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¿El consumo como motor de crecimiento?
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¿EL CONSUMO COMO MOTOR DE CRECIMIENTO?
15 de abril de 2016 Volumen 2, N°185
Ante una actividad industrial poco dinámica, el consumo privado se ha constituido como uno de los principales factores
de impulso económico de nuestro país, tomando en cuenta que la inflación ha permanecido bajo control durante los
meses recientes. No obstante, el nivel de confianza de los consumidores continúa deteriorándose no solo para las condi-
ciones actuales, sino también para las expectativas en torno al futuro económico nacional, de manera que si dicho esce-
nario persiste las repercusiones podrían ser mayores en las cifras de crecimiento esperadas.
En febrero la actividad industrial mexicana mostró un incremento anual de 2.6%, apoyado por los aumentos exhibidos
en el sector manufacturero (3.9%), en la generación de energía eléctrica y suministro de agua (3.6%) y en la construc-
ción (3.5%); mientras que la minería se ubicó nuevamente en terreno negativo (-1.8%) compensando a la baja el desem-
peño general de la actividad industrial. Adicionalmente, es necesario mencionar que si bien las manufacturas fue el sec-
tor que exhibió el mejor desempeño durante febrero, su magnitud fue inferior a la alcanzada durante el mismo mes de
2015 (4.6%), particularmente como resultado del menor dinamismo del sector exportador.
Por otro lado, la inflación para el mes de marzo se ubicó en 2.6%, ya que el incremento de 2.8% registrado por la parte
subyacente se vio compensado a la baja por el crecimiento de 2.1% en la inflación no subyacente. Los incrementos más
significativos en el nivel de precios se dieron en el ramo de alimentos, en donde los bienes de origen vegetal fueron los
que registraron las variaciones anuales de mayor magnitud como es el caso del frijol (23.9%) o el jitomate (11.6%). Lo
anterior contrasta con la evolución de los precios de los energéticos, los cuales de manera general presentaron una re-
ducción de 2.2% debido a que solo el gas doméstico LP (2.7%) y el gas doméstico natural (2.9%) registraron incremen-
tos.
Si bien una inflación controlada permite a los consumidores una mejor administración de sus recursos, se debe conside-
rar que el nivel de precios del productor está aumentando a un ritmo más acelerado (4.0% marzo pasado con respecto a
2.6% de 2015), situación que podría deteriorar la inflación en el largo plazo debido a que los encarecimientos en los pro-
cesos de producción son trasladados, la mayoría de las veces, al precio que paga el usuario final.
Una de las razones para que el consumo haya tenido un buen desempeño en los meses recientes se dio gracias a los
bajos niveles inflacionarios. Sin embargo, de no se presentarse una recuperación sólida en la confianza del consumidor,
resultará complicado mantener el ritmo de crecimiento del consumo en los próximos períodos. En este sentido, el índice
de la confianza del consumidor para el mes de marzo presentó una caída anualizada de 4.2% debido a que todos los
elementos que conforman dicho índice mostraron variaciones negativas. El componente que sufrió el deterioro más
significativo es el que mide las expectativas de los consumidores en torno a la situación económica del país dentro de
12 meses, respecto a la situación actual (-8.5%); de tal forma que si dicho comportamiento se mantiene en los meses
por venir, es probable que el ritmo de crecimiento manifestado por el consumo comience a perder vigor a partir de la
segunda mitad del año en curso.
El consumo ha jugado un papel importante en la evolución de la economía en los meses pasados, por lo que recuperar
la confianza de los consumidores se vuelve una tarea primordial para mantener su dinamismo; de lo contrario, aun si la
inflación se mantiene bajo control, el camino para lograr las cifras oficiales de crecimiento se tornará intrincado.
En enero el IGAE aumentó 2.3% a tasa anualizada.
Las exportaciones totales disminuyeron 2.3% en términos anuales durante el segundo mes del año en curso.
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Actividad industrial
El crecimiento anual de la actividad industrial durante el mes de febrero fue de 2.6%, cifra superior al 2.0% obte-
nida durante el mismo mes del año pasado. Dicho comportamiento se dio como resultado de una caída menos
profunda en el sector de la minería (-1.8%), así como por un incremento más vigoroso en la construcción (3.5%)
con respecto a lo observado en el 2015; adicionalmente, aun cuando la generación de energía eléctrica y suminis-
tro de agua (3.6%) y las manufacturas (3.9%) presentaron las tasas de crecimiento más significativas del período,
su magnitud resultó inferior a lo registrado en febrero del año pasado.
Fuente: INEGI.
