1.- BOLSAS Var. Sem. Último 2020 Var. Sem. Último 2020com.bankinter.com/images/16-11-2020-Semanal.pdf · 2020. 11. 16. · ampliando el periodo de aplicación de sus programas de

ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 16 de noviembre de 2020

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https://www.bankinter.com/broker/analisis/informes Avda de Bruselas, 14

https://www.bankinter.com/broker/analisis/videos 28108 Alcobendas (Madrid)

Bolsas: “Todo lo que podía salir bien, ha salido incluso mejor. Quedan Brexit, Black Friday, b. centrales… todo ok.” El lunes 9 Pfizer dijo que su vacuna tendría una efectividad del 90% e inmediatamente Moderna transmitió un mensaje optimista con respecto a la suya, permitiendo que los sectores “olvidados” disfrutaran de un brusco y potente rebote. Con esto, y tras un desenlace electoral americano conflictivo pero reconducido, subimos exposición inmediatamente al considerar que los riesgos giraban definitivamente a la baja. Es así como nosotros lo vemos y por eso creemos que volveremos a subir exposición recomendada enseguida. La toma de beneficios en tecnología que aparentemente tanto preocupa no es más que una reacción pasajera inevitable para hacer sitio a esos sectores “olvidados” que se reincorporan.

Reincorporación de sectores antes que rotación.- Resulta demasiado convencional aceptar que, tras varios desenlaces constructivos (elecciones americanas y noticias sobre la vacuna, principalmente), tiene lugar una rotación de sectores. Es un patrón clásico que no funcionará esta vez. Ahora lo que tiene lugar - y muy despacio tras un brusco primer rebote el día que Pfizer anunció que su vacuna es efectiva al 90% - es más bien una reincorporación de los sectores más castigados (aerolíneas, hoteles, cíclicas), pero sin que los que han reaccionado bien hasta ahora (sobre todo la tecnología) se vean específicamente desfavorecidos en adelante. Solo se trata de incorporar poco a poco (a la cartera, a las recomendaciones) los sectores “olvidados” sin que por ello debamos excluir nuestros favoritos que tan bien han funcionado y que han liderado la recuperación del mercado (tecnología, infraestructuras, utilities, consumo básico y cíclico, lujo). Se trata de una especie de ampliación del rango de alternativas antes que una sustitución de unas por otras. En eso se diferencia nuestra opinión de lo que generalmente (consenso del mercado) está planteándose. Por eso el lunes 9 recuperamos los 5 puntos de exposición a riesgo (bolsas, básicamente) que habíamos reducido precautoriamente el 30 sept. ante unas elecciones americanas de desenlace confuso (como así ha sido). Éste parece mejor de lo esperado (a pesar de aún no hay un vencedor reconocido formalmente) y las perspectivas de disponer de una vacuna efectiva a corto plazo son, sencillamente, elevadas (Pfizer, pero también Moderna). Por eso creemos muy probable que volvamos a subir exposición enseguida, tal vez incluso sin esperar a la publicación de nuestra Estrategia de Inversión 2021 el 18 Dic. Todo lo que podía salir bien ha ido saliendo bien, incluso mejor de lo que nosotros estimábamos a pesar de que probablemente éramos los más optimistas (racionalmente optimistas, que no ingenuamente optimistas) apoyados simplemente en el sentido común.

Link directo al vídeo de Estrategia de Inversión Semanal

1.- BOLSAS Var. Sem. Último 2020 Var. Sem. Último 2020

Ibex-35 España +13,3% 7.784 -18,5% Nasdaq 100 USA -1,3% 11.938 +36,7%

PSI-20 Portugal +8,1% 4.367 -16,2% Bovespa Brasil +3,8% 104.723 -9,4%

EuroStoxx-50UEM +7,1% 3.432 -8,4% MEX IPC México +5,9% 40.792 -6,3%

FTSE100 UK +6,9% 6.316 -16,3% CSI300 China -0,6% 4.888 +19,3%

CAC40 Francia +8,5% 5.380 -10,0% Hang Seng HK +1,7% 26.301 -6,7%

MIB 30 Italia +6,2% 20.904 -11,1% Kospi Corea +3,2% 2.543 +15,7%

DAX Alemania +4,8% 13.077 -1,3% Sensex India +3,7% 43.443 +5,8%

S&P 500 USA +2,2% 3.585 +11,0% MOEX Rusia +4,5% 3.025 -0,7%

Nikkei 225 Japón +4,4% 25.907 +9,5% XU030 Turquía +10,8% 1.443 +3,9%

2.- BONOS 10A (TIR) 9-nov. 13-nov. 31-12-19 3.- DIVISAS 6-nov. 13-nov. 31-12-19

Bund -0,62% -0,55% -0,19% USD Dólar 1,187 1,183 1,121

Bono español 10A 0,10% 0,11% 0,46% JPY Yen 122,7 123,8 121,8

Bono italiano 10A 0,61% 0,63% 1,40% GBP Libra 0,902 0,897 0,845

Bono portugués 10A 0,08% 0,09% 0,43% CHF Fr. Suizo 1,069 1,080 1,085

T-Note 0,82% 0,90% 1,92% CNH vs USD Yuan Offshore 6,59 6,59 6,96

Bono japonés 10A 0,02% 0,02% -0,02% CNY vs USD Yuan Onshore 6,61 6,60 6,96

4.- MAT. PRIMAS Var. Sem. 13-nov. 31-12-19 Var. Sem. 13-nov. 31-12-19

Fut. Brent Petróleo UE +8,4% 42,8 66,0 Oro -3,3% 1.888 1.517

Fut. WTI Petróleo USA +8,1% 40,1 61,1 - - - -

5.- VOLATILIDAD 6-nov. 13-nov. 31-12-19 6-nov. 13-nov. 31-12-19

VIX Sobre S&P50024,9 23,1 13,8 V2X Sobre ES-50 25,6 23,1 14,0

Fuente: Reuters y Elaboración Bankinter

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Y continuará así, aunque a ritmo más lento. Mañana tendremos acuerdo formal para el Brexit, lo que impulsará la libra y las bolsas europeas. J&J sigue avanzando con su vacuna y esta semana Pfizer podría dar buenas noticias de la suya. Y la macro china sigue mejorando (ver Entorno Económico). La macro americana de esta semana (Producción Industrial, Ventas Por Menor, Indicador Adelantado) actuará en la misma dirección. El viernes 27 será Black Friday y la lógica dice que las cifras no serán malas, sobre todo las del Cyber Monday del lunes 30. Después, BCE el 10 Dic. ampliando el periodo de aplicación de sus programas de compras de activos y liquidez y los días 16-17-18 Fed, BoE y BoJ respectivamente, que expresarán su determinación a proporcionar el soporte que haga falta. Incluso puede que la Fed aporte alguna innovación. Con todo esto es altamente improbable que las bolsas se desvíen de su trayectoria inercialmente alcista, aunque pierdan algo de ritmo. Eso sería lo de menos.

Bonos: “Rentabilidades al alza por menores incertidumbres.” El anuncio de un alto grado de efectividad de las vacunas contra el Covid-19 de Pfizer y de Moderna y la resolución de las elecciones de EE.UU (Biden como claro ganador), mejora la confianza de los inversores que se alejan gradualmente de los activos refugio. Como resultado, la TIR del Bund avanzó la semana pasada en +8 p.b. hasta cerrar en -0,55% y el T-Note cerró en 0,90% (vs 0,82% la semana anterior). Esta semana la atención se centrará en el posible acuerdo final sobre el Brexit entre la Unión Europea y Reino Unido. Además, la macro americana tendrá un signo positivo, lo que soportará esta tendencia de rentabilidades al alza en los bonos. Las Ventas Minoristas y la Producción Industrial mostrarán nuevos avances mensuales (+0,5% y +1,0% m/m respectivamente) y el Indicador Adelantado mantiene una buena progresión (+0,6% est.). Rango (semanal) estimado TIR del Bund.- 0,58%/-0,50%.

Divisas: ”El dólar se estabiliza tras la clarificación política.” Eurodólar (€/USD).- A la espera de una resolución definitiva pero con el desenlace electoral claro, el dólar se estabiliza. A corto plazo no es descartable un nuevo paquete fiscal que amplíe las ayudas al desempleo, pero medidas de más calado son improbables hasta 2021. En Europa un posible acuerdo formal sobre el Brexit soportará el Euro, En las próximas semanas la macro será más favorable en EE.UU. que en Europa, pero ya está descontado. Rango estimado (semana): 1,178/1,195.

EuroYen (€/JPY): estimamos lateralidad en el Yen esta semana, tras la depreciación de la semana pasada (-0,8%). Las principales incertidumbres del año (virus y elecciones americanas) se van despejando, el mercado recupera progresivamente la confianza y el Yen pierde atractivo como valor refugio. Rango estimado (semana): 123,6/124,2

Eurolibra(€/GBP): Esta semana será clave para el proceso negociador del Brexit ya que la UE y Reino Unido deberían alcanzar un acuerdo como tarde este martes 17 para poder llegar a tiempo de implementarlo a partir del 1 de enero. En caso de que así sea, esperamos que la libra siga con su actual senda de revalorización. Rango estimado (semana): 0,887/0,905.

