Observador del Mercado - Fondos de Inversión y Planes de ... · general. La inversión requerida...

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Flash México México

México D.F., 5 de diciembre de 2017 (20:30 CDT del 4 de diciembre), Mercados, Equity

Observador del Mercado

Cierre %ult. %3m %YTD

IPC 47,161.3 -0.2% -7.2% 3.3%

Dow Jones 24,290.1 0.2% 10.5% 22.9%

S&P 500 2,640.5 0.0% 6.6% 17.9%

Bovespa (BR) 73,090.2 1.1% 1.4% 21.4%

Ipsa (CH) 5,014.5 -0.2% -2.6% 20.8%

Fuente: BBVA GMR

Emisoras del IPC

5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

OMA 96.33 3.2 -9.4 7.8

AC 129.67 2.6 -1.0 20.0

TLEVISA 70.09 2.5 -22.2 -19.0

KOF 130.16 2.3 -9.7 -0.9

VOLAR 17.44 1.4 -23.0 -43.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

GFINBUR 32.26 -3.3 6.4 2.8

PE&OLES 386.41 -3.0 -17.9 0.1

GFNORTE 108.06 -2.4 -11.4 5.6

GENTERA 16.59 -2.2 -39.1 -50.3

GFREGIO 102.26 -2.0 -11.6 -11.4

Fuente: BBVA GMR

Emisoras No IPC

5 Mejores Cierre %ant. %3m %YTD

C 1,440.44 3.2 17.6 16.9

POCHTEC 8.94 1.6 27.7 10.6

CMOCTEZ 72.90 1.3 -2.7 22.5

CREAL 26.99 0.6 -19.4 -1.4

BACHOCO 89.65 0.4 -5.0 5.8

5 Peores Cierre %ant. %3m %YTD

HOMEX 0.70 -6.2 -23.4 -37.5

LAMOSA 39.00 -6.0 -2.5 -1.5

SARE 0.08 -3.5 -11.7 -42.0

AZTECA 3.40 -2.6 -1.2 4.6

OHLMEX 32.13 -2.5 29.6 57.6

Fuente: BBVA GMR

En la mira

Mega: Algunos obstáculos siguen determinando nuestra

visión cautelosa

Cambiamos nuestro período de valuación a 2018, y calculamos un PO

de MXN82.00/acción (vs. nuestro PO 17e de MXN70.00/acción)

después de actualizar nuestras estimaciones. Reiteramos una

recomendación de Mantener, con un potencial de alza de 4.2%,

justificado por: i) la desaceleración de las estimaciones de crecimiento

en los ingresos y presiones de los márgenes por riesgos de mediano

plazo, a pesar de nuevas fuentes de crecimiento; y ii) una valuación

justa con limitado potencial de alza aparte de las oportunidades de F&A.

Noticias corporativas

AC: Se materializa riesgo al alza: recortes impositivos en

EE.UU. son positivos para AC

Lala: La Administración aclarará el tema de Vigor;

mantenemos Inferior al Mercado

Pinfra: Ganó licitación de una terminal portuaria en Veracruz

por MXN2,500mn (impacto positivo, aunque marginal, en

nuestro PO)

Perspectiva técnica de corto plazo

Últimos reportes

01/12/2017

Comercio: Después del terremoto, la sacudida de El Buen Fin

30/11/2017

Infraestructura: Más atractivo imposible

23/11/2017

Fragua: Sólida expansión: Superior al Mercado, PO de

MXN285.00

23/11/2017

Equity outlook: Un 2018 optimista, siempre y cuando no se

rompa nada

22/11/2017

Departamentales: 2018: tiempo de un ajuste tardío

21/11/2017

México: Resumen de valoración

Múltiplos de mercado

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Flash México México D.F., 5 de diciembre de 2017

En la mira

Megacable Holdings (Mantener) PO: MXN82.00. Precio de cierre al 04/12/2017 MXN77.95.

Algunos obstáculos siguen determinando nuestra visión cautelosa (ver nuestro reporte publicado el 04/12/2017)

Cambiamos nuestro período de valuación a 2018, y calculamos un PO de MXN82.00/acción (vs. nuestro PO 17e

de MXN70.00/acción) después de actualizar nuestras estimaciones. Reiteramos una recomendación de Mantener,

con un potencial de alza de 4.2%, justificado por: i) la desaceleración de las estimaciones de crecimiento en los

ingresos y presiones de los márgenes por riesgos de mediano plazo, a pesar de nuevas fuentes de crecimiento;

y ii) una valuación justa con limitado potencial de alza aparte de las oportunidades de F&A.

