Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto:

Mauricio Durand mdurand@equilibrium.com.pe Leyla Krmelj lkrmelj@equilibrium.com.pe 511- 616 0400

La nomenclatura “pe” refleja riesgos sólo comparables en el Perú.

CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS Lima, Perú 30 de mayo de 2013

Clasificación Categoría Definición de Categoría

Acciones Comunes

1ª Clase.pe

El más alto nivel de solvencia y mayor estabilidad en los resultados económicos del emisor.

“La clasificación que se otorga a los presentes instrumentos no implica recomendación para comprar, vender o mantener los valores en cartera”

Historia de Clasificación: Acciones Comunes 1a Clase.pe (19.04.05)

*Indicadores anualizados Para la presente evaluación se han utilizado los estados financieros auditados de Credicorp Ltd. y Subsidiarias al 31 de diciembre de 2009, 2010, 2011 y 2012, así como información no auditada al 31 de marzo de 2012 y 31 de marzo de 2013 e información adicional proporcionada por la Entidad.

Fundamento: Como resultado de la evaluación efectua-da, el Comité de Clasificación de Equilibrium dictaminó mantener la categoría de las acciones comunes de Credi-corp en 1ª Clase.pe. La categoría asignada se sustenta en la fortaleza de los indicadores financieros de Credicorp, a lo cual se suma el adecuado posicionamiento y liderazgo que ha logrado mantener en el mercado peruano -tanto en términos de colocaciones como de captaciones- su principal subsidia-ria, el Banco de Crédito del Perú (BCP), lo cual se com-plementa con una sólida base de capital, extensa red de canales y expertise de su plana gerencial. Credicorp es el holding financiero más grande del Perú, con inversiones directas e indirectas en el BCP, Atlantic Security Bank (ASB), Banco de Crédito de Bolivia (BCB), Financiera Edyficar, Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Reaseguros (PPS), Pacífico Vi-da, Pacífico Entidad Prestadora de Salud (Pacífico EPS) Prima AFP (Administradora de Fondos de Pensiones) y Credicorp Securities entre las empresas más importantes. La acción de Credicorp ha continuado registrando volati-lidad a lo largo de los últimos meses producto de la in-certidumbre generada por los mercados internacionales, principalmente por parte de los países de la Zona Euro, sin embargo ha presentado una mayor cotización durante el 2013 que en el 2012, con volatilidades mayores. Es de resaltar la elevada liquidez que posee la acción, lo cual se ve reflejado en la frecuencia de negociación, la misma que fue de 100% al cierre de 2012 y se mantiene al pri-mer trimestre del 2013. Con referencia a la cotización de la acción en la BVL, el precio promedio al 31 de diciem-bre de 2012 fue de US$146.00, lo que representó una capitalización bursátil de US$13,780 millones. Mientras que al 31 de marzo de 2013, la cotización promedio fue de US$160.6, con una capitalización bursátil de US$15,158 millones. A la fecha del presente informe la capitalización bursátil de Credicorp es de US$11,490

millones. En términos generales, en diciembre de 2012 la utilidad neta del Grupo alcanzó los US$788.8 millones, 11.2% mayor a la registrada en diciembre de 2011, principal-mente por la evolución favorable de la economía perua-na, lo cual se tradujo en un mayor dinamismo en las co-locaciones del negocio bancario, principalmente en el segmento retail. A marzo de 2013, la utilidad neta fue de US$181.5 millones, 4% menor a la reportada al mis-mo trimestre del 2012, motivada principalmente por los menores resultados del BCP en relación a marzo de 2012 (-16.7%), ya que descendieron de US$138.7 millones, frente a los US$166.6 millones obtenidos a marzo del año anterior. Dicha disminución se debió al efecto nega-tivo del resultado por traslación durante dicho trimestre, que arrojó una pérdida en las cifras totales de Credicorp de US$-18.6 millones, y al aumento de las provisiones que significaron US$94.8 millones, con un aumento del 36.1% sobre el primer trimestre del 2012. Por tipo de negocio, al cierre del 2013 la actividad ban-caria experimentó un importante crecimiento, logrando buenos resultados producto de las estrategias comerciales y la búsqueda de mejoras en sus eficiencias, si bien las cifras demuestran un ligero incremento del índice de morosidad y de las provisiones. Con relación al negocio de seguros, el 2012 fue un año de avances e inversiones orientadas a buscar el liderazgo en el negocio de salud, lo cual se vio traducido en la adquisición de un grupo de clínicas y otros servicios, lo que explica la reducción en el resultado del negocio. Sin embargo, se prevé que di-chas inversiones reviertan en mayores niveles de rentabi-lidad y eficiencia en el futuro. Por el lado del negocio de administración de fondos de terceros, éste registró resul-tados satisfactorios, tanto en la gestión de los fondos de pensiones como en fondos mutuos y banca privada, ello a pesar del entorno internacional complicado y volátil. Al cierre de marzo de 2013, casi todas las subsidiarias de

-------------------------------- Millones de US$ --------------------------------

Dic.12 Mar.13 Dic.12 Mar.13

Activos: Pasivos: Patrimonio:

40,797 36,432 4,168

42,514 38,198 4,120

Utilidad: ROAA*: ROAE*:

788.8 2.2% 20.9%

181.5 2.0% 20.5%

2

Credicorp registraron un desempeño favorable, a excep-ción del BCP, que tuvo resultados menores en compara-ción al mismo periodo del año anterior por lo menciona-do anteriormente. En ese sentido, al 31 de marzo de 2013, el BCP participó con el 76.4% de los resultados de Credicorp, Pacífico Seguros con el 6.2%, Atlantic Secu-rity Bank con el 8.5%, y Prima AFP con 6.4%. En cuanto a resultados por cada subsidiaria, aparte de los mencionados del BCP, el BCB alcanzó una utilidad neta de US$20.6 millones al 31 de diciembre de 2012 , 7.7% inferior al mismo período del ejercicio anterior, a pesar del aumento en 55.4% en el margen por intermediación impulsado por la expansión de la cartera de colocaciones (+43.9%). A marzo de 2013, se observa la misma ten-dencia del periodo anterior, pues la utilidad neta del BCB fue de US$4.8 millones, inferior en 13.8% a la de marzo del 2012. Si bien el desempeño fue estable, la contribución fue menor en relación al trimestre anterior, debido a un aumento de impuestos a las instituciones financieras, por cambios en el sistema financiero boli-viano, observándose cierta recurrencia en estos aspectos en el país altiplánico. Financiera Edyficar registró a marzo de 2013 una utili-dad neta de US$8.1 millones, superior en 1.5% respecto a marzo de 2012, mientras que las colocaciones crecieron en 46.4% respecto al mismo periodo. El ratio de morosi-dad es de 3.96%, menor con respecto a periodos anterio-res. Atlantic Security Bank presentó una utilidad neta de US$48.4 millones (US$41.1 millones en el mismo perío-do del ejercicio anterior), contribuyendo de esta manera con 6.1% de los resultados de Credicorp a dicho periodo. En cuanto al primer trimestre de 2013, la utilidad neta fue de US$15.5 millones, superior en 34.2% a la regis-trada en el mismo trimestre del 2011, con un ROAE de 30.8%, demostrando la buena performance de dicha sub-sidiaria de cara al futuro. Con relación al sector seguros, la utilidad neta de Pacífi-co en el 2012 fue de US$66 millones (0.6% mayor a la registrada en el ejercicio 2011, que fue de US$65.6 mi-llones). Sin embargo, al primer trimestre del 2013, la utilidad neta fue de US$11.2 millones, superior en 133.4% a la registrada en marzo del 2011, producto de una mejor performance de Pacífico Vida y Pacífico Salud (EPS), que registraron utilidades de US$14.9 millones y US$1.3 millones respectivamente. Por el lado de Pacífico Seguros Generales, el primer trimestre de 2013 registró una pérdida de US$4.8 millones producto de un incre-mento de los siniestros netos, componente estacional que coincide con la temporada de lluvias en el interior del país durante los primeros meses del año. El desempeño de Prima AFP en el 2012 fue bueno, con

