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FACULTAD DE INGENIERÍAS Y ARQUITECTURA
ESCUELA PROFESIONAL DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
FORWARDS
CURSO:
Administración Financiera
SEMESTRE:
VIII
DOCENTE:
CPC. Karim Huerta Valdivia
ELABORACIÓN:
Busch Rudas, Katheryn
Andrade Zea, Sandra
Carbajal Ticona, Yossel
Charagua Valdivia, Erick
Arias Gallegos, Dany
AREQUIPA 2011
UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS ADMINISTRACION FINANCIERA
Escuela Profesional de Ingeniería Industrial FORWARD
INDICE
FORWARD (introducción) 2
1. CONCEPTOS 3
2. CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD 5
3. UTILIDAD DE LOS FORWARD 5
4. TIPOS DE FORWARD 5a. FORWARD DE DIVISAS: 5b. FORWARD RATE AGREEMENT (FRA) 6c. FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA) 6
6. FORWARD DE TASAS DE INTERÉS 7
7. FORWARD EN MONEDA EXTRANJERA 7
8. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FORWARD 8
9. RIESGOS 8
10. MERCADOS DEL FORWARD 9
11. PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD 9
12. AGENTES OFERENTES 9
13. AGENTES DEMANDANTES: 10
14. CONVENCIONES 10
15. TIPO DE CAMBIO FORWARD 11
16. TIPO DE CAMBIO SPOT 12
17. DETERMINACION DE TIPO DE CAMBIO FORWARD 13
18. CÁLCULO DE UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO 14
19. EJEMPLOS 14
BIBLIOGRAFIA 20
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Escuela Profesional de Ingeniería Industrial FORWARD
FORWARD
INTRODUCCIÓN
Los mercados financieros están compuestos por tres mercados fundamentales:
a) Los mercados de deuda donde se negocian bonos, pagarés, etc.
b) los mercados de acciones, en los cuales se negocian acciones comunes y
acciones preferenciales y
c) los mercados de derivados. La rentabilidad de los títulos negociados en estos
últimos se "deriva" de otros activos como son materias primas (commodities),
valores de renta fija o de renta variable, o de índices compuestos por algunos
de estos valores o productos.
Los productos derivados se pueden agrupar en cuatro grandes rubros: Forward,
Contratos a Futuro (Futures), Opciones (Option) y Permutas Financieras
(Swap).
En nuestra realidad económica financiera se piensa que los derivados son
herramientas financieras altamente sofisticadas, utilizadas solamente por las
grandes corporaciones; sin embargo en otros países están disponibles para
empresas pequeñas y medianas e incluso para personas naturales, en este
trabajo trataremos en específico del forward.
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1. CONCEPTOS
Un Forward es un contrato, en el que se define un acuerdo entre dos partes,
por el cual se comprometen a intercambiar una cierta cantidad de un activo, en
una fecha futura a un precio determinado.
Son contratos no sujetos a estandarización, es decir, se celebran según los
requerimientos de las partes (hechos a la medida), en el que los contratantes
establecen un precio para un elemento subyacente determinado, el cual al
momento de la ejecución del contrato será comparado en función del precio de
mercado, del referido elemento subyacente, por lo que si el precio pactado es
superior al precio de mercado, el vendedor del contrato se verá obligado a
cubrir diferencia resultante, en el caso que el precio de mercado sea inferior al
precio predeterminado, el comprador del contrato será el obligado a realizar el
pago.
Son operaciones extrabursátiles, transadas fuera de bolsa, en mercados
conocidos como OTC (Over the Counter) y generalmente son operaciones
interbancarias o entre un banco y su cliente. Solo las partes contratantes fijan
los términos del contrato, de ello se establece que tampoco exista un mercado
secundario para la reventa de un contrato de este tipo.
Las partes en función de este contrato, adquieren la obligación de comprar o
vender en un plazo futuro preestablecido, una cierta cantidad de un activo, a un
precio, calidad y lugar específicos. De aquí se concluye que un Contrato
Forward sea igual a un Futuro, con la diferencia principal que este último es
estandarizado y se transan en mecanismos centrales de negociación.
