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Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2016 - 2017
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Marzo de 2016
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
3,4 3,63,7
0,0
5,4
4,2
3,4 3,4 3,43,1
3,33,6
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: ECONOMÍA MUNDIAL(Variación porcentual anual)
RI Dic 2015 RI Marzo 2016
2014 2015 2016* 2017*
Estados
Unidos2,4 2,4 2,2 2,3
Eurozona 0,9 1,5 1,5 1,7
Japón 0,0 0,4 0,9 0,6
Rusia 0,6 -3,7 -1,1 1,2
Brasil 0,1 -3,8 -3,5 0,0
China 7,3 6,9 6,5 6,2
América
Latina1,3 -0,1 -0,4 1,8
Mundo 3,4 3,1 3,3 3,6
3
Promedio
2001-2007:
4,4
FUENTE: FMI, Consensus Forecast.* Proyección
El año 2015 fue el de menor crecimiento mundial desde 2009, reflejando el menordinamismo de economías como China, Rusia y Brasil. Para 2016 y 2017 se prevéuna recuperación gradual.
En Estados Unidos, indicadores recientes de desempleo sugieren cierta recuperación del consumo en el primer trimestre.
4
-0,3
-2,8
2,5
1,6
2,3 2,2 2,4 2,4 2,2 2,3
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: ESTADOS UNIDOS(Variación porcentual anual)
Promedio 2001-2007:
2,4
FUENTE: FMI, Consensus Forecast y BCRP* Proyección
III IV I II III IV
Consumo Privado 3,5 4,3 1,8 3,6 3,0 2,0
Inversión Fija 7,9 2,5 3,3 5,2 3,7 0,1
Variación inventarios * 0,0 0,0 0,9 0,0 -0,7 -0,1
Exportaciones netas * 0,4 -0,9 -1,9 0,2 -0,3 -0,3
PBI 4,3 2,1 0,6 3,9 2,0 1,0
Nota
Tasa de desempleo ** 5,9 5,6 5,5 5,3 5,1 5,0
* Proyección.* Contribución al crecimiento.
** Fin de periodo
Fuente: BEA y BLS.
2014 2015
EUA: PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
Revisión del panorama macroeconómico de la FED apunta a una convergencia más lenta de la inflación hacia su meta de largo plazo
5
Dic. 15 Mar. 16 Dic. 15 Mar. 16 Dic. 15 Mar. 16 Dic. 15 Mar. 16
Crecimiento 2,3 - 2,5 2,1 - 2,3 2,0 - 2,3 2,0 - 2,3 1,8 - 2,2 1,8 - 2,1 1,8 - 2,2 1,8 - 2,1
Tasa de desempleo 4,6 - 4,8 4,6 - 4,8 4,6 - 4,8 4,5 - 4,7 4,6 - 5,0 4,5 - 5,0 4,8 - 5,0 4,7 - 5,0
Inflación (PCE) 1,2 - 1,7 1,0 - 1,6 1,8 - 2,0 1,7 - 2,0 1,9 - 2,0 1,9 - 2,0 2,0 2,0
Inflación subyacente (PCE subyacente) 1,5 - 1,7 1,4 - 1,7 1,7 - 2,0 1,7 - 2,0 1,9 - 2,0 1,9 - 2,0 -.- -.-
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energía.
Mediana proyecciones tasas de interés (%)* 1,4 0,9 2,4 1,9 3,3 3,0 3,5 3,3
* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la FED a f in de periodo
Proyecciones de la FED
Tendencia Central
2016 2017 2018 Largo plazo
La probabilidad de alza de tasas implícita de los futuros indica que habría al menos un aumento de tasas este año
6
Expectativas al 17 de marzo
El crecimiento de la Eurozona se mantendría a tasas moderadas en un contexto de baja inflación.
7
0,5
-4,5
2,0
1,6
-0,8-0,5
0,91,5 1,5 1,7
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: EUROZONA(Variación porcentual anual)
Promedio 2001-2007:
2,0
2015 2016* 2017*
Alemania 1,5 1,5 1,5
Francia 1,1 1,2 1,6
Italia 0,8 1,1 1,2
España 3,2 2,7 2,1
Eurozona 1,5 1,5 1,7
FUENTE: FMI, Consensus Forecast.* Proyección
Se asume una desaceleración en China, en línea con una reorientación del crecimiento hacia adentro
8
9,69,2
10,4
9,3
7,8 7,87,3
6,9 6,56,2
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA(Variación porcentual anual)
Promedio 2001-2007:
10,8
FUENTE: FMI, Consensus Forecast.* Proyección
La actividad económica para la mayoría de países de la región se recuperaría en el período 2016-2017.