Eurosuizo (€/CHF): Tras la reciente depreciación del franco, estimamos un saldo lateral en próximas sesiones. No se publicará macro de relevancia y, salvo nuevas noticias sobre la vacuna, no estimamos grandes novedades. Será una semana de transición. Rango estimado (semana): 1,072/1,085

LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA Día/hora País Indicador Mes Tasa (e) Previo

L;10:00 UEM Luis de Guindos (BCE): conferencia en Frankfurt L;14:00 UEM Lagarde (BCE) habla en el World Economic Forum L;14:30 UEM Mersch (BCE) habla sobre política monetaria

L; 14:30h EEUU Índice Manufact. Fed NY Nov Índice 13,0 10,5

M GB Brexit: fecha límite para cerrar un acuerdo

M; 14:30 EEUU Ventas Minoristas (preliminar) Oct m/m +0,5% +1,9%

M; 15:15 EEUU Producción Industrial Oct m/m +1,0% -0,6%

X;08:00 GB IPC Oct. a/a +0,6% +0,5%

X; 14:30 EEUU Permisos de Construcción Oct ‘000 1.560K 1.545K

X; 14:30 EEUU Viviendas Iniciadas Oct ‘000 1.455K 1.415K

X;19:20 EEUU Bullard (Fed S Louis) sobre economía y política monetaria

J; 14:30 EEUU Paro Semanal 9Nov ‘000 707k 709k

J; 14:30 EEUU Confianza Fed Filadelfia Nov Índice 24,0 32,3

J; 14:30 EEUU Vtas. Casas 2ª Mano Oct MUds 6,42M 6,54M

J; 16:00 EEUU Indicador Adelantado Oct m/m +0,6% +0,7%

V;01:00 GB Confianza Consumidor Gfk Nov. Índice -34 -31

V;02:00 CH PBoC reunión tipos: repetir 1 año en 3,85% y 5 años en 4,65%

V;08:00 GB Ventas Por Menor Oct. a/a +3,9% +4,7%

V;09:15 UEM Lagarde (BCE) interviene en Congreso Anual de Bancos Europeos

V; 16:00 UEM Confianza Consumidor Nov Índice -17,6 -15,5

V; s/h PORT Fitch revisa su rating (BBB Perspectiva Estable)

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Entorno Económico

ECONOMÍA GLOBAL. - Firmado el RCEP (Regional Comprehensive Economic Partnership) este fin de semana. Es un acuerdo de libre comercio entre 15 economías de Asia-Pacífico: China, Japón, Corea del Sur, Australia, Nueva Zelanda, más las 10 que ya conforman el ASEAN. Llevaba negociándose 10 años. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el mercado, sobre todo en las bolsas asiáticas anoche (Nikkei-225 +2,1%; CSI-300 +0,6%; Kospi +2%...). Esto impulsará el arranque semanal de bolsas en todo el mundo, unido a la expectativa de algún tipo de acuerdo formal para el Brexit mañana o antes del fin de semana.

EE.UU.- El núcleo de asesores más cercano a Joe Biden se declara contrario a un confinamiento duro a pesar del fracaso en controlar el virus. OPINIÓN: Impacto positivo sobre el mercado, especialmente en el arranque de la semana.

COVID-19.- Las pruebas de Janssen Pharmaceutical, (J&J), entran hoy en Fase 3 con 6.000 voluntarios y 17 emplazamientos geográficos diferentes. Es la tercera vacuna en fase clínica en marcha en R. Unido, junto a AstraZeneca & Oxford y Novavax. Se espera que esta misma semana Pfizer publique más resultados sobre la evolución de su vacuna en desarrollo. Más información en el apartado de Compañías.

CHINA (03.00h). - (i) El Precio de la Vivienda Nueva aumenta +0,15% en octubre vs +0,34% anterior. (ii) La Producción Industrial aumenta algo más de lo esperado en octubre: +6,9% (a/a) vs +6,7% esperado vs +6,9% anterior. (iii) Las Ventas Minoristas crecen +4,3% vs +5,0% esperado vs +3,3% anterior. OPINIÓN: Los indicadores muestran la tendencia de recuperación del país tras el shock del CV19; tanto la Producción Industrial como las Ventas Minoristas repuntan sobre el mes anterior. El PIB ha aumentado +3,2% en 2T20 y +4,9% en 3T20 (vs -6,8% en 1T20) gracias a la reactivación de la Industria (oferta), la reapertura de las economías (exportaciones) y, sobre todo, la ulterior reanimación del Consumo tras el éxito en la contención del virus.

R. UNIDO (01.00h).- El Índice Rightmove de Precios de la Vivienda retrocede en noviembre -0,5% (m/m) vs +1,1% anterior. En términos anualizados aumenta +6,3% vs +5,5% anterior. OPINIÓN: Los precios de la vivienda en Reino Unido retroceden ligeramente en el mes ya que los propietarios aceleran las ventas para aprovechar los beneficios fiscales temporales (reducción temporal del impuesto sobre actos jurídicos documentados). Con todo, vuelven a acelerar por quinto mes consecutivo en términos anualizados y marcan la mayor subida en cuatro años. Viene acompañado de un importante incremento de las transacciones, por desembalsamiento de la demanda natural acumulada durante los meses de confinamiento, cambio de residencia desde el centro de las ciudades hacia la periferia y los beneficios fiscales temporales. Las transacciones en marcha ascienden a 650.000, +67% frente al mismo periodo de 2019. También hay que tener en cuenta el escenario de menor incertidumbre con respecto al Brexit, dado que el acuerdo de salida de la Unión Europea se anunció el 17 de octubre de 2019. Estimamos una desaceleración de los precios de vivienda en los próximos meses, debido sobre todo al deterioro del mercado laboral, aunque es de prever que siga en positivo, sobre todo si se produce un Brexit ordenado. JAPÓN (00.50h).- El PIB preliminar del 3T20 aumenta +21,4% (t/t anualizado) vs +18,9% esperado vs -28,8% anterior (revisado desde -21,1%). En términos trimestrales crece +5,0% vs +4,4% esperado vs -8,2% anterior (revisado desde -7,9%). El Consumo Privado aumenta +4,7% (t/t) vs +5,2% vs -8,1% anterior (revisado desde -7,9%) mientras la Inversión cae -3,4% vs -2,9% esperado vs -4,5% anterior (revisado desde -4,7%). (ii) La Producción Industrial (septiembre Final) confirma la lectura preliminar: -9,0% (a/a) vs -9,0% preliminar y -13,8% anterior. En datos mensuales: +3,9% (m/m) vs +4,0% preliminar y +1,0% anterior. (iii) Utilización de la capacidad productiva (septiembre): +6,4% (m/m) vs +2,9% anterior. OPINIÓN: Fuerte repunte de la actividad económica en 3T20 tras una severa contracción en 2T20, apoyado en la recuperación del consumo y las exportaciones. El Gasto Publico también contribuye positivamente tras los masivos estímulos fiscales aprobados. Pero la Inversión Privada sigue contrayéndose penalizada por la caída de beneficios empresariales y la caída de inventarios también contribuye negativamente. Esperamos cierta desaceleración en 4T20 por las nuevas restricciones a pesar del nuevo paquete fiscal en marcha. Así lo anticipa la Producción Industrial, que, aunque modera su retroceso por tercer mes consecutivo, aún presenta una caída muy significativa en comparación con el pasado año. Estimamos un crecimiento del PIB de -3,9% en 2020 y +2,3% en 2021.






CAMBIOS EN DOW JONES SUSTAINABILITY. - Anuncia los nuevos integrantes del índice. Los cambios se realizarán el próximo 23 de diciembre. En esta ocasión estará compuesto por 323 integrantes. Los movimientos más significativos son la salida de Google, UPS y Bank of America y la entrada de Humana, Ecolab y Fast Retailing. 17 empresas españolas componen este índice: Siemens Gamesa, que vuelve al índice tras ser excluida el año pasado, Bankinter, BBVA, Santander, Coca-Cola European Partners, ACS, Ferrovial, Mapfre, Inditex, Amadeus, Indra, Enagás, Endesa, Iberdrola, Naturgy y Red Eléctrica. OPINIÓN. - Los cambios siempre son analizados con detalle puesto que es el Índice de Sostenibilidad y Gobernanza más importante del mundo. Analiza un total de 3.500 empresas a nivel global a través de cuestionarios realizados por la Agencia de Calificación SAM que analizan ámbitos como transparencia, social, cambio climático, prácticas laborales, códigos de conducta o estrategia fiscal. En Análisis Bankinter contamos con una selección de fondos de Inversión Socialmente Responsable, incluidos dentro de TOP Selección Fondos. EE.UU (viernes). - (i) El dato preliminar de noviembre de la Confianza del Consumidor de la Universidad de Michigan defrauda las estimaciones. Retrocede a 77,0 vs. 82,0 estimado y 81,8 anterior. Por componentes, ambas decepcionan, pero destaca el retroceso de las Expectativas. En concreto, Expectativas 71,3 vs. 79,1 estimado y 79,2 anterior y Condiciones Actuales 85,8 vs. 88,3 estimado y 85,9 anterior. OPINIÓN: Es un dato flojo e influido sin duda por los rebrotes del Covid-19, que llevan a pensar en nuevas medidas de contención que pesarán sobre la economía en próximos meses. Tampoco ha ayudado la incertidumbre preelectoral. Hay que tener en mente que la encuesta comenzó el 28 de octubre y terminó el 10 de noviembre. Las elecciones se celebraron el 3 de noviembre. Resulta preocupante que muchos encuestados aluden a caídas en ingresos por primera vez desde marzo de 2014 y eso lleva a pensar en un debilitamiento futuro del Consumo. Algo especialmente relevante a las puertas de la temporada de compras navideñas y en un país donde el Consumo representa alrededor del 70% del PIB. (ii) Los Precios de Producción avanzan +0,5% en octubre vs. +0,4% estimado y anterior. OPINIÓN: El indicador permanece en terreno positivo por segunda vez desde que se desencadenó la crisis sanitaria. En abril llegó a retroceder -1,5%. Esta tendencia refleja en cierta medida la reactivación económica producida una vez superados los confinamientos más estrictos vistos hace unos meses. En cualquier caso, siguen sin apreciarse repuntes importantes en los precios de los bienes intermedios que puedan trasladarse a los bienes finales y, con ello, al IPC. De hecho, la tasa subyacente se modera ligeramente hasta +1,1% desde +1,2% estimado y anterior.

UEM (viernes).- El PIB del 3T20 se revisa ligeramente a peor. En términos interanuales queda en -4,4% vs. -4,3% preliminar y -14,8% anterior. En términos intertrimestrales la tasa muestra un avance de +12,6% vs. +12,7% estimado y -11,8% anterior. Es la mayor tasa de crecimiento intertrimestral registrada en toda la serie histórica. Por países, la peor evolución relativa corresponde a España (-8,7%) mientras que destaca por el lado positivo Holanda (-2,5%), seguida por Alemania y Francia (-4,3% en ambos casos). OPINIÓN: Dato en línea con lo estimado. Lo interesante será conocer el desglose por componentes, que se publicará con el dato final el próximo 8 de diciembre. A futuro, en el 4T, seguiremos viendo tasas negativas de crecimiento. Los nuevos confinamientos y medidas de contención de la pandemia pesarán inevitablemente sobre el crecimiento económico. Recordemos que la Comisión Europea anticipa una contracción del PIB de -7,8% para la UEM en 2020 y nuestras estimaciones apuntan a una caída ligeramente inferior, de -7,2%.