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Por otra parte, este instrumento es utilizado también por especuladores como
bancos, corredoras de bolsa, empresas o personas naturales, que utilizan el
sistema para obtener ganancias manteniendo posiciones controladas, y cuya
participación es fundamental para aportar liquidez.
Estos contratos a plazo, tienen por objeto la entrega física del bien y el pago de
un precio fijado al inicio del contrato, como medio de cobertura sobre las
variaciones de precios provocados por el riesgo de mercado.
2. CARACTERÍSTICAS DEL FORWARD
No se realiza pago alguno sino hasta el final del Contrato.
No es posible dejar la posición que se tenga antes del vencimiento, sin la
participación y autorización de la contraparte.
El contrato se ejecuta en la fecha de vencimiento.
En estos contratos se encuentra presente el riesgo de incumplimiento de
la contraparte.
El contrato es vinculante, no permite ninguna elección en el futuro, como
ocurre en el caso de las opciones.
Normalmente no es negociable después del cierre del contrato, no
existen mercados secundarios para forwards. Unicamente de tipo de
interés son en ocasiones transferidos. Los de divisas, en cambio, no son
transferibles y generalmente se espera que al vencimiento se liquide
mediante la entrega efectiva de las divisas convenidas.
El riesgo de crédito puede llegar a ser bastante grande y, además,
siempre es bilateral: el "perdedor" puede ser cualquiera de las dos
partes.
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3. UTILIDAD DE LOS FORWARD
Se trata de un instrumento destinado a protegerse contra los
movimientos desfavorables de los tipos de interés.
Permite fijar el tipo de interés para un préstamo o depósito con
anterioridad a la fecha de contratación.
Compraremos un FRA cuando queramos protegernos de posibles
subidas en los tipos de interés.
Venderemos un FRA cuando queramos protegernos de posibles bajadas
de los tipos de interés.
4. TIPOS DE FORWARD
Entre los más conocidos están:
a. FORWARD DE DIVISAS:
Es una transacción de cambio a futuro mediante la cual una institución se
compromete a comprar o vender divisas a un tipo de cambio específico,
siendo obligatorio para ambas partes.
Existen dos formas de solución para un contrato de forward de moneda
extranjera:
Por compensación (Non delivery forward) al vencimiento del contrato
se compara el tipo de cambio spot(cash) contra el tipo de cambio
forward y el diferencial en contra es pagado por la parte
correspondiente.
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Por entrega física (Delivery forward) al vencimiento el comprador y el
vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.
b. FORWARD RATE AGREEMENT (FRA)
Es un contrato en el que las dos partes acuerdan el tipo de interés que
se va a pagar sobre un depósito teórico, con un vencimiento específico
en una determinada fecha futura. Mediante este contrato se elimina el
riesgo de fluctuación en el tipo de interés durante el periodo futuro
predeterminado.
Los contratantes del FRA se denominan receptor fijo al que recibe el
pago al tipo de interés fijo y paga tasa de interés flotante; mientras que el
denominado receptor flotante será el encargado de realizar pagos fijos y
de recibir a cambio los pagos flotantes. El tipo de interés fijo es
determinado en la fecha de la firma del contrato, acto en el cual no hay
ningún intercambio de dinero. Mientras que el tipo de interés flotante
estará determinado en la fecha del inicio del contrato.
c. FORWARD SPREAD AGREEMENT (FSA)
Esta operación funciona igual que un FRA. Se trata de un acuerdo entre
dos partes acerca de la diferencia entre los tipos de interés de una divisa.
También hay dos tipos de operación forward de acuerdo a su modalidad de
liquidación: con entrega o Full Delivery Forward (FDF) y sin entrega o Non
Delivery Forward (NDF).
Las operaciones con entrega, son aquellas en las que al vencimiento se
intercambia el monto pactado de las monedas establecidos en el contrato 7
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forward, mientras que en las operaciones sin entrega, al termino del contrato se
compensan únicamente las ganancias o perdidas cambiarias que resulta de
aplicar la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio spot al
vencimiento sobre el monto establecido en el contrato forward.
Los forwards más comunes negociados en las Tesorerías son sobre monedas,
metales e instrumentos de renta fija.
