Arrendamiento y prstamo para equipo Gua para el microfinanciamiento Glenn D. Westley Banco Interamericano de Desarrollo Washington, D. C. Serie de informes de buenas prcticas delDepartamento de Desarrollo SostenibleCatalogacin (Cataloging-in-Publication) proporcionada porBanco Interamericano de DesarrolloBiblioteca Felipe Herrera Westley, Glenn D. Arrendamientoyprstamoparaequipo:guaparaelmicrofinanciamiento/GlennD. Westley. p.cm.(Sustainable Development Department Best practices series ; MSM-122) Includes bibliographical references. 1.Lease and rental servicesLatin America. 2. Office equipment leasesLatin America. 3. SmallbusinessLatinAmerica.I.Inter-AmericanDevelopmentBank.Sustainable Development Dept. Micro, Small and Medium Enterprise Division. II.Title.III. Series. 352.538 W433dc21 GlennD.WestleyesasesorprincipaldemicroempresadelaDivisindeMicro,PequeayMediana Empresa, Departamento de Desarrollo Sostenible. El autor agradece el excelente apoyo de investigacin de Luther Carter. Se recibieron numerosas ideas y comentarios tiles sobre este proyecto de investigacin delassiguientespersonas:FernandoCampero,MaraVictoriaSenz,DieterWittkowski,TorJansson, Alvaro Ramrez, Ben Rowland, Miguel Terrazas, Matt Gamser, Graham Bannock, Jeanne Holzgrefe, Kim Staking,RitaBettiol,LeonorDemori,GonzaloAfcha,AlbertoBarreix,GinaKarp,DanDavidson, MauricioDupleich,ManuelRabines,FernandoCantuarias,HeywoodFleisig,NuriadelaPea,David Grace,FelipePortocarrero,RamnRosales,JuanBuchenau,DiegoGuzmn,LaurenceCarteryMark Havers. Gran parte del elemento principal emprico de este trabajo proviene de entrevistas realizadas a un gran nmero de personas de IMF, compaas de arrendamiento y superintendencias bancarias de Amrica Latina, y se agradece mucho su invalorable contribucin.

Las opiniones expresadas son del autor y no necesariamente reflejan la posicin oficial del Banco Interamericano de Desarrollo septiembre de 2003 Esta publicacin (Nmero de referencia MSM-122) puede obtenerse dirigindose a: Divisin de Micro, Pequea y Mediana EmpresaParada B-0800 Banco Interamericano de Desarrollo1300 New York Avenue, N.W. Washington, D.C. 20577 Correo electrnico:sds/msm@iadb.org Fax:202-312-4134 Pgina web:http://www.iadb.org/sds/mic Prlogo Al ir evolucionando el microfinanciamiento hacia niveles ms altos de comercializacin, se ha ampliado la gama de productos que se ofrecen, partiendo de humildes comienzos en los cuales los prstamos a corto plazo para capital de trabajo eran el nico producto de que disponan muchas instituciones microfinancie-ras (IMF). Si bien esto sigue siendo cierto hoy con respecto a algunas IMF, ahora se reconoce ampliamen-te que la adquisicin de equipo con frecuencia es un canal clave por medio del cual los microempresarios amplan sus negocios, mejoran sus productos y aumentan sus ingresos, destacando la importancia del fi-nanciamiento de equipo. El financiamiento de equipo ya es un componente importante del microfinanciamiento. Sobre la base de una encuesta a 25 IMF de Amrica Latina, muchas de ellas a la vanguardia en su campo, se encontr que los prstamos y arrendamientos para equipo constituyen en promedio algo ms del 20 por ciento del total de las carteras. De estas 25 IMF, 23 ofrecen productos de prstamo o arrendamiento para equipo con pla-zos de al menos dos aos. Si bien la mayor parte de este financiamiento para equipo consta de prstamos, existe un movimiento pequeo pero creciente hacia el arrendamiento entre IMF latinoamericanas, lo que refleja la superioridad del arrendamiento en ciertas circunstancias. Sorprendentemente,pocosehaescritosobrecmootorgarprstamosparaequipoamicroempresas.Si bienmuchoesloquesehaescritosobrearrendamientodeequipoparapequeas,medianasygrandes empresas, se dispone de poco sobre cmo otorgar arrendamiento a los microempresarios objeto del estu-dio, es decir, los que necesitan aproximadamente entre US$50 y US$2.500 para adquirir equipo. Muchas delasprcticasqueseutilizaranparaelfinanciamientodeequipoarrendamientoyprstamoalas mencionadasmicroempresasresultansermuydiferentesdelasquesesugierenparaelarrendamientoa pequeas,medianasygrandesempresas.Adems,unaevaluacindelosmritosrelativosdelarrenda-miento