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Análisis y Evaluación Financiera a la Empresa Brugal & Co.
Por
Carmen Rosado Matrícula 06-2445
Trabajo final de Investigación Presentado a la Escuela de Graduados de la Universidad APEC, en Cumplimiento de los Requisitos para la Obtención del Título
de Epecialidad en Administración Financiera.
Universidad APEC
2009
ii
Página de Aprobación
Este trabajo de investigación fue sometido por Carmen Rosado bajo la asesoría del Dr. Luis Torres E. durante el tiempo que se curso el Taller de Investigación para Finanzas de la especialidad en Administración Financiera en la Universidad APEC (UNAPEC). El trabajo de investigación fue evaluado y aprobado por el profesor Luis Torres E. en cumplimiento de los requisitos para obtener el grado de especialidad en Administración Financiera. _________________________________________ Fecha: _______________ Dr. Luis Torres E.
iii
Resumen
La necesidad del conocimiento de los principales indicadores financieros, así como su interpretación, son imprescindibles para introducirse en un mercado competitivo entre las empresas, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar consecuentemente el análisis financiero como una base esencial para el proceso de toma de decisiones financieras. En la actualidad las empresas deben contar con un buen análisis e interpretación de la información financiera, asumiendo los principales métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros. En el último periodo la empresa licorera Brugal ha experimentado un descenso considerable en su utilidad neta y rentabilidad, aun cuando los niveles de venta se han incrementado. Sin embargo, según las estadísticas la industria licorera ha tenido un repunte en los últimos años. El propósito de esta investigación es analizar y evaluar la situación financiera de la empresa licorera Brugal, & Co. C por A, para los periodos 2008-2007, a los fines de determinar las causas que han provocado la baja en las utilidades de la empresa. Considerando que esta investigación es de naturaleza descriptiva, se ha procedido a utilizar el método deductivo. En contestación a las preguntas de investigación planteadas, después de haber analizado la composición de sus estados financieros, se puede concluir en que el principal factor que ha provocado la disminución en la utilidad neta de la empresa ha sido el incremento en el costo de venta. De igual manera, pero en menor proporción la variación en los gastos financieros, debido a que la empresa se vio en la necesidad de apalancarse para la importación de su materia prima. No obstante a esto su manejo operacional ha sido aceptable, si se toma en cuenta las exigencias cada vez mayores del mercado. Esta decisión obedece a que la empresa se encontraba en proceso de reestructuración y se descuido un poco con las relaciones de negocio con lo proveedores locales.
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Tabla de Contenido
Pág.
Capitulo1: Introducción ............................................................................................1 Diagnostico..........................................................................................................1 Planteamiento del Problema.................................................................................9 Propósito de la Investigación ...............................................................................9 Preguntas de Investigación...................................................................................9
Capitulo 2: Revisión de la literatura .......................................................................... 10
Capitulo 3: Metodología ........................................................................................... 17
Capitulo 4: Resultados de la Investigación................................................................ 18 Factores que inciden en la disminución de la utilidad......................................... 18 Nivel de desempeño medido a través de rentabilidad, liquidez, eficiencia
operativa y apalancamiento ................................................................................. 20 Causas y consecuencias del detrimento en nivel de desempeño de la empresa...... 22
Capitulo 5: Conclusiones y Recomendaciones .......................................................... 24
Conclusiones ............................................................................................................ 24 Recomendaciones..................................................................................................... 24 Referencias............................................................................................................... 26 Cuadros Cuadro 1: Razones de Liquidez Cuadro 2: Razones de Apalancamiento Cuadro 3: Eficiencia Operativa Cuadro 4: Razones de Rentabilidad Gráficos Gráfico 1: Volumen de Ventas Gráfico 2: Composición Costo Producción 2008 – 2007 Apéndices Apéndice a: Balance General Apéndice b: Estado de Resultado
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Capitulo1: Introducción
Hoy día el país se encuentra enfrascado en una etapa en la que los análisis
financieros y económicos adquieren una gran importancia para la reanimación de
todos los sectores de la economía nacional y la elevación de la eficiencia. De ahí la
necesidad de hacer un análisis cabal de la situación financiera de las empresas; al
encontrarse en un entorno difícil y convulso, deben luchar por ser más competitivas y
eficientes financiera y económicamente, haciendo un mejor uso de los recursos para
elevar la productividad del trabajo y alcanzar mejores resultados con menos costos.
La necesidad del conocimiento de los principales indicadores financieros, así
como su interpretación, son imprescindibles para introducirse en un mercado
competitivo entre las empresas, por lo que se hace necesario profundizar y aplicar
consecuentemente el análisis financiero como base esencial para el proceso de toma
de decisiones financieras. En la actualidad las empresas deben contar con un buen
análisis e interpretación de la información financiera, asumiendo los principales
métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros con
el objetivo de optimizar la toma de decisiones, que es donde radica este análisis
enfocado a una empresa licorera de la República Dominicana.
