Anomalía en El Mercado Financiero

8/16/2019 Anomalía en El Mercado Financiero

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+a)er registrado si se &o" ara &on el resto del a/o. or lo tanto, e-iste la osi)ilidad orarte de los agentes de utilizar di&+a esta&ionalidad &o"o estrategia de in$ersi(n ara

o)tener una ele$ada renta)ilidad.

Ca)e desta&ar ade"ás, *ue las Ano"al#as de Calendario están #nti"a"ente rela&ionadas&on la +i (tesis dé)il de e%&ien&ia. Con&reta"ente, indi&an *ue el "odelo del Rando"7al8, *ue resu one *ue las renta)ilidades de los t#tulos están inde endiente eidénti&a"ente distri)uidas, no se &u" le.

Asi"is"o, la e-isten&ia de estas ano"al#as ta")ién tiene i" li&a&iones ara los "odelosde renta)ilidades es eradas, *ue ueden utilizar esta in'or"a&i(n ara "e1orar sues e&i%&a&i(n.

En 'un&i(n de la esta&ionalidad &onsiderada es osi)le desta&ar las siguientes Ano"al#as deCalendario.

a5 E'e&to enero o e'e&to &a")io de a/o

Dentro del &on1unto de 'en("enos *ue englo)a la esta&ionalidad "ensual, desta&a el2E'e&to Enero3 o 2E'e&to Ca")io de A/o3, *ue &onsiste en *ue durante los 9lti"os d#as del"es de di&ie")re la &otiza&i(n de las e" resas en :olsa tiende a )a1ar, rodu&iéndose enel "es de enero renta)ilidades anor"al"ente ele$adas res e&to a las del resto del a/o. En&on&reto, gra&ias a los nu"erosos tra)a1os *ue se +an realizado so)re esta regularidad,

are&e ser *ue esta ano"al#a se "ani%esta en el er#odo &o" rendido entre el 9lti"o d#ade di&ie")re los &in&o ri"eros d#as de nego&ia&i(n del "es de enero.

;na osi)le e- li&a&i(n a esta ano"al#a es la e-isten&ia de "oti$os %s&ales, es de&ir, el+e&+o de *ue deter"inados agentes sigan una estrategia in$ersora &onsistente en $endera*uellos t#tulos *ue al %nalizar el a/o tu$ieran érdidas en sus &otiza&iones ara o)tener"inus$al#as, re&onstru endo osterior"ente sus &arteras "ediante la &o" ra de nue$ost#tulos. 0in e")argo esta idea +a sido re&+azada, ues e*ui$ale a su oner un&o" orta"iento de los agentes siste"áti&a"ente irra&ional.

As#, este &o" orta"iento del "er&ado tiene una gran i" ortan&ia es &onsideradoan("alo o irra&ional, or*ue no e-iste ninguna raz(n ini&ial *ue a orte alguna e- li&a&i(n

ara *ue esto o&urra siste"áti&a"ente &ada a/o.

)5 E'e&to intra"és o e'e&to &a")io de "es

Esta ano"al#a +a&e re'eren&ia al atr(n de &o" orta"iento *ue siguen las renta)ilidades)ursátiles a lo largo de un "es de &ontrata&i(n. El &ual &onsiste en *ue las a&&ionesare&en generar rendi"ientos ositi$os 9ni&a"ente el 9lti"o d#a de &ada "es durante lari"era *uin&ena del siguiente, rodu&iéndose, or tanto, todo el a$an&e a&u"ulati$o del

"er&ado en ese er#odo.


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A lo largo de los a/os se +an tratado de en&ontrar &ausas e- li&ati$as de estaesta&ionalidad "ensual, tanto del ti o estad#sti&o, &o"o de #ndole e&on("i&o 0eg9n el &ual, la renta)ilidad "edia del lunes suele ser signi%&ati$a"ente"enor a las renta)ilidades "edias o)tenidas ara los restantes d#as de nego&ia&i(n designo negati$o.

= E'e&to ?iernes> 0u one la e-isten&ia de renta)ilidades anor"al"ente altas ara el$iernes.

A")os e'e&tos &o")inados dan lugar al deno"inado 2E'e&to Fin de 0e"ana3, seg9n el&ual, el rendi"iento negati$o &orres ondiente al lunes se &on&entra, en la "a or arte delos &asos, en el er#odo &o" rendido entre el &ierre del $iernes la a ertura del lunes, esde&ir, en el %n de se"ana. Lo &ual e$iden&ia la i" ortan&ia del %n de se"ana en el ro&esode genera&i(n de renta)ilidades.

El 2E'e&to Fin de 0e"ana3 se +a rela&ionado &on el +e&+o de *ue los "er&ados estu$iesen&errados. ara &o" ro)ar si ésta era la &ausa de di&+a ano"al#a, se +an realizado di$ersosestudios en los *ue se +a analizado el &o" orta"iento del "er&ado des ués de distintosd#as 'esti$os di'erentes al %n de se"ana. 0in e")argo, se +a re&+azado di&+a +i (tesis,

ues los resultados o)tenidos onen de "ani%esto *ue las renta)ilidades "edias de losd#as anteriores a un 'esti$o son su eriores al resto de los d#as. Ano"al#a *ue +a asado aser &ono&ida &o"o 2E'e&to er#odo ?a&a&ional3 o 2E'e&to ?a&a&iones3.

