29 de abril del 200529 de abril del 2005

AntecedentesAntecedentes

Mercados FísicosMercados Físicos Mercados BursátilesMercados Bursátiles Mercados Virtuales yMercados Virtuales y GlobalesGlobales

INTERMEDIARIOSBURSÁTILES

-4,000,000

Época Nómada:Caza y

recolección

-10,000Época Sedentaria:

Agricultura,Ganadería y

Artesanía

-5,500Época Imperial - Feudalismo:

Calzadas,Infraestructura,Organización,Planeación y

Canales de riego

s. XIV – XVIIÉpoca Renacentista:

Descubrimientos,Ciencia,

Tecnología, Imprenta,Comercio, Ciudades yTransporte marítimo

s. XVIII

Época Revolucionaria:

Revolución francesa, Revolución Industrial

s. XIX

Independencia, Repúblicas, Ferrocarril, Petróleo, Gas, Correo,

Telégrafo, Textil y Vapor

s. XXRevoluciones sociales,

Automóvil, Autopistas, Aviones, Red eléctrica, Guerras mundiales, Teléfono,

Socialismo, Guerra fría, Energía atómica, Radio, T.V.,

Computadoras e Internet

BANCA CENTRAL

ORFEBRES BANCOS

BANCAUNIVERSAL

(GruposFinancieros

TRUEQUEMETALES

PRECIOSOS(-2,500)

MONEDAS(-600)

BILLETES(1,273)

BONOS DIVISAS ACCIONESFORWARDSY FUTUROS

SWAPS

OPCIONES

DERIVADOSEXÓTICOS

DERIVADOS DE CRÉDITO,

DE CLIMA, ETC.

Intercambio de un bien por otro

Metal en pesoMetal fraccionado con sello oficial

Recibos de

depósito

Tasas de interés

Tipos de cambio

Precios e índices

accionarios

Precios forward (costo de acarreo)

Tasas swap, primas, volatilidades, etc.

Captar y colocar

Absorber yadministrar

Riesgosfinancieros

PRODUCTOSFINANCIERO

S

PRECIOS

INTERMEDIARIOS FINANCIEROS

NEGOCIO

¿Qué es riesgo?¿Qué es riesgo?

Origen etimológico: Del italiano Origen etimológico: Del italiano risicorisico o o rischiorischio, y , y éste a su vez del árabe éste a su vez del árabe rizqrizq, el cual significa:, el cual significa:

““Lo que depara la providencia”Lo que depara la providencia”

Riesgo es la probabilidad de que acontezca un Riesgo es la probabilidad de que acontezca un evento no deseado, es la contingencia o evento no deseado, es la contingencia o proximidad de un daño.proximidad de un daño.

Origen etimológico: Del italiano Origen etimológico: Del italiano risicorisico o o rischiorischio, y , y éste a su vez del árabe éste a su vez del árabe rizqrizq, el cual significa:, el cual significa:

““Lo que depara la providencia”Lo que depara la providencia”

Riesgo es la probabilidad de que acontezca un Riesgo es la probabilidad de que acontezca un evento no deseado, es la contingencia o evento no deseado, es la contingencia o proximidad de un daño.proximidad de un daño.

¿Qué es riesgo?¿Qué es riesgo?

““La idea revolucionaria que define la frontera entre los La idea revolucionaria que define la frontera entre los tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo:tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo: la la noción de que el futuro es más que un capricho de los noción de que el futuro es más que un capricho de los dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos ante la naturaleza. Hasta que los seres humanos ante la naturaleza. Hasta que los seres humanos descubrieron un camino a través de esta frontera, el futuro descubrieron un camino a través de esta frontera, el futuro era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de oráculos y agoreros que monopolizaban el conocimiento de oráculos y agoreros que monopolizaban el conocimiento de eventos anticipados.eventos anticipados.ii””

““La idea revolucionaria que define la frontera entre los La idea revolucionaria que define la frontera entre los tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo:tiempos modernos y el pasado es el dominio del riesgo: la la noción de que el futuro es más que un capricho de los noción de que el futuro es más que un capricho de los dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos dioses y de que los hombres y las mujeres no son pasivos ante la naturaleza. Hasta que los seres humanos ante la naturaleza. Hasta que los seres humanos descubrieron un camino a través de esta frontera, el futuro descubrieron un camino a través de esta frontera, el futuro era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de era un espejo del pasado o el tenebroso dominio de oráculos y agoreros que monopolizaban el conocimiento de oráculos y agoreros que monopolizaban el conocimiento de eventos anticipados.eventos anticipados.ii””

i Bernstein, Peter L. Against the Gods: The Remarkable Story of Risk, John Wiley, Oct. 1996, Estados Unidos.