Diagnostico
La empresa Brugal & Cia., fue fundada en el año 1888 por el Sr. Andrés
Brugal Montaner, se estableció en la ciudad de puerto plata. La compañía es
básicamente una empresa fabricante de ron. En el 1888 había creado el ron dorado de
la Republica Dominicana. En 1920 envejecían el ron en barricas de robles, con la que
iniciaron la producción del primer ron añejo. En 1976 se creo el extra viejo, primer
ron Premium.
2
Brugal fue la primera embotelladora en establecer fábricas en el extranjero: en
Puerto Rico en 1936 y Saint Croix (Islas Virgenes) en 1952. Década tras década
Brugal se ha transformado multiplicando su capacidad de destilación, envejecimiento
y producción, pero manteniendo siempre su gran tradición y calidad.
Brugal & Co., es el principal exportador de Ron dominicano al mercado
internacional. En los últimos años las exportaciones al mercado europeo se ha
incrementado en un 72%. Brugal es una de las marcas internacionales de ron de
mayor envergadura del mundo con ventas anuales de 5.0 millones de cajas, está
clasificada entre las principales 20 marcas de bebidas alcohólicas de primera calidad
según el Top100 de la publicación especializada Impat. Es, a la vez, la marca de ron
líder en la República Dominicana, donde posee más del 80% de participación en el
mercado.
Fue la primera en el país en introducir el segmento de rones Dorados. En 1952
la primera en ofrecer al público la categoría de ron Añejo. Para el 1976, sale al
mercado una nueva categoría, el Extra Viejo. En el año 1988, en ocasión de la
conmemoración del centenario de su fundación, volvió a innovar en el mercado con el
lanzamiento de un nuevo ron “Siglo de Oro, reserva especial. Ya para el 1998, es la
primera en ofrecer al público la nueva categoría, ron limón, luego innovó con el ron
en cinco litros. Con toda una filosofía de trabajo y buenas relaciones humanas, hacen
de ella, más que una marca de fábrica, una tradición de calidad con orgullo de familia,
es también una empresa que se proyecta hacia el mañana, enraizado en la tradición,
sólidamente establecida hoy.
Esta empresa actúa siempre con una visión creadora, por el bienestar de su país,
por el crecimiento de sus empresas y por los valores de su gente. Como grupo
empresarial, continúa construyendo con fe y esfuerzo cotidiano la historia de su
3
liderazgo. Esta mística la hace una empresa con historia cuya raíz centenaria siempre
se dirige hacia nuevas metas que ratifiquen las características esenciales del grupo con
ejemplo de superación, calidad y excelencia.
La compañía se desenvuelve en un ambiente de negocios altamente competitivo.
Como es de conocimiento general, la producción y comercialización de ron, es un
negocio un tanto no muy común pero si existen las bases para hacerlo en todos los
lugares del mundo y, en el caso de República Dominicana, la compañía enfrenta a
muchos y fuertes competidores nacionales e internacionales. Esta competitividad que
caracteriza a la industria en la que opera provoca que la empresa adopte estrategias de
ventas que incluyen las promociones en establecimientos comerciales, la inclusión de
ofertas promociónales en sus productos, descuentos por volúmenes, entre otros.
La República Dominicana carece de informaciones públicas del tipo
“benchmarking”, lo cual sería de gran ayuda para la comparación de resultados y
estructuras operacionales entre esta compañía y la industria.
Estructura organizacional y funcional de la empresa
La estructura organizacional y funcional de la empresa esta dirigida bajo dos
grandes consejos: Consejo de Directores y Consejo de Administradores, de los cuales
se derivan las diferentes vicepresidencias, que a la vez dirigen los diferentes
departamentos y áreas administrativas y operativas de la empresa. Cada área
operacional de la empresa esta dirigida por los vicepresidentes de la mismas que
reportar a través de informes mensuales de gestión al consejo de administración, este a
su vez estudia los resultados y los transmite hasta la cúspide en cuanto a dirección
en la empresa. Según el análisis de la estructura de la empresa, se puede decir que
existe una excelente distribución de las funciones y responsabilidades, que van desde
las áreas encargadas hasta los operarios o colaboradores de la empresa.
4
Productos que comercializa
Como empresa de producción y distribución de rones, esta ofrece al público
diferentes tipos de formatos en sus productos, como son: tamaños, añejamientos,
presentación, entre otros. Los productos y sus diferentes presentaciones se resumen
como sigue:
Brugal Extra Viejo: considerado internacionalmente como el mejor ron envejecido
del mundo. Bebida exquisita, ideal para degustadores exigentes que exigen siempre la
más alta calidad.