Con el o)1eti$o de analizar "ás ro'unda"ente el 2E'e&to D#a de la 0e"ana3, se dete&t(una nue$a ano"al#a *ue se deno"in( 2E'e&to Intrad#a3, *ue &onsiste en la e-isten&ia dedi'eren&ias en las &otiza&iones al rin&i io al %nal de la 1ornada )ursátil en todos los d#asde la se"ana. Conse&uen&ia de este &o" orta"iento anor"al, los rendi"ientos de loslunes son negati$os en ro"edio durante los ri"eros &uarenta &in&o "inutos de&ontrata&i(n ositi$os ara el resto de los d#as de &ontrata&i(n.

Entre las razones *ue se dan de la e-isten&ia del 2E'e&to D#a de la 0e"ana3 desta&an losro&edi"ientos de li*uida&i(n de las transa&&iones. Con&reta"ente, los estudios realizados

+an de"ostrado en nu"erosas o&asiones *ue di&+o e'e&to are&e ser de)ido al retardo


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e-istente entre el "o"ento de la nego&ia&i(n el "o"ento de la li*uida&i(n. Lo &ual,ade"ás, no &ontradi&e la +i (tesis de e%&ien&ia de los "er&ados.

d5 E'e&to $en&i"iento de los deri$ados

Es osi)le de%nirlo &o"o a*uel &o" orta"iento di'eren&ial dete&tado en la renta)ilidad,$olatilidad $olu"en de nego&ia&i(n de los a&ti$os su) a&entes alrededor del d#a de$en&i"iento de los &ontratos de deri$ados %nan&ieros.

Las razones *ue se +an e- uesto ara e- li&ar la resen&ia de esta ano"al#a se +an'unda"entado rin&i al"ente en la a&tua&i(n de los ar)itra1istas, *ue des+a&eno era&iones de &o)ertura al a ro-i"arse la 'e&+a de $en&i"iento de 'uturos o &iones. 0ine")argo, esta e- li&a&i(n ta" o&o resulta es e&ial"ente signi%&ati$a.

@. Ano"al#as en la $alora&i(n de a&ti$os

Ca)e desta&ar la e-isten&ia de un gru o de ano"al#as surgidas &o"o &onse&uen&ia de

algunas &r#ti&as +e&+as a los "odelos de $alora&i(n de los t#tulos en :olsa, es e&ial"ente,las *ue +a&en re'eren&ia al Modelo de $alora&i(n de A&ti$os de Ca ital 4CA M = Ca italAsset ri&ing Model5. Di&+os estudios dete&taron distintas irregularidades re'eridas a &iertas$aria)les de las e" resas, &o"o ueden ser su ta"a/o, su ratio ER o su ratio re&io $aloren li)ros. 0urgiendo as# lo *ue +a asado a ser &ono&ido &o"o el 2E'e&to ta"a/o3, el2E'e&to ER3 el 2E'e&to )oo8


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&5 E'e&to )oo8


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de $alora&i(n utilizado, al "ineo de datos, a in&enti$os %s&ales, a ro)le"as estad#sti&os oin&luso al desarrollo te&nol(gi&o.

0in e")argo, aun*ue e'e&ti$a"ente algunas ano"al#as dete&tadas son rodu&tos dero)le"as &on la in$estiga&i(n los datos utilizados, no es osi)le negar la e$iden&ia de la

e-isten&ia del 2E'e&to Enero3 o el 2E'e&to !a"a/o3, *ue son "ás &onsistentes de)ido, entreotros "oti$os, a su ersisten&ia a lo largo del tie" o o a *ue, tras su &ono&i"iento, es

osi)le esta)le&er estrategias de in$ersi(n *ue er"itan o)tener un )ene%&ioe-traordinario.

I?. CON0EC;ENCIA0

El +e&+o de no +a)er odido e- li&ar satis'a&toria"ente las ano"al#as dete&tadas en losdistintos estudios so)re el &o" orta"iento de los "er&ados )ursátiles, a esar de las'a&ilidades in'or"áti&as a&tuales, +a arro1ado dudas so)re la e%&ien&ia del "er&ado. Deeste "odo, e" leando estrategias in$ersoras a&ordes &on la e-isten&ia de las anterioresano"al#as es osi)le la &onse&u&i(n de )ene%&ios e-traordinarios en deter"inados

er#odos del a/o, o de la nego&ia&i(n, en 'un&i(n de algunas &ara&ter#sti&as de lase" resas *ue son in&o" ati)les &on un "er&ado ra&ional.

Estos des&u)ri"ientos su onen or tanto, un duro gol e a la +i (tesis de e%&ien&ia dé)il "ás &on&reta"ente al "odelo del Rando" 7al8.

Milagros Gutiérrez Fernández

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