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7/31/2019 57174032 Analisis y Riesgo Financiero 1

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ANALISIS Y EVALUACION DE LOS RIESGOS FINANCIEROS EN EL PERU

1. Introduccin

EL concepto de Riesgo Pas est asociado a la probabilidadde incumplimiento en el pagode la deuda pblica de un pas, expresado como una prima de riesgo. En la determinacinde esta prima de riesgo influyen factores econmicos, financieros y polticos que puedenafectar la capacidad de pago de un pas. Algunos de ellos son de difcil medicin, y de allque se empleen diferentes metodologas que intentan cuantificar dicha prima.El anlisis de Riesgo Pas requiere un amplio y comprensivo conocimiento de la economainternacional y de lamacroeconoma, as como de las instituciones sociopolticas y de lahistoriadel pas objeto de estudio. Con el fin de identificar el impacto de los cambios deestos factores o la frecuencia e intensidad de los choques econmicos, todo lo cual nopuede ser predecible nicamente mediante el anlisis de la data del pas. La forma utilizada,

de manera generalizada y ms frecuente, para expresar cuantitativamente la prima deriesgo, es la determinada mediante el exceso de rendimiento de los ttulos soberanos enrelacin con un instrumento libre de riesgo, de caractersticas similares en plazo ydenominacin.

En el mundo de los negocios empresariales existen una serie de decisiones que

son inevitables, independientemente del sector en que la empresa opere o la

actividad principal a la que se dedique. Como se sabe, por experiencia propia o

ajena, una de estas decisiones a la que se enfrenta el responsable de cualquier

negocio (gerente general, gerente de finanzas o gerente de administracin,

finanzas o simplemente el factor clave que es el empresario) es la de establecer el

procedimiento y conseguir los recursos necesarios para financiar (va prstamos)

las actividades que tiene entre manos, tanto las existentes como las futuras.

Que es el riesgo pas?Los modelos de regresin revisados, no llegan a cuantificar la prima de Riesgo Pas, dada ladificultad de expresar, numricamente, una serie de factores de carcter cualitativo queinfluyen en ella. La mayora de los trabajos sobre Riesgo Pas tratan de aproximarse a su

cuantificacin, desarrollando correlaciones entre elcomportamiento de los diferenciales detasas de intersde distintos tipos de deuda y el Riesgo Pas, el cual es determinado ya seamediante los ratings asignados por las agencias calificadoras internacionales de riesgo decrdito o a travs de los ndices de Riesgo Pas, calculados porempresas.

El Riesgo Pas es un ndice denominado Emerging Markets Bond Index Plus (EMBI+) y mideel grado de "peligro" que entraa un pas para lasinversiones extranjeras. J. P. Morgananaliza el rendimiento de los instrumentos de la deuda de un pas, principalmenteel dineroen forma de bonos Este indicador se concentra en las naciones emergentes, entre ellas lastres mayores economas latinoamericanas: Brasil,Mxicoy Argentina. Tambin brinda datossobre Bulgaria, Marruecos, Nigeria, Filipinas, Polonia,Rusiay Sudfrica.El EMBI+ es elaborado por el banco de inversiones J. P. Morgan, de Estados Unidos, queposee filiales en varios pases latinoamericanos. J. P. Morgan analiza el rendimiento de losinstrumentos de la deuda de un pas, principalmente el dineroen forma de bonos, por los
http://www.monografias.com/trabajos10/teca/teca.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/resumen-estadistica/resumen-estadistica.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/resumen-economia/resumen-economia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos32/macroeconomia/macroeconomia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos32/macroeconomia/macroeconomia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos32/macroeconomia/macroeconomia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/trainsti/trainsti.shtmlhttp://www.monografias.com/Historia/index.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/comportamiento-humano/comportamiento-humano.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/comportamiento-humano/comportamiento-humano.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/gebra/gebra.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/histomex/histomex.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/histomex/histomex.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos30/crisis-rusia-china/crisis-rusia-china.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos30/crisis-rusia-china/crisis-rusia-china.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/bancs/bancs.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/esun/esun.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/teca/teca.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/resumen-estadistica/resumen-estadistica.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/epistemologia2/epistemologia2.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/resumen-economia/resumen-economia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos32/macroeconomia/macroeconomia.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/trainsti/trainsti.shtmlhttp://www.monografias.com/Historia/index.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/comportamiento-humano/comportamiento-humano.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/tain/tain.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/empre/empre.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/cntbtres/cntbtres.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/gebra/gebra.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/histomex/histomex.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos30/crisis-rusia-china/crisis-rusia-china.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/bancs/bancs.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/esun/esun.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/marx-y-dinero/marx-y-dinero.shtml


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cuales se abona una determinada tasa de inters en los mercados.El valordel Riesgo Pas es igual a la diferencia entre las tasas que pagan los bonos delTesoro de los Estados Unidos y las que pagan los bonos del respectivo pas. Se utiliza latasa de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos como base, ya que se asume que es lade menor riesgo en el mercado (razonablemente es de suponer que si algn pas tiene la

capacidad de honrar su deudas, ese sea los Estados Unidos).Riesgo Pas = Tasa de rendimiento de los bonos de un pas - Tasa de rendimiento de losBonos del Tesoro norteamericano

Factores que influyen en el riesgo pas:

Prima por inflacin: Es la compensacin por la declinacin esperada delpoderadquisitivo del dinero prestado.

