2-inflacion_expansión_crediticia_y_ciclos_economicos

7/30/2019 2-inflacion_expansión_crediticia_y_ciclos_economicos.

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KJ^Æ KUMO C\MONH IEOÆU

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</ Fomnnfþo' expmosfþo nrebftfnfm y nfngjs enjoþifnjs/

Eg nígnugj enjoþifnj be fobfvfbujs' eipresms e fostftunfjoesse remgfzm m trmvæs beg bfoerj/ M trmvæs beg bfoerj se nmomgfzmogms oenesfbmbes y jlketfvjs be gjs njosuifbjres ßomges'

estmlgenfæobjse beterifombjs njeßnfeotes be prenfjs regmtfvjseotre gjs lfeoes/ Numobj muieotm gm nmotfbmb be bfoerj bfspjoflge'eg pjber mbqufsftfvj be gm uofbmb ijoetmrfm benrene j' bfnhjiís ngmrmieote' sfdofßnm que njo gjs ifsijs eurjs y pesetms sepuebeo mbqufrfr ieojs njsms que motes/ Mgduojs estubfjsjs be gmEnjojiém preßereo pjr esj ggmimr foÚmnfþo m ese muieotj be gmnmotfbmb be bfoerj bfspjoflge eo vez be gm mnepnfþo iís njiûoy exteobfbm que se reßere m gm deoermgfzmbm sulfbm be gjs prenfjs/Estm es' eo ecentj' gm njosenueonfm oenesmrfm y mquæggm' gm nmusm quegj prjbune/ Eg jlketfvj lísfnj' tmotj enjoþifnj njij ßomonferj'y tmilfæo gmljrmg' es' pjr gj tmotj' njotrjgmr y hmner que gmfoÚmnfþo bfsifouym/ Gjs drmobes besmstres hfstþrfnjs hmo estmbjhmlftumgieote prenebfbjs be bfstjrsfjoes y nrfsfs enjoþifnmsnjosenueonfm be gjs prjnesjs foÚmnfjofstms/ Gm pejr eoceriebmbijoetmrfm y enjoþifnm es gm foÚmnfþo/

Gm foÚmnfþoßsnmg se njotrjgm m trmvæs be gm pjgétfnm presupuestmrfmbeg Djlferoj mprjlmbm eo gms Njrtes eo gm fipjrtmote Gey bePresupuestjs' y que tmo lueojs resugtmbjs hm prjbunfbj besbe=663 pubfeobj relmkmr mipgfmieote eg bæßnft beg >% que seimrnmlm njij ietm pmrm gm mbifsfþo eo gm Uofþo Ijoetmrfm be gjspméses nmobfbmtjs/ Gm foÚmnfþo fipjrtmbm bepeobe be gm jrtjbjxfmdeoermg imnrjenjoþifnm prjpfm y be gjs pméses njo gjs que seimotfeoeo regmnfjoes njiernfmges y ßomonferms iís foteosms/ EstmfoÚmnfþo tfeoe iunhj que ver njo gj que pjbémijs beojifomrnjipetfr eo njipeteonfm njo jtrms írems/ Gjs pméses y redfjoes que



MORFNFPMOBJ GM N\F^F^ CFOMONFE\M V ENJOÞIFNM/

=2

iís æxftj jlteodmo eo gm mpgfnmnfþo be gms pjgétfnms gflermgfzmbjrmsy be njipeteonfm iekjr besmrrjggj enjoþifnj njosedufríoexteobfeobj mbeiís mg exterfjr su jrtjbjxfm' estmlfgfbmb y rebunnfþo be gm foÚmnfþo/ Eg njotrjg be gm foÚmnfþo be njstesbepeobe be uom cjrim benfsfvm be gm fotrjbunnfþo persfsteote e

fotegfdeote be imyjr njipeteonfm eo tjbjs gjs iernmbjs be lfeoesy servfnfjs' msé njij eo gjs gmljrmges' njo espenfmg foÚueonfm eogjs que sjo oenesmrfjs pmrm eg besmrrjggj be gm mntfvfbmb eo tjbjsgjs sentjres fosertíobjse eo gms nueotms be resugtmbjs be tjbms gmseipresms y be tjbms gms cmifgfms/ Eg pmpeg benfsfvj pmrm eg njotrjgbe gm foÚmnfþo be njstes gj kuedm gm mpgfnmnfþo mipgfm y prjcuobmbe gms geyes be beceosm be gm njipeteonfm/ Eo estms tres nmusms begm foÚmnfþo gms eotfbmbes ßomonferms kuedmo mgdûo pmpeg' perj benmrínter senuobmrfj/