una utilidad neta de US$34.6 millones, 6.8% mayor a la registrada en el 2011, la misma que recoge el incremento en la base de clientes, un mejor manejo de los gastos y búsqueda de eficiencias operativas. A marzo de 2013, la utilidad neta fue de US$11.6 millones, 26.7% superior a la del primer trimestre del 2012. La contribución de Pri-ma AFP a las utilidades de Credicorp fue de 4.4% al 2012 y 6.4% a marzo de 2013. Es importante señalar que en noviembre de 2011 Credi-corp informó sobre una demanda a ASB ante la corte de bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva York por Irving Picard, liquidador de Bernard Madoff Invest-ment Securities LLC por una suma aproximada de US$120 millones, monto al que ascendían los fondos que ASB administraba del fondo Atlantic US Blue Chip y que retiró entre fines del año 2004 y principios del año 2005 de Fairfield Sentry Limited (Fairfield), un feeder fund que invertía sus recursos en Madoff. Según ASB, la demanda solo toma en cuenta las sumas retiradas, sin considerar las sumas invertidas en Fairfield. Asimismo, señala que luego de retirar los fondos de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos en Madoff a través de otro vehículo, lo que finalmente ocasionó una pérdida en los fondos que administraba de sus clientes de aproximada-mente US$78 millones en el 2008. ASB contrató los servicios de Arnold & Porter LLP (A&P), prestigiosa firma de abogados de Nueva York que defenderá a ASB y que ya viene defendiendo a un número importante de compañías demandadas de manera similar por el señor Picard. A&P ha desarrollado una estrategia de defensa para ASB. Sin embargo, el caso se suspendió pro-gramándose su reactivación para el mes de mayo de 2013. Dicha suspensión temporal fue propuesta por el juez, por motivo de la complejidad y novedad de los temas tratados en este caso. A la fecha no hay nuevas noticias sobre el caso. Finalmente, si bien, la fortaleza de Credicorp radica en la fuerte presencia del BCP en el mercado peruano, la ade-cuada gestión de las demás subsidiarias ha permitido obtener históricamente resultados positivos. A la fecha, el riesgo de su principal subsidiaria y, consecuentemente de Credicorp, se encuentra relacionado a la importante participación que el BCP mantiene en relación a las colo-caciones, las mismas que podrían derivar en un incre-mento en la morosidad de deteriorarse las condiciones macroeconómicas locales y no manejar adecuadamente el riesgo de sobreendeudamiento. Es fundamental entonces, mantener una política prudente de constitución de provi-siones, además del respaldo patrimonial que otorga su principal accionista, el Grupo Romero.

Fortalezas 1. Principal subsidiaria –BCP-, entidad de amplia solvencia económica y financiera. 2. Importante nivel de capitalización bursátil y frecuencia de cotización en las bolsas de Lima y Nueva York. 3. Experiencia de la plana gerencial. Debilidades 1. Elevada dolarización de la cartera de su principal subsidiaria, el BCP. 2. Tendencia decreciente en los resultados del BCP.

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Oportunidades 1. Infraestructura de sus subsidiarias permitiría expansión de servicios a través del uso intensivo de los canales de

distribución y venta cruzada de productos. 2. Bancarización baja con respecto a otros países. 3. Baja penetración de los seguros en los niveles de medianos y bajos ingresos. Amenazas 1. Niveles de rentabilidad de Banco bajo presión por elevada competencia. 2. Riesgo de sobreendeudamiento en los sectores de banca personal y microempresa. 3. Reducción y/o encarecimiento en fuentes de fondeo externas.

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DESCRIPCIÓN DE LA ENTIDAD Credicorp Ltd. es la empresa holding más importante con participación mayoritaria en las entidades líderes de los sectores bancarios, seguros y fondos de pensiones en Perú, operando a través de las siguientes entidades: Banco de Crédito del Perú (BCP), El Pacífico Peruano Suiza (PPS Seguros) y Prima AFP. Credicorp se constituyó en agosto de 1995 en Las Bermu-das y tiene como objeto social invertir en acciones de empresas en general y valores de todo tipo. Composición del Accionariado La estructura accionaria de Credicorp no mostró cambios significativos a diciembre de 2012. La distribución que se detalla a continuación no incluye el detalle de los inver-sionistas del exterior (CEDEFAST). Asimismo, es de mencionar que la familia Romero mantenía una participa-ción de 14.2% a diciembre de 2012. Mientras que al cierre de febrero de 2013 fue de 13.27%. Accionistas

%

Atlantic Security Holding Corp. 15.49% CEDEFAST 68.52%Fondo Administrado AFP Integra 2.78% Diversos 13.21% Total 100.0%

Directorio y Plana Gerencial Al cierre de septiembre de 2012, el Directorio estuvo con-formado por los siguientes miembros:

Directorio

Presidente Dionisio Romero Paoletti Vice-Presidente Raimundo Morales Director Reynaldo Llosa Barber Director Fernando Fort Marie Director Juan Carlos Verme Giannoni Director Luis Enrique Yarur Rey Director Felipe Ortiz de Zevallos Ma-

dueño Director Germán Suárez Chávez

Asimismo, la plana gerencia de Credicorp se encuentra conformada por los siguientes ejecutivos:

Plana Gerencial Presidente Ejecutivo Dionisio Romero Paoletti Gerente General Walter Bayly LLona Gerente de Finanzas Alvaro Correa MalachowskiGerente de Auditoría Corpo-rativa

José Espósito

Gerente de Relaciones con Inversionistas

Aida Kleffmann

Gerente de Seguros David Saettone Subsidiarias A continuación se describen las subsidiarias en donde Credicorp mantiene participación (tanto directa como indirecta):

Empresa Participación

Banco de Crédito del Perú1 1 97.64% El Pacífico Peruano Suiza Seguros y Reaseguros y Subsidiarias2

97.68%

Atlantic Security Holding Corporation 100.00%

Grupo Crédito del Perú y Subsidiarias 100.00%

CCR Inc. 99.99%

Credicorp Security Inc. 99.99%

BCP Emisiones Latam 1 S.A.3 100.00% En noviembre de 2010, se informó que con el objetivo de facilitar las futuras inversiones de Credicorp en el Perú, sin modificar la estructura de control del Banco de Crédi-to del Perú, se decidió transferir el 84.92% de las accio-nes de Credicorp en el BCP al Grupo Crédito S.A. (sub-sidiaria peruana de Credicorp) a través de una contribu-ción de capital. Dicha operación fue aprobada por la Su-perintendencia de Banca y Seguros (SBS). De esta mane-ra, Credicorp tiene el control directo del 12.73% restante de las acciones del BCP, manteniendo la estructura de gobierno intacta. En octubre de 2010, Credicorp llegó a un acuerdo de compra con American Life Insurance Company (ALICO) para adquirir el 20.1% y 38.0% de las acciones de Pacífi-co Peruano Suiza (PPS) y Pacífico Vida (PPV), respecti-vamente. En tal sentido, Credicorp adquirió las acciones de PPV, mientras que la subsidiaria, Grupo Crédito S.A., adquirió las acciones de PPS. Posteriormente, Grupo Crédito S.A. adquirió el 1.2% adicional de los intereses no controlados de otros accionistas. A raíz de dichas adquisi-ciones, Credicorp mantiene una participación, directa e indirecta, de 97.6% en PPS y 100% en PPV. El 30 de noviembre de 2012, Credicorp efectuó un primer aporte de capital a su subsidiaria Credicorp Investments Ltd., por US$ 111.26 millones (una parte del monto total de US$ 210 millones para aportar a esta empresa), para que esta última pueda comprar las acciones que el BCP tiene en BCP Chile S.A. y BCP Colombia S.A. Así mismo, en sesión de directorio del 28 de noviembre de 2012, se acordó incrementar la Reserva Especial, con cargo a reservas facultativas no restringidas, por US$ 450 millones, a efectos de fortalecer su patrimonio. BCP Emisiones Latam 1 S.A. corresponde una entidad de propósito especial constituida en Chile en el año 2009, a través de la cual el Grupo ha emitido bonos corporativos. 1 Credicorp posee directamente 12.73% del BCP e indirectamente a través del Grupo Crédito 84.91%. 1 BCP posee 95.9% del Banco de Crédito de Bolivia (BCB), un banco múlti-ple que opera en Bolivia (Credicorp mantiene el restante 4.1%). Asimismo, mantiene el 99.79% de Financiera Edyficar y el 51.00% de Correval (adquiri-da recientemente). 2 Credicorp mantiene de forma directa el 66.2% de las acciones de PPS, mien-

tras que la diferencia la tiene el Grupo Crédito (31.4%). 3 Subsidiaria al 100% del Grupo Crédito S.A.

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En el siguiente cuadro se puede apreciar la participación en las utilidades del grupo de cada subsidiaria al cierre de 2012:

88.1%81.9%

76.4%

2.6%8.4%

6.2%

8.5%

60.0%

80.0%

Participación en Resultados al I Trim (2012‐2013) Credicorp 

BCP BCP Capital Pacífico Seguros

Atlantic Security Bank Prima AFP Credicorp Inv.