Dado que no pretendemos medir el daño Dado que no pretendemos medir el daño ocasionado por eventos pasados sino anticipar el ocasionado por eventos pasados sino anticipar el que provocarán eventos futuros, el entorno de que provocarán eventos futuros, el entorno de dichos eventos es nuestra imaginación y por lo dichos eventos es nuestra imaginación y por lo tanto tanto El riesgo es irreductiblemente subjetivoEl riesgo es irreductiblemente subjetivo..

Dado que no pretendemos medir el daño Dado que no pretendemos medir el daño ocasionado por eventos pasados sino anticipar el ocasionado por eventos pasados sino anticipar el que provocarán eventos futuros, el entorno de que provocarán eventos futuros, el entorno de dichos eventos es nuestra imaginación y por lo dichos eventos es nuestra imaginación y por lo tanto tanto El riesgo es irreductiblemente subjetivoEl riesgo es irreductiblemente subjetivo..

Aproximación para clasificar los riesgosAproximación para clasificar los riesgos

Por la fuente Por la fuente que los originaque los origina

Por la forma en que Por la forma en que se percibense perciben

Por la posibilidad Por la posibilidad de evitarlosde evitarlos

Por la forma de Por la forma de calcularloscalcularlos

ExternosExternos Directamente Directamente perceptiblesperceptibles VoluntariosVoluntarios CuantitativosCuantitativos

InternosInternos Perceptibles a Perceptibles a través de la cienciatravés de la ciencia ForzososForzosos CualitativosCualitativos

VirtualesVirtuales

Postulados Postulados ii

Todos tenemos cierto grado de propensión a asumir riesgos.Todos tenemos cierto grado de propensión a asumir riesgos.

El nivel de propensión al riesgo varía de un individuo a otro.El nivel de propensión al riesgo varía de un individuo a otro.

El nivel de propensión al riesgo es influenciado por los beneficios El nivel de propensión al riesgo es influenciado por los beneficios potenciales de exponerse.potenciales de exponerse.

Las percepciones del riesgo son influenciadas por la experiencia, Las percepciones del riesgo son influenciadas por la experiencia, tanto propia como ajena, de eventos de pérdida.tanto propia como ajena, de eventos de pérdida.

Las decisiones individuales de exposición al riesgo representan un Las decisiones individuales de exposición al riesgo representan un acto de equilibrio en el que se ponderan las percepciones del acto de equilibrio en el que se ponderan las percepciones del riesgo contra la propensión al riesgo.riesgo contra la propensión al riesgo.

Los eventos de pérdida son, Los eventos de pérdida son, por definiciónpor definición, consecuencia de la , consecuencia de la exposición al riesgo: asumir un riesgo implica aceptar cierta exposición al riesgo: asumir un riesgo implica aceptar cierta probabilidad de un resultado adverso, así que mientras más se probabilidad de un resultado adverso, así que mientras más se exponga un individuo mayores serán, en promedio, tanto los exponga un individuo mayores serán, en promedio, tanto los beneficios como las pérdidas en que incurrirá.beneficios como las pérdidas en que incurrirá.

i Adams, John y Michael Thompson. Taking account of societal concerns about risk. Framing the problem, Health & Safety Executive 2002, HSE Books Research Report 035, Reino Unido.

¿Qué es administración de riesgos?¿Qué es administración de riesgos?

El objetivo de la administración de riesgos no es evitar la El objetivo de la administración de riesgos no es evitar la exposición al riesgo.exposición al riesgo.

La medición de riesgos es sólo una de las fases del proceso La medición de riesgos es sólo una de las fases del proceso de administración de riesgos.de administración de riesgos.

La administración de riesgos es el proceso de equilibrio entre los La administración de riesgos es el proceso de equilibrio entre los beneficios potenciales de exponerse a eventos indeseables y los beneficios potenciales de exponerse a eventos indeseables y los costos potenciales de no hacerlo.costos potenciales de no hacerlo.

La administración de riesgos es el proceso de equilibrio entre los La administración de riesgos es el proceso de equilibrio entre los beneficios potenciales de exponerse a eventos indeseables y los beneficios potenciales de exponerse a eventos indeseables y los costos potenciales de no hacerlo.costos potenciales de no hacerlo.

RendimientoRendimientoRendimientoRendimiento

RiesgoRiesgoRiesgoRiesgo

¿Qué es administración de riesgos?¿Qué es administración de riesgos?

