Upload
others
View
1
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
������������������������������������
� �������� ���� ��������� �����������������������
� ������� ���� ���������������������� ���������� ���
� !��"��� ����������� ���������������
� ��#��$�������������������������%��� ���
� ����� �������� ����� � �����
� � ��&��� ������ ' (!$%)��
� !������*��+,��������� ��
� � �����-���� �� ��
���� ���������� ������
� �������������� ������������������������� � ������
�����
��� �����������������
��������������������� � �����
�����������������������"���
!
" �#$%$&#$%%'�� (� ���%!)��*���+
�,-�������� ���.��/
0#
./
!$
0%
0.
12
)
/0
11
)1
12
������3�4 ���%��� ������ ��4 %���0565,0566
�����������������������"���
$����+�������#����
*���������������� ��7������������
������#���������� ����������*����
./
68
00
90
0.
:
05
.9
/0
.9
659
22
12
90
90
12
*��������������� ������������� 669 659 66. 16
$���� 6.0 2/ 88 20
��������*���������������������������
� � ���� ��;��<= �� � ���= �������� >
�� ���?� ��
� %@��� �� ��� ���� �#� ���
� ��� ��;����+�� � ���� �������� ����� �7��
� ������������ �������� ��������� A���� ��<�� ������������ �������� ��������� A���� ��<�
� ���� �� ��#������ &� � �7�� �� ������
�� ����#� ����
� !��������� �� ����� ��� �� ������ �������
� ��������� �� ;�� � ���� �?������ � �� ������+��
��������
�� ���� ��� �����������������./�����#$$$&#$$)
3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)
!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5
(B�%� ����������
�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5
C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5
3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)
!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5
(B�%� ����������
�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5
C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5
3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)
!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5
(B�%� ����������
�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5
C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5
Emisiones en Mercado PrimarioEn unidades y en millones de US$
3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)
!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5
(B�%� ����������
�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5
C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5
3�������� #$$$ #$$% #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)
!������5=5 6:=5 5=5 5=5 5=5 5=5 5=5 .:=0 5=5 5=5
(B�%� ����������
�������5 6 5 5 5 5 5 6 5 5
C��//5=1 2.:=1 965=0 6=561=2 106=2 6=590=5 6=01.=2 6=091=. 6=6/2=9 6=920=5
(B�%� ����������
C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81
' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
Fuente: CONASEV
Elaboración: Subdirección de Estudios-CONASEV
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
(B�%� ����������
C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81
' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
(B�%� ����������
C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81
' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
(B�%� ����������
C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81
' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2
5������������)0#6% %6%%)6# 2# 6 %604%60 %6#0 61 %60 06$ %641460 %61 $60 %60%%64 %6 %$61
5������ ���� ��1# 24 %%1 %14 %%0 %4# % 1 % 4 %%2 %!4
(B�%� ����������
C��98 9: 95 22 :: 20 1/ 18 /2 81
' ��6/6=0 928=. 96/=: 9.6=8 .02=5 9.0=5 0/6=8 .8:=1 0.:=6 098=2
����7��� �������������7 �����
3�������� #$$# #$$! #$$0 #$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$)
(�������������#��� 0=8/9 0=0:: 0=92/ .=208 2=.51 60=950 /=888 :=/65
�������+������#��?��� 60=:1. 62=589 05=658 .2=612 25=505 658=005 :/=0.6 65/=.0:
)�������������-C)D����������E� 68E /.E 91E 0/E 628E .2E ,25E 656E
�������+������#��?���F�C� 00E 02E 01E 92E 2:E 656E 9:E 89E
� � ���� �����������8����� ��9��
�������+������#��?���F�C� 00E 02E 01E 92E 2:E 656E 9:E 89E
������3�C)D�>� ' (!$%)
��� ������� �� ����������������������
������� .:���������;����
:7��<���
�� ��
���������
����� ��
��������;����
:7��<���'= .:�+
�� ��
���������'=
.:�+
.��/ 602=/22 65/=.0: :=2// 89�/E 9�:E
:����� 6=:/9=5.1 6=../=098 29/=565 8:�5E 96�6E
����� 626=/86 0.5=/.0 96=:// 690�2E 0:�/E
����� ��� 008=8.2 695=:05 61=621 26�9E 8�9E
�,-��� 8/9=15. .:0=59: 8/=806 95�0E 65�5E
��������������������������� ����� ����>�?������� �����#$$)
7� ��@������������#��� ����������C�����
���������� @$�#������������%�������,� '(!$%)�
3�������� .��/ ����� ����A�
Saldo de Deuda en circulaci�n (emisores privados) 6,603 28,426 1,161,352
Producto Bruto Interno (A�o 2009) 126,779 161,621 1,467,889
Saldo de Deuda en circulaci�n / PBI 5,2% 17,6% 79,1%
Saldo de Deuda en CirculaciónAl cierre de Setiembre de 2010
En millones de US$
Fuente: CONASEV
���� ��������������������,�����
� %������� � #����� &� ����� ����� ���� �� ��
A���� � �<� �� ����� ����� ��;��< ��
�"� �������C�
� ! ������� ���� ����� ���� �� ��� ���"����>
��� �"��� �� ����� = �� ������7� ��� �� ��
�#������ � ����� ����� �� �"��� > � ���?�#������ � ����� ����� �� �"��� > � ���?
