Inditex 9 m 2012

Departamento de Análisis

Estrategia Bursátil

Resultados 9M12

12-diciembre-2012 Julián Lirola Mateo

Las ventas en los nueve primeros meses se situaron 11.362 Mn€, un 17% más YoY, mientras que las de tipo de cambio constante aumentaron un 15%.

El margen bruto repuntó hasta 6.875 Mn€, lo que supone un incremento del 19% con respecto al mismo período del año anterior. Los gastos operativos se han mantenido controlados durante el trimestre, creciendo un 15% (por debajo del incremento del 17% YoY de su cifra de ventas) como consecuencia de la nueva superficie comercial abierta e incluyen todos los gastos de lanzamiento de nuevas tiendas. El resultado operativo (EBITDA) ha marcado un registro de 2.778 Mn€, superando ampliamente los 2.217 Mn€ de los 9 primeros meses del 2011. Su resultado antes de intereses e impuestos (EBIT), alcanzaba los 2.185 Mn€, lo que suponía un incremento del 30% con respecto al año precedente. El resultado financiero disminuyó un 27% hasta 16 Mn€ y su montante de impuestos ascendió un 39% hasta 544 Mn€. Su beneficio neto ascendió hasta 1.655 Mn€ frente a los 1.302 Mn€ reportados en el mismo período del año precedente, lo que suponía un incremento del 27% YoY, situando su margen neto en el 14,6% desde 13,4% de 2011. Comentario bursátil: La compañía ha vuelto a convencer con sus resultados de los nueve primeros meses del año. Sus ventas de 11.362 Mn€ volvían a batir ligeramente las expectativas del consenso, que estimaron 11.350 Mn€. Su BpA de 2,66% por acción se situaba en línea con las estimaciones del conjunto de analistas. Valoramos positivamente el incremento del 26,7% de su posición neta de caja, y su habilidad para mejorar sus márgenes en todas las líneas de su cuenta de resultados, destacando el incremento de su margen bruto sobre ventas (60,5%), un dato histórico con el que batía al de la cadena sueca H&M. También nos hace mantenernos optimistas de cara al futuro su estrategia de venta online en Canadá en primavera-verano 2.013 y la confirmación de que las ventas en tienda a tipos de cambio constantes han aumentado un 15% en el período desde el 1 de agosto hasta el 9

de diciembre. Además, hasta el momento ha cumplido con su programa de apertura de tiendas previsto para 2012; al cierre del trimestre abrió 360 nuevas tiendas, hasta alcanzar un total de 5.887 en 86 mercados. Como punto negativo señalamos su PER (25 frente al 16,6 de sus comparables) y su revalorización, que en lo que va de año ha sido del 63,6%. Sin embargo, estas cifras estarían justificadas por la fortaleza de su balance.

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