Brugal Añejo: Un ron que ninguna otra licorera nacional ha podido imitar, muy
apreciado por los consumidores y conocedores.
Brugal Blanco: suave y claro, el más puro de los rones blancos producidos en la
República Dominicana.
5
Brugal Único: es el ron estrella de la serie Brugal. En parte mezclado con ron reserva
de 100 años, indudablemente la mejor elección para los amantes del ron.
Brugal Carta Dorada: Pionero del ron dorado en la República Dominicana y famoso
por su comprobada calidad.
Brugal Siglo de Oro: el más alto símbolo de la tradición centenaria de Brugal, una
verdadera obra de arte en la licorería mundial.
Brugal 5 Litros: última adquisición de Brugal & Co. para satisfacer el gusto de los
consumidores en situaciones grupales.
6
Aplicación del Análisis FODA
FODA (en inglés SWOT), es la sigla usada para referirse a una herramienta
analítica que permite trabajar con toda la información que posea sobre el negocio, útil
para examinar las Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas. Este tipo de
análisis representa un esfuerzo para examinar la interacción entre las características
particulares del negocio y el entorno en el cual éste compite.
El análisis FODA o DAFO debe enfocarse solamente hacia los factores claves
para el éxito del negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales
internas al compararlo de manera objetiva y realista con la competencia y con las
oportunidades y amenazas claves del entorno.
Fortalezas:
1) Apoyo del consejo administrativo.
2) Buenos márgenes de contribución.
3) Liderazgo en el mercado.
4) Colaboradores con experiencia.
5) Buena imagen corporativa.
6) Innovación de productos.
7) Alta calidad de la materia prima
Oportunidades:
1) Apertura internacional
2) Nuevas tecnologías
Debilidades:
1) Insuficiencia de procedimientos.
2) Procesos actuales extensos y en ocasiones duplicados.
3) Insuficiencia de controles.
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4) Falta de cumplimiento y seguimiento a las políticas y procedimientos
establecidos
Amenazas:
1) Leyes impositivas gubernamentales.
2) Empresas competidoras, tanto establecidas como nuevas.
3) Productos sustitutos (cervezas, whiskys, vinos, entre otros).
Aplicación de Las Cinco Fuerzas de Porter
Este modelo de análisis de empresas recibe su nombre por Michael E. Porter,
dicho modelo identifica y analiza cinco fuerzas competitivas que dan forma a cada
industria y mercado, ayudando a determinar sus fortalezas y debilidades. Las cinco
fuerzas son:
1) Amenaza de entrada de nuevos competidores: La realidad actual que esta
viviendo el mundo es de establecer un comercio globalizado, no obstante a
esta situación nuestro país cada vez se incorpora mas en esta realidad lo que
proporciona una amenaza a los productos nacionales no quedándose atrás estos
productos; un ejemplo vivo de esta realidad es el Tratado de Libre Comercio.
2) Poder de negociación con los proveedores: En la actualidad existen adecuadas
relaciones con los proveedores de la empresa de tal manera que a través de esta
se puede lograr cierta ventaja competitiva en el mercado cuando dichos
proveedores ofrecen a la compañía mejores sistemas de pago y
financiamientos de la mercarías adquiridas.
3) Poder de negociación de los compradores: Como se maneja el mercado
actualmente los compradores no ejercen ese gran poder de presión sobre la
compañía, debido a que estos productos se ofertan a precios similares a los de
8
la competencia, e incluso son asequibles a los extractos mas bajos de la
sociedad dominicana.
4) Disponibilidad de productos sustitutos: Por el tipo de producto que se
comercializa en la empresa existen riesgos y presiones de que los
consumidores cambien sus gustos por los productos. Esto es debido a la gran
cantidad de productos similares que existen en el mercado, como son otros
rones, el Whisky, la cerveza, el vino, entre otros.
5) La rivalidad entre los competidores: El tipo de producto que comercializa la
empresa hace que el mercado donde se desenvuelve exista una rivalidad
permanente. Es importante mencionar que dentro de dicho mercado existen
otras empresas que hacen que la compañía tenga que estar en constante
innovación y reingeniería de los productos existentes, estos competidores son:
Barceló & Co., Bermúdez, entre otra.
Como empresa competitiva en el mercado de los rones, la compañía a través de
los años ha presentados altas y bajas, tanto en su producción, rentabilidad, recursos
humanos y otros. Sin embargo se ha mantenido en un constante crecimiento.
La situación que presenta la empresa en el periodo que abarca los últimos dos
ejercicios contables (2007, 2008) es la siguiente: para el periodo 2008 Brugal ha
mostrado un deterioro en el margen de utilidad bruta pasando de un 51% en el 2007 a
un 42% en el 2008, esto a su vez ha influido considerablemente en el retorno sobre las
ventas las cuales pasaron de un 18% en el 2007 a un 11% en el 2008. El nivel de
apalancamiento de la empresa ha sufrido un considerable incremento lo que se
evidencia en la razón de la deuda, la cual paso de un 40% en el 2007 a un 53% en el
2008, debido a nuevos financiamientos en los que ha tenido que incurrir la empresa
para importar materia prima a un mayor costo.