La estrategia de corto plazo de la compañía parece centrarse en: i) la expansión del segmento corporativo, apoyada en

el liderazgo de infraestructura y oportunidades en la red compartida; y ii) el lanzamiento del servicio de XView, como

una manera de aumentar los ARPUs de video y acelerar el crecimiento del segmento de video.

Sin embargo, las potenciales amenazas competitivas de los nuevos entrantes (AMX) o participantes fortalecidos (Sky)

podrían resultar en un deterioro de los fundamentales en el mediano plazo, evitando así que nos volvamos más

optimistas en nuestras estimaciones.

Nuestra valuación por DCF implica un limitado potencial de alza, mientras que la acción se cotiza en línea con sus

pares, con un VE/EBITDA 18e de 8.3x, ignorando los riesgos de mediano plazo que justificarían un descuento, en

nuestra opinión. Sin embargo, Megacable está posicionado de manera única como predador y como presa en el área

de las F&A, eventos que estimamos podrían liberar c.20% adicional de valor para los accionistas, lo cual evita que nos

volvamos negativos hacia la emisora. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

Cap. Mdo. P/U (x) VE/EBITDA (x) UPA TCAC (%) EBITDA TCAC (%) Div. Y (%) (MXN mn) 2017e 2018e 2017e 2018e 16-19e 16-19e 2017e 2018e

MEGA 66,258 16.1 16.5 9.0 8.0 -21.7 -6.7 1.7 1.8

Fuente: Estimados BBVA GMR

Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com

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Noticias corporativas

Arca Continental (Superior al Mercado) PO: MXN146.00. Precio de cierre al 04/12/2017 MXN129.67.

Se materializa riesgo al alza: recortes impositivos en EE.UU. son positivos para AC (ver nuestro reporte publicado el 04/12/2017)

En las primeras horas del sábado 2 de diciembre, el Senado de EE.UU. aprobó una versión de la Ley de

Reducción de Impuestos y Fomento al Empleo que, en su caso, bajaría la tasa impositiva para personas

morales en EE.UU. desde 35% actualmente a 20%. Las versiones de la Cámara de Representantes y el Senado,

respectivamente, ahora serán armonizadas en una conferencia bicameral; sin embargo, consideramos que esta tasa

impositiva reducida podría implementarse en enero de 2018. Este fue uno de los riesgos al alza identificados en

nuestro reporte del pasado 9 de noviembre, “Emocionarse es fácil… mejoramos recomendación a Superior al

Mercado”. Suponiendo que los otros factores permanezcan estables, estimamos que la reducción de la tasa impositiva

en EE.UU. implicaría un aumento de c.7% en nuestros estimados de utilidad neta para Arca Continental en 2018 y

2019, y una mejoría similar en nuestro PO. Así, reiteramos Superior al Mercado para AC. Fuente: La compañía y estimados

BBVA GMR

AC 228,775 20.7 18.6 10.4 9.8 10 11 1.9 2.2

Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com

DISCLAIMER

Grupo Lala (Inferior al Mercado) PO: MXN30.00. Precio de cierre al 04/12/2017 MXN28.29.

La Administración aclarará el tema de Vigor; mantenemos Inferior al Mercado

Grupo Lala anunció una estimación actualizada de la contribución al EBITDA 2017e de los activos de Vigor, en

BRL190mn (desde un estimado anterior de BRL200mn). Considerando el valor de empresa de BRL4,325mn pagado

por la participación de 99.9% de Vigor, el múltiplo de adquisición implícito para Vigor será de 22.8x (con base en el

estimado del EBITDA anterior, el múltiplo fue de 21.6x) y el margen EBITDA implícito en 2017 será de 7.9% (8.3% de

BRL200mn). Grupo Lala también anunció que CCPR logró ejercer su derecho preferente para adquirir 50% de Itambé

a Vigor, por un valor implícito de BRL700mn (en línea con nuestras estimaciones, y que no incluyen Itambé). Por

último, la Administración de Grupo Lala organizará una conferencia telefónica el jueves 7 de diciembre, con el fin de

ofrecer un poco más información sobre la operación de Vigor. Consideramos la noticia como neutra en cuanto a

nuestra tesis de inversión poco favorable, y nuestra recomendación de Inferior al Mercado en Grupo Lala. Sin

embargo, uno de los notables riesgos al alza podría ser la capacidad de Grupo Lala para derivar un beneficio fiscal de

esta adquisición en Brasil, lo cual será un tema clave en la conferencia del jueves. Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

LALA 70,044 20.9 19.7 10.2 9.8 9 10 2.3 2.5

Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com

DISCLAIMER

Promotora y Operadora de Infraestructura (Superior al Mercado) PO: MXN247.00. Precio de cierre al 04/12/2017 MXN193.40.