PORTUGAL (viernes).- La revisión del PIB del 3T20 queda en -5,7% a/a vs. -5,8% preliminar y -16,3% en el 2T. En términos intertrimestrales la tasa avanza +13,3% vs. +13,2% preliminar y -13,9% en el 2T. OPINIÓN: El PIB mejora con fuerza en el tercer trimestre tras la reactivación de la actividad económica y el impacto positivo de la temporada turística, a pesar de que este año ha sido mucho más modesta. Destaca, además, la fuerte recuperación de las Exportaciones y el Consumo. Sin embargo, la nueva oleada del virus y las restricciones implementadas desde octubre, deberían provocar un nuevo debilitamiento en la actividad económica en el 4T20. Los sectores de restauración y ocio siguen lastrados. La parte positiva es el anuncio reciente de nuevas medidas de apoyo directo a las compañías afectadas.

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FRANCIA (viernes).- Fitch revisa el rating del país. Tal y como se estimaba, lo mantiene sin cambios en AA con perspectiva negativa. Entre los principales cambios: (i) ahora la agencia estima un déficit superior en 2020 (10,5% vs. 9,3% anterior). El gobierno francés ha implementado más ayudas directas para combatir los efectos del COVID-19 que los que esperaba Fitch inicialmente. Estas ayudas representan en conjunto un 3,8% del PIB. En 2021 el déficit se reducirá hasta 7,3% y en 2022 hasta 5,0% gracias a la reactivación de la economía. (ii) Fitch anticipa ahora una caída del PIB de -10,2% este año (vs. -7,0% anterior). En 2021 el crecimiento alcanzará +4,5% y en 2022 +3,1%. Estas previsiones no incorporan el efecto del Plan de Relance, un paquete de medidas lanzadas por el gobierno para estimular la economía. OPINIÓN: Esta decisión era la esperada. Fitch revisó la perspectiva otorgada al rating de Francia a negativa desde estable el pasado mes de mayo. Desde entonces mantiene una calificación inferior a la de Moody’s (Aa2, perspectiva estable) y S&P (AA, perspectiva estable) y la situación económica ha mejorado desde aquel momento. Por un lado, las medidas de contención de la pandemia eran entonces más estrictas. Por otro, se han implementado importantes estímulos, tanto monetarios como fiscales, que ayudan a amortiguar los efectos de la crisis sanitaria. Por ello, estimamos un impacto neutral en mercado de esta decisión, y especialmente en la deuda soberana francesa. Link a la decisión de Fitch.

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Compañías Europeas

BBVA (Neutral; Cierre: 2,33€; Pr.Obj: 3,17€; Var.día +2,71%; Var. % 2020: -36,30%)

Rafael Alonso

BBVA vende su negocio de EE.UU. a PNC Financial por 9.700M€ en efectivo.

BBVA ha alcanzado un acuerdo con PNC Financial Services para la venta del 100% su negocio de EE.UU. por 11.600M$ (9.700M€), lo que generará un

impacto positivo en el ratio CET1 fully loaded del grupo BBVA de aproximadamente 300 p.b. y un impacto positivo en el BNA de aproximadamente 580M€ (nuestra estimación de BNA par el BBVA este año era de 774M€). El cierre de la operación será a mediados de 2021. La vena se realiza a un

PER19 19,7x y P/TBV19 1,34x (vs actual PER 7x y P/BV 0,5x del Grupo BBVA). El BBVA señala que invertirá el capital obtenido de manera rentable en

los mercados donde tiene presencia y podría aumentar la remuneración al accionista vía “una recompra relevante de acciones”.

Opinión de Bankinter Operación positiva para el BBVA que pone en valor su actividad en EE.UU. si tenemos en cuenta que el precio obtenido está claramente por encima de

lo que el mercado estaba valorando este negocio (el precio equivale al cerca del 50% de la actual capitalización bursátil del BBVA cuando la filial aporta

menos del 10% del BNA del grupo) y que la operación es generadora de 300 p.b. de capital (post transacción se eleva a 14,46%). Reiteramos nuestra

recomendación de Neutral si bien creemos que en el corto plazo el impacto en mercado de esta operación puede ser positivo.

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NATURGY (Neutral, Pr. Objetivo: 18,10€; Cierre: 19,68€; Var. Día: +7,78%; Var.% 2020: -12,1%)

Aránzazu Bueno

Vende sus activos de redes de electricidad de Chile con importantes plusvalías y acelera la inversión en renovables. Naturgy llega a un acuerdo para vender su participación del 96,04% del capital de su filial chilena de redes de electricidad (CGE) a State Grid por

2.570M€. Incluyendo la deuda, el valor de los activos de esta unidad se sitúa en 4.312M€. Las plusvalías antes de impuestos totalizarán 400M€.

Naturgy espera cerrar esta transacción antes de Febrero 2021. Tras este anuncio, Naturgy traslada el Día del Inversor desde el 4T hasta febrero 2021.

State Grid es la mayor compañía de distribución y transmisión de energía eléctrica en China y en el mundo. Link al comunicado de la compañía.

Opinión de Bankinter Buenas noticias para Naturgy. Esta venta le permite cristalizar el valor de sus activos en Latam y obtener fondos para acelerar y financiar el

crecimiento en renovables. El múltiplo de la venta es alto y sorprende positivamente al mercado. La división de redes de electricidad en Chile reportó

un EBITDA de 353M€ en 2019, por lo que la venta supone un múltiplo Valor Compañía /EBITDA 2019 de 12,2x. En los nueve primeros meses del año,

el EBITDA de esta unidad mostraba una caída de un -29%, debido al ajuste de taifas y a la depreciación del peso chileno de -14% en el año. Asumiendo

un EBITDA de 260M€ para 2020 en la división el múltiplo Valor Compañía/EBITDA 2020 est. alcanzaría 16,6x. El grupo Naturgy cotiza a un múltiplo

de VC/EBITDA de 10,7x en 2020e, lo que da una idea de la sorpresa positiva en la valoración de esta unidad. Naturgy compró esta división en 2014 y

con esta venta monetiza esta inversión que le ha reportado una rentabilidad neta anual del 13% en euros. La división de redes de electricidad en Chile

representa un 7% del EBITDA del grupo y el valor de la venta de esta unidad alcanza el 14% de la capitaliazión bursátil del grupo. La Deuda Neta del

grupo proforma tras esta transacción alcanzará 10.800M€ ( vs 14.727M€ a septiembre 2020) teniendo en cuenta la entrada de fondos por la venta y

la desconsolidación de la deuda de CGE. Los fondos obtenidos por esta venta se destinarán a acelerar y financiar el plan de inversiones en renovables

del grupo.

ACCIONA (Comprar, Pr. Objetivo: 105,00€; Cierre: 98,25€; Var. Día: +0,36%; Var. % 2020: +4,7%)

Aránzazu Bueno

El plan de inversión en renovables sigue adelante y sube la cartera de infraestructuras.. Los resultados 9M'20 se ven afectados por la ralentización de la actividad derivada de las medidas de contención del Covid y el EBITDA cae un -24%. La

división con peor comportamiento es infraestructuras ya que muchos de sus proyectos se interrumpen como consecuencia de las medidas de

confinamiento. La división de energía también redujo ligeramente su contribución al EBITDA a pesar del incremento en capacidad instalada, debido a

menores precios de la energía. .

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Opinión de Bankinter Dos notas positivas en los resultados. Por un lado, el plan de crecimiento a medio plazo en renovables se mantiene con el objetivo de incrementar

capacidad en 1.000MW/año de media hasta 15.000MW en 2024. Por otro, la cartera de infraestructuras sube un +40% en el periodo. En cuanto a la

recomendación, cambiamos la visión de Neutral a Comprar con Precio Objetivo 105,00€/acción. Los resultados 9M son aún débiles y las guías 2020

son exigentes. Sin embargo, los resultados deberían de empezar a mejorar ya en el 4T una vez se normalice la ejecución de los proyectos de

construcción. Además, valoramos positivamente la capacidad de crecimiento en renovables a medio plazo y la subida de la cartera de infraestructuras.

La venta de activos le permitirá financiar el crecimiento en renovables y mantener el endeudamiento bajo control. Link a nota.

Compañías Americanas y de otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Energía +3,5%; Inmobiliario +2,0%; Industriales +1,7%.

Los peores: Tecnología +0,6%; Utilities +0,8%, Salud +1,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) compañías del sector turismo como MGM RESORTS (25,90$; +9,3%), HOST HOTELS & RESORTS (13,25$; +8,5%); o CARNIVAL CORP(16,01$; +7,2%) ante la posibilidad de tener una vacuna en los próximos meses; (ii) empresas del sector petróleo como MARATHON PETROLEUM (37,56$; +8,2%) o VALERO ENERGY(50,92$; +7,7%), en una sesión en la que el petróleo (WTI) volvió a subir +1,6%; (iii) SIMON PROPERTIES (74,70$; +8,0%) tras retirar su oferta por el competidor de centros comerciales Taubman Centers, lanzada en febrero (antes del virus). Si bien, durante el fin de semana, se ha conocido que vuelve a lanzar la oferta a un precio más bajo (43$/acción vs. 52,2$ anterior); (vi) CISCO (41,4$; +7,11%). Resultados mejores de lo esperado en Ventas y BNA. Cisco presenta además un guidance para el 4T que gusta al mercado. Las acciones subieron en el aftermarket un +7,65%. Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg). Ventas 11.929$ (-9,35% a/a) vs 11.853M$ esp; EBIT 2.570M$ (-28% a/a) vs 3.639M$ esp; BNA 3.211M$ (-11% a/a) vs 2.996M$ esp. Respecto al 4T20 la compañía espera Ingresos entre -2% y 0% (vs -3% esperado) y BPA entre +0,74$/acc y +0,76$/acc vs +0,73$/acc esperado por el consenso. OPINIÓN: Resultados positivos que fueron bien acogidos por el mercado en el after market (+7,65%). El equipo directivo de Cisco comentó que las empresas y los gobiernos están empezando a retomar el gasto en redes de telecomunicaciones tras el fuerte parón visto durante la pandemia. Las acciones de Cisco presentan una caída acumulada del -19,3% en el año. Link a los resultados.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) CINCINNATI FINANCIAL (78,78$; -5,1%) ante la posibilidad de que haya noticias pronto en cuanto al litigio con un consorcio de restaurantes que le reclama una indemnización por el tiempo que permanecieron cerrados por CV-19; (ii) compañías tecnológicas como NVIDIA (531,88$; -1,19%) o NETFLIX (482,84$; -0,81%), ambas con fuertes revalorizaciones acumuladas en lo que va de año (+126% y +49% respectivamente).