#�����+���
� D� � ?����� �������� �� &�� ������ �� �<�
�������� �� ������ ����� �������� ���� ����=
��������� ���� ��� �������� ��;��<� >
� ���� ������
� %� ���� �� �7������� �� �������� � �� ���
7������������=��� ������� > �� ����������
#$$4 #$$1 #$$ #$$2 #$$) ���&%$
�������� C���� �$F�
� �������
90=0/5 :5=281 22=2:. 15=/51 10=.1/ 656=950
��������C���� �E �C�� 62E 6/E 05E 09E 09E 09E
���������$F� � ������� :.=101 25=056 /9=:05 18=586 656=9/5 65/=:.6
����7��� �����������8��������� ��
���������$F� � ������� :.=101 25=056 /9=:05 18=586 656=9/5 65/=:.6
���������E �C�� 06E 05E 00E 02E 0/E 02E
������3�$C$
.� ������� �� ��������� � ��������.� ������� �� �����
23%28%30%
37%
72%
11% 12%7% 5% 5%
21%
3%
2%3% 2%
.0E
6:E
65E8E /E
���������F��C���E� �"���� ��&���������F��C���E�
�"���� ���������� �F��C���E�
.� ������� :� ������� �����������*������������
������3�$����������������������=�����#��=�4 ����$����������&�0551
�6� � ������ &���������>�����7���������"��������� �����������������������,#�������
5��9��������,������������� ��'%+ ����� ���� ���������%$$6$$$������ ���
Chile Brasil Colombia Peru Argentina Chile Brasil Colombia Peru Argentina
1.3
0.7
0.5
0.30.1
Chile Brasil Argentina Peru Colombia
13.6
11.510.5
9.7 9.5
5.1
Venezuela Chile Brasil Colombia Mexico Peru
����7��� ��5������� ���,�6�������8����� � � �����
���,5: ���,52 ���,5/ ���,58 ���,51 !�,65
TAMN 23.6% 23.1% 22.3% 23.0% 19.9% 18.1%TPMN 2.6% 3.2% 3.3% 3.8% 1.6% 1.6%Spread 21.0% 19.9% 18.9% 19.2% 18.4% 16.5%
TAME 10.4% 10.8% 10.5% 10.5% 8.6% 8.3%TPME 1.8% 2.2% 2.5% 1.9% 0.9% 1.1%Spread 8.6% 8.6% 8.0% 8.6% 7.7% 7.3%
MFN Sistema Bancario 7.1% 6.7% 6.7% 7.2% 6.8%
�������.�*�������������������� ����������7���
������ .����� ������
!*-%(��(! 62�1 1�8 /�6
C*!$�D� .:�1 2�8 01�6
G�D% 1�8 6�9 8�9
' D' � C�! 1�1 9�6 :�8
� %H� ' :�. 9�0 6�6
�%*� 6:�5 6�1 6.�6
�� � �����������,51
������3� ����
�������B7��-����� ����� �����7���� ���������
.&� �> ����������� �� �� �� � ����� �� ����� ��
����"��
,!��������� �"����� ��� � I�%��
,� �>�� �� ������������� �����
,%�������+����� �� �������� �"����
,D� ������� �� 7�+���� ���������+��� �� ��� ��
�� ��������
,� �> �� �������� �� �� �������� ���� ���� ��
� ���� ���� ���� ��������������� ����������
C.��B7,���7���� ��������������D
,���� ������� �� � ����� ��������� �� ���������� �����
���������
, ����� ���������� > �� ���� ����� �������
,�#��� �� �� �� �7������� �� �������� > ���������� ��
�"�����
,����� �� ������ �������� �� �� �#�������
, �� ���� �� ���������� ����7�
& �� #� �� �� �������� �� �� �"���� ���$����� � ��������
�� �� � �> ��� �� �� ���� ���� �� ����� =
� �� ����+��> ��;��<� �� ����=� ;�� �� ����� � �>�����
,C�7 ������ ���� ���� �� ����������
���� � ����� ����:� ������ �������
:� ������������� :� ������ �7� � :� ����.�B7�A�8
������� �����
,C����� � ��������������
,C����������@���
,C����������������
,C����� � �������
,�������� � �������
,�������������������
,C����� � �������
,��������������������+����
, �7��,C����������������
, J� ����������������K�
,������������������� , �7��
,' ��������������������
� �� ����+��
, ���������!&�>� ���
���� ����������..