Credicorp Ltd. Otros

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Banco de Crédito del Perú – BCP: Es la entidad banca-ria más grande del país. A diciembre de 2012 continúa manteniendo el liderazgo en el mercado local medido a través de las colocaciones, captaciones y patrimonio, con participaciones de 34.1%, 37.7% y 32.0% respectivamen-te (no incluye sus sucursales en el exterior). Es a través de la inversión directa e indirecta de 97.66% en el capital social del BCP que Credicorp mantiene inversiones con sus subsidiarias, tales como BCP, Colombia SAS, Credi-bolsa (Bolivia), Credifondo SAFI (Bolivia), BCP de Bo-livia, Solución-EAH, Inmobiliaria BCP, Inversiones BCP y Edyficar. Es de mencionar, igualmente, que a partir de fines de 2011, el BCP ha venido realizando cambios en su estruc-tura gerencial, creando nuevas divisiones y desactivando otras. Es así que dentro de las nuevas inversiones se en-cuentra la creación de la Banca de Inversión, la misma que tiene como objetivo desarrollar negocios y productos tanto a nivel local como en el exterior. De esta manera, el 21 de agosto de 2012, se aprobó el Proyecto de Escisión del Banco, que considera la transferencia de un bloque patrimonial a favor de BCP Capital S.A.A., la cual con-templa la transferencia de la participación del BCP en Credibolsa, Credifondo y Creditítulos. Además, conside-ra la transferencia de la participación en IM Trust y Co-rreval a una nueva sociedad denominada Credicorp In-vestments, de la cual también participan los socios chile-nos y colombianos, no afectando la participación que Credicorp mantenía de manera indirecta en las sociedades escindidas. De esta manera, el 19 de setiembre de 2012, el Comité Ejecutivo del Banco acordó la venta de sus acciones en BCP Colombia S.A.S. y BCP Chile S.A.2 a Credicorp Investments Ltd., subsidiaria de Credicorp Ltd. Dicho acuerdo fue ratificado por el Directorio del Banco el 26 de setiembre de 2012. El Proyecto de Escisión co-menzó a hacerse efectivo a partir del 1 de noviembre de 2012. En el mes de diciembre de 2011, el Banco anuncia haber llegado a un entendimiento para la adquisición del 51% de la Empresa corredora de valores colombiana Correval S.A. Sociedad Agente de Bolsa, la misma que se completó en el mes de abril del presente ejercicio. Asimismo, en el mes de abril de 2012, Credicorp anunció la compra del 60.6% de las acciones de la corredora de bolsa chilena IM Trust. Según lo manifestado por el Ban-co, dichas adquisiciones guardan relación con el objetivo

de participar activamente en el Mercado Integrado Lati-noamericano (MILA) y consecuentemente mantener una mayor presencia en dichos mercados. Esto último conlle-varía a que el Banco separe la nueva división de Banca de Inversión de su estructura (escisión patrimonial) con el fin de crear un banco de inversión. Es de resaltar que dichos cambios todavía requieren se encuentran pendien-tes de la aprobación de los órganos societarios del Banco y la autorización de la SBS. Al 31 de diciembre de 2012, las colocaciones brutas del Banco alcanzaron los S/.51,104.5 millones, +15.03% en relación al cierre de 2011, sustentado principalmente en las mayores colocaciones en los segmentos corporativo (+2.4%), medianas empresas (+22.9%), hipotecario (+21.3%), grandes empresas (+13.3%), pequeña empresa (+22.1%) y consumo (+22.2%), siendo los segmentos más representativos dentro del total de sus colocaciones los créditos corporativos (S/.11,566.6 millones), grandes empresas (S/.10,042.9 millones), hipotecarios (S/.8,075.2 millones) y medianas empresas (S/.8,026 millones). La diversificación de su cartera permite igualmente con-trolar de forma adecuada la exposición al riesgo, mostran-do un indicador de cartera problema al cierre de 2012 (atrasada más refinanciados y reestructurados en relación a sus colocaciones brutas) de 2.35%, la misma que se situó por debajo de la registrada por la media del sector (2.80%). Es de señalar que durante el ejercicio 2012 el BCP castigó cartera por S/.638.4 millones (S/.403.3 mi-llones en el mismo periodo de 2011), los cuales corres-ponden principalmente a créditos de consumo y coloca-ciones a pequeñas empresas debidamente provisionadas. Respecto a las fuentes de fondeo del Banco, los depósitos y obligaciones registraron una participación de 70% en la estructura, resaltando el incremento de 43.1% en los de-pósitos a plazo con el público, respecto al 2011. Otra fuente de financiamiento importante para el Banco la constituyen sus emisiones de deuda (S/.9,171.2 millones, correspondiente al 11.2% de su fondeo), de las cuales aproximadamente el 76.7% corresponde a colocaciones realizadas en el exterior a través de su sucursal en Pa-namá. Cabe señalar que en el mes de abril de 2012 el Banco colocó en el exterior notas subordinadas fixed to floating rate por US$350 millones a 15 años, con opción de call en el año 10, computando como patrimonio efecti-vo nivel 2. Adicional a dicha colocación, en el mes de julio de 2012, el Banco procedió a titulizar remesas del exterior con la intervención de CCR Inc. -un vehículo constituido en Bahamas-, quien a través del CCR Inc. MT’100 Payments Rights Master Trust colocó notas titu-lizadas en el exterior a través de tres series. El monto total colocado fue de US$465 millones a cinco y 10 años, res-pectivamente. Adicional a las colocaciones realizadas en el presente ejercicio, el Banco registra emisiones en el exterior que incluyen instrumentos híbridos por US$250 millones a 60 años que computan como patrimonio efecti-vo nivel 1, bonos subordinados fixed to floating rate por US$350 millones a 15 años que computan como patrimo-nio efectivo nivel 2 y bonos corporativos senior unsecu-red obligations por US$700 millones. En relación a las emisiones locales, a la fecha de análisis las mismas as-cienden a S/.1,983.1 millones y corresponden principal-

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mente a bonos corporativos (78.4%), seguido en menor medida por bonos subordinados (16.5%) y BAF (5.0%). Es de señalar que el 05 de octubre de 2012, el Banco co-locó bonos corporativos por S/.200.0 millones, a 10 años, a un tasa nominal anual de 5.5%. Dicha colocación co-rresponde a la serie B de la décima emisión contemplada dentro del cuarto programa de bonos corporativos. Asi-mismo, el 27 de noviembre de 2012 colocó S/.200 millo-nes a 10 años, a una tasa nominal anual de 5.31%, corres-pondiente a la serie C de la décima emisión del cuarto programa de bonos corporativos. Al 31 de diciembre de 2012, el patrimonio neto del Banco alcanzó los S/.7,266.1 millones, +13.4% en relación al 2011, disminuyendo ligeramente su participación en rela-ción a sus fuentes de fondeo de 9.2% a 8.7%. Esto último se explica en la repartición de dividendos realizada duran-te el primer trimestre de 2012 por S/.588.3 millones, su-mado a un incremento de sus pasivos principalmente por la mayor captación de depósitos a plazo. Al 31 de diciem-bre de 2012, el BCP registró una utilidad neta de S/.1,497.7 millones, la misma que si bien se incrementa en 4% respecto al mismo período del año anterior, en valores relativos retrocede de 30% a 26% como consecuencia de mayores provisiones por incobrabilidad de créditos (+60% a un nivel de S/.1,013.3 millones), toda vez que el margen financiero bruto fue mayor tanto en valores absolutos como relativos, mientras que respecto al margen operativo el mismo retrocede de 42% a 37%, producto de la mayor carga operativa y provisiones por malas deudas. A marzo de 2013, el patrimonio neto del BCP fue de US$ 2,692.6, con un crecimiento interanual de 15.2% De esta manera, la contribución del BCP (incluyendo BCP Bolivia y Financiera Edyficar) a los resultados de Credi-corp alcanzó los US$ 645.7 millones al 2012, que repre-sentan un 81.9% de la utilidad total de Credicorp. A marzo de 2013, la contribución del BCP a la utilidad de Credicorp fue de 76.4%, producto de la escisión mencio-nada del BCP y el BCP Capital en noviembre de 2012, y las mayor participación de otras subsidiarias del grupo. A continuación, podemos observar cual es la contribución del BCP a los ingresos históricos anualizados de Credi-corp:

2008 2009 2010 2011 2012

411 389464

564645

Contribución Histórica del BCP a los Ingresos de Credicorp - En MM de US$

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Atlantic Security Holding Corporation – ASHC: Es una sociedad constituida en las Islas Caimán, cuyo propó-sito es invertir en acciones de diversas empresas, siendo

su principal subsidiaria el Atlantic Security Bank (ASB), empresa también constituida en Islas Caimán y que se dedica a la banca privada, institucional y administración de patrimonios, operando a través de oficinas ubicadas en Gran Caimán, Panamá y Estados Unidos. Al cuarto trimestre de 2012, Credicorp posee el 100% de ASHC, que cuenta con activos por US$1,768.5 millones, patrimonio neto de US$ 219.8 millones y una utilidad neta de US$ 48.4 millones (US$ 41.1 millones en el mismo período del ejercicio anterior), contribuyendo de esta ma-nera con 6.1% de los resultados de Credicorp a dicho pe-riodo. Este incremento de la utilidad neta se fundamenta por la mayor demanda de venta de dólares y por comisio-nes por servicios. El resultado obtenido permitió a ASHC registrar un ROAE acumulado a diciembre de 2012 de 25.8%. En cuanto al primer trimestre de 2013, la utilidad neta fue de US$15.5 millones, superior en 34.2% a la registrada en el mismo trimestre del 2011, con un ROAE de 30.8%, demostrando la buena performance de dicha subsidiaria de cara al futuro. En el cuadro siguiente, podemos observar cual es la con-tribución de Atlantic Security Bank a los ingresos históri-cos anualizados de Credicorp:

0

10

20

30

40

50

2009 2010 2011 2012

33

49

4148

Contribución Histórica de ASB a los Ingresos de Credicorp - En MM de US$

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Es importante señalar que en noviembre del presente año Credicorp informó sobre una demanda al ASB ante la corte de bancarrota del distrito sur de la ciudad de Nueva York por el liquidador de Bernard Madoff Investment Securities LLC por una suma aproximada de US$120 millones a que ascendían los fondos que ASB administra-ba del fondo Atlantic US Blue Chip y que retiró entre fines del año 2004 y principios del año 2005 de Fairfield Sentry Limited (Fairfield), un feeder fund que invertía sus recursos en Madoff. Según ASB, la demanda solo toma en cuenta las sumas retiradas, sin considerar las sumas inver-tidas en Fairfiel. Asimismo señala que luego de retirar los fondos de Fairfield, estos fueron nuevamente invertidos en Madoff a través de otro vehículo, lo que finalmente ocasionó una pérdida en los fondos que administraba de sus clientes de aproximadamente US$78 millones en di-ciembre de 2008. ASB está analizando con sus abogados los alcances de esta demanda. Pacífico Peruano Suiza Compañía de Seguros y Rease-guros – PPS: Es considerada una de las principales enti-dades del mercado asegurador peruano, la misma que

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cuenta con las subsidiarias Pacífico Vida (86.0% de parti-cipación) y Pacífico EPS (99.9%), las cuales se dedican a los negocios de seguros previsionales, de vida, así como a la prestación de servicios de salud. Credicorp participa directa e indirectamente con el 97.68% del capital de PPS, el mismo que al 31 de diciem-bre de 2012 registró una utilidad de US$ 66 millones (0.6% mayor a la registrada en el mismo período de 2011, que fue de US$ 65.6 millones), la cual, según lo informa-do por la Compañía, refleja la estacionalidad en siniestros de ciertos ramos, como aquellos relacionados a la época de lluvias durante los primeros meses de año y un fuerte siniestro por US$ 5.9 millones que corresponde al incen-dio en el almacén principal del Ministerio de Educación, el mismo que equivalió a casi la totalidad de la pérdida registrada por Pacífico Peruano Suiza (US$ 6.6 millones) durante el primer trimestre de 2012. El incremento en la siniestralidad en los ramos de seguros generales conllevó igualmente a que el resultado técnico retroceda de manera importante, a lo cual se suma también el pago de mayores comisiones. Sin embargo, al primer trimestre del 2013, la utilidad neta fue de US$11.2 millones, superior en 133.4% a la registrada en marzo del 2011, producto de una mejor performance de Seguros Vida y Pacífico Salud (EPS), que registraron utilidades de US$14.9 millones y US$1.3 millones respectivamente. Por el lado de Pacífico Seguros Generales, el primer trimestre de 2013 registró una pérdida de US$4.8 millones producto de un incremen-to de los siniestros netos, coincidentes con la temporada de lluvias en el interior del país durante los primeros me-ses del año. A continuación, podemos observar cual es la contribución del BCP a los ingresos históricos anualizados de Credi-corp:

0

10

20

30

40

50

60

70

2009 2010 2011 2012

37

47

66 66

Contribución Histórica de Grupo Pacífico a los Ingresos de Credicorp - En MM de US$

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Grupo Crédito S.A.: Empresa dedicada a invertir en ac-ciones cotizadas y no cotizadas en la bolsa de valores de Lima. Credicorp mantiene el 100% de las acciones de Grupo Crédito, que también es la propietaria de Servicorp, empresa dedicada a la cobranza y recuperación de cartera castigada del BCP. En noviembre de 2010, el Directorio de Credicorp aprobó la transferencia de 84.9% de las acciones que mantenía en el BCP a favor de Grupo Crédito. Asimismo, mantiene el 100%% del accionariado de Prima AFP, fondo de pensio-nes que inició operaciones en el mes de agosto de 2005. En tal sentido, al 31 de diciembre de 2012, la utilidad neta

de Prima AFP ascendió a US$34.6 millones, 6.8% mayor a la registrada en el cuarto trimestre de 2011, la misma que recoge el incremento en la base de clientes, un mejor manejo de los gastos y búsqueda de eficiencias operativas. A marzo de 2013, la utilidad neta fue de US$11.6 millo-nes, 26.7% superior a la del primer trimestre del 2012. La contribución de Prima AFP a las utilidades de Credicorp fue de 4.4% al 2012 y 6.4% a marzo de 2013. Al 31 de diciembre de 2012, el número de afiliados a Pri-ma AFP ascendió a 1,339 miles, participando con el 25.4% del total del sistema. Asimismo, el fondo adminis-trado ascendió a US$11,964 millones, lo que representa el 31.51% del total del sistema. A marzo de 2013, el número de afiliados representó el 26.5% y el fondo administrado fue del 31.6% del sistema, indicadores superiores a los de finales de 2012, lo que demuestra la buena evolución de Prima AFP en el mercado de fondo de pensiones.

05

10152025303540

2009 2010 2011 2012

2126

3238

Contribución Histórica de Prima AFP a los Ingresos de Credicorp - En MM de US$

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Banco de Crédito de Bolivia – BCB: Credicorp directa-mente controla el 4.1% de las acciones de esta Entidad, mientras que a través del BCP y subsidiarias controla el 95.9% restante. BCB se encuentra entre los tres principa-les bancos de Bolivia y fue adquirido por Credicorp en 1993, cuando operaba como una sucursal del Banco Popu-lar del Perú, propiedad del Estado Peruano. Al 31 de diciembre de 2012, el BCB alcanzó una utilidad neta de US$ 20.6 millones, -7.7% en relación al mismo período del ejercicio anterior, a pesar del aumento de 43.9% en el margen por intermediación impulsado por la expansión de la cartera de colocaciones (+18.9%). La contracción de la utilidad es producto de un incremento de gastos operativos y al aumento del impuesto a la renta debido a la creación de un nuevo impuesto a las utilidades obtenidas, por parte del gobierno boliviano. Al 31 de diciembre de 2012 los activos del BCB alcanza-ron los US$1,411.6 millones, +18.1% en relación al 2011. Asimismo, la utilidad neta al 31 de diciembre de 2012 le permitió obtener una rentabilidad promedio para el accio-nista de 17%. A marzo de 2013, se observa la misma tendencia del pe-riodo anterior, pues la utilidad neta del BCB fue de US$4.8 millones, -13.8% a la de marzo del 2011, produc-to de los factores mencionados anteriormente. El ROAE fue de 14.1%, menor al 19.3 de marzo de 2011. Financiera Edyficar: En setiembre de 2009, El Banco de Crédito anunció la adquisición de Financiera Edyficar a