Prima por riesgo de incumplimiento: Es la recompensa por enfrentar el riesgo deincumplimiento en el caso de un prstamo o bono.

Prima por liquidez: Es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no puedaser convertido rpidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.

Prima pordevaluacin: Es la recompensa por invertir en un activo que no estnominado en la divisa propia del inversionista.

Prima porvencimiento: Entre mayor sea el plazo en que vence el bono menor es laliquidez del ttulo, y mayores los riesgosde volatilidad.

Otros factores: Naturalmente entran enjuego factores de anlisis de entorno

importantes: estabilidadpoltica, estabilidad macroeconmica yfiscal, situacin delrea geogrfica del pas, fortaleza bancaria. Y luego hay elementos que tiene suslados positivos y negativos. Por ejemplo, la dolarizacintiende ciertamente a bajarel Riesgo Pas por la presin que genera hacia la estabilidad y la disciplina, pero almismo tiempopuede aumentar las percepciones de riesgo porque la bancaestlibrada a s misma (no hay "prestamista de ltima instancia"... aunque esto tambinpuede ser percibido como una buena cosa) y porque elGobiernosolo puedefinanciar su eventual indisciplina con ms deuda (y ya no con la mquina de dinerodel Banco Central) lo que aumenta el riesgo de no pago de la misma.

Como Se Mide El Riesgo Pas

El Riesgo Pas se mide en puntos bsicos (cada 100 puntos equivalen a 1%), por estocuando se escucha que el ndice de Riesgo Pas se ubica en 1.200 puntos, en realidad seest diciendo que el bono del pas emisor paga 12% adicional sobre la tasa de los bonosamericanos.Otra forma en que se mide el Riesgo Pas es basndose en la confiabilidad crediticiapercibida del emisor. Se utiliza los anlisis de casas calificadoras de riesgo como Moody'sInvestors Services o Standard & Poors, los cuales asignan un grado de calificacin de riesgocrediticio para los ttulos emitidos por los diferentes pases. En ambossistemaslascalificaciones van desde bonos de alto grado de inversin, que son los de menor riesgo,hasta los bonos de calificacin "no inversin", que son los bonos de mayor riesgo de crditoen el mercado (estas calificaciones se fijan por factores similares a los mencionados y hay

que estar conscientes que tiene un alto grado de subjetividad porque dependen de laspercepciones personales de los analistas)
http://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/semin/semin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/interes-compuesto/interes-compuesto.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/tipos-riesgos/tipos-riesgos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/tipos-riesgos/tipos-riesgos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/metodos-creativos/metodos-creativos.shtmlhttp://www.monografias.com/Politica/index.shtmlhttp://www.monografias.com/Politica/index.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/control-fiscal/control-fiscal.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/control-fiscal/control-fiscal.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos37/dolarizacion/dolarizacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos37/dolarizacion/dolarizacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/presi/presi.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/disciplina/disciplina.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/disciplina/disciplina.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/econo/econo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/derpub/derpub.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/derpub/derpub.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/nuevmicro/nuevmicro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/el-poder/el-poder.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/semin/semin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos54/interes-compuesto/interes-compuesto.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos35/tipos-riesgos/tipos-riesgos.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/metodos-creativos/metodos-creativos.shtmlhttp://www.monografias.com/Politica/index.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/control-fiscal/control-fiscal.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos37/dolarizacion/dolarizacion.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/presi/presi.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/disciplina/disciplina.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos901/evolucion-historica-concepciones-tiempo/evolucion-historica-concepciones-tiempo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/econo/econo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos4/derpub/derpub.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/teosis/teosis.shtml


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Las experiencias de los inversionistas muestran que los modelos tienden a mostrarresultados insuficientes, estos solo juegan un papel complementario en el proceso de tomade decisiones.

Lapercepcindel Riesgo Pas y la manera como ste se expresa, ha evolucionado deacuerdo al desarrollo de los mercados financieros internacionales, hacindose mscomplejo, en la medida en que los participantes del mercado, las formas de negociacinylos instrumentos se han ampliado y diversificado. En este contexto, en los aos ochenta, lasignificativa participacin de la banca comercial descansaba en una relacin ms estrechaentre sta y los pases deudores, lo cual determinaba una percepcin de Riesgo Pas menosvoltil que la actual, fundamentada, bsicamente, en elementos financieros quedeterminaban la capacidad de pago de los pases.Actualmente, la pticade los inversionistas va ms all de la simple evaluacinde lacapacidad de pagos, incluyendo, adems, una mayor gama de factores. En las decisionesde los inversionistas actuales, juega un papel relevante el proceso de difusin y percepcinde la informacin que proporciona el mercado, como elemento que contribuye de manera