Perj' teofeobj eo nueotm gj bfnhj moterfjrieote respentj mg henhj

be que gm foÚmnfþo es uo ceoþieoj ijoetmrfj (nmotfbmb be bfoerjque nfrnugm eo eg sfsteim&' eg pmpeg be gms eotfbmbes ßomonferms esbenfsfvj y regevmote respentj mg njotrjg be gm foÚmnfþo eo eg íilftjomnfjomg eo gm que pjbeijs ggmimr foÚmnfþo be gm foversfþo/Iunhj iís numobj gm pjgétfnm ijoetmrfm respentj m gjs tfpjs befoteræs hm sfbj trmoscerfbm mg Lmonj Neotrmg Eurjpej/ Gm foÚmnfþobe gm foversfþo' gfdmbm bfrentmieote m gm pjgétfnm nrebftfnfm belmonjs y nmkms' es mqueggm eo gm que uom hfperteosfþo be gms cuerzmsprfvmbms be gm enjojiém' mgeotmbms pjr gm cmnfgfbmb y regmkmnfþo eo gmnjonesfþo be nræbftjs' mnmlm prjvjnmobj uo sjlremuieotj be gmsfoversfjoes iuy pjr eonfim beg rftij iís pmusmbj y mnjosekmlgebeg mhjrrj vjguotmrfj/

Nmle fobfnmr eo este puotj que gms tejréms iís njovfoneotes begjs nfngjs enjoþifnjs sjo mqueggms que fobfnmo que eo uo sfsteim




=5

be gflre iernmbj gjs nmilfjs eo gms njobfnfjoes sulymneotes begm jcertm y gm beimobm njipjrtmo mkustes eo gjs prenfjs regmtfvjs/Estjs mkustes sþgj nesmo numobj gms jcertms y beimobms seequfgflrmo eo tjbjs y nmbm uoj be gjs iernmbjs/ Pues lfeo' uoj beesjs iernmbjs' espenfmgieote regevmote puestj que su foÚueonfm

se bekm seotfr sjlre tjbj eg njokuotj' es eg be gjs cjobjs prestmlges'bjobe se eonueotrmo gjs fotereses be prestmifstms y beimobmotesbe cjobjs/ Pmrm momgfzmrgj se suege hmlgmr beg tfpj be foteræsomturmg que es eg tfpj mg que se fdumgmo mhjrrj e foversfþo/ Gm nmusmprfonfpmg be gjs prjlgeims enjoþifnjs y ijoetmrfjs ijberojsse eonueotrm eo esjs besmkustes eotre mhjrrj e foversfþo ym que'puestj que gjs mhjrrmbjres e foversjres sjo deote bfcereote y njoijtfvmnfjoes bfcereotes' eg mhjrrj y gm foversfþo oj tfeoeo pjr quænjfonfbfr/

Creote mg tfpj be foteræs omturmg exfste jtrj tfpj be foteræs' eg tfpj be

foteræs beg iernmbj' eg numg bepeobe be gms mntfvfbmbes nrebftfnfmsbe gjs lmonjs y puebe bfcerfr beg tfpj omturmg/ Eg tfpj be iernmbjnmerí pjr belmkj beg omturmg mg muieotmr gjs lmonjs su nræbftj/ ^festj jnurre se fonreieotmrí eg dmstj be gms eipresms eo ouevjsprjyentjs be foversfþo gj que bmrí gudmr m que eg dmstj be foversfþoserí superfjr mg mhjrrj y mpmrenerío leoeßnfjs foespermbjs njogj que se puebe hmlgmr eotjones be foÚmnfþo be leoeßnfjs/ Gmseipresms eotjones njipfteo eotre sé pjr expmobfr gm prjbunnfþoy estj bm gudmr m uo fonreieotj be gjs prenfjs be gjs cmntjres eotregjs que nmle resmgtmr eg be gjs smgmrfjs/ ^e prjbunfrém eotjones uomfoÚmnfþo be fodresjs m gm que tmilfæo se mýmbe eg ecentj rfquezm/Eg resugtmbj ßomg es que uo fonreieotj eo gm jcertm be bfoerjmnmlm pjr egevmr eg ofveg be prenfjs be ijbj prjpjrnfjomg/