8

un precio aproximado de US$96 millones. Financiera Edyficar es una entidad especializada en microfinanzas, con lo cual el BCP reafirma su política de intensificar su participación en dicho segmento. Al 31 de diciembre de 2012, Financiera Edyficar contaba con 162 oficinas y 3,473 trabajadores. A marzo de 2013, las agencias ascen-dieron a 166 y el número de trabajadores a 3,669. Al 31 de diciembre de 2012, Financiera Edyficar presentó activos por US$1,064.4 millones, un patrimonio neto de US$98.4 millones y una utilidad neta de US$ 36.5 millo-nes. Es de mencionar que las colocaciones de Financiera Edyficar al 31 de diciembre de 2012 se incrementaron de manera importante (+47.9% en relación a diciembre de 2011). Asimismo, respecto al nivel de morosidad, la mis-ma se ha mantenido estable a lo largo de los últimos me-ses (4% de cartera vencida); asimismo, registró un nivel de provisiones de 178.6%. A marzo de 2013, la utilidad neta fue de US$8.1 millones, superior en 1.5% respecto a marzo de 2012, mientras que las colocaciones crecieron en 46.4% respecto al mismo periodo. El ratio de morosi-dad es de 3.96%, mejor al de periodos anteriores. CCR Inc. Se trata de una entidad constituida en Bahamas como vehículo de propósito especial en los años 2001 y 1998, a través de los cuales el BCP implementó dos secu-ritizaciones: (i) de las remesas de dinero del exterior y (ii) de los flujos de tarjetas de crédito. Al 31 de diciembre de 2012, el saldo adeudado por notas garantizadas es de US$ 1,024.9 millones (US$762.5 mi-llones al cierre de 2011), proveniente de once series vi-gentes que se detallan a continuación: (i) La serie 2006-A, colocada en marzo 2006 por

US$100 millones. Actualmente calificada como Baa2 por Moody’s y tiene un plazo de 10 años.

(ii) La serie 2008-A, colocada en junio 2008 por US$150 millones. Está calificada como Baa2/A- por Moody’s y Standard & Poor’s, respectivamente y tiene un plazo de siete años.

(iii) La serie 2008-B, colocada en diciembre 2008 por US$150 millones. Está calificada como Baa2/A- por Moody’s y Standard & Poor’s, respectivamente y tiene un plazo de siete años.

(iv) La serie 2010-B, colocada en Julio del 2010 por US$63 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectiva-mente y tiene un plazo de seis años.

(v) La Serie 2010-C, colocada en julio 2010 por US$ 350 millones. Está calificada como Baa2 por Moo-dy’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de siete años.

(vi) La serie 2010-D colocada en julio 2010 por US$150 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectivamente y tiene un plazo de cuatro años.

(vii) La serie 2012-A, colocada en octubre del 2012 por US$75 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectiva-mente y tiene un plazo de cinco años.

(viii) La Serie 2012-B, colocada en octubre 2012 por US$ 75 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectiva-mente y tiene un plazo de cinco años.

(ix) La serie 2012-C colocada en noviembre 2012 por US$315 millones. Está calificada como Baa2 por Moody’s y A- por Standard & Poor’s respectiva-mente y tiene un plazo de diez años.

La primera (con excepción de la Series 2008-A, 2008-B, 2010B, 2010-C y 2010-D ) se encuentran respaldadas por AMBAC Assurance Corporation, cuya clasificación fue modificada por Moody’s en varias oportunidades pasando de Aaa a fines del 2007 a Ba3 en abril del 2009. En ese sentido las emisiones respaldadas por esta Compañía se vieron afectadas lo que se tradujo en una reducción en la clasificación de riesgo de las mismas de Aaa a Baa2. Credicorp Securities Inc.: Empresa constituida en los Estados Unidos de América en enero de 2003, con el propósito de intermediar en el mercado de valores con clientes minoristas latinoamericanos. BCP Emisiones Latam S.A. Es una entidad de propósito especial constituida en Chile en el año 2009, a través de la cual el Grupo ha emitido bonos corporativos por 2.7 mi-llones de “Unidades de fomento chilenas - UF”.

ANÁLISIS FINANCIERO

Si bien Credicorp Ltd. es un holding financiero cuya acti-vidad principal consiste en efectuar inversiones en empre-sas diversas, el análisis individual no refleja la real dimen-sión de sus operaciones, porque se limitaría a los dividen-dos que percibe de sus inversiones. Es por tal motivo que el análisis debe efectuarse de manera consolidada, toman-do en cuenta todas sus subsidiarias, las cuales a su vez incorporan otras empresas en las cuales Credicorp partici-pa de manera directa o indirecta. Rentabilidad A diciembre de 2012 la utilidad neta de Credicorp ascen-dió a US$ 788.8 millones, mayor en 11.2% en relación al mismo periodo de 2011 (utilidad de US$ 709.3 millones al diciembre de 2011). Los mejores resultados recogen principalmente el sólido crecimiento mostrado por el país a lo largo de los últimos ejercicios, lo cual se vio traduci-do en el 2012 en un mejor resultado por parte del BCP y subsidiarias, PPS, Atlantic Security Bank y Prima AFP. Contribución a los Resultados (M de US$) 2011 2012 Var. (2012-2011)

Banco de Crédito 563,968 645,750 14.5%(incluye BCP Bolivia y Edyficar)BCP Capital 0 3,059 0.0%Pacífico Grupo Asegurador 65,613 65,998 0.6%Atlantic Security Bank 41,091 48,402 17.8%Prima AFP 32,397 34,597 6.8%Credicorp Inv. 0 0 0.0%Credicorp Ltd. -1,181 -10,285 770.9%Otros 7,383 1,258 -83.0%Utilidad Atribuible a Credicorp 709,272 788,779 11.2% Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

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En el cuadro siguiente se muestra la utilidad neta del pri-mer trimestre de 2011 y 2012, donde se puede observar una disminución de la misma entre ambos periodos, moti-vada fundamentalmente por la menor contribución del BCP:

Contribución a los Resultados (M de US$)

I T 2012 I T 2013Var. (I Trim. 2013- I Trim.

2012)Banco de Crédito (incluye BCP Bolivia y Edyficar)

166,602 138,740 -16.7%

BCP Capital 0 2,891 0.0%Pacífico Grupo Asegurador 4,823 11,259 133.4%Atlantic Security Bank 11,552 15,501 34.2%Prima AFP 9,166 11,617 26.7%Credicorp Inv. 0 2,231 0.0%Credicorp Ltd. -2,499 1,884 -175.4%Otros -532 -2,601 388.9%Utilidad Atribuible a Credicorp 189,113 181,522 -4.0% Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Es decir, en términos generales, la rentabilidad se ha man-tenido sólida, estable y creciente durante el 2012, como consecuencia del importante dinamismo en las colocacio-nes del banco en relación al 2011, sustentado principal-mente en las líneas de banca minorista. No obstante, el margen financiero neto retrocede producto de los mayores créditos de cobranza dudosa (+75.8% en comparación a diciembre de 2011), lo cual refleja la concentración de colocaciones en segmentos de mayor riesgo y de mayor morosidad esperada, ello en línea con la estrategia de cre-cimiento del Grupo. Asimismo, durante el 2012, contri-buyó de manera negativa en el margen de Credicorp el incremento de los siniestros de seguros generales y de seguros de vida y salud (+21% y 24% respectivamente), junto con las pérdidas reportadas en los servicios médicos de las clínicas (US$ 1.4 millones a diciembre de 2012), debido a que aún no ha sido puesta en práctica la red en su totalidad. Por el lado de la carga operativa, la misma au-menta en valores relativos (de 67% en el 2011 a 79% del 2012) con un crecimiento de 31%. En cuanto al resultado por traslación, éste aumenta en un 98% (de US$37.8 mi-llones a US$75.1 millones) contribuyendo de manera fa-vorable al margen de Credicorp. En tal sentido, en térmi-nos absolutos la utilidad neta tuvo un crecimiento inter-anual de 11.7%, aumentando de US$723 millones a US$808.2 millones, si bien el margen neto retrocede de 39% a 35% entre 2011 y 2012. Durante el primer trimestre de 2013, la utilidad neta de Credicorp se redujo en -3.8% en comparación a marzo de 2011, debido principalmente a la mayor provisión para créditos de cobranza dudosa (+36.1%) y al resultado por traslación negativo debido a la tendencia revaluatoria del dólar durante el primer trimestre del año (US$-18.6 millo-nes).

