1. Introducción

Viña Concha y Toro nace en 1883, fundada por don Melchor de Concha y Toro. En 1992 la compañía se constituyó en Sociedad Anónima y amplió su razón social a la producción vitivinícola en general. Sus acciones comenzaron a ser transadas en 1933 en la Bolsa de Comercio de Santiago, año en que también se efectuó la primera exportación con destino a Holanda. En 1994 se convierte en la primera viña del mundo en transar sus acciones en la Bolsa de Nueva York.

Durante la segunda mitad del Siglo XX, Viña Concha y Toro desarrolló un relevante plan modernizador, que potenció el crecimiento de la compañía. La década de los ochenta marcó el inicio de transformaciones innovadoras con la incorporación de moderna tecnología. En los noventa se experimentó un desarrollo hacia los mercados externos y se inició un plan de inversiones, en vigencia hasta hoy, que involucró la expansión de viñedos, el aumento de la capacidad operativa y la adopción de procesos de punta en la vinificación.

Viña Concha y Toro es la principal empresa productora y exportadora de vinos de Chile. Está integrada verticalmente y opera viñedos propios, plantas de vinificación y de embotellado, y tiene la más extensa red de distribución propia de vinos en Chile. La compañía también opera en Argentina, a través de Trivento Bodegas y Viñedos.

2. Estructura de la empresa

La compañía conduce sus operaciones directamente y a través de empresas Filiales: Viña Cono Sur, Viña Maipo, Viña Palo Alto, Viña Maycas del Limarí y Trivento Bodegas y Viñedos en Argentina. En el negocio de distribución participa a través de las filiales Comercial Peumo Ltda., Concha y Toro UK Limited, VCT Brasil Importación y Exportación Limitada, Concha y Toro Sweden AB, Concha y Toro Finland OY y Concha y Toro Norway AS. Al cierre del año 2009 la dotación de personal permanente de Viña Concha y Toro es de 2.010 personas en la matriz, de 533 personas en las filiales de Chile y 392 personas en las filiales en el extranjero. Con ello el total de trabajadores en la Sociedad asciende a 2.935.

A continuación se muestra la estructura organizacional actual de la compañía:

3.1 Operaciones

En Chile, las principales propiedades de la compañía son sus viñedos, bodegas y plantas de embotellación. Los terrenos bajo su propiedad en Chile ascienden a 15.162 hectáreas, distribuidas en los nueve principales valles vitivinícola, además la compañía tiene contratos de arriendo a largo plazo por 807 hectáreas. En Argentina, la compañía tiene 1.290 hectáreas propias.

La compañía tiene 15 plantas productivas propias. Su distribución a lo largo del país de las distintas regiones vitivinícolas de Chile, ha buscado concentrar la actividad productiva para incrementar la eficiencia de los procesos enológicos, agregando valor y calidad tanto a las uvas como a los vinos producidos.

La compañía posee una capacidad total de vinificación y guarda en Chile de 323 millones de litros y 50 mil barricas. Las cuatro plantas de envasado que posee, están distribuidas entre la Región Metropolitana y la VII Región, específicamente en la localidad de Lontué. En Argentina, la ubicación corresponde a la ciudad de Mendoza, donde cuenta con dos bodegas de vinificación y guarda con una capacidad total de 31 millones de litros, y una planta de envasado.

Adicionalmente, cuenta con una flota de camiones para el transporte de una parte de las uvas, vino a granel y productos terminados, denominada Transportes Viconto Ltda.

3.2 Principales Marcas

Viña Concha y Toro comercializa sus productos bajo marcas comerciales propias. Entre las principales marcas están Concha y Toro y las submarcas Don Melchor, Amelia, Terrunyo, Trio, Casillero del Diablo, Sunrise, Frontera, Tocornal y Maipo. Las filiales tienen registradas sus marcas Cono Sur, Isla Negra, Palo Alto, Maycas del Limarí y Trivento.

3.3 Investigación y Desarrollo

Viña Concha y Toro, buscando un factor diferenciador que agregue valor a sus procesos y productos forma parte desde el año 2006 del consorcio tecnológico empresarial de la Vid y el Vino (Vinnova), formado por otras compañías de la industria asociadas a Vinos de Chile A.G., y por universidades locales, potenciando estudios de investigación en las áreas agrícolas y enológicas.