Ganó licitación de una terminal portuaria en Veracruz por MXN2,500mn (impacto positivo, aunque marginal, en nuestro PO) (ver nuestro reporte publicado el 04/12/2017)

Consideramos la noticia como positiva por dos motivos. En primer lugar, la compañía sigue mejorando la

visibilidad de su uso de efectivo. Con este proyecto, Pinfra llega a un total de cuatro nuevas concesiones en lo

que va del año, sumando un total de MXN6,000mn. En segundo lugar, estimamos que la concesión añadirá

c.MXN2.2-3.2/acción a nuestro PO para el cierre de 2018e (MXN247.00/acción), es decir, un impacto incremental

de c.1% en nuestro PO. Mantenemos nuestra visión positiva en la compañía, explicada por: i) su modelo de

negocios defensivo, con crecimiento resistente y generación de FEL; ii) una mejoría gradual de la visibilidad del

uso de efectivo, iii) los beneficios tangibles de FVIA; y iv) una valuación atractiva. Por lo anterior, reiteramos

nuestra recomendación de Superior al Mercado.

La nueva concesión. El viernes 1 de diciembre, la compañía anunció que la Administración Portuaria Integral (API) de

Veracruz había otorgado a Pinfra la concesión de una terminal portuaria para el manejo de contenedores y carga

general. La inversión requerida para el desarrollo e inicio de la terminal es de c.MXN2,500mn. El contrato de

concesión, que se firmará en los próximos días, tendrá una duración de 20 años.

La visibilidad del uso de efectivo sigue mejorando. Con este proyecto, Pinfra llega a un total de cuatro nuevas

concesiones en lo que va del año, por un total de MXN6,000mn. De acuerdo con nuestras estimaciones, los

requerimientos comprometidos de Capex de Pinfra suman alrededor de MXN17,000mn, equivalentes a 63% de su

saldo estimado de efectivo al cierre de 2019e (saldo actual más generación de FEL).

Positivo para nuestro PO. Estimamos que el nuevo proyecto tendrá una TIR en el rango de 12%-14% (en términos

reales, MXN y sin apalancamiento). Considerando un pago inicial de MXN400mn, un período de construcción a 2 años

y una estructura libre de deuda, prevemos que la nueva concesión implicará riesgos al alza de entre MXN2.2 y MXN3.2

por acción en nuestro PO de 2018e (que asigna un valor de 1x al saldo actual de MXN2,500mn). Tomando en cuenta

nuestro alto grado de confianza en la emisora, incorporaremos esta concesión a nuestras estimaciones cuando se

firme el título de conexión y se divulguen más detalles.

Valuación: punto de entrada único para inversionistas. La valuación actual de Pinfra es de 11.4x VE/EBITDA 18e,

19% por debajo de su promedio histórico. Asimismo, estimamos que la compañía se cotice con un descuento de 20%

vs. sus pares globales en términos de VE/EBITDA 18e. Por último, considerando los sanos fundamentales de la

compañía y el importante apetito por concesiones de carreteras mexicanas, estimamos que la valuación de Pinfra

coincidirá con los múltiplos de otras operaciones privadas de F&A en México antes de lo previsto (VE/EBITDA

adelantado de 16x-23x). Fuente: La compañía y estimados BBVA GMR

PINFRA 83,073 20.4 21.0 12.4 12.1 -4.2 2.5 N.C. N.C.

Francisco Chávez f.chavez@bbva.com

Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com

DISCLAIMER

México y EE.UU. IPC: 47,161pts (-0.2%); Rentable: 267pts (-0.4%); Dow Jones: 24,290pts (+0.2%); S&P: 2,641pts (+0.0%)

El IPC comenzó la semana con un movimiento de baja pero que lo mantiene colocado en la zona de soporte de los

47,000pts. No logró mantener los máximos del día al retroceder alrededor de 350pts desde estos niveles hasta el cierre de

la jornada. Por lo pronto, y mientras siga respetando el actual soporte, los indicadores técnicos nos sugieren mantener

posiciones pues un RSI en 34pts apunta a que un eventual movimiento de baja ya debería estar limitado luego de un

ajuste de 8.5% desde el máximo del año.