• ���������� �� �������� �� !���� ��� ��� ����� ������ ���
� ���� �� ����������� �������
• ��� ������������ �� ���� �� ��� ���� �� ������ ���� > ����
��� ������� ���� �7�=���� ����#�� ��� ���> ����������
• %@����� #���� �� ������ ;�� � ��� ���� ����� �� �����
7������7������
• ��� �� ��� ���������� �� ��� ���?� ���� �� � ?� ���� �� ��
������
•(� �� �� $C$ �� ������ � ��������� �� � �> ���������� >
#��?����� ��#��� ��������� ����������� > �;������ ��,
��#������ ��� ������ �� ������ ���� ;�� >� ��#� ' (!$%)�
��� ��� ���� �� �������
�������������
��������3
150,000
200,000
250,000 Liquidez en ME
Otros S/.
Fondo de Pensiones
Depósitos en moneda nacional
Dinero del sistema financiero
�� ����� �������� ������ ��� ��
��������3
� 19E�!&�������
� 88E����������
� 65/E������
������0
50,000
100,000
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
*
.����������� ���.�� � ������ ��� ��:3E
����'= +
.�����������
�.�'= 5����
����� ��+
.�����������
�.�'= 5����
����+
����� :8�6E 69�2E 0:�0E
CC)!�C���� ��������� /�1E :�6E 29�.E
������� 0/�8E 6:�2E :2�6E
� ��� ./�/E 68�:E 91�6E
.����������� ���.�� � ������ ��� ��:3E
�������#$%$
� ��� ./�/E 68�:E 91�6E
)���� 19�0E 9/�:E :5�9E
!���� ::�5E .9�9E 20�2E
%����� 6:�5E 60�.E 86�2E
%���� .8�.E 08�6E /.�:E
-�<��>�� ��� 2/�1E ./�8E ::�/E
D�+�����$� 0:�8E 6.�9E :0�5E
�� �D�� � .0�5E 0.�2E /.�/E
�� ����������� �> .0�:E 00�:E 21�.E
%���� 68�1E 65�5E :.�5E
���>� 1.�:E .8�5E 95�2E
*� ������D����� ����� 91�5E .6�9E 29�0E
������3�C�� #���F�$C$�
%��#�����3�����
5���7����� ��� ���7� � ���� � ������
• %� �� ����� � �� �������� �� ������� &� ������
����������� ��� ����� ��������
• $� ��������� �������� ���� #����� > ������������ ��
� ���� �� ���������
• %����� �� ���������� �� ��� #���� �� C��?=D�� �
> $������ ���� � ?� ������� �� �@������� �� � ��> $������ ���� � ?� ������� �� �@������� �� � ��
��#���� �� A��
��9������F� ��������7 ������� �
•�������> &���� ?�� ������� �� *��������� > $���������
���� ���� �� ��������> ���$����� � ���������
•������������ � �>�� �������� �� ��$����� � ��������
��������� ���� �� �;������ ��������� ���� �@�����
#������ ������
•�� ���������� ���� ���� �� ����������•�� ���������� ���� ���� �� ����������
•��������������� ���"����•�������� #�����+������•������ ��� �������� �� ���� �� �� ��������
����� ������ ���������
.���7�����.���7�����
.���7����������������������������7�������
������� � ����� � ��� ���� ���� ���� �� ������ ���� � � ������ ���
�� ����7��������� ��������������������� ���� ������ �� ���������@
• � ��" �� � ����+����� ���� ���� �� ��������� � � ��
,D����+� ���� %� L ��������������� �� $C$=C * > ' (!$%)
, �� ��� � ��;�� � ������� ��� �����
, � ��" ������ ��� %�� (� #� $������ �"����, � ��" ������ ��� %�� (� #� $������ �"����
• ���7 ������� ���� ���� �� ��������
, %@���� ������� ����� > ����"� ��� �� ��� �� ���� ����
�� ����������
.���7����������������������������7�������'#+
������� � ��9���� �� � ���� ���7������� ��� � ������ �� ���������
����� �� ���� ������������� �� �� ���� �� ���7�����G
• !�?����� �� �� > ����� �� ��������� ����������� ������>��� ���#��
����� �� $C$�
•*��������>������ ���� ��������� ������������•�� ���� ���� ��;��� � ;�� �������� ;�� ���� ������ ������? ��•�� ���� ���� ��;��� � ;�� �������� ;�� ���� ������ ������? ��
���������������� ����+���#� �������
• ������M�������#����>N �������� �� �������> �������� �� �����������������
• ���;������ #� �;���? � �� ������� �� �� ��> ���� ���� �� )����
.���7����������������������������7�������'!+
������� � ������� � ��� ������ �������� � ������ � �� ���������
�� ������� � ����
• $� #��� $C$ &� &��& ��� �@������� ��# �� �"� ��� �� ������+�����
������������� ���� =�� ����#� �� �@����� #������� =��������� ��
�� ��#����� �� ������ ��������� > �� ������ ;�� � ��� ���� � �>
�� �������� �� ����������� �����;�� ���������
• D������� �� $C$ �� &�� �������� �� ��A���� ��& �<��• D������� �� $C$ �� &�� �������� �� ��A���� ��& �<��
• %���#���� � ������� � ;�� ���������� M�������#����>N= � �������� �� ���
�����> � �������� ��������
• $� �;���� ��� � ����+����� �� �� ����� ������= � �� �� �����
���� > &��� �@�������� �� ����� �� ����+����� �� �� ������ > ��
�������������������
• *����� � �� ������� ��� ������ ;�� �� ��� �� �� ����������
���������= �#���7� ������� > ��������� ��������� > �� � ����� ��
��#�� ��������� �����
.���7����������������������������7�������'0+
������� � � ����� �������� � ������ �� ������� ���������
����������� ��� ������ � �� � ������� �� � �������� � ! "�#$ � � ����
• ���� ����������� ���� > �� ������� ������#��� ���������������� �� � ��� �������
�� � ���� � �� ����#�� �� �� � ����� ����������� ��� ;�� � �� ���+��� �����
������� � �� ��� ��� ���� ��� � � �� � ���������� &���� �� � ?@�� �����
��� ���� �� �������
• �������� ��� � �> ���#����� ���� �� �������� �� ������� �� �� � �����
������>��� ��� ������ #��?����� > #�������� > ���#��� >F ��#�7���
��7����� ���� �� �����������������
•$� �;���� � �� ��� ��� �� �����> ����#���� �� ����� ���� ��������� ���
� ������ �� ������� ����=���#����� ���� �������� > ���� ������� �� ����� > ���
�������������������
.���7���������.��� ������������������������
������� �� ���������� ��������� �� ����� �� �������� �� ���� �%��
��������� �� ���%��� ������� �����
• � �� ��� �� *����� ���� �� ' ��� �A#���� ��� ��� > ' ��� �A#����
��� ��� �� ������������ !�������� ���3 ��� ��@�#���+� �� �;������= ����
&���� ?����� ?���� �����#������> ����� �������������� #���� �����
�� �����������
•-������+� �� �� �� O � ����� ���P ��� ���� ;�� �� ������ �����
����������� ����=� ;�� ����� ����� � ����� �� �� ������ ���������
����� �������� > ������=����� ��� #�"� �� ��������� #� �� ������
;�� ����� ������� ����+����� > ��������������� �� �� ' (!$%)
• ' (!$%)=C)D> !)!D���#���� �� �� �� ����� � �������������
.���7���������.��� ������������������������'#+
������� �� & :3E 8 ������3 �����*� �����9�� � ������������ �� 7
7��� ���� � �� �� � ���� � �� ����� 8 7 ������� � ���� ���� � ���8��3
��� ���������� ��� �� �� ���� ����� ������ ������������ ��� �� �����
���������� �� ���� �#� �����7�� �� ��������� �� �� C)D=���#�����
�� ��� -��� ��� ����������%� ���� ��� ���� �� ��������Q=������
�� �� �������� � ����� � ����� ���� ����=���� ���R
���� %������� �� �� � ���� M���������N �� ����A
����� ������ �� �� ��;��� � �� ���������� � ���"� �� ������� �� ������
�� ���� F$������R
���� D� �� ���� �������� �� �?�������� #��� �#��� ������ �� �� �����
������������ ��������� �����
.���7���������.��� ������������������������'!+
������� � '�������� ����� ������������ ��������������%��
• D� ��> ��� � ���� �� ����� ����� �� �@�������� �� ������������
�������������� ;�� � �;����� �� ������ �������� �� ' (!$%) ����#������
������ ����� �� �� $C$ ����#������� �� ����� ���� ���$�� ��� ����������
������������
• %���#������ � ������� ���� ?��� ���� 699,! �� �� $% � ��� �� ��� ������
� ������ ;�� �� ��� �A#���� ������ ���������� �@ ���= � �� �� ������� ��� ������ ;�� �� ��� �A#���� ������ ���������� �@ ���= � �� �� ������� ��
�� ����� �� ������� � � ���� ?����� %�� �;���� � �� ���D�> �� ������
�������� ��� ������� �� ���������� ' (!$%)�
• $� �;���� �� �� �� �� � ���� �� $C$= ' (!$%) > � %� �� �� ������
� ������� �� ��� � ���� �� � ���� �� �������� ���� � �� �� ����� ���
����=�����>��� �� ����� ���� ��#���� �������� �� ��� ��#�����
• !7���� ��� ��������� ;�� ����+�� � �� �� ������ ������������
�������������� � ��� �� ��������= � ����= �� ��<��� �� �����= #���� >
��� ��� ���������� ���� � �����
.���7���������.��� ������������������������'0+
������� �� "������ ������� �� ����� � ���� �� ������� �� �� �����
�(�����
•��� ��� �� D�> -��������$����� � �� ���=��� ��� ��� � ��� �� �����
�������� ������� ������ ���� �� ������� �� ��������� �� �������
���������+���� ��� �� ����������� ��� ���� �� ��� ������ ��������=��
���������� �@ ����� �������
•!����� �������� � �� �#��� ������ �� ����� ��������� ��� ��� ;��
�� ������� � ���������������;�� ���+�� �� #��� �� ������
������� )� "����� �� &�� �� *������� �������%��
��� ����� �;���� ����� �;������ �� ����� ;�� ��� � �#� �� ������� �
&��� �� ������ �� ����� ;�� &> � �� #�������� > ;�� � ��&�� �
�� ���� �����3 ��� �� � ����� �� ����� � ��"�= ���� �� #�� ���� ��
� ������ ��������������=����� ������������ �� ���������� � ������� ��
� ������=���� ����
.���7������������������������������������������'4+
������� +, -�������� �� � .���������� ���� ����� �� -���%���
, �� � ���� �������+�� �� ������� > ?� �� �� � ��������� >
D�;���������
, *����� �� � �� ����� > ��#���� ��� �� ����� ���� �� ���� ��� ��
��������= >� ;�� ��� �� ������� � �� ���� �� �������
, -�� �� ��#�7 �C)D= #����= ��������= � %� > C *� ��� ;�� ��#�7��, -�� �� ��#�7 �C)D= #����= ��������= � %� > C *� ��� ;�� ��#�7��
��7����� ���� �� �� ������� �� �� � ���� �������+�� �� ���������� ��
������� > �� ��� �� �� ���� �����������
.���7������������������������������������������'1+
������� /, -�������� �� ����7���� �� � ������ ����� ������ ����
� ������ ����� � ����7��� ����G
•D� ������ ����� �������� �� �� �������� � ���������� �� ������� ��
������ ���������� �������� ������� �� �� �����= ��������� ������=
�� ���������= �>���� �����= ���������= �����= ���������= ������
��� #�����= ����� ������= ����� ��������� �� ������= &������� = ����
��������
•� �� ��� �� � �� ����� > ������� ��� ����� ��� ���� �����
������������
• ����� ����� ����� �� ������ �������� � ��� �������� ��� ����� ���������
� ���� �� ��� !�� > �� �� ������������ �������������� � ;�� ��� ���?