3.4 Estrategia Comercial

La estrategia comercial de Viña Concha y Toro se cimenta en los siguientes tópicos:

Potenciar la diversificación de mercados, alcanzando una demanda global con una posición estratégica y líder en los mercados claves de consumo como Reino Unido, USA, Brasil, el mercado asiático en general, etc.

Potenciar y asegurar una red de distribución potente que asegura la correcta cobertura de los mercados que abastece en el mundo, incluso creando oficinas comerciales propias en mercados claves como Brasil, Singapur, Reino Unido, y los países escandinavos.

Mantener un nivel de inversión e innovación que le permita dar respuesta eficiente a los niveles de crecimiento de la compañía.

Mantener un portafolio de productos que sea transversal a distintos segmentos de mercados con marcas potentes en cada uno de ellos.

3.5 Mercado Nacional

Dentro del mercado interno Viña Concha y Toro es un actor muy relevante lo que permitió al cierre del año 2009 poseer una participación de mercado del 30,8%, seguido por Viña Santa Rita y Viña San Pedro Tarapacá con una participación de mercado del 28,7% y 22% respectivamente. El resto del mercado de distribuye con participaciones no mayores a un 2% por cada competidor donde destacan Viña Santa Carolina, Viña El Aromo, entre otras.

En términos generales, el mercado nacional presenta un fuerte nivel de consumo en los segmentos de vinos genéricos y varietales, donde se concentra el 90% del consumo de vinos en Chile, sin embargo, se observa una orientación gradual hacia el consumo de vinos de mayor calidad. Concha y Toro posee una fuerte presencia en los segmentos de vinos genéricos, varietales, premium, ultra premiun e íconos, destacando, por ejemplo, su participación de mercado del 40% en el segmento de vinos con precios bajo $1000 por unidad, su 20,7% en el segmento de vinos varietales con precios hasta $1390 por unidad, y su 27,8% en el segmento de vinos Premium con precios hasta %4900.

3.6 Mercado Internacional

Actualmente Concha y Toro es una de las compañías de vino más importantes del mundo, con presencia en más de 135 países. Actualmente acaba de ser nombrada, por una consultora inglesa, como la segunda marca más importante en la industria vitivinícola a nivel mundial. Para esto se midieron variables como participación de mercado, crecimiento de la marca, posicionamiento del precio y presencia internacional. Adicionalmente, se consideraron aspectos como recordación de marca, relevancia para el mercado, trayectoria y tradición, además de la percepción de clientes y la fortaleza de su imagen a nivel internacional.

A continuación se muestra la evolución que ha tenido el volumen de producción de Viña Concha y Toro destinado tanto a mercado nacional como a mercado internacional.

Tabla 2.6.1: “Evolución Volumen de Producción 2005-2009”

VOLUMEN (cajas 9 litros-miles) 2009 2008 2007 2006 2005ChileMercado Externo 17.319 15.995 14.797 11.590 10.551Mercado Doméstico 8.248 7.971 8.588 7.676 6.770ArgentinaMercado Externo 1.636 1.675 1.528 1.416 1.238Mercado Doméstico 924 944 864 700 548

Fuente: www.conchaytoro.cl

En lo que respecta a volumen de venta al extranjero, medido en millones de cajas de 9 litros, Viña Concha y Toro ocupa el octavo puesto a nivel mundial, según IWRS en medición realizada a finales del año 2009.

Tabla 2.6.2: “Volumen de Venta al Extranjero”

Fuente: www.conchaytoro.cl

Comparando respecto sus principales competidores a nivel mundial Viña Concha y Toro presenta la mayor tasa de exportación de sus productos medido en volumen respecto del volumen total producido, 67%, lo que claramente demuestra que el foco de comercialización para la compañía está centrado en las exportaciones y su posicionamiento a nivel global.

Lo anterior, le permite ser la viña chilena más potente en el extranjero, liderando la exportación en los principales mercados vitivinícolas.

A continuación se muestra la posición que tiene Viña Concha y Toro respecto de sus principales competidores nacionales.