6. FORWARD DE TASAS DE INTERÉS
Se destina a la administración de riesgo de posibles variaciones adversas en la
tasa de interés.
Posibilita fijar el importe de los intereses a garantizar, para un periodo futuro
determinado.
El comprador de un Forward de tasas de interés, tratará de protegerse contra
un aumento en las tasas que originaria un incremento en sus costos financieros,
por ende, el vendedor de un Forward de tasas de interés, tratará de protegerse
contra un descenso en las tasas que ocasionaría una reducción en su
rentabilidad.
7. FORWARD EN MONEDA EXTRANJERA
Permite cobertura contra variaciones inesperadas del tipo de cambio.
Se optimiza el control de presupuestos y flujos de caja.
Aseguran precios y mejoran el control de márgenes.
Permite saber la cantidad y precio de la compra o venta de divisas
que se efectuará en el futuro.
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8. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL FORWARD
Ventajas
Mecanismo de cobertura mediante el cual el cliente obtiene una tasa de
cambio fija a futuro.
El cliente queda inmune ante movimientos adversos en el tipo de cambio.
No requiere de liquidez para realizar la cobertura.
Permite planear los flujos de caja futuros en la medida que se conoce en
forma cierta la cantidad de dinero a recibir o a pagar.
Flexibilidad al cumplimiento, ya que el cliente, con previo acuerdo con el
Banco, puede escoger Forward con entrega física o compensación.
Se puede combinar de forma atractiva con otros instrumentos del
mercado.
Desventajas
Se necesita la autorización de la contraparte para dejar la posición que
se tenga antes del vencimiento.
Se encuentra presente el riesgo de crédito. (incumplimiento)
No permite ninguna elección en el futuro, se debe cumplir.
No es negociable.
No existe mercado secundario para forwards.
9. RIESGOS
Riesgo de crédito
Riesgo de tasa de interés: Cuando se presentan fluctuaciones en las tasas de
interés, lo que afecta el costo final de las transacciones.9
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Riesgo de tipo de cambio
10.MERCADOS DEL FORWARD
PARTICIPANTES EN EL MERCADO FORWARD
Generalmente, las empresas bancarias son las que estructuran los contratos
forward de compra o de venta debido a su capacidad de asumir los riesgos de
estas operaciones, asociados a la posibilidad de incumplimiento de la
obligación pactada.
En este sentido, la banca tiene una posición privilegiada con respecto al cliente
dado que puede administrar riesgos de una manera más adecuada y realizar un
adecuado calce de flujos para disminuir los riesgos, tomando la contraparte de
las operaciones forward pactadas, ya sea en el mercado spot o en el mercado
forward.
AGENTES OFERENTES
Los agentes económicos que tienen flujos proyectados de ingresos en moneda
extranjera y tienen obligaciones en moneda nacional constituyen los potenciales
oferentes de moneda extranjera (dólares) a futuro. Estos agentes pueden
reducir el riesgo cambiario proveniente de una apreciación con una operación
forward de venta de moneda extranjera.
Entre los agentes económicos que forman parte de los oferentes naturales de
divisas, se encuentran los dedicados a la exportación de bienes y servicios.
Agentes económicos como las administradoras de fondos de pensiones que
invierten en activos financieros en moneda extranjera son potenciales oferentes
de divisas. Para asegurarse un tipo de cambio, éstos agentes económicos 10
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deberán pactar un forward de venta con un banco local, por el monto y plazo en
el que planea tener el ingreso en moneda extranjera.
AGENTES DEMANDANTES:
Por otro lado, existen agentes económicos que tienen obligaciones futuras en
moneda extranjera y que podrían reducir la incertidumbre sobre la magnitud de
sus flujos si toman una cobertura pactando un contrato forward de compra. En
este grupo se encuentran los importadores de bienes y servicios que serían los
agentes naturales, por el lado de la demanda de este mercado; asimismo, si un
agente tiene deudas en moneda extranjera pero genera ingresos en moneda
nacional, también podría tomar una cobertura para asegurar un tipo de cambio,
pactando un forward de compra, ya sea por el monto del pago de la importación
o de la cuota de la deuda en dólares que debe pagar.