Indicadores (%)

Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12

Mar.13

Margen Financiero

67.97 71.94 71.07 69.98 69.87

ROAA 2.19 2.36 2.40 2.21 1.7

ROAE 23.45 24.48 22.63 21.1 17.5

Activos Al 31 de diciembre de 2012, los activos de Credicorp totalizaron US$ 40,797.1 millones, registrando un incre-mento de 32.7% en relación al 2011, el mismo que se sustenta principalmente en un aumento en las Inversiones Disponibles para la Venta (CDs del BCRP), y los Fondos Disponibles que generan intereses (representados por de-pósitos overnight del BCRP, venta de una posición de bonos soberanos y un mayor monto en depósitos, produc-to de los mayores requerimientos de encaje de parte del BCRP), que se incrementaron en 29.7% y 52% en rela-ción a diciembre de 2011, respectivamente. Asimismo, contribuyeron las mayores Colocaciones Netas, las mis-mas que alcanzaron los US$20,772.6 millones, con un crecimiento del 23% en relación al cierre de 2011. Por el lado del activo fijo, se registró un crecimiento de 25% entre el 2011 y 2012. Los principales movimientos estuvieron relacionados a las adquisiciones del 51% de las acciones de Correval (banco de inversión colombiano) por US$72.3 millones, la adquisición del 61% de las acciones de IM Trust (banco de inversión chileno) por US$ 132 millones. La intención de estas adquisiciones es fomentar el desarrollo de un banco de inversión regional para aten-der el Mercado Integrado Latinoamericano (MILA) de Perú, Colombia y Chile. Por otro lado, destaca también la adquisición de distintas clínicas a nivel nacional (Clínica Belén, Centro Odontoló-gico Americano, Prosemedic, Clínica Sánchez Ferrer y Bio Pad) por US$39 millones, por el lado de Pacífico Grupo. La estrategia de cara al futuro es expandir la nueva marca Sanna para su red de clínicas. A marzo de 2013, se observa la misma tendencia en cuan-to al crecimiento de las Inversiones y Fondos Disponibles (9% en relación a diciembre de 2012), mientras que las colocaciones crecieron en 1% durante el primer trimestre, sin mayor variación en el resto de cuentas del activo con respecto al 2012. Calidad de Cartera. A diciembre de 2012, la calidad de la cartera de Credicorp (Cartera Atrasada/Colocaciones Brutas) registra un incre-mento en relación al ejercicio anterior, ello producto del mayor nivel de colocaciones orientadas hacia la banca minorista. Por el lado del BCP, el mismo registró un in-cremento en el nivel de deterioro de su cartera, principal-mente por créditos de consumo y pequeña empresa.

1.59 1.46 1.49 1.731.97

0

0.5

1

1.5

2

2.5

2009 2010 2011 2012 Mar. 13

Comportamiento Histórico de la Calidad de los Activos de Credicorp - Cartera Atrasada /

Colocaciones Brutas (%)

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

10

En línea con el aumento en el nivel de morosidad, el Gru-po ha venido incrementando la constitución de provisio-nes. Por otro lado, al cierre del ejercicio 2012, se observa un retroceso en la provisión de cartera atrasada, al pasar de 200.5% en el 2011, a 187.7% al 2012. A marzo de 2013, dicho indicador disminuyó a 172.8%. Es decir, el nivel de cartera atrasada aumenta a un nivel mayor en proporción a las provisiones que se realizan sobre dicha cartera.

192.04%

198.04% 200.55%

187.69%

172.79%

165.00%

170.00%

175.00%

180.00%

185.00%

190.00%

195.00%

200.00%

205.00%

2009 2010 2011 2012 Mar. 13

Comportamiento Histórico de las Provisiones contra Cartera Atrasada (%) - Credicorp

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

Liquidez y Calce Los indicadores de liquidez de Credicorp son adecuados, considerando que al cierre del 2012 los fondos disponibles representaron el 19.2% del total de sus activos (17.9% al cierre de 2011), además de contar con inversiones de rápida realización que representan el 18.8% de los activos (19.2% a diciembre de 2011). A marzo de 2013, los fon-dos disponibles representaron el 20.6% de los activos, mientras que las inversiones disponibles aumentaron al 19.35% de los activos. Lo descrito indica que los niveles de liquidez son adecuados. A continuación se presentan los principales indicadores de liquidez: Indicadores Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13Fondos Disponi-bles / Depósitos Totales

0.27 0.48 0.29 0.33 0.35

Colocaciones Netas / Depósitos Tota-les

0.80 0.77 0.90 0.86 0.83

Fondos Disponi-bles / Activos Totales

0.17 0.24 0.18 0.19 0.21

Credicorp cuenta con exigentes parámetros internos para la administración del calce de sus operaciones, realizando un adecuado seguimiento de los vencimientos y fluctua-ciones en las tasas de interés de los activos y pasivos, de su impacto en el margen financiero y el patrimonio, ante escenarios de incrementos y disminuciones de tasas, a fin de determinar la estrategia a seguir respecto a la posición y riesgo dispuestos a asumir para obtener una mayor ren-tabilidad. Solvencia. Al 31 de diciembre de 2012, el patrimonio neto de Credi-corp totalizó US$ 4,167.9 millones, 22.7% mayor al re-gistrado en el 2011. Las mayores variaciones correspon-den al resultado del ejercicio que fue de US$808.2 millo-

nes (+12% con respecto al 2011) y al reparto de dividen-dos aprobado en Directorio de fecha 22 de febrero de 2012 por US$217.1 millones. Es importante tomar en cuenta la Resolución SBS 8425-2011 emitida en julio de 2011 que establece los requeri-mientos de patrimonio efectivo adicional que deberán constituir las entidades financieras locales, promulgada por la SBS con el fin de reforzar los requisitos de solven-cia y de incluir riesgos adicionales a los actualmente in-corporados en las exigencias patrimoniales, para lo cual las entidades financieras tendrán un plazo de adecuación de hasta cinco años. Producto de lo anterior, el BCP se ha mantenido activo en la colocación de instrumentos en el exterior que computan como patrimonio efectivo. En tal sentido, dentro de las colocaciones se incluyen instrumentos híbridos por US$250 millones a 60 años que computan como patrimo-nio efectivo nivel I, bonos subordinados fixed to floating rate colocados en setiembre de 2011 por US$350 millones a 15 años que computan como patrimonio efectivo nivel II, bonos corporativos senior unsecured obligations por US$700 millones colocados en marzo de 2011, así como una nueva emisión de bonos subordinados fixed to floa-ting rate colocados en el mes de abril del 2012 ejercicio por US$350 millones a 15 años, con opción de call en el año 2022, computando igualmente como patrimonio efec-tivo nivel II. A continuación se presentan los principales indicadores de solvencia patrimonial de Credicorp:

Indicadores Dic.09 Dic.10 Dic.11 Dic.12 Mar.13Pasivo / Patrimonio(veces)

8.43 8.87 8.03 8.74 9.27

Pasivo / Activo (veces)

0.89 0.90 0.89 0.89 0.9

Coloc. Brutas / Patrimonio (veces)

5.00 5.00 5.14 5.15 5.26

Cart. Atrasada / Patrimonio (%)

7.96 7.30 7.63 8.94 10.37

Siendo el BCP, la principal empresa del holding, la ges-tión de la Compañía le otorga mayor relevancia al ratio de capital global por riesgo crediticio, de mercado y operati-vo. En tal sentido, al 31 de diciembre de 2012, el ratio de capital global fue de 14.72%, y a marzo de 2013 fue de 14.65%, en línea con lo proyectado por el banco de tener un ratio que no disminuya de 14%, lo cual le brinda es-pacio para continuar creciendo. Fondeo La principal fuente de fondeo de Credicorp son las capta-ciones (depósitos y obligaciones del público), que al cie-rre del 2012 representaron aproximadamente un 66% de sus fuentes de financiamiento. Participación importante también corresponde a las emisiones realizadas, las mis-mas que ascendieron a US$ 4,783.4 millones, equivalente al 11.7% del fondeo y la captación de recursos con bancos y corresponsales (adeudados) los mismos que totalizaron US$ 2,686.3 millones, con una participación de 6.6%. Al tercer trimestre de 2013, las cuentas con mayor varia-ción en el pasivo representaron las deudas con bancos y

11

corresponsales, que crecieron en un 41% con respecto a diciembre de 2012. Es de señalar que parte importante del fondeo está constituido por las emisiones de instrumentos realizadas tanto a través del BCP como de su subsidiaria CCR. Por el lado del patrimonio, el mismo representa el 10.2% de las fuentes de financiamiento, no presentando mayor variación a lo largo de los últimos ejercicios.

ACCIONES COMUNES CREDICORP

Credicorp lista sus acciones comunes en la Bolsa de Valo-res de Lima y simultáneamente en la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) desde febrero de 1995. Al 31 de diciembre de 2012, el número de acciones emiti-das se mantuvo en 94.38 millones, siendo las acciones en tesorería (acciones de Credicorp que pertenecen a entida-des del Grupo) 14.9 millones. La frecuencia de negociación de la acción se mantiene en un promedio de 99% en los últimos dos ejercicios, mien-tras que la cotización promedio al 31 de diciembre de 2012 en la BVL fue de US$146.00, lo que representó una capitalización bursátil de US$13,780 millones. Mientras que al 31 de marzo de 2013, la cotización promedio fue de

US$160.6, con una capitalización bursátil de US$15,158 millones. La acción de Credicorp ha registrado una elevada volatili-dad en los últimos meses como consecuencia de la incer-tidumbre generada por los mercados internacionales, prin-cipalmente por la Zona Euro. Sin embargo, cabe resaltar su tendencia al alza desde mediados del 2012. Por otro lado, es importante tomar en cuenta la elevada liquidez que posee la acción, lo que se refleja en la frecuencia de negociación. A continuación se presenta la evolución de la cotización de la acción de Credicorp en la Bolsa de Valores de Lima en los últimos años.