importante en la generacin de confianza. Esto lo lleva a competir con variadosinversionistas y a tomar decisiones bajo esquemas deincentivosmuy competitivos. Lasasimetras que acompaan tal proceso originan distorsiones en las primas de Riesgo Pas.Estas decisiones llegan a orientarse por las corrientes de preferencias que permeandiariamente el mercado, entre las cuales es determinante, tanto la bsqueda de beneficiosen el corto plazo, como la influencia de esquemas de valoracin provenientes delmodeloeconmico dominante en los pases desarrollados.En este sentido, destaca laconductams voltil que, frente al riesgo, exhibe el grupomayoritario conformado por inversionistas institucionales, fondos de cobertura, y fondosmutuales, lo cual ha tendido a aumentar la dispersin de los rendimientos de ttuloscorporativos en los pases desarrollados y de los bonos soberanos de los mercados

emergentes.Asimismo, el comportamiento de los spreads ha estado afectado por una mayor volatilidadasociada a estos inversionistas, los cuales son tomadores ms activosde riesgo y, enconsecuencia, demandan rendimientos superiores que impulsan la prima de riesgo. Suconducta es ms especulativa, propiciando con ello efectos contagio. Por ello, en el seno delos organismos multilaterales ha surgido un debate alrededor de las prevenciones quedeben implementarse para lograr un comportamiento ms ordenado de los mercadosemergentes, reducir las asimetras y as evitar el surgimiento decrisis financieras,minimizando, con ello, la influencia de factores cualitativos que afectan la prima de RiesgoPas.Los pases latinoamericanos que participan en este sistema son Argentina,Colombia, Chile,

Ecuador, El Salvador, Mxico y Per. En la medida en que los inversionistas puedanconocer, por esta va, informacin econmica relevante de los pases, es factible esperaruna reduccin en la volatilidad del Riesgo Pas asociada a la disponibilidad de mayorinformacin.

Cuadro N 1Categoras que conforman el Riesgo Pas contenidas en el Ranking de Euromoney.

FACTORES DE RIESGO PONDERACIN EN %

INDICADORES ANALTICOS 50

DESEMPEO ECONMICO 25
http://www.monografias.com/trabajos7/sepe/sepe.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sepe/sepe.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/bane/bane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/opticatp/opticatp.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/opticatp/opticatp.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conce/conce.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/moem/moem.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/moem/moem.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/moem/moem.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/conducta/conducta.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/conducta/conducta.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/tecnicas-didacticas/tecnicas-didacticas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/mcrisis/mcrisis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/mcrisis/mcrisis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/verpro/verpro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/verpro/verpro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/el-ecuador/el-ecuador.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/sepe/sepe.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/bane/bane.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos14/opticatp/opticatp.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/conce/conce.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos6/moem/moem.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/adolmodin/adolmodin.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos/conducta/conducta.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos12/elorigest/elorigest.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/contabm/contabm.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/tecnicas-didacticas/tecnicas-didacticas.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/mcrisis/mcrisis.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/verpro/verpro.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/el-ecuador/el-ecuador.shtml


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RIESGO POLTICO 25

INDICADORES CREDITICIOS 30

INDICADORES DE DEUDA 10

DEUDA EN DEFAULT O PREPROGRAMADA 10

CALIFICACIN CREDITICIA 10

INDICADORES DEL MERCADO 20

ACCESO A FINANCIAMIENTOBANCARIO 5

ACCESO A FINANCIAMIENTO DE CORTO PLAZO 5

DESCUENTO POR INCUMPLIMIENTO 5

ACCESO A MERCADO DE CAPITALES 5

Fuente: Euromoney

Cuadro N 2Ranking y Riesgo Pas de pases Latinoamericanos 1999.

RANKING RIESGO-PAIS VARIACIONES

PAIS MAR SEPT VARI MAR AGO SEPT VARI CONDICION SEP-AGO

MEXICO 47 48 -1 429 403 394 -35 MEJORA -9

ARGENTINA 55 54 +1 587 633 524 -63 MEJORA -109

COLOMBIA 59 61 -2 493 634 564 71 EMPEORA -70

BRASIL 76 71 +5 816 772 723 -93 MEJORA -49

VENEZUELA 82 78 +4 916 896 773 -143 MEJORA -123

Fuente: Euromoney

Cuadro N 3Evolucin de Venezuela en el Ranking Riesgo Pas .

FACT.ANALITICO IND. CREDITICIO IND. DE MERCADO
http://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos15/financiamiento/financiamiento.shtml


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FECHA

RATING

RANKING

R-P

DES.ECO

RIES.POL

DEUDA

D.DEFAULT

CAL.CRED

BANC

CP MDO.CAPI

DES.INC

MAR1997

49.08 80 295

12.32 10.38 8.74 10.00 2.19 0.09 2.67

0.00 2.70

SEP1997

41.33 78 448

5.97 9.10 9.40 10.00 1.88 0.53 2.50

0.00 1.97

Fuente: Euromoney

Valoracin de la deuda con riesgo

Un riesgo significa la posibilidad de ocurrencia de un evento, as como las

consecuencias derivadas. Cuando hablamos de riesgo financiero nos referimos a

la incertidumbre que tiene un inversionista cuando aporta recursos a una inversin

(va deuda, por ejemplo) y no tiene seguridad sobre la cantidad que obtendr al

final de dicha operacin.