CONVENCIONES
La parte que se compromete a vender, se dice que toma una “posición
corta” en el contrato.
La parte que se compromete a comprar, se dice que toma una “posición
larga” en el contrato.
El precio (futuro) especificado en el contrato, se denominará “precio de
entrega”.
El precio contado del activo, al momento de la firma del contrato se
conoce como “precio spot”.
El precio contado del activo, a la fecha del vencimiento del contrato se
conoce como “precio spot al vencimiento”.
Cuando se vende activos que no se poseen. Se dice que estamos frente
a una “venta a corto”.11
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Los Contratos Forward encuentran una clasificación práctica de acuerdo
al elemento subyacente sobre el cual se estructuran:
a. Contratos Forward de Tasas de Interés (Forward Rate Agreement-
FRA).
Es aquel en que las partes determinan la tasa de interés que se va a pagar
sobre un préstamo o depósito con vencimiento establecido en una fecha
futura. La mecánica operativa que identifica su funcionamiento y liquidación
posterior comprende dos periodos:
El Período de Espera:
Comprende desde la fecha de la firma del Contrato FRA hasta el inicio del
período de garantía.
El Periodo de Garantía:
Es aquel donde la tasa de interés está garantizada.
El periodo total comprende el periodo de espera más el periodo de garantía.
Asimismo comprende dos tasas de interés:
Tasa de Interés Garantizado (TG): Referida en el contrato.
Tasa de Interés de Referencia (TR): La del mercado (Euribor, Libor, etc)
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11.TIPO DE CAMBIO FORWARD
El tipo de cambio forward es el precio futuro o forward price, donde los
contratos se realizan ahora, pero la transacción y el pago ocurrirán en una
fecha posterior.
Cuando el pago y la entrega de una divisa se producen en una fecha posterior a
la que se fija el precio. Cambio a plazo
12.TIPO DE CAMBIO SPOT
El precio spot o precio corriente de un producto, de un bono o de una divisa es
el precio que es pactado para transacciones (compras o ventas) de manera
inmediata.
Compra de Forward US$-$
Venta de Forward US$-$
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La tasa en moneda nacional ($) se mide en forma mensual, debido a que, por
convención, la tasa de cámara diaria se mide como una tasa nominal mensual.
Para la tasa en moneda extranjera (US$) se usa como referencia la tasa
LIBOR, la cual está en base anual.
13.DETERMINACION DE TIPO DE CAMBIO FORWARD
Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma en cuenta el tipo
de cambio spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interes
(por ejemplo, el diferencial de tasas de interes entre soles y dólares) y el plazo
del contrato:
¿QUÉ ES EL TIPO DE CAMBIO?
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Precio de una Divisa en términos Moneda Local
¿QUÉ FUNCIÓN TIENEN BANCOS CENTRALES CON RELACIÓN A
LA FORMACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO?
Intervenir los mercados para regular el tipo de cambio al equilibrio de la
oferta y demanda, a fin de cumplir las metas monetarias y cambiarias.
14.CÁLCULO DE UN FORWARD DE TIPO DE CAMBIO
ç
Donde:
TC FWD: Tipo de cambio futuro del Forward
TC SPOT : Tipo de cambio del día que se pacta el Forward
ia pen : Tasa activa efectiva anual en soles
ip pen : Tasa pasiva efectiva anual en soles
ia usd : Tasa activa efectiva anual en dólares
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ip usd : Tasa pasiva efectiva anual en dólares
N : Días del Forward ( tiempo del contrato)
360 : Base anual
15.EJEMPLOS
EJEMPLO 1: Cuando el Banco Compra Forward
Caso de un exportador peruano que vende artesanías al mercado
norteamericano en dólares, que los recibe 60 días posterior al día de
embarque, y los costos de producción están en soles.
Tipo de cambio Forward a 60 días
En este caso el cliente es beneficiado dado que el tc al vencimiento fue menor
del pactado.