en comparacin con un prstamo es bastante diferente para IMF y sus clientes que son microem-presas,queparalosbancosysusclientesqueporlogeneralsonmuchomsgrandes.Alabordarestas cuestiones de cmo financiar equipo para microempresarios, este trabajo se propone llenar una clara ne-cesidad de informacin en este campo y procura apartar al lector de prcticas y anlisis inadecuados basa-dos en lo escrito sobre arrendamiento para empresas pequeas, medianas y grandes. Al hacerlo, este tra-bajocontribuyeenformaoportunaauntemadecrecienteimportancia:cmodeberanhacerfrentelas IMF al financiamiento de equipo, ya sea mediante prstamos o arrendamientos, y la mejor manera en que se puede realizar cada uno de ellos. Alvaro R. Ramrez JefeDivisin de Micro, Pequea y Mediana Empresa ndice Resumen Ejecutivoi 1.Introduccin1 Suministro de financiamiento de equipo por parte de las IMF en Amrica Latina2 2.Arrendamiento comparado con prstamo: Pro y contra8 Arrendamiento financiero comparado con arrendamiento operativo8 Riesgo de dao11 Riesgo de valor residual 12 Riesgo de mercado de segunda mano13 Arrendamiento financiero en comparacin con prstamo: los riesgos13 Controversias legales, dificultades y malentendidos 13 Responsabilidad legal14 Secuestro y venta de equipo14 Arrendamiento financiero comparado con prstamo: pro y contra desde la perspectiva de las IMF18 Costos de establecimiento18 Costos operativos19 Regulaciones bancarias20 Consideraciones tributarias20 Desviacin de fondos21 Arrendamiento financiero comparado con prstamo: pro y contradesde la perspectiva del cliente 22 3.Regulaciones bancarias24 Topes de usura24 Restricciones al arrendamiento24 Subsidiarias de arrendamiento 27 4.Cuestiones tributarias30 Resumen de las conclusiones35 5.Mejores prcticas para IMF38 Manejo de activos y pasivos (MAP) 40 Riesgos de tasas de inters y de liquidez 40 Riesgo cambiario43 Prstamos y arrendamientos de equipo en el esquema progresivode microprstamos44 Entrega inicial y garanta47 Plazo48 Tasas de inters49 Gama de productos financiados50 Equipo de segunda mano51 Venta y retroarrendamiento52 Frecuencia de los cobros54 Planes de reembolso flexible: se permiten pagos de cuotas de tamao variado 55 Pago final de arrendamiento (precio de opcin de compra)56 Consideraciones para prstamos a grupos56 Seguros e impuestos a la propiedad57 Programas de descuentos de los vendedores58 Ejercicios de valoracin del mercado58 Lanzamiento de un programa de prstamos o arrendamientos para equipo58 6.Recomendaciones sobre polticas y el rol de los gobiernos y los donantes60 Cuestiones jurdicas 60 Marco jurdico para el arrendamiento financiero60 Marco jurdico para secuestrar y vender equipo61 Regulaciones bancarias61 Cuestiones tributarias62 Rol de los gobiernos y donantes63 Referencias65 Anexo A.Impacto de los impuestos en la eleccin entre prstamo o arrendamiento financiero67 Impuesto al valor agregado (IVA)67 Caso 1: Se impone el IVA sobre los pagos de arrendamientos;los clientes son informales68 Caso 2: Se impone el IVA sobre los pagos de arrendamientos; los clientes son formales72 Casos 3 y4: Pases que no imponen el IVA sobre los pagosde arrendamientos o prstamos73 Casos 5-8: La adquisicin de equipo inicial est exenta del IVA74 Uso de los excedentes de crditos del IVA por parte de las IMF76 Impuestos a las utilidades de las empresas77 Otros impuestos82 Lista de Recuadros Recuadro 1Arrendamiento financiero comparado con arrendamiento operativo9 Recuadro 2Explicacin de ciertas lneas del cuadro 6 (por nmero de lnea)34 Lista de Cuadros Cuadro 1Cartera para equipo en comparacin con cartera general en una muestra de IMF latinoamericanas 4 Cuadro 2Plazos y condiciones para prstamos y arrendamientos individuales para capital de trabajo y equipo5 Cuadro 3Matriz de riesgos del arrendamiento10 Cuadro 4Arrendamiento financiero comparado con prstamo: proy contra desde la perspectiva de las IMF 19 Cuadro 5Cules instituciones financieras pueden arrendar?25 Cuadro 6Tratamiento tributario de los arrendamientos financieros comparados con los prstamos31 Cuadro 7Multa del IVA para arrendamientos: Cuatro casos comunes,en los que la compra inicial de