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TRATAMIENTO DEL RIESGO Y LA INCERTIDUMBRE

DE PROYECTOS

Prof. Sixto De la Cruz

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El mayor navío de pasajeros de la época fue construido...El día que entró al mar por primera vez, un periodista le hizo la siguiente pregunta al constructor:

“¿Qué tiene que decir en cuestiones de seguridad de su navío?” A lo cual en tono irónico, le dijo:

“¡Ni Dios podría hundirlo!”

El Resultado fue el mayor naufragio de un navío haya existido en todo el mundo hasta hoy

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¿QUÉ ES EL RIESGO?

• Probabilidad que una situación a la que nos hemos expuesto tenga un resultado indeseable.

• Que las cosas no ocurran como esperamos. El riesgo no se elimina.

• Latin risicare: atreverse• Riego se multiplica por falta de tiempo e

información• No hay actividad exenta de riesgo• El ser humano ha buscado siempre la forma de

enfrentar, minimizar, esquivar y prevenir el riego.

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Concepto de Riesgo

Todo proyecto, independientemente de su magnitud, está rodeado de un manto de incertidumbre y los inversionistas públicos o privados corren riesgos al asignar recursos hacia determinadas iniciativas de inversión.

Ningún proyecto tiene la certeza asegurada de que sus proyecciones se cumplirán a cabalidad.

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Posibles variaciones de las variables principales incluidas en la preparación de los flujos de caja

El precioCalidad de las materias primasNivel tecnológico de producciónLa evolución de los mercadosEscala de remuneracionesSolvencia de los proveedoresVariaciones de la demandaLeyes internas que afectan el consumo y la ofertaPolíticas del gobierno respecto al comercio exterior.

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Otras variables de incertidumbre

• Número insuficiente de empresas que puedan proporcionar información promediables.

• Prejuicios contenidos en los datos• Apreciación de los datos• Subjetividad del analista• Interpretación errónea de los datos y resultados• Errores en la aplicación de los datos• Cambios en el medio económico que anulan la

experiencia adquirida en el pasado (Invasión).

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Métodos para tratar el riesgo

1. Criterio subjetivo:

Se basa en consideraciones de carácter informal de quien toma decisiones, es decir su apreciación personal, coadyuvado obviamente por la experiencia o conocimiento propias de actividades similares.

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Métodos para tratar el Riesgo

2. Análisis de fluctuaciones de los valores optimistas más probables y pesimistas del rendimiento de un proyecto, a través del valor esperado. Este método solo disminuye el grado de subjetividad de la evaluación.

Sería interesante para el evaluador diseñar una función de probabilidad teniendo en cuenta la combinación de todos los eventos posibles que se puedan dar.

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Valor esperado de Egresos Ee = (80*0.25)+(150*0.50)+(200*0.25) = B/.145.0Valor esperado de Ingresos Ei = (320*0.35)+(250*0.40)+(233*0.25) = B/.270.25

EGRESOS INGRESOS TIR VPN (30%)

OPTIMISTA -80 320 300% B/. 166.15

PESIMISTA -200 233 16.50% -B/. 20.77

NORMAL -150 250 66.67% B/. 42.41

EGRESOS PROBABILIDAD VENTA PROBABILIDAD

B/. 80 0.25 B/. 320 0.35

B/. 150 0.50 B/. 250 0.40

B/. 200 0.25 B/. 233 0.25

EGRESOS INGRESOS TIR VPN (30%)

Valor Esperado 145 270.25 86.4% B/. 62.88

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Métodos para tratar el Riesgo

3. Método basado en mediciones estadísticas.

Quizás es el método que logra en mejor forma, aunque no definitivamente el riesgo asociado a cada proyecto.

La falta de certeza de las estimaciones del comportamiento futuro se pueden normalmente asociar a una distribución de probabilidades, específicamente cuando hay comparaciones de alternativas proyectos y el método más común es la desviación estándar.

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Desviación Estándar

Donde Ax corresponde al flujo de caja, Px es la probabilidad de

ocurrencia del flujo y Ā es la media de los flujos.

Ā se determina mediante la multiplicación de los flujos de caja por la probabilidad del flujo.

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Son tres flujos de Cajas con sus respectivas probabilidades de ocurrencia

Determinamos la media

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Reemplazando estos valores en la ecuación inicial, tendremos los resultados de la varianza y desviación estándar.

Este resultado indica que si hubiera otra alternativa de inversión cuya desviación estándar fuese mayor que B/.387.30, su riesgo sería mayor.