Conducta Conducta de de

EquilibrioEquilibrio

Conducta Conducta de de

EquilibrioEquilibrio

BeneficiosBeneficiosBeneficiosBeneficios

PérdidasPérdidasPérdidasPérdidasPercepción del Percepción del riesgoriesgo

Percepción del Percepción del riesgoriesgo

Propensión al Propensión al riesgoriesgo

Propensión al Propensión al riesgoriesgo

El proceso de administración de riesgos no debe omitir las razones que El proceso de administración de riesgos no debe omitir las razones que conducen a una institución a exponerse.conducen a una institución a exponerse.

Por lo tanto no debe restringirse a la disminución óptima del número de Por lo tanto no debe restringirse a la disminución óptima del número de eventos indeseables y de su impacto.eventos indeseables y de su impacto.

Es decir, debe considerar también en todo momento los costos de Es decir, debe considerar también en todo momento los costos de oportunidad, o beneficios sacrificados, derivados de una reducción de la oportunidad, o beneficios sacrificados, derivados de una reducción de la exposición.exposición.

El proceso de administración de riesgosEl proceso de administración de riesgos

MediciónMediciónMediciónMedición

Identificación Identificación de los tipos de de los tipos de

riesgoriesgo

Identificación Identificación de los tipos de de los tipos de

riesgoriesgo1111 Obtención de Obtención de datosdatos

Obtención de Obtención de datosdatos

2.2.11

2.2.11

Depuración, Depuración, filtro y filtro y

clasificaciónclasificación

Depuración, Depuración, filtro y filtro y

clasificaciónclasificación

2.2.22

2.2.22

ModelaciónModelaciónModelaciónModelación

2.2.33

2.2.33

Revelación e Revelación e informacióninformación

Revelación e Revelación e informacióninformación

6666

MonitoreoMonitoreoMonitoreoMonitoreo

5555

LimitaciónLimitaciónLimitaciónLimitación

4444

Calibración del Calibración del modelomodelo

Calibración del Calibración del modelomodelo

3333

CONTROL DE CONTROL DE RIESGOSRIESGOS

CONTROL DE CONTROL DE RIESGOSRIESGOS 22227777

¿Qué son riesgos financieros?¿Qué son riesgos financieros?

Si cualquier posición financiera implica Si cualquier posición financiera implica expectativa de rendimiento.expectativa de rendimiento.

Entonces el evento no deseado en cualquier Entonces el evento no deseado en cualquier posición financiera es observar pérdidas.posición financiera es observar pérdidas.

Si cualquier posición financiera implica Si cualquier posición financiera implica expectativa de rendimiento.expectativa de rendimiento.

Entonces el evento no deseado en cualquier Entonces el evento no deseado en cualquier posición financiera es observar pérdidas.posición financiera es observar pérdidas.

““Los riesgos financieros se definen Los riesgos financieros se definen como las probabilidades de como las probabilidades de ocurrencia de los tipos de eventos ocurrencia de los tipos de eventos generadores de rendimientos generadores de rendimientos distintos a los esperados.”distintos a los esperados.”

““Los riesgos financieros se definen Los riesgos financieros se definen como las probabilidades de como las probabilidades de ocurrencia de los tipos de eventos ocurrencia de los tipos de eventos generadores de rendimientos generadores de rendimientos distintos a los esperados.”distintos a los esperados.”

Identificación de riesgos financierosIdentificación de riesgos financieros

CuantitativosCuantitativos CualitativosCualitativos

MercadoMercado CréditoCrédito LiquidezLiquidez OperativoOperativo ModeloModelo

Tasa Contraparte Liquidez de

mercado Tecnológico Supuestos

Cambiario Emisor Mismatch Control de

procesos Parámetros

Accionario Acreditado Recuperación

del negocio Estructura

Índices Legal

Físicos

Derivados

Medición de riesgos financierosMedición de riesgos financieros

El riesgo tiene dos componentes: El riesgo tiene dos componentes: exposición e incertidumbreexposición e incertidumbre. Una . Una medida de medida de riesgoriesgo permite asignar valor a un riesgo específico. Existen varias medidas para permite asignar valor a un riesgo específico. Existen varias medidas para riesgos cuantitativos, todas ellas calculan la variación de una dada variable objetivo riesgos cuantitativos, todas ellas calculan la variación de una dada variable objetivo generada por la incertidumbre. Las medidas de riesgo se clasifican en tres grupos:generada por la incertidumbre. Las medidas de riesgo se clasifican en tres grupos:

1.1. De sensibilidad:De sensibilidad: Calculan el efecto en una variable objetivo de Calculan el efecto en una variable objetivo de desplazamientos hipotéticos en algún parámetro específico subyacente, es desplazamientos hipotéticos en algún parámetro específico subyacente, es decir, la sensibilidad de la variable objetivo a variaciones abruptas en el decir, la sensibilidad de la variable objetivo a variaciones abruptas en el parámetro de interés.parámetro de interés.