equipo est sujeta al IVA 67 Cuadro 8Multa del IVA para arrendamientos: Cuatro casos menoscomunes, con compra inicial de equipo exenta del IVA68 Cuadro 9Multas del IVA para arrendamientos en los casos 1 y 2: Prdida de rendimiento efectivo de las IMF (puntos porcentuales)70 Cuadro 10Multa del IVA para arrendamientos en los casos 1 y 2: Prdida para la IMF en trminos de valor actual por un prstamo y arrendamiento de $1.00075 Cuadro 11Arrendamientos financieros en comparacin con prstamos:Impuestos a las utilidades de las IMF en ocho pases78 Cuadro 12Arrendamientos financieros en comparacin con prstamos:impuestos a las utilidades de los clientes en ocho pases79 Cuadro 1325% de (P-D) en trminos de valor actual, para un arrendamiento o prstamo de $1.000 81 Resumen ejecutivo En este trabajo se describe la manera de otorgar financiamientoparaequipoarrendamientoy prstamoparalosmicroempresariosobjetodel estudio,esdecir,losquenecesitanaproximada-menteentreUS$50yUS$2.500paraadquirir equipo.Especficamente,estetrabajoexamina losproyloscontradelasdosprincipalesalter-nativasdefinanciamiento:prstamosyarrenda-mientos.Tambinproporcionaunaseriedere-comendaciones en cuanto a las mejores prcticas paraquelasinstitucionesmicrofinancieras (IMF)lasutilicenensusprogramasdearrenda-mientoyprstamoparaequipo.Sibienseha escritomuchosobrearrendamientodeequipo para empresas pequeas, medianas y grandes, se disponedepocosobrecmootorgararrenda-miento a los microempresarios. En forma anlo-ga,pocosehaescritosobrecmorealizarprs-tamos para equipo al mismo grupo objetivo. Laadquisicindeequipoconfrecuencialeper-mitealosmicroempresariosampliarsusnego-cios,mejorarsusproductosyaumentarsusin-gresos.Enestetrabajosecomienzaelexamen sobrecmorealizarfinanciamientodeequipo para microempresarios explorando las ventajas y desventajasdelarrendamientoyelprstamo comomediosalternativosparafinanciarcom-prasdeequipoporpartedemicroempresas(ca-ptulo2).Tambinseexaminanlasmejores prcticasdelosprogramastantodearrenda-mientocomodeprstamo(captulo5).Como parte de ambas tareas, se tratan los mbitos jur-dico, regulador y tributario, en los cuales se rea-lizalaeleccinentrearrendaroprestar(captu-los2-4,respectivamente).Loabordadoenestos trescaptulosllevaavariasrecomendaciones importantesenmateriadepolticasparagobier-nos y donantes en los campos jurdico, regulador ytributario(captulo6).Laaudienciaalaque estdirigidoestetrabajoconstaprincipalmente deinstitucionesmicrofinancieras(IMF),donan-tes,gobiernos,consultoresyacadmicosque deseanconocermssobreelfinanciamientode equipoporpartedemicroempresasylascondi-ciones propicias para ello. Nuestroanlisismuestraquemuchasdelas prcticas que se utilizaran para financiar equipo para microempresarios resultan ser muy diferen-tes de las que se sugieren para pequeas, media-nasygrandesempresas.Adems,unaevalua-cindelosmritosrelativosdelarrendamiento encomparacinconelprstamoesbastantedi-ferente para las IMF y sus clientesmicroempre-sariosqueparabancosysusclientesqueporlo generalsonmuchomsgrandes.Porlotanto, existeunaclaranecesidaddeinformacinsobre cmorealizarfinanciamientodeequipoespec-ficamenteparamicroempresas,unanecesidad que este trabajo trata de cubrir. Al hacerlo, apar-taallectordeprcticasinadecuadasyanlisis basadosenloquesehaescritosobrearrenda-mientoparaempresaspequeas,medianasy grandes. Suministro de financiamiento de equipo por parte de las IMF en Amrica Latina Elfinanciamientodeequipoesuncomponente importantedelmicrofinanciamiento.Sobrela base de una encuesta a 25 IMF en Amrica Lati-na, muchas de ellas consideradas a la vanguardia ensucampo,seencontrquelosprstamosy arrendamientosparaequipoconstituyenunpro-mediodel20,8%delacarterageneraldeprs-tamos y arrendamientos de las mismas. De estas 25IMF,23ofrecenproductosdeprstamoo arrendamiento para equipo con por lo menos dos aosdeplazo.Lamayorpartedeestefinancia-mientodeequipoconsisteenprstamos.Delas 25IMF,solamentetresofrecenarrendamientos para equipo: ANED en Bolivia, INDES en Chile y Finamrica en Colombia. No obstante, hay un pequeoperocrecientemovimientohaciael arrendamiento entre IMF latinoamericanas. Caja Los Andes de Bolivia estaba lista para lanzar un programa de arