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Bolsa de valores
Tendencias y perspectivas
August 2011
Setiembre 2012
2 Equity Research
¿Dónde estamos?
Si hace 10 años hubiera invertido US$ 100,000 en acciones del…
IGBVL Dow Jones Euro Stoxx 600
Hoy tendría…
US$ 1,761,300 US$ 124,900 US$ 91,246
+ 1,661.0%
+ 24.9%
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Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
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Evolución Índices 2002-2012
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Evolución índices 2007 - 2012
IGBVL
S&P 500
Euro Stoxx 600
¿Dónde estamos?
3 Equity Research
Jul - 07 – Mar - 09: -71.0% -55.2% -59.4%
Mar - 09 – Feb- 11: +244.9% +95.0% +82.8%
+60.8%
+1.1%
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Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Riesgo Global
4 Equity Research
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Rendimiento bonos a 10 años Alemania vs. PIGS
Alemania
Portugal
Italia
Grecia
España
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Tasa de interés
5 Equity Research
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S&P 500 vs. Tasa Fed
S&P 500
Tasa de referencia Fed
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
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PER - Índices Globales
S&P 500
Euro Stoxx 50
MSCI Latam
Riesgo Latam vs. Perú
6 Equity Research
Promedio EEUU: 15.8 Promedio Europa: 12.6 Promedio Latam: 13.4
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
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PER - MILA
MSCI Peru
MSCI Chile
MSCI Colombia
7 Equity Research
Valorización – PER MILA
Promedio Perú: 14.4 Promedio Chile: 18.7 Promedio Colombia: 19.6
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
8 Equity Research
Valorización – PER – Resumen
Upside promedio Latinoamérica: +21.8% Recomendación: Sobreponderar
Índice PER Promedio PER Actual Upside
S&P 500 15.8 14.6 8.2%
Euro Stoxx 50 12.6 21.8 -42.2%
MSCI Latam 13.4 15.5 -13.5%
MSCI Perú 14.4 12.6 14.3%
MSCI Chile 18.7 20.2 -7.4%
MSCI Colombia 19.6 17.2 14.0%
MSCI Brasil 12.1 13.5 -10.4%
MSCI Argentina 10.1 4.1 146.3%
MSCI México 17.3 23.4 -26.1%
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Valorización del INCA por VF
9 Equity Research
Upside ponderado del INCA: +20.2% (Se valoriza el 93.4% del INCA) Recomendación: Sobreponderar
N° Empresa Sector Peso Valorización Valor
Fundamental
Valor de Mercado
(11/09/2012) Upside
1 Credicorp Financiero 14.8% Kallpa SAB 124.12 121.00 2.6%
2 Cerro Verde Minero 13.3% Kallpa SAB 45.90 37.55 22.2%
3 Volcan Minero 12.8% Kallpa SAB 3.32 2.89 14.9%
4 Buenaventura Minero 11.0% Kallpa SAB 49.70 36.00 38.1%
5 BBVA Banco Continental Financiero 6.6% n.d. n.d. 6.40 -
6 Graña y Montero Construcción 6.0% Consenso 8.86 8.32 6.5%
7 Alicorp Industrial 5.2% Kallpa SAB 7.65 6.88 11.2%
8 Intergroup Financial Services Financiero 4.1% Consenso 39.33 30.70 28.1%
9 Minsur Minero 3.6% Consenso 3.41 2.30 48.3%
10 El Brocal Minero 3.4% Kallpa SAB 38.14 38.15 0.0%
11 Ferreycorp Maquinaria 3.2% Kallpa SAB 2.92 2.20 32.7%
12 Southern Copper Minero 3.0% Kallpa SAB 34.58 34.30 0.8%
13 Milpo Minero 2.8% Consenso 5.26 3.65 44.1%
14 Rio Alto Mining Minero 2.6% Kallpa SAB 5.89 5.28 11.6%
15 Casa Grande Agricultura 2.4% Consenso 14.92 13.65 9.3%