El viernes no publicó ninguna compañía del S&P-500.

HOY publica (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): TYSON FOODS (a la apertura; 1,193$).

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RESULTADOS 3T20 del S&P500: Con 461 compañías publicadas el retroceso medio del BPA es -8,2% vs -21,5% esperado (antes de la publicación de la primera compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 84,6%, el 2,6% en línea y el restante 12,8% decepcionan. En los trimestres anteriores la caída del BPA fue -31,1% en el 2T20 y -17,7% en el 1T20.

JOHNSON & JOHNSON (Cierre 149,90$, Var. Día +1,80%). Recibe 454 M$ del gobierno de los EE.UU. para su vacuna COVID-19 e inicia un ensayo clínico. La compañía y el Departamento de Salud y Servicios Humanos de los EE.UU. amplían un acuerdo para apoyar la próxima fase de investigación y desarrollo de su vacuna contra COVID-19 y estudio de fase 3 ENSEMBLE. La compañía dedicará 604 M$ y el gobierno 454 M$ de dólares. A su vez, Johnson & Johnson inicia esta semana un nuevo ensayo a gran escala (hasta 30.000 participantes) para probar un tratamiento de su vacuna con de dos dosis. En septiembre comenzó una prueba con una dosis, esta con 60.000 participantes. OPINIÓN: Mejoran las perspectivas para tener en breve una vacuna contra el COVID-19. A las opciones de Pfizer, Moderna y AstraZeneca se suma Johnson & Johnson. Lo importante es reducir la dependencia de una única farmacéutica, ya son cuatro las que podrían tener una vacuna aprobada dentro de poco tiempo, lo que de confirmarse sería un verdadero catalizador para los mercados.

WALLMART (150,54$$; +1,56%).- Vende una participación mayoritaria en su filial de supermercados japonesa (Seiyu) por más de 1.000M$. KKR comprará el 65% del capital y Rakuten otro 20%, mientras que Wallmart mantendrá el restante 15%. El precio de la transacción implica valorar la filial en 1.650M$. OPINIÓN: Buenas noticias para Wallmart, que ha tomado la decisión de salir de Japón tras casi 20 años, en los que no ha conseguido buenos resultados por la elevadísima competencia.


Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

16-nov-20 Aft-mkt Baidu Inc 13,456 $/acc 6,7% 14,8% 49.483 Internet 16-nov-20 Aft-mkt Solaria Energia y Medio Ambien0,052 $/acc -53,6% 156,3% 2.178 Industrial

16-nov-20 Bef-mkt JD.com Inc 2,722 $/acc 30,9% 161,4% 144.096 Internet 16-nov-20 08:00 Vodafone Group PLC n.d. n.s -18,6% 32.070 Telecommunications

17-nov-20 Bef-mkt Home Depot Inc/The 3,036 $/acc 19,9% 26,9% 298.361 Retail 17-nov-20 n.d. Experian PLC n.d. -10,3% 20,2% 28.141 Commercial Services

17-nov-20 Bef-mkt Walmart Inc 1,183 $/acc 2,0% 26,7% 426.593 Retail 17-nov-20 08:00 Fortum Oyj -0,087 $/acc -139,5% -21,6% 15.323 Electric

18-nov-20 Aft-mkt Copart Inc 0,703 $/acc 8,2% 29,4% 27.789 Distribution/Wholesale 17-nov-20 n.d. HomeServe PLC n.d. n.s -4,4% 4.062

Engineering&Constr

uction

18-nov-20 Bef-mkt Lowe's Cos Inc 1,998 $/acc 41,7% 33,0% 120.336 Retail 17-nov-20 n.d. Imperial Brands PLC n.d. -9,2% -27,4% 12.833 Agriculture

18-nov-20 22:20 NVIDIA Corp 2,535 $/acc 42,4% 126,0% 328.170 Semiconductors 17-nov-20 n.d. Intermediate Capital Group PLC n.d. -142,7% -4,8% 4.453 Private Equity

18-nov-20 Bef-mkt Target Corp 1,601 $/acc 17,7% 27,0% 81.541 Retail 18-nov-20 n.d. British Land Co PLC/The 0,300 $/acc n.s -25,7% 4.398 REITS

19-nov-20 Aft-mkt Intuit Inc 0,384 $/acc -6,3% 36,3% 93.452 Software 18-nov-20 n.d. SSE PLC n.d. n.s -5,3% 14.191 Electric

19-nov-20 11:00 NetEase Inc 2,406 $/acc -66,9% 43,9% 60.997 Software 19-nov-20 n.d. Altice Europe NV -0,053 $/acc n.s -25,5% 5.422 Telecommunications

19-nov-20 22:00 Ross Stores Inc 0,614 $/acc -40,4% -7,1% 38.495 Retail 19-nov-20 07:30 Bouygues SA 1,250 $/acc -23,9% -12,0% 12.695

Engineering&Constr

uction

19-nov-20 Aft-mkt Workday Inc 0,675 $/acc 27,4% Software 19-nov-20 n.d. Halma PLC n.d. -21,7% 14,9% 9.233 Electronics

20-nov-20 n.d. Sage Group PLC/The n.d. -13,9% -9,7% 7.389 Software

22-nov-20 n.d. Johnson Matthey PLC n.d. -57,3% -16,9% 4.819 Chemicals

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Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

Avda. de Bruselas, 14

Semana del 16 noviembre al 22 noviembre


Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector16-nov-20 01-dic-20 PHILLIPS 66 Regular Cash 0,900 USD 6,13% New York Oil&Gas 16-nov-20 01-dic-20 COCA-COLA EUROPEAN PARTNERSRegular Cash 0,850 EUR 5,05% Soc.Bol SIBE Beverages

16-nov-20 03-dic-20 VULCAN MATERIALS CO Regular Cash 0,340 USD 0,99% New York Building Materials 17-nov-20 19-nov-20 LABORATORIOS FARMACEUTICOS RRegular Cash 0,175 EUR 0,49% Soc.Bol SIBE Pharmaceuticals

17-nov-20 01-dic-20 AFLAC INC Regular Cash 0,280 USD 2,70% New York Insurance 19-nov-20 04-dic-20 B&M EUROPEAN VALUE RETAIL SAInterim 4,300 GBp 1,93% London Retail

17-nov-20 09-dic-20 EQUINIX INC Regular Cash 2,660 USD 1,40% NASDAQ GS REITS 19-nov-20 04-dic-20 SCOTTISH MORTGAGE INV TR PLCInterim 1,450 GBp 0,32% London Closed-end Funds

17-nov-20 09-dic-20 VALERO ENERGY CORP Regular Cash 0,980 USD 7,70% New York Oil&Gas 19-nov-20 09-dic-20 DCC PLC Interim 51,950 GBp 2,50% London Oil&Gas

17-nov-20 10-dic-20 CHEVRON CORP Regular Cash 1,290 USD 6,21% New York Oil&Gas 19-nov-20 11-dic-20 SMURFIT KAPPA GROUP PLC Interim 0,279 EUR 3,03% London Forest Products&Paper

17-nov-20 10-dic-20 MARATHON PETROLEUM CORP Regular Cash 0,580 USD 6,18% New York Oil&Gas

17-nov-20 10-dic-20 MARATHON OIL CORP Regular Cash 0,030 USD 2,37% New York Oil&Gas

17-nov-20 10-dic-20 TARGET CORP Regular Cash 0,680 USD 1,67% New York Retail

17-nov-20 15-dic-20 CONSOLIDATED EDISON INC Regular Cash 0,765 USD 3,75% New York Electric

18-nov-20 30-nov-20 COGNIZANT TECH SOLUTIONS-A Regular Cash 0,220 USD 1,14% NASDAQ GS Computers

18-nov-20 03-dic-20 DISCOVER FINANCIAL SERVICES Regular Cash 0,440 USD 2,30% New York Diversified Finan Serv

18-nov-20 03-dic-20 NIELSEN HOLDINGS PLC Regular Cash 0,060 USD 1,52% New York Commercial Services

18-nov-20 10-dic-20 APPLIED MATERIALS INC Regular Cash 0,220 USD 1,21% NASDAQ GS Semiconductors

18-nov-20 10-dic-20 MICROSOFT CORP Regular Cash 0,560 USD 1,03% NASDAQ GS Software

18-nov-20 10-dic-20 SKYWORKS SOLUTIONS INC Regular Cash 0,500 USD 1,41% NASDAQ GS Semiconductors

18-nov-20 10-dic-20 ARCHER-DANIELS-MIDLAND CO Regular Cash 0,360 USD 2,89% New York Agriculture

18-nov-20 10-dic-20 CENTERPOINT ENERGY INC Regular Cash 0,150 USD 2,47% New York Electric

18-nov-20 11-dic-20 WALGREENS BOOTS ALLIANCE INC Regular Cash 0,468 USD 4,38% NASDAQ GS Retail

18-nov-20 17-dic-20 SBA COMMUNICATIONS CORP Regular Cash 0,465 USD 0,61% NASDAQ GS REITS

19-nov-20 03-dic-20 CUMMINS INC Regular Cash 1,350 USD 2,28% New York Auto Manufacturers

19-nov-20 04-dic-20 MICROCHIP TECHNOLOGY INC Regular Cash 0,369 USD 1,17% NASDAQ GS Semiconductors

19-nov-20 04-dic-20 FLIR SYSTEMS INC Regular Cash 0,170 USD 1,82% NASDAQ GS Electronics

19-nov-20 04-dic-20 L3HARRIS TECHNOLOGIES INC Regular Cash 0,850 USD 1,75% New York Aerospace/Defense

