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Javier Rillo SebastiánIBERCAJA GESTIÓN
Organiza
@Javier_Rillo
L I B R O S
P R E N S A
C O M E R C I O M I N O R I S T A
A C C E S O R I O S D I G I T A L E S
T A R J E T A S F E L I C I T A C I Ó N
A E R O P U E R T O S
P A P E L E R Í A
@Javier_Rillo
Organiza
@Javier_Rillo
Historia
ORIGENHenry Walton Smith y su esposa Anna abren un puesto de prensa en Londres.
1 7 9 2
INTERNACIONALIZACIÓNPrimera apertura internacional en Francia
1 9 0 3
DIGITALIZACIÓNRegistra su primer pedido online, hito de referencia para toda la industria
1 9 9 5
ESCISIÓNEscisión de negocio entre WHSmith PLC y Smith News PLC
2 0 0 6
M&AAdquiere la empresa americana Marshall Retail Group
2 0 1 9
ESPACIOSComienza a vender libros en espacios como estaciones de tren
1 8 2 8
ISBNCrea el identificador de libros ISBN
1 9 6 6
NEGOCIORegistra e impulsa UK Travel Retail
1 9 9 7
M&AAdquiere la empresa americana InMotion
2 0 1 8
Organiza
@Javier_Rillo
T i e n d a s e n l u g a r e s d e t r á n s i t o ( a e r o p u e r t o s , e s t a c i o n e s d e t r e n , h o s p i t a l e s )
P r e s e n c i a e n l a s c a l l e s m á s i m p o r t a n t e s d e R e i n o U n i d o c o n u b i c a c i o n e s p r i v i l e g i a d a s
High Street
UK High Street
GrupoTravel Retail
CAGR 5YR
Revenues £1.397m 3.75%
EBITDA margin 16.25% 6.50%
PBT £155m 6.20%
ROCE 19%
ND/EBITDA 0.8x
Grupo WH Smith
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• 576 establecimientos físicos + desarrollo canal online
• Fuerte resiliencia a la caída estructural del negocio (↓ ventas y ≈ beneficio)
• Análisis forense utilización de espacio y producto (material papelería margen >75%)
• Oportunidad rebaja alquiler espacios (ult. Revisiones ↓30%)
High Street
A C T I V O E S T R A T É G I C O
( E J E M P L O D E E X C E L E N T E M A N A G E M E N T )
CAGR 5YR
Revenues £580m -3.1%
EBITDA margin 13.5%
Trading profit £60m 0.4%
ROCEincluye capitalización leasing operativos
19%
High Street
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Travel Retail
• Margen EBIT 17% (oportunidad crec. LFL)
• 600 establecimientos en 3 espacios diferentes:
Aeropuertos (LFL 4,8%)Hospitales (LFL 5,2%) con un fuerte pipeline de 300 hospitalesEstaciones de tren (LFL 1%) nuevo concepto TechExpress
D I V I S I Ó N U K ( 6 0 % )
• Margen EBIT 8% (oportunidad de mejora)
• 590 establecimientos: formato 100% propiedad, franquicia o JV
• M&A InMotion (2018) y MRG (2019)
D I V I S I Ó N I N T E R N A C I O N A L ( 4 0 % → E E U U , E u r o p a - e x U K - y A s i a )
CAGR 5YR
Revenues £817m 11.9%
EBITDA margin 21.7%
Trading profit £117m 10%
ROCEincluye capitalización leasing operativos
20%
Travel Retail
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Travel Retail. Oportunidad de crecimiento en USA
M E R C A D O P O T E N C I A L E E U U
a. Mercado de $3,2bn (CAGR 5yr >5%), con un crecimiento del tráfico de pasajeros previsto hasta 2027 del 2,9%.
b. Suficiente escala + presencia local, claves para entrar a EEUU.
A D Q U I S I C I Ó N
• Cadena de establecimientos de souvenir y productos típicos lugar destino.
• Adquisición octubre 2019.
• Ventas £204m (170 establecimientos), margen EBITDA 15,5%.
• Fuerte crecimiento. Exposición a resorts turísticos (Las Vegas).
A D Q U I S I C I Ó N
• Cadena de establecimientos de artículos de electrónica líder en EEUU.
• Adquisición noviembre 2018.
• Ventas £116m (120 establecimientos), margen EBITDA 20%.
• Nuevo formato TechExpress.