En ese sentido la valoracin de la deuda con riesgo est referida a la evaluacin

que debe hacer el empresario endeudado o a endeudarse, respecto de los

posibles riesgos que deber eventualmente afrontar. Riesgos que estarn

relacionados con el comportamiento del mercado, con la estabilidad monetaria,

con la valoracin de acciones en el mercado burstil, con la falta de liquidz, con el

riesgo que acumulativamente tenga a afrontar o se en encuentre afrontando.

Cmo mitigar los riesgos?

Lo ms importante para minimizar los riesgos potenciales de las operaciones

financieras es reconocer y aceptar el tipo de riesgo del que seremos sujetos. Por logeneral, las operaciones que implican una mayor ganancia econmica son tambin

las ms riesgosas.

Siempre es recomendable estudiar la relacin entre riesgo y beneficio que nos

ofrecen las operaciones financieras. Por lo general, las inversiones de bajo

rendimiento, que son ms estables, son las menos riesgosas. Se recomienda

planear sus inversiones y financiamientos con calma, as como consultar a un

gestor financiero.


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Recomendaciones para una buena gestin de riesgos

Con el fin de efectuar una buena gestin de riesgos se debe primero cubrir losriesgos que tenga la empresa; dicha cobertura se puede lograr a travs de tres

elementos principales:

i) La contratacin de seguros. Los cuales son mecanismos a travs de los cuales

reducimos el riesgo de prdida de la compaa, cuando un ente se asegura

trasmite el riesgo al asegurador y por tanto reduce el suyo propio.

ii) Las operaciones de cobertura (Forward). Se asume un riesgo para compensar

otro, este tipo de negociacin est representada por los contratos a plazo, futurosy permutas financieras; en todos ellos su valor esta determinado por el valor de

otro activo.

iii) Las permutas financieras (Swap). Operaciones de intercambio de cantidades de

dinero en fechas futuras a tipos diferentes de inters, la empresa asume deuda a

inters fijo y obtiene rentabilidad a inters variable, de esta manera diversifica su

riesgo.

Tcnicas de cobertura del riesgo financiero

Las tcnicas ms recurrentes incluyen:

Transferencia del riesgo. Consiste en trasladar el riesgo a otra parte, ya sea

vendiendo el activo riesgoso o adquiriendo una pliza de seguros.

Evasin del riesgo. Es simplemente decidir no exponerse al riesgo identificado

evitando la operacin financiera riesgosa.

Retencin del riesgo. Se trata de asumir el riesgo y decidir cubrir las prdidas conlos propios recursos.

La cobertura de riesgo financiero se ha transformado y enriquecido a partir de la

dcada de los 80, tanto por las nuevas tecnologas informticas, como por las

crisis financieras mundiales que han surgido como consecuencia de la

globalizacin. Algunas estrategias sern ms tiles que otras y siempre

dependern del tipo de actividad, as como del tipo de riesgo que estn orientadas

a mitigar.

Pasos para el diseo de un plan de cobertura de riesgos


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El objetivo bsico de la operacin de cobertura es la eliminacin o reduccin del

perfil de riesgo de una determinada posicin financiera. Con este objetivo general

se pueden disear numerosos planes alternativos de cobertura, y para disear los

planes alternativos de cobertura es necesario seguir tres pasos:

i) Definicin de objetivos. Logro de una proteccin casi completa frente al riesgo

financiero desfavorable (pago de prima) o frente a cualquier movimiento de

precios. Adems, una proteccin slo a partir de un determinado nivel en ese

resultado desfavorable.

ii) Seleccin de una determinada estrategia. Es decir, la seleccin de un

determinado objetivo de cobertura. A partir de la eleccin de ese objetivo,

entraramos en el diseo de una determinada estrategia de cobertura que consiste

en el uso de productos derivados (futuros, opciones, fras, swaps) individualmente o

en la combinacin de varios de estos instrumentos. A esta posibilidad se le

denomina estrategia compleja de cobertura de riesgos.

iii) Medicin de la eficacia de la estrategia. Controlar peridicamente el desempeo

o respuesta de la estrategia aplicada, a efectos de hacer los modificaciones

oportunas y en su caso, el rediseo del plan de cobertura de riesgos.

Composicin del sector empresarial peruano

En primer trmino, a efectos de un mejor abordaje del tema in comento,

consideramos imprescindible tener una visin o lectura de la manera como se

integra nuestro empresariado nacional.

En ese orden de ideas, tenemos que no solo nuestras empresas en general, se

pueden clasificar tomando en cuenta distintos puntos de vista. Considerando slo

la magnitud o el tamao de las mismas, pueden ser:

a) Transnacionales.- Souther Per Limited, Shell del Per, IBM del Per, Daewoo,

Nestl, Coca Cola, etc.

b) Grandes.- Minera Yanacocha, Gloria S.A., SEDAPAL, Banco de Crdito, etc.

c) Medianas.- Wong S.A., COSAPI, Diario El Comercio, Canales de TV., Universal

Textil, Farm Industria S.A., Papelera Atlas S.A., etc.

d) Pequeas y microempresas.- Pymes.

