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Resultados 2T13: Casa Grande Caída en precio del azúcar rubia sigue afectando resultados de la compañía Agosto 22, 2013
Iván Bogarín (+51 1) 416 3333 – Ext. 33055, [email protected]
PENm 2T13A 2T13E A/E 2T12 A/A
Ingresos 111.4 73.4 51.7% 132.8 -16.1%
EBITDA 35.3 23.2 52.1% 49.3 -28.5%
Utilidad Neta* 8.1 10.8 -24.5% 25.5 -68.1%
UPA (PEN)* 0.10 0.13 -24.5% 0.3 -68.1%
Márgenes
Mg. EBITDA 31.7% 31.6% 0.3% 37.2% -14.8%
Mg. Neto 7.3% 14.7% -50.2% 19.2% -62.0%
Volumen Promedio U12M (USDk) 75.6
2013E Div. Yield (%) 2.5%
Capitalización Bursatil (USDm) 288
Max / Min U12M (PEN) 15.50 / 8.30
2013YE T.P. (PEN) 13.64
Precio Actual (PEN) 9.40
Upside (%) 45.1%
Información de la Acción BBG Ticker: CASAGRC1 PE
Recomendación COMPRAR
PENm 2011 2012 U12M 2013P 2014P
Ingresos 583.4 511.2 420.9 382.0 402.7
EBIT* 367.8 113.6 30.6 73.5 94.2
EBITDA 303.6 208.5 145.1 118.5 136.4
Utilidad Neta* 310.86 96.82 6.45 38.1 75.5
UPA (PEN)* 3.7 1.1 0.1 0.5 0.9
Márgenes
Mg. EBIT* 63.0% 22.2% 7.3% 19.2% 23.4%
Mg. EBITDA 52.0% 40.8% 34.5% 31.0% 33.9%
Mg. Neto* 53.3% 18.9% 1.5% 10.0% 18.7%
Múltiplos
EV/EBITDA 4.23x 6.63x 6.74x 8.25x 7.17x
PER 3.25x 12.59x 122.82x 20.80x 10.49x
Khon Kaen Sugar
Ilovo Sugar LtdTongaat HulettCasa Grande
0x
2x
4x
6x
8x
10x
12x
14x
0x 4x 8x 12x 16x 20x 24x 28x
EV
/EB
ITD
A 2
013F
P/E 2013F
Casa Grande publicó sus resultados del 2T13, mostrando ingresos (51.7%), EBITDA (58%) por encima de nuestros estimados y utilidad neta (-24.5%) por debajo de nuestros estimados. Resultados Casa Grande reportó utilidad neta de PEN 8.1m, que representa una caída de -68.1% respecto al mismo trimestre del año pasado explicada por la disminución en el precio del azúcar rubia así como por perdidas en exposición cambiaria. En 2T13, la empresa produjo 79,016 TM de azúcar rubia, que representa una producción mayor en 102.49% respecto a 2T12 debido al cierre temporal de planta por mantenimiento efectuado en junio del 2012; mientras que la producción de alcohol fue de 5.7m de litros, mayor en 77.7% respecto a 2T12. Las ventas de azúcar alcanzaron las 70,1 TM (13.7% YoY), de este monto las exportaciones representaron 13,0 TM, y el precio implícito de venta registró una caída de -31.0% respecto a 2T12, de PEN 97.7 a PEN 67.4 en 2T13. De otro lado, las ventas de alcohol fueron 3.1m de litros, +20.6% respecto a 2T12, incremento explicado por las exportaciones. Los otros ingresos netos operativos se ubicaron en PEN 1.9m, en contraste con los ingresos netos de PEN -7.6m obtenidos en 2T12, gracias a la revalorización de activos biológicos (NIC-41 Agricultura) que pasaron de PEN -9.2m en 2T12 a PEN 1.2m en 2T13. El margen bruto se ubicó en 29.0% vs 35.2% en 2T12, luego de que los ingresos por la venta de azúcar rubia cayeran -21.5% y los ingresos totales cayeran -16.1%. El margen operativo se ubicó en 23.6%, por encima del 22.8% observado en 2T12, principalmente por efecto de la NIC 41 – Agricultura (valor de activos biológicos). Aislando el efecto de la NIC 41-Agricultura, la utilidad operativa habría ascendido a PEN 20.3m vs. PEN 39.6m en 2T12, y el margen operativo habría sido de 18.3 % vs 29.8%. El margen EBITDA en 2T13 fue de 31.7%, menor al 37.2% observado en 2T12 debido a la caída en los ingresos por la venta de azúcar rubia; mientras que el margen neto cayó de 19.2% en 2T12 a 7.3% en 2T13. Mantenemos el precio fundamental de la acción en PEN 13.64, un potencial de apreciación de 45.1% ante la expectativa de que el precio del azúcar no siga disminuyendo, además de la iniciativa histórica para exportar por parte de la compañía con lo cual busca mejorar el precio implícito de venta. Por otro lado, otro factor a tomar en cuenta es el mantenimiento de planta que se llevara a cabo en el tercer trimestre, actividad que normalmente se realiza en el segundo por lo que la producción se vería afectada.
Información de la acción
Estimados
Comparables
Resultados 2T13
2
Resultados 2T13: Casa Grande Caída en precio del azúcar rubia sigue afectando resultados de la compañía Agosto 22, 2013
Iván Bogarín (+51 1) 416 3333 – Ext. 33055, [email protected]
Disclaimer This report has been prepared by Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries for informative purposes only. This report is based on publicly available information that it should be considered to come from reliable sources. However we do not guarantee it as accurate or complete and it should not be relied on as such. Unless otherwise stated, this report does not include privileged information that could violate either copyrights or market regulations. This material belongs to Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries and cannot be copied, distributed or redistributed in any form by any means or without the prior written consent of Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries. The purpose of this report is not to predict the future, nor guarantee specific financial results. It is also important to consider that the information contained in this research may be oriented to a specific segment of clients or investors, with a certain risk profile that may not be yours. Unless otherwise stated, the report does not contain investment recommendations or other suggestions that can be understood to be given under the capital market intermediaries’ special duty to clients classified as investors. When recommendations are made, the report will specify a risk profile. Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries can seek and/or conduct business with companies that are mentioned in the report, and they can also execute buying and selling transactions of shares that are mentioned. It is important to state that fluctuations in Exchange rates can have adverse effects on investment value. Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries recommend their clients to seek assistance from professionals accredited by the appropriate regulatory agency. It is up to the client to determine if the information in this report is sufficient to make an investment decision or any other market operation. Under no circumstances can the information published here be considered as provided legal, accounting or taxation concept. When it is required, Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries recommend their clients to seek advice from accredited professionals. Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. do not assume any responsibility, obligation nor any loss related to the information contained in this report,
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