Rec. anterior (04/12/2017): Pensamos que, a partir del mismo, el mercado podría intentar un nuevo rebote técnico en el

que podemos considerar resistencias técnicas en el promedio móvil de 10 días (47,680pts), y en el promedio móvil de 30

días (48,420pts).

En EE.UU., el Dow Jones comenzó la sesión con un movimiento fuerte de alza que lo llevó a operar por arriba de la 2ª

desviación estándar de la regresión de 60 días. Sin embargo, esta euforia de inicio de jornada no se mantuvo hasta el

cierre de la misma y la ganancia se limitó a un 0.2%. Técnicamente el Dow sigue colocado en zona importante de

resistencia al operar en la parte alta de la banda de regresión y al operar en sobrecompra con un RSI en 80pts. Seguimos

esperando un regreso a la zona de los 23,500pts.

Rec. anterior (04/12/2017): Esto, junto con lecturas de sobrecompra en el RSI, puede comenzar a complicar el movimiento

de alza para el corto plazo en este índice. Encontraría un buen soporte en el promedio móvil de 30 días, en los 23,500pts.

Gráfico diario: IPC Dow Jones

Fuente: Bloomberg

Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com

DISCLAIMER

Europa Eurostoxx: 3,576pts (+1.4%)

El Eurostoxx rebotó de manera importante luego de que terminara la semana anterior operando justo en el promedio

móvil de 200 días. Seguimos viendo un movimiento de alza que lo coloque por arriba del promedio móvil de 10 y de 30

días, por lo que recomendamos mantener.

Rec. anterior (04/12/2017): No hemos cerrado posiciones, ya que ha alcanzado rápidamente un siguiente piso en el

promedio de 200 días y en la base de la banda de regresión de 60 días. Mantenemos posiciones.

Gráfico diario: Eurostoxx 50

Fuente: Bloomberg

DISCLAIMER

FX Dólar/Peso: MXN18.6155 (+0.0%); Euro/Dólar: USD1.1858 (-0.3%)

El dólar no fue capaz de mantener los máximos del día y, por tanto, no ha roto al alza su promedio móvil de 10 días. No

recomendaríamos soltar posiciones largas mientras siga operando por arriba de MXN18.40 ante la presencia de soportes

técnicos y osciladores alejados de la zona de sobrecompra.

Rec. anterior (04/12/2017): La primera zona donde este movimiento podría encontrar resistencia se coloca en el promedio

móvil de 50 días, en MXN18.79, y luego en el de 30 días, en MXN18.96. El soporte continúa entre MXN18.50 y

MXN18.40.

El euro reanudó el movimiento de baja y se ha colocado ligeramente por debajo del promedio móvil de 10 días.

Esperamos un ajuste hacia el promedio de 30 días como primer piso en USD1.1755.

Rec. anterior (04/12/2017): Esperamos un regreso, por lo menos, al promedio móvil de 30 días que se coloca en

USD1.174.

Gráfico diario: Dólar Euro

Fuente: Bloomberg

DISCLAIMER

Portafolio de trading

Emisora F. Compra P. Compra P. Actual Rend. Día Rendimiento Objetivo Rend,Objetivo Stop Loss

Pinfra 01/08/17 198.00$ 193.40$ 0.0% -2.3% 209.00$ 8.1% 188.30$

Ac 21/09/17 126.50$ 129.67$ 0.0% 2.5% 133.00$ 2.6% 120.50$

Alsea 20/10/17 59.60$ 61.37$ 0.0% 3.0% 63.00$ 2.7% 56.70$

Cemex 23/11/17 14.80$ 13.87$ 0.0% -6.3% 15.70$ 13.2% 14.10$

Gruma 01/12/17 232.00$ 235.73$ 0.0% 1.6% 246.00$ 4.4% 219.50$

PerformanceN Portafolio Trading vs. IPC

1 D 2011 2012 2013 2014 2015 2016 YTD

IPC -0.2% -3.8% 17.9% -2.2% 1.0% -0.4% 6.2% 3.3%

Portafolio 0.1% 2.0% 24.0% 20.2% 12.4% 9.3% 18.8% 12.8%

Fuente: BBVA GMR Fuente: BBVA GMR

Recomendación inmediata anterior Movimientos del día

Fecha Rec. Precio Rendimiento %

Pinfra 25/01/2017 Venta 187.70$ 4.7%

Ac 31/03/2017 Venta 102.90$ 5.0%

Alsea 25/09/2017 Venta 66.00$ 4.6%

Femsa 09/01/2017 Venta 158.56$ -8.3%

Cemex 11/10/2017 Venta 15.45$ -6.4%

Gruma 23/08/2017 Venta 256.00$ 5.3%

Fuente: BBVA GMR

04/12/2017

IPC Port.Trading

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Resumen técnico

Objeto 1

Calificación Técnica de Corto Plazo (IPC)