9
Planteamiento del Problema
El problema consiste, en que en el último periodo la empresa licorera Brugal
ha experimentado un descenso considerable en su utilidad neta y rentabilidad de un
15% a un 10%, aun cuando los niveles de venta se han incrementado. Sin embargo,
según las estadísticas la industria licorera ha tenido un repunte en los últimos años con
una utilidad neta del sector de aproximadamente un 20%, según Top100 de la
publicación especializada Impat.
Propósito de la Investigación
El propósito de esta investigación es analizar y evaluar la situación financiera
de la empresa licorera Brugal, & Co. C por A, para los periodos 2008-2007, a los fines
de determinar las causas que han provocado la baja en las utilidades y rentabilidad.
Así como también medir el efecto que ha provocado esta disminución en el valor de la
empresa.
Preguntas de Investigación
Del planteamiento del problema y del propósito del estudio se desprenden las
siguientes preguntas de investigación:
1. ¿Cuáles son los factores que inciden de manera directa en la disminución de
la utilidad neta y en la rentabilidad de la empresa?
2. ¿Cuál es el nivel de desempeño financiero medido a través de los
indicadores de rentabilidad, liquidez, eficiencia operativa y apalancamiento?
3. ¿Cuales han sido las causas y consecuencias del detrimento en el nivel de
desempeño de la empresa Brugal.
10
Capitulo 2: Revisión de la Literatura
Conforme a Gómez (2001), los estados financieros son los documentos que
debe preparar la empresa al final del ejercicio contable, con el fin de conocer la
situación financiera y los resultados económicos obtenidos en las actividades de su
empresa a lo largo de un periodo. Estos estados financieros son: el balance general, el
estado de resultados, el estado de cambio en el patrimonio, el estado de cambio en la
situación financiera y el estado de flujos de efectivo.
De acuerdo a Domínguez, (2007), el proceso de análisis a los estados
financieros se trata de una reflexión con el fin de evaluar la situación financiera actual
y pasada de la empresa, así como los resultados de sus operaciones, con el objetivo
básico de determinar, del mejor modo posible, una estimación sobre la situación y los
resultados futuros. Este proceso consiste en la aplicación de un conjunto de técnicas e
instrumentos analíticos para deducir una serie de medidas y relaciones que son
significativas y útiles para la toma de decisiones, además son un componente
indispensable de la mayor parte de decisiones sobre préstamos, inversión y otros.
Para Brealey (1999) desde el punto de vista de un inversionista, la predicción
del futuro es todo lo que trata el análisis de estados financieros, mientras que desde el
punto de vista de la administración, el análisis de estados financieros es útil tanto
como para una forma de anticipar las condiciones futuras y, lo que es mas importante,
como un punto de partida para planear la acciones que influirán en el curso futuro de
los acontecimientos. En análisis de los estados financieros el primer paso es de
ordinario un análisis de las razones financieras.
El análisis financiero permite determinar la conveniencia de invertir o
conceder crédito al negocio. De igual modo determinar la eficiencia de la
administración de una empresa. (S.A)
11
Según González (2003), de acuerdo con la forma de analizar el contenido de
los estados financieros, existen los siguientes métodos de evaluación:
a) Método de Análisis Vertical, se emplea para analizar estados financieros con el
Balance General y el Estado de Resultados, comparando las cifras en forma
vertical.
b) Método de Análisis Horizontal. Es un procedimiento que consiste en comparar
estados financieros homogéneos en dos o más periodos consecutivos, para
determinar los aumentos y disminuciones o variaciones de las cuentas de un
periodo a otro. Este análisis es de gran importancia para la empresa, porque
mediante el se informa si los cambios en las actividades y si los resultados han
sido positivos o negativos, también permiten definir cuales merecen mayor
atención por ser cambios significativos en la marcha.
Ratios financieros son un conjunto de índices, resultados de relacionar dos
cuentas del Balance o del Estado de Ganancias y Pérdidas. Los Ratios proveen
información que permite tomar decisiones acertadas a quienes estén interesados en la
empresa. (S.A)
Razones financieras mas usadas:
a) Razón de Liquidez: activo líquido es aquel que puede convertirse fácilmente
en efectivo a un valor justo de mercado y la posición de liquidez de la
empresa es aquella a si la empresa será capaz de cumplir con las obligaciones
circulantes.
b) Razones de administración de activos: Es el conjunto de razones que mide la
efectividad como la empresa administra sus activos.
c) Razones de administración de deudas: El apalancamiento financiero es el uso
del financiamiento por medio de dudas.