Por su parte, al revisar las cifras ajustadas por estacionalidad, se aprecia una disminución de 0.1% en la actividad
industrial total con respecto al mes de enero, ya que los incrementos alcanzados por las manufacturas (0.5%) y la
generación de energía eléctrica (1.2%) no fueron suficientes para compensar las caídas en la minería (-0.2%) y en
la construcción (-2.5%). No obstante lo anterior, la tendencia de la actividad industrial continúa siendo ligeramen-
te positiva al igual que la mayoría de sus componentes, solo la minería exhibe un comportamiento negativo. En
cuanto a los ciclos, el panorama luce menos alentador ya que el correspondiente a la actividad industrial registró
un movimiento negativo que lo ubica por debajo del potencial, en donde únicamente el ciclo de la construcción
se presenta por encima de la tendencia de largo plazo. De esta forma, es de esperar que la actividad industrial
continúe creciendo con el mismo ritmo inercial observado durante los meses pasados.
Fuente: INEGI.
Página 3 ¿El consumo como motor de crecimiento?
En materia de construcción se registraron buenos resultados ya que todos los componentes de dicho sector mos-
traron tasas de crecimiento superiores a las obtenidas el año pasado, siendo la edificación (3.9%) y la ingeniería
civil (3.0%) las de mayor magnitud. Adicionalmente, solo el ciclo de los trabajos especializados presenta un com-
portamiento negativo, en tanto que el resto de los subsectores se ubican incluso por encima del potencial. Sin
embargo, dicho escenario podría tornarse menos favorable ante la reducción en el gasto de inversión en infraes-
tructura derivado de los ajustes en el presupuesto de egresos de la Federación.
Fuente: INEGI.
Por otro lado, las manufacturas registraron un crecimiento anual (3.9%) inferior al alcanzado el año pasado
(4.6%), aun cuando solo 5 de los 21 subsectores que las conforman mostraron una evolución inferior a la obteni-
da en 2015, no obstante, uno de ellos fue la fabricación de equipo de transporte que por sí solo representa más
del 15% del total de las manufacturas. Algunas industrias que lograron desempeños más altos con respecto al
año pasado fueron los alimentos (3.2%) y las bebidas y tabaco (10.1%), aunque se debe considerar que el ciclo de
esta última industria exhibe un movimiento a la baja, por lo que su desempeño en el futuro podría ser menos
vigoroso.
Fuente: INEGI.
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Otra de las industrias que mostró resultados favorables fue la textil debido a que todos los subsectores que for-
man parte de ella exhibieron tasas de crecimiento superiores a las obtenidas hace un año, destacando los incre-
mentos de los productos textiles (5.8%) y de las prendas de vestir (8.5%), aunque se debe considerar que esta
última venía precedida de resultados negativos. En cuanto a los ciclos, el escenario luce menos optimista ya que
solo el cuero presenta un comportamiento positivo que lo ubica por encima de la tendencia de largo plazo, en
tanto que el resto de los sectores va a la baja. Lo anterior podría implicar que la industria textil en general podría
presentar tasas de crecimiento de menor magnitud durante los próximos períodos.
Fuente: INEGI.
Otra de las industrias que mostró resultados favorables fue la de los derivados del petróleo (5.2%), sin embargo,
ésta venía precedida de caídas significativas en períodos previos por lo que necesita mantener un crecimiento
constante para recuperar el terreno perdido. En contraste, la industria de la madera exhibió un incremento mar-
ginal (0.1%) luego de haber obtenido una variación de mayor magnitud en febrero de 2015. En cuanto a los ci-
clos, el correspondiente a los derivados del petróleo registra un movimiento al alza que lo ubica por encima del
potencial, situación que de mantenerse podría implicar el inicio de la recuperación de dicho sector.
Fuente: INEGI.
Página 5 ¿El consumo como motor de crecimiento?
En lo que respecta a la industria metalmecánica, se presentaron resultados mixtos. Los productos metálicos bási-
cos exhibieron una tasa de crecimiento sólida (13.4%), los minerales no metálicos también se ubicaron en terreno
positivo (4.5%) aunque su incremento fue de menor magnitud comparado con el del subsector antes menciona-
do, mientras que las industrias metálicas básicas mostraron una variación negativa (-1.4%). Dicho comportamien-
to podría mantenerse en los próximos meses para los tres subsectores ya que de acuerdo con los ciclos los pro-
ductos metálicos presentan un movimiento al alza, los minerales no metálicos registran un comportamiento ne-
gativo, en tanto que las industrias metálicas básicas se encuentran estancadas por debajo del potencial.
Fuente: INEGI.
