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" Roberto Guadalupe, Análisis de Acciones de Wall Street " www.rguadalupe.blogspot.com
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Resultados 2T13: Ferreycorp Mayores ingresos y EBIT, pero pérdida neta por tipo de cambio Julio 31, 2013
Omar Avellaneda. (+51 1) 416 3333 – Ext. 36065, [email protected]
En el 2T13, los resultados operativos resultaron mejores a nuestros estimados (ingresos, utilidad operativa y EBITDA), pero se registró pérdida neta debido a diferencias en cambio.
Estado de Ganancias y Pérdidas
Los ingresos de la compañía ascendieron a PEN 1,316.8m (+19.0% YoY) en el segundo trimestre. Los ingresos provenientes de alquileres y equipos usados (7.9% de las ventas) crecieron +50.4% YoY; los ingresos provenientes de la venta de maquinarias Caterpillar (46.9% de las ventas) crecieron +40.1% YoY, y los provenientes de la venta de repuestos (30.3% de las ventas) registraron un crecimiento +26.9% YoY. El margen bruto de la compañía mejoró respecto a 2T12 (22.7% vs 22.2%), luego de que el costo de ventas se expandiera ligeramente por debajo del aumento de las ventas (+18.2% YoY).
Los gastos de ventas crecieron significativamente en 2T13, llegando a PEN 159.7m (+45.9% YoY), mientras que los gastos administrativos cayeron a PEN 35.7m (-40.7%); no obstante, los gastos de ventas y administrativos han caído como porcentaje de las ventas (14.8% en 2T13 vs. 15.3% en 2T12), lo que muestra el esfuerzo de la compañía por controlar los gastos de personal. El EBITDA ascendió a PEN 181.0m (+64.5%), mientras que el margen EBITDA se situó en 13.7% vs. 9.9% en 2T12.
Los mejores resultados operativos obtenidos fueron contrarrestados por los gastos financieros y pérdidas por tipo de cambio. Los gastos financieros ascendieron a PEN 26.1m vs. PEN 21.7m en 2T12, lo que representa un crecimiento de 20.3% YoY, mientras que en 2T13 se produjeron pérdidas por diferencia en cambio neto por PEN 107m, que contrasta con la pérdida de PEN 0.4m observada en 2T12.
Con estos resultados, la pérdida neta del periodo fue de PEN -12.7m, que contrasta con las utilidades obtenidas en 2T12 (PEN 37.0m) y 1T13 (PEN 26.4m).
Balance General
La deuda financiera de la compañía se incrementó 19.3% QoQ, aunque en términos anuales, la deuda se mantiene en niveles similares respecto a 2T12 (-0.9% YoY). Sin embargo, el ratio deuda/patrimonio (1.99x) se incrementó respecto a 1T13 (1.87x) tras el reparto de dividendos en mayo; a pesar de ello, dicho ratio es menor a 2T12 (2.25x). De otro lado, el ratio corriente creció de 1.30x en 1T13 a 1.89x, luego del reperfilamiento de la deuda financiera (tras la emisión del bono internacional por USD 300m) y del crecimiento de las cuentas por cobrar (+15.4% QoQ) y a pesar de la caída de los inventarios (-11.1% YoY y -5.9% QoQ).
Valorización
Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un valor fundamental objetivo para fines de 2013 de PEN 2.09, lo que implica un potencial de apreciación de 26.7%, considerando un crecimiento de ingresos de 20% en 2013 y 11% en 2014, además de la entrega de acciones liberadas en agosto.
Información de la acción
Estimados
Comparables
Resultados 2T13
PENm 2T13A 2T13E A/E 2T12 Y/Y
Ventas 1,317 1,179 11.7% 1,107 19.0%
EBIT 118 102 15.6% 77 52.5%
Utilidad Neta -13 52 N.A. 37 N.A.
UPA (PEN) -0.01 0.05 N.A. 0.04 N.A.
Márgenes
Margen EBIT 8.9% 8.6% 3.5% 7.0% -49.5%
Margen Neto -1.0% 4.4% N.A. 3.3% N.A.
PENm 2011 2012 12M 2013P 2014P
Ventas 3,823 4,627 5,029 5,551 6,160
Utilidad Operativa 272 302 350 411 475
EBITDA 387 434 551 574 658
Utilidad Neta 191 220 152 148 293
UPA (PEN) 0.2 0.2 0.2 0.2 0.3
Márgenes
Margen Operativo 7.1% 6.5% 7.0% 7.4% 7.7%
Margen EBITDA 10.1% 9.4% 10.9% 10.3% 10.7%
Margen Neto 5.0% 4.8% 3.0% 2.7% 4.8%
Múltiplos
EV/EBITDA 7.4x 5.4x 5.9x 5.6x 4.7x
PER 8.0x 6.9x 10.0x 10.3x 5.2x
Volumen Promedio U12M (USDk) 910.9
2013E Div. Yield (%) 3.1%
Capitalización Bursatil (USDm) 547
Max / Min U12M (PEN) 2.40 / 1.51
2013YE T.P. (PEN) 2.09
Precio Actual (PEN) 1.65
Upside (%) 26.7%
Información de la Acción BBG Ticker: FERREYC1 PE
Recomendación COMPRAR
Marcopolo
FinningToromont
H&E EquipmentRandon
Ferreycorp
0x
2x
4x
6x
8x
10x
12x
14x
0x 4x 8x 12x 16x 20x
EV
/EB
ITD
A 2
013F
P/E 2013F
2
Resultados 2T13: Ferreycorp Mayores ingresos y EBIT, pero pérdida neta por tipo de cambio Julio 31, 2013
Omar Avellaneda. (+51 1) 416 3333 – Ext. 36065, [email protected]
Disclaimer This report has been prepared by Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries for informative purposes only. This report is based on publicly available information that it should be considered to come from reliable sources. However we do not guarantee it as accurate or complete and it should not be relied on as such. Unless otherwise stated, this report does not include privileged information that could violate either copyrights or market regulations. This material belongs to Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries and cannot be copied, distributed or redistributed in any form by any means or without the prior written consent of Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries. The purpose of this report is not to predict the future, nor guarantee specific financial results. It is also important to consider that the information contained in this research may be oriented to a specific segment of clients or investors, with a certain risk profile that may not be yours. Unless otherwise stated, the report does not contain investment recommendations or other suggestions that can be understood to be given under the capital market intermediaries’ special duty to clients classified as investors. When recommendations are made, the report will specify a risk profile. Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries can seek and/or conduct business with companies that are mentioned in the report, and they can also execute buying and selling transactions of shares that are mentioned. It is important to state that fluctuations in Exchange rates can have adverse effects on investment value. Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries recommend their clients to seek assistance from professionals accredited by the appropriate regulatory agency. It is up to the client to determine if the information in this report is sufficient to make an investment decision or any other market operation. Under no circumstances can the information published here be considered as provided legal, accounting or taxation concept. When it is required, Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. and/or their subsidiaries recommend their clients to seek advice from accredited professionals. Inversiones IMT S.A. and/or Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa and/or BCP Capital S.A.A. do not assume any responsibility, obligation nor any loss related to the information contained in this report, neither do these same firms assume civil responsibility for any legal recourse caused by action or omission derived from this document.
Heinrich Lessau PERÚ Hernán Arellano Marilyn Macdonald
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