Análisis de la empresa zAnálisis sectorial y financiero yAnálisis externo (sectorial) xGuías sugeridas para el trabajo práctico yAnálisis interno xGlobal

Análisis de la empresa

Análisis sectorial y financiero Análisis externo (sectorial)

Guías sugeridas para el trabajo práctico

Análisis internoGlobal empresaSectores específicos (cartera, resultados,

etc.)

Proyecciones Implementación acciones determinadas

Herramientas análisis

Estudios sectorialesInformes internos/externosEstados financierosAnálisis horizontalAnálisis verticalRazones financieras

Liquidez Rentabilidad Endeudamiento

Usuarios información financieraDiferentes usuarios, diferentes

enfoquesAcreedores

Riesgo concesión créditos CP, LP CP: Liquidez LP: Rentabilidad vs liquidez

Asociados (actuales, potenciales) Riesgo inversión (endeudamiento) Posibilidad dividendos (liquidez,

rentabilidad) Valorización acción (rentabilidad)

Usuarios información financiera

Administradores Planear, controlar, y decidir Evaluación gestión

Otros-Gobierno: impuestos, controlCompetidoresTrabajadores: pliegos peticiones

Guía interpretación índices

Indice o razón financiera Relación entre dos variables (de estados

financieros u otros)Son relativos; deben compararse con:- Promedio actividad- Períodos anteriores- Objetivos organización- Otros índices

Guía interpretación índices

Promedio actividad Patrón “normal de comportamiento”

Ej: rentabilidad sobre ventas X % Estándares

Surgen del desempeñoSon específicos para cada actividadSon dinámicosConocer competenciaNo siempre están en libros; deben

construirse

Guía interpretación índices Períodos anteriores

Muestra avance o retrocesoEj: rentabilidad por debajo del patrón pero con dinámica de crecimiento

Objetivos empresa (el más importante)Fija desempeños esperados como

referencia Otros índices

Indices están interrelacionadosEj: Alto endeudamiento ==> baja rentabilidad

Análisis debe ser global: detecta ineficiencias encubiertas

Preliminar Determinar objetivos del análisis

Problema específico: Ej: liquidezControl y monitoreo: rutinarioObjetivo específico. Ej:

Factibilidad endeudamientoAnálisis línea producción

Determinar información requerida y su grado de precisiónEj: Detalle CXC para análisis liquidez

Etapas del análisis


Análisis formal Recolección información Agrupación información

- Relaciones- Cuadros estadísticos- Gráficos- Indices

= Parte mecánica (procedimental) análisis


Análisis real- Lanzamiento juicios (correlacionar información)- Problemas y causas- Alternativas y evaluación- Selección alternativas

Limitaciones análisisIncertidumbre, distorsión información

Análisis vertical

VEASE AFA_ACERIAS

Análisis horizontal

VEASE AFA_ACERIAS

Análisis de Liquidez

Concepto liquidezCapacidad empresa degenerar fondos suficientespara pago obligaciones a corto plazo

= PODER DE PAGO A CORTO PLAZO

Análisis de Liquidez

Razón corriente (índice de liquidez, razón capital trabajo, prueba solvencia)

Activos corrientes--------------------- > 1Pasivos corrientes

Análisis de liquidez

Razón corrienteSirve para:- Dar idea de respaldo sobre pasivos corrientes- Dar idea manejo capital de trabajo

> activos corrientes ==> bajarentabilidad (lucro cesante)

- Apreciar riesgo cesación pagos


Razón corrienteOJO: Evaluar calidad activos- CXC las pagan?- Inventarios: se venden? valoración?OJO:- Medida es estática (en una fecha)- Puede estar manipulada- Tener presente estacionalidad

Análisis de liquidezPueba ácida (liquidez inmediata)

Activos corrientes - Inventarios-------------------------------------------

Pasivos corrientes

Argumenta que inventarios (a vecesincluso cartera) son lentos deconvertir a efectivo (conversión,acumulación, venta)

Análisis de liquidezImportancia activo corriente

Activos corrientes----------------------- Activos totales*

Ilustra como se asignan fondos entreactivos fijos y corrientesCada actividad tiene su composiciónparticular que debe mirarse* OJO distorsiones costo histórico fijos


Rotación activos corrientes (rotación capital de trabajo)

Concepto rotaciónCómo se mueve capital de trabajo negocio (velocidad para convertirse en efectivo, superior a velocidad pago pasivos corrientes => liquidez

VEASE ACETATO CIRCULACION FONDOS

Análisis liquidezRotación activos corrientes Ventas*(ó costo mercancía vendida**)--------------------------------------------- = n vec Activo corriente promedio