En tal sentido, se puede concluir que el avasallante porcentaje de las empresas

peruanas corresponde a las Pymes.


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Consecuentemente, acusando recibo de la informacin acotada, consideramos

oportuno abordar el presente estudio a la luz de las Pymes, ya que corresponden

al grupo ms representativo del empresariado nacional.

Acerca de las micro y pequeas empresas (mype).

Las mype en el Per como motor generador de empleo, ingresos y

descentralizacin

Segn la Ley de Desarrollo Constitucional de la Micro y Pequea Empresa, las

Mype son las unidades econmicas constituidas por una persona natural o jurdica,

bajo cualquier forma de organizacin o gestin empresarial contemplada en la

legislacin vigente, que tiene como objeto desarrollar actividades de extraccin,

transformacin, produccin, comercializacin de bienes o prestacin de servicios.

Segn el INEI, las Mype representan el 97,9% del total de empresas y han logrado

absorber al 75,9% del empleo. Incluso, se destaca como principal sector el

comercial seguido del manufacturero y de servicios.

Un estudio del BID seala que en Latinoamrica las Mype representan 97,56% del

total de empresas.

El BID y la CAF, destacan, en trminos generales, que la principal fuente de

financiamiento siguen siendo los bancos.

El nmero de las Mype que acceden a crdito formal en el sistema financiero crece

26% anualmente, ha sealado el gerente de la Divisin Comercial del Banco de

Crdito BCP, Lionel Derteano. Por otro lado, es preciso dejar constancia que la

mayora de las Mype prefieren pedir prstamos a las cajas, que exigen menos

garantas.

La Secretara General de la Comunidad Andina de Naciones ha sealado que el

microcrdito es el segmento ms caro ya que implica mayores costos operativos,

por el esfuerzo que deben hacer las instituciones financieras al prestar montos

pequeos a socios en los que se percibe un alto riesgo de caer en mora. As

tambin, la banca pblica financian las economas populares a travs de

instituciones que ejercen roles importantes de banca de primer y segundo piso.

Per ha elaborado un Plan Anticrisis con medidas fiscales, el cual tiene por

objetivo mantener la actividad constructora, apoyar a las Mype a travs de


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COFIDE para financiar actividades de las Mype exportadoras. Asimismo, se

comprometi crear un Fondo de Garanta Empresarial en favor de las Mype, el

cual ser administrado por COFIDE.

Microempresa:

De 1 hasta 10 trabajadores inclusive y ventas anuales hasta el monto max. De 150

UIT.

Pequea Empresa:

De 1 hasta 100 trabajadores inclusive y ventas anuales hasta el monto max. De

1700 UIT.

Participacin de la mype

La otra cara de las mype

Por otro lado, es preciso sealar que si bien cierto que en las ltimas dcadas se

ha apreciado un crecimiento acelerado del nmero de las Mype, a cargo de un

nuevo de empresario emergente; las mismas son muy dismiles en su dinamismo y

nivel de xito de su conduccin.

Las Mype son unidades informales, de baja productividad y muy escasa gestin

profesional y moderna. Solo un porcentaje que no alcanza el 5% presenta una

realidad opuesta y plausible.


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Los propietarios de las Mype (que se constituyen en su autoempleo) utilizan

bsicamente dos estrategias: i) adems de su capital econmico, su capital social

(redes sociales, preferentemente familiares), la experiencia laboral previa resulta

crucial (aprendizaje emprico del oficio), con solo en el aprendizaje de los secretos

de giro del negocio y sus etapas; y el recurso de la informalidad como modus

oprandi; y ii) que se desarrolla a partir de una combinacin de experiencia laboral

con profesionalizacin del empresario, el uso de redes mas extensas y la

aplicacin de tcnicas modernas de gestin.

En ese sentido, no resulta casual que aquellas empresas que presentan un mejor

desempeo en trminos de su gestin y su desarrollo (medido por la productividad

y tasa de crecimiento de la mano de obra empleada) sean, por lo general,

empresas conducidas por personas que cuentan con un mayor nivel de formacinprofesional.

A propsito (hablando de empirismo, informalidad y no profesionalizacin), resulta

ilustrativo como lamentablemente cierto que la abismal distancia de Imgen enre el

empresariado chileno y peruano.- Cmo es el empresario chileno?: i) Profesional

bien preparado, ii) Agresivo en los negocios, iii) Osado, que arriesga, iv) Visionario

en la inversin, v) Maneja tecnologa de punta, vi) Maneja capitales importantes,

vii) Exigente en las relaciones de trabajo, viii) Capaz de todo por el xito comercial,

y ix) Fro, arrogante y despectivo. Y cmo es el empresario peruano?: i) Poco

atrevido para arriesgar, falto de visin, ii) Cortoplacista, iii) Poco compromiso con el

pas, iv) Poco honesto, y v) Aplica polticas laborales injustas para el trabajador.

Finalmente, acotamos que no solo cuando la empresa presenta un crecimiento

sostenido, los mtodos instintivos (o empresariales) de gestin deben ceder paso

a un urgente e insoslayable manejo serio y profesionalizado de la misma.

