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¿QUÉ SE EVALÚA DESDE LAS AFP?¿QUÉ SE EVALÚA DESDE LAS AFP?
Cartagena de Indias, noviembre 8 y 9 de 2005Cartagena de Indias, noviembre 8 y 9 de 2005
Luis Fernando Restrepo Luis Fernando Restrepo JaramilloPPresidenteresidente – Santander AFP– Santander AFP
Luis Fernando Restrepo Luis Fernando Restrepo JaramilloPPresidenteresidente – Santander AFP– Santander AFP
CONGRESO INTERNACIONAL DE GOBIERNO CORPORATIVO
CONGRESO INTERNACIONAL DE GOBIERNO CORPORATIVO
1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.
2. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones y
3. Cesantías
4. ¿Qué se evalúa?
5. Algunos ejemplos.
6. Lo que falta.
SUMARIO
1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.
2. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones y
Cesantías
3. ¿Qué se evalúa?
4. Algunos ejemplos.
5. Lo que falta.
SUMARIO
GOBIERNO CORPORATIVO: ALGUNAS PRECISIONES
• Suelen confundirse 4 categorías de problemas al referirse al gobierno corporativo(GC).
El cumplimiento del marco legal La buena gestión de los negocios sociales La Responsabilidad Social Empresarial. Los conflictos entre accionistas e inversionistas
• En nuestro criterio, sólo el último es propio de G.C.
GOBIERNO CORPORATIVO: ALGUNAS PRECISIONES
• La razón es sencilla:
Toda sociedad, emisor o no de valores, está obligada a cumplir con la ley;
No puede ser meritorio que en un Estado de Derecho, se paguen en forma debida los impuestos o se respete la legislación laboral o la ambiental.
Tampoco, que el objetivo último en una sociedad capitalista, se obtenga mediante la buena gestión y administración de los negocios.
GOBIERNO CORPORATIVO: ALGUNAS PRECISIONES
• El GC, entonces, es el conjunto de reglas de conducta o mejores prácticas para aumentar la confianza del público y los inversionistas en dos áreas de especial sensibilidad:
a) La transparencia de las decisiones adoptadas en/por los órganos sociales; y
b) El trato equitativo otorgado a los accionistas minoritarios y demás inversionistas.
En síntesis, la confianza del público se alcanzará cuando potenciales conflictos y tensiones se minimicen o atenúen.
1.1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.Gobierno Corporativo: algunas precisiones.
2.2. Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones Rol de las Administradoras de Fondos de Pensiones
y Cesantíasy Cesantías
3.3. ¿Qué se evalúa?¿Qué se evalúa?
4.4. Algunos ejemplos.Algunos ejemplos.
5.5. Lo que faltaLo que falta..
SUMARIO
ROL DE LAS AFPROL DE LAS AFP
VALOR DE FONDOS ADMINISTRADOS - AFP
$ 0
$ 5,000,000
$ 10,000,000
$ 15,000,000
$ 20,000,000
$ 25,000,000
$ 30,000,000
$ 35,000,000
$ 40,000,000D
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Mill
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PENSIONES OBLIGATORIAS PENSIONES VOLUNTARIAS CESANTÍA
ROL DE LAS AFPROL DE LAS AFP
30-Sep-2005VALOR DE FONDO (Millones de pesos)
CRECIMIENTO ANUAL 2004 - 2005
VALOR DE FONDO / PIB
FPO $ 33,768,657 39.26% 12.49%
FPV $ 5,094,813 49.39% 1.88%
CES $ 3,754,529 22.17% 1.39%
TOTAL $ 42,617,998 36.94% 15.77%
ROL DE LAS AFP
• Es el mayor gestor de ahorro institucional, están llamadas a jugar un papel clave en el desarrollo y afianzamiento del GC.
• Cómo? Invirtiendo ese ahorro en instrumentos de aquellos emisores con el mejor GC.
• Por qué? La principal obligación de las AFP es obtener, para sus afiliados, los trabajadores, la mejor relación “ riesgo / retorno” que asegure el pago de pensiones.
ROL DE LAS AFPROL DE LAS AFP
INVERSION EN RENTA VARIABLE 2000- 2005 (PO, PV, CES)
-
1,000,000
2,000,000
3,000,000
4,000,000
5,000,000
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ROL DE LAS AFPROL DE LAS AFP
EVOLUCIÓN BONOS CORPORATIVOS 2000- 2005 (PO, PV, CES)
-
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
3,500,000
4,000,000
4,500,000
5,000,000D
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0
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Dic
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Dic
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Dic
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Jun-
05
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11.00%
11.50%
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13.50%
14.00%
14.50%
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OL
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ROL DE LAS AFP
• Las AFP son profesionales y sus decisiones de inversión generan “señales” de mercado
• Por eso la regulación le impuso a las AFP la obligación de evaluar el GC
• De ahí que el mercado siga con interés los “movimientos” de los Fondos
• Lo anterior comporta una enorme responsabilidad.
1.1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.Gobierno Corporativo: algunas precisiones.
2.2. Rol de las Administradoras de Fondos de Rol de las Administradoras de Fondos de
Pensiones y Cesantías.Pensiones y Cesantías.
3.3. ¿Qué se evalúa?¿Qué se evalúa?
4.4. Algunos ejemplos.Algunos ejemplos.
5.5. Lo que falta.Lo que falta.
SUMARIO
¿QUÉ SE EVALÚA?
• Los aspectos críticos del gobierno corporativo, como se indicó,
son:
a) Transparencia
b) Revelación y Publicidad
c) Trato equitativo
TRANSPARENCIA
• Es esencial en el mercado de valores porque construye confianza
• Cuando se capta ahorro en el mercado, no se está cobijado por la órbita de lo privado, por eso importa “cómo”, “qué”, “cuándo” y “por qué” se adoptan las decisiones
• Así la actividad y decisiones relativas a los emisores están expuestos a ser observados públicamente
• La transparencia, implica, la desaparición de los negocios “en familia”.
REVELACIÓN
• No es lo mismo que transparencia
• Hace alusión a la obligación de divulgar al mercado toda la
información relevante sobre:
a) El negocio y los riesgos asociados
b) La administración
c) Las decisiones adoptadas y sus implicaciones
d) Las cuestiones a decidir en las asambleas
• Una queja generalizada es que la divulgación de la
información es pobre
• Y, también, que sólo mejora cuando intervienen las AFP
• Es crítico que el Gobierno Nacional, al desarrollarla nueva Ley
al mercado de valores, imponga un mayor grado de
divulgación y revelación de información
REVELACIÓN
TRATO EQUITATIVOTRATO EQUITATIVO
• Es un resultado: la “prueba ácida” de la existencia o no, de un buen modelo de GC. Hay buenos ejemplos de maltrato, entre otros:
• Uso de activos de la sociedad en beneficio propio• Salarios o beneficios prestacionales elevados sin
conocimiento de los accionistas• Operaciones con vinculadas no competitivos• Utilización para fines propios de información
empresarial
TRATO EQUITATIVO
• Por eso es indispensable hacer énfasis en una Junta Directiva competente e independiente
• Total, al interior de las Juntas Directivas se resuelven las tres cuestiones críticas de un negocio:
a) La estrategiab) El control de la gestiónc) La calidad de la información
1.1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.Gobierno Corporativo: algunas precisiones.
2.2. Rol de las Administradoras de Fondos de Rol de las Administradoras de Fondos de
Pensiones y Cesantías.Pensiones y Cesantías.
3.3. Qué se evalúa?Qué se evalúa?
4.4. Algunos Algunos ejemplos..
5.5. Lo que falta.Lo que falta.
SUMARIO
ALGUNOS EJEMPLOS
• Las AFP, tratándose de la inversión en acciones, sólo han tenido oportunidad de participar en la definición del modelo corporativo en los casos de ISA y ETB.
• Ambos modelos comparten la característica de haber sido procesos de democratización.
• En dichos casos, ha sido determinante la voluntad de los gobiernos nacional y distrital.
ALGUNAS MEDIDAS
• Postulación por los accionistas minoritarios y elección de dos integrantes de la Junta Directiva, que tengan la calidad de independientes
• Mayorías calificadas para decisiones relativas a cesión de activos y negocios, nivel de endeudamiento, entre otros.
• Determinación de las calidades y competencias para los aspirantes a ingresar como administradores
• Derecho de los minoritarios para emprender auditorias especiales y convocar asambleas
ALGUNAS MEDIDAS
• Mayorías calificadas para el otorgamiento de avales y
garantías a terceros.
• Oficinas de atención especial para accionistas e
inversionistas.
• Recientemente, en EDATEL se logró adoptar medidas
similares, pese a que la inversión inicial se ejecutó bajo un
proceso típico de Ley 226
ALGUNAS MEDIDAS
• Luego de un periodo muy conflictivo con la administración municipal, controlante de EEPPM, se suscribió en marzo de 2003, un acuerdo de accionistas que, en adición de lo anotado, incluye:
Mayorías especiales para la elección y remoción del primer nivel de la administración.
La Postulación y elección de los miembros de la junta externos e independientes entre aquellos que por derecho propio elige el accionista controlante.
ALGUNAS MEDIDAS
Obligación del accionista controlante de invitar a los
minoritarios a participar en caso de venta de su
participación.
1.1. Gobierno Corporativo: algunas precisiones.Gobierno Corporativo: algunas precisiones.
2.2. Rol de las Administradoras de Fondos de Rol de las Administradoras de Fondos de
Pensiones y Cesantías.Pensiones y Cesantías.
3.3. ¿Qué se evalúa?¿Qué se evalúa?
4.4. Algunos ejemplos.Algunos ejemplos.
5.5. Lo que falta.Lo que falta.
SUMARIO
• Mayor intervención regulatoria para elevar el grado de
revelación de Información
• Mayor compromiso de los emisores privados en materia
de transparencia y trato equitativo
• Adopción de un manual de mejores prácticas de GC
bajo el principio “cumpla o explique”. Eventual auditoria
por las firmas calificadoras de riesgo.
LO QUE FALTA
• Criterios para la selección y postulación de miembros
de Juntas Directivas
• Prevención de conflictos de interés
• Sentido y razones de su voto en asambleas
• Revelación de la evaluación del GC de emisores
Autorregulación de las AFP
MUCHAS GRACIAS
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