9
2016
Fuente: Consensus Forecast Latino América (Marzo, 2016) y BCRP.
PBI: América Latina
(Cambio porcentual anual)
2017
-8,3
-3,5
-0,9
-0,7
1,9
1,9
2,4
2,5
3,4
3,7
4,0
Venezuela
Brasil
Ecuador
Argentina
Uruguay
Chile
México
Colombia
Paraguay
Bolivia
Perú
-0,1
0,6
1,3
2,4
2,6
2,9
3,2
3,6
3,6
4,0
4,6
Venezuela
Brasil
Ecuador
Uruguay
Chile
México
Colombia
Paraguay
Argentina
Bolivia
Perú
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
Se prevé una mejora de los términos de intercambio a partir de 2017
11
Periodos de aumento
Periodos de caída
PeriodoVar. %
acumulada
Número de
años
1954-1956 11,24 3
1962-1966 26,7 5
2004-2007 61,6 4
2010-2011 29,8 2
Índices
(2007=100)
Prom.
2001-
2011
2001 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Términos de
Intercambio87,0 57,1 112,8 110,5 104,2 98,5 92,3 90,1 90,3
Precio de
exportaciones80,2 37,6 143,7 140,5 132,5 123,4 105,0 99,8 102,1
Precio de
importaciones92,2 65,8 127,3 127,1 127,2 125,2 113,7 110,7 113,1
*Proyección
-0,7
6,7
1,6
13,9
6,1
28,1
4,3
-10,9
-2,4
21,0
7,2
-2,1
-5,7 -5,4 -6,3
-2,6
0,1
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
TERMINOS DE INTERCAMBIO: 2001 - 2017(Variaciones Porcentuales)
Var. %
Fuente: BCRP.
PeriodoVar. %
acumulada
Número de
años
1975-1978 -31,0 4
1984-1987 -21,4 4
1989-1993 -28,4 5
1998-2001 -11,7 4
2012-2016* -20,3 5
La economía mundial continúa registrando señales mixtas de recuperación en la
producción y empleo, así como menor volatilidad en los mercados financieros,
con tendencias a la apreciación de las monedas de las economías emergentes y a
un aumento del precio de las materias primas.
12
1,8
2,0
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
3,2
3,4
3,6
3,8
4,0
03-e
ne-1
303-f
eb-1
303-m
ar-
13
03-a
br-
13
03-m
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303-jun-1
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303-s
ep-1
303-o
ct-
13
03-n
ov-1
303-d
ic-1
303-e
ne-1
403-f
eb-1
403-m
ar-
14
03-a
br-
14
03-m
ay-1
403-jun-1
403-jul-14
03-a
go-1
403-s
ep-1
403-o
ct-
14
03-n
ov-1
403-d
ic-1
403-e
ne-1
503-f
eb-1
503-m
ar-
15
03-a
br-
15
03-m
ay-1
503-jun-1
503-jul-15
03-a
go-1
503-s
ep-1
503-o
ct-
15
03-n
ov-1
503-d
ic-1
503-e
ne-1
603-f
eb-1
603-m
ar-
16
COBRE (US$/lb.)
Cobre
Precio actual: US$/lb. 2,239
Var. año 2015: -26,1%
Acumulada 2016: 5,0%
Var. mensual: 8,7%
Var. semanal: 3,3%
Precio Dic. 16: US$/lb. 2,238
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
03-e
ne-1
303-f
eb-1
303-m
ar-
13
03
-ab
r-13
03-m
ay-1
303-jun-1
303-jul-13
03-a
go-1
303-s
ep-1
303-o
ct-
13
03-n
ov-1
303-d
ic-1
303-e
ne-1
403-f
eb-1
403-m
ar-
14
03
-ab
r-14
03-m
ay-1
403-jun-1
403-jul-14
03-a
go-1
403-s
ep-1
403-o
ct-
14
03-n
ov-1
403-d
ic-1
403-e
ne-1
503-f
eb-1
503-m
ar-
15
03
-ab
r-15
03-m
ay-1
503-jun-1
503-jul-15
03-a
go-1
503-s
ep-1
503-o
ct-
15
03-n
ov-1
503-d
ic-1
503-e
ne-1
603-f
eb-1
603-m
ar-
16
PETRÓLEO WTI (US$/bl.)
Petróleo
Precio actual: US$/bl. 37,4
Var. año 2015: -30,5%
Acumulada 2016: 0,8%
Var. mensual: 11,1%
Var. semanal: 7,8%
Precio Dic. 16: US$/bl. 43,2
85
90
95
100
105
110
115
120
125
130
135ÍNDICE CANASTA DEL DÓLAR*
(Enero 1995 - Febrero 2016)
* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.Fuente: FED.
Promedio 2008-2013
* Aumento del índice implica una apreciación del dólar.Fuente: FED.
Promedio 2008-2013Promedio 1995-2013
Mercados cambiarios: dólar se deprecia en las últimas semanas por menor aversión alriesgo.
13
Dic. 15 Ene. 16 Feb. 16 17-Mar
Feb. 16 Año
Indice FED UM por US$ 117,97 125,33 123,92 121,42 -2,0 2,9
EURO US$ por Euro 1,086 1,083 1,087 1,132 4,1 4,2
JAPÓN Yen 120,22 121,14 112,69 111,39 -1,2 -7,3
BRASIL Real 3,961 3,999 4,016 3,628 -9,7 -8,4
CHILE Peso 709 712 696 670 -3,8 -5,5
COLOMBIA Peso 3 175 3 285 3 293 3 074 -6,7 -3,2
MEXICO Peso 17,21 18,11 18,14 17,32 -4,5 0,6
PERÚ N. Sol 3,414 3,473 3,523 3,368 -4,4 -1,3
Cobre USD/libra 213,5 206,7 212,9 228,9 7,5 7,2
Oro USD/Onza Troy 1 061 1 118 1 239 1 258 1,6 18,6
Petróleo USD/barril 39,1 35,3 33,8 40,2 19,1 2,7
Fuente: Bloomberg.
Variación porcentual del 17-Mar
respecto a
Tipos de Cambio y Precio de Commodities
Los precios de los commodities se recuperaron favorecidos además por la
depreciación generalizada del dólar.
14
300
350
400
450
500
550
600
90
100
110
120
130
Evolución del Dólar y Precio de Commodities
Indice Dólar
Indice de Commodities
Fuente: Fed y Bloomberg
La menor aversión al riesgo se ha reflejado en un aumento en las posiciones no
comerciales en commodities.
15
20,0
25,0
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
0
50
100
150
200
250
300
oct/15 nov/15 dic/15 ene/16 feb/16 mar/16
US
$/b
l.
N°
de c
ontr
ato
s (
mile
s)
Petróleo: Contratos no comerciales
Contratos de compraneta
1,8
1,9
2,0
2,1
2,2
2,3
2,4
2,5
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
oct/15 nov/15 dic/15 ene/16 feb/16 mar/16
US
$/lb
N°
de
co
ntr
ato
s (
mile
s)
Cobre: Contratos no comerciales
Contratos decompra neta
Fuente: Bloomberg.
Mayores volúmenes de exportación minera y menor caída de los términos
de intercambio permitirían reducción del déficit en cuenta corriente en
2016 y 2017.
16Fuente: BCRP
* Proyección
-4,3
-0,5
-2,4
-1,9
-2,7
-4,2-4,0
-4,4
-3,9
-3,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
Cuenta Corriente (% PBI) y variación de Términos de Intercambio
Cuenta Corriente Términos de Intercambio
R.I. Dic.15 R.I. Mar.16 R.I. Dic.15 R.I. Mar.16
1. Valor:
Exportaciones -13,6 -1,2 1,0 12,1 8,9
Productos tradicionales -16,0 -2,7 2,7 15,4 10,9
Productos no tradicionales -7,5 1,1 -2,8 5,6 4,4
Importaciones -8,7 -1,9 -3,0 5,7 5,6
2. Volumen:
Exportaciones 1,5 5,2 6,6 8,3 6,4
Productos tradicionales 5,5 6,1 9,4 10,5 7,9
Productos no tradicionales -5,7 3,4 0,5 4,1 3,4
Importaciones 0,8 0,8 -0,6 3,8 3,2
3. Precio:
Exportaciones -14,9 -6,4 -5,2 3,5 2,3
Productos tradicionales -20,4 -8,3 -6,1 4,4 2,8
Productos no tradicionales -1,8 -2,2 -3,3 1,4 0,9
Importaciones -9,2 -2,5 -2,7 1,8 2,2
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)
20152016* 2017*
17Fuente: BCRP
Revisión al alza en el valor de las exportaciones, asociado a un mayor
volumen de exportaciones tradicionales.
R.I. Dic.15 R.I. Mar.16 R.I. Dic.15 R.I. Mar.16
EXPORTACIONES 34 157 33 300 34 494 37 338 37 559
De las cuales:
Productos tradicionales 23 263 22 289 23 895 25 720 26 502
Productos no tradicionales 10 807 10 806 10 506 11 413 10 967
IMPORTACIONES 37 363 35 875 36 236 37 926 38 272
De las cuales:
Bienes de consumo 8 762 8 633 8 604 8 988 8 886
Insumos 15 932 15 588 15 405 16 642 16 510
Bienes de capital 12 006 11 453 11 895 12 201 12 715
BALANZA COMERCIAL -3 207 -2 574 -1 742 -588 -713
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)
20152016* 2017*
18Fuente: BCRP
Se prevé que el déficit comercial se reduciría gradualmente en el
período 2016 - 2017
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
Recuperación de la actividad en sectores primarios permitiría que PBI alcance un
crecimiento de 4,0 por ciento en 2016 y 4,6 por ciento en 2017
20
5,5
4,25,0
6,3
7,58,5
9,1
1,0
8,5
6,56,0 5,8
2,43,3
4,04,6
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
Crecimiento del PBI(en %)
*Proyección
RI Dic.15 RI Mar.16 RI Dic.15 RI Mar.16
Agropecuario 1,9 2,8 1,6 1,6 3,7 3,7
Agrícola 0,7 1,3 0,5 0,4 3,7 3,7
Pecuario 5,8 5,3 3,3 3,4 3,6 3,6
Pesca -27,9 15,9 -1,2 1,1 27,9 25,2
Minería e hidrocarburos -0,9 9,3 10,6 14,1 10,4 8,6
Minería metálica -2,2 15,5 11,2 17,0 11,6 9,4
Hidrocarburos 4,0 -11,5 8,1 1,0 4,6 4,6
Manufactura -3,6 -1,7 1,1 -1,5 4,2 4,0
Recursos primarios -9,3 1,7 -0,1 1,0 10,6 9,4
Manufactura no primaria -1,5 -2,7 1,5 -2,2 2,5 2,5
Electricidad y agua 4,9 6,2 6,0 7,6 5,5 5,5
Construcción 1,9 -5,9 2,5 0,0 3,5 3,5
Comercio 4,4 3,9 3,8 3,6 3,8 3,8
Servicios 5,0 4,2 3,7 3,7 3,7 3,7
PRODUCTO BRUTO INTERNO 2,4 3,3 4,0 4,0 4,8 4,6
Nota:
PBI primario -2,2 6,6 6,5 8,9 9,1 7,8
PBI no primario 3,6 2,4 3,4 2,7 3,6 3,6
* Proyección
R.I.: Reporte de Inflación
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
2016*2014 2015
2017*
(Variaciones porcentuales reales)
En 2015 la economía se recuperó a un ritmo mayor al proyectado en diciembre, debido a los
mejores resultados reportados por la minería metálica y el sector servicios. En los próximos dos
años, los sectores primarios continuarían siendo los más dinámicos.
21
El crecimiento de la actividad económica se elevó de 2,4 a 3,3 por ciento entre 2014 y 2015 por el
mayor impulso proveniente de los sectores primarios (6,6 por ciento), en particular de la minería.
22
23
La producción de cobre crecería por nuevos proyectos
Continúa acelerándose la producción de electricidad, en parte por la demanda de
la minería
24
11,7
9,8
16,3
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
E13 F M A M J J A S O N D E14 F M A M J J A S O N D E15 F M A M J J A S O N D E16 F*
Producción de Electricidad: 2013-2016(variaciones porcentuales 12 meses)
*Preliminar
Fuente: COES
El consumo interno de cemento alcanzó tasas positivas en los 2 primeros meses
de este año.
25
-3,0-2,3
1,31,9
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
E1
3 F M A M J J A S O N D
E1
4 F M A M J J A S O N D
E1
5 F M A M J J A S O N D
E1
6 F*
Consumo Interno de Cemento: 2013-2016(variaciones porcentuales 12 meses)
*Preliminar
Fuente: ASOCEM y empresas cementeras
26
-7,4
-2,3-4,2
5,3
2,5
8,77,0
11,1
2,4
11,2
7,7 8,4 8,39,3
-0,8
-7,9
-2,8
-7,0
-4,4-4,4-4,8
0,1
-0,9
-7,7
6,2
-0,5
14,8
18,2
9,0
15,5
19,0
13,6
22,7
17,317,7
30,7
18,6
ene
/13
feb
/13
ma
r/1
3
abr/
13
ma
y/1
3
jun/1
3
jul/13
ago
/13
se
p/1
3
oct/1
3
nov/1
3
dic
/13
ene
/14
feb
/14
ma
r/1
4
abr/
14
ma
y/1
4
jun/1
4
jul/14
ago
/14
se
p/1
4
oct/1
4
nov/1
4
dic
/14
ene
/15
feb
/15
ma
r/1
5
abr/
15
ma
y/1
5
jun/1
5
jul/15
ago
/15
se
p/1
5
oct/1
5
nov/1
5
dic
/15
ene
/16
Producción Minera Metálica (Var. % anual)
El sector minero muestra altas tasas de crecimiento desde el segundo
trimestre de 2015 y se ha acelerado en los últimos meses.
R.I Dic. 15 R.I Mar. 16 R.I Dic. 15 R.I Mar. 16
I. Demanda interna 2,1 3,0 3,0 2,5 3,8 3,8
1. Gasto privado 1,4 2,8 2,2 2,0 3,7 3,8
Consumo 4,1 3,4 3,5 3,5 3,8 3,8
Inversión privada fija -2,1 -4,3 0,0 0,0 4,0 4,0
Variación de existencias** 0,6 1,7 1,3 1,2 1,1 1,2
2. Gasto público 6,0 4,2 6,8 4,9 4,3 3,6
Consumo 10,1 9,5 5,3 4,0 4,0 3,0
Inversión -2,0 -7,5 10,9 7,4 5,0 5,0
II. Demanda Externa Neta
1. Exportaciones -0,8 3,3 5,4 6,4 7,9 6,7
2. Importaciones -1,5 2,4 1,3 0,7 4,0 3,5
III. PBI 2,4 3,3 4,0 4,0 4,8 4,6
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
** Porcentaje del PBI
2016* 2017*
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2014 2015
El crecimiento de las exportaciones y recuperación de la inversión privada
impulsarán crecimiento en 2016 - 2017
27
Indicadores de empleo se vienen recuperando desde principios de 2015,
principalmente en el sector servicios
28Fuente: INEI
Periodo Var. % promedio anual
2013 2,7
2014 0,8
2015 1,4
0,9
1,9
2,82,9
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
E.1
3 F M A M J J A S O N D
E.1
4 F M A M J J A S O N D
E.1
5 F M A M J J A S O N D
E.1
6 F
PEA Ocupada Privada-Lima Metropolitana: Ene.2013 - Feb.2016 Trimestre móvil
(variación porcentual doce meses)
Inversión Privada
29
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
Se mantiene el escenario de reducción gradual del déficit fiscal del Reporte de Diciembre
31
2,5
-1,4
-0,2
2,02,3
0,9
-0,3
-2,1
-2,6-2,3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016* 2017*
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2008 - 2017
(Porcentaje del PBI)
* Proyección
32
La inversión pública aumentó 21,9 por ciento en febrero, por la
recuperación de la inversión de los gobiernos sub-nacionales.
56,5
-30,4-28,1
-3,3-6,9
-1,5
-30,7
21,9
feb
-13
abr-
13
jun
-13
ago
-13
oct
-13
dic
-13
feb
-14
abr-
14
jun
-14
ago
-14
oct
-14
dic
-14
feb
-15
abr-
15
jun
-15
ago
-15
oct
-15
dic
-15
feb
-16
Formación Bruta de Capital del Gobierno General(Variación porcentual real)
Var. real Dic-15 Ene-16 Feb-16
Nacional -11,6 -43,5 -0,7
Regional 1,5 -60,8 10,0
Local 8,8 170,3 83,0
Total -1,5 -30,7 21,9
GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL
(Porcentaje del PBI)
R.I. Dic.15 R.I. Mar.16 R.I. Dic.15 R.I. Mar.16
GASTO CORRIENTE 15,5 15,8 16,0 15,7 15,7 15,3
Gobierno Nacional 10,7 11,1 11,2 10,9 10,9 10,6
Gobiernos Regionales 3,0 3,0 3,1 3,1 3,1 3,0
Gobiernos Locales 1,8 1,7 1,7 1,7 1,7 1,7
GASTO DE CAPITAL 6,0 5,4 5,3 5,2 5,4 5,2
Formación Bruta de Capital 5,5 4,7 4,7 4,7 4,8 4,7
Gobierno Nacional 2,0 2,0 2,0 1,9 2,0 1,9
Gobiernos Regionales 1,1 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9
Gobiernos Locales 2,4 1,8 1,7 1,9 1,8 1,9
Otros 0,5 0,7 0,6 0,5 0,6 0,5
TOTAL 21,5 21,3 21,3 20,8 21,0 20,6
Gobierno Nacional 13,1 13,8 13,8 13,3 13,5 13,0
Gobiernos Regionales 4,1 3,9 4,0 4,0 4,0 4,0
Gobiernos Locales 4,3 3,5 3,5 3,6 3,6 3,6
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección
2016* 2017*2014 2015
33
El gasto de capital se mantendría estable como porcentaje del producto
en el horizonte de proyección
197
9075 70 65 56 52 51 51 48 44 43 41 39 38 36 32 30 27 23 20 19 18
Gre
cia
Egip
to
Hu
ngr
ía
Bra
sil
Ind
ia
Mal
asia
Mé
xico
Po
lon
ia
Co
lom
bia
Sud
áfri
ca
Taila
nd
ia
Ch
ina
Rep
úb
lica
Ch
eca
Taiw
án
Ko
rea
de
l Su
r
Filip
inas
Turq
uía
Qat
ar
Ind
on
esia
Pe
rú
Ru
sia
Emir
ato
s Á
rab
es
Un
ido
s
Ch
ile
Deuda pública bruta: 2015 (% del PBI)
Fuente: FMI y BCRP 34
En 2015 la deuda pública es equivalente a 23,3 por ciento del PBI
Entorno Internacional
Sector Externo
Actividad Económica
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Contenido
El Directorio elevó la tasa de referencia a 25 puntos básicos en los meses de
enero y febrero, alcanzando 4,25 por ciento. En marzo mantuvo la tasa de
referencia.
36
3,50
4,25
0,3
0,8
-0,42
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
feb
-08
ma
y-08
ag
o-0
8
no
v-08
feb
-09
ma
y-09
ag
o-0
9
no
v-09
feb
-10
ma
y-10
ag
o-1
0
no
v-10
feb
-11
ma
y-11
ag
o-1
1
no
v-11
feb
-12
ma
y-12
ag
o-1
2
no
v-12
feb
-13
ma
y-13
ag
o-1
3
no
v-13
feb
-14
ma
y-14
ag
o-1
4
no
v-14
feb
-15
ma
y-15
ag
o-1
5
no
v-15
feb
-16
Tasa de interés de referencia nominal y real*(En porcentaje)
Tasa de referencia Tasa real ex-ante Tasa real ex-post
* ex-ante: con expectativas de inflación; ex-post: con inflación realizada
37
Las expectativas de inflación para 2016 se mantienen transitoriamente por encima
del rango meta
3,43
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
ene.
-04
jun.
-04
nov.
-04
abr.
-05
sep.
-05
feb.
-06
jul.-
06
dic.
-06
may
.-07
oct.
-07
mar
.-08
ago.
-08
ene.
-09
jun.
-09
nov.
-09
abr.
-10
sep.
-10
feb.
-11
jul.-
11
dic.
-11
may
.-12
oct.
-12
mar
.-13
ago.
-13
ene.
-14
jun.
-14
nov.
-14
abr.
-15
sep.
-15
feb.
-16
Expectativas de inflación a 12 meses* (Puntos porcentuales)
* Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos.
Rangometa de inflación
Máximo
Mínimo
La inflación acumulada en los últimos doce meses fue 4,47 por ciento en
febrero, tasa inferior a la registrada en enero (4,61 por ciento).
38
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16
INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN(Variación porcentual últimos 12 meses)
Máximo
Mínimo
Rango meta de inflación
InflaciónVariación 12 meses Febrero 2016:Inflación: 4,47%IPC sin alimentos y energía: 3,79%
IPC sin alimentos y energía
39
La mayoría de países exportadores de commodities y que siguen el esquema de
Metas Explícitas de Inflación tienen una inflación por encima del rango meta. Sin
embargo, esto no sucede para gran parte de países avanzados, cuya inflación se
encuentra por debajo del límite inferior.
Feb-16 Meta Feb-16 Meta
1 Noruega 2,3 < 2,5 1 Ghana 17,7 7,5-11,5
2 Islandia 2,0 1,0-4,0 2 Brasil 10,7 2,5-6,5
3 Canadá 1,6 1,0-3,0 3 Uruguay 9,4 3,0-7,0
4 Australia 1,7 2,0-3,0 4 Turquía 8,8 3,0-7,0
5 Corea 1,3 2,5-3,5 5 Colombia 6,8 2,0-4,0
6 Suecia 0,1 1,0-3,0 6 Sudáfrica 5,2 3,0-6,0
7 Reino Unido 0,2 1,0-3,0 7 Chile 4,4 2,0-4,0
8 Nueva Zelanda 0,1 1,0-3,0 8 Perú 4,4 1,0-3,0
9 Israel -1,0 1,0-3,0 9 Guatemala 3,1 3,0-5,0
10 Suiza -1,3 < 2,0 10 Indonesia 3,4 3,5-5,5
Fuente: Bloomberg. 11 Hungria 0,9 2,0-4,0
Elaboración: BCRP. 12 México 2,1 2,0-4,0
Países fuera del rango en 2014: 80% 13 Serbia 1,5 2,5-5,5
Países fuera del rango en 2015: 70% 14 Filipinas 1,5 3,0-5,0
15 Republica Checa 0,1 1,0-3,0
16 Tailandia -0,9 1,0-4,0
17 Polonia -0,5 1,5-3,5
18 Rumanía -0,9 1,5-3,5
Fuente: Bloomberg.
Elaboración: BCRP.
Países fuera del rango en 2014: 83%
Países fuera del rango en 2015: 83%
Inflación en países desarrollados con
esquema de metas de inflación
Inflación en otros países con esquema de
metas de inflación
(Variación porcentual 12 meses) (Variación porcentual 12 meses)
La proyección del escenario base considera que la reversión de estos efectos, la convergencia de las expectativas de inflación, junto con las medidas de política
tomadas por el Banco Central, impulsen una convergencia gradual hacia la inflación meta durante este año.
Proyección de inflación 2016 - 2018(Variación porcentual 12 meses)
40
* *
El crédito al sector privado creció 9,5 por ciento anual en enero de 2016, tasa similar a lo registrado durante el cuarto trimestre de 2015,
continuando el mayor dinamismo del crédito en soles.
41
27,8
-20,7
9,5
mar
-13
may
-13
jul-
13
sep
-13
no
v-13
ene-
14
mar
-14
may
-14
jul-
14
sep
-14
no
v-14
ene-
15
mar
-15
may
-15
jul-
15
sep
-15
no
v-15
ene-
16
Soles US$ Total
Crédito al Sector Privado por Moneda (Var. % anual)
Crédito al Sector Privado por monedas
(Var. % anual)
39 522
5 052
10 719
4 053
19 698
-
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
45 000
Crédito Depósitos Otros Reducción de Encajes Instrumentosmonetarios
Fuentes de expansión del crédito en moneda nacional de sociedades de depósitos - 2015(Flujos en millones)
Fuentes de expansión
* Proyección.
Reducción de la dolarización del crédito
42
dic-13 dic-14 sep-15 dic-15 ene-16
Empresas 52,7 48,4 38,0 35,4 35,2
Corporativo y Gran Empresa 67,1 59,8 45,8 42,7 42,4
Mediana Empresa 63,7 59,3 47,0 44,2 43,9
Pequeña y Microempresa 13,0 11,5 8,2 7,6 7,3
Personas 23,1 20,0 15,3 14,1 13,8
Consumo 10,5 9,5 7,5 6,9 6,8
Vehiculares 75,9 68,9 48,4 41,3 39,4
Tarjeta 7,2 6,6 5,8 5,6 5,6
Hipotecario 40,0 33,9 25,9 24,2 23,7
TOTAL 42,2 38,2 29,8 27,6 27,4
COEFICIENTES DE DOLARIZACIÓN DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADOCoeficiente de dolarización del crédito al sector privado
dic-13 dic-14 sep-15 dic-15 ene-16
Empresas 52,7 48,4 38,0 35,4 35,2
Corporativo y Gran Empresa 67,1 59,8 45,8 42,7 42,4
Mediana Empresa 63,7 59,3 47,0 44,2 43,9
Pequeña y Microempresa 13,0 11,5 8,2 7,6 7,3
Personas 23,1 20,0 15,3 14,1 13,8
Consumo 10,5 9,5 7,5 6,9 6,8
Vehiculares 75,9 68,9 48,4 41,3 39,4
Tarjeta 7,2 6,6 5,8 5,6 5,6
Hipotecario 40,0 33,9 25,9 24,2 23,7
TOTAL 42,2 38,2 29,8 27,6 27,4
COEFICIENTES DE DOLARIZACIÓN DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO
43
Al cierre de enero el saldo de créditos en ME (excluyendo comercio exterior) se
ubicó en un nivel de 69 por ciento del saldo de setiembre de 2013, por debajo
del saldo requerido a diciembre de 2016.
100%
105%
101%
91,2%
79,9%
74,4%
70,6%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
105%
110%
15 000
16 000
17 000
18 000
19 000
20 000
21 000
22 000
23 000
24 000
25 000
Crédito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
69,0%
80,0%
Al cierre de enero el crédito hipotecario y vehicular se ubicó en un nivel de 67
por ciento del saldo de febrero de 2013, por debajo del saldo requerido a
diciembre de 2016.
44
100%
91,1%
86,4%
78,6%
72,3%
68,1%
66,7%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
95%
100%
105%
2 000
2 500
3 000
3 500
4 000
4 500
5 000
Crédito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
70,0%
El crecimiento del crédito continuaría ubicado por encima del crecimiento del
producto.
45
18 1922
24
29 31
1414
15
15
1312
3233
36
39
42 43
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Ratio Crédito / PBI(Porcentaje)
Soles Dólares
Intervención cambiaria para reducir volatilidad. En el periodo 2010-2012 se compró US$ 25 874 millones, mientras que en el periodo 2013 - 2016 se vendió
US$ 13 469 millones
Compras Netas
( Millones de US$)
2012 13 274
2013-2016 -13 439
-600
-400
-200
0
200
400
600
2,50
2,70
2,90
3,10
3,30
3,50
3,70en
e-12
feb
-20
12
mar
-20
12
may
-20
12
jun
-20
12
ago
-12
sep
-20
12
no
v-2
012
dic
-12
feb
-20
13
mar
-20
13
may
-20
13
jun
-20
13
ago
-13
sep
-20
13
no
v-2
013
dic
-13
ene-
14
mar
-20
14
may
-20
14
jun
-20
14
jul-
20
14
sep
-20
14
oct
-20
14
dic
-14
ene-
15
mar
-20
15
abr-
15
jun
-20
15
jul-
20
15
sep
-20
15
oct
-20
15
dic
-15
ene-
16
mar
-20
16
Co
mp
ras
net
asd
e U
S$
Tip
o d
e C
amb
io (
S/ p
or
US$
)
Tipo de Cambio e Intervención Cambiaria
Compras netas de dólares (mill US$) Tipo de cambio
46
Compras Netas(Millones US$)
2010-2012 25 874
2013-2016* -13 469
* Al 16 de marzo
La economía peruana cuenta con niveles de reservas internacionales elevadas a nivelde la región. Así el BCRP acumuló de manera preventiva reservas internacionalesdurante el periodo de altos precios de commodities e influjos de capitales.
47
INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES Como porcentaje de : 2006 2011 2016*
PBI 19,7 28,6 32,7
Deuda externa de corto plazo 1/ 165,9 470,6 581,8
Deuda externa de corto plazo más déficit en cuenta corriente 230,2 360,3 343,6
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público * Proyección
Balance de Riesgos
48
•Volatilidad de los mercados financieros internacionales
•Desaceleración de la demanda interna
•Menor crecimiento mundial
•Choques de oferta
Reporte de Inflación:Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2016 - 2017
Julio Velarde Presidente
Banco Central de Reserva del Perú
Marzo de 2016
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