2.2. De volatilidad:De volatilidad: Calculan las desviaciones de algún parámetro aleatorio o Calculan las desviaciones de algún parámetro aleatorio o variable objetivo respecto de su media, es decir, la cambiante inestabilidad de variable objetivo respecto de su media, es decir, la cambiante inestabilidad de uno o varios parámetros, factor que es ignorado por las medidas de uno o varios parámetros, factor que es ignorado por las medidas de sensibilidad.sensibilidad.

3.3. Downside:Downside: Se concentran sólo en las desviaciones adversas, es decir, Se concentran sólo en las desviaciones adversas, es decir, caracterizan las desviaciones de una variable objetivo en el “peor escenario”. caracterizan las desviaciones de una variable objetivo en el “peor escenario”. Este tipo de medidas de riesgo requiere de modelación para generar Este tipo de medidas de riesgo requiere de modelación para generar distribuciones de probabilidad de las variables objetivo y son las más distribuciones de probabilidad de las variables objetivo y son las más comprehensivas, dado que integran tanto sensibilidad como volatilidad con el comprehensivas, dado que integran tanto sensibilidad como volatilidad con el efecto adverso de la incertidumbre.efecto adverso de la incertidumbre.

Medición de riesgosMedición de riesgos

1.1. Sólo el nivel de exposición.Sólo el nivel de exposición.

2.2. Sólo el nivel de incertidumbre.Sólo el nivel de incertidumbre.

3.3. Tanto el nivel de exposición como el nivel de incertidumbre, Tanto el nivel de exposición como el nivel de incertidumbre, combinados de cierta manera.combinados de cierta manera.

Una Una métrica de riesgo métrica de riesgo es la interpretación de una medida de riesgo es la interpretación de una medida de riesgo

específica. Las métricas de riesgo cuantifican normalmente de una de específica. Las métricas de riesgo cuantifican normalmente de una de

las tres siguientes formas:las tres siguientes formas:

Medición de riesgosMedición de riesgos

1.1. El primer paso en el subproceso de medición de riesgos es obtener los El primer paso en el subproceso de medición de riesgos es obtener los

datos insumo, identificados como factores de riesgo: tasas, precios, datos insumo, identificados como factores de riesgo: tasas, precios,

razones financieras, flujos, posiciones, etc. Se requieren series razones financieras, flujos, posiciones, etc. Se requieren series

históricas y en ocasiones es necesario generar aproximaciones.históricas y en ocasiones es necesario generar aproximaciones.

2.2. El segundo paso consiste en depurar los datos, filtrar sólo los que El segundo paso consiste en depurar los datos, filtrar sólo los que

necesitamos, homologarlos por fechas u otros criterios y clasificarlos.necesitamos, homologarlos por fechas u otros criterios y clasificarlos.

3.3. Finalmente , y con base en las características cuantitativas y Finalmente , y con base en las características cuantitativas y

cualitativas de los datos, las necesidades de la institución (parámetros cualitativas de los datos, las necesidades de la institución (parámetros

establecidos como políticas de riesgo por los órganos de gobierno), las establecidos como políticas de riesgo por los órganos de gobierno), las

características de las medidas y métricas deseadas y la disponibilidad características de las medidas y métricas deseadas y la disponibilidad

de tiempo, conocimientos y tecnología, se establece el modelo, se de tiempo, conocimientos y tecnología, se establece el modelo, se

aplica y se obtienen tanto insumos intermedios como productos finales.aplica y se obtienen tanto insumos intermedios como productos finales.

4.4. Adicionalmente deben implementarse procesos de verificación y Adicionalmente deben implementarse procesos de verificación y

validación, antes de vaciar los resultados en reportes.validación, antes de vaciar los resultados en reportes.

Medición de riesgos: ejemploMedición de riesgos: ejemplo

1.1. Obtenemos la historia de los niveles observados por el IPC.Obtenemos la historia de los niveles observados por el IPC.

2.2. Verificamos que no existan inconsistencias y que los datos sean Verificamos que no existan inconsistencias y que los datos sean

ajustados.ajustados.

3.3. Dado que contamos con un número muy grande de datos podemos Dado que contamos con un número muy grande de datos podemos

utilizar el modelo paramétrico (RiskMetrics) con volatilidad calculada a utilizar el modelo paramétrico (RiskMetrics) con volatilidad calculada a

través del Exponentially Weighted Moving Average, través del Exponentially Weighted Moving Average, =0.94, así que =0.94, así que

calculamos rendimientos logarítmicos y volatilidad.calculamos rendimientos logarítmicos y volatilidad.