020406080

100120140160180

ene-

05

abr-

05

jul-

05

oct

-05

ene-

06

abr-

06

jul-

06

oct

-06

ene-

07

abr-

07

jul-

07

oct

-07

ene-

08

abr-

08

jul-

08

oct

-08

ene-

09

abr-

09

jul-

09

oct

-09

ene-

10

abr-

10

jul-

10

oct

-10

ene-

11ab

r-11

jul-

11oct

-11

ene-

12

abr-

12

jul-

12

oct

-12

ene-

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abr-

13

Evolución del Precio de la Acción Credicorp (en US$)

Fuente: Credicorp / Elaboración: Equilibrium

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CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIASPCGA PCGA NIIF NIIF

BALANCE GENERAL DIC.12 / MAR.13 / (Miles de US$) DIC.09 % DIC.10 % DIC.11 % MAR.12 % DIC.12 % MAR.13 % DIC.11 DIC.12ACTIVOS

Fondos Disponibles:

Que No Generan Intereses 938,486 4% 1,624,377 6% 1,094,568 4% 1,011,853 3% 1,146,957 3% 1,188,601 3% 5% 4%

Que Generan Intereses 2,898,172 13% 6,920,038 24% 4,408,294 14% 5,295,754 16% 6,702,148 16% 7,561,309 18% 52% 13%

Total Fondos Disponibles 3,836,658 17% 8,544,415 30% 5,502,862 17.9% 6,307,607 18.5% 7,849,105 19.2% 8,749,910 20.6% 43% 11%

Inversiones:

Valores Negociables 70,774 0% 115,568 0% 75,611 0% 160,579 0% 176,751 0% 348,024 1% 134% 97%

Inversiones Disponibles para la Venta 5,079,606 23% 3,768,248 13% 5,915,601 19.3% 7,629,634 22.3% 7,671,358 18.8% 8,200,369 19.3% 29.7% 6.9%

Total Inversiones 5,150,380 23% 3,883,816 14% 5,991,212 19.5% 7,790,213 23% 7,848,109 19.2% 8,548,393 20.1% 31% 9%

Colocaciones

Neto de Intereses No Devengados 11,341,653 52% 14,088,743 50% 17,086,764 56% 17,693,384 52% 20,957,006 51% 21,111,066 50% 23% 1%

Créditos Refinanciados y Reestructurados 59,459 0% 76,707 0% 96,031 0% 101,049 0% 142,207 0% 135,499 0% 48% -5%

Créditos Vencidos y en Cobranza Judicial 184,523 1% 209,908 1% 259,146 1% 300,090 1% 372,431 1% 427,451 1% 44% 15%

Provisión para Créditos de Cobranza Dudosa -354,355 -2% -415,703 -1% -519,708 -2% -564,058 -2% -699,022 -2% -738,580 -2% 35% 6%

Colocaciones Netas 11,231,280 51% 13,959,655 49% 16,922,233 55% 17,530,465 51% 20,772,622 51% 20,935,436 49% 23% 1%

Primas y Otras Pólizas por Cobrar 121,338 1% 129,136 0% 174,367 1% 167,308 0% 183,983 0% 198,436 0% 6% 8%

Cuentas por Cobrar a Reaseguradoras 137,098 1% 160,249 1% 151,080 0% 167,448 0% 167,460 0% 196,470 0% 11% 17%

Inmuebles, Mobiliario y Equipo, Neto 338,535 2% 372,913 1% 472,433 2% 481,906 1% 590,299 1% 581,865 1% 25% -1%

Aceptaciones Bancarias 96,423 0% 70,331 0% 61,695 0% 57,506 0% 100,768 0% 51,776 0% 63% -49%

Bienes Adjudicados, Neto 11,233 0% 11,336 0% 10,842 0% 12,524 0% 10,351 0% 9,249 0% -5% -11%

Otros Activos 1,090,687 5% 1,259,306 4% 1,427,673 5% 1,646,046 5% 3,274,424 8% 3,242,908 8% 129% -1%

TOTAL ACTIVOS 22,013,632 100% 28,391,157 100% 30,714,397 100% 34,161,023 100% 40,797,121 100% 42,514,442 100% 32.8% 4.2%

PASIVOS

Depósitos y Obligaciones:

Que No Generan Intereses 3,297,995 15% 4,360,570 15% 5,390,688 18% 5,841,141 17% 6,623,365 16.2% 6,644,805 16% 23% 0%

Que Generan Intereses 10,787,103 49% 13,457,548 47% 13,313,159 43% 15,340,563 45% 17,417,055 42.7% 18,658,795 44% 31% 7%

Total Depósitos y Obligaciones 14,085,098 64% 17,818,118 63% 18,703,847 61% 21,181,704 62.0% 24,040,420 58.9% 25,303,600 59.5% 29% 5%

Deudas con Bancos y Corresponsales 1,167,438 5% 2,240,320 8% 2,060,020 7% 2,514,012 7.4% 2,686,261 6.6% 3,784,676 8.9% 30% 41%

Aceptaciones Bancarias 96,423 0% 70,331 0% 61,695 0% 57,506 0% 100,768 0.2% 51,776 0% 63% -49%

Reservas para Siniestros de Seguros 878,767 4% 1,008,724 4% 1,157,491 4% 1,241,936 4% 1,518,875 3.7% 1,455,832 3% 31% -4%

Reservas para Primas No Ganadas 140,023 1% 187,599 1% 220,807 1% 206,098 1% 96,124 0.2% 243,378 1% -56% 153%

Deudas a Reaseguradoras 48,009 0% 60,775 0% 75,366 0% 54,118 0% 68,536 0.2% 66,402 0% -9% -3%

Otros Pasivos 1,800,769 8% 1,093,121 4% 1,007,009 3% 1,426,241 4% 3,137,414 7.7% 2,550,696 6% 212% -19%

Bonos Emitidos 1,293,752 6% 2,981,918 11% 3,965,522 13% 3,910,332 11.4% 4,783,388 11.7% 4,741,961 11.2% 21% -1%

TOTAL PASIVOS 19,510,279 89% 25,460,906 90% 27,251,757 89% 30,591,947 90% 36,431,786 89.3% 38,198,321 90% 34% 5%

Interés Minoritario 186,496 1% 56,502 0% 66,841 0% 75,323 0% 197,366 0.5% 195,937 0% 195% -1%

PATRIMONIO NETO

Capital Social 471,912 2% 471,912 2% 471,912 2% 471,912 1% 471,912 1.2% 471,912 1% 0% 0%

Capital Adicional 130,341 1% 119,637 0% 111,145 0% 107,018 0% 107,883 0.3% 93,048 0% -3% -14%

Acciones en Tesorería -74,242 0% -74,712 0% -74,877 0% -74,673 0% -74,630 -0.2% -74,908 0% 0% 0%

Reservas 1,059,344 5% 1,398,323 5% 1,812,977 6% 2,319,050 7% 2,209,990 5.4% 2,895,550 7% 22% 31%

Ganancia No Realizada en Inversiones 237,446 1% 366,721 1% 340,168 1% 453,880 1% 637,267 1.6% 518,300 1% 87% -19%

Utilidad / Pérdida Neta 469,785 2% 603,315 2% 723,790 2% 192,814 1% 808,228 2.0% 185,413 0% 12% -77%

Resultados Acumulados 22,270 0% -11,447 0% 10,684 0% 23,752 0% 7,320 0.0% 30,869 0% -31% 322%

TOTAL PATRIMONIO NETO 2,316,856 10.5% 2,873,749 10.1% 3,395,799 11.1% 3,493,753 10.2% 4,167,969 10.2% 4,120,184 9.7% 22.7% -1.1%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 22,013,632 100% 28,391,157 100% 30,714,397 100% 34,161,023 100% 40,797,121 100% 42,514,442 100% 32.8% 4%

13

CREDICORP LTD. Y SUBSIDIARIAS

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS DIC.12 / MAR.13 / (Miles de US$) DIC.09 % DIC.10 % DIC.11 % MAR.12 % DIC.12 % MAR.13 % DIC.11 MAR.12

