Acción preferente

2008 -Los ministros de finanzas del G7 y los gobernadores delos bancos centrales - Reunión en el Departamento del Tesoro deEE.UU. en Washington el 11 de abril.Primera fila ministros de finanzas: Canadá Jim Flaherty, Fran-cia Christine Lagarde, Alemania, Peer Steinbrück, Secretariodel Tesoro de EE.UU. Henry Paulson, Italia Tommaso Padoa-Schioppa, Japón Fukushiro Nukaga, Reino Unido Alistair Dar-ling y Jean-Claude Juncker, presidente del Eurogrupo.Segunda fila -gobernadores de bancos centrales-: Director Ge-rente del FMI Dominique Strauss- Kahn, Canadá Mark Carney,Francia Christian Noyer, Alemania Axel Weber, Presidente dela Reserva Federal EE.UU. Ben Bernanke, Italia Mario Draghi,Japón Masaaki Shirakawa, Inglaterra Mervyn King, presidentedel Banco central Europeo Jean-Claude Trichet y el presidentedel Banco Mundial Robert Zoellick

Acción preferente, participación preferente, valorpreferencial o simplemente preferente, en economía,bolsa y finanzas es aquel valor o acción emitido por unasociedad -banco, caja de ahorros o empresa financiera-que no confiere ninguna cuota en su capital ni tampocoderecho de voto en la junta de accionistas. Son perpetuas,no tienen vencimiento y su rentabilidad no está garantiza-da, ya que está vinculada a la obtención de beneficios.[1][2]

Se denominan acciones preferentes porque tienen laprioridad frente a las acciones comunes en el pago dedividendos o al llegar la liquidación, aunque se encuen-tran subordinadas al pago de los bonos u obligaciones.[3]Sus condiciones son negociadas directamente entre la en-tidad emisora -banco- y el inversor o accionista. Son unactivo de alto riesgo financiero que puede dar alto interésbancario o grandes pérdidas.[1]

1 Características de las participa-ciones preferentes

Los valores preferenciales no tienen por lo general de-recho al voto, pero pueden tener prioridad frente a lasacciones comunes en el pago de dividendos y al llegar laliquidación. Los valores preferenciales pueden tener undividendo que es pagado antes de cualquier dividendo quese esté pagando a los accionistas comunes. Los valorespreferenciales pueden tener la característica de converti-bilidad en acciones comunes. En quiebra, se les pagará alos inversores preferenciales con activos antes que a losaccionistas comunes y después de los acreedores en ban-carrota. Las condiciones de los valores preferenciales sonestablecidas en un “Certificado de Designación”.

1.1 Derechos de los inversores preferencia-les

A diferencia de las acciones comunes, las participacionespreferenciales generalmente tienen varios derechos aña-didos:

• Es el de prioridad en el pago de dividendos y de li-quidación de la compañía. Antes de que se puedadeclarar un dividendo en las acciones comunes, hayque satisfacer cualquier obligación de dividendos delas acciones preferenciales.

• El derecho a los dividendos muchas veces son acu-mulativos, de manera tal que si el dividendo no sepaga es acumulativo de año a año.

• Algunas veces los dividendos en acciones preferen-ciales pueden ser negociados como flotantes; es de-cir, pueden variar según un índice de tasa de interésespecificado, tal como el LIBOR.

• Algunas participaciones preferenciales tienen dere-chos de voto especial para aprobar ciertos eventosextraordinarios (tales como la emisión de nuevasacciones o la aprobación de la adquisición de la so-ciedad) o para elegir directores, pero la mayoría deacciones preferenciales no tienen derechos de votoasociados con ellos. Algunas acciones preferencialessolo obtienen derechos de votación cuando los divi-dendos preferenciales están en atraso por un tiempoconsiderable.

1

2 1 CARACTERÍSTICAS DE LAS PARTICIPACIONES PREFERENTES

• Habitualmente, las preferentes contienen disposi-ciones protectoras que prohíben la emisión de nue-vas acciones preferenciales con un derecho superior.Series individuales de acciones preferenciales pue-den tener una relación superior o inferior a otras se-ries emitidas por la misma sociedad.

• Ocasionalmente, las empresas utilizan las accionespreferenciales como un medio para evitar una ad-quisición hostil, creando acciones preferenciales conuna píldora de veneno o intercambio forzoso quepueden ejercer cuando hay un cambio de control.