4.4. Se obtiene después el VaR de acuerdo a los parámetros establecidos Se obtiene después el VaR de acuerdo a los parámetros establecidos

(horizonte y nivel de confianza). En nuestro ejemplo, 1 día y 95%.(horizonte y nivel de confianza). En nuestro ejemplo, 1 día y 95%.

5.5. Se compara el resultado obtenido contra los generados a través de Se compara el resultado obtenido contra los generados a través de

modelos alternativos, así como contra los rendimientos observados.modelos alternativos, así como contra los rendimientos observados.

Si el objetivo es obtener una medida de riesgo tipo Valor en Riesgo para el Si el objetivo es obtener una medida de riesgo tipo Valor en Riesgo para el Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores:Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) de la Bolsa Mexicana de Valores:

Medición de riesgos: ejemploMedición de riesgos: ejemplo

FECHA CONCEPTO VALOR

26-Abr-05 Insumo primario: IPC 12,577.72

Insumo secundario: volatilidad diaria 1.54%

Parámetro de horizonte (días) 1

Parámetro de nivel de confianza 95%

Producto: VaR % c/ EWMA -2.53%

Producto: VaR ptos. c/ EWMA 317.77-

Producto: VaR % c/ Prom. Móv. -1.00%

Producto: VaR ptos. c/ Prom. Móv. 125.48-

Producto: VaR % c/ Sim. Hist. -1.55%

Producto: VaR ptos. c/ Sim. Hist. 195.13-

27-Abr-05 Insumo primario: IPC 12,454.69

I nsumo secundario: rendimiento diario %

-0.98%

Insumo secundario: rendimiento diario ptos.

123.03-

IPC del 8-Nov-1979 al 27-abr-2005

18-Nov-8723.6%

16-Nov-87-20.2%

19-Nov-8716.2%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

8-Nov-79 4-Ago-82 30-Abr-85 25-Ene-88 21-Oct-90 17-Jul-93 12-Abr-96 7-Ene-99 3-Oct-01 29-Jun-04

Rendimientos

IPC del 8-Nov-1979 al 27-abr-2005

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

8-Nov-79 4-Ago-82 30-Abr-85 25-Ene-88 21-Oct-90 17-Jul-93 12-Abr-96 7-Ene-99 3-Oct-01 29-Jun-04

Rendimientos VaR EWMA

IPC del 8-Nov-1979 al 27-abr-2005

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

8-Nov-79 4-Ago-82 30-Abr-85 25-Ene-88 21-Oct-90 17-Jul-93 12-Abr-96 7-Ene-99 3-Oct-01 29-Jun-04

Rendimientos VaR EWMA VaR PROM. MÓV.

Medición de riesgos: ejemploMedición de riesgos: ejemplo

IPC del 8-Nov-1979 al 27-abr-2005

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

8-Nov-79 4-Ago-82 30-Abr-85 25-Ene-88 21-Oct-90 17-Jul-93 12-Abr-96 7-Ene-99 3-Oct-01 29-Jun-04

Rendimientos VaR EWMA VaR PROM. MÓV. VaR Sim. Hist.

Calibración del modelo: Calibración del modelo: Back - testBack - test

1.1. La variable de interés es el número de excesos. Dado que sólo puede La variable de interés es el número de excesos. Dado que sólo puede

tomar dos valores, “tomar dos valores, “excedeexcede” o “” o “no excedeno excede”, la distribución de la ”, la distribución de la

variable es discreta del tipo binomial. Si variable es discreta del tipo binomial. Si nn es el número de es el número de

observaciones de la variable, y observaciones de la variable, y p p la probabilidad de que se genere un la probabilidad de que se genere un

exceso:exceso: Media: Media: npnp

Varianza: Varianza: np(1-p)np(1-p)

2.2. Si disponemos de un número considerablemente grande de Si disponemos de un número considerablemente grande de

observaciones podemos asumir que converge a una distribución normal, observaciones podemos asumir que converge a una distribución normal,

por lo tanto podemos definir un rango de confianza que nos permita por lo tanto podemos definir un rango de confianza que nos permita

establecer a partir del número de excesos observados si el modelo se establecer a partir del número de excesos observados si el modelo se

acepta o se rechaza, sumando y restando a la media un número dado acepta o se rechaza, sumando y restando a la media un número dado

de desviaciones a partir del nivel de confianza deseado.de desviaciones a partir del nivel de confianza deseado.