Tabla 2.6.3: “Posicionamiento Concha y Toro/Competencia Nacional”

Fuente: www.conchaytoro.cl

3.7 Estrategia Financiera

Las actividades financieras de la compañía están orientadas a cubrir las necesidades de capital de trabajo propio de su giro y las inversiones en activos fijos, como maquinarias nuevas instalaciones y terrenos principalmente para ampliar y mejorar la capacidad productiva. La estructura de la deuda consolidada está denominada en distintas monedas, en función de la posición financiera de la empresa. En el año 2009 las inversiones en activos fijos totalizaron aproximadamente los $30.000 millones, financiándose básicamente del flujo operacional generado por la compañía.

Actualmente se operan en mesas de dinero nacionales las liquidaciones de retornos generados por las exportaciones y la contratación de forwards para el calce de monedas.

Debido a la crisis mundial sufrida desde finales del año 2008, la compañía durante el año pasado llevó adelante un aumento de capital por $25.800 millones, emisión de bonos, entre otras estrategias para lograr contar con distintos plazos e instrumentos de financiamiento. Los recursos obtenidos se destinaron a pre pagar deuda de la compañía.

3. Resultados y Análisis Financiero

3.1 Comportamiento y análisis de los Resultados 2004-2009.-

3.1.1 Comportamiento de ActivosTabla 3.1.1: “Activos Concha y Toro 2004-2009”

Dic-2004 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Dic-2008 Dic-2009Total Activos Circulantes 123.428.914 146.937.823 169.453.282 183.088.831 256.558.157 250.882.641Disponible 1.798.860 1.447.134 1.990.828 2.702.709 3.949.865 6.992.174Depósitos a plazoValores negociables (neto)Deudores por venta (neto) 49.663.584 49.193.974 68.085.216 71.495.666 103.595.852 94.993.821Documentos por cobrar (neto) 2.352.481 3.165.542 2.207.734 2.497.841 2.680.138 3.560.233Deudores varios (neto) 1.416.563 1.408.810 2.263.828 2.415.569 4.256.638 4.436.639Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas 363.336 128.420 317.139 9.743 240.155 220.820Existencias (neto) 52.731.811 73.344.388 75.368.716 85.051.063 113.353.433 116.574.733Impuestos por recuperar 3.954.403 7.123.953 6.978.286 6.337.155 10.063.644 7.687.971Gastos pagados por anticipado 9.174.342 9.291.774 10.115.515 10.024.178 13.577.824 12.058.176Impuestos diferidos 1.121.461 1.537.450 2.124.256 2.158.793 2.868.933 3.378.956Otros activos circulantes 852.073 296.378 1.764 396.114 1.971.675 979.118Contratos de leasingActivos para leasingTotal Activos Fijos 125.530.328 149.067.803 159.007.379 195.303.112 242.145.022 241.474.434Terrenos 25.036.542 32.156.349 33.381.753 46.396.892 57.241.321 58.773.212Construcción y obras de infraestructura 106.081.473 123.454.738 142.873.857 169.641.665 211.448.651 220.360.364Maquinarias y equipos 37.348.172 48.391.074 49.180.573 58.884.314 70.691.633 69.819.315Otros activos fijos 10.419.843 10.748.331 11.792.400 15.002.799 17.914.001 18.853.475Mayor valor por retasación téc. del activo fijo 3.402.596 3.389.466 3.403.409 3.602.930 3.826.900 3.712.530Depreciación (menos) -56.758.298 -69.072.155 -81.624.613 -98.225.488 -118.977.484 -130.044.462Total Otros Activos 9.179.949 11.957.166 14.815.216 15.513.852 19.113.937 19.170.669Inversiones en empresas relacionadas 6.187.646 6.674.975 7.162.034 7.100.637 8.098.248 8.548.787Inversiones en otras sociedades 294.320 304.915 311.319 333.316 365.408 498.204Menor valor de inversiones 1.104.691 1.072.557 1.021.667 1.018.425 1.023.201 915.780Mayor valor de inversiones (menos)Deudores a largo plazoDocumentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazoImpuestos diferidos a largo plazoIntangibes 1.459.117 3.305.497 4.356.795 5.068.787 7.401.155 7.728.223Amortización (menos) -269.655 -278.588 -454.378 -685.398 -1.018.086 -1.285.164Otros 403.830 877.810 2.417.779 2.678.085 3.244.011 2.764.839Contratos de leasing largo plazo (neto)Total Activos 258.139.191 307.962.792 343.275.877 393.905.795 517.817.116 511.527.744