CADU**

FEMSA**

PINFRA**

ALSEA**

HERDEZ**

IENOVA**

ASUR**

WALMEX

GFAMSA

BOLSA**

NEMAK**

SITES**

CUERVO

KIMBER

OHLMEX**

GFINBUR

FUNO**

LACOMER**

GFREGIO

SORIANA**

BIMBO**

GFNORTE**

CREAL**

GMEXICO**

LIVEPOL**

BBAJIO

AXTEL**

ELEMENT

TLEVISA

CHDRAUI**

GICSA**

GRUMA**

SANMEX

GENTERA

PE&OLES**

CEMEX**

GCARSO

BACHOCO**

MEXCHEM**

0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ** Calificación (0 a 100) obtenida a partir de 6 indicadores técnicos diarios (CCI, RSI, MACD, Bandas de Bollinger, Dispersión Precio vs. Promedio Móvil de 30 días, Dispersión entre Promedio Móvil de 10 Días y Promedio Móvil de 30 Días). Entre más alta sea la calificación, mayor la sobreventa en los osciladores y mayor el atractivo de compra en el corto plazo. Fuente: BBVA GMR

DISCLAIMER

Principales múltiplos

Objeto 2

Principales múltiplos IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

AC O 146.00 20.0 21.4 20.7 12.6 11.0 14.5 3.2 33.1 15.0 1.9 1.4

ALFA M.P. 21.30 -20.2 239.5 11.8 9.4 6.3 -81.4 1,922.2 -33.0 49.6 2.6 3.2

ALPEK U 16.00 -5.8 N.A. 24.1 -69.3 9.4 -219.2 147.4 -109.4 835.3 5.4 5.1

ALSEA O 77.00 3.4 38.5 28.3 12.4 10.9 33.1 36.3 13.1 14.1 1.1 1.4

AMX M.P. 17.60 22.2 11.9 14.1 7.4 7.3 927.2 -16.0 8.7 0.3 2.3 2.0

ASUR O 397.00 14.1 22.8 18.8 15.5 12.2 23.5 21.0 37.9 27.6 2.1 2.3

BIMBO O 48.50 -7.6 29.6 21.9 9.9 9.2 15.9 35.3 -1.4 7.6 0.6 0.7

CEMEX O 19.10 -16.1 9.8 12.0 9.2 8.0 35.9 -17.6 -2.3 14.6 4.2 3.9

CUERVO N.R. -16.0

ELEKTRA N.R. 193.8

FEMSA O 197.00 10.0 12.7 25.2 14.2 13.5 131.5 -49.8 12.1 5.4 1.6 1.7

GAP M.P. 200.00 14.0 23.3 22.5 15.3 14.1 47.4 3.4 18.2 8.6 5.3 3.8

GCARSO U 86.00 -27.4 14.3 13.2 10.2 9.3 5.6 8.5 1.7 9.4 1.1 2.2

GENTERA M.P. 27.40 -50.3 8.3 7.6 1.5 1.4 -3.8 8.8 -7.9 9.8 2.3 6.1

GFINBUR U 28.95 2.8 14.1 13.1 1.7 1.6 23.8 7.7 30.3 10.0 1.5 3.2

GFNORTE O 135.10 5.6 12.9 11.3 2.0 1.8 20.6 13.7 25.1 13.3 5.2 2.6

GFREGIO M.P. 117.90 -11.4 11.8 10.6 2.3 1.9 17.7 11.3 16.6 10.5 1.1 1.1

GMEXICO O 60.70 2.8 12.6 14.7 8.0 7.5 100.7 -14.3 23.9 5.8 2.0 3.6

GRUMA O 296.00 -10.4 15.4 15.2 10.4 9.7 11.8 1.6 4.4 7.2 1.6 2.0

IENOVA O 121.70 13.0 18.2 18.4 15.8 14.2 -38.9 -1.3 -34.7 11.1 2.6 2.1

KIMBER U 35.50 -10.7 25.5 21.3 13.9 12.2 -15.3 20.0 -9.7 13.4 4.2 5.5

KOF M.P. 148.00 -0.9 18.1 19.2 9.4 9.3 48.6 -6.3 11.2 0.9 2.6 2.9

LAB O 27.00 1.5 13.8 11.9 9.5 8.3 198.9 16.0 282.7 14.4 0.0 0.0

LALA U 30.00 -6.4 19.9 20.9 8.6 7.1 -14.8 -4.9 15.5 21.1 2.0 2.0

LIVEPOL O 150.00 -18.4 17.8 14.9 10.6 9.3 -9.5 19.2 13.2 14.1 0.6 1.1

MEGA M.P. 82.00 12.3 16.1 16.5 9.0 8.0 -47.2 -2.4 -29.2 12.1 2.3 1.5

MEXCHEM O 60.70 0.5 19.1 15.4 8.4 8.0 16.9 24.2 30.1 5.1 2.1 2.2

NEMAK O 16.40 -26.2 9.9 9.5 4.8 4.7 -21.4 4.1 -3.9 2.3 6.0 5.8

OMA O 113.00 7.8 17.6 16.4 10.7 10.0 15.0 6.8 16.2 7.5 4.5 3.6

PE&OLES O 510.00 0.1 14.1 17.4 6.5 6.6 89.8 -18.9 13.1 -1.8 2.8 1.6

PINFRA O 247.00 11.8 20.4 21.0 12.4 12.1 -14.8 -3.2 1.0 2.4 1.1 0.5

SANMEX M.P. 37.10 -1.5 10.7 9.6 1.7 1.5 18.9 10.9 18.9 14.2 3.9 4.6

TLEVISA M.P. 85.50 -19.0 37.0 28.4 8.7 7.7 42.5 30.5 -0.8 12.6 0.4 0.5

VOLAR N.R. -43.8

WALMEX M.P. 47.00 19.4 21.0 22.8 14.0 12.8 10.3 -7.8 8.1 9.6 6.7 0.8

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER

Objeto 3

Principales múltiplos no IPC

Precio Obj. Rend. (%)

Rec.* (MXN) YTD 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e 2017e 2018e