Calibración del modelo: Calibración del modelo: Back - testBack - test

Rangos de confianza para aceptación del modelo:Rangos de confianza para aceptación del modelo:

Mínimo:Mínimo: pnpZnp p 12

Máximo:Máximo: pnpZnp p 12

Por ejemplo, si disponemos de 600 observaciones y deseamos un nivel de Por ejemplo, si disponemos de 600 observaciones y deseamos un nivel de

confianza del 95%, dado que confianza del 95%, dado que ZZp/2p/2=1.96, el rango es (20,40). Es decir, si el =1.96, el rango es (20,40). Es decir, si el

modelo genera un número entre 20 y 40 excesos es aceptable, en caso modelo genera un número entre 20 y 40 excesos es aceptable, en caso

contrario se rechaza porque sobreestima o subestima el nivel de riesgo, lo contrario se rechaza porque sobreestima o subestima el nivel de riesgo, lo

que conduce a decisiones imprecisas sobre el nivel de exposición.que conduce a decisiones imprecisas sobre el nivel de exposición.

Situaciones catastróficas: Situaciones catastróficas: Stress - testStress - test

Una de las causas de que el modelo fracase sucesivamente en un periodo Una de las causas de que el modelo fracase sucesivamente en un periodo

dado es que se transcurra por un periodo catastrófico que invalide los dado es que se transcurra por un periodo catastrófico que invalide los

supuestos: La realidad no se ajusta al modelo, las estructuras de supuestos: La realidad no se ajusta al modelo, las estructuras de

correlaciones se trastornan y el nivel de severidad o impacto probable es correlaciones se trastornan y el nivel de severidad o impacto probable es

elevado: tanto la exposición como la incertidumbre crecen.elevado: tanto la exposición como la incertidumbre crecen.

La alternativa más utilizada consiste en someter las posiciones a puntos de La alternativa más utilizada consiste en someter las posiciones a puntos de

ruptura, es decir, al colapso hipotético de los supuestos para evaluar el ruptura, es decir, al colapso hipotético de los supuestos para evaluar el

resultado, o pérdida probable, en una situación simulada de estrés. Los dos resultado, o pérdida probable, en una situación simulada de estrés. Los dos

grupos básicos de pruebas de estrés son:grupos básicos de pruebas de estrés son:

Análisis de escenariosAnálisis de escenarios: Se evalúa el impacto en el portafolio de : Se evalúa el impacto en el portafolio de escenarios específicos, por lo que se enfatiza la especificación del escenarios específicos, por lo que se enfatiza la especificación del escenario y la evaluación de sus ramificaciones.escenario y la evaluación de sus ramificaciones.

Prueba mecánica: Prueba mecánica: Se evalúa una serie de posibilidades definidas Se evalúa una serie de posibilidades definidas matemática o estadísticamente para determinar la combinación más matemática o estadísticamente para determinar la combinación más perjudicial de eventos y la pérdida hipotética que producirían.perjudicial de eventos y la pérdida hipotética que producirían.

Limitación del nivel de exposiciónLimitación del nivel de exposición

Como decisión de negocio y en base a las características de la institución, así Como decisión de negocio y en base a las características de la institución, así

como a sus necesidades, a través de los órganos de gobierno de la como a sus necesidades, a través de los órganos de gobierno de la

organización se establecen, a propuesta del Comité de Riesgos y aprobación organización se establecen, a propuesta del Comité de Riesgos y aprobación

del Consejo, los límites globales y específicos por tipo de riesgo que permiten del Consejo, los límites globales y específicos por tipo de riesgo que permiten

autorizar formas específicas de exposición.autorizar formas específicas de exposición.

Cuando se autoriza un límite de riesgo para actividades que implican Cuando se autoriza un límite de riesgo para actividades que implican

exposición deben especificarse tres características:exposición deben especificarse tres características:

1.1. Una métrica de riesgo.Una métrica de riesgo.

2.2. Una medida de riesgo compatible con la métrica especificada.Una medida de riesgo compatible con la métrica especificada.

3.3. El límite, es decir, el valor de la métrica de riesgo que no deberá El límite, es decir, el valor de la métrica de riesgo que no deberá

ser excedido.ser excedido.