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Crecimiento con socios estratégicos
A C U E R D O S P A R A A B R I R N U E V O S E S P A C I O S
High Street
Travel Retail
203 establecimientos abiertos
3ª MAYOR CADENA FARMACÉUTICA DE REINO UNIDO
2 establecimientos ya abiertos
EN AEROPUERTOS
CADENA DE ALIMENTACIÓN 1º CADENA DE CAFETERÍAS EN REINO UNIDO
EN HOSPITALES
>25 franquicias en hospitales NHS
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Remuneración al accionista
REPARTO DE
£991mCAPITALIZACIÓN ACTUAL
£1.200mvs
D I V I D E N D O S O R D I N A R I O S
E N T R E 2 0 0 7 - 2 0 1 9
P R O G R A M A D E R E C O M P R A D E A C C I O N E S
D I V I D E N D O S E S P E C I A L E S
+ +Fuerte generación de caja (FCFE>10%)
El accionista está en el centro del esquema de decisiones del management
Año 2020/21: Objetivo bajar deuda
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@Javier_Rillo
S I T U A C I Ó N 2 0 1 9 / 2 0
Compra MRG por £312m:
• Solicita un préstamo de £200m
• Amplia una línea de crédito de £140m a £200m
• Amplia capital en £155m
- o c t u b r e 2 0 1 9 -
Situación financiera
S I T U A C I Ó N 2 0 1 7 / 1 8
- c i e r r e a g o s t o 2 0 1 8 -
£ 2mDEUDA
- c i e r r e a g o s t o 2 0 2 0 -
£ 360mDEUDA ESTIMADA
Ante la crisis del COVID-19:
• Solicita una línea de crédito de £120m
• Amplia capital en £166m
- a b r i l 2 0 2 0 -
S I T U A C I Ó N 2 0 1 8 / 1 9
- c i e r r e a g o s t o 2 0 1 9 -
£ 180mDEUDA
Generada por la compra de
InMotion en noviembre de
2018 por £162m:
• Solicita un préstamo de £200m
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Valoración de daños (Covid-19)
E V O L U C I Ó N P R E C I O A C C I Ó N 2 0 0 7 - 2 0 2 0
S E M E S T R E H 2
C O V I D - 1 9
• 95% establecimientos cerrados en abril con apertura muy gradual
• Caída de ventas entre 80-85%
• Caída implícita del beneficio del 45% ventas perdidas (sin datos oficiales)
• Aumento de la deuda (sin datos oficiales)
2007 2008 2010 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20192009 2011 2018 2020
975p
2500
2000
1500
500
0
S E M E S T R E H 1
A g o . 2 0 1 9 – F e b . 2 0 2 0
+7% (LFL -1%)VENTAS
+19% (LFL +2%)TRAVEL
-5% (LFL -4%)HIGH STREET
£ 80mPBT
A Ñ O 2 0 2 0
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Escenario de valoración
P R E C I O O B J E T I V O ( * )
2100p vs precio actual 975p
2018/19 2019/20
PER 16.0x
EV/EBITDA 14.4x
EV/FCF 27.5x
ND/EBITDA 0.8x
E S C E N A R I O H I P Ó T E S I S A
1 2 M E S E S
-50%vs. H1 2019/20
-25%vs. H2 2018/19
E S C E N A R I O H I P Ó T E S I S A
2 4 M E S E S
RECUPERACIÓN DE LOS NIVELES
PREVIOS (AGOSTO 2019) AL
85%
COVID-19
COVID-19
COVID-19
COVID-19
2021/22E
7.8x
6.50x
10x
0.75x
2020/21E
10.0x
8.75x
15x
1.75
(*) Valoración interna sujeta a la evolución de los parámetros de la compañía.
No supone una recomendación de compra o venta por parte de Ibercaja
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L I B R O S
P R E N S A
C O M E R C I O M I N O R I S T A
A C C E S O R I O S D I G I T A L E S
T A R J E T A S F E L I C I T A C I Ó N
A E R O P U E R T O S
P A P E L E R Í A
Organiza
@Javier_Rillo
M a n a g e m e n t B e s t i n C l a s s
P o t e n t e s s o c i o s c o m e r c i a l e s
O p o r t u n i d a d d e e x p a n s i ó n e n E E U U
S e c t o r e n c r e c i m i e n t o
F u e r t e s b a r r e r a s d e e n t r a d a
A n á l i s i s f o r e n s e m á r g e n e s
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