A mayor abundamiento, presentamos un cuadro comparativo de una gestinempresarial y una profesional, donde se aprecia que mientras la primera presenta

un desempeo y rumbo definido, la segunda no.

GESTIN EMPRESARIAL GESTIN PROFESIONAL

DESARROLLO Desarrollo basado

principalmente en la

experiencia (emprica) de la

tarea, sin etapas.

Desarrollo planificado del

management, identificando

necesidades e ideando

programas (presentando etapas

del producto, proceso y


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planificacin).

PRESUPUESTO Presupuesto no explcito, ni

formalmente determinado.

Criterios de gestin explcita y

sustentacin de modificaciones.

INNOVACIN Se privilegia las innovaciones

principales. Disposicin a

asumir mayores riesgos.

Se privilegia la innovacin

orientada al crecimiento.

Disposicin a asumir riesgos

calculados.

LIDERAZGO Estilos variados, desde el

inspirado en rdenes, al de no

intervencin.

Estilos inspirados en la

participacin y consulta.

CULTURA Vagamente definida y

orientada a la familia.

Bien definida.

GANANCIAS La ganancia considerada como

una secuela.

Orientacin a las ganancias es

una meta explicita.

PLANIFICACI

N

Estructura informal. Formal y sistemtica (planes

operativos, estratgicos y

circunstanciales).

ORGANIZACI

N

Estructura informal con

indefinicin y superposicin de

responsabilidades.

Funciones formales y explcitas

(descripciones exhaustivas y

mutuamente excluyentes).

CONTROL Control parcial y poca

aplicacin de medidas

formales.

Sistema de control planificado y

formal que incluye calculo,

evaluacin y beneficios de los

objetivos.

Diagnstico de las mype.


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Caractersticas afectan la gestin y desarrollo de una mype.

- Concentracin de propiedad que les obliga a obtener recursos financieros de

terceros.

- Baja participacin e influencia en el mercado.- Bajo nivel de calificacin del personal (inexistencia de profesionalizacin en

administracin).

- Poca investigacin y desarrollo de productos que generen valor aadido.

- Limitacin de recursos para inversin en tecnologa.

- No poseen adecuados sistemas de informacin y contabilidad.

- Decisiones tomadas por los dueos se basan en cuestiones operativas y no

estratgicas que aseguren su crecimiento y permanencia.

Obstculos para la profesionalizacin de las mype.

- Temor a perder el control de la empresa por parte de la familia.

- Ausencia de una profesin alternativa posible para el propietario.

- Lealtad familiar hacia los empleados.

- Las posiciones de autoridad estn probablemente reservadas para los miembros

de la familia.

- Dificultades para delegar responsabilidad.

Las mype y el endeudamiento

Las deudas en las Pyme no solamente son frecuentes en su devenir empresarial,

si no que pertenecen a su naturaleza, ya que Jean Robidoux en su obra Les

crises administratives dans les PME en croissance, refiere que corresponden al

quinto momento (debido a su expansin rpida, limites de crdito bancario y de

proveedores) de las siete crisis que estas empresas enfrentan en su crecimiento y

desarrollo. Verbigracia:

- Crisis de Lanzamiento.

- Crisis de Liquidez.

- Crisis de Delegacin.

- Crisis de Liderazgo.

- Crisis de Financiamiento.

- Crisis de Prosperidad.

- Crisis de Continuidad.


13/17

Sin embargo, cabe dejar constancia que la naturaleza de la financiacin por

deudas o no, no corresponde nicamente al estado de crisis de una empresa; ya

que puede deberse, por ejemplo, a la iniciacin de un proyecto determinado.

VI. Conclusiones

Como primer punto podemos afirmar que obtener recursos/financiacin para una

empresa, siempre va a ser una necesidad en el desarrollo de su gestin.

En general, las operaciones de una empresa pueden financiarse a travs de deuda

y de alguna forma de patrimonio.

La financiacin puede obtenerse por medio de aportaciones propias del

empresario y por deuda. En el primer caso no hay una exigencia de devolucin,aunque s de rentabilidad, en el segundo caso s existe la obligacin de devolver

estos recursos en un plazo determinado y con un coste cierto.

La gestin de financiacin de deudas empresariales debe ser asumida, tanto por

polticas de gestin de financiamiento deudas o endeudamiento, como por polticas

de riesgo financiero.

Las facilidades de financiamiento bancario en las Mype es un factor primordial para

que existan inversiones que generen rentabilidad financiera, por lo tanto las

instituciones financieras y especficamente el acceso al crdito juegan un papel

central en el crecimiento de la rentabilidad financiera de las Mype.

El costo de la deuda no se constituye en el nico factor determinante para

establecer una poltica de financiacin correcta, bajo el punto de vista de la

rentabilidad; ya que tener una mayor cantidad de deuda lleva consigo un nivel

adicional de riesgo, que de no ser manejado cuidadosamente, puede conducir a

resultados muy malos. Sin embargo, si se utiliza inteligentemente traer comoconsecuencia utilidades extraordinarias para los accionistas. Ello requerir de la

capacidad del equipo directivo que gestione el endeudamiento.

El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir mejorar la

rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en consecuencia, generar

valor para el accionista. Como en tantas otras actividades, la clave est en

gestionar con acierto la cantidad de deuda asumida, para lo que es esencial

mantener una actitud proactiva que se base en el conocimiento del negocio y en

las perspectivas sobre su evolucin futura.


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Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar y tomar

decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda, naturaleza del tipo

de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento (moneda nacional o

extranjera) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la diferencia que existe entre

la especulacin y la gestin empresarial. As tambin, deber tener en cuenta que

si no asume de dicha manera, se pasar inevitablemente al sobre-endeudamiento,

refinanciacin, trifinanciacin, reflotamiento, pero de continuar as caern en

insolvencia y cesacin de pagos.

Finalmente huelga sealar algo muy importante: la experiencia exitosa de los

emprendedores en los ltimos aos, sin banca de fomento, con altas tasas de

inters y escaso acceso al crdito, permite concluir que el problema central no

radica en el financiamiento y que la base del desarrollo de las Mype es y ser eltema del mercado.

VII. Sugerencias

Dado que el mayoritario porcentaje empresarial peruano esta compuesto por las

Mype (micro unidades informales con baja productividad y escasa gestin

moderna. Las pequeas empresas ms dinmicas son una minora que no llega ni

al 5% del total de establecimientos) y el hecho que adems las mismas no se

encuentren dirigidas por personal profesional en trminos de gestin; sugerimos laurgente e insoslayable puesta en marcha de una poltica de profesionalizacin

gestionaria y financiera de las Mype; asumida por el Estado, Colegios

Profesionales, Cmaras de Comercio y Universidades.

Por otro lado, cabe sealar que si bien es cierto que mayoritariamente las Mype

(empresarios emergentes, empricos y polifacticos) representen al sector

empresarial peruano y aporten en gran medida a su desarrollo, no significa que

presenten un desempeo y condiciones ptimas siquiera; ya que en su recientevisita al Per, el gur de la estrategia y competitividad mundial, Michael Porter,

refiri entre otras perlas: i) que la economa peruana no tiene un rumbo definido, ii)

que cuando un inversionista piensa en una nueva fbrica no piensa en el Per, iii)

que a largo plazo las dificultades del Per tendrn que ver con la baja

productividad, psima educacin y alto nivel de informalidad. Ergo, nuestro pas a

nivel empresarial no sali muy bien parado en dicha evaluacin.

Sugerimos la creacin de un fondo estatal para el financiamiento de las Mype (o el

que est por crearse), empero que el mismo, por temas de eficiencia, seaadministrado por entidades tcnicas y especializadas no pblicas.


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Las entidades bancarias debern dar mas facilidades para obtencin de

financiamiento (prstamos) a los comerciantes, a largo plazo para que estos a su

vez puedan crecer como empresarios y formalizar su negocio. En similares

trminos la CEPAL ha sealado que para avanzar en mercados financieros

inclusivos y que faciliten la canalizacin de recursos, hay que potenciar las

microfinanzas y sus respectivos instrumentos.

Proponemos la instauracin de un elemento facilitador (que se aplica en Espaa),

como es la Sociedad de Garanta Recproca (SGR) se define como una sociedad

mercantil constituida por empresarios, generalmente pequeos, con capital

variable, y cuyo objetivo exclusivo es prestar garanta por aval o por cualquier otro

medio admitido en derecho a favor de sus socios para las operaciones que estos

realicen dentro del giro o trfico de las empresas de que sean titulares.

As tambin, los proyectos de expansin o ensanche (aplicados en dicho pas), los

que se financian combinando un porcentaje de capital propio, con aportes de

socios, y un porcentaje de recursos de endeudamiento con el sector financiero; va

un Project Finance mediante el cual se ofrezca a un tercero la financiacin del

proyecto a cambio de regalas o el pago de un canon mensual durante

determinado plazo.

Aplicaciones Del Indicador Del Riesgo Pas

El enfoque del Riesgo Pas suministra un nuevo punto de vista sobre una variedad deimportantes proposiciones econmicas, valoriza el papel de la Historia y ofrece unmtodosuperior de anlisis macroeconmico. Aplicado en forma consistente, el enfoque conduce ainterpretaciones inesperadas y abre una nueva perspectiva sobre los beneficios de ciertasinstituciones y polticas. A continuacin, discutimos algunas aplicaciones del Indicador deRiesgo Pas.

Determinantes de la Inversin:

la prima determina el flujo de ingreso de capitales, es decir, el saldo de la cuenta de

capitales de la balanza de pagos; la imagenrefleja del saldo de la cuenta de capitales es lacuenta corriente, que bsicamente es igual a la diferencia entre lasexportaciones y lasimportaciones comerciales; Pero, mientras las exportaciones son una variable "estructural",pues dependen de la apertura de la economa, las importaciones son una variablenetamente financiera. En lo esencial, la cuenta corriente se acomoda al flujo de capitalesmediante cambios en las importaciones. La prima de Riesgo Pas es, por tanto, undeterminante clave de las importaciones.

Desempleo:

El modelo macroeconmico desarrollado nos ha persuadido de que la flexibilidad salarial esirrelevante en la determinacin del nivel deempleo de corto plazo.De nuevo, el determinante fundamental es la prima de Riesgo Pas. Conceptualmente, elpunto clave es el comportamiento delpreciodel factorcapitaldurante el ciclo. Con plenaflexibilidad o inflexibilidad salarial, el precio del capital variar de tal forma que el empleo de
http://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/balpag/balpag.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/comerci/comerci.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/comerci/comerci.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/teoria-empleo/teoria-empleo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/teoria-empleo/teoria-empleo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/capintel/capintel.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/capintel/capintel.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos11/metods/metods.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos5/balpag/balpag.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos7/imco/imco.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos10/comerci/comerci.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos36/teoria-empleo/teoria-empleo.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos16/fijacion-precios/fijacion-precios.shtmlhttp://www.monografias.com/trabajos13/capintel/capintel.shtml


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ambos factores caer en igual proporcin en una recesin, o aumentar en igual proporcinen una reactivacin. Pero Este enfoque revela otra paradoja. Durante una recesin, larigidez salarial no slo no es la causa del mayordesempleo, sino que es un factor deamortiguacin de la cada del precio del capital motivada por la suba de la prima de RiesgoPas. En otras palabras, a los empresarios les conviene que el mercado laboral siga

regulado; cuando se desregule, caer el precio del capital hundido en sus industrias.Devaluacin y reactivacin:

Existe consenso en la comunidad financiera internacional acerca del poder reactivante deuna devaluacin de la moneda nacional; especficamente, la devaluacin tendra lacapacidad de reactivar una economa porque eleva el tipo real de cambio y as estimula lasexportaciones. Poltica Fiscal:El modelo de Mundell-Flemming reza as: con tipo de cambio fijo, un aumento del dficitfiscal financiado con bonos, debido a un aumento del gasto pblico o a una reduccin de lapresin tributaria, es reactivante. La razn es que la fijacin cambiaria y el perfecto arbitrajeinternacional de capitales evitan que la tasa de inters local suba, fenmeno que haceposible que la poltica fiscal tenga pleno impacto sobre la demandaagregada. El enfoque delRiesgo Pas es menos mecnico. Dice que si el mercado financiero internacional ve en eldficit fiscal una seal de problemas de financiamiento futuros, la prima de Riesgo Passubir y la economa crecer menos o entrar en recesin. Pero slo en la medida en quesa sea su creencia.

Inflacin y Deflacin:

Ladinmicade la inflacin est muy influida por las fluctuaciones de la prima de RiesgoPas en un rgimen de moneda convertible o de tipo de cambio fijo. Si laadopcindelrgimen es exitosa y la prima de Riesgo Pas baja en forma importante, la tasa de inflacintardar en converger en la tasa de inflacin mayorista de EEUU, y si la adopcin del rgimenes poco creble y la prima de Riesgo Pas se mantiene elevada, la tasa de inflacin

converger rpidamente en la inflacin norteamericana. Tenemos aqu otra paradoja.Mientras menos creble resulte el plande estabilizacin, ms exitosa ser la lucha contra lainflacin! El fenmeno corre as: una fuerte reduccin del Riesgo Pas estimula un fuerteingreso de capitales; un fuerte ingreso de capitales no puede menos que reflejarse en unafuerte expansin de la demanda agregada, debienestransables y no transables; pero entanto el exceso de demanda de transables se cubre con importaciones, el de no transablesdebe ser cubierto internamente; esto se consigue mediante una mezcla inicial de pequeosaumentos en laofertay grandes aumentos en los precios. Pero la fuerte reduccin de laprima de Riesgo Pas que promueve una estabilizacin creble siembra las semillas de laulterior deflacin. En un comienzo, no slo la inflacin es elevada, tambin lo es la inversin.La expansin de la dotacin de capital en el sector no transable y en las industrias

protegidas de la competencia externa lleva finalmente a una cada en sus precios; lainversin determina un desplazamiento desde curvas de costo marginal de corto plazo altasy empinadas hacia curvas de largo plazo bajas y relativamente planas.

Comportamiento Diferencial de Bienes Durables y Bienes No Durables:

Otro aspecto de inters durante un plan de estabilizacin, o en un perodo de cada delRiesgo Pas, es el comportamiento diferencial de laproduccino laimportacinde bienesde capital, incluyendo bienes durables de consumocomo los automviles, y la produccin oimportacin de bienes no durables de consumo. Cuando la prima de Riesgo Pas caemucho, se registran fuertes aumentos de la produccin e importacin de los primeros, yaumentos comparativamente dbiles en la produccin e importacin de los segundos. Perocuando la prima cae levemente, predomina la importacin de los segundos. Un plan de

estabilizacin no creble reduce rpidamente la inflacin e inunda el pas de "chucheras"importadas. En nuestra opinin, la explicacin es la siguiente: cuando el Riesgo Pas no baja
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57174032 Analisis y Riesgo Financiero 1