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economia
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I. EL AHORRO Y LA INVERSIÓN.
Los factores del crecimiento económico son el incremento en los
volúmenes de capital humano y capital físico presente. La
mayor parte del capital humano se financia con el gasto público;
sin embargo la educación superior privada se considera también
proveedor de capital humano.
El capital físico, con excepción de la infraestructura, se crea
principalmente a través de la inversión privada, con el gasto de
las empresas privadas y no del Estado.
La inversión se financia con el ahorro, y de éste existen dos
fuentes: ahorro interno y ahorro externo
Economía cerrada, el caso más sencillo: La segunda fuente de
ahorro no está disponible. Las economías modernas no son
cerradas, existen relaciones económicas con el extranjero. En
una economía abierta las dos fuentes de fondos para la inversión
son accesibles
¿Qué relación existe entre ahorro e inversión? ¿De qué manera
se distribuye el ahorro entre los diversos proyectos de inversión
existentes en una economía?
Identidad ahorro-inversión
En economía abierta o cerrada, aunque sorprenda, el ahorro y la
inversión son siempre iguales. Es un principio contable.
La ecuación de contabilidad nacional:
PBI = C + I + G + X – M
PBI + M = C + I + X
Identidad ahorro-inversión en una economía cerrada
PBI = C + I + G
I = PBI – C – G……………. α
En una EC la inversión proviene del ahorro interno. El ahorro
privado es igual a la renta disponible (renta de los hogares,
incluidas las transferencias netas de impuestos) menos el
consumo privado.
Sprivado = PBI + TR – T – C
En una economía no sólo ahorran los hogares. También el
Estado puede ahorrar, si los impuestos recaudados son
superiores al gasto público. A esto se llama superávit
presupuestario. Lo contrario se llama déficit presupuestario
(digamos superávit negativo), “desahorro”, lo que nos dice que si
el Estado gasta más de lo que recauda, inicia un proceso
contrario al ahorro.
Al déficit o superávit presupuestario se define en general como
saldo presupuestario (Spúblico)
Spúblico = T – TR – G
Un gobierno responsable sólo puede generar déficit en momentos
difíciles (p.e. guerra, desastre, recesión)
No es difícil darnos cuenta de que el ahorro total, o ahorro
nacional, será la suma del ahorro privado más el ahorro público
(saldo presupuestario):
(Sprivado = PBI + TR – T – C) + (Spúblico = T – TR – G)
NS = PBI – C – G ……………….. β
¿Qué nos dice entonces las ecuaciones α y β?
Millones de dólares
500
Millones de dólares
500
Ahorro privado
Ahorro privado
100
100
0 Superávit
0
-100 Inversión
Ahorro
nacional -100
Déficit
Ahorro
nacional
Identidad ahorro-inversión en una economía abierta
Una economía abierta es aquella en la que los bienes y el dinero
tienen flujos de entrada y de salida en el país.
El ahorro ya no tiene por qué financiar el capital físico en el
mismo país en el que se origina dicho ahorro.
Cualquier país puede recibir fondos de ahorros externos para
financiar en parte su inversión. P.e. el ahorro de ciudadanos
ecuatorianos puede utilizarse en el Perú. Lo mismo que el ahorro
e peruanos puede ser invertido en Bolivia.
Es decir, el ahorro interno de un país puede financiar una parte
de la inversión en un país extranjero
Flujo de capital de un país es el efecto neto de las entradas y
salidas de fondos internacionales sobre el ahorro total disponible
para financiar la inversión del país. La entrada total de fondos
provenientes del extranjero menos la salida total de fondos
nacionales que van al extranjero-
Tres tipos de capital:
Capital físico. Recursos manufacturados como inmuebles y
maquinaria.
Capital humano: Mejora que la educación y el conocimiento
originan en la población activa.
Capital financiero: En macroeconomía es común llamarlo
“capital” a secas, son los fondos provenientes del ahorro de los
agentes superavitarios
Al igual que el saldo presupuestario, el flujo de capital puede ser
positivo o negativo. Un flujo neto de capital(FNK) positivo para
el país XYZ indica que los extranjeros consideran a este país
como una economía atractiva en donde colocar sus ahorros
(invertir).
