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América Latina: Reconstruir Defensas con Progreso Social. Nicolás Eyzaguirre Director. Departamento del Hemisferio Occidental Fondo Monetario Internacional Santiago, 29 de agosto, 2011. Escenario global base: Continua expansión a doble velocidad pero con crecientes riesgos a la baja. - PowerPoint PPT Presentation
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América Latina: Reconstruir Defensas con Progreso Social
Departamento del Hemisferio OccidentalFondo Monetario Internacional
Santiago, 29 de agosto, 2011
Nicolás EyzaguirreDirector
Escenario global base: Continua expansión a doble velocidad pero con crecientes riesgos a la baja
Economía Mundial
Crecimiento lento prolongado en Estados Unidos y otras economías avanzadas (debilidades en balances fiscales, financieros y de hogares)
Europa evita crisis: Se resuelve circulo vicioso entre soberanos y sector financiero
China y otras economías emergentes no se contagian (“decoupling”).
América Latina
Se mantienen los dobles vientos a favor, con algunas diferencias
• Empuje de “commodities” algo mas moderado.
• Financiamiento externo barato, pero con mayor incertidumbre y aversión al riesgo
Condiciones financieras externas
Política monetaria mas relajada … .. pero mayor aversión al riesgo
EE. UU.: Tasa de fondos federales y Expectativas(Porcentaje) 1/
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Tasa futura, agosto 10, 2011Tasa futura, abril 29, 2011
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Fuente: Bloomberg, LP.
Índice de Aversión al Riesgo Global (VIX)
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Grecia
Reciente
Lehman
Sep 08 May-10 Aug 11
Fuentes: Bloomberg, y JP Morgan..
Escenario Alternativo: Crecientes riesgos a la baja
Escenario Base es muy inestable
• Emergen de nuevo problemas en Europa entre soberanos y bancos• Fatiga de consolidación fiscal en países amenazados• Re-acople de economías emergentes
Economía Mundial (escenario alternativo)
Crisis en Europa
Suba en aversión al riesgo/colapso en los mercados de crédito
China/Asia se contagian
América Latina(escenario alternativo)
Caída brusca del precio de commodities
Sudden stop del flujo de capitales
América Latina: Desafíos de política Manejar doble viento a favor pero con crecientes riesgos a la
baja
Evitar sobre calentamiento y acumulación de vulnerabilidades
Reconstruir defensas (antes de que sea tarde)
Que instrumentos utilizar?
Políticas macroeconómica prudentes
Mejorar marco fiscal (reglas fiscales, mediano plazo)
Fortalecer políticas prudenciales
Reconstruir defensas
Evitar desequilibrios y acumulación de vulnerabilidades
Sobreapreciación es síntoma de excesos
• Déficit de cuenta corriente vulnerabilidad a sudden stop
• Volatilidad de crecimiento reduce media de crecimiento
Posición fiscal es mas débil que en el periodo pre-crisis, por lo tanto es necesario consolidar
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2006 2008 2010-2
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Balance primarioBalance primario estructuralDeuda Publica (eje derecho)
AL5: Balance Primario y Deuda Publica ¹(porcentaje del PIB)
¹ Promedio simple Brasil, Chile, Colombia, México, y Perú.
Consolidación Fiscal: Como diseñarla?
Minimizar el impacto sobre el crecimiento potencial
Mantener protección social (enfoque a mas pobres)
Asegurar cohesión social (enfoque a clase media)
Evitar comprometer gasto en inversión/educación
Reducir y mejorar estructura del gasto? Poco margen
Re-evaluar nivel y estructura impositiva
• Baja carga tributaria con elementos regresivos
América Latina tiene gobiernos mas pequeños (con excepción a Brasil y Uruguay) y menor margen para reasignar gastos
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BRA CHL COL MEX PER URY
Paises con PIB-PC comparables 2/
Nuevos Industrializados 3/
Gasto Primario, 2005-10 1/(en porcentaj e del PIB)
Fuentes: World Economic Outlook; Calculos del FMI.1/ Promedio simple.2/ Incluye Bulgaria, Malasia, Polonia, Rumania, Tailandia, Turquía, y Sur África.3/ Incluye Australia, Israel, Corea, Nueva Zelandia, y Republica Checa.
Indicadores de Gasto Publico, 2005-10 /1(en porcentaje del PIB)
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Inversión publica
Educación Educ. Secundaria (por alumno)
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Salarios
AL6 Paises con PIB-PC comparables
Fuentes: World Economic Outlook; Calculos del FMI.1/ Promedio simple.2/ Incluye Bulgaria, Malasia, Polonia, Rumania, Tailandia, Turquía, y Sur África.3/ Gasto por alumno en porcentaje del PIB per capita.
Carga tributaria es relativamente baja y regresiva (sesgada a los impuestos indirectos)
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BRA¹ CHL MEX² PER URY¹
Paises con PIB-PC parecido 2/
Nuevos Industrializados 3/
Ingresos Fiscales, neto de ingresos por commodities y contribuciones a la seguridad social, 2005-10 (en porcentaje del PIB)
Fuentes: World Economic Outlook; Calculos del FMI.1/ Promedio simple.2/ Incluye Bulgaria, Malasia, Polonia, Rumania, Tailandia, Turquía, y Sur África.3/ Incluye Australia, Israel, Corea, Nueva Zelandia, y Republica Checa.4/ En Brasil y Uruguay no se descuenta por ingresos de commodities.
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BRA CHL MEX PER URY
Paises con PIB-PC parecido 2/
Impuestos Indirectos, 2005-10 1/(en porcentaje del total de impuestos)
Fuentes: World Economic Outlook; Calculos del FMI.1/ Promedio simple.2/ Incluye Bulgaria, Malasia, Polonia, Rumania, Tailandia, Turquía, y Sur África.
Dutch Disease: Es la apreciacion, mas allá de la vulnerabilidad, un impedimento para crecer? Evidencia es
inconclusa
Los shocks de recursos naturales/entradas de capitales causan...(Porcentaje del total de observaciones; numero de observaciones en paréntesis)
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Apreciación?
Menores exportaciones netas?
Reasignación de recursos?
Menor crecimiento?
Si No
Fuentes: Magud & Sosa (2010).
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