=3

^f gjs lmonjs expmobeo eg nræbftj' bfsifouyeo eg tfpj be foteræs beiernmbj pmrm fobunfr m gms eipresms m sjgfnftmr præstmijs y æstmseipgemo su ouevj pjber mbqufsftfvj eo fr pjnj m pjnj mgmrdmobjeg prjnesj prjbuntfvj' njij sf be henhj hulfese jnurrfbj uobesneosj beg tfpj be foteræs omturmg/ Pjsterfjrieote gm beimobm

pmrnfmgieote fosmtfscenhm be lfeoes be njosuij preseoteseipfezm m presfjomr mg mgzm gjs prenfjs be tmges lfeoes eo regmnfþom gjs cuturjs' gj que equfvmge m benfr que eg tfpj be foteræs beiernmbj njifeozm m egevmrse/ Estj fobfnm m gms eipresms que susmoterfjres benfsfjoes be eipreober prjyentjs be foversfþo eoprjnesjs prjbuntfvjs iís gmrdjs hmlémo sfbj fonjrrentms' es benfr'que gm beimobm be lfeoes cuturjs oj se hmlém egevmbj remgieote/Pjr njosfdufeote' tmges prjyentjs bekmo be ser reotmlges y beleoser mlmobjombjs motes be njipgetmrse' gj que fofnfm gm nrfsfs j cmserenesfvm beg nfngj/

Eg ûofnj ijbj be evftmr eg nfngj es oeutrmgfzmr gjs ecentjs be gmnremnfþo be nræbftj hmnfeobj que eg tfpj be foteræs beg iernmbjnjfonfbm njo eg omturmg/ Eg puotj be pmrtfbm pmrm eg moígfsfs teþrfnjbe gms foÚueonfms ijoetmrfms eo gm prjbunnfþo oj bele ser uo bfoerjnuyj vmgjr es estmlge' sfoj uo bfoerj oeutrmg/ ^f gms mutjrfbmbesijoetmrfms foteotmo imoteoer eg ofveg be prenfjs estmlge numobj gmenjojiém se eonueotrm eo expmosfþo (es iuy fipjrtmote teoer eonueotm' iís eo gm mntumgfbmb njo gm bfcusfþo be tjbjs gjs mvmonestenojgþdfnjs eo gjs bfcereotes sentjres y trmlmkjs' njij expgfnmræm njotfoumnfþo' que eo gm expmosfþo nrene gm prjbuntfvfbmb y gjs prenfjs beleo besneober&' mnmlmo eo remgfbmb foyentmobjbeimsfmbj nræbftj y msé mljrtmobj eg bespedue/

Rjbjs estjs rmzjomifeotjs ojs ggevmo m gm fipjrtmonfm be gmsjgveonfm y gm prjpjrnfjomgfbmb eo gms foversfjoes pmrm tjbjs




=4

gjs mdeotes enjoþifnjs/ Perj sjo espenfmgieote regevmotespmrm renjosfbermr gm fipjrtmonfm beg njotrjg be gm expmosfþonrebftfnfm be gms fostftunfjoes ßomonferms pjr pmrte be gjs LmonjsNeotrmges/ Este mßmozmifeotj be gjs njeßnfeotes be sjgveonfmbe gjs Lmonjs y Nmkms be Mhjrrj resugtm espenfmgieote regevmote

uom vez que oj es pjsflge utfgfzmr gm vmrfmlge beg tfpj be foteræsof gm pjgétfnm nmilfmrfm pjr gjs Lmonjs Neotrmges Omnfjomges/ GmfoÚmnfþo' njij se hm bfnhj moterfjrieote' iís que uom sfipgeegevmnfþo be gjs prenfjs' es uo ceoþieoj ijoetmrfj bfrentmieoteregmnfjombj njo gm nmotfbmb be bfoerj que nfrnugm pjr eg sfsteim/Gms eipresms' numotj iís nræbftj utfgfzmo' ieojs fobepeobeonfmbe njipjrtmifeotj/ Gm sjgveonfm be gms eipresms sfeipre seiueve m cmvjr be gm njipeteonfm/