��������� ���� ����� �� ���� ������ �� ������� � ��� ������� �������� ��
C����
.���7������������������������������������������' +
������� 0, "���� �� ����������� ���� ����� �� ���� �(����
��� � �7� �� ��������� ���� �� �� ������ �� ���� �A#����3 ��� %� >
��C *
���� ����������� ���������� �� ��� ���� �������� �� ����� �A#����R
����� �� ����� �� ������ ���� ;�� ��� ���� ��� ��� ���� �� � ������ �������� �� ����� �� ������ ���� ;�� ��� ���� ��� ��� ���� �� � ������ ���
�������
�� ������ �� ���� � ����� ����#���R
���� � �7� �� ������� ���� ������� � �� ������ ���� ����= ����
���
��� �� ���������������� �� ��������� > �� ������
.���7�����������������������������,����
������� �� � ���������� �� &�� �� ������� ���%�� �� .����� ���� ��
��1��� 2�#�.3�4
• ��� ��� ;�� ��� %��*$ � �������� �� ��� #���� �� ���� > ��#��;���
�� � ����� �#� �� &����� ��������� �� ����� �� �� ������� �!������ ����
&�> �� ���+ � ?@�� �� : �<� , D�> (°0/981�� %�� ������� �� #�����+����� >
����#�>� � �� �������� �� � ?����� �������� � ���"� �� � �7�� ����������#�>� � �� �������� �� � ?����� �������� � ���"� �� � �7�� ������
�� �"����
•������ � ?� ������� ���� ��� ������� �� *���� > ��� ���������
�A#����� �� $�(!*�= ' �' �*�= � �������� = ������� �� �������
�A#���� �����= ��+ > ���" ��� %�� ��� ����� ������� � ����� ������� ��
�������� ���������� > ��������� �� #�����+������
.���7�����������������������������,����'#+
������� �� 3�������� ��� 5�6���� ��� �������
• � ��� �� S�+��� � ������ �� ������� 7��������� �� � �> ���������
����� ��� ��� ����� $� �;���� *�������� !�� ���������� �� ��� ���
$������ �� �� ������� 7��������� ��������� ��� �� ������� �� ������
$���� > S�+���� � ������� > ���������� �� ��� � ���� ���� %��$���� > S�+���� � ������� > ���������� �� ��� � ���� ���� %��
• �� ���� ���� ������ ������� �� ��� ��� ����� �� ���������� �� #��+�
��� ����� �� ��� ����� �� ��� ����� �� ��������� ;�� � ��� ���� �� ���
���� �������� ;�� ����� ��� �� D�>� �$����� � �� ������ ������� ��� ��� ����
�� ����� �� �������� �� �� �� $���� ���
.���7������������������������������,����'!+
������� � ��9���� �� � ���� ������ � ����� ���� ��� 5*�7��� �� ��,����
H ����������� � ���������� �� �� �� �� ��������� �7 � ���������� 6� �9��� ��
��*�� ������ �� ��,����G
• ���� ����;������ ��� ;�� �� � ���� �� �� ����� ��������� ���=
• ������;�� �� �� ����� �������� � �� ��� �� �� � ��� � �� ���� �� ���
��� ����������=��� ����������=
• � �� ��� �� �� � ����� ;�� �� ��#� ������� � �� *������ �A#����=
���������� ������ ���� ���� ;�� �� �@���� ������� �����
$� �;���� � �� ��� *�������� $C$ (B 28:,055/= ;�� ����� ���� ��
�;������ ��� ������� �� �� � G(= ��� �� ��� ��������� ��� ��
�� ����� � ����������= �� � ��� � �����+�= ���� �� �������
��������� � ���� ������ �����
.���7�����������������������������,����'0+
������� �� 3�%��� &�� �� *��7� � ��������
%@���� �� �>��� �� D�> ���#�� � ��������= �� ���� &� ���
�������� �� ����������� > ��? �� ���� � ��� A���� � ������� ���
� ����� � ����������� �$C$= � %�= $�(!�= ����� ��� ���� �� ������ ��
�����
• D� ����� ��> ��� ����� ����� D� �#��� �� ������ �����3 ���
�����������= ���� ��������= ����� ����� > ���� �7��������
• ��� #�"� � �� ����� ��$����� � �� *����� �� ��� -������� � #������� �
�� �� !�&�� �� !����= ���� �� �������� ������ �� �� � ?���� ����+���
��� ���������� �� ���������� �� �� ����� �� �������� > ��� ������� �� ��
�� � ����� �������� �� ���� ��&��= ��� ������ ������� �� �� � �>
�A� � �� �������� � #��������
.���7�����������������������������,����'4+
������� )� ���� �%�� � ����� '������� �%1� �� � ��������
�(����
• ����� &��� ���� �<� !�#��� ����� �� #7���� �� �� �� �� ������
�������� �� �� �;���� � �>��> ��������
• $C$ &� �������� �� ���� �� ����� ��������� 0551,0566 ;�� �;����$C$ &� �������� �� ���� �� ����� ��������� 0551,0566 ;�� �;����
��> ��#���� ������
• $� ��#� ������ �� ���� ������� ���� ������� �� %�������� ����� � ��
������ ��������= �����>��� ���� ���� #?���� �� �� �� ������� ���
�&= �� ������ �� ��� ��� ����= �� ����� � ��� #���������
����������= ������� ����#��������� ����= ���� ���
•�������� �� ����� �� �"��� > �� #�����+����� �� ���+� � ����<� ��
�� ������� ����& > ��� � #������ > ����� ����������� �����
.���7����������7� � ������ ���� ���� ���..
������� � � ������� &�� �� ��� �� ���� ���� � �8�� ��� ���� ��� � ��
� �7����� 8 ����� �� ���� �� ��� � �� ��� � ���7� � ��� � �� � ������ ��
��������� � ���� �� 7 � ���7���� �� �������� �� � ����� 8 �� ��� � �� ��
7���� �.� 8 ���-�����;�� �� ���*���� �� � ������ G
• �� ���� ������ ��;��� � �� ���������� �� ����� � ������ ��� ������&����
• ' #���� ��� ������� �� �� MC��T ���N �� ��� ��������� !��� �� ��� ���• ' #���� ��� ������� �� �� MC��T ���N �� ��� ��������� !��� �� ��� ���
������� �������� �� �� ����������= ��� ���������� �� ������� > ��� ��
�������� �� 7�#�������� %��� ������� ���� �� ������� �� ��� !���
��������� �� ��� �����
• ���������� � �7� ���7 �� ��� ��������� �� ���@���= ��������� ��
���������� �� �� � ����� #��?����� �� �� #�� > &����
• %��� ����� � �� $C$ ;�� ��������� M�� ���� ���� �#�<N�� ��� !���
.���7�����I 5���7����� '� � �� � ��� �>���+
������� �� #%��� �97���� � ���������� ����7����� �� � ���7� � ���
�� � ������ ���� ���7��� ��������� �� 8 ��������� �� �7�������� ��
� ������ �� ���������
• %����� �� ������ � ��� ��������� �� ������� �� �� ����@� �� ��
���������� �� �� C)D�� ��� �� &��� > �� #���
•%����� �� �� � ;�� ������� �� ����� �� ������ ������� �
�;������ #������� ������ �� !�*� �� ������� ��������
•%����� ��� �� � ��� ����� ���� ��#���� � �� ��������
����#��� � #�� �A#����= #�� ������ > �������� #������
��� ��� �������� ����������
CADE EJECUTIVOS 2010
> �7��� ��6���%%��%!��� ����� ���
'�7���6.��/+
> �7��� ��6���%%��%!��� ����� ���
'�7���6.��/+
������� ��� ������� �