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DESAFÍOS EN MERCADOS INTERNACIONALES DE CAPITAL PARA LOS MERCADOS EMERGENTES
James P. WalshFondo Monetario InternacionalLas opiniones expresadas en esta presentación son las del autor y no deben atribuirse al FMI, su Directorio Ejecutivo ni sus directivos.
25 de septiembre de 2014
Resumen de la presentación
¿Qué ha sucedido desde la crisis financiera mundial?
¿Cómo están los mercados emergentes? ¿Qué pasará ahora? ¿Qué deberían hacer los mercados emergentes?
¿Qué ha sucedido desde la crisis financiera mundial?
Crecimiento lento Tasas de interés bajas
El crecimiento lento persistente. . .. . .ha mantenido las tasas de política monetaria en niveles bajos.
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Tasas de crecimiento del PIB(Porcentaje, interanual)
Zona del euro JapónReino Unido Estados Unidos
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Tasas de política monetaria
Zona del euro JapónReino Unido Estados Unidos
Tasas bajas Búsqueda de rendimientos
Tasas a largo plazo Aversión al riesgo
Rendimiento de bonos a 10 años(1 de enero de 2006 = 100)
Índices de volatilidad
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Alemania Japón Reino Unido Estados Unidos
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VIX VSTOXX VXJ
Inversiones más riesgosas en las economías avanzadas
Relación precio-ganancias S&P 500 Préstamos apalancados: Relación deuda-EBITDA para préstamos muy apalancados
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Relación precio-ganancias ShillerRelación precio-ganancias con 1 año de retrasoPromedio histórico P-G ShillerPromedio histório P-G con 1 año de retraso
Promedios a largo plazo
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Ene-2013 May-13 Sep-13 Ene-2014 May-14
Índice IIF: Entradas de inversiones de cartera a mercados emergentes(Miles de millones de dólares de EE.UU.)
Estimaciones de IIF hasta junio
EPFR
Pero también más entradas en los mercados emergentes
El repunte tras la crisis financiera mundial . . .
. . . ha perdido ímpetu pero sigue siendo fuerte.
Flujos de capital netos a ME, por categoría
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Inversiones directasInversiones de carteraOtras inversionesEntradas totales netas
(Miles de millones de dólares de EE.UU.)
¿Cómo están los mercados emergentes?
¿Cómo están los mercados emergentes?
Noticias recientes
Riesgos
¿Qué podría pasar?
¿Cómo están los mercados emergentes?
Noticias recientes
Riesgos
¿Qué podría pasar?
El crecimiento ha estado desacelerándose. . .
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Mercados emergentes: Evolución del crecimiento(Variación porcentual interanual)
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Todos Asia AméricaLatina
CEE 1/
2003-08 2010-13 2014-18 1993-2013
Desaceleración sincronizada en los ME(Porcentaje de países de ME con desaceleración del crecimiento)
En general: inflación y CC bajo control
Rango normal, pero presiones en algunos paises. . .
. . .CC bajas permiten menos endeudamiento externo.
Inflación máxima, mínima y media de 20 economías emergentes
(Porcentaje, interanual, desde 2000)
Saldo en cuenta corriente máximo, mínimo y medio de 20 economías emergentes
(Porcentaje, desde 2000)
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Tipo medio
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Promedio
Han disminuido los factores de vulnerabilidad externa
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Relación reservas internacionales/necesidades de financiamiento externo de 2014
Cobertura adicional mediante Línea de Crédito Flexible
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Cobertura de la cuenta corriente medianteinversión extranjera directa
(Pronóstico de 2014; porcentaje del PIB)
Inversión extranjera directaCuenta corrienteMonto(s)
Los precios de activos en los ME no son demasiado altos…
Los precios de las acciones se recuperan. . .
… y los costos de endeudamiento son estables
MSCI(1 de enero de 2006 = 100)
EMBI(1 de enero de 2006 = 100)
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MSCI EM MSCI América Latina
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EMBI MSCI América Latina
Aunque los bancos están concediendo más crédito.
Crédito del sector bancario(Porcentaje del PIB; 2008 =100)
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América Latina y el Caribe y Europa, Medio Oriente y África
Brasil México PoloniaRusia Sudáfrica Turquía
¿Cómo están los mercados emergentes?
Noticias recientes
Riesgos
¿Qué podría pasar?