19-nov-20 04-dic-20 TE CONNECTIVITY LTD Regular Cash 0,480 USD 1,75% New York Electronics

19-nov-20 10-dic-20 OTIS WORLDWIDE CORP Regular Cash 0,200 USD 1,22% New York Machinery-Diversified

19-nov-20 10-dic-20 SNAP-ON INC Regular Cash 1,230 USD 2,87% New York

19-nov-20 12-dic-20 3M CO Regular Cash 1,470 USD 3,46% New York

19-nov-20 15-dic-20 HERSHEY CO/THE Regular Cash 0,804 USD 2,09% New York

19-nov-20 15-dic-20 WHIRLPOOL CORP Regular Cash 1,250 USD 2,65% New York

19-nov-20 21-dic-20 EVERGY INC Regular Cash 0,535 USD 3,75% New York

20-nov-20 07-dic-20 HOLLYFRONTIER CORP Regular Cash 0,350 USD 6,32% New York

20-nov-20 08-dic-20 TRACTOR SUPPLY COMPANY Regular Cash 0,400 USD 1,21% NASDAQ GS

20-nov-20 14-dic-20 MOODY'S CORP Regular Cash 0,560 USD 0,81% New York

20-nov-20 16-dic-20 NORTONLIFELOCK INC Regular Cash 0,125 USD 2,53% NASDAQ GS Internet

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Rentabilidad por dividendo de las comp. europeas con dividendos esta semanaRentabilidad por dividendo de las comp. americanas con dividendos esta semana

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Semana del 16 de noviembre al 22 de noviembre

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

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ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 16 de noviembre de 2020




Calendario de acontecimientos relevantes 2020/2021

NOVIEMBRE

21/22 Reunión G20 (Riad)

26 Festivo EE.UU.(Acción de Gracias)

27 Irlanda, S&P revisa rating -

27 Suiza, Moody’s revisa rating

27 Black Friday

30 Reunión de la OPEP

30 Cyber Monday

DICIEMBRE

n.d. Reunión de la OPEP

4 Turquía, Moody’s revisa rating

7 Festivo España (Día de la Constitución).

Bolsa Abierta

8 Festivo España (Inmaculada Concepción).

Bolsa Abierta

10 Reunión BCE

11 España, Fitch revisa rating

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

18 Reunión BoJ

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)

26 Festivo España (Navidad)

31 Fecha final periodo transitorio Brexit

ENERO

01 Festivo (Año nuevo)

05 Georgia, USA. Elecciones 2 senadores1

18 Festivo EE.UU. (M.Luther King )

21 Reunión BCE

21 Reunión BoJ

26-27 Reunión Fed

FEBRERO

4 Reunión BoE

15 Festivo EE.UU. (Día del presidente)

MARZO

11 Reunión BCE

16-17 Reunión Fed

18 Reunión BoE

19 Reunión BoJ

ABRIL

2 Festivo EE.UU. (Viernes santo)

22 Reunión BCE

27 Reunión BoJ

27-28 Reunión Fed

MAYO

6 Reunión BoE

31 Festivo EE.UU. (Memorial Day)

JUNIO

10 Reunión BCE

15-16 Reunión Fed

18 Reunión BoJ

24 Reunión BoE

1 Claves para controlar el Senado

JULIO

5 Festivo EE.UU. (Independencia)

16 Reunión BoJ

22 Reunión BCE

27-28 Reunión Fed

AGOSTO

5 Reunión BoE

SEPTIEMBRE

6 Festivo EE.UU. (Día del trabajo)

9 Reunión BCE

21-22 Reunión Fed

22 Reunión BoJ

23 Reunión BoE

OCTUBRE

28 Reunión BCE

28 Reunión BoJ

NOVIEMBRE

2-3 Reunión Fed

4 Reunión BoE

11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano) Bolsa

Abierta

11 China: Día del Soltero

25 Festivo EE.UU. (Acción de Gracias)

26 Black Friday

29 Cyber Monday

DICIEMBRE

14-15 Reunión Fed

16 Reunión BCE

16 Reunión BoE

17 Reunión BoJ


EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Media ROE EV/EBITDA DFN/FFPP Media P/VC

2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e 2017/19 2020e 2021e 2020e (Último) 2017/19 2020e 2021e Recomendación

EuroStoxx-50 3.458,7 +1,5 +16,9 -7,6 3.243.817 20,2 x 26,1 x 17,6 x 173.944 124.058 -29% 183.952 48% 2,3% 14,3% 11,8% 14,8% 0,9 x 3,4 x 3,9 x 3,4 x

Adidas 270,90 -8,3 +5,7 -6,5 54.293 28,7 x 74,0 x 32,4 x 1.976 734 -63% 1.677 128% 1,4% 24,8% 10,6% 21,3% 25,0x 0,1 x 6,5 x 7,7 x 6,8 x Neutral

Ahold Delhaize 23,13 -0,7 -1,9 +3,7 25.460 13,7 x 10,1 x 11,7 x 1.766 2.523 43% 2.182 -14% 5,1% 12,5% 17,6% 14,3% 5,9x 0,9 x 1,6 x 1,7 x 1,6 x Comprar

Air Liquide 139,25 -2,0 +11,0 +10,3 65.948 26,6 x 25,0 x 23,2 x 2.242 2.640 18% 2.846 8% 2,3% 12,5% 13,2% 13,4% 12,8x 0,7 x 2,7 x 3,2 x 3,0 x Neutral

Airbus 87,83 +5,8 +40,3 -32,7 68.864 -74,9 x -114,8 x 32,0 x -1.362 -600 -144% 2.152 259% 0,0% 10,2% -11,2% 28,6% 34,3x 0,1 x 9,9 x 12,8 x 9,1 x Vender

Allianz 191,56 +3,0 +26,8 -12,3 79.914 11,5 x 12,7 x 10,5 x 7.914 6.317 -20% 7.605 20% 3,8% 11,2% 3,9% 10,3% n.a n.a 1,2 x 1,1 x 1,1 x Neutral

AB INBEV 56,47 +6,3 +26,7 -22,3 114.027 17,4 x 85,5 x 18,0 x 9.171 1.333 -85% 6.320 374% 2,1% 10,0% 1,7% 7,8% 11,9x 1,1 x 2,0 x 1,4 x 1,4 x Vender

Adyen 1.636,00 +3,4 +13,0 +123,8 49.583 107,7 x 198,3 x 150,3 x 204 250 23% 330 32% 0,0% 25,1% 22,5% 22,0% 138,4x Caja Neta 24,7 x 44,8 x 33,1 x Neutral

Amadeus 57,66 +5,8 +40,7 -20,8 25.976 27,0 x 141,2 x 42,2 x 1.162 184 -84% 616 235% 0,0% 33,3% 3,9% 11,5% 27,0x 0,8 x 8,9 x 5,5 x 4,8 x Neutral

ASML 355,70 +0,3 +14,0 +34,9 151.407 42,7 x 46,6 x 35,7 x 2.592 3.250 25% 4.243 31% 0,8% 20,9% 24,0% 27,8% 36,9x Caja Neta 6,5 x 11,0 x 9,8 x Comprar

AXA 18,49 +6,5 +34,0 -26,4 44.705 15,3 x 13,2 x 8,2 x 3.856 3.385 -12% 5.455 61% 3,8% 6,0% 4,9% 7,8% n.a. n.a. 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

B. Santander 2,42 +18,4 +47,5 -32,4 40.049 9,5 x -5,4 x 9,4 x 6.515 -7.419 -214% 4.248 -43% 0,0% 7,2% -11,1% 6,2% n.a n.a 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral

Basf 56,67 +1,7 +20,4 -15,9 52.050 23,6 x 24,7 x 17,6 x 2.622 2.105 -20% 2.951 40% 1,2% 18,1% 5,5% 7,7% 9,7x 0,5 x 1,9 x 1,4 x 1,4 x Neutral

Bayer 48,23 +4,4 +19,5 -33,8 47.377 17,5 x 522,0 x 10,2 x 4.091 91 -98% 4.659 5033% 5,6% 10,8% 0,2% 10,0% 6,3x 0,9 x 1,7 x 1,1 x 1,0 x Neutral

BMW 71,63 +5,9 +22,1 -2,1 46.212 9,8 x 14,2 x 9,1 x 4.915 3.250 -34% 5.052 55% 2,2% 12,1% 5,3% 7,8% 3,3x Caja Neta 0,9 x 0,8 x 0,7 x Comprar

BNP Paribas 40,83 +4,1 +36,8 -22,7 51.029 8,1 x 8,8 x 9,1 x 8.173 5.800 -29% 5.600 -3% 0,0% 8,0% 7,6% 7,1% n.a. n.a. 0,7 x 0,5 x 0,5 x Neutral

CRH 33,54 +4,0 +10,8 -6,0 26.330 16,4 x 18,7 x 16,8 x 1.929 1.409 -27% 1.563 11% 2,3% 10,4% 8,5% 8,9% 8,5x 0,4x 1,5 x 1,6 x 1,5 x Neutral

Daimler 53,04 +4,6 +19,5 +7,4 56.744 22,2 x 27,2 x 10,9 x 2.377 2.089 -12% 5.224 150% 1,5% 10,2% 3,3% 7,9% 4,5x Caja Neta 0,9 x 0,9 x 0,9 x Comprar

Danone 54,64 +3,6 +15,3 -26,1 37.517 24,9 x 20,0 x 20,7 x 1.928 1.877 -3% 1.814 -3% 3,8% 14,1% 10,5% 9,9% 10,9x 0,7 x 2,8 x 2,0 x 1,9 x Neutral

Deutsche Post 39,24 -3,1 +3,2 +15,4 48.621 16,0 x 17,4 x 16,8 x 2.623 2.791 6% 2.886 3% 3,4% 18,8% 17,4% 16,7% 7,8x 1,1 x 3,0 x 3,0 x 2,8 x Neutral

Deutsche Boerse 136,90 +1,4 +8,3 -2,3 26.011 23,2 x 21,9 x 21,4 x 1.106 1.188 7% 1.217 2% 2,3% 17,5% 18,8% 17,7% 14,0x 0,2 x 4,0 x 4,0 x 3,7 x Neutral

Deutsche Telekom 14,94 +1,7 +14,3 +2,5 71.136 10,9 x 15,5 x 13,9 x 6.352 4.589 -28% 5.105 11% 4,1% 10,3% 9,2% 9,8% 4,8x 1,7 x 1,6 x 0,9 x 0,9 x Comprar

Enel 8,04 -0,1 +17,7 +13,7 81.771 33,1 x 15,2 x 14,2 x 2.174 5.397 148% 5.766 7% 4,6% 11,0% 16,9% 17,1% 7,0x 2,6 x 1,8 x 2,6 x 2,4 x Comprar

Engie 12,42 +5,6 +19,5 -13,8 30.234 35,3 x 15,8 x 11,8 x 984 1.918 95% 2.567 34% 4,4% 6,9% 5,7% 7,5% 6,2x 2,9 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Neutral

ENI 7,80 +5,7 +29,8 -43,7 28.347 16,0 x -51,5 x 20,1 x 3.093 -550 -118% 1.412 157% 5,5% 1,7% -1,4% 3,6% 4,9x 3,3 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Vender

EssilorLuxottica 117,50 -2,5 +10,6 -13,5 51.534 45,6 x 63,6 x 28,3 x 1.304 810 -38% 1.820 125% 1,1% 8,5% 2,3% 4,8% 23,0x 0,1 x 4,2 x 1,4 x 1,4 x Neutral

Iberdrola 11,43 +3,3 +12,8 +24,5 72.549 17,1 x 20,6 x 20,5 x 3.406 3.529 4% 3.537 0% 3,7% 8,3% 9,2% 9,0% 10,9x 3,9 x 1,3 x 1,9 x 1,8 x Comprar

Inditex 26,90 +1,5 +26,9 -14,5 83.838 26,9 x 48,0 x 25,8 x 3.639 1.746 -52% 3.247 86% 1,3% 23,8% 11,2% 20,7% 14,5x Caja Neta 6,1 x 5,4 x 5,3 x Comprar

ING 7,60 +9,7 +29,7 -28,9 29.653 8,7 x 10,8 x 8,9 x 4.781 2.738 -43% 3.327 22% 0,0% 9,4% 4,1% 5,0% n.a n.a 0,9 x 0,5 x 0,5 x Neutral

Intesa 1,85 +4,8 +30,3 -21,2 35.946 9,8 x 12,0 x 11,8 x 4.182 2.992 -28% 3.053 2% 0,0% 10,4% 119,7% 113,1% n.a n.a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Kering 610,70 +1,5 +17,8 +4,4 77.119 32,0 x 24,5 x 22,8 x 2.309 3.144 36% 3.378 7% 2,0% 20,4% 26,0% 24,5% 13,3x 0,4 x 5,3 x 6,4 x 5,6 x Comprar

Kone 71,10 -4,2 +4,0 +22,0 37.640 32,4 x 38,6 x 34,7 x 932 975 5% 1.086 11% 2,4% 29,5% 29,9% 32,3% 24,0x Caja Neta 8,0 x 11,2 x 10,8 x Vender

K. Philips 44,84 +0,5 +12,4 +5,1 40.847 33,2 x 29,5 x 24,0 x 1.168 1.383 18% 1.705 23% 1,9% 10,7% 10,4% 12,1% 13,7x 0,3 x 2,6 x 3,1 x 2,9 x Neutral

L'Oreal 314,60 +1,2 +13,3 +19,2 175.988 39,3 x 43,9 x 38,2 x 3.750 4.009 7% 4.601 15% 1,2% 15,7% 12,8% 13,8% 24,6x Caja Neta 4,5 x 5,6 x 5,3 x Neutral

Linde(3) 218,60 -1,4 +16,2 +14,6 114.750 28,8 x 32,9 x 29,9 x 3.996 4.133 3% 4.550 10% 1,5% 4,0% 8,6% 9,3% 15,3x 0,3 x 2,0 x 2,8 x 2,8 x Comprar

LVMH 471,95 +0,7 +17,3 +13,9 238.220 29,1 x 56,8 x 34,8 x 7.171 4.192 -42% 6.845 63% 0,8% 20,0% 11,2% 16,0% 23,0x 0,2 x 4,4 x 6,3 x 5,6 x Comprar

Munich RE EC 236,60 +2,1 +17,8 -10,0 33.147 14,0 x 20,6 x 12,3 x 2.707 1.611 -41% 2.688 67% 2,6% 6,3% 5,4% 8,5% n.a. n.a. 1,1 x 1,1 x 1,0 x Neutral

Nokia 3,21 +3,9 +10,7 -2,6 18.143 2.639,4 x 13,3 x 11,0 x 7 1.361 19345% 1.656 22% 2,2% -3,5% 8,4% 10,0% 6,1x Caja Neta 1,5 x 1,1 x 1,1 x Neutral

Pernord Ricard 159,25 +0,5 +15,1 -0,1 41.704 29,1 x 29,5 x 25,7 x 1.439 1.412 -2% 1.620 15% 1,7% 10,3% 9,1% 10,1% 19,2x 0,5 x 2,6 x 2,8 x 2,6 x Neutral

Prosus 89,62 -7,1 +4,5 +34,9 145.916 28,2 x 32,3 x 23,3 x 3.824 4.520 18% 6.271 39% 0,1% 30,8% 13,6% 16,0% -328,0x Caja Neta 3,7 x 4,4 x 3,7 x Comprar

Safran 116,90 +3,5 +29,1 -15,1 49.944 23,9 x 53,1 x 31,0 x 2.447 941 -62% 1.610 71% 1,0% 29,8% 7,8% 12,5% 19,8x 0,3 x 4,0 x 4,1 x 3,9 x Neutral

Sanofi 85,83 +1,1 +10,9 -4,2 108.057 40,0 x 8,0 x 15,4 x 2.806 13.525 382% 7.017 -48% 3,7% 8,9% 19,7% 9,8% 11,7x 0,2 x 1,7 x 1,6 x 1,5 x Comprar

SAP 101,36 +2,4 +10,8 -15,8 124.521 43,0 x 27,1 x 24,4 x 3.337 4.593 38% 5.112 11% 1,6% 13,6% 14,1% 14,4% 16,0x 0,2 x 4,2 x 3,7 x 3,4 x Neutral

Schneider Electric 117,20 -1,3 +12,5 +28,1 66.460 22,1 x 29,3 x 23,9 x 2.413 2.269 -6% 2.780 23% 2,0% 11,1% 10,0% 11,6% 16,4x 0,2 x 2,0 x 2,7 x 2,6 x Neutral

Siemens 113,22 -2,8 +12,4 +7,3 96.237 19,1 x 31,6 x 19,3 x 5.173 3.043 -41% 4.994 64% 2,4% 13,0% 6,8% 10,6% 13,8x 0,3 x 1,7 x 2,0 x 2,0 x Neutral

Total 33,30 +4,7 +29,0 -32,3 88.349 14,2 x 30,5 x 14,7 x 10.150 2.900 -71% 6.000 107% 7,8% 6,6% 3,2% 5,5% 7,6x 0,4 x 1,4 x 1,0 x 1,0 x Neutral

Unilever 52,40 +0,3 +7,9 +2,3 138.289 23,8 x 26,1 x 24,2 x 5.625 5.301 -6% 5.718 8% 3,1% 53,4% 35,5% 35,1% 16,3x 1,7 x 9,5 x 9,2 x 8,5 x Neutral

Vinci 86,56 -1,0 +27,6 -12,6 53.106 16,9 x 44,0 x 20,2 x 3.259 1.208 -63% 2.634 118% 1,2% 15,6% 5,8% 11,7% 14,2x 1,0 x 2,7 x 2,5 x 2,3 x Comprar

Vivendi 25,61 -0,6 +3,3 -0,8 30.369 19,1 x 24,1 x 22,7 x 1.583 1.262 -20% 1.338 6% 2,1% 5,9% 6,8% 6,9% 21,3x 0,3 x 1,7 x 1,7 x 1,6 x Neutral

Volkswagen 151,90 +6,7 +21,4 -13,8 78.566 6,5 x 18,7 x 6,4 x 13.347 4.207 -68% 12.316 193% 3,2% 10,4% 3,4% 9,2% 2,2x Caja Neta 0,7 x 0,6 x 0,6 x Neutral

Vonovia 57,62 +1,5 +5,1 +20,0 32.606 33,1 x 19,1 x 20,9 x 786 1.705 117% 1.560 -9% 2,9% 16,2% 7,4% 6,4% 32,2x 1,0 x 1,3 x 1,4 x 1,3 x Neutral

No EuroStoxx 50:

ABN AMRO 8,60 +3,0 +22,0 -47,0 8.082 6,6 x -23,9 x 9,1 x 2.312 -338 -115% 886 162% 0,0% 11,0% -1,8% 4,6% n.a n.a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral

BBVA 3,17 +9,4 +28,9 -36,3 21.164 13,2 x 27,3 x 7,9 x 2.512 775 -69% 2.693 247% 0,0% 8,8% 1,9% 6,6% n.a n.a 0,8 x 0,5 x 0,4 x Neutral

Carrefour 14,33 +1,2 +7,3 -4,1 11.717 9,2 x 8,5 x 8,7 x 1.314 1.380 5% 1.350 -2% 3,2% 9,9% 12,1% 15,2% 5,6x 1,4 x 1,3 x 1,0 x 1,0 x Comprar

Continental 108,00 +5,5 +18,3 -6,3 21.601 12,9 x 86,4 x 15,4 x 1.781 250 -86% 1.400 460% 2,3% 16,1% 1,7% 8,6% 8,4x 0,6 x 1,8 x 1,5 x 1,3 x Neutral

Deutsche Bank 9,19 +3,4 +16,3 +32,8 18.987 -2,5 x -18,5 x 84,4 x -5.718 -1.025 -82% 225 -122% 0,0% -3,8% -2,1% 0,5% n.a n.a 0,3 x 0,4 x 0,4 x Neutral

H&M 170,50 -2,1 +18,1 -10,9 282.190 23,6 x 141,5 x 24,6 x 13.422 1.994 -85% 11.473 475% 3,1% 23,8% 3,4% 19,1% 11,5x 0,1 x 4,6 x 4,8 x 4,7 x Comprar

E.ON 9,34 +0,2 +4,4 -1,9 24.675 15,8 x 15,5 x 13,5 x 1.573 1.591 1% 1.822 15% 5,1% 15,6% 17,2% 19,6% 8,8x 5,2 x 4,2 x 2,7 x 2,7 x Comprar

Ferrari 174,40 -2,3 +13,9 +17,9 33.799 39,6 x 63,2 x 43,3 x 694 535 -23% 780 46% 0,6% 60,9% 39,1% 52,6% 30,8x 1,2 x 17,0 x 23,6 x 21,8 x Comprar

Fresenius 37,61 +0,5 +18,1 -25,0 20.967 23,3 x 11,1 x 9,9 x 1.883 1.896 1% 2.121 12% 9,0% 12,6% 10,4% 10,7% 3,5x 3,5 x 1,9 x 1,2 x 1,1 x Neutral

Nestlé 105,70 +0,2 +2,5 +0,9 304.522 23,9 x 30,3 x 29,0 x 12.609 10.063 -20% 10.495 4% 2,5% 17,6% 18,2% 18,2% 19,1x 0,5 x 4,6 x 5,6 x 5,4 x Neutral

RWE 35,05 +5,7 +10,3 +28,2 23.702 2,0 x 23,5 x 18,7 x 8.498 1.010 -88% 1.271 26% 2,4% 24,2% 5,9% 7,4% 10,7x 2,7 x 1,2 x 1,3 x 1,3 x Comprar

Royal Dutch Shell 13,30 +4,0 +22,2 -49,2 100.344 15,6 x 25,3 x 12,8 x 14.900 3.970 -73% 7.870 98% 5,3% 5,2% 2,8% 5,4% 5,2x 0,5 x 1,3 x 0,7 x 0,7 x Vender

Renault 29,94 +14,5 +40,9 -29,0 8.854 55,7 x -1,2 x 13,0 x 224 -7.120 -3279% 683 -90% 0,0% 8,9% -25,2% 2,2% 3,2x Caja Neta 0,5 x 0,3 x 0,3 x Vender

Soc. Generale 16,22 +4,7 +39,4 -47,7 13.843 8,1 x -11,3 x 8,8 x 3.248 -1.225 -138% 1.575 -229% 0,0% 4,5% -2,7% 3,4% n.a n.a 0,5 x 0,3 x 0,3 x Neutral

Telefonica 3,42 +7,7 +21,9 -45,1 18.223 28,3 x 8,6 x 7,9 x 1.142 2.109 85% 2.297 9% 11,7% 11,3% 10,8% 9,1% 4,2x 1,8 x 0,0 x 0,0 x 0,0 x Neutral

Unibail-Rodamco 52,40 +22,5 +50,1 -62,7 7.256 11,4 x 5,4 x 5,3 x 1.712 1.340 -22% 1.362 2% 9,7% 6,7% 7,6% 10,2% 17,0x 1,0 x 1,3 x 0,4 x 0,5 x Vender

Unicredit 8,32 +7,5 +30,0 -36,1 18.614 8,6 x -19,6 x 7,2 x 3.373 -950 -128% 2.575 -371% 0,0% 8,6% -1,7% 4,8% n.a n.a 0,5 x 0,3 x 0,3 x NeutralBankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Análisis y Mercados Bankinter.Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren Eduardo CaberoJuan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luis Piñas Rafael DiogoJuan Moreno Susana André (Mktg & Support)

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ANÁLISIS Y MERCADOS

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

16 de noviembre de 2020

Último % Var 5D % Var 1M% Var

Ac.AñoCapitaliz.

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

(3) Linde datos Balance y Cuenta de Resulatdos en USD; cotiza en EUR.

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Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 13-nov-20Rentab. Media ROE EV/EBITDA DFN/FFPP Media P/VC

2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e 2017/19 2020e 2021e 2020e (Último) 2017/19 2020e 2021e Recomend. P. ObjetivoIbex-35 7.905,7 +6,0 +22,5 -17,2 511.077 23,6 x 3.907,5 x 17,6 x 25.415 131 -99% 29.023 22090% 3,1% 11,9% 12,2% 11,2% 1,0 x 3,1 x 2,6 x 2,0 x

Almirall 11,29 +7,2 +22,9 -22,9 2.011 24,1 x 29,9 x 21,1 x 106 67 -37% 95 42% 1,8% Negativo 4,9% 6,6% 10,5x 0,3 x 1,7 x 1,5 x 1,4 x Comprar 12,50

ACS 25,80 +4,3 +26,5 -27,6 8.015 11,2 x 8,8 x 7,7 x 962 912 -5% 1.039 14% 7,4% 20,0% 16,0% 17,2% 3,0x 0,1 x 2,3 x 1,6 x 1,5 x Neutral 27,40

Acerinox 8,30 +5,7 +22,0 -17,4 2.246 Negativo 46,1 x 14,1 x -60 49 -18% 159 226% 6,0% 6,9% 2,7% 8,8% 9,0x 0,5 x 1,4 x 1,2 x 1,2 x Comprar 9,00

AENA 144,30 +2,2 +24,8 -15,4 21.645 17,7 x Negativo 50,0 x 1.442 -241 n/r 433 n/r 0,0% 22,1% Negativo 6,6% 47,5x 1,0 x 3,9 x 3,5 x 3,3 x Neutral 122,00

Amadeus 57,98 +6,4 +41,4 -20,4 26.120 27,0 x 142,0 x 42,4 x 1.162 184 -84% 616 235% 0,0% 33,3% 3,9% 11,5% 27,2x 0,8 x 8,9 x 5,5 x 4,9 x Neutral 41,90

Acciona 99,25 +7,5 +14,5 +5,8 5.445 14,7 x 29,9 x 16,9 x 351 182 -48% 322 77% 2,0% 8,7% 5,2% 8,7% 9,3x 1,6 x 1,2 x 1,6 x 1,5 x Co mprar 105,00

BBVA 3,17 +9,4 +28,9 -36,3 21.164 13,2 x 27,3 x 7,9 x 2.512 775 -69% 2.693 247% 0,0% 8,8% 1,9% 6,6% n.a n.a 0,8 x 0,5 x 0,4 x Neutral 3,10

Bankia 1,44 +15,3 +37,0 -24,3 4.423 10,8 x 23,0 x 18,7 x 541 192 -65% 237 23% 0,0% 4,4% 1,5% 1,8% n.a n.a 0,6 x 0,3 x 0,3 x Neutral 1,30

Bankinter 4,38 +11,9 +36,1 -33,0 3.934 10,7 x 16,4 x 8,0 x 551 240 -56% 490 104% 1,3% 11,8% 5,4% 10,6% n.a n.a 1,4 x 0,8 x 0,8 x

CaixaBank 2,11 +13,9 +35,0 -24,7 12.609 9,8 x 12,7 x 11,4 x 1.705 995 -42% 1.103 11% 1,4% 7,0% 4,0% 4,3% n.a n.a 0,8 x 0,5 x 0,5 x Neutral 2,05

Cie Automotive 19,61 +5,8 +16,7 -7,0 2.530 9,5 x 16,2 x 12,0 x 287 156 -46% 210 35% 2,1% 25,7% 10,4% 11,6% 10,7x 1,4 x 2,3 x 1,7 x 1,4 x Comprar 21,80

Cellnex 52,82 +0,8 -4,2 +47,7 25.708 Negativo Negativo 432,5 x -9 0 n/r 59 n/r 0,1% 0,7% Negativo 0,7% 23,5x 0,4 x 7,3 x 3,2 x 3,2 x Comprar 64,33

Colonial 8,20 +4,6 +34,3 -27,4 4.167 46,5 x 31,5 x 30,1 x 124 132 7% 139 5% 2,4% 2,1% 2,4% 2,5% 32,8x 0,9 x 1,0 x 0,7 x 0,7 x Neutral 8,35

Endesa 24,25 +0,3 +5,4 +1,9 25.675 151,7 x 14,8 x 14,3 x 166 1.735 n/r 1.790 3% 6,6% 11,1% 22,0% 21,8% 8,3x 0,9 x 2,5 x 3,2 x 3,1 x Comprar 27,20

Enagas 19,76 +1,6 +6,6 -13,1 5.177 14,1 x 11,7 x 12,2 x 423 441 4% 425 -4% 8,5% 16,0% 13,7% 13,3% 9,7x 1,3 x 2,0 x 1,6 x 1,6 x Comprar 22,00

Ferrovial 23,40 +3,5 +26,0 -13,2 17.521 74,5 x Negativo 89,8 x 266 -239 n/r 195 n/r 3,1% 1,3% Negativo 4,3% 62,1x 0,8 x 2,6 x 3,6 x 3,8 x Comprar 27,10

Grifols 26,55 +1,0 +14,5 -15,5 31.077 34,4 x 43,5 x 35,6 x 625 715 14% 872 22% 1,4% 15,1% 13,6% 15,0% 24,5x 1,1 x 4,3 x 3,5 x 3,1 x Comprar 34,00

IAG 1,71 +18,6 +60,5 -64,2 8.501 8,4 x Negativo Negativo 1.715 -3.239 n/r -142 n/r 0,0% 25,1% Negativo Negativo -12,0x 4,2 x 1,4 x 1,4 x 0,6 x Neutral 2,00

Iberdrola 11,44 +3,3 +12,9 +24,6 72.613 17,1 x 20,4 x 19,8 x 3.406 3.562 5% 3.669 3% 3,7% 8,3% 9,3% 9,4% 11,1x 0,8 x 1,3 x 1,9 x 1,8 x Comprar 12,40

Indra 6,85 +13,1 +32,9 -32,8 1.209 14,9 x 12,3 x 9,3 x 121 99 -19% 130 32% 0,0% 17,5% 11,4% 13,7% 5,8x 0,8 x 2,5 x 1,4 x 1,3 x Neutral 7,30

Inditex 26,88 +1,5 +26,9 -14,5 83.776 26,9 x 48,0 x 25,8 x 3.639 1.746 -52% 3.247 86% 1,3% 24,3% 11,2% 20,7% 14,5x Caja Neta 6,0 x 5,3 x 5,3 x Comprar 29,00

Mapfre 1,62 +5,8 +25,0 -31,5 4.980 11,9 x 10,2 x 7,6 x 609 489 -20% 651 33% 9,0% 7,2% 5,8% 7,2% n.a n.a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral En rev.