Por otro lado, la maquinaria y equipo registró un incremento significativo (13.7%) después de que en febrero del
año pasado se ubicara en terreno negativo. No es el caso para el equipo de cómputo que aun cuando alcanzó una
tasa de crecimiento de doble dígito (11.2%), ésta fue inferior a la obtenida en febrero de 2015 (11.2%). Una situa-
ción similar se presentó en el equipo eléctrico cuyo desempeño en febrero del año en curso (4.7%) fue inferior al
registrado en el período pasado (7.3%). Sin embargo, el comportamiento de los ciclos sugiere que el equipo de
cómputo y la maquinaria y equipo podrían continuar exhibiendo variaciones positivas significativas dado el com-
portamiento positivo de sus ciclos, en tanto que el desempeño del equipo eléctrico podría deteriorarse ante la
caída registrada en su ciclo.
Fuente: INEGI.
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Finalmente, una de las modificaciones más importantes ocurrió en la fabricación de equipo de transporte ya que
luego de presentar variaciones positivas relevantes (13.6%), en febrero pasado se ubicó en terreno negativo
(-1.7%), lo que alteró en gran medida el desempeño general de las manufacturas debido a la participación que
dicho subsector tiene en la industria. Adicionalmente, los resultados negativos podrían volver a manifestarse ya
que su ciclo presenta un comportamiento negativo que lo ubica por debajo de la tendencia de largo plazo.
Fuente: INEGI.
Confianza del consumidor
Durante marzo, el índice de confianza del consumidor cayó 4.2% con respecto al mismo mes del año pasado.
El retroceso se dio como consecuencia de que todos los componentes que forman parte de dicho indicador
se ubicaron en terreno negativo. El elemento que sufrió la caída más significativa fue el que considera las
opiniones de los consumidores sobre la situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la si-
tuación actual (-8.5%); mientras que el componente que exhibió el menor retroceso fue el que considera las
posibilidades en el momento actual de los integrantes del hogar comparadas con las de hace un año, para
realizar compras, tales como muebles, televisor, lavadora y otros aparatos electrodomésticos (-1.3%).
Por su parte, al analizar la información de manera mensual también se aprecian resultados negativos. El ín-
dice de confianza del consumidor retrocedió 1.8% ya que 4 de los 5 elementos que lo conforman mostraron
una tasa de variación negativa. El único componente que se ubicó en terreno positivo fue el que mide las
posibilidades en el momento actual de los integrantes del hogar comparadas con las de hace un año, para
realizar compras, tales como muebles, televisor, lavadora y otros aparatos electrodomésticos (0.7%). En con-
traste, el elemento que tuvo la caída más profunda del período fue el que registra el sentir de los consumi-
dores sobre la situación económica del país dentro de 12 meses, respecto a la situación actual (-3.1%), lo
que se traduce en que las expectativas de los consumidores no son favorables en torno al accionar de la eco-
nomía nacional en el futuro próximo.
Página 7 ¿El consumo como motor de crecimiento?
Fuente: INEGI.
Fuente: INEGI.
De esta forma, la tendencia de la confianza del consumidor retomó su trayectoria a la baja luego de los re-
sultados negativos mensuales obtenidos en marzo. Incluso se aprecia que la evolución de la confianza del
consumidor ha sido lateral prácticamente del 2014 a la fecha, por lo que no se puede hablar de una recupe-
ración del indicador en tanto éste no abandone su comportamiento lateral. Así, es de esperar que la con-
fianza del consumidor exhiba resultados poco favorables en los meses próximos.
Página 8 ¿El consumo como motor de crecimiento?
Inflación
El Índice Nacional de Precios al Consumidor aumentó 2.6% en marzo pasado con respecto al mismo mes del
año pasado. Dicho comportamiento se dio como resultado del incremento de 2.8% en la inflación subyacen-
te, en tanto que la no subyacente presentó un crecimiento de 2.1%. No obstante, a pesar de que los precios
al consumidor exhiben un comportamiento a la baja con respecto a lo observado en 2015, ocurre lo contra-
rio con el nivel de precios al productor, los cuales se incrementaron significativamente considerando la cifra
obtenida en marzo de 2015 (4.0% con respecto del 2.6% obtenido el año pasado).
Fuente: INEGI.
Fuente: INEGI.
En cuanto a la inflación registrada en las principales ciudades del país se presentaron resultados heterogé-
neos.16 de las 46 localidades contabilizadas exhibieron un nivel inflacionario superior a la cifra alcanzada a
nivel nacional. Así, las ciudades con la inflación más altas del periodo fueron Tepatitlán (4.5) Guadalajara
(3.3%) y Querétaro (3.2%); en tanto que las ciudades donde se presentaron los niveles inflacionarios menos
adversos fueron Mexicali (0.2%), Huatabampo (1.5%) y Ciudad Jiménez (1.6%).
Página 9 ¿El consumo como motor de crecimiento?
Por objeto del gasto, el nivel de precios de los alimentos fue el que sufrió el aumento más significativo del
período al crecer 4.3% en términos anuales, seguido por la educación (3.7%) y los muebles (3.0%). Por su
parte, el transporte logró un aumento marginal de solo 0.4% debido a que la variación negativa en el nivel
de precios de los energéticos contribuyó a que no se presentara un incremento significativo en las tarifas
del transporte.
Fuente: INEGI.
Fuente: INEGI.
Al profundizar en el comportamiento de los productos básicos para la alimentación se aprecia que los incre-
mentos más significativos ocurrieron en los productos de origen vegetal tales como el frijol (23.9%), el jito-
mate (11.6%) y el arroz (9.2%); en contraste con los alimentos de origen animal en donde incluso se presen-
taron variaciones negativas como es el caso del huevo (-22.0%), el pollo (-4.3%) y la carne de cerdo (-1.1%).
Página 10 ¿El consumo como motor de crecimiento?
Por otro lado, la inflación en los energéticos mostró una variación negativa de 2.2% ya que tanto la electrici-
dad (-2.2%) como las gasolinas de alto (-3.7%) y bajo octanaje (-4.1%) presentaron disminuciones en su nivel
de precios; a diferencia del gas doméstico tanto LP como natural (2.7% y 2.9%, respectivamente), cuyas va-
riaciones fueron positivas.
Fuente: INEGI.
Fuente: INEGI.
En lo que respecta a la inflación por nivel de ingresos, la variación más alta se presentó en el rango salarial
que va de entre 1 a 3 salarios mínimos (2.9%); mientras que la modificación de menor impacto se dio para
aquellos individuos que perciben más de 6 salarios mínimos (2.5%).
Página 11 ¿El consumo como motor de crecimiento?
Eventos relevantes de la semana
En este día los mercados de renta variable presentan, en general, un desempeño negativo. Este compor-
tamiento se debe en gran medida a las expectativas que se tienen sobre la próxima reunión de los miem-
bros de la OPEP en Doha este fin de semana. En este respecto, sobresale en diversos medios la nota so-
bre Irán, ya que su Ministro de Energía declaró que no asistirá a la reunión, lo que ha incrementado los
temores de que los miembros de la OPEP no lleguen a un acuerdo factible ni significativo. Bajo este con-
texto, el precio del barril West Texas Intermediate (WTI) pierde 2.95%, lo que corresponde a un nivel
que ronda los $40 dólares por barril.
Por otra parte, en el continente asiático, particularmente en China, se dieron a conocer diferentes cifras
macroeconómicas. Concretamente, se dieron a conocer datos sobre la tasa de crecimiento del PIB du-
rante el primer trimestre de 2016, el cual se ubicó en 6.7% en términos anuales. Se puede argumentar
que el desempeño de la economía se debe a las políticas públicas expansivas que beneficiaron a los sec-
tores de infraestructura y vivienda. Similarmente, la producción industrial y las ventas minoristas aumen-
taron más de 5%. No obstante, el nivel favorable de estas cifras no compensó las expectativas sobre la
OPEP y el índice Shanghai Composite retrocedió 0.09%. Asimismo, en Japón el indicador Nikkei experi-
mentó una baja de casi 0.38%.
En la zona euro, los índices bursátiles se encuentran con una apertura de carácter negativo. Entre los
principales indicadores, sobresalen el índice DAX y el índice FTSE MIB con contracciones de 0.48% y
0.78%. Los futuros del S&P500 anticipan un desempeño negativo, pues se presentó una apertura de -
0.19%.
Finalmente, vale la pena señalar que el pleno de la Cámara de Diputados en Brasil votará sobre la mo-
ción de seguir con el juicio de destitución de Dilma Rousseff. El consenso entre analistas señala que el
proceso terminará a favor de continuar con el proceso en el senado. En el caso de México, lo que sobre-
sale esta semana es que aún con el alivio en la carga fiscal para Pemex, la empresa petrolera se encuen-
tra en desventaja frente a sus competidores, ya que aunque se le liberen 50 mil millones de pesos en sus
obligaciones para 2016, las empresas extranjeras podrán deducir casi el doble en México o en el extran-
jero. Por ejemplo, si se consideran las dos primeras rondas en aguas someras se tiene que la empresa
mexicana Sierra Oil y la empresa argentina E&P Hidrocarburos pueden recuperar hasta el 60 por ciento
de sus costos. Este nivel de recuperación es casi el doble de lo que Pemex tiene permitido alcanzar.
Dra. María F. Fonseca Paredes
Directora de la Escuela de Negocios
Directora del CIEN
Tecnológico de Monterrey, Campus Estado de México
Tel.: +52 (55) 5864 5962
Máster Héctor Manuel Magaña Rodríguez
Coordinador de Análisis e Investigación del CIEN
Tel.: +52 (55) 5864 5630
Dr. Leovardo Mata Mata
Colaborador del CIEN
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