Limitación del nivel de exposiciónLimitación del nivel de exposición

El El nivel de consumo o utilización nivel de consumo o utilización del límite, en cualquier momento dado, del límite, en cualquier momento dado,

es el monto real de exposición cuantificado de acuerdo con la medida de es el monto real de exposición cuantificado de acuerdo con la medida de

riesgo aplicada. Cuando el nivel de consumo excede el límite establecido se riesgo aplicada. Cuando el nivel de consumo excede el límite establecido se

ha generado una ha generado una violación al límite. violación al límite. Existen diversos tipos de límites, entre Existen diversos tipos de límites, entre

ellos tres de los más utilizados son:ellos tres de los más utilizados son:

1.1. Límites de stop-loss:Límites de stop-loss: Monto máximo de pérdida realizada aceptable en Monto máximo de pérdida realizada aceptable en

un portafolio en un periodo dado. Si se genera una violación se obliga al un portafolio en un periodo dado. Si se genera una violación se obliga al

operador a cubrir la exposición, es decir, a detener la acumulación de operador a cubrir la exposición, es decir, a detener la acumulación de

pérdidas.pérdidas.

2.2. Límites de exposición:Límites de exposición: Límites basados en métricas de exposición, por Límites basados en métricas de exposición, por

ejemplo sensibilidades como duración, convexidad, delta, gamma, etc.ejemplo sensibilidades como duración, convexidad, delta, gamma, etc.

3.3. Límites de VaR: Límites de VaR: A partir del cálculo del monto o porción del portafolio A partir del cálculo del monto o porción del portafolio

que se encuentra en riesgo para un horizonte dado con cierto nivel de que se encuentra en riesgo para un horizonte dado con cierto nivel de

confianza.confianza.

Limitación del nivel de exposiciónLimitación del nivel de exposición

El El nivel de consumo o utilización nivel de consumo o utilización del límite, en cualquier momento dado, del límite, en cualquier momento dado,

es el monto real de exposición cuantificado de acuerdo con la medida de es el monto real de exposición cuantificado de acuerdo con la medida de

riesgo aplicada. Cuando el nivel de consumo excede el límite establecido se riesgo aplicada. Cuando el nivel de consumo excede el límite establecido se

ha generado una ha generado una violación al límite. violación al límite. Existen diversos tipos de límites, a Existen diversos tipos de límites, a

continuación se comparan tres de los más importantes:continuación se comparan tres de los más importantes:

Característica Límites

Stop-Loss Límites de Exposición

Límites tipo VaR

Se aplica una sola métrica a lo largo de la jerarquía de límites X X Se requieren sólo uno o pocos límites por portafolio o subportafolio X X

Se pueden acumular diversas exposiciones X X Es fácilmente comprensible por no especialistas X X

Enfoca el riesgo de manera prospectiva X X El nivel de consumo proporciona un indicador consistente de riesgo X X Permite mantener a los operadores conscientes de las violaciones de límites X X

El nivel de consumo es fácil de calcular X X

MonitoreoMonitoreo

Una vez establecidos los límites, parámetros y modelos, y ya que se ha Una vez establecidos los límites, parámetros y modelos, y ya que se ha

logrado implementar el cálculo periódico de los indicadores de riesgos, de logrado implementar el cálculo periódico de los indicadores de riesgos, de

acuerdo a las medidas y métricas acordadas, se monitorea la evolución del acuerdo a las medidas y métricas acordadas, se monitorea la evolución del

nivel de exposición contra el desempeño del portafolio para detectar o, en su nivel de exposición contra el desempeño del portafolio para detectar o, en su

caso, anticipar en la medida de lo posible las violaciones potenciales de los caso, anticipar en la medida de lo posible las violaciones potenciales de los

límites establecidos.límites establecidos.

Evolución del Límite de VaR para un portafolio hipotético

-10%

-9%

-8%

-7%

-6%

-5%

-4%

-3%

2-Ene-04 21-Feb-04 11-Abr-04 31-May-04 20-Jul-04 8-Sep-04 28-Oct-04 17-Dic-04 5-Feb-05 27-Mar-05

VaR EWMA Límite Alarma al 90% Alarma al 75%

MonitoreoMonitoreo

La periodicidad tanto de la obtención de indicadores como del monitoreo La periodicidad tanto de la obtención de indicadores como del monitoreo

depende de diversos factores como las necesidades de la organización, la depende de diversos factores como las necesidades de la organización, la

disponibilidad de información y el tipo de riesgo. Los límites de tipo stop-loss disponibilidad de información y el tipo de riesgo. Los límites de tipo stop-loss

normalmente generan acciones sólo correctivas, al tratarse de un indicador normalmente generan acciones sólo correctivas, al tratarse de un indicador

reactivo.reactivo.Límite de stop-loss para un portafolio hipotético

-20

-15

-10

-5

-

01-J

un-0

4

15-J

un-0

4

29-J

un-0

4

13-J

ul-0

4

27-J

ul-0

4

10-A

go-0

4

24-A

go-0

4

07-S

ep-0

4

21-S

ep-0

4

05-O

ct-0

4

19-O

ct-0

4

02-N

ov-0

4

16-N

ov-0

4

30-N

ov-0

4

14-D

ic-0

4

28-D

ic-0

4

11-E

ne-0

5

25-E

ne-0

5

08-F

eb-0

5

22-F

eb-0

5

08-M

ar-0

5

22-M

ar-0

5

05-A

br-0

5

19-A

br-0

5

PÉRDIDA ACUMULADA INDICADOR ACUMULATIVO $

MonitoreoMonitoreo

Los límites de exposición, de la misma forma que los límites de tipo VaR, Los límites de exposición, de la misma forma que los límites de tipo VaR,

permiten un monitoreo prospectivo, es decir, que permite anticipar hasta permiten un monitoreo prospectivo, es decir, que permite anticipar hasta

cierto punto un evento de violación de límites, lo que genera cierto margen cierto punto un evento de violación de límites, lo que genera cierto margen

de maniobra para tomar acciones preventivas.de maniobra para tomar acciones preventivas.

Límite de duración para un portafolio hipotético

-

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

01-J

un-0

4

15-J

un-0

4

29-J

un-0

4

13-J

ul-

04

27-J

ul-

04

10-A

go-0

4

24-A

go-0

4

07-S

ep-0

4

21-S

ep-0

4

05-O

ct-0

4

19-O

ct-0

4

02-N

ov-0

4

16-N

ov-0

4

30-N

ov-0

4

14-D

ic-0

4

28-D

ic-0

4

11-E

ne-0

5

25-E

ne-0

5

08-F

eb-0

5

22-F

eb-0

5

08-M

ar-

05

22-M

ar-

05

05-A

br-

05

19-A

br-

05

DURACIÓN LÍ MI TE Alarma al 75% Alarma al 90%

Revelación e informaciónRevelación e información

La revelación se refiere a especificar los riesgos a los que se encuentra La revelación se refiere a especificar los riesgos a los que se encuentra

expuesta la institución, la información a las características particulares de expuesta la institución, la información a las características particulares de

nivel de exposición, nivel de consumo de límites, niveles vigentes de límites, nivel de exposición, nivel de consumo de límites, niveles vigentes de límites,

en su caso detalle de las violaciones observadas a los límites, medidas en su caso detalle de las violaciones observadas a los límites, medidas

adoptadas para resolver la violación, etc. Una correcta toma de decisiones adoptadas para resolver la violación, etc. Una correcta toma de decisiones

requiere un adecuado informe de riesgos.requiere un adecuado informe de riesgos.

11

CONTROL DE RIESGOSCONTROL DE RIESGOS

Finalmente, si se detecta que por factores externos (situaciones de estrés, degradación Finalmente, si se detecta que por factores externos (situaciones de estrés, degradación

de calificación de una o varias contrapartes, trastorno de liquidez, etc.) o por factores de calificación de una o varias contrapartes, trastorno de liquidez, etc.) o por factores

internos (reestructura de los portafolios, alteración del perfil de riesgo, mismatch, etc.) internos (reestructura de los portafolios, alteración del perfil de riesgo, mismatch, etc.)

o por el efecto combinado de ambos, la institución enfrenta niveles indeseables de o por el efecto combinado de ambos, la institución enfrenta niveles indeseables de

exposición a uno o varios tipos de riesgo, el control de riesgos consiste en adoptar las exposición a uno o varios tipos de riesgo, el control de riesgos consiste en adoptar las

medidas necesarias para reducir el nivel de exposición, que pueden implicar una medidas necesarias para reducir el nivel de exposición, que pueden implicar una

cobertura parcial, óptima, dinámica o perfecta de la posición; deshacer la posición; cobertura parcial, óptima, dinámica o perfecta de la posición; deshacer la posición;

ejecutar en su caso redes de seguridad, etc.ejecutar en su caso redes de seguridad, etc.

Transacciones

Unidades de negocio

Subsidiarias,filiales, etc.

Objetivos globales de riesgo

rendimiento

Objetivos globales de riesgo

rendimiento

22

Asi

gnac

ión

de c

apital

(di

stribu

ción

de in

gres

os y

rie

sgo)

CONTROL DE RIESGOSCONTROL DE RIESGOS

1.Pautas• Límites• Delegación de funciones• Rendimiento objetivo

3. MonitoreoEx post• Seguimiento• Reporte del perfil de riesgo rendimiento• Acciones correctivas

2. Toma de decisionesEx ante• Transacciones nuevas • Cobertura• Énfasis en el riesgo- rendimiento del portafolio

Riesgo - Riesgo - RendimientRendimient

oo

29 de abril del 200529 de abril del 2005