Meliá 4,79 +6,0 +50,6 -39,1 1.055 16,0 x Negativo Negativo 113 -361 n/r -44 n/r 0,0% 9,3% Negativo Negativo n/r 1,0 x 1,5 x 1,2 x 1,3 x Vender 3,47

Merlin Properties 7,74 +9,2 +33,9 -39,5 3.634 26,1 x 20,1 x 16,5 x 230 181 -22% 221 22% 4,9% 3,6% 2,7% 3,2% 28,6x 0,8 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x Comprar 10,89

ArcelorMittal(3) 13,85 +2,1 +18,6 -11,3 15.274 Negativo Negativo 14,5 x -2.454 -2.286 -7% 1.253 n/r 0,0% n/r Negativo 3,3% 7,2x 0,2 x 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 11,00

Naturgy 19,74 +8,4 +23,7 -11,9 19.135 15,6 x 33,5 x 15,4 x 1.401 572 -59% 1.242 117% 7,3% 11,3% 6,0% 12,8% 9,2x 1,6 x 1,8 x 2,0 x 2,0 x Neutral 18,10

PharmaMar 102,00 -11,8 -11,4 +138,1 1.893 -69,6 x 14,5 x 8,8 x -11 131 1051% 215 64% 1,0% Negativo 138,8% 74,2% 10,6x Caja Neta 33,6 x 19,8 x 6,5 x Comprar 145,50

Red Eléctrica 16,49 +1,7 +9,0 -8,0 8.922 12,0 x 12,5 x 12,4 x 719 655 -9% 659 1% 6,1% 21,0% 18,0% 17,6% 9,8x 1,8 x 3,1 x 2,5 x 2,4 x Comprar 19,00

Repsol 7,46 +9,3 +39,6 -46,5 12.126 -5,6 x -6,1 x 75,3 x -3.816 -1.974 n/r 161 -92% 13,4% 0,7% -9% 0,7% 10,1x 0,3 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 5,90

Sabadell 0,39 +22,8 +48,2 -62,7 2.185 7,6 x 9,9 x 6,7 x 768 220 -71% 325 48% 0,8% 5,0% 1,7% 2,5% n.a n.a 0,5 x 0,2 x 0,2 x Neutral 0,33

Santander 2,41 +18,1 +47,1 -32,5 40.049 9,5 x -5,4 x 9,4 x 6.515 -7.419 -214% 4.248 -43% 0,0% 7,2% -11% 6,2% n.a n.a 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 2,25

Siemens Gamesa (4) 27,20 +7,3 +11,8 +74,0 18.527 75,9 x Negativo -249,4 x 140 -813 n/r -74 n/r 0,0% 1,8% Negativo -1,4% -72,1x 0,0 x 1,4 x 3,4 x 3,4 x Vender 18,40

Solaria 17,43 -0,7 +4,4 +156,3 2.178 35,6 x 52,4 x 34,0 x 24 42 74% 64 54% 0,0% 17,3% 18% 21,4% 51,1x 1,4 x 3,5 x 9,3 x 7,3 x Neutral 17,00

Telefónica 3,41 +7,5 +21,6 -45,2 18.186 28,3 x 8,3 x 7,9 x 1.142 2.182 91% 2.297 5% 11,7% 11,3% 11% 9,1% 4,1x 1,8 x 1,4 x 0,7 x 0,7 x Neutral 6,00

Viscofán 59,75 +5,1 +3,1 +26,9 2.778 20,6 x 23,7 x 23,3 x 106 117 10% 119 2% 2,9% 15,5% 14,3% 14,0% 12,7x 0,1 x 3,1x 3,4 x 3,3 x Comprar 70,00

No Ibex:

Mediaset 3,54 +14,8 +23,3 -37,5 1.159 8,7 x 9,2 x 8,8 x 212 126 -41% 132 5% 10,2% 22,4% 13,7% 14,2% 6,5x 0,0 x 2,5 x 1,3 x 1,3 x Neutral 4,00

Faes 3,74 +4,2 +15,6 -25,2 1.067 21,4 x 11,8 x 11,9 x 64 91 42% 90 -1% 4,8% 14,3% 18,4% 15,8% 8,5x Caja neta 2,8 x 2,2 x 1,9 x Comprar 5,05

Rovi 36,80 +4,5 +20,3 +50,8 2.063 34,8 x 44,5 x 32,2 x 39 46 18% 64 38% 0,8% 9,1% 12,9% 15,8% 28,6x 0,1 x 3,9 x 5,7 x 5,1 x Comprar 35,50

Ence 2,64 +22,1 +37,8 -28,0 651 98,1 x -12,1 x -77,4 x 9 -54 -682% -8 -84% 0,0% 1,2% -8,9% -1,4% 19,9x 0,9 x 1,8 x 1,1 x 1,1 x Neutral 2,95

FCC 8,56 +1,7 +17,9 -21,6 3.502 16,1 x 14,2 x 11,1 x 267 247 -7% 316 28% 4,7% 12,1% 12,1% 10,6% 7,7x 1,3 x 2,5 x 1,2 x 1,1 x Comprar 12,71

SACYR 1,79 +9,3 +22,9 -31,0 1.085 Negativo 7,7 x 6,7 x -298 140 n/r 161 15% 6,1% Negativo 11,0% 11,8% 8,4x 4,2 x 0,8 x 0,9 x 0,8 x Comprar 2,47

OHL 0,71 +4,7 +23,4 -32,8 204 Negativo Negativo 51,0 x -127 -16 n/r 4 n/r 0,0% Negativo Negativo 0,6% 4,7x 0,2 x 0,5 x 0,3 x 0,3 x Vender 0,70

Ebro Foods 18,80 -0,4 -2,2 -2,5 2.893 20,9 x 10,5 x 15,9 x 142 275 94% 182 -34% 9,5% 7,7% 12,0% 7,7% 8,5x 0,4 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Comprar 21,90

CAF 33,45 +7,6 +23,0 -18,4 1.147 56,9 x 38,4 x 14,7 x 25 30 21% 78 162% 1,0% 4,9% 4,0% 10,0% 8,5x 0,7 x 1,7 x 1,5 x 1,4 x Comprar 37,20

Talgo 3,80 +9,4 +24,4 -37,6 483 19,8 x 83,2 x 12,3 x 39 6 -85% 39 576% 0,0% 9,7% 2,0% 12,8% 15,5x 0,1 x 2,3 x 1,7 x 1,4 x Neutral 4,30

Técnicas Reunidas 8,12 +5,7 +18,5 -65,9 454 Negativo 12,6 x 11,9 x -10 36 n/r 38 6% 0,0% 4,3% 9,8% 10,0% n.a. Caja Neta 3,5 x 1,3 x 1,2 x Neutral 12,30

Gestamp 3,07 +4,6 +16,8 -28,5 1.765 11,6 x -14,1 x 13,2 x 212 -125 -159% 134 -207% 2,0% 10,9% -5,6% 5,7% 7,3x 1,2 x 1,4 x 0,8 x 0,7 x Neutral 3,27

Lar España 4,04 +11,2 +31,9 -43,2 354 16,1 x 18,2 x 9,8 x 40 19 -51% 36 86% 5,6% 3,5% 2,1% 3,8% 22,7x 0,6 x 0,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 5,18

Neinor Homes 10,06 -2,9 -2,9 -8,5 795 13,6 x 14,7 x 9,7 x 64 54 -15% 82 51% 0,0% 4,6% 6,7% 9,5% 16,7x 0,5 x 1,5 x 1,0 x 0,9 x Vender 8,24

Aedas Homes 17,84 +3,1 +4,9 -16,8 856 32,5 x 15,9 x 15,5 x 32 54 71% 55 2% 0,0% Negativo 5,4% 5,5% 14,8x 0,2 x 1,3 x 0,9 x 0,9 x Neutral 16,10

Metrovacesa 5,74 +1,6 +18,6 -34,4 871 Negativo 35,7 x 38,1 x -4 24 n/r 23 -6% 0,0% Negativo 1,1% 1,0% 31,1x 0,1 x n/r 0,4 x 0,4 x Neutral 7,06

Lingotes Especiales 11,35 -1,3 +3,2 -16,2 114 14,4 x 11,8 x 10,0 x 9 10 2% 11 19% 6,6% 20,7% 20,0% 22,4% 6,5x 0,3 x 3,2 x 2,3 x 2,2 x Neutral 15,20

Prosegur 2,37 +6,8 +20,8 -35,5 1.360 18,5 x 23,9 x 13,6 x 113 57 -50% 100 75% 5,1% 13,7% 6,7% 11,3% 5,2x 1,2 x 3,0 x 1,7 x 1,6 x Neutral 2,10

Prosegur Cash 0,82 +12,6 +22,7 -39,9 1.260 12,1 x 11,5 x 8,7 x 168 110 -35% 145 32% 6,1% 97,4% 40,7% 42,6% 6,4x 2,7 x 11,8 4,3 x 3,4 x Neutral 0,74Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Análisis y Mercados Bankinter.Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren Eduardo CaberoJuan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Rafael DiogoJuan Moreno Susana André (Mktg & Support)

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(4) El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Último % Var 5D % Var 1M% Var

Ac.AñoCapitaliz.

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

ANÁLISIS Y MERCADOS

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

16 de noviembre de 2020

Restringido

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología

Eduardo Cabero – Seguros Aránzazu Bueno – Eléctricas Pilar Aranda – Petróleo & Aerolíneas Luis Piñas – Alimentac./Distribuc.&Otros

Juan Moreno – Inmobiliarias Aránzazu Cortina – Industriales Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Elena Fdez.–Trapiella – Telecos & Consumo/Lujo

Ana de Castro – Analista Rafael Diogo – Portugal Susana André – Portugal, Assistant

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo:

Macroeconomía

Estrategia de Inversión

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Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.

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1.- BOLSAS Var. Sem. Último 2020 Var. Sem. Último 2020com.bankinter.com/images/16-11-2020-Semanal.pdf · 2020. 11. 16. · ampliando el periodo de aplicación de sus programas de