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4. AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO

EXPRESIEXPRESIÓÓN CONVENCIONAL: N CONVENCIONAL:

VAN = VAN = t=0t=0 Bt Bt –– Ct Ct

(1+f)(1+f)nn

  f = i + p = interf = i + p = interéés + prima al riesgo s + prima al riesgo

Bt = Beneficios Netos del proyecto en el aBt = Beneficios Netos del proyecto en el añño to t

Ct = Costos Netos del proyecto en el aCt = Costos Netos del proyecto en el añño to t

n = Duracin = Duracióón del proyecton del proyecto

I = InversiI = Inversióón inicialn inicial

- Io

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ESTIMACIÓN DE VAN Y TIR (En Balboas)

Factor de Actualización Flujo Valor Valor Período (i) (i+p) Neto Actualizado Actualizado

12.30% (12.3+6.0) = 18.3% (Balboas) 12.30% (12.3+6.0) = 18.3%

0 1.0000 1.0000 -141,240 -141,240 -141,2401 0.8905 0.8453 13,262 11,809 11,2102 0.7929 0.7145 49,853 39,530 35,6223 0.7061 0.6040 124,056 87,595 74,9314 0.6288 0.4316 182,300 114,622 78,6805 0.5599 0.3648 297,958 166,823 108,704

Valor Actual Neto (VAN) 279,140 167,908

Tasa Interna de Retorno (TIR) 50.5296% 50.5296%

AJUSTE A LA TASA DE DESCUENTO

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Métodos para tratar el Riesgo

5. Método de Análisis de Sensibilidad:

Permite definir el efecto que tendrían sobre el resultado de la evaluación en uno o más de los valores estimados en sus parámetros.

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SIGNIFICA MODIFICAR LAS HIPÓTESIS SOBRE LAS CUALES ESTÁN BASADOS LOS CÁLCULOS DE RENTABILIDAD INICIAL, CON LA FINALIDAD DE OBSERVAR QUE TAN SENSIBLES SON EL VAN, TIR, R B/C Y PRI ANTE CAMBIOS QUE PUEDAN PRODUCIRSE EN ALGUNAS VARIABLES SIGNIFICATIVAS DEL PROYECTO.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

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A. DISMINUCIÓN DEL PRECIO DE VENTAS

B. AUMENTO DEL COSTO DE PRODUCCIÓN

C. AUMENTO COSTO DE COMERCIALIZACIÓN

D. AUMENTO DE LAS INVERSIONES

E. AUMENTO DE LOS GASTOS ADMINISTRATIVOS.

F. AUMENTO DEL COSTO DE CAPITAL (INTERÉS DE FINANCIAMIENTO)

VARIABLES QUE SE PUEDEN AFECTAR

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ANALISIS DE SENSIBILIDAD DEL PROYECTO

DETALLE VAN TIR R B/C PRI

1.Estimaciones Inciales Conservadoras *** *** *** ***

2. Cambio en las Variables

A. Disminución de Precio de Venta *** *** *** *** B. Aumento del Costo de Producción *** *** *** *** C. Aumento Costo Comercialización *** *** *** *** D. Aumento de las Inversiones *** *** *** *** E. Aumento de los Gastos Administrativos *** *** *** *** F. Aumento del Costo de Capital (interés) *** *** *** ***

El método tiene la ventaja de indicar al inversionista en que renglones de funcionamiento es más sensible el proyecto y así puede evitar caer en esa situación de operación, si es que la puede evitar.

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ESTUDIO FINANCIERO1. Inversión2. Análisis de los Ingresos y

Egresos3. Evaluación financiera del

proyecto 4. Análisis de riesgo del

proyecto MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE INVERSIONES:-. No toman en cuanta el tiempo (índices financieros, Periodo de repago)-. Toman en cuenta el tiempo (VAN, PRI, TIR,

R B/C)

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COMPONENTES PRINCIPALES DEL FLUJO NETO DEL PROYECTO (INVERSIÓN):

-. Inversión inicial-. Flujos operativos de efectivos-. Flujo de efectivo terminal

ELEMENTOS REQUERIDOS PARA LA EVALUACIÓN:

-. Tasa de descuento (costo de oportunidad)-. Horizonte de tiempo-. Flujo neto del proyecto

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“Por más bien que esté evaluado un proyecto no existe la certeza de que las cosas van a resultar, tal como la planteamos”Concepto de: Riesgo calculado

MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO:

1- Criterios subjetivos2. Escenarios: Optimista, normal, pesimista3. Mediciones estadísticas4. Análisis de sensibilidad