Punto de inflexión del ciclo
Descenso de la rentabilidad. . . . . .deuda elevada en unos paises.
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Rendimiento de activos para sociedades no financieras(Porcentaje)
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Deuda del sector empresarial, 2013(Porcentaje del PIB)
Deuda externaBonosDeuda bancaria
Deuda de hogares
(Porcentaje del PIB; 2008 = 100)
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América Latina y el Caribe Europa, Oriente Medio y África
Brasil MéxicoPolonia RusiaSudáfrica Turquía
¿Cuán sólidos son los bancos?
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Coeficientes de cobertura de provi- sionesdel sector bancario, 2010 y 2013
2013 (más reciente) 2010 Promedio regional
Asia América Latina Europa, OrienteMedio y África
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Reservas para absorber pérdidas(% de activos ponderados en función del riesgo)
Reservas 1 = Nivel 1 actual + (reservas para pérdidas-préstamos en mora)/activos ponderados en función del riesgoNivel 1 mínimo de Basilea III
Nivel 1 mínimo de Basilea II con conversión de capital
Asia América Latina Europa, OrienteMedio y África
¿Cómo están los mercados emergentes?
Noticias recientes
Riesgos
¿Qué podría pasar?
Las tasas de interés de Estados Unidos aumentarán
Tasa de política monetaria de la Reserva Federal de Estados Unidos(Porcentaje)
Variaciones de rendimientos de bonos públicos de 10 años durante aumentos rápidos de rendimientos del Tesoro de EE.UU.(Porcentaje del aumento del rendimiento del Tesoro de EE.UU.)
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Salida fluida
Salida accidentada
Salida demorada73
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Shocks reales y monetarios 1/(Puntos porcentuales; variación del rendimiento del bono del
Tesoro a 10 años desde el 21 de mayo de 2013 )
Cooperativas de ahorro y crédito Real Bono
Ejemplo: Mayo 2013
Respuesta de los ME durante episodio de repliegue 1/(Variación porcentual)
Declaración de FOMC de 18 de sept.“sin sorpresa de repliegue”
Declaración de FOMC de 22 de enero de 2014
Declaración de FOMC de 18 de dic.“anuncio de repliegue”
Declaración del FOMC el 19 de junio
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Acciones Rendimientos debonos
Tipo de cambio
Rumores derepliegue demedidas no conv.
Repliegue demedidas no conv.
¿Qué pasará ahora?
Pronósticos de Perspectivas de la economía mundial sobre crecimiento en mercados emergentes(Variación porcentual del crecimiento del PIB con respecto a 2010)
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El crecimiento más lento en los mercados emergentes. . .
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-5-4-3-2-10123
AsiaTodos los ME
-5-4-3-2-10123
América Latina CEE
-5-4-3-2-10123
Oct-10 Oct-11 Oct-12 Oct-13 Abr-14
Efecto acumulativo de una reducción de 1 punto porcentual en el crecimiento de los ME(Puntos porcentuales)
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Zona deleuro
Japón ReinoUnido
Efecto acumulativo de una reducción de 1 punto porcentual en el crecimiento de China(Puntos porcentuales)
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
EA EstadosUnidos
Zona deleuro
Japón ReinoUnido
OtrosME
. . .podría afectar a la economía mundial
¿Qué deberían hacer los mercados emergentes?
Mantener espacio fiscal y credibilidad
Deuda bruta del gobierno general(Porcentaje del PIB)
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Abordar problemas fiscales de antiguo
Venezuela
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Subsidios al petróleo y el gas
Subsidios al petróleo y la electricidad¹(Porcentaje del PIB)
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Subsidios a la electricidad
Subsidios a la electricidad(porcentaje del PIB, salvo indicación contraria)
Abordar restricciones en la oferta
Desempleo desde 2003(Porcentaje) Resultados de
enseñanza (PISA)Índice de infraestructura (WEF)
Ease of Doing Business(Banco Mundial)
Calidad de la infraestructura, clasificación por percentiles¹
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Conclusiones
Conclusiones
Desde la crisis financiera mundial, fuertes flujos a los mercados emergentes.
A medida que se recuperen las economías avanzadas, aumentarán las tasas de interés.
El crecimiento en las economías emergentes ya está desacelerándose, y algunos riesgos están en alza.
Las autoridades deben prestar atención a la deuda, los bancos y las reformas a largo plazo.