ARA O 8.80 5.2 11.6 10.6 7.5 6.9 4.7 9.0 10.6 8.5 1.3 1.0

AXTEL O 5.30 11.6 9.7 293.3 5.9 5.7 130.7 -96.7 7.0 3.2 0.0 0.0

BACHOCO O 113.00 5.8 12.9 13.1 6.6 6.4 5.6 -1.1 30.6 2.1 1.5 1.6

BBAJIO O 41.10 15.7 11.4 9.9 1.8 1.5 59.0 15.3 59.6 16.7 0.0 0.0

CADU O 15.70 -2.6 7.2 5.7 6.1 4.9 12.3 25.5 14.6 24.8 4.7 3.9

CHDRAUI O 49.00 -3.4 16.8 15.0 6.9 6.2 4.9 12.1 5.5 10.7 0.9 0.8

CREAL O 42.30 -1.4 6.1 5.4 1.1 0.9 -1.1 13.6 5.6 13.0 0.0 0.0

DANHOS M.P. 32.30 -0.2 16.2 13.4 15.4 12.3 -54.1 20.4 61.7 25.1 7.1 7.8

ELEMENT M.P. 22.00 7.0 23.2 16.4 8.9 7.7 59.7 41.3 32.3 16.5 0.0 0.0

FIBRAMQ M.P. 22.20 5.3 12.0 8.8 11.0 10.9 -69.6 36.1 5.4 0.7 7.3 9.6

FIBRAPL O 35.00 18.2 13.2 9.6 12.7 12.4 -7.3 37.1 11.1 2.1 7.5 7.1

FIHO M.P. 15.90 -12.7 25.3 24.5 11.8 10.3 87.6 3.1 15.9 14.3 6.4 8.9

FMTY M.P. 12.10 5.4 18.3 14.7 14.1 13.7 -24.6 24.3 37.1 3.6 8.7 0.0

FRAGUA O 285.00 -10.1 18.0 16.5 8.5 7.8 22.8 9.2 19.3 9.1 0.0 0.0

FSHOP U 13.30 -12.2 11.3 12.1 14.8 14.3 -39.2 -6.6 2.6 3.4 8.3 7.8

FUNO O 35.90 -9.0 20.4 12.5 14.9 12.6 1,247.8 56.7 16.1 18.8 6.5 7.9

GFAMSA U 9.70 64.0 N.A. 49.8 24.3 23.0 -104.0 690.3 -10.8 5.7 0.0 0.0

GFINTER O 132.70 6.1 7.8 6.9 1.4 1.2 14.5 14.3 15.1 22.5 5.3 3.1

GICSA O 13.00 -2.4 19.4 16.1 13.0 11.5 30.9 20.3 0.1 13.0 0.0 0.0

GSANBOR M.P. 23.00 -7.3 12.1 12.5 7.3 7.1 -15.0 -3.3 -15.9 3.9 4.1 5.7

HERDEZ O 50.00 13.2 20.6 21.3 13.9 13.3 24.7 -3.6 0.6 4.8 2.4 2.2

ICH U 70.40 -36.7 13.5 9.3 6.8 6.1 -38.3 46.2 -5.6 11.4 0.0 0.0

LACOMER O 21.30 16.4 44.3 36.7 14.8 12.2 -13.8 20.6 24.6 20.7 0.0 0.0

MAXCOM U 4.70 27.4 N.A. N.A. 7.6 7.1 96.5 3.8 10.7 8.2 0.0 0.0

OHLMEX O 23.10 57.6 7.4 6.6 5.9 5.3 24.0 12.7 15.4 10.7 0.0 0.0

RASSINI O 46.60 -9.9 7.7 7.9 4.1 4.0 0.1 -2.1 -1.0 0.2 5.2 7.4

SIMEC U 65.20 -34.7 12.3 8.2 5.3 4.8 -8.5 49.4 -0.6 11.9 0.0 0.0

SITES O 15.70 28.0 N.A. N.A. 20.4 18.3 34.6 56.5 11.5 11.8 0.0 0.0

SORIANA O 52.00 -10.8 16.1 14.2 8.2 7.7 7.3 12.9 4.3 6.6 0.0 0.0

