ALGUNAS EXPERIENCIAS EN LA REGION EN TORNO AL … · generales como específicos, con normas claras y simples ... • Razones: - Elevados costos de transacción ... • Fuerte concentración

ALGUNAS EXPERIENCIAS EN LA ALGUNAS EXPERIENCIAS EN LA ALGUNAS EXPERIENCIAS EN LA ALGUNAS EXPERIENCIAS EN LA REGION EN TORNO AL AHORRO DE LOS REGION EN TORNO AL AHORRO DE LOS REGION EN TORNO AL AHORRO DE LOS REGION EN TORNO AL AHORRO DE LOS

SECTORES DE MENORES INGRESOSSECTORES DE MENORES INGRESOSSECTORES DE MENORES INGRESOSSECTORES DE MENORES INGRESOS

Proyecto CEPAL/Gobierno de HolandaProyecto CEPAL/Gobierno de HolandaProyecto CEPAL/Gobierno de HolandaProyecto CEPAL/Gobierno de Holanda“Políticas financieras para incrementar del ahorro“Políticas financieras para incrementar del ahorro“Políticas financieras para incrementar del ahorro“Políticas financieras para incrementar del ahorro

y promover la equidad”y promover la equidad”y promover la equidad”y promover la equidad”Raquel SzalachmanRaquel SzalachmanRaquel SzalachmanRaquel Szalachman

Unidad de Estudios EspecialesUnidad de Estudios EspecialesUnidad de Estudios EspecialesUnidad de Estudios EspecialesCEPALCEPALCEPALCEPAL

Objetivo de políticaObjetivo de políticaObjetivo de políticaObjetivo de política : Reducir la : Reducir la : Reducir la : Reducir la pobreza en un 50% hacia el 2015pobreza en un 50% hacia el 2015pobreza en un 50% hacia el 2015pobreza en un 50% hacia el 2015

Cómo?• Incrementando la tasa de crecimiento del PIB

Para ello se requiere aumentar la inversión que es la base del crecimiento (18% - 22% en la última década)

• Financiamiento de la inversión:Ahorro externo, altamente volátil, hace vulnerables las economíasAhorro interno (18% en la última década): público (ingresos menos gastos corrientes), empresas (utilidades no distribuidas, depreciación, reservas), familiar (obligatorio o voluntario)

Objetivo de política: Elevar los Objetivo de política: Elevar los Objetivo de política: Elevar los Objetivo de política: Elevar los niveles de vida de los estratos de niveles de vida de los estratos de niveles de vida de los estratos de niveles de vida de los estratos de menores ingresosmenores ingresosmenores ingresosmenores ingresos

• Cómo? Fortaleciendo su capacidad de generar ingresos- Inserción en trabajos productivos- Acceso a sistemas de seguridad social- Acumulación de recursos de capital que permitan romper el círculo intergeneracional de la pobreza. Dentro de ellos, el ahorro financiero.

• De qué depende la acumulación de activos financieros de los sectores de menores ingresos?- Instituciones e instrumentos con características adecuadas de solvencia, liquidez, rentabilidad y riesgo- Superación de barreras en los mercados financieros

INDICE DE LA PRESENTACIONINDICE DE LA PRESENTACIONINDICE DE LA PRESENTACIONINDICE DE LA PRESENTACION

• INTRODUCCION

• RESULTADOS Y DIAGNÓSTICO DE LOS ESTUDIOS DE CASOS

• LAS RECOMENDACIONES DE POLITICA

INTRODUCCIONINTRODUCCIONINTRODUCCIONINTRODUCCION

1. Factores macroeconómicos y demográficos que afectan el ahorro familiar en general

2. Principales motivaciones para el ahorro de las familias de menores ingresos

3. Factores condicionantes del ahorro de las familias de menores ingresos

4. Aspectos que determinan el ahorro financiero

Factores macroeconómicos y demográficos Factores macroeconómicos y demográficos Factores macroeconómicos y demográficos Factores macroeconómicos y demográficos que afectan los niveles de ahorro familiar que afectan los niveles de ahorro familiar que afectan los niveles de ahorro familiar que afectan los niveles de ahorro familiar (Banco Mundial 1999)(Banco Mundial 1999)(Banco Mundial 1999)(Banco Mundial 1999)

• El ingreso real por habitante esta positivamente correlacionado con las tasas de ahorro.