Desde una perspectiva nacional, una UM del SN y una UM
procedente del flujo de capitales no son equivalentes, aun cuando
ambos puedan financiar el mismo valor de inversión. Una UM
tomada prestada a alguien que ahorra, debe devolverse con
interés. Probablemente una UM de inversión financiada a través
del flujo de capital tenga un mayor costo, que una UM de
inversión financiada a través del ahorro nacional.
El FNK representa aquellos fondos que se toman prestados al
extranjero y es un aspecto importante a tener en cuenta en la
identidad ahorro-inversión. Si alguien ha gastado más que sus
ingresos en un periodo, con seguridad se ha visto forzada a tomar
prestada la diferencia y alguien es su prestamista o acreedor.
Lo mismo ocurre con un país cuando sus ingresos por
exportaciones son menores que sus gastos en importaciones
(X<M). Tiene que pedir prestado la diferencia al exterior, y esa
diferencia, el volumen de fondos tomados prestados del exterior,
es igual al flujo de capitales del país.
FNK = M – X
La identidad ahorro-inversión de una economía abierta se analiza
a partir de:
I = (PBI – C – G) + (M – X)
I = SN + (M – X) = Sprivado + Spúblico + (M – X) …………. µ
A partir de µ, concluimos que en una economía abierta:
I = SN + FNK = ahorro nacional + flujo de capitales
En una economía abierta con un FNK positivo (entrada neta de capitales), una parte de la inversión es financiada por el ahorro externo. En una economía abierta con un FNK negativo (salida neta de capitales), una parte del ahorro nacional financia la inversión de otros países.
EEUU, 2004 (Introducción a la Economía – Krugman / Wells /
Olney, 2011):
- Inversión total = 2,307,000 millones = 2.3 billones de dólares
- Ahorro privado = 1,907,000 millones = 1.9 billones de dólares
- Déficit presupuestario = 358,000 millones
- Flujo neto de capitales = 636,000 millones
Ejecute: 1907 – 358 + 636 = 2,185… “Faltan 122”, ¿qué pasó?
% del PBI
País A
% del PBI
País B
25
25
20
20
Ah
orr
o
p
riva
do
15
Entrada de
capitales 15
10
Ah
orr
o p
riva
do
10
5
5
0
0
Inversión Déficit pre- supuestario
Inversión Salida de K
-5
-5
Déficit pre- supuestario
Ahorro
-10
-10
Ahorro
-15
-15
La inversión en el año 200X equivalente al 18.4% del PBI, fue financiada con ahorro privado 18.2% del PBI y los flujos de capitales (4.8% del PBI) y se vio mermada en parte por el déficit presupuestario (-4.6%del PBI)
La inversión en el año 200X equivalente al 24.2% del PBI, fue financiada con ahorro privado 35.3%% del PBI y se vio mermada en parte por una salida neta de capitales (-3.2% del PBI) y por un déficit presupuestario relativamente alto (-7.9%del PBI)
En resumen, los ahorros de una economía financian la inversión.
Ahora, ¿Cómo se asignan estos fondos a los distintos proyectos
de inversión? ¿De entre los muchos proyectos públicos y
privados, cómo se decide cuáles van a recibir financiamiento y
cuáles no?
Rpta: El SF tiene sus mecanismos, lo mismo que el mercado a
través de la oferta y la demanda
El mercado de préstamos
¿Cómo se emparejan ahorradores y prestatarios; superavitarios
y deficitarios; deudores y acreedores?
Ya se vio en el flujo de la macroeconomía que los mercados
financieros canalizan el ahorro de los hogares hacia las
empresas que quieren tomar prestado dinero para adquirir
bienes o equipos.
Hay un mercado en el que se reúnen, modelo simplificado,
aquellos que quieren prestar su dinero (ahorradores) y aquellos
que quieren tomar prestado (empresas con proyectos de
inversión). Este mercado hipotético se conoce como mercado
de préstamos, donde el producto es el dinero y su precio la tasa
de interés. La tasa de interés es el rendimiento que recibe el
ahorrador-prestamista.
Existen múltiples tipos de interés, porque existen múltiples tipos
de préstamos, múltiples operaciones pasivas, múltiples
operaciones en general.
