Renta Variable - Teoría Del Portafolio2

7/17/2019 Renta Variable - Teoría Del Portafolio2

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cciones

Renta Variable

Juan Carlos Lezama

Docente: Mercado de Capitales

Octubre de 2015

Renta Variable

Se denominan valores de renta variableporque el inversionista no puede predecir surentabilidad con anticipación o precisión, yaque esta resulta del precio de mercado (lodetermina la oferta y la demanda), de losdividendos decretados (utilidades del emisor)

o de la situación de las empresas emisoras.

Acciones

•Normalmente cuando se trata de rentavariable se hace uso de las acciones aunquetambién pueden ser otros títulos como las

(Divisas, Derivados, etc).•Las acciones son títulos participativos querepresentan una parte proporcional delcapital de la empresa que los emite, yotorgan la calidad de socio de una empresacuyo capital se distribuye en acciones.

Características de las Acciones

Las acciones son valores negociables representativosde capital de una sociedad anónima.

Son inversiones cuyos rendimientos se desconocen almomento de su emisión o adquisición por depender

del comportamiento de sus precios en el mercado devalores y de los resultados financieros del emisor.

Parte de sus rendimientos están representados por losdividendos pagados a los accionistas por el emisor.

Son valores nominativos y libremente negociables enel mercado de valores.

Valor Intrínseco y El Precio DeMercado

Es el valor subyacente o justo de un activo basado enun análisis de sus características cualitativas ycuantitativas.

El valor intrínseco o justo depende de los supuestos delanalistas.

La habilidad de beneficiarse de la desviación dependede la convergencia del precio dentro del periodo deinversión relevante para los objetivos del portafolio.

MODELOS P R

V LOR CIÓN DE

CCIONES

Juan Carlos Lezama

Octubre de 2015

• Valoración de acciones preferentes:

• Cuando es constante la tasa requerida.

• Cuando la tasa requerida crece.

0 0(1+)

− −

∞ 1 +

Modelos de Valor Presente

Supuestos del Modelo deCrecimiento de Gordon

Los dividendos son la medida correcta para la valoracióndel activo.

La tasa de crecimiento de los dividendos es para siempre ynunca cambia.

La tasa de retorno requerida para la acción es constante alo largo del tiempo.

La tasa de crecimiento de los dividendos es estrictamentemenor a la tasa de retorno requerida para la acción.

El término múltiplo de precio se refiere al ratioque compara el precio de la acción con algunaclase de flujo monetario o valor para permitir laevaluación de la riqueza relativa de una acción.

•Precio a Utilidades (P/E)•Precio a Valor en Libros (P/BV)•Precio a Ventas (P/S)

•Precio a Flujo de Caja (P/CF)

*Ley de un único precio

Modelos de Múltiplos

Utilizan las estimaciones de valor de mercado de losactivos y pasivos de una compañía para encontrar el

valor del capital.

Estos modelos son frecuentemente utilizados juntocon modelos de múltiplos para valorar compañías

que no se transan en mercados públicos de valores.

Modelos de ValoraciónBasados en Activos

¿Cuál es el mejor modelo?

No existe el mejor modelo de valoración sinoque el uso apropiado de dicho modelodepende de dos circunstancias que son:

•El Negocio (Sector, Activos, Crecimiento,Similares).

•El Analista (Horizonte de Inversión,

creencias, expectativas, razones de valuar)

Teoría del PortafolioRenta Variable

Juan Carlos Lezama

Octubre de 2015

Teoría Moderna del Portafolio

En 1990 Harry M. Markowitz, Merton M. Miller y William F.Sharpe ganan el premio nobel de economía “por su trabajo

pionero en la teoría de la economía financiera”.

Harry M. Markowitz publica su artículo en el The Journal ofFinance en 1952 “PORTFOLIO SELECTION”.

Markowitz se le considera el padre de la Teoría Moderna delPortafolio.

Antes de Markowitz las inversiones el inversionista maximizar elvalor de los rendimientos futuros sin considerar el riesgo. (Dosacciones que tienen el mismo rendimiento, cualquiera es buena).

Introducción

Según Markowitz las decisiones de los inversionistasdependen fundamentalmente de dos aspectos:

LaRentabilidad

esperada.El Riesgo

Esta varían según la aversión al riesgo del

inversionista.

Relación Rentabilidad-Riesgo

Rentabilidad-Riesgo de unaInversión de Renta Variable

La Rentabilidad se define como el promedioponderado de los rendimientos de los activos.

Riesgo se define como la desviación estándar dela rentabilidad esperada

Rentabilidad de un ActivoFinanciero

Se define:

Donde:

() es la Rentabilidad esperada

es la Rentabilidad del Activo en el escenario . es la Probabilidad de ocurrencia el escenario .

Riesgo de un ActivoFinanciero

Se define:

Donde:() es la Rentabilidad esperada

es la Rentabilidad del Activo en el escenario . es la Probabilidad de ocurrencia el escenario .

Selección del Portafolio

La teoría del Portafolio fue creada porMarkowitz, quien estudió la relaciónexistente entre el riesgo y el retorno.

En esta teoría, Markowitz dice que sepuede reducir el riesgo de la inversión,si se invierte en la combinación de dos omás activos financieros.

A esta combinación de dos o másactivos se lo conoce como portafolio ocartera de inversiones.

Selección del Portafolio

El proceso de selección de un portafolio puededividirse en dos etapas:

Se inicia con laobservación y la

experiencia, y terminacon las expectativasde los resultados

futuros de los activosfinancierosdisponibles.

Se inicia con lasexpectativas

relevantes acerca delos resultados futuros

y termina con laelección delportafolio.

Rentabilidad de un Portafolio

El rendimiento de un portafolio es el promedioponderado de los rendimientos de los activos deinversión que lo conforman.

Matricial

Se define como:

Donde:

WT Matriz Transpuesta de Participación % de cada uno de losactivos que conforma el portafolio. De tamaño 1 × la Matriz de Rentabilidad Esperada de cada Activo.

Se define como:

Donde:

Valor Esperado de un Portafolio

Participación % de cada Activo la Rentabilidad Esperada de cada Activo Numero de Activos que conforma el portafolio

Rentabilidad de un Portafolio deDos Activos

Se define como:

Donde:

Participación en % del Activo a .

Participación en % del Activo b.

la Rentabilidad Esperada del Activo a la Rentabilidad Esperada del Activo b

∙ + ∙

Riesgo de un Portafolio Matricial

De forma Matricial se define:

Donde:

WT Matriz Transpuesta de Participación % de cada uno de los activos queconforma el portafolio. De tamaño 1 ×

ΣMatriz de Varianza-Covarianza. De tamaño

× Matriz de Participación % de cada uno de los activos que conforma el

portafolio. De tamaño × 1

Riesgo de un Portafolio de Dos

Activos

Por lo Tanto:

Riesgo del Portafolio con Covarianza

Riesgo del Portafolio con Coeficiente de Correlación

∙ + 2 ∙ + ∙

∙ + 2 ∙ ∙ ∙ + ∙

CovarianzaSe define como:

Donde:

es la Rentabilidad del Activo en el escenario . es la Rentabilidad del Activo en el escenario .

() es la Rentabilidad esperada del Activo .

es la Probabilidad de ocurrencia el escenario .

es el Coeficiente de Correlación del Activo

− − ∙ ∙

Coeficiente de Correlación

Se define como:

Donde:

es el Coeficiente de Correlación del Activo y . es el Riesgo del Activo .

es el Riesgo del Activo .

es la Covarianza del Activo y .

Rentabilidad de un Portafolio deTres Activos

Se define como:

Donde:

Participación en % del Activo a .

Participación en % del Activo b.

Participación en % del Activo c. la Rentabilidad Esperada del Activo a

la Rentabilidad Esperada del Activo b

la Rentabilidad Esperada del Activo c

∙ + ∙ + ∙

Riesgo de un Portafolio de Tres

Activos

Por lo Tanto:

Riesgo del Portafolio con Covarianza

Riesgo del Portafolio con Coeficiente de Correlación

∙ + ∙ + ∙ + ∙ + ∙ + ∙

+ ∙ + ∙

+2 ∙ ∙ ∙ + 2 ∙ ∙ ∙ + 2 ∙ ∙ ∙

QUIZ No 2

() 4,2% 3,3% E( ) 3,5% 2,7%Participación − ,

A BRentabilidad

Portafolio

Riesgo

Portafolio 1

Riesgo

Portafolio 2

Riesgo

Portafolio 3

0% 100%

10% 90%

20% 80%

30% 70%

40% 60%

50% 50%

60% 40%

70% 30%

80% 20%

90% 10%

100% 0%

1. Calcular la Rentabilidad del Portafolio y el Riesgodel Portafolio en los tres escenarios cuando cambiael coeficiente de correlación.

2. Hacer tres gráficas, el eje y (Rentabilidad delPortafolio) y el eje x (Riesgo del Portafolio)cuando cambia el coeficiente de correlación.

3. Pueden hacer el Quiz en Excel (Gráficos deDispersión)

QUIZ No 2

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