16 UNACEM Construcción 1.8% Consenso 3.46 2.73 26.7%
17 Maple Energy Oil & Gas 1.2% Kallpa SAB 1.77 1.15 53.9%
18 Aceros Arequipa Construcción 0.9% Consenso 1.57 1.47 6.8%
19 Refinería La Pampilla Oil & Gas 0.9% Kallpa SAB 1.25 0.59 111.9%
20 Trevali Mining Minero 0.4% Kallpa SAB 2.48 0.99 150.5%
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Minería Junior en la BVL
10 Equity Research
50.4% 58.0%
63.9%
47.0% 41.9%
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40.6% 35.1%
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2007 2008 2009 2010 2011 2012*
Monto Negociado Anual - BVL
Otros Minería Senior Minería Junior
* Cifras a agosto 2012
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Valorización de mineras junior por VF
11 Equity Research
Upside ponderado: +126.1% (Se valoriza el 45.5% de las juniors) Recomendación: Sobreponderar +
Upside ponderado: +89.9% Recomendación: Sobreponderar +
N° Empresa Peso (%) Valorización Valor
Fundamental
Valor de Mercado
(11/09/2012) Upside
1 Alturas Minerals 9.1% n.d. n.d. 0.07 -
2 Candente Copper 9.1% Kallpa SAB 2.00 0.62 222.6%
3 Candente Gold 9.1% n.d. n.d. 0.20 -
4 Luna Gold 9.1% Consenso 5.11 2.75 85.8%
5 Panoro Minerals 9.1% Kallpa SAB 0.93 0.81 14.8%
6 Rio Cristal Resources 9.1% n.d. n.d. 0.06 -
7 Sienna Gold 9.1% n.d. n.d. 0.34 -
8 Sulliden Gold 9.1% Kallpa SAB 2.01 1.39 44.6%
9 Sunset Cove Mining 9.1% n.d. n.d. 0.10 -
10 Vena Resources 9.1% Kallpa SAB 0.58 0.16 262.5%
11 Zincore Metals 9.1% n.d. n.d. 0.14 -
N° Empresa Peso (%) Valorización Valor
Fundamental
Valor de Mercado
(11/09/2012) Upside
1 Fortuna Silver Mines 25.0% Consenso 5.77 5.30 8.9%
2 Minera IRL 25.0% Kallpa SAB 2.31 0.80 188.8%
3 Rio Alto Mining 25.0% Kallpa SAB 5.89 5.28 11.6%
4 Trevali Mining 25.0% Kallpa SAB 2.48 0.99 150.5%
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Precios al cierre del 11.09.2012
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Watchlist vs. INCA 2010 - 2012
% Watchlist % INCA
Watchlist acumulado: 191% INCA acumulado: 26%
Watchlist
12 Equity Research
Watchlist 2012
Valor / Acción
# Acciones Precio Compra
Peso inicial
Cartera Inicial - USD
Precio de cierre
Cartera Cierre - USD
% YTD
RIO 9,381 3.14 12.50% 29,457 5.28 49,532.88 68.2%
BAP 270 109.25 12.50% 29,457 121.00 32,625.20 10.8%
BVN 771 38.22 12.50% 29,457 36.00 27,746.05 -5.8%
MPLE 27,275 1.08 12.50% 29,457 1.15 31,366.31 6.5%
PML 81,825 0.36 12.50% 29,457 0.81 66,278.37 125.0%
TV 32,019 0.92 12.50% 29,457 0.99 31,698.35 7.6%
GRAMONC1 11,855 6.70 12.50% 29,457 8.32 37,851.32 28.5%
RELAPAC1 111,870 0.71 12.50% 29,457 0.59 25,329.47 -14.0%
Total 100.00% 235,656 302,428
Rendimiento Cartera 28.33%
Rendimiento INCA 1.69%
Precios al cierre del 11.09.2012
Watchlist
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
13 Equity Research
Conclusiones
14 Equity Research
1. Los precios de las acciones se mueven en base a fundamentos. Crecimiento del PBI Generación de caja de las empresas Percepción de riesgo
2. Las tasas de interés están en sus puntos más bajos. El costo de oportunidad
de mantener activos de bajo riesgo es alto.
3. Las valorizaciones indican que los mercados están relativamente baratos pero para tener más rentabilidad hay que asumir más riesgo.
Bolsa de valores
Tendencias y perspectivas
August 2011
Setiembre 2012
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