Ingresos por intereses y dividendos 1,312,925 100% 1,471,708 100% 1,837,764 100% 524,658 100% 2,310,441 100% 644,947 100% 26% 23%

Intereses Sobre Colocaciones 1,062,046 81% 1,218,728 83% 1,533,351 83% 439,089 84% 1,948,472 84% 550,643 85% 27% 25%

Intereses sobre Depósitos en Bancos 15,918 1% 32,337 2% 42,886 2% 9,010 2% 40,844 2% 11,547 2% -5% 28%

Intereses Val. Neg. y Dispo. para Venta 186,629 14% 196,795 13% 227,709 12% 76,559 15% 268,408 12% 82,757 13% 18% 8%

Dividendos sobre Inversiones 9,715 1% 11,615 1% 15,321 1% - 0% 16,354 1% - 0% 7% 0%

Otros Ingresos por Intereses 38,617 3% 12,233 1% 18,497 1% - 0% 29,985 1% - 0% 62% 0%

Gastos por Intereses (420,564) -32% (414,121) -28% (531,600) -29% (152,406) -29% (693,646) -30% (194,298) -30% 30% 27%

Intereses sobre Depósitos (226,875) -17% (156,106) -11% (217,322) -12% (64,419) -12% (284,827) -12% (86,483) -13% 31% 34%

Intereses Sobre Bonos Emitidos (91,319) -7% (124,311) -8% (186,743) -10% (17,049) -3% (242,266) -10% (22,913) -4% 30% 34%

Intereses Deuda Bancos y Corresponsales (27,328) -2% (43,532) -3% (64,369) -4% - 0% (82,776) -4% - 0% 29% 0%

Otros Gastos por Intereses (75,042) -6% (90,172) -6% (63,166) -3% (70,938) -14% (83,777) -4% (84,902) -13% 33% 20%

Ingresos Netos por Intereses y Dividendos 892,361 68% 1,057,587 72% 1,306,164 71.07% 372,252 70.95% 1,616,795 69.98% 450,649 69.87% 23.8% 21.1%

Provisión para Créditos Cobranza Dudosa (163,392) -12% (174,682) -12% (214,898) -12% (69,639) -13% (377,841) -16% (94,782) -15% 75.8% 36.1%

Ingresos Netos por Intereses y Div. luego de Prov.

para Créditos Cobranza Dudosa 728,969 56% 882,905 60% 1,091,266 59% 302,613 58% 1,238,954 54% 355,867 55% 14% 18%

Otros Ingresos

Comisiones por Servicios Bancarios 436,819 33% 524,895 36% 607,843 33% 162,848 31% 737,421 32% 196,647 30% 21% 21%

Ganancia Neta en Operaciones de Cambio 87,944 7% 104,169 7% 138,492 8% 39,254 7% 177,472 8% 48,086 7% 28% 22%

Ganancia Neta en Operaciones de Valores 120,932 9% 80,326 5% 61,927 3% 29,755 6% 101,269 4% 23,356 4% 64% -22%

Otros 74,936 6% 95,145 6% 30,374 2% 10,836 2% 104,972 5% 14,110 2% 246% 30%

Total Otros Ingresos 720,631 55% 804,535 55% 838,636 46% 242,693 46% 1,121,134 49% 282,199 44% 34% 16%

Primas y Siniestros de Seguros

Primas Netas Ganadas 424,682 32% 480,293 33% 574,423 31% 158,534 30% 704,205 30% 199,791 31% 23% 26%

Siniestros de Seguros Generales (59,248) -5% (54,914) -4% (70,712) -4% (32,149) -6% (85,622) -4% (28,405) -4% 21% -12%

Siniestros de Seguros de Vida y Salud (227,210) -17% (260,658) -18% (307,047) -17% (94,363) -18% (379,838) -16% (103,286) -16% 24% 9%

Total Ingresos Netos por Primas de Seguros 138,224 11% 164,721 11% 196,664 11% 32,022 6% 238,745 10% 68,100 11% 21% 113%

Otros Gastos

Remuneraciones y Beneficios Sociales (467,116) -36% (568,004) -39% (595,705) -32% (165,480) -32% (780,734) -34% (210,813) -33% 31% 27%

Gastos Administrativos (312,256) -24% (341,123) -23% (405,357) -22% (104,688) -20% (536,727) -23% (147,093) -23% 32% 41%

Depreciación y Amortización (71,099) -5% (82,289) -6% (93,882) -5% (28,275) -5% (108,510) -5% (31,009) -5% 16% 10%

Otros (106,575) -8% (94,469) -6% (135,205) -7% (39,182) -7% (188,131) -8% (40,791) -6% 39% 4%

Total Otros Gastos (957,110) -73% (1,085,885) -74% (1,230,149) -67% (337,625) -64% (1,614,102) -70% (429,706) -67% 31% 27%

Utilidad Antes de Result. de Traslac. del IR y Traslación

del Interés Minoritario 630,714 48% 766,276 52% 896,417 49% 239,703 46% 984,731 43% 276,460 43% 10% 15%

Resultado por Traslación 12,222 1% 24,120 2% 37,881 2% 13,185 3% 75,079 3% (18,646) -3% 98% -241%

Impuesto a la Renta (138,500) -11% (187,081) -13% (210,508) -11% (60,073) -11% (251,583) -11% (72,400) -11% 20% 21%

Participación de los Trabajadores - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% 0% 0%

UTILIDAD NETA DEL AÑO 504,436 38% 603,315 41% 723,790 39% 192,814 36.8% 808,227 35% 185,413 28.7% 11.7% -3.8%

Interés Minoritario (34,651) -3% (32,013) -2% (14,518) -1% (3,701) -1% (19,448) -1% (3,891) -1% 34% 5%

UTILIDAD NETA LUEGO DE INTERÉS MINORITAR 469,785 36% 571,302 39% 709,272 39% 189,113 36% 788,779 34% 181,522 28% 11% -4%

34,651 0 0 0 -1 0

RATIOS12 9 9 9 9 9

LiquidezFondos Disponibles / Depósitos Totales 0.27 0.48 0.29 0.30 0.33 0.35 Colocaciones Netas / Depósitos Totales 0.80 0.78 0.90 0.83 0.86 0.83 Fondos Disponibles / Activo Total 0.17 0.30 0.179 0.185 0.192 0.206

SolvenciaPasivo / Patrimonio 8.42 8.86 8.03 8.76 8.74 9.27 Pasivo / Activo 0.89 0.90 0.89 0.90 0.89 0.90 Colocaciones Brutas / Patrimonio 5.00 5.00 5.14 5.18 5.15 5.26 Cartera Atrasada / Patrimonio 7.96% 7.30% 7.63% 8.59% 8.94% 10.37%Compromiso Patrimonial -4.76% -4.49% -4.85% -4.66% -4.42% -4.26%

Calidad de ActivosCartera Atrasada / Colocaciones Brutas 1.59% 1.46% 1.49% 1.66% 1.73% 1.97%Cartera Atrasada + Refinanciada / Coloc. Brutas 2.11% 1.99% 2.04% 2.22% 2.40% 2.60%Cartera Atrasada + Bienes Adj. / Coloc. Brutas 2.20% 2.07% 2.10% 2.29% 2.45% 2.64%Provisiones / Cartera Atrasada 192.04% 198.04% 200.55% 187.96% 187.69% 172.79%Provisiones / Cart. Atrasada + Refinanciada 145.24% 145.04% 146.32% 140.61% 135.83% 131.20%Provisiones / Cart.Atrasada + Bienes Adj. 138.85% 139.52% 141.99% 136.36% 133.15% 129.08%

RentabilidadUtilidad Neta / Ingresos Financieros 35.8% 38.8% 38.6% 36.0% 34.1% 28.1%Margen Financiero 55.52% 59.99% 59.38% 57.68% 53.62% 55.18%Indice de Siniestralidad Neta 67.45% 65.70% 65.76% 79.80% 66.10% 65.91%ROAE (Retorno sobre patrimonio promedio) 22.86% 22.83% 22.63% 22.98% 21.10% 20.52%ROAA (Retorno sobre activos promedio) 2.20% 2.32% 2.40% 2.28% 2.21% 2.04%Gastos Personal / Colocaciones Brutas Promedio 4.22% 4.38% 3.74% 3.82% 4.01% 4.15%Gastos Personal / Depósitos Totales Promedio 3.33% 3.56% 3.26% 3.19% 3.65% 3.55%

DIC.09 DIC.12 MAR.13DIC.10 DIC.11 MAR.12