Supondremos que existe un único tipo de préstamo para
simplificar el análisis. Existe sin embargo existe una importante
diferencia: Interés real, corregido con respecto a la variación de
los precios durante la duración del préstamo, y el interés
nominal, no corregido respecto de la inflación.
Demanda teórica de préstamos
Tasa de
interés
12% A
4% B
Demanda de créditos
0%
150 450 Volumen de
préstamos
Muchas empresas y cada una de ellas tiene un proyecto de
inversión en cartera. ¿Cómo la empresa decide solicitar
prestado algo de la inversión total? Su decisión dependerá de la
tasa de interés (en alusión al tiempo y a su magnitud %tual) y
del rendimiento esperado de esa inversión. Tasa de
Rendimiento: Beneficio del proyecto como % de su costo o
inversión
Para tener en cuenta:
- Pedir prestado si por lo menos el rendimiento es al menos
igual a la tasa de interés
- El rendimiento del solicitante podría estar inflando beneficios o
escondiendo costos.
- La evaluación del sistema financiero suele ser más rigurosa
que la del solicitante
- Tasa de interés, periodo de gracia, cuotas de devolución,
servicio de la deuda, etc.
- Calendario de devolución
- Por ejemplo:
Oferta teórica de créditos:
Tasa de
interés
12% Y Oferta de crédito
4% X
0%
150 450 Volumen de
préstamos
Al ahorrar hoy y recibir un tipo de interés por dichos ahorros, al
que ahorra se le recompensa con un nivel de consumo futuro
superior, en el plazo convenido. Así, es razonable afirmar que
habrá más gente dispuesta a prestar esa parte, renunciando a
una parte de consumo actual, cuanto mayor sea la tasa de
interés a pagar por esos ahorros. Esto hace que la curva teórica
de oferta de préstamos tenga pendiente positiva
Tasa de interés de equilibrio:
Tasa de
interés
12%
8%
4%
0%
300 Volumen de
préstamos
Se financian Pys con tasa de
rendimiento ≥ 8%
Ofertas rechazadas de ahorra
dores que quieren tasas ≥ 8%
Ofertas aceptadas de ahorra-
dores, dispuestos a recibir
tasas de interés < ó = 8%
E
No se financian Pys con una
tasa de rendimiento < 8%
II. EL SISTEMA FINANCIERO PERUANO.
El sistema financiero es el conjunto de instituciones, medios y
mercados que canalizan el ahorro de las personas y entidades
hacia las personas o entidades que necesitan financiación. Es el
conjunto de instituciones encargadas de la circulación del flujo
monetario y cuya tarea principal es canalizar el dinero de los
ahorristas hacia quienes desean hacer inversiones productivas. Las
instituciones que cumplen con este papel se llaman “Intermediarios
Financieros” o “Mercados Financieros”.
El sistema financiero comprende:
Los instrumentos financieros como el dinero, acciones, etc.
Las instituciones financieras conocidas universalmente como
bancos, cajas de ahorros, cooperativas, etc.
Los mercados financieros, expresado en la bolsa de valores
como su institución más representativa
Los actores más conocidos del sistema financiero de nuestro país
son los bancos y las cajas de ahorros, pero no son los únicos, están
las bolsas, las sociedades de garantía, las sociedades de capital
riesgo, las AFPs, entre otras.