TERRA O 32.40 17.3 14.3 14.1 13.0 12.2 77.5 1.4 29.5 6.1 9.5 9.5

Div.Y (%)

Valuación

P/U (x) VE/EBITDA (x)**

Crecimiento (%)

UPA EBITDA ***

Fuente: Estimados BBVA GMR * O.=Superior al Mercado, M.P.=Mantener, U.=Inferior al Mercado, N.R.= No Calificado, E.R.= En Revisión ** Para Bancos se usará P/VL en lugar de VE/EBITDA *** En lugar de crecimiento en EBITDA se usará crecimiento en Ingreso Operativo para Bancos. Los precios de las acciones pueden sobrerreaccionar respecto a nuestros Precios Objetivo ante episodios de elevada volatilidad y/o por factores técnicos, que provocan divergencias entre éstos y los Precios Objetivo, pudiendo representar escenarios positivos/negativos que en determinado momento parecerían incompatibles con la recomendación. La recomendación fundamental sobre cada acción incorpora nuestras estimaciones sobre el desempeño relativo de cada compañía respecto del índice principal (IPC) e incorpora, además del Precio Objetivo, otros elementos cualitativos. Sugerimos a nuestros lectores que en dichas ocasiones concedan mayor peso a la recomendación.

DISCLAIMER

Derechos corporativos

Emisora

Fecha de

asamblea

Fecha de

excupón

Fecha de

pago Cupón Descripción

CYDSASA 07-12-2017 11-12-2017 16 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.102965192294121.

GRUMA 13-04-2018 17-04-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

GRUMA 12-01-2018 16-01-2018 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN1.0675.

GSANBOR 15-12-2017 20-12-2017 10 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.44.

KIMBER 05-12-2017 07-12-2017 56 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.395.

LALA 20-02-2018 22-02-2018 15 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.1538.

NAFTRAC 26-12-2017 29-12-2017 PENDIENTE DE INFORMAR.

NEMAK 18-12-2017 20-12-2017 9 DIVIDENDO EN EFECTIVO: UDS0.0139.

WALMEX 16-02-2018 21-02-2018 75 DIVIDENDO EN EFECTIVO A RAZON DE MXN0.16.