Fuente: www.conchaytoro.cl

Los activos de la compañía a partir del año 2004 han presentado un incremento anual sostenido respecto del año anterior sobre un 11%, alcanzando su pick el año 2008 con un incremento del 31%. En el elevado incremento de los activos alcanzado el año 2008, se pueden destacar dentro de los activos circulantes, los aumentos producidos en las cuentas de deudores por venta y deudores varios con un 45% y 76%, respectivamente, además del aumento en las existencias de un 33%. En los activos fijos se destacan los incrementos de las cuentas de Terreno, Construcción y Maquinarias y Equipos con un 23%, 25%, y 20%, respectivamente.

El año 2009 muestra una disminución de los activos de la compañía, provocado principalmente por una disminución de los activos circulantes, provocado principalmente por la disminución en la cuenta de los deudores por venta (-8%).

3.1.2 Comportamiento de los Pasivos.-

Tabla 3.1.2: “Pasivos Concha y Toro 2004-2009”

Dic-2004 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Dic-2008 Dic-2009Total Pasivos Circulantes 65.878.506 69.700.360 87.510.667 94.191.820 166.827.016 125.109.138Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo 15.014.024 15.734.834 24.580.620 8.066.095 59.123.928 21.071.396Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - con vencimiento dentro de un año 13.127.497 12.344.115 8.617.952 14.857.835 11.197.567 5.418.762Obligaciones con el público (pagarés) 5.113.400Obligaciones con el público (bonos) con vencimiento dentro de un año 292.935 298.828 319.807 1.611.528 2.793.314Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro de un año 283.512 193.588 185.359 359.754 456.801 913.123Dividendos por pagar 1.448.301 1.808.735 1.809.112 1.808.480 1.809.184 1.942.842Cuentas por pagar 14.371.234 14.121.808 22.343.111 30.737.299 45.637.994 39.726.813Documentos po pagar 1.239.662 2.890.376 2.167.916 3.145.611 3.557.506 2.998.923Acreedores varios 1.876.443 2.130.449 906.250 3.915.063 2.389.762 907.373Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas 2.928.655 1.287.437 3.269.458 3.850.468 3.620.684 2.479.224provisiones 12.412.392 15.124.368 18.369.335 21.703.088 30.090.062 29.529.828Retenciones 2.333.091 3.404.466 2.839.621 3.104.305 4.750.547 8.560.323Impuesto a la renta 573.893 891.841 2.253.158 665.789 3.641.123Ingresos percibidos por adelantado 106.819 343.145 866.329 22.952 1.704.769 12.694impuestos difereridosOtros pasivos circulantes 162.983 24.104 364.935 47.905 210.895Total Pasivos a Largo Plazo 36.225.346 68.111.221 73.609.599 76.998.686 87.897.145 79.009.690Obligaciones con bancos e instituciones financieras 30.211.231 23.762.828 24.971.246 22.349.847 26.968.465 23.352.566Obligaciones con el público largo plazo (bonos) 35.949.620 36.672.760 39.245.320 41.643.224 38.189.958Documentos por pagar largo plazo 87.289 0Acreedores varios largo plazo 747.952 561.277 387.208 1.380.889 1.134.521 554.664Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo 1.733.877 1.939.939 1.947.240 1.664.255Provisiones largo plazo 670.456 897.163 1.006.318 1.179.795 1.610.162 1.633.926Impuestos diferidos a largo plazo 4.586.330 6.930.809 8.739.504 10.886.728 14.593.533 13.614.321Otros pasivos a largo plazoInterés minoritario 9.377 9.524 11.397 16.168 7 -4Total Patrimonio 156.035.339 170.151.211 182.155.611 222.715.289 263.092.948 307.408.920Capital pagado 43.173.373 44.727.614 45.666.894 49.046.244 53.411.360 72.812.240Reserva valorización capital 0Sobreprecio en venta de acciones propias 5.037.774 5.219.134 5.328.736 5.723.062 6.232.415 6.004.285Otras reservas 6.942.891 7.192.857 7.382.670 7.856.628 8.555.868 8.359.163Utilidades retenidas 100.881.301 113.011.606 160.089.355 194.893.305 220.233.232Reservas futuros dividendos 82.594.002 99.571.203 113.113.060 131.785.801 165.518.153 181.616.774Utilidades acumuladasPérdida AcumuladaUtilidad (pérdida) del ejercicio 22.689.487 19.039.147 16.160.513 34.058.718 35.151.891 44.160.442Dividendos provisorios -4.402.188 -5.598.744 -5.496.262 -5.755.164 -5.776.739 -5.543.984(deficit) Superávit acumulado periodo de desarrolloTotal Pasivos y patrimonio 258.139.191 307.962.792 343.275.877 393.905.795 517.817.116 511.527.744