Estos derechos son derechos de costumbre, y no recogencon exhaustividad todas las particularidades. Las accio-nes preferenciales, como otros acuerdo legales, puedenespecificar cualquier derecho concebible. Las accionespreferenciales en los Estados Unidos normalmente tienenuna disposición de recobro, permitiéndole a la sociedadanónima recomprar a su discreción.Algunas sociedades anónimas contienen disposiciones ensus estatutos que autorizan la emisión de acciones prefe-renciales cuyos condiciones pueden ser determinados porla junta directiva cuando se emiten. Estas acciones prefe-renciales de “cheque en blanco” son utilizadas a menudocomo una defensa de una adquisición hostil (vea la píldo-ra de veneno). Estas acciones pueden tener asignado unvalor de liquidación muy alto que tiene que ser pagadoen caso de un cambio de control o pueden tener enormespoderes de voto.

1.2 Tipos de acciones preferentes

Hay diversos tipos de valores preferenciales que son co-munes para muchas corporaciones:

• Acciones preferenciales Acumulativas - Si el divi-dendo no es pagado, este será acumulado para futu-ros pagos.

• Acciones preferenciales no cumulativas - El divi-dendo para este tipo de acción preferenciales no seráacumulado si no es pagado. Muy común en accionespreferenciales de bancos, las acciones preferencialesdeben ser no cumulativas.

• Acciones preferenciales convertibles - Este tipo deacción preferenciales tiene la opción de convertirseen una acción común a un precio prescrito.

• Acciones preferenciales intercambiables - Este tipode acción preferenciales tiene la opción de ser in-tercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertascondiciones.

• Acciones preferenciales de renta mensual - Unacombinación de acción preferenciales y de deuda su-bordinada.

Finance Tower, Seúl, Corea del Sur

• Acciones preferenciales participantes - Este tipo deacción preferenciales permite la posibilidad de divi-dendos adicionales por encima de la cantidad esta-blecida bajo ciertas condiciones.

• Acciones preferenciales perpetuas - Este tipo de ac-ción preferenciales no tiene fecha fija en la cual elcapital invertido sea regresado al accionista, aunquesiempre habrá privilegios de redención controladospor la corporación. La mayoría de las acciones pre-ferenciales son emitidas sin una fecha de redenciónfija.

• Acciones preferenciales de opción financiera - Estasemisiones tienen un privilegio de “opción financie-ra” con el que el accionista puede, bajo ciertas con-diciones, forzar al emisor a redimir las acciones.

1.3 Ventajas y desventajas de las accionespreferentes

Las acciones preferenciales son más comunes en compa-ñías privadas o pre-públicas, en donde es más útil distin-guir entre el control y el interés económico en la compa-ñía. Las disposiciones gubernamentales y las reglas de la

3

bolsa pueden desalentar o animar la emisión de transac-ciones públicas de acciones preferenciales. En muchospaíses se anima a los bancos a que emitan las accionespreferenciales como fuente de capital del Tier 1. Por otraparte, la Bolsa de Tel-Aviv le prohíbe a las compañíaslistadas tener más de una clase de acción capital.Una sola compañía puede publicar varias clases de ac-ciones preferenciales. Por ejemplo, una compañía pue-de experimentar varias rondas de financiamiento, con ca-da ronda obteniendo derechos por separado y teniendoclases separadas de acciones preferenciales; tal compañíapuede tener “preferenciales de serie A”, “preferencialesde serie B”, “preferenciales de serie C” y acciones comu-nes.En los Estados Unidos hay dos tipos de acciones preferen-ciales: solo preferenciales y preferenciales convertibles.Las solo preferenciales se publican en perpetuidad (aun-que algunas están sujetas a llamada por lado del emisorbajo ciertas condiciones) y pagan la tasa de interés esti-pulada al titular. Las preferenciales convertibles-en adi-ción a las características precedentes de una acción solopreferencial-contiene una disposición por la cual el titularpuede convertir la preferencial en una acción común dela compañía (o, a veces, en la acción común de una com-pañía afiliada) bajo ciertas condiciones, dentro de la cualpuede encontrarse la especificación de una fecha futuraen que la conversión puede comenzar, un cierto númerode acciones comunes por acción preferencial, o un ciertoprecio por acción para la común.Hay ventajas de impuesto sobre la renta, generalmentedisponibles a las corporaciones que invierten en accionespreferenciales en los Estados Unidos que no están dispo-nibles al público en general.Algunos discuten sobre que las acciones preferencialesregulares, siendo un híbrido entre un bono y una acción,sufren las desventajas de cada uno de estos tipos de valo-res sin poder disfrutar de las ventajas de ninguna de lasdos. Como un bono, una acción preferencial regular noparticipa en ninguna ganancia futura ni crecimiento dedividendos de la compañía ni de cualquier crecimientoresultante del precio de la acción común. Pero el bonotiene un valor mayor al preferencial y tiene una fecha devencimiento en la cual el valor del principal debe ser can-celado.Como la acción común, la preferencial tiene una valormenor de protección que el bono. Pero el potencial decrecimiento del precio en el mercado de la acción comúny sus dividendos pagados por el crecimiento futuro de lacompañía le hace falta la preferencial. Una enorme venta-ja que la preferencial le da a sus emisores es que la prefe-rencial recibe mejor crédito sobre capital propio en agen-cias calificadoras que en deudas regulares, ya que usual-mente es perpetuo. También, como ya ha sido menciona-do anteriormente, cierto tipo de acciones preferencialescalifican como capital Tier 1. Esto permite que las insti-tuciones financieras satisfagan requisitos reguladores sin

la dilución de accionistas comunes. Dicho de otra mane-ra, a través de las acciones preferenciales, las institucio-nes financieras pueden apalancar mientras que obtienencrédito sobre valor propio del capital Tier 1.Supongamos que un inversionista pague $100 hoy por unaacción común preferencial típica. Dicha inversión daríauna tasa de rendimiento actual de tan solo un poco másdel 6%. Ahora, supongamos que dentro de un par de añosacciones compradas por la compañía a 10 años, tengan unrendimiento de más del 13% a la fecha de vencimiento,como sucedió en 1981; estas preferenciales pudiesen es-tar rindiendo por lo menos el 13%, lo cual bajaría drásti-camente el precio del mercado a $46, por una pérdida del54% (probablemente, ellos rendirían unos 2% más quelas acciones compradas por la compañía o algo así comoel 15%, lo cual bajaría el precio del mercado a $40, poruna pérdida del 60%).La diferencia importante entre acciones regulares prefe-renciales y acciones compradas por la compañía ( o cual-quier grado de inversión de agencias federales o bonoscorporativos) es que los bonos subirían a la par de la lle-gada a su fecha de vencimiento, donde sin embargo la pre-ferencial regular, no teniendo una fecha de vencimiento,puede mantenerse en estos niveles de $40 (o más bajo)por un largo tiempo.Ventajas de las acciones regulares preferenciales publi-cadas por consejeros incluyen tasas de rendimiento másaltas y ventajas en los impuestos (actualmente las tasasde rendimiento a un 2% más que las acciones compradaspor la compañía a 10 años, están mejor categorizadas quelas acciones comunes en el caso de bancarrota, los divi-dendos están sujetos a impuestos a un máximo de 15%en vez de a tasas de ingresos regulares, como en el casode intereses de bonos).

2 Regulaciones por país de las ac-ciones preferentes

2.1 Alemania

Las Acciones preferenciales pueden equivaler como má-ximo a la mitad del capital total. Las Acciones prefe-renciales son convertibles en acciones ordinarias, pero laconversión necesita aprobación por mayoría de votos enreunión de los accionistas. Si la votación pasa, la ley ale-mana exige un consenso con titulares de acciones prefe-renciales a convertir sus acciones, que suele ofrecer alentóuna sola prima a los titulares de acciones preferentes. Lafirme intención de hacerlo puede surgir de su política derango de finanzas es decir en un índice específico. Losíndices bursátiles industriales no suelen considerar accio-nes preferenciales en la determinación de volumen diariode negocio de una empresa, acciones por ejemplo no ca-lifican la empresa por un listado debido al bajo volumende negociación en (sn) existencias.

4 3 REFERENCIAS

2.2 Canadá

Las acciones preferenciales representan una porción sig-nificativa de mercados de capital canadienses, con más deCAD 5 millones de nuevas acciones preferentes emitidasen 2005.Muchos emisores son organizaciones financieras que pue-den contar con capital planteado en el mercado bursátilcomo capital de nivel 1, siempre que las acciones emitidasson perpetuas. Otra clase de emisores son Corporacionesde acciones compartidas (“Split Shares Corporations)Los Inversionistas Canadienses en acciones preferencia-les son generalmente los que deseen realizar inversionesde renta fija en una cartera sujeta a impuestos. Un tra-tamiento fiscal preferencial de ingresos por dividendos,a diferencia de ingresos por intereses, en muchos casospuede dar lugar a un mayor interés después de impuestosque lo que se podría lograr con bonos.

2.3 República Checa

Las Acciones preferenciales no pueden representar másde 50% del capital total.

2.3.1 Fraude de las preferentes en España

En España las entidades bancarias ofrecieron las accionespreferentes a los inversores -particulares- dando a enten-der que se trataba de renta fija cuando no lo era. En lamayoría de los casos los inversores eran particulares inex-pertos que creyeron que era una inversión segura -la segu-ridad es una característica fundamental de la renta fija-.Por lo demás, la rentabilidad ofrecida era algo mayor quela de muchos productos de renta fija, pero en ningún casosuficiente para justificar asumir riesgos que son propiosde valores de renta variable que, si bien tienen a veces unalto riesgo, ofrecen a cambio la posibilidad de muy altasrentabilidades.[4][5][6] El desconocimiento de los inverso-res sobre las condiciones de su contratación así como laimposibilidad de rescate del dinero invertido ha llevado aalgunos observadores económicos a considerar esta prác-tica una verdadera estafa bancaria, encubierta perpetradapor las entidades financieras,[4] dando lugar a numerosasprotestas y reclamaciones judiciales ante la falta de pro-tección legal de los ciudadanos.[7]

2.4 Estados Unidos

En los Estados Unidos la emisión de cotiza acciones pre-ferenciales generalmente se limita a las instituciones fi-nancieras, los REIT y los servicios públicos. Porque enlos Estados Unidos dividendos en acciones preferencia-les no son deducibles de impuestos (en contraste con losgastos por intereses), el costo de los capitales obtenidospor acciones preferenciales es de 35% mayor que expi-

de la cantidad equivalente de deuda en la misma tasa deinterés.Sin embargo, con un impuesto sobre dividendos de 15%frente a una de las principales ordinaria tasa impositivamarginal del 35%, $1 de dividendos gravados a estas tasasproporciona el mismo ingresos después de impuestos deaproximadamente $1.30 en interés.El tamaño de las acciones preferenciales mercado en losEstados Unidos ha estimado como USD 200 millones dedólares, a partir de agosto del 2006, en comparación aUSD 16 billones de renta variable y USD 5 billones debonos.

2.5 Francia

Por una ley que data de junio de 2004, Francia permitela creación de acciones preferenciales.

2.6 Sudáfrica

Los dividendos de acciones preferenciales no son impo-nibles como ingresos en manos de particulares.

2.7 Reino Unido

Perpetuo no acumulativo acciones preferenciales puedeincluirse como capital de nivel 1. Perpetuo acciones pre-ferenciales acumulativas superior son capital de nivel 2.Fecha acciones preferenciales (normalmente con un ven-cimiento original de por lo menos cinco años) puede serincluido en Lower Tier 2 capital.

3 Referencias

[1] El engaño masivo de las preferentes, El País, 13/9/2012

[2] Acción preferente, Enciclopedia de la Economía

[3] http://www.cosaslegales.es/diferencia-entre-las-preferentes-y-subordinadas/

[4] Los siete casos más sangrantes en la estafa de las prefe-rentes, Público (España), 6/8/2013

[5] Preferentess ¿La gran estafa?, en Querellapreferentes.es

[6] Participaciones preferentes, en El País

[7] Preferentes y clausulas suelo con más de 5000 represen-tados, en Arriagaasociados.com

5

4 Véase también• Acción (finanzas)

• MiFID

• Fondo de reestructuración ordenada bancaria

5 Enlaces externos• Acción preferente

Las preferentes en España

• Participaciones Preferentes: la Nefasta ExperienciaEspañola

• Riesgos muy preferentes

• El engaño masivo de las preferentes, El País,13/9/2012

•

• El abogado Jaime Navarro experto en preferenteshabla de los afectados por bancos

6 6 TEXTO E IMÁGENES DE ORIGEN, COLABORADORES Y LICENCIAS

6 Texto e imágenes de origen, colaboradores y licencias

6.1 Texto• Acción preferente Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Acci%C3%B3n%20preferente?oldid=80861998 Colaboradores: Oblongo, Joxe-mai, Petronas, BOT-Superzerocool, CEM-bot, Laura Fiorucci, Adumoul, VolkovBot, Fodriozola, Anual, Bigsus-bot, Marcelo, Felixmadrid,Gallowolf, Alexbot, MastiBot, Diegusjaimes, Luckas-bot, ArthurBot, SuperBraulio13, Xqbot, Oxmoon, Execoot~eswiki, Carlapatricia,Jeanetteng, Zentner81, Rhogrande, Abece, Alfredalva, Cem-auxBOT, Foundling, Grillitus, ChuispastonBot, Diamondland, Movses-bot,AeroPsico, Manelser, MerlIwBot, KLBot2, Travelour, Niasla1985, Ralgisbot, Rauletemunoz, CTGZ, MoisesBC, Mlopz, Slywotzky, Mer-kun6, Alfredoburgos, Abogadojn y Anónimos: 29

6.2 Imágenes• Archivo:Finance_Tower.jpg Fuente: http://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/c/cf/Finance_Tower.jpg Licencia: CC BY-SA3.0 Colaboradores: Trabajo propio Artista original: Billcosmos

• Archivo:G7_Finance_ministers.jpg Fuente: http://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/d/d0/G7_Finance_ministers.jpg Licen-cia: Public domain Colaboradores: IMF Photographic archives Artista original: IMF Staff Photograph/Stephen Jaffe

6.3 Licencia de contenido• Creative Commons Attribution-Share Alike 3.0