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d) Razones de rentabilidad: Es el grupo de razones que muestran los efectos
combinados de la liquidez, de la administración de activos y de la
administración de sus pasivos. (S.A)
El modelo Dupont, forma parte de los índices de rentabilidad o rendimiento y en el
se conjugan dos de los índices usados con mas frecuencia. El sistema de análisis
Dupont actúa como una técnica de investigación dirigida a localizar las áreas
responsables del desempeño financiero de la empresa; el sistema de análisis Dupont es
el sistema empleado por la administración como un marco de referencia para el
análisis de los estados financieros y para determinar la condición financiera de la
compañía. (S.A)
Por otra parte, Brighman & Houston (2005), afirman que el análisis de los
estados financieros empiezan con un conjunto de razones financieras que indican los
puntos fuertes y débiles de una compañía en comparación con otras de la misma
industria: indican también si la posición financiera ha mejorado o se ha deteriorado
con el tiempo. Algunas razones utilizadas por ellos:
1) Las razones de liquidez muestran la relación entre el activo y el pasivo
circulante y, por tanto, la capacidad de pagar las deudas vencidas. La que más
se usa es la razón de circulante.
2) Las razones de administración del activo miden la eficiencia con que una
compañía maneja su activo: rotación de inventario, días de cobranza de ventas,
rotación del activo fijo y rotación del activo total.
3) Las razones de administración del pasivo indican 1) en que proporción la
compañía se financia con deuda y 2) la probabilidad de incumplir estas
obligaciones. Son tres razones de deuda, razón de cobertura y razón de
cobertura UAIIDA.
13
4) Las razones de rentabilidad muestran los efectos combinados que las políticas
de liquidez, de administración del activo y de la deuda tiene en los resultados.
Son las siguientes: margen de utilidad sobre ventas, razón básica de
rentabilidad, rendimiento sobre el activo total y rendimiento sobre el capital.
5) Las razones del valor de mercado relacionan el precio de las acciones con sus
utilidades, con el flujo de efectivo y el valores en libros por acción; dan una
pista a lo gerentes respecto a lo que los inversionistas opinan del desempeño
pasado de la compañía y de sus perspectivas futuras. Son las siguientes:
razón/precio/utilidad, razón precio/flujo de efectivo y razón valor de
mercado/valor en libros.
6) El análisis de tendencias, en que se grafica una razón a lo largo del tiempo, es
importante porque indica si la situación de la compañía mejora o se deteriora
con el tiempo.
De acuerdo a Bedoya (2007), dice que los índices tradicionales, aunque siguen
siendo validos no reflejan completamente la situación financiera de la empresa y que
existen nuevos elementos de medición, entre los cuales están:
a) Contribución financiera: Es la verdadera forma de cálculo para determinar
la rentabilidad patrimonial, es decir es el remanente que queda de la
deuda.
b) Efectivo generado en la operación: Es el indicador por excelencia para
medir la gestión gerencial, el valor resultante muestra la capacidad de la
compañía para cubrir incremento del activo operativo de la empresa, es
decir el capital de trabajo neto operativo y el incremento del activo fijo.
14
c) Rentabilidad marginal, este indicador es crucial, si esta rentabilidad no es
superior al costo de la deuda la compañía se vera abocada a un déficit
financiero.
d) Rentabilidad operativa del activo: Es el indicador que realmente muestra la
rentabilidad de la inversión, esta rentabilidad se descompone en dos
indicadores, margen operativo y rotación del activo, es decir una empresa
obtiene rendimientos a través de rotación o a través de margen.
e) Productividad del capital de trabajo neto operativo. Refleja la necesidad de
inversión en activos operativos corriente neto debido a un incremento neto
en ventas, es decir cuantos centavos requiera la empresa para sostener un
aumento de $1 en facturación.
f) Margen EBITDA: Muestra los centavos adicionales que genera un
aumento de $1 en ventas, si la relación de ambos indicadores muestra un
índice menor a 1, la empresa no será capaz de sostener la mayor
facturación.
g) Flujo de caja libre partiendo del flujo de tesorería: La mayoría de los
autores financieros calcula el FCL partiendo de la utilidad neta, pero este
debe partir del flujo de tesorería. La razón es que la utilidad es una cifra de
papel, en cambio el saldo de recaudos menos pagos es una realidad de caja.
h) Índice de contribución: Muestra la capacidad para cubrir costos y gastos
fijos más una utilidad, es decir traza la pauta dada una inversión y/o gasto
de cuanto tiene que facturar la empresa para obtener ganancias.
i) Comportamiento del capital empleado: Este se puede resumir como la
suma del activo operativo más el activo no operativo menos el pasivo no
financiero.
15
j) Autofinanciación: Es la parte del FCL que se revierte, son los recursos
generados por la empresa. A mayor autofinanciación, mayor autonomía
financiera frente al endeudamiento.
El flujo de efectivo es uno de los estados financieros más complejos de realizar
y el cual exige un conocimiento profundo de la contabilidad de la empresa para
poderlo desarrollar. El objetivo del flujo de efectivo es básicamente determinar la
capacidad de la empresa para generar efectivo, con el cual poder cumplir con todas
sus obligaciones y sus proyectos de inversión. El flujo de efectivo permite hacer un
análisis de cada una de las partidas con incidencia en la generación de efectivo. (S.A)
Por otra parte el punto de equilibrio de la empresa es el nivel de ventas con el
cual se cubren todos los costos de operación fijos y variables, es decir, el nivel en el
cual las utilidades antes de impuestos son iguales a cero. Este permite que la empresa
determine el nivel de operaciones que debe mantener para cubrir todos sus costos de
operación y para evaluar la rentabilidad a diferentes niveles de ventas. (S.A)
Por regla general el análisis de punto de equilibrio está íntimamente
relacionado con el concepto de apalancamiento operativo. El apalancamiento
operativo es la relación entre los ingresos por ventas y sus utilidades antes de intereses
e impuestos, o EBIT. De igual modo el apalancamiento financiero es la relación entre
las EBIT y sus utilidades por acción ordinaria. (Gitman, 2003).
Adicionalmente, debe considerarse que el utilizar financiamiento representa
un gasto para la empresa y, al mismo tiempo, un rendimiento para el acreedor.
Partiendo de la afirmación anterior puede señalarse que el rendimiento generado por
los activos finalmente se reparte, entre los acreedores y los accionistas, dado que el
objetivo inicial, entre otros, es el de generar utilidades para el accionista, es éste quien
debe tener un rendimiento proporcionalmente mayor que el acreedor, cada uno en
16
relación con su inversión. De aquí que al analizar la rentabilidad debe tenerse en
cuenta que el utilizar el endeudamiento es un medio no un fin y que el financiamiento
debe producir un efecto favorable al accionista haciendo el rendimiento del capital
mayor que el rendimiento de los activos. (S.A)
En virtud de lo expuesto anteriormente, se debe considerar que todo estado
financiero analizado debe contar con sus notas explicativas anexas. Las notas a los
estados financieros representan la divulgación de cierta información que no está
directamente reflejada en dichos estados, y que es de utilidad para que los usuarios de
la información financiera tomen decisiones con una base objetiva. Esto implica que
estas notas explicativas no sean en sí mismas un estado financiero, sino que forman
parte integral de ellos, siendo obligatoria su presentación. (S.A)
17
Capítulo 3: Metodología de la Investigación
Esta investigación es de naturaleza descriptiva, ya que a través del mismo se
han identificado las características inherentes que se presentan en un análisis y
evaluación de la información. Así como también las ventajas y desventajas que se
presentan en la aplicación de la misma, y en adición a esto los flujos futuros que se
puedan generar o no por la calidad de los métodos de la evaluación financiera, del
análisis de los principales indicadores financieros y el análisis e interpretación de los
Estados Financieros.
El proceso metodológico utilizado es el deductivo, el cual parte de datos
generales disponibles sobre el tema en estudio, para deducir conclusiones puntuales al
respecto. Las técnicas de investigación utilizadas son la documental, descriptiva y de
campo, apoyadas en fuentes bibliográficas y documentales, tales como libros, revistas,
informes técnicos, boletines estadísticos, tesis, Internet, entre otros.
18
Capítulo 4: Resultados de la Investigación
Factores que han incidido de manera directa en la disminución de la utilidad neta
Analizando los Estados de Resultado de la Empresa Brugal & Co, se observa
que, para el periodo del 2007 la utilidad Neta es de RD$822,171,610 y para el 2008
es de RD$ 665,962,631 para una disminución de RD$156,208,979 equivalente a un
18% , no obstante, los efectos de la disminución de los resultados para el período 2008
no son producto de caídas en las ventas, pues para el 2008 las ventas aumentaron en
RD$ 1,413,780,122 equivalente a un 31.77% con relación al periodo 2007. En adición
a esto y como se puede observar los ingresos han mantenido una evolución constante
en los últimos años. Tal y como se muestra en el siguiente grafico (grafico 1).
Gráfico 1: Volumen de Ventas
Fuente: Autor
De igual modo se observa muy poca variación para la variable de los gastos
generales y administrativos aumentando solo un 2% con relación al total de ingresos
y una mejora en el nivel de desempeño de la fuerza de ventas ya que la proporción de
gastos de este renglón pasó de un 24% a un 22%.
El renglón de Costo de Venta experimentó un incremento de un 9% con
relación al año 2007 pasando de un 49%, a un 58% en el 2008 con relación al total de
ingresos. En el estado de costo de producción el componente de Materia Prima
19
aumento en un 32% con relación a las unidades producidas cuya variación apenas fue
de un 2%; la mano de obra directa y los gastos indirectos de fabricación no sufrieron
cambios relevantes.
Este incremento en la materia prima obedece específicamente a que para el
periodo 2008 la empresa se vio en la necesidad de importar su principal insumo
(melaza) a un costo mucho mayor con el objetivo de mantener la calidad de su
producto. Esto es debido a que la adquisición de este insumo en el mercado local no
estaba cumpliendo con los estándares requeridos para la elaboración del producto.
Para un mayor entendimiento de lo anteriormente expuesto, se muestra la
siguiente grafica:
Gráfico 2: Composición Costo Producción 2008-2007
C ompos ic ion C os to P roduc c ion 2008-2007
Materia P rima
C os tos Direc tos
C os tos Indirec tos
2007 1,526,869,874 905,939,626 274,968,304
2008 1,990,465,750 919,129,690 283,681,467
Materia P rima C os tos Directos C os tos Indirec tos
Fuente: Autor
Los gastos financieros experimentaron un incremento importante, al pasar de
RD$72,240,273 en el 2007 a RD$163,606,654 para el 2008 equivalente a un
126.48% y lo mismo se debe a que para el 2008 se tomaron nuevos préstamos.
Después de haber analizado la composición del costo de ventas, se puede
concluir en que el principal factor que produjo la disminución en la utilidad neta de la
empresa fue el incremento en el costo de venta. De igual manera, pero en menor
proporción la variación en los gastos financieros.
20
Nivel de desempeño financiero medido a través de los indicadores de rentabilidad,
liquidez, eficiencia operativa y apalancamiento.
La eficiencia de una empresa se calcula mediante indicadores financieros los
cuales miden el grado de apertrechamiento de los recursos financieros de la empresa,
correspondiendo a este grupo se encuentran las razones de liquidez y demás las
restantes razones financieras. Generalmente una sola razón no ofrece suficiente
información para juzgar el funcionamiento total de la empresa, lo que permite evaluar
la situación financiera.
Cuadro 1: Razones de Liquidez
2008 2007
Razón Circulante (En RD$) 10.27 3.62
Acida 6.23 2.46
Liquidez Inmediata (En RD$) 5.19 1.50
Capital Trabajo (En RD$) 3,955,725,258 3,016,286,734
Días Promedio Cobros 98 129
Días Promedio de Ventas 183 220
Días Realización Inventario 281 349 Fuente: Autor
Aunque se observa una mejoría en los indicadores de liquidez esto se produjo
porque la empresa se aboco a un proceso de reestructuración de deudas, liquidando
pasivos corrientes por deuda a largo plazo. La disponibilidad experimento un
incremento de un 6.6 al ser canceladas las inversiones en valores en entidades
financieras. Se puede evidenciar un manejo poco eficiente de la tesorería al mantener
un nivel de liquidez tan alto el cual no agrego valor a la empresa.
Como se ha venido mencionando anteriormente los indicadores de
rentabilidad, han experimentado un descenso y se puede concluir que lo mismo
corresponde a las decisiones en torno al efectivo los cuales no produjeron resultados
favorables para la empresa. Puesto que tener tanto efectivo ocioso no es rentable.
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Cuadro 2: Razones de Apalancamiento
2008 2007 Deuda / Activo Total 49.5% 39.8% Deuda /Capital 98.2% 66.1% Capital / Activo Total 50.5% 60.2% Capital / Pasivo Total 101.9% 151.3%
Fuente: Autor
Con relación a los niveles de apalancamiento de la empresa, experimentaron
aumentos considerable tal como lo muestran los índices de Deuda/Activo Total que
paso de un 39.8% en el 2007 a un 49.5% en el 2008 y de Deuda/Capital, el cual se
incremento de un 66.1% a un 98.2% para los mismos periodos, como consecuencia de
la obtención de nuevos financiamientos para la importación de materia prima.
Cuadro 3: Eficiencia Operativa
2008 2007 Rotación Cuentas cobrar (veces) 3.40 3.32 Rotación Inventarios (veces) 1.97 1.64 Rotación activos Fijos (veces) 4.44 3.57 Rotación Activos Totales (veces) 0.99 0.79 Rendimiento Activos Totales 41.5% 40.0% Retorno sobre Activos Fijos 50.4% 65.9%
Fuente: Autor
Según los indicadores de rotación de los diferentes renglones, la eficiencia
operativa de la empresa presenta una leve mejoría. La rotación de sus cuentas por
cobrar y del inventario aumentaron en 0.08 y 0.33 respectivamente, lo mismo que la
rotación activos totales que aumento de un 0.79 en el 2007 a un 0.99 para el 2008.
