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INSTITUCIÓN
UNIVERSITARIA Asignatura: Gestión y
Estrategia Financiera de
Proyectos de Inversión
M Lucia Pedraza
2012
Evaluación Financiera de
proyectos de inversión
El Objetivo Básico Financiero Es comúnmente aceptado que todas las compañías,
especialmente las compañías por acciones, deben ser
gerenciadas para crear la mayor prosperidad posible.
Para muchos gerentes de compañías por acciones, maximizar
la prosperidad, o el valor de los recursos humanos y financieros
de la firma, necesariamente significa lo mismo que maximizar el
valor de la compañía para sus dueños, o maximizar el valor
para los accionistas. Este objetivo finalmente se materializa en
la maximización el valor de las acciones comunes de la
compañía.
¿Qué es invertir?
Invertir es emplear recursos con el ánimo de obtener
beneficios en el futuro. De esta manera inversión se relaciona
con ahorro.
Una Inversión es una asignación irreversible de recursos con
la expectativa de obtener beneficios en el futuro que es
incierto.
Irreversible en el sentido de que una mala asignación de recursos
usualmente tiene un alto costo; como mínimo el costo de
oportunidad de no asignarlos a otro uso.
El futuro es incierto y por lo tanto implica riesgo de no obtener los
beneficios esperados.
Etapas de desarrollo de un proyecto Incertidumbre
Inversión
Proyecto Identificado
Inversión baja Incertidumbre Alta
Inversión Media Incertidumbre Media
Proyecto Factible Inversión Alta
Incertidumbre Baja Proyecto Construido
Construcción Factibilidad Operación
Id
en
tificació
n
El Valor del dinero en el tiempo
P
F F = P * ( 1 + i ) P = F / ( 1 + i )
La tasa de interés, i, remunera el sacrifico de un consumo presente en aras de un mayor consumo futuro.
La metodología de valoración por flujo de caja descontado está construida sobre la simple relación entre le valor presente y el valor futuro del dinero.
Bases para Evaluación Evaluación por flujos de caja descontados.
Intuitivamente el valor de un activo es una función de tres
variables:
Cuanto flujo de caja puede generar.
Cuando se generarán esos flujos de caja.
La incertidumbre asociada con esos flujos de caja.
(fondos, localización en el tiempo, y riesgo).
La evaluación por flujos de caja descontados reúne estas tres
variables para calcular el valor de un activo como el valor
presente neto de los flujos de caja esperados.
Ejemplo,
Si a la fecha se piden $ 100 para iniciar una
actividad por la que se piensan obtener ganancias
de $ 50 durante los primeros cuatro años, y en el
año cinco se piensa vender el negocio en $ 300, y si
la tasa de descuento que maneja el mercado para
este tipo de operaciones es del 15% anual, el valor
actual de ese negocio será:
VA = -100 + 50/(1+0,15) + 50/(1+0,15)2 + 50/(1+0,15)3 +
50/(1+0,15)4 + 300/(1+0,15)5
VA = 191,90
Valor del Dinero en el Tiempo
Debemos tener en cuenta:
Todos los ingresos y egresos que se
involucren en el proyecto de inversión.
El flujo de caja en el tiempo.
La tasa de interés de oportunidad o de
equivalencia, cuando se comparan
cantidades que aparecen en momentos
diferentes.
Evaluación por flujos de caja
descontados
Donde:
n: Es la vida del activo.
FCt: Es el flujo de caja esperado en el período t.
r: Es la tasa de descuento que refleja el riesgo de los flujos de caja esperados.
( )∑n
0=tt
t
r+1
FC=Valor
( )∑n
0=tt
t
r+1
)FC(E=Valor
El valor futuro corresponde a los flujos de caja futuros del negocio, E(FCt) , pero los flujos de caja son inciertos, luego debemos descontar los flujos de caja esperados E(FCt).
Flujo de Caja y Riesgo
Como el flujo de caja ocurre en múltiples períodos de tiempo futuros, t, debemos localizarlos en el mismo instante de tiempo, descontándolos y acumulándolos
Tiempo
Como los flujos de caja son inciertos, los inversionistas demandad mayores retornos y la tasa de descuento, r, contiene una prima de riesgo.
Riesgo
Flujo de Caja Libre (flujo de caja del proyecto puro)
+ Ingresos
- Costo de las ventas en efectivo.
- Depreciación.
- Gastos de administración y ventas.
= Utilidad operacional.
- Impuestos ajustados a la operación.
= Utilidad neta Operativa después de Impuestos.
+ Depreciación.
= Flujo de caja bruto.
- Inversión en activos fijos bruta.
- Variación en capital de trabajo.
= Flujo de caja libre.
El flujo de caja esperado libre de todas las exigencias presentes y futuras del proyecto.
Requerimientos
de
Inversión
Netos
VARIACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
Cuentas por cobrar finales
Inventario final
Cuentas por pagar proveedores
finales
Impuestos por pagar finales
Inversiones por pagar finales
Cuentas por cobrar iniciales
Inventario inicial
Cuentas por pagar proveedores
iniciales
Impuestos por pagar iniciales
Inversiones por pagar iniciales
+
+
-
-
-
Variación de capital de trabajo = + ( C x C fin - C x C ini ) + ( Inv fin - Inv ini ) - ( C x P fin - C x P ini ) - ( I x P fin - I x P ini ) - ( Inv x P fin - Inv x P ini )
La variación de capital de trabajo es la porción del flujo de
fondos que se queda invertida (retenida) en el negocio en
cada período.
Recaudo en ventas.
Pago a proveedores.
Pago de impuestos.
Pagos de Inversión.
Ventas
- (C x C fin - C x C ini )
Costo de Ventas
- ( C x P provee fin - C X P provee ini )
Impuesto Operativo
- ( Imp x P fin - Imp x P ini )
Inversión del Período
- ( Inversión x P fin - Inversión x P ini )
- ( Inventario fin - Inventario ini )
Flujo de caja Causación - Variación de cuenta
Flujo de Caja para los Accionistas
(flujo de caja del proyecto financiado)
+ Ingresos
- Costo de las ventas. (incluida la depreciación)
- Gastos de administración y ventas.
= Utilidad operacional.
- Impuestos ajustados a la operación.
= Utilidad neta Operativa después de Impuestos
- Requerimientos de inversión.
= Flujo de caja libre.
+ Desembolsos de nuevos créditos.
- Amortización de créditos.
- Intereses después de impuestos.
= Flujo de caja para los accionistas.
Flujo de caja máximo para repartir a los accionistas
Caso- Dinámica!
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