EVALUACIN DE MTODOS ALTERNATIVOS DE ASIGNACIN DE RANGOSEl aspecto central del presupuesto de capital consiste en tomar decisiones que maximicen el valor de la empresa.Principios generalesLa regla ptima de decisin debe respetar cuatro caractersticas:1.- Considerar en forma apropiada todos los flujos de efectivo.2.- Descontar los flujos de efectivo del costo de oportunidad del capital apropiado y determinado por el mercado.3.- A partir de un grupo de proyectos mutuamente excluyentes seleccionar aquel que maximice el patrimonio de los accionistas.4.- Permitir a los administradores considerar cada proyecto de manera independiente.Principio de aditividad de valor: Significa que cuando se conoce el valor de varios proyectos separados y aceptados por la administracin, el simple hecho de sumar sus valores, nos proporcionar el valor de la empresa. O sea los proyectos pueden considerarse sobre la base de su propio mrito.

Periodo de recuperacin del efectivo (PB)Nmero de aos que se requieren para recuperar el desembolso inicial de capital de un proyecto. No considera todos los flujos de efectivo y deja de descontarlos. Se ignoran los fuertes flujos de efectivo de naturaleza negativa posterior. Viola el principio de aditividad del valor. Es fcil de usar y en el caso de una compaa con una posicin de efectivo escaso, puede ser de inters la velocidad de recuperacin del efectivo.

Periodo de recuperacin del efectivo descontado (DPB)Nmero de aos que se requieren para que la suma de los flujos de efectivos descontados al costo de capital, sean iguales al valor presente del desembolso inicial. Toma en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo. No considera todos los flujos de efectivo.

Tasa contable de rendimiento (ARR)Es la razn del ingreso neto con respecto al desembolso promedio de la inversin. La inversin promedio es el promedio aritmtico de los valores iniciales y finales de la inversin. No toma en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo. Aumenta la antigedad de los activos aun si la medida del Ingreso Neto es constante, ya que el valor depreciado de la inversin disminuye. El valor de los activos fijos se aproximar al 50%. Se relaciona con la medida del rendimiento sobre el capital contable. Subestima el rendimiento de los sectores en crecimiento hacia los cuales deben fluir los recursos. Sobreestima el rendimiento sobre el capital contable de aquellos sectores de los cuales deben salir los recursos.Segn otra definicin se calcula un solo rendimiento promedio para los proyectos, promediando los flujos esperados de efectivo a lo largo de la vida del proyecto dividiendo el flujo promedio anual de efectivo.

Valor presente neto (NPV o VAN)Para proyectos que aceptarn que un dlar recibido hoy es preferible a un dlar que se reciba en el futuro. Debe encontrarse el valor presente de los flujos netos de efectivo esperado de una inversin, descontados al costo del capital, y luego restar el desembolso del costo inicial del proyecto. Si es positivo, el proyecto debe ser aceptado, si es negativo debe ser rechazado. Si son mutuamente excluyentes el con mayor valor debe ser elegido. El NPV de un proyecto es igual al incremento del patrimonio de los accionistas. Toma en cuenta todos los flujos de efectivo.

Tasa interna de rendimiento (IRR o TIR)Tasa de inters que iguala el valor presente de los flujos de efectivo esperados a futuro, con desembolso inicial de efectivo. VAN = 0. Se eligen los proyectos con TIR mayor al costo de oportunidad del capital.

Comparacin de los mtodos NPV e IRREl criterio NPV es el nico mtodo de presupuesto de capital que siempre es coherente con la maximizacin del patrimonio de los accionistas.

Si TIR > 0, entonces VAN > 0.

Existen tres razones por las cuales el TIR es un criterio de calidad inferior para elaborar el presupuesto de capital.Implica un supuesto inadecuado con relacin a la tasa de reinversin: Supuesto de costo de oportunidad.Todos poseen el mismo costo de oportunidad. Los proyectos de igual riesgo no tienen diferentes costos de oportunidad de capital.Viola el principio de actividad del valor: exige que los administradores sean capaces de considerar un proyecto independientemente de todos los dems.Puede dar como resultado TIRs mltiples para el mismo proyecto: Matemticamente cada vez que losflujos de efectivo cambian de signo, el problema puede tener nueva raz (Ley de los signos de Descartes).El NPV, la IRR y el valor terminal: La tasa de reinversin se refiere a la inversin de los fondos en alguna otra parte, y en proyectos de riesgo equivalente, y es igual al costo de oportunidad.La TIR es atractiva porque se expresa como un rendimiento porcentual que puede compararse directamente con los costos de financiamiento.

Valor terminal neto (NTV)Expresa la comparacin entre los flujos de entrada de efectivo y el desembolso de la inversin con base en sus valores futuros a la terminacin del proyecto. Permite que los flujos de efectivo crezcan hasta la fecha terminal futura al costo de oportunidad del capital.

Para proyectos que tienen la misma vida, el valor terminal nos proporcionar la misma asignacin de rango que el valor presente neto.

Rendimiento del costo de oportunidad (OCR)Representa una variante con relacin al uso de valores terminales.

Iguala el valor terminal bruto al valor presente de los desembolsos de la inversin.

ndice de rentabilidad (PI)Valor presente bruto por U.M. de desembolso de inversin.

Tasa de rendimiento a perpetuidad (PRR)Convierte el ndice de rentabilidad en una tasa porcentual de rendimiento a perpetuidad.

Falla cuando los proyectos implican un riesgo diferente.

Ventajas del mtodo NPVNPV Descuenta los flujos de efectivo al costo de oportunidad apropiado para los fondos. Obedece al principio de aditividad del valor. Maximiza el valor de la empresa.