El rendimiento sobre los activos totales aumento de un 40% en el 2007 a un
41.5% en el 2008. Esto evidencia un manejo operacional aceptable tomando en
cuenta las exigencias cada vez mayores de los mercados y la fuerte competencia a
nivel internacional.
Todos los indicadores de rentabilidad de la empresa muestran un deterioro para
el periodo 2008. El margen de utilidad neta paso de un 18.5% a un 11.4%, esto se
debió en gran medida a la variación en el margen de utilidad bruta que disminuyo de
un 50.6% en el 2007 a un 42.0% para el 2008. A su vez el retorno sobre el capital
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pagado bajo de un 205.54% a un 166.49% y el retorno sobre el patrimonio total paso
de un 24.27% en el 2007 a un 22.22% en el 2008.
Cuadro 4: Razones de Rentabilidad
2008 2007 Utilidad (Perdida) Neta 665,962,631 822,171,610 Margen utilidad neta 11.4% 18.5% Utilidad Neta a Ventas 11.4% 18.5% Margen utilidad bruta 42.0% 50.6% Retorno sobre capital pagado 166.49% 205.54% Retorno sobre patrimonio 22.22% 24.27% Retorno sobre Capital y Reservas 151.36% 186.86%
Fuente: Autor
El común denominador del deterioro de estos indicadores es básicamente la
disminución en la utilidad neta para el periodo 2008 específicamente por un aumento
considerable en la razón costo de venta sobre el total de ingresos. Esto no significa
que la empresa necesariamente tenga una proyección negativa para los próximos anos
debido a que este deterioro tiene sus causas en una eventualidad.
Causas y Consecuencias del detrimento del nivel de desempeño de la empresa
La Empresa Brugal y Co durante el ano 2008 estuvo envuelta en un proceso de
venta, lo que produjo una falta de seguimiento en las relaciones con los proveedores
de materia prima locales, y esto a su vez imposibilito hacer una planificación
adecuada de compras debido a que se evidenciaba un deterioro en la calidad de este
insumo y una merma en la producción nacional, no garantizando esto el flujo
adecuado (cuantitativo ni cualitativo) para la proyección de la producción. Por lo que
esto llevo a la administración a tomar la decisión de importar su insumo principal a un
costo mucho más alto y debido a esto es que la empresa incurrió en nuevos
financiamientos. Todo anterior obedece a que la empresa se encontraba en un proceso
de restructuración del Gobierno Corporativo (el Consejo de Directores y el Consejo de
Administración).
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Las consecuencias de estas decisiones se vieron reflejadas en las
disminuciones de los resultados de la entidad, productos de las explicaciones dadas en
los puntos anteriores. Derivándose de esto resultados económicos no muy favorables.
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Capitulo 5: Conclusiones y Recomendaciones
Conclusiones
Al terminar el Análisis y Evaluación Financiera a la Empresa Brugal & Co a
través de las principales razones e informaciones financieras evaluadas, se puede
concluir que la situación económica de Brugal & Co. no es preocupante, si se
considera que hay ocasiones en que se deben tener los criterios y las bases suficientes
para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa. Aunque la empresa
haya tenido una merma en su utilidad durante el periodo 2008 en relación al 2007, lo
cual ha sido producto de un gran apalancamiento. Puesto que la empresa se vio
precisada a importar su materia prima a un mayor costo durante ese periodo, con el
objetivo de mantener la calidad de su producto.
Además se debe considerar que el año 2008 fue sumamente difícil en el ámbito
económico a nivel mundial y que Brugal & Co. ha impuesto su calidad en mercados
competitivos, superando en muchos de ellos a conocidas marcas de ron manejadas por
grandes empresas multinacionales. Esto lo ha hecho sobreponiéndose a innumerables
dificultades y sin ningún incentivo especial por parte del Estado. Un buen análisis
financiero de la empresa puede otorgar la seguridad de mantener la empresa vigente y
con excelentes índices de rentabilidad.
Recomendaciones
La planificación de la producción en las empresas es un factor de vital
importancia, debido a que a través de esta es que se establecen la cantidad de recursos
a emplear en un periodo determinado. Para el mejoramiento de esta debilidad de
producción en cuanto al costo, se recomienda hacer un plan táctico de producción
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claro y preciso con el objetivo de evitar que se repita esta situación, y así poder
cumplir con las obligaciones con terceros y llegar al objetivo primordial de la gestión
administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios márgenes de utilidad
con una vigencia permanente y sólida frente a los competidores, otorgando un alto
grado de satisfacción para los clientes.
Establecer políticas y procedimientos para el seguimiento y consolidación de
las negociaciones con los proveedores locales de materia prima. Además crear un
plan de contingencia con miras a identificar cualquier situación no controlable en
cuanto a la negociación y adquisición de la materia prima en el mercado local.
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Referencias
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