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titulacion de activos
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TITULIZACIÓN DE ACTIVOS
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS - Definición
u Titulización es el proceso mediante el cual se constituye unpatrimonio cuyo propósito exclusivo es el de respaldar elpago de los derechos conferidos a los titulares de valoresemitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende,asimismo, la transferencia de los activos al referidopatrimonio y la emisión de los respectivos valores.
Empresa
Transferencia de activos
Patrimonio de propósito
exclusivo
Emisión de valores
InversionistasORIGINADOR
• PAT. FIDEICOMETIDOS
• PAT. DE SOCIEDADES DE PROPÓSITO ESPECIAL
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TITULIZACIÓN DE ACTIVOS - Fiducia
Fiducia
u El vocablo fiducia significa fé, confianza.
u Mediante la fiducia una persona natural o jurídicallamada fideicomitente o constituyente, entrega a unasociedad fiduciaria uno o más bienes concretos,despojándose o no de la propiedad de los mismos, conel objeto de que dicha fiduciaria cumpla unadeterminada finalidad, en provecho del mismofideicomitente o de quién éste determine; este último sellama beneficiario.
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS – Activos Titulizabes
u Activos que pueden ser titulizados para respaldarofertas públicas en el territorio nacional:u Todos aquellos activos y la esperanza incierta a que hace
referencia el artículo 1409° del Código Civil, sobre losque su titular pueda disponer libremente:
• Carteras o documentos de crédito• Títulos inscritos en el Registro Público del Mercado de
Valores• Activos Inmobiliarios• Proyectos específicos• Flujos futuros
u No es permitida la utilización de activos embargados olos sujetos a litigio por cualquier causa.
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u La transferencia de activos se efectúa a través de losactos jurídicos que correspondan de acuerdo con sunaturaleza. En el caso de cesión, ésta puedeefectuarse en uno o varios actos, individualizándoselos activos con indicación de sus características.
TITULIZACIÓN DE ACTIVOS – Activos Titulizabes
FIDEICOMISOS DE TITULIZACIÓN - Flujo
El fideicomitente se obliga a efectuar la transferencia fiduciariade un conjunto de activos a favor del fiduciario para laconstitución de un patrimonio fideicometido que está sujeto aldominio fiduciario de éste último y tiene por finalidad la de servirde respaldo a los derechos incorporados en valores.
originador
Transferencia fiduciaria de activos
Emisión de valores
Inversionistas
FIDEICOMITENTE
Sociedad TitulizadoraaFIDUCIARIO
Patrimonio Fideicometido
FIDEICOMISARIO
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PARTICIPANTES
• Originador• Emisor• Estructurador• Servidor• Mejorador• Colocador• Inversionista
Fideicomiso de Titulización – Acto Constitutivo
El acto constitutivo del fideicomiso debe constar enescritura pública. Debe contener, entre otros aspectos:ü La finalidad específica del fideicomiso.ü La individualización de los activos con indicación de si se
encuentran en el patrimonio del transferente o si se trata de activosajenos o futuros.
ü Modo y plazo de transferencia de los activos.ü Denominación del patrimonio fideicometido.ü Los derechos, obligaciones y facultades del fideicomitente, de la
sociedad titulizadora y del fideicomisario.ü Garantías adicionales.ü Condiciones o plazos.ü El destino de los activos a la finalización del fideicomiso.
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Fideicomiso de Titulización - Dominio fiduciario
u La sociedad titulizadora ejerce un dominio fiduciario sobreel patrimonio fideicometido.
u El dominio fiduciario le confiere a la sociedad titulizadoraplenas potestades, incluidas las de administración, uso,disposición y reinvidicación sobre los activos que integranel patrimonio fideicometido.
u El dominio fiduciario surte efectos frente a terceros desdeque la transferencia fiduciaria de los activos y garantíasinscribibles es anotada en el registro públicocorrespondiente, o de ser el caso, desde que quedaperfeccionada.
Fideicomiso de titulización - Valores
u Emisión de valores mobiliariosuDe contenido crediticio, en los que el principal y los
intereses serán pagados con los recursosprovenientes del patrimonio fideicometido.
uDe participación, en los que se confiere al titular unaparte alícuota de los recursos provenientes delpatrimonio fideicometido.
uValores en los que se combinen los derechos antesmencionados.
u El patrimonio fideicometido puede respaldar valoresrepresentativos de derechos de crédito emitidos porterceras personas si así lo establece el actoconstitutivo.