Activo corriente promedioActivo inicial + Activo final--------------------------------

2* Cuando inventarios mayor proporción del activo corriente** Cuando CXC mayor proporción del activo corriente

Análisis de liquidezDías de activo corriente

360---------------------------------------

Rotación activos corrientes

Baja rotación activos corrientes= Fondos ociosos

Alta rotación: Puede denotar insufi-ciente capital de trabajo (genera

costos, pérdidas de ventas o utilidades por justo a tiempo)

Análisis liquidez

Rotación cuentas por cobrar Ventas a crédito-------------------- = n veces Promedio* CXC

Dias de CXC360

-----------------Rotación CXC

* Promedio: en adelante, igual que en el caso anterior = (dato inicial + dato final) / 2 (si hay más datos parciales, mejor)

Análisis de liquidezRotación (días) CXC

Promedio días para recuperar cartera vs política empresaBaja rotaciónBaja rotación: fondos ociosos por retraso pagos (alta competencia, mala situación económica general)Medidas administración internasFinanciaciónAlta rotaciónAlta rotación: puede denotar política rígida de crédito, insuficiente capital de trabajoINFORME CARTERA POR VENCIMTO

Análisis liquidez

Rotación inventarios MP

Costo MP consumida ------------------------------------

Inventario Promedio MP

Días para abastecer producción si no se compran MPHacerlo para cada MP

Análisis liquidez

Rotación inventarios MP

Baja rotaciónBaja rotación MP: Por alto inventario MP: Por alto inventario (cambio demanda, protección por (cambio demanda, protección por alzas escasez); fondos ociososalzas escasez); fondos ociosos

Alta rotación: Alta rotación: manejo adecuado, insuficiente capital de trabajo

SISTEMA INFORMACION SOBRE INVENTARIO MP

Análisis liquidez

Rotación productos proceso (PP)

Costo producto terminado(PT)-----------------------------------------

Inventario Promedio PP

Tiempo p’ abastecer inventario productos terminados si no se abastece material producciónAnálisis similar al anterior

Análisis liquidezRotación Producto Terminado (PT)

Costo mercancía vendida ----------------------------------

Inventario promedio PTTiempo abastecer ventas si no hay producciónPromedio líneas producciónBaja rotación: Baja rotación: ineficiencia, alta competencia, baja demandaAta rotación: Ata rotación: insuficiente capital de trabajo

Análisis liquidezRotación Cuentas por pagar (CXP)

Compras a crédito ---------------------------

Promedio CXP

VS Política plazo proveedoresBaja rotación:Baja rotación:Pago tardío: ==> carencia financiación, baja rotación activos corrientesMala imagen con proveedores

Análisis liquidezObservaciones sobre análisis razones

- Es histórico- Hay otros compromisos de efectivo

PasivosDividendosInversiones

- PRESUPUESTO EFECTIVO: MEJOR INDICADOR- Baja rentabilidad, bajo volumen ventas ==> ILIQUIDEZ

Medidas manejo liquidez

DEFICITPréstamosAcelerar cobro carteraDescuento carteraFactoringConciliación bancaria (acelera

recaudo)Retardar o aplazar desembolsos


Reducción temporal comprasTraslado gastos e inversionesPromociones mercancíaLiquidar inversiones temporalesRecurrir fondos efectivo mínimoReducir plazos créditoPolítica descuentos pronto pago


Reducir niveles de inventarioRecortar y/o eliminar gastos, costos,

inversionesRefinanciar compras materias primasRecortar o eliminar reparto

utilidadesVentas activos no operativosLeasing


Reducir volúmenes de operaciónAportes de capital sociosSUPERAVITInversiones temporales o

permanentesAnticipar pagosReciprocidad bancaria


Reparto utilidadesAmpliar efectivo mínimo

(aprovechamiento oportunidades)Aumento inventariosAumento plazos carteraAumento volumen operaciónComprar contado

Cálculo capital de trabajo

Método déficit acumulado de caja Presupuesto detallado Ver Ejemplo libro proyectos A. Alvarez

Método razones financierasVEASE ARCHIVO

Análisis rentabilidadConcepto rentabilidad

Medida productividad fondos comprometidos en un negocioES INDICADOR MAS IMPORTANTEA LP (supervivencia y crecimiento)

Dilema liquidez / rentabilidadLiquidez + importante CP (Ej. Cultivo LP)Dar descuentos (baja rentabilidad) para aumentar liquidez

Análisis rentabilidadMejora rentabilidad: decisiones

estratégicas. Garantiza liquidez futura Nuevos productos Nuevos mercados Reducción costos y gastos Mejoras tecnológicas Mejora precios (diferenciación)