Las instituciones del Sistema Financiero Peruano, sistematizados
por su definición y cobertura, son:
Bancos Financieras
Banco Central del Reserva BCR Banco de Comercio Banco Continental Banco de Crédito del Perú Banco de la Nación Banco del Trabajo Banco Financiero del Perú Banco Interamericano de Finanzas HSBC Interbank Banco Sudamericano Cajas Municipales y Rurales Mi Banco SBS Scotiabank Seguros
Agrobanco Banco del Comercio Banco Crédito del Perú Banco de la Nación Banco del Trabajo Banco Interamericano de Finanzas Banco Falabella Banco Financiero BBVA Banco Continental Citibank HSBC Bank Perú S.A. Interbank MiBanco Scotiabank Perú
Compañías de Seguros Cajas Municipales
Altas Cumbres El Pacífico Vida El Pacífico-Peruano Suiza Interseguro Invita Seguros de Vida La Positiva Latina Compañía de Seguros Mapfre Peru Compañía de Seguros y
Reaseguros Mapfre Perú Vida Rímac Internacional Secrex
CMAC Arequipa CMAC Cusco S.A CMAC del Santa S.A CMAC Chincha S.A CAJA Municipal Huancayo CMAC - Ica S.A CMAC Maynas S.A CMAC Paita S.A CMAC Pisco S.A CMAC Piura S.A.C CMAC Sullana S.A CMAC Tacna CMAC Trujillo
Edypimes Cajas Rurales
Alternativa Confianza Crear Arequipa Crear Cusco Crear Tacna Crear Trujillo Credivisión Edyficar Efectiva Mi Casita Nueva Visión Pro Negocios Proempresa Raíz Solidaridad
Caja Cajamarca CajaSur CrediChavin CREDINKA Los Andes Los Libertadores Nor Perú Profinanzas San Martín Señor de Luren Sipan
AFP Bancos de Inversiones
AFP Horizonte AFP Profuturo AFP Prima AFP Integra
Baninvest Fivca Banco federal
Empresas Financieras Arrendamiento Financiero
Cofide Financiera Cordillera
América Leasing
Bolsa de Valores Cajas Municipales de Crédito
Bolsa de Valores de Lima Caja Metropolitana FUENTE: Apuntes del curso Financiamiento de las Inversiones – UNHEVAL EPG. Maestría
Gestión de Proyectos - 2008
Dentro de la clasificación del sistema financiero regional podemos
encontrar:
1) Sistema Bancario
Constituido por el conjunto de instituciones bancarias del país. La
banca múltiple lo constituyen todas las instituciones financieras
cuyo negocio principal consiste en recibir dinero del público en
depósito o bajo cualquier otra modalidad contractual, y en utilizar
ese dinero, su propio capital y el que obtenga de otras cuentas de
financiación en conceder créditos de diversas modalidades, o a
aplicarlos a operaciones sujetas a riesgos del mercado. En nuestro
medio operan el Banco de Crédito, Banco Continental, Banco de la
Nación, Scotiabank.
2) Sistema No Bancario
Se tiene a las cajas municipales de ahorro y crédito, a las
EDPYMES y a las cooperativas. Las Cajas Municipales de Ahorro
y Crédito son instituciones financieras formales y reguladas, con
personería jurídica propia de derecho público y con autonomía
económica, financiera y administrativa; se sujetan a las normas de
supervisión de la Superintendencia de Banca y Seguros, a la
regulación del Banco Central de Reserva, a la fiscalización de la
Contraloría General de la República y a las normas de carácter
presupuestario del Ministerio de Economía y Finanzas. En nuestro
medio las instituciones de interés para la investigación son: Caja
Maynas, Caja Huancayo, Caja Piura, Caja Trujillo, Caja del Santa,
Caja Arequipa
Las EDPYMES formalizan las operaciones crediticias de las
Organizaciones No Gubernamentales que venía otorgando
microcréditos y no captan recursos del público. Existen Entidades
financieras que no son supervisadas por la SBS
- Caritas Microfinanzas
- Proyecto Pro Industria (Gobierno Regional)
- Instituto de Desarrollo del Sector Informal (IDESI): se encarga de
brindar servicios a los emprendedores emergentes de la región.
Funciones del sistema financiero
1. Reducir los costos de transacción.
Los costos de transacción son los gastos que se generan al
negociar y llevar a cabo un contrato. Un gran volumen de
préstamo podría necesitar muchos prestamistas, lo que hace
aumentar los costos de transacción (con cada uno). No sucede
esto cuando esta operación se realiza mediante el sistema
financiero (un solo prestamista)
2. Reducir el riesgo.
Los prestatarios y prestamistas del mundo real se enfrentan al
Riesgo Financiero. El RF es la incertidumbre respecto a los
resultados financieros futuros de una inversión. Puede darse
debido a que se han podido esconder algunos costos o
sobreestimar algunos beneficios. Un único banco por ejemplo
jamás invertirá en un solo tipo de inversión, lo hará en más de
01, buscando diversificar su riesgo
3. Aumentar la liquidez.
Tipos de activos.
Investigar en qué consisten
Préstamos cada uno de estos aspectos!
Bonos
Acciones
Depósitos bancarios
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