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Fideicomisos de titulización - Registro
u Para la inscripción de valores en el R.P.M.V. se debepresentar, entre otros documentos, los siguientes:u Solicitud de inscripción
u Prospecto informativo.
u Copia del instrumento relativo al contrato del fideicomiso,o el instrumento marco y su complemento, de ser el caso.
u Contrato celebrado con el servidor, de ser el caso.
u Contrato de custodia de los activos, de ser el caso.
u Información financiera del patrimonio fideicometido.
u Clasificación de riesgo, de ser el caso.
u Toda aquella otra documentación e información que searelevante para los inversionistas.
MARCO LEGAL
ü Texto Único Ordenado de la Ley del Mercadode Valores
ü Reglamento de los Procesos de Titulizaciónde Activos, Resolución CONASEV Nº 001-97-EF/94.10.
ü Normas Contables Soc Titulizadoras yNormas Contables de los Patrimonios dePropósito Exclusivos Resolucion CONASEVN° 93-1998-EF/94.10..
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MODALIDADES
Pass Throug (traspaso o traslado)
Modalidad por la que una persona transfiere en dominiofiduciario parte de sus activos a una entidad emisora, laque a su vez los incorpora en un patrimonio autónomocontra el cual emite los títulos que serán adquiridos osuscritos por los inversionistas.
En esta figura, el vehículo de transferencia será elcontrato de fideicomiso.
MODALIDADES
Pay Through (Pago)
Dentro de esta modalidad se produce unatransferencia real de los activos de la originadora enfavor de la entidad emisora, la cual emitirá los nuevostítulos, contra su propio patrimonio.
En estos casos el vehículo utilizado son las Sociedadesde Propósito Especial
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REGISTRO EN EL BALANCE Y VENTAJAS
BALANCE DEL ORIGINADOR ANTES DEL PROCESO DE TITULIZACIÓN
Caja y Banco 50 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000
Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000
Cuentas por cobrar L.P. 2 000 000Maquinaria y Equipos 2 000 000
Patrimonio Neto 2 000 000
Total activos 5 150 000 Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
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BALANCE DESPUÉS DE LA TRANSFERENCIA FIDUCIARIA
Caja y Banco 50 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000Derechos Fiduciarios . 2 000 000
Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000
Maquinaria y Equipos 2 000 000 Patrimonio Neto 2 000 000Total activos 5 150 000 Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
BALANCE DESPUÉS DE LA COLOCACIÓN DE LOS BONOS
Caja y Banco 1 850 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000
Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000
Certificados de participación 200 000Maquinaria y Equipos 2 000 000
Patrimonio Neto 2 000 000
Total activos 5 150 000 Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
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VENTAJAS - Originador
• Obtención de liquidez• Fuente de financiamiento alternativo• Reduce la necesidad de capital• Costo de financiamiento menor
VENTAJAS - Inversionista
• Mejores retornos en relación al riesgo• Mayor simplicidad en la evaluación de riesgo• Colateralización del crédito
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VENTAJAS - Mercado
• Genera una nueva área de operaciones paralos agentes
• promueve el desarrollo del mercado devalores
• Se reemplaza la intermediación financieratradicional por una mediación directa
CASOS PRÁCTICOSCASOS PRÁCTICOS
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CASO FERREYROS S.A.A.
Oferta Pública PrimariaBonos de Titulización Ferreyros, BTF
1997-01
DIAGRAMA DE LA TRANSACCION
1 Fiduciario
Bien $ $DeudorCedido Deuda Originador Cartera
Patrimonio Fideicometido Emisión Tenedores
26
3
4 Servidor 5
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PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
• Monto: US$ 20 000 000,00• Series: 2 Series, Serie “A” por US$ 17 000 000,00
Serie “B” por US$ 3 000 000,00• Valor Nominal: US$ 10 000,00• Plazo de Amortización: Serie “A” 2,5 años
Serie “B” 3,5 años• Clase: Nominativos y representados por anotaciones
en cuenta e inscritos en CAVALI ICLV S.A.• Precio de Colocación: A la Par.