Rentabilidad vs riesgo

Análisis rentabilidadRentabilidad activo (potencial utilidades)

Utilidad-------------------------Activos de operación*

Utilidad: UAII: da tasa interés negocio. Mide eficiencia aprovechamiento recursos -esencia negocio-Excluye otros ingresos y egresosPuede analizarse también UAI y UN, según punto referencia

*Excluye otros activos no utilizados actividad ppal negocio

Análisis rentabilidad

ACTIVOS

UAII----------Activos

PASIVOS

I %

PATRIMONIO

UAI--------------Patrimonio


Rentabilidad(Tasa interés del

activo)

Costo promedio ponderado del pasivo (Tasa

interés acreedores)

Tasa interés para el propietario

(Rentabilidad del patrimonio)


UAI--------- > I %Patrimonio

UAII-------- > I %Activos

UAI UAII------------ > ---------Patrimonio

Activos

Propietario quiere ganar mas que acreedores

Fondos deben producir más que su costo

Socios se apropian (o se afectan) de lo que excede costo pasivos


Situación ideal

TMRR <= UAI/Patrimonio >= UAII/Activos >= I%

TMRR: Tasa mínima de rendimiento requerido


Baja rentabilidad y alta inflación Bajo crecimiento Alto endeudamiento Alto costo intereses

Entonces: RIESGO AUMENTARequiere manejo política monetaria

Oferta y demanda dinero Devaluación y rentabilidad externa Medidas económicas: encajes,

inversiones forzozas


Rentabilidad activo Inflación Competencia Tecnología Legislación laboraly tributaria Medidas económicas Problemas sociales Crisis mercados


Costo capitalCosto promedio ponderado todas las fuentes que financian los activos

UAII---------- >= Costo capital Activos*

*Activos valorados comercialmente


Sistema DuPont

Rentabilidad Utilidad Ventas= ------------ X ----------

Activo Ventas Activos

Margen utilidades Rotación activosEstado resultados Relativo

balanceCapacidad gene-rar ventas

Análisis rentabilidad SallenaveRentabilidad sobre ventas

Aumento del precio promedioDiferenciación del productoSegmentación del mercadoCambio del precio de ventaMayor exigencia condiciones pago

Disminución del costo promedioAnálisis de valorNuevos circuitos de distribuciónBaja de la garantía y del servicioInnovación tecnológicaRevisión de los abastecimientosAumento de las series de producción

(Dilución Costos Fijos)

Análisis rentabilidad Sallenave

Rentabilidad económica Disminución del capital de trabajo

Mejorar manejo inventariosReducir plazos de entregaReducir CXCMejorar el manejo del efectivo

Reducción activos fijosSubcontratar producciónMejorar productividadLicenciar, franquiciar

Análisis rentabilidad Sallenave

Rentabilidad financiera Aumento del endeudamiento

Mayor crédito proveedoresNuevos préstamosAplazamiento vencimientos

Disminución del patrimonioRecompra de accionesDistribución elevada de dividendos


Rentabilidad y riesgo Características negocio Aspectos económicos y legales Aspectos políticos y sociales

Rentabilidad del patrimonio Utilidad por acción / Valor mercado

acciónVerdadera tasa rentabilidad

Utilidad / Valor activos inicio período

Análisis del endeudamiento

Problemática endeudamiento

Financio con deuda o capital?

Cuál es el nivel adecuado de endeudamiento?

Análisis del endeudamientoCapitalMenor riesgo

financiero si bajan ventas

Alto costo financiero: accionista exige máximo rendimiento ==> presión a gerencia

DeudaMayor riesgo financiero

Bajo costo financieroAlto control empresa

por acreedores: pignoración activos, capitalización, no dividendos, acceso información contable, coadministración

==> baja vlr acción


Solución: Endeudar si rentabilidad activos >

costo deuda Nivel de endeudamiento satisface

rentabilidad propietarios Nivel endeudamiento puede pagar

empresaDecisión financiamiento (2a

Semana)


Evaluación capacidad endeudamtoSe evalúa con análisis capacidad de

pago (flujo efectivo proyectado)Indice EndeudamientoPasivo total---------------- VS Indice estándar end.Activo totalIlustra:Nivel de riesgo conque se operaCapacidad respaldo sobre pasivos


Endeudamiento: decisión alta gerencia

DEUDA: Hecho ciertoCapacidad futura efectivo

Incierta Análisis proyecto Análisis sensibilidad, probabilidad

reducción ventas


Cubrimiento de intereses UAII----------- = n vecesIntereses

A mayor n (vs estándar, difícil establecer) mejor situación

Alto endeudamiento no es malo si cobertura intereses es alta

Análisis del endeudamientoCubrimiento de interesesOJO:- UAII pueden ser para:

Nuevas inversionesPago dividendosAmortizaciones capital

- Ventas activos pueden generar capacidad de pago

- Aumento o disminución capital trabajo

- Depreciación genera efectivo


Cobertura deuda

Generación futura fondos------------------------------

Servicio deuda

Mejor que cobertura de intereses

Pero: mejor, análisis capacidad pago


Cobertura del activo fijo

Patrimonio (valor comercial)-----------------------------------Activo fijo (valor comercial)

Mide riesgo para dar crédito (punto vista acreedor). Ojo a calidad activos.

> 1: Activos corrientes cubren todos los pasivos (Acreedor espera que en caso crisis acreencia no se inmovilicen en activos lenta recuperación)


Estructura de capitalRelación deuda : PatrimonioEj: 40 : 60 50:50 20:80Capitalización totalPasivo LP + PatrimonioDa idea financiación permanente

o a largo plazo

Análisis del endeudamientoPasivos LP + Patrimonio------------------------------

Activo total

Estructura corriente Pasivos corrientes-----------------------

Activo total

Deuda permante / capitalización total

Da idea riesgo. Alto riesgo = Alto índiceEvalúa riesgo ante falta capacidad

futura pago


Palanca financieraFinanciar con deuda para que rentabilidad aumente, si ROA > IA mayor palanca mayor riesgo si rebajan ventas


Costo endeudamientoMirar costo efectivo anualPasivos alto costo (> mercado)

significa problemas financierosMal negocio

UAI / Patr <= UAII / Act <= I %


Costo ponderado del capitalCalcular con fórmula abajoTener presente costo efectivo

fuente, descontando deducción impuestos

Costo neto deuda = C(1-T)C=Costo efectivo deuda; T=Tasa

imptos

n

1i

toefect(i)nte(i)XCos%particfue

Análisis financiero

Banderas roja (alerta!)Descenso sostenido ventas:

pérdida mercado?Irregular comportamiento costos

producción: por qué? MP, MO, CIF?Variación significativa composición

% ER. Activación gastos en inventario o en diferidos?


Banderas roja (alerta!)CXC crecen más que ventas: mala

admón cartera? Aumento plazos? Aumento morosidad?

Prácticas mas liberales políticas contables?: mostrar mejores utilidades?, aumentar valor activos?

Dividendos altos o > utilidades? No alarmar socios?, falta conciencia socios para capitalizar empresa?


Banderas roja (alerta!)Si se provisionan jubilaciones,

contingencias, depreciaciones, DDR, otras?. Si no, reducción utilidades?, pérdidas sospechosas?, disminución rendimientos esperados?

Crecimiento inesperado CXP, con aumento período pago? Posible pérdidas descuentos pronto pago, cambio relación con proveedores (suben precios, suspenden entregas)


Banderas roja (alerta!)Aumento inesperado activos

diferidos: se están activando gastos? Ingresos insuficientes? Gastos altos?

Ingresos extraordinarios (desinversiones por ej.) : no considerarlos para tendencias

Disminución márgenes brutos: competencia basada precios? Cambio mezcla productos? Productos mayor margen rotan menos?


Banderas roja (alerta!)Aumento endeudamiento:

problemas GIF?Baja rotación inventarios:

problemas en ventas? O en inventarios? O en producción?

Reducción publicidad, investigación: no se logran pptos ventas, rentabilidad? Peligro intereses empresa LP?


Banderas roja (alerta!)Reducción gastos: no siempre

maquillaje balance, puede ser política austeridad. Auscultar.

Informe revisor fiscal con muchas observaciones: está salvando responsabilidad ante circunstancias no muy claras?

ESTAR ATENTOS A POSIBLE MANIPULACION CIFRAS BALANCES

Apalancamiento operativo y financiero

Ventas- Costos y gastos variables= Margen de contribución- Costos fijos producción- Gastos fijos admón y ventas= Utilidad operativa (UAII)- Gastos financieros= Utilidad antes de impuestos (UAI)- Impuestos= Utilidad neta (UN) No. Acciones comunes= Utilidad por acción (UPA)


% cambio en las UAII AO = ---------------------------

% cambio en las ventas

Margen de contribución AO = -----------------------------

UAII

VS MARGEN DE SEGURIDAD


% cambio en las UPA AF = ---------------------------

% cambio en las UAII

UAII AF = ---------------------------

UAI

VS ENDEUDAMIENTO


% cambio en las UPA AT = -- -------------------------

% cambio en las ventas

AT = % AO X % AF

Base para análisis estructura capitalSallenave: Cap 6/8. Utilidades/

Arquitectura de la estrategia (la teoría de las palancas)

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