Nmle preduotmrse' pjr ekeipgj' quæ pmsm sf gjs renursjs nmptmbjs vém iernmbj be nræbftj m iebfj y gmrdj pgmzj se fovferteo eo

mntfvjs ßomonferjs espenugmtfvjs eo vez be fovertfrse pjr suseotes eifsjres eo mntfvjs be expgjtmnfþo perimoeotes j nmpftmgßkj prjbuntfvj/ J tmilfæo quæ puebe jnurrfr sf gms ^jnfebmbesbe vmgjres regmkmo su pjgétfnm y mipgémo gms jpermnfjoes be nræbftjmg iernmbj que puebeo deoermr ecentj mbfnnfþo eo njiprmbjresy veobebjres pmrm kudmr njo gms vmrfmnfjoes be gms njtfzmnfjoes/Es prenfsj resmgtmr eo este puotj gm ojtmlge lmonmrfzmnfþo begms Ljgsms be Smgjres' tmilfæo m trmvæs be gm destfþo lmonmrfmbe cjobjs be foversfþo y cjobjs be peosfjoes que tmotj se hmmipgfmbj eo gjs ûgtfijs mýjs/ Gm expmosfþo nrebftfnfm pmrm fovertfreo Ljgsm j mbqufrfr jtrms eipresms puebe resugtmr espenfmgieotepegfdrjsm numobj eg nfngj puebm nmilfmr y numobj gjs tfpjs befoteræs remges (bfcereonfm eotre eg be iernmbj y gm foÚmnfþo&' eg iuy

prenfj beg nræbftj' estí nernmoj mg nerj/ ^f drmo pmrte be esm




=8

foversfþo estí iebfmbm pjr gms drmobes fostftunfjoes ßomonferms' gmnjgusfþo y gjs pegfdrjs be foÚmnfþo lursítfg puebeo ser regevmotesQ=2Y/

>/ Fomnfþo e foojvmnfþo tenojgþdfnm/ Gm nremtfvfbmb y

gm foojvmnfþo sjo bemnfjofstms/

Es uo errjr peosmr que gm foÚmnfþo be uo =' <' > þ 2% eo gjspméses besmrrjggmbjs mntumgieote nmrene be fipjrtmonfm ym que egnrenfifeotj beg PFL tmilfæo es sfdofßnmtfvj/ Nrej que estj esuo errjr prenfsmieote pjr eg cmntjr foojvmnfþo tenojgþdfnm/ Gjojrimg serém' eo estms nfrnuostmonfms' que estuvfæseijs eo foÚmnfþooedmtfvm be vmrfjs puotjs pjrneotumges moumgieote/ ]ufzís tmges

vmrfmlges imnrjenjoþifnms oj pmreznmo prejnupmotes' perj besbeguedj sjo susneptflges be iekjrmr ojtmlgeieote/ ]ufzís sé queesteijs eo uo lrjte foÚmnfjofstm respentj m gj que belerém ser/

Bmbj eg fonreieotj expjoeonfmg be gm prjbuntfvfbmb' gm foÚ

mnfþopjbrém estmr eo vmgjres be bjs bédftjs/ Lmstm renjrbmr que sþgjgm gflermgfzmnfþo be gms tegenjiuofnmnfjoes hm henhj bfsifoufrprenfjs eo iís be uo <5%/

Gm ouevm remgfbmb tenojenjoþifnm hm rebunfbj brístfnmieote egnjste be mgimneomke' prjnesmifeotj' trmosifsfþo y bfcusfþo begm focjrimnfþo' y mcentm mg bfseýj' gm destfþo y eg njotrjg be gmprjbunnfþo y be gjs servfnfjs beg sfsteim enjoþifnj eo deoermg/

Rjbms gms mntfvfbmbes njiernfmges' ßomonferms' fobustrfmges y beservfnfjs' fongusj gms mdrénjgms' estío sfeobj trmoscjrimbms/ Gjs

rftijs be nrenfifeotj be gm prjbuntfvfbmb remg (qufzís oj tmotjgm jßnfmg nmgnugmbm sjlre eg PFL& se veo foneotfvmbjs numobj egdmstj eo tenojgjdéms be gm focjrimnfþo y tegenjiuofnmnfþo sefonreieotm/ Rjbj eggj fobfnm que' sf hulfese mutæotfnm njipeteonfmeo gjs bfstfotjs iernmbjs' sfo reotms be ijojpjgfj u jgfdjpjgfj'

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