EJEMPLO 2: Cuando el Banco Vende Forward
Caso de un importador de juguetes que vende en el mercado peruano en soles
y tiene costos de venta en dólares, que serán pagados a 90 días, y busca fijar
su margen de venta.16
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Tipo de cambio Forward a 90 días
El tc al vencimiento no ha beneficiado al cliente, pero le permitió determinar su
margen de ganancia.
EJEMPLO 3:
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EJEMPLO 4:
La empresa exportadora Textiles XYZ que percibe la mayoría de sus ingresos
en dólares, tendrá que efectuar el pago de gratificaciones en soles a sus
empleados dentro de 1 mes por lo que decide vender sus dólares en una fecha
futura mediante un contrato forward a una entidad bancaria
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son rsol = 5.10% y rUS$ =
5.50% ¿Cual es el tipo de cambio forward esperado a 60 días?
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Si bien el exportador vende sus dólares a futuro a un tipo de cambio menor que
el spot vigente, la volatilidad del tipo de cambio podría generar que dentro de un
mes el tipo de cambio se ubique en un nivel menor que el tipo de cambio
forward pactado, con lo cual la venta de los dólares generaría un menor ingreso
equivalente en nuevos soles.
El contrato forward de venta pactado por el exportador con un banco comercial
le permite realizar sus proyecciones de flujos de caja con mayor certeza. En
este sentido, el exportador se beneficia porque puede calcular y planificar sus
pagos, pues al no conocer con certeza el nivel del tipo de cambio en el futuro, le
conviene cerrar el contrato forward el mismo que actuaría como un “seguro”.
EJEMPLO 5:
La empresa ABC tiene ingresos en soles y tiene que pagar una obligación
dentro de 90 días. Por lo tanto, decide pactar un forward de compra con una
entidad bancaria para cubrirse del riesgo de una variación del tipo de cambio
que lo afecte.
Si el T.C. Spot es de 3,1000 y las tasas de interés son r sol = 6,10% y r US$ =
4,60%
¿Cual es el tipo de cambio forward esperado?
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En este caso, el importador conoce desde el momento que pacta el forward la
cantidad de soles que requiere para adquirir los dólares, lo que le permite
calcular con certeza si con su flujo de caja estimado (en soles) podrá pagar en
la fecha estipulada los dólares a futuro que está comprando
Tula Baca S.A. requiere importar dentro de 90 días materia prima por un valor
de US $ 1 MM. A fin de eliminar la volatilidad del tipo de cambio(asegurar hoy el
tipo de cambio), contrata con su banco un forward de tipo de cambio Sol / dólar
para comprar US $ 1 MM a 90 días a un precio de S/. 3,5825 según la pizarra
establecida por su banco y que se detalla a continuación:
EJEMPLO 6:
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Transcurridos los 90 días Tula se verá obligada a comprar US $ 1 MM al tipo de
cambio preestablecido de S/.3, 5825 que equivalen a entregar S/. 3582500,
asimismo su banco estará obligado a venderle US $ 1 MM.
Supongamos que transcurridos los 90 días el tipo de cambio spot se ha
establecido en S/. 3,6000 por US $. En este escenario Tula ganaría S/.1
7500(=S/.3600000-/.3582500)
Por el contrario si transcurridos los 90 días el tipo de cambio se fija en S/.
3,4800 por dólar, Tula habrá perdido S/. 102500 (= S/. 3480000 - S/. 3582500).
Al margen de los escenarios supuestos con el forward contratado Tula eliminó
el riesgo del tipo de cambio y pudo proyectar su costo considerando el tipo de
cambio spot para el dólar en S/. 3,5825 por US $, consiguiéndose de esta
manera el objetivo de coberturarse contra la volatilidad del tipo de cambio.
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BIBLIOGRAFIA
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-Forwards-Divisas.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-Financiero.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Informes-Especiales/Cobertura-
Cambiaria-BCP.pdf
http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtual/publicaciones/indata/v04_n1/
productos.htm
http://export.promperu.gob.pe/Miercoles/Portal/MME/descargar.aspx?
archivo=A695BFFD-8B0E-48F3-AD20-1A11BA449558.PDF
http://www.bcr.com.ar/Publicaciones/serie%20de%20lecturas/2008_01.pdf
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