Fuente: www.conchaytoro.cl

Al analizar los pasivos se detectan distintos comportamientos entre los de largo y corto plazo. En los primeros años el pasivo circulante experimenta aumentos graduales justificados principalmente por los aumentos en las obligaciones con bancos e instituciones y en las cuentas por pagar. Pero en el año 2008 el aumento del pasivo circulante fue de un 77% con respecto al año anterior, el cual se debe a la fuerte alza que tuvieron las obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo las cuales para el 2009 disminuyeron considerablemente. El pasivo a largo plazo, por su parte, para el año 2005 aumenta en un 88% con respecto al año anterior, dicho aumento se explica por la fuerte alza en las obligaciones con el público a largo plazo (emisión de bonos) que se utilizaron como financiamiento. En los años siguientes, el aumento del pasivo a largo plazo fue en menor grado y de hecho para el año 2009 disminuyó en un 10% con respecto al año anterior, debido a las disminuciones en las obligaciones con bancos e instituciones financieras y con el público.

3.1.3 Comportamiento del Estado de Resultado.-

Tabla 3.1.3: “Estado de Resultado Concha y Toro 2004-2009”

Dic-2004 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Dic-2008 Dic-2009Resultado De Explotacion 30.420.879 24.908.693 24.323.264 47.245.630 51.281.556 44.607.214Margen De Explotacion 72.115.981 69.993.547 74.395.535 115.090.220 128.564.772 128.950.537Ingresos de explotación 188.207.227 201.367.002 215.842.797 285.789.952 322.166.744 353.594.738Costos de explotación (menos) -116.091.246 -131.373.455 -141.447.262 -170.699.732 -193.600.972 -224.644.201Gastos de administración y ventas (menos) -41.695.102 -45.084.854 -50.072.271 -67.844.590 -77.283.216 -84.343.323Resultado Fuera De Explotacion 2.902.116 -2.394.459 -3.885.985 -5.011.977 -7.028.096 8.259.416Ingresos financieros 49.936 157.255 162.276 160.720 554.221 728.692Utilidad inversiones empresas relacionadas 384.152 400.858 483.235 636.659 463.329 732.748Otros ingresos fuera de la explotación 306.717 2.842.554 310.300 389.952 950.511 337.769Pérdida inversión empresas relacionadas (menos)Amortización menor valor de inversiones -81.216 -71.902 -73.415 -78.846 -85.863 -83.888Gastos Financieros -1.738.077 -3.565.227 -4.294.001 -4.572.432 -6.385.418 -5.580.960Otros egresos fuera de la explotación (menos) -396.159 -2.013.462 -376.586 -1.076.634 -832.626 -460.032Corrección monetaria 30.538 -175.772 -358.750 -831.043 -595.184 1.447.787Diferencias de cambio -1.458.007 31.237 260.956 359.647 -1.097.066 11.137.300Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios 27.518.763 22.514.234 20.437.279 42.233.653 44.253.460 52.866.630Impuesto A La Renta -4.839.774 -3.475.256 -4.275.096 -8.166.201 -9.101.545 -8.706.180Itemes extraordinarios 22.678.989 19.038.978 16.162.183Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario 34.067.452 35.151.915 44.160.450Interés minoritario 3.763 169 -1.670 -8.734 -24 -8Utilidad (pérdida) líquida 22.682.752 19.039.147 16.160.513 34.058.718 35.151.891 44.160.442Amortización mayor valor de inversiones 6.735Utilidad (Perdida) Del Ejercicio 22.689.487 19.039.147 16.160.153 34.058.718 35.151.891 44.160.442