Fuente: Boletín de Noticias de la BMV y/o eventos relevantes emitidos por las empresas

DISCLAIMER

Global Equity Research

Director Ana Munera ana.munera@bbva.com

Equity España y Portugal

Telecoms / Media Analista Jefe Ivón Leal ivon.leal@bbva.com

Ignacio Jiménez ignacio.jimenez.navarro@bbva.com

Construcción / Infraestructura / Industriales / Real Estate / Hoteles Analista Jefe Antonio Rodríguez a.rodriguez.vicens@bbva.com

David Díaz david.diaz.rico@bbva.com

Financiero Analista Jefe Alfredo Alonso alfredo.alonso@bbva.com

Silvia Rigol silvia.rigol@bbva.com

Utilities Analista Jefe Isidoro del Álamo isidoro.delalamo@bbva.com

Daniel Ortea daniel.ortea@bbva.com

Oil / Materiales Analista Jefe Luis de Toledo, CFA luis.detoledo@bbva.com

Farma / Estrategia sectorial Analista Jefe Isabel Carballo icarballo@bbva.com

Consumo / Small Caps Analista Jefe Juan Ros juan.r_padilla@bbva.com

Derivados Equity Analista Jefe Juan Antonio Rodríguez, CFA ja.rodriguez@bbva.com

Álvaro Canencia, CFA alvaro.canencia@bbva.com

Equity México

Analista Jefe Financieros Rodrigo Ortega r.ortega@bbva.com

Construcción / Fibras / Infraestructura Analista Jefe Francisco Chávez f.chavez@bbva.com

Construcción / Fibras / Infraestructura / Transporte Mauricio Hernández mauricio.hernandez.1@bbva.com

Minería / Industriales Jean Baptiste Bruny jean.bruny@bbva.com

Pablo Carrillo pabloandres.carrillo@bbva.com

Telecoms / Medios / Vivienda Alejandro Gallostra, CFA alejandro.gallostra@bbva.com

Comercio / Farma / Consumo / Alimentos Miguel Ulloa miguel.ulloa@bbva.com

Análisis técnico Analista Jefe Alejandro Fuentes a.fuentes@bbva.com

Analista Roberto González r.gonzalez17@bbva.com

Bebidas Martha V. Shelton, CFA marthavirginia.shelton@bbva.com

Equity Perú Equity Colombia

Estratega Equity Miguel Leiva mleiva@bbva.com

Estratega Equity Edgar Romero edgarefren.romero@bbva.com

DISCLAIMER

Distribución Equity Europa

Cash Equities

Responsable Javier Valverde Sorensen javier.valverde@bbva.com

Europa e Internacional

Director Cash Equities Javier Godoy jgodoys@bbva.com

Subdirector Cash Equities Javier Enrile javier.enrile@bbva.com

Internacional

Fernando Gugel fernando.gugel@bbva.com

Jorge Batchilleria jorge.batchilleria@bbva.com

Stephane Prinet stephane.prinet@bbva.com

Peter Prischl pprischl@bbva.com

España

Team Leader Milagros Treviño mtrevino@bbva.com

Juan Bueno juan.bueno@bbva.com

Carlos González carlo.gonzalez@bbva.com

Sales Trading

Team Leader Daniel Ruiz daniel.ruizs@bbva.com

Eric Hongisto eric.hongisto@bbva.com

Carlos Kuster carlos.kuster@bbva.com

México

Ventas Red Gerardo Valdivia gerardo.valdivia.diaz@bbva.com

Viart Vázquez viart.vazquez@bbva.com

Berenice Patrón b.patron@bbva.com

Ventas Institucionales Omar Revuelta o.revueltas@bbva.com

Vivian Salomón vivian.salomon@bbva.com

Sales Trading

Julio García julio.garciar1@bbva.com

Equity Net Elba Padilla em.padilla@bbva.com

Bogotá (Colombia)

Director Juan Pablo Amorocho juanpablo.amorocho@bbva.com

Ventas Institucionales Maria Camila Mantilla mariacamila.mantilla@bbva.com

Sales trading Willy Alexander Enciso willy.enciso@bbva.com

DISCLAIMER

Lima (Perú)

Director Jorge Ramos jramos@bbva.com

Director de Trader – Ventas Institucionales de Equity Erick Valdéz erick.valdez@bbva.com evaldez10@bloomberg.net

Trader – Ventas Institucionales de Equity Daniel Malca hmalca@bbva.com

Santiago (Chile)

Director Mauricio Andrés Bonavia mbonavia@bbva.com

Diego Susbielles dsusbielles@bbva.cl

Antonio Palacios apalaciosa@bbva.com

Guillermo Arias guillermo.arias@bbva.com

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