• Tasa de Interés:• Serie A: 7.9375% • Serie B: 8.2500%
• Pago de Intereses: Pagaderos en forma mensual• Amortización del principal: Se realizarán en forma
mensual en la medida que existan fondos disponibles.• Clasificación: Apoyo y Asociados Internacionales S.A., y
Duff & Phelps del PerúSerie “A” AAASerie “B” AA
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
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GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
1. Cuentas por cobrar transferidas al PatrimonioFideicometido por el originador (Canasta Inicialy las que se adquirirán con los saldos de lacolocación de bonos).
2. Cuenta de ahorro por US$ 500 000,00 (Cuentade Reserva) a nombre del PatrimonioFideicometido con cargo a la colocación debonos, la cual será utilizada para pagar losintereses de no ser suficientes los recursosdisponibles.
3. Cuenta de Ahorro por US$ 130 000,00 (Cuentade Arrastre Negativo) a nombre del PatrimonioFideicometido con cargo a la colocación debonos, para cubrir el diferencial entre la tasa deinterés de los bonos y la bancaria de los saldosretenidos.
4. Subordinación de la serie B a la de la Serie A,y la subordinación de los certificados departicipación por un monto de US$ 1 700000,00 a la de las otras dos series, la cual seráadquirida por el originador y no podrá serofrecida por Oferta Pública.
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
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5. El originador estará obligado a adelantarmensualmente en efectivo, y en calidad depréstamo al Patrimonio Fideicometido (AvanceTécnico) con la finalidad de cubrir el íntegro delos pagos retrasados de principal e intereses delas Cuentas por Cobrar que tengan unamorosidad mayor a treinta (30) días.
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
CASO WONG & METRO
Oferta Pública PrimariaBonos de Titulización Wong & Metro –
Primera Emisión
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Cliente
Locales Originador
VisaNet
Originador
Banco Pagador
BancoEmisor
BancoLiquidador
Fiduciario
PatrimonioAutónomo
BonistasMercaderíasPago con TC y
TD Elegidas
US$ 50 MM
Flujos Futurosy Usufructos
RegistroElectrónicode Pago
Orden de Pagoa Banco Pagador
Informe deliquidacióna Banco Pagador
Liquidacióncompras efectuadas
al originador
Liquidacióncompras efectuadas
al originador
Cobranza y Pago
Capital e Interés
Depósito a Banco Pagador Depósito a
Banco Liquidador
Estructura del BonoEstructura del BonoUS$ 50 MM
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
• Monto: US$ 50 000 000,00• Series: 4 Series de US$ 10 000 000,00
2 series de US$ 5 000 000,00• Valor Nominal: US$ 1 000,00• Plazo : 5 años• Amortización: 20% anual e iguales• Clase: Nominativos y representados por
anotaciones en cuenta e inscritos en CAVALIICLV S.A.
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• Precio de Colocación: A la Par.
• Tasa de Interés: 8.2500%
• Pago de Intereses: Pagaderos trimestralmente
• Clasificación:
• Equilibrium: AAA
• Apoyo y Asociados Internacionales S.A.: AA
PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN
ReservaGarantía
ReservaCovenants
Flujos-G-Ai-Ak
ReservaAceleración
FondoCapital
Flujos-G-AiFondo
Interesés
Flujos-G
GSWOriginador
Intertítulos: FiduciarioPatrimonio
BancoPagador
Flujos
Cta.Recaudación
Flujos-G-Ai-Ak-Reservas
11 vecesde cobertura
4 vecesde cobertura
Ventas
TarjetasElegidas
Flujos porUS$45MM
Derecho deusufructo o deoperar de los
locales propiosdel Grupo
Estructura del BonoEstructura del Bonou Mecanismo de Cascada
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GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
1. Ventas futuras que efectúen los originadores enlos locales y que sean pagadas con las Tarjetasde Crédito y/o Débito Elegidas transferidas alPatrimonio Fideicometido por el originador.
2. Depósito en Garantía por US$ 1 100 000,00 anombre del Patrimonio Fideicometido, con lafinalidad de asegurar el pago oportuno de lascuotas de Intereses y Cuotas de Capital.
3. Fideicomiso de Usufructuo por un plazode 15 años, constituido sobre determinadosinmuebles de titularidad de los Mejoradores.Los derechos de usufructuo comprenden losderechos económicos relacionados con losmismos (derecho de llave, la mercedconductiva y cualquier otro que confiera eluso y el disfrute de los inmuebles).
GARANTÍAS DE LA EMISIÓN
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TITULIZACIÓN DE ACTIVOS