Fuente: www.conchaytoro.cl

Los resultados de utilidad los años 2005 y 2006 de la compañía, mostraban una caída permanente sobre los niveles de utilidad en comparación con el año anterior (-16% y -15%, respectivamente). Estos resultados negativos se deben principalmente a los bajos resultados de explotación y elevados gastos financieros.

El año 2007 el resultado de utilidad sobrepasa el 100% de crecimiento en relación al año 2006, lo que se explica por el alto incremento del resultado de explotación y particularmente por el crecimiento en los ingresos de explotación (32%). El crecimiento de los ingresos de explotación sigue ocurriendo en los años 2008 y 2009 pero en una razón menor a lo ocurrido el 2007 (13% y 10%, respectivamente), estos dos últimos años siguen la tendencia de crecimiento de la utilidad de la compañía, aunque el año 2009 presenta una disminución del resultado de explotación, dado por el incremento de los costos de explotación y gastos administrativos (16% y 9%, respectivamente) versus un crecimiento en los ingresos de explotación de un 10%.

El año 2009 presenta un aumento del 26% de la utilidad respecto del 2008, a pesar de su baja en el resultado de explotación, esto se debe al alto beneficio alcanzado por la diferencia de cambio, generada por la fijación del tipo de cambio ocurrida ese año.

3.2 Análisis de Ratios Financieros 2004-2009.-

3.2.1 Análisis de Liquidez

3.2.2.1. Análisis de Tiempoxxxxxxx

3.2.2.2. Análisis con la Competenciaxxxxxxx

3.2.2 Análisis de Endeudamiento

3.2.2.1. Análisis de Tiempoxxxxxxxx

3.2.2.2.Análisis con la Competenciaxxxxxxxxx

3.2.3 Análisis de Cobertura

3.2.3.1. Análisis de Tiempoxxxxxxxxx

3.2.3.2.Análisis con la Competenciaxxxxxxxxx

3.2.4 Análisis de Actividad

3.2.5.1. Análisis de Tiempoxxxxxxx

3.2.5.2.Análisis con la Competenciaxxxxxxx

3.2.5 Análisis de Rentabilidad

3.2.5.1. Análisis de Tiempo

Tabla 3.2.5.1: “Ratios de Rentabilidad Concha y Toro 2004-2009”

CONCHA Y TORO Dic-2004 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Dic-2008 Dic-2009RENTABILIDADMargen Operacional 16,16% 12,37% 11,27% 16,53% 15,92% 12,62%Margen Neto 12,06% 9,45% 7,49% 11,92% 10,91% 12,49%Rentabilidad Sobre Activos (ROA1) 8,79% 6,18% 4,71% 8,65% 6,79% 8,63%Rentabilidad Sobre Activos (ROA2) 11,34% 8,47% 7,20% 11,88% 9,78% 11,43%Retorno del Patrimonio (ROE) 14,54% 11,19% 8,87% 15,29% 13,36% 14,37%

Fuente: Elaboración Propia

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3.2.5.2.Análisis con la Competencia

Tabla 3.2.5.2: “Ratios de Rentabilidad Viña San Pedro 2004-2009”

VIÑA SAN PEDRO Dic-2004 Dic-2005 Dic-2006 Dic-2007 Dic-2008 Dic-2009RENTABILIDADMargen Operacional 6,81% 2,46% 2,28% 7,42% 8,18% 9,80%Margen Neto 3,63% 0,38% -1,25% 2,88% 1,19% 8,41%Rentabilidad Sobre Activos (ROA1) 2,29% 0,24% -0,72% 1,70% 0,44% 4,00%Rentabilidad Sobre Activos (ROA2) 3,31% 1,44% 0,65% 3,14% 1,30% 5,03%Retorno del Patrimonio (ROE) 3,72% 0,40% -1,20% 2,56% 0,61% 5,71%

Fuente: Elaboración Propia

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