• El crecimiento y el ahorro están positivamente correlacionados, aún cuando no este clara la relación causa-efecto.

• Un mayor ahorro público puede incrementar la tasa de ahorro nacional (aunque los incentivos tributarios no sirvan para aumentar la tasa de ahorro privada)

• En el largo plazo, los efectos indirectos de las reformas previsionales probablemente incrementen el ahorro (aunque en el corto plazo disminuya el bienestar de los trabajadores de bajos ingresos)

Factores macroeconómicos y demográficos Factores macroeconómicos y demográficos Factores macroeconómicos y demográficos Factores macroeconómicos y demográficos que afectan los niveles de ahorro familiar que afectan los niveles de ahorro familiar que afectan los niveles de ahorro familiar que afectan los niveles de ahorro familiar (Banco Mundial 1999)(Banco Mundial 1999)(Banco Mundial 1999)(Banco Mundial 1999)

• La liberalización financiera puede reducir el ahorro en el corto plazo (al expandir la oferta de crédito), pero en el largo plazo los efectos indirectos pueden aumentarlo.

• Mayores niveles de endeudamiento externo tienden a reemplazar el ahorro privado (y por ende el ahorro nacional)

• La estabilización macroeconómica puede aumentar o disminuir el ahorro (reduce el motivo precaución, pero el mayor ahorro público aumenta el ahorro nacional)

• Un aumento en la proporción de la población en edad de no trabajar (jóvenes o ancianos) tiende a reducir el ahorro privado.

Principales motivaciones para el ahorro de Principales motivaciones para el ahorro de Principales motivaciones para el ahorro de Principales motivaciones para el ahorro de las familias de menores ingresos:las familias de menores ingresos:las familias de menores ingresos:las familias de menores ingresos:• Alternativas de ahorro con carácter metódico que lo

vinculan a un destino específico:– Vivienda: por la posibilidad de acceder a un bién altamente

valorado, su baja liquidez y reducida propensión a ser “consumido”

– Educación: permite la acumulación de riqueza en capital humano y constituye un medio para mejorar el ingreso permanente, mejorar el estándar de vida y permitir la movilidad social

• Formación de un monto de capital de trabajo a fin de desarrollar alguna actividad productiva como microempresario que permita mejorar sus perspectivas de ingresos en el corto o mediano plazo

• Salud: permite mejorar la calidad y estándar de vida • Precaución: ante la eventualidad de quedar desempleados,

y/o para enfrentar la vejez• Compra de bienes durables

Factores condicionantes del ahorro de las Factores condicionantes del ahorro de las Factores condicionantes del ahorro de las Factores condicionantes del ahorro de las familias de menores ingresos:familias de menores ingresos:familias de menores ingresos:familias de menores ingresos:

Macroeconómicos:• Crecimiento sostenido y estabilidad• Regulación y supervisión de los mercados financieros• Incentivos claros y simples (como reajustabilidad,

subsidios, excenciones tributarias, garantías estatales)Microeconómicos:• Adecuado desarrollo del sistema financiero, y del mercado

de capitales en general, con instituciones sólidas• Menú amplio de instrumentos pro ahorro, tanto para fines

generales como específicos, con normas claras y simples• Asegurar: rentabilidad real positiva, seguridad y liquidezInstitucionales:• Sistema legal que posibilite la creación de entidades

dedicadas a captar ahorro familiar sólidas y confiables

Factores condicionantes del ahorro de las Factores condicionantes del ahorro de las Factores condicionantes del ahorro de las Factores condicionantes del ahorro de las familias de menores ingresos:familias de menores ingresos:familias de menores ingresos:familias de menores ingresos:

Socioculturales:• Desarrollar y fortalecer “la cultura del ahorro” en las

familias• Fomentar responsabilidad personal y social

• Detrás de estas motivaciones, un factor que aparece como importante para que las familias canalicen su ahorro a través del sistema financiero es la confianzaque inspire este en términos de su solvencia y liquidez, y de contar con reglas del juego claras y estables en el tiempo

• Elemento fundamental percepción de seguridad, liquidez y rentabilidad de los ahorros.

Aspectos que determinan el ahorro financieroAspectos que determinan el ahorro financieroAspectos que determinan el ahorro financieroAspectos que determinan el ahorro financiero

• Disponibilidad de instrumentos alternativos• Rentabilidad (retorno)

- Tasas de interés diferenciadas según monto/ monto no remunerable- Reajustabilidad (en economías inflacionarias)- Régimen tributario- Comisiones

• Riesgo (Seguridad)• Liquidez (Límite para los retiros /penalidad por retiros)• Requisitos de monto mínimo de apertura• Cobertura geográfica• Beneficios adicionales (seguros de vida, tarjetas de

crédito/débito, consulta de saldo por ventanilla, etc)• “Cultura de ahorro”

RESULTADOS Y DIAGNOSTICO RESULTADOS Y DIAGNOSTICO RESULTADOS Y DIAGNOSTICO RESULTADOS Y DIAGNOSTICO

DE LOS ESTUDIOS DE CASOSDE LOS ESTUDIOS DE CASOSDE LOS ESTUDIOS DE CASOSDE LOS ESTUDIOS DE CASOS

RESULTADOS Y DIAGNÓSTICO DE LOS ESTUDIOS RESULTADOS Y DIAGNÓSTICO DE LOS ESTUDIOS RESULTADOS Y DIAGNÓSTICO DE LOS ESTUDIOS RESULTADOS Y DIAGNÓSTICO DE LOS ESTUDIOS DE CASOSDE CASOSDE CASOSDE CASOS

1. Factores que han dificultado el ahorro popular en países de la región

2. La experiencia de los países de la región en los ochenta3. Las reformas financieras de los ochenta4. Instituciones e instrumento para el ahorro popular en los

estudios de casos analizados5. Diagnóstico en relación con el ahorro popular de los

estudios de casos analizados6. Resultados de las estimaciones estadísticas y

econométricas: Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay

Factores que han dificultado el ahorro Factores que han dificultado el ahorro Factores que han dificultado el ahorro Factores que han dificultado el ahorro popular en países de la Regiónpopular en países de la Regiónpopular en países de la Regiónpopular en países de la Región

• Tradicionalmente el desarrollo del sector financiero ha alcanzado en forma desigual a los distintos estratos de ingresos, el fomento del ahorro privado se ha tendido a centrar en los sectores de ingresos medios altos y altos, discriminando en contra del pequeño ahorrante.

• Razones:- Elevados costos de transacción- Dispersión geográfica de potenciales ahorrantes- En el caso de esquemas de ahorro y préstamo: dificultad para recuperar los préstamos- Tamaño del sector informal

• Sin embargo, existen importantes experiencias en algúnos países de la región (ejemplo: Chile)

La experiencia de los países de la Región La experiencia de los países de la Región La experiencia de los países de la Región La experiencia de los países de la Región en los ochentaen los ochentaen los ochentaen los ochenta

• Característica en los ochenta:- Crisis financiera- Insolvencia de grán parte del sistema- Desaparición de algúnos bancos por fusión o adquisición por parte de bancos extranjeros- Intervención por parte del Estado a un costo considerable

La experiencia de los países de la La experiencia de los países de la La experiencia de los países de la La experiencia de los países de la Región en los ochentaRegión en los ochentaRegión en los ochentaRegión en los ochenta

- Consecuencia: Reformas Financieras, algunas integrales y otras de menor profundidad- Orientación general: promover el financiamiento de largo plazo y el desarrollo de los mercados domésticos de capitales, con miras a incrementar el nivel de ahorro interno y mejorar la asignación de recursos- Objetivo subyacente: desarrollar un sistema financiero eficiente y competitivo, capaz de promover el desarrollo económico y social del país, mediante el incremento del ahorro interno, reducción de los costos de transacción, la diversificación del riesgo y la orientación de recursos hacia actividades productivas.- Base: principios de libre mercado y competencia en el sector financiero.

Las Reformas Financieras en América LatinaLas Reformas Financieras en América LatinaLas Reformas Financieras en América LatinaLas Reformas Financieras en América Latina

Se han liberado lastasas de interés

Variación del encaje (conrespecto a los encajes vigentes

antes de la reforma)c/PaísPrimer añode reforma

Pasivas Activas MN ME

¿Se ha reducidoel crédito

dirigido (almenos a la

mitad)?

¿Se hanmodernizado las

leyes/reglamentación de

los mercados decapital?

¿Se hanmodernizado las

leyes/reglamentaciónde los bancos?

PAÍSES DE REFORMA INTEGRAL

Argentina 1992 __a/ __ MM MM Sí Sí SíBolivia 1990 Sí Sí LM Igual Sí No SíColombia 1990 Sí __a/ MM NA1 Sí Sí SíEl Salvador 1990 Sí Sí LM MM Sí Sí SíNicaragua 1990 Sí Sí MM MM Sí Sí SíPerú 1990 Sí Sí MM MM Sí Sí SíUruguay 1985 __a/ __a/ MM MM Totalmente No Sí

PAÍSES DE REFORMA SUSTANCIAL

República Dominicana 1991 Sí Sí LM NA2 Sí No SíEcuador 1992 Sí Sí LM LM No varió Sí SíGuatemala 1991 Sí Sí LM NA1 Sí No SíGuyana 1988 Sí Sí LM Igual Sí No SíMéxico 1989 __a/ Sí MM MM Sí Sí NoTrinidad y Tobago 1990 __a/ __a/ Igual MM Sí Sí SíVenezuela 1989 Sí Sí MM NA1 Sí No No

PAÍSES DE ALGUNA REFORMA

Bahamas 1994 a a LM Igual Nunca hubo Sí No b/

Barbados 1995 a Sí Igual MM Totalmente No b SíBelice 1995 Sí Sí Igual Igual No varió No SíBrasil 1988 Sí Sí MU NA1 Sí Sí NoChile 1989 a __ Igual MM No varió Sí No b

Costa Rica 1988 Sí Sí LI Igual Sí No SíHonduras 1991 a Sí LI Igual Sí No SíJamaica 1992 __ __ LI NA2 Sí Sí NoParaguay 1988 Sí Sí LM Igual Por menos de la

mitadSí No

PAÍSES DE POCO O NINGUNA REFORMA

Haití 1995 __a/ Sí LI Igual Nunca hubo No NoPanamá __ __a/ __a/ No NoSuriname __ __ __ No No

Las Reformas Financieras de los ochentaLas Reformas Financieras de los ochentaLas Reformas Financieras de los ochentaLas Reformas Financieras de los ochenta• Bolivia, El Salvador, Perú y Uruguay aplicaron reformas

de carácter integral, si bien los tres primeros las iniciaron recién en 1990. Chile y Costa Rica figuran sólo con alguna reforma, pero lo cierto es que el primero ya contaba con una leyes modernas en relación con los mercados de capital, y había liberado las tasas de interés con anterioridad a la reforma, y Costa Rica las inició a mediados de la década de los ochenta.

• Estas reformas, así como el proceso de estabilización económica emprendida por la mayoría de los países, se tradujeron en un proceso sostenido de profundización de los mercados financieros y de capitales, lo que se expresó en un crecimiento del ahorro financiero (en muchos casos real) y en una elevación del ahorro financiero como proporción del PIB.

Instituciones e instrumentos para el ahorro Instituciones e instrumentos para el ahorro Instituciones e instrumentos para el ahorro Instituciones e instrumentos para el ahorro popular en los Estudios de Casos analizadospopular en los Estudios de Casos analizadospopular en los Estudios de Casos analizadospopular en los Estudios de Casos analizados

• Instituciones Financieras: - Sistema bancario tanto público como privado- Sistema no bancario (instituciones públicas y privadas tales como empresas financieras, cajas de ahorro, mutuales de ahorro, cooperativas y/o sociedades mercantiles de ahorro y crédito, fondos de pensiones, bancos comunales, cuchubales, ONGs, entre otras)- Principales captadores de fondos: Bancos e Instituciones Financieras

• Instrumentos de ahorro más frecuentes- Depósitos o cuentas de ahorro - Depósitos a plazo fijo- Ahorro con fines específicos- Modalidades de ahorro obligatorio

Diagnóstico en relación con el ahorro Diagnóstico en relación con el ahorro Diagnóstico en relación con el ahorro Diagnóstico en relación con el ahorro popular de los Estudios de Casos analizadospopular de los Estudios de Casos analizadospopular de los Estudios de Casos analizadospopular de los Estudios de Casos analizados

• No existen políticas explícitas de fomento del ahorro para los sectores de menores ingresos (excepto Chile).

• No existen instrumentos ex profeso para captar ahorro de los estratos de menores ingresos (excepto Chile).

• Son escasos los seguros explícitos para pequeños ahorrantes

• Son raras las excenciones tributarias para ahorros de bajo monto

• Muchas instituciones financieras (en especial Bancos) exigen montos mínimos de apertura, otorgan tasas de interés diferenciadas según monto, y establecen penalidades por el retiro de fondos

• Las tasas de interés real con frecuencia son negativas (falta de esquemas de reajustabilidad)


• Fuerte concentración de bancos y financieras e incluso de entidades no formales en las ciudades y/o departamentos más importantes. También hay fuerte concentración de infraestructura física (pocas sucursales bancarias)

• Fuerte concentración de estos ahorros en Bancos Estatales (razones: mayores seguridad y cobertura)

• Por parte de las instituciones captadoras, elevados costos de administración de cuentas pequeñas

• En la mayoría de los países no existen instrumentos diseñados para el ahorro con fines específicos (sólo en algúnos el ahorro previo es un requisito para acceder a VIS, y sólo Chile cuenta con un instrumento de ahorro con fines educacionales)

• Organización de sistemas informales


• En resumen, hay poco estímulo para el ahorro. En general es baja la rentabilidad efectiva de los depósitos y/o ahorros de bajo monto en varios países de la región.

• A pesar de lo anterior las familias exhiben una preferencia por este tipo de instrumentos.

• Ello obedecería a una opción por el servicio de liquidez o de facilitación de pagos que ofrecen los sistemas financieros, más que a considerar estos ahorros como un depósito de valor.

Resultados estadísticos y econométricos Resultados estadísticos y econométricos Resultados estadísticos y econométricos Resultados estadísticos y econométricos (Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)(Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)(Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)(Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)• En Uruguay, el ingreso corriente es la variable más

importante en la explicación del comportamiento del ahorro (además la propensión marginal a ahorrar para los hogares de menores ingresos es inferior al promedio). En cambio en El Salvador no se encontró una relación estadísticamente significativa entre ambas variables. En Bolivia en algunos casos los grupos más pobres muestran tasas de ahorro superiores a los grupos de ingreso mayores.

• No está claro el efecto de la tasa de interés sobre el ahorro (El Salvador y BancoEstado de Chile)

• La variable crecimiento de las sucursales resultó significativa y positiva en el caso del BancoEstado de Chile. En El Salvador la cobertura geográfica parece no afectar los depósitos

Resultados estadísticos y econométricos Resultados estadísticos y econométricos Resultados estadísticos y econométricos Resultados estadísticos y econométricos (Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)(Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)(Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)(Bolivia, Chile, El Salvador y Uruguay)

• Se ahorra más a medida que aumenta la edad (Uruguay) y el nivel de estudios del jefe de familia (Bolivia)

• En Uruguay el acceso al financiamiento habitacional contribuye de manera positiva al ahorro.

• En Bolivia la tasa de ahorro en áreas rurales es inferior a la de las ciudades.

• El ahorro del BancoEstado de Chile es principalmente personal y familiar. Se distribuye equitativamente entre hombres y mujeres. Es realizado por personas adultas principalmente mayores de 55 años, y entre 36 y 55 años. Los ahorrantes provienen mayormente del sector asalariado, dueñas de casa y sector informal.

RECOMENDACIONES RECOMENDACIONES RECOMENDACIONES RECOMENDACIONES

DE POLITICADE POLITICADE POLITICADE POLITICA

LAS RECOMENDACIONES DE POLITICALAS RECOMENDACIONES DE POLITICALAS RECOMENDACIONES DE POLITICALAS RECOMENDACIONES DE POLITICA

1. Consideraciones en torno al ahorro personal

2. Resumen de las recomendaciones de política

Aspectos institucionales

Incentivos

Aspectos educacionales

Reducción de obstáculos y/o imperfecciones

Consideraciones en torno al ahorro personalConsideraciones en torno al ahorro personalConsideraciones en torno al ahorro personalConsideraciones en torno al ahorro personal

• La forma más lógica de promover el ahorro es ofreciendo instrumentos de ahorro simples de entender y usar, que disminuyan el esfuerzo de deliberación. Por ejemplo, instrumentos que descuenten un monto fijo del ingreso y reduzcan las opciones de inversión a un número limitado de activos

• Por otra parte, los instrumentos deben ayudar a evitar la inacción, así como la tentación de gastar más de lo óptimo para el largo plazo. Los activos ilíquidos son particularmente atractivos en esta dimensión, pues es difícil gastar los fondos una vez invertidos

• El ahorro con fines previsionales cumple con estos requisitos, en tanto que las cuentas de ahorro para vivienda que permiten acceder al subsidio fiscal entregan un objetivo claro y un premio que es tangible y cercano en el tiempo.

Recomendaciones de PolíticaRecomendaciones de PolíticaRecomendaciones de PolíticaRecomendaciones de Política

• Aspectos institucionales• Desarrollar instrumentos alternativos de ahorro

popular, con reglas del juego transparentes y estables• Estimular el desarrollo de mecanismos de ahorro previo

para vivienda• Promulgación de leyes y un marco normativo

especiales para instituciones financieras no bancarias (como cooperativas de ahorro y crédito y mutuales) con criterios de supervisión diferentes a los de los bancos e instituciones financieras. Lo mismo para las áreas rurales, tratando de aumentar su cobertura (a través de instituciones establecidas como municipios o correos), con el objeto de captar el exceso de liquidez estacional de este sector de la población.


• Aspectos institucionales• No obstante lo anterior, fortalecer la supervisión

prudencial en estos sectores, para evitar nuevas crisis financieras e incrementar la “confianza” del público

• Crear un fondo de garantía para los depósitos de menor cuantía en las entidades no estatales.

• Crear instumentos de ahorro para el desempleo, que incluya un subsidio para aquellos trabajadores con un salario inferior a cierto monto

• Crear instrumentos de ahorro para la salud familiar• Crear instrumentos de ahorro para la vejez


• Incentivos• Asegurar rentabilidad real positiva• Subsidios al ahorro, que pueden ser hasta de 100%• Subsidios directos a algunos costos administrativos a

las instituciones bancarias• Ligar los requisitos de ahorro previo a un sistema de

subsidio habitacional (progresivo, focalizado, transparente y equitativo) y/o al acceso a modalidades de crédito hipotecario

• Disminución diferenciada de los encajes en cuentas de ahorro

• Otorgar incentivos crediticios con el objeto de captar los excedentes financieros de las microempresas


• Incentivos• Otorgar beneficios adicionales (por ejemplo, seguros de

vida, tarjetas bancarias, posibilidad de efectuar transferencias y pagos de cuentas,etc)

• Aspectos educacionales• Campañas educativas dirigidas a diversos grupos etarios,

con el objeto de desarrollar una “cultura de ahorro”• Campañas publicitarias informando sobre condiciones

generales de los diversos instrumentos de ahorro, tanto por parte del sector público como privado.

• Reducir obstáculos y/o imperfecciones• Acercar las instituciones a los potenciales ahorrantes

incrementando la cobertura geográfica de las instituciones de ahorro.


• Reducir obstáculos y/o imperfecciones• Ajustar los límites mínimos de cuentas y depósitos de

ahorro a la realidad de los grupos de menores ingresos• Aumentar el número máximo de giros permitidos para

los ahorros de bajo monto• Incrementar la cobertura geográfica de las instituciones

de ahorro• Adecuar el régimen tributario para evitar la doble

tributación

MUCHAS GRACIAS POR SU MUCHAS GRACIAS POR SU MUCHAS GRACIAS POR SU MUCHAS GRACIAS POR SU

ATENCIONATENCIONATENCIONATENCION

Raquel SzalachmanRaquel SzalachmanRaquel SzalachmanRaquel SzalachmanUnidad de Estudios EspecialesUnidad de Estudios EspecialesUnidad de Estudios EspecialesUnidad de Estudios Especiales

CEPALCEPALCEPALCEPAL

Documents

ALGUNAS EXPERIENCIAS EN LA REGION EN TORNO AL … · generales como específicos, con normas claras y simples ... • Razones: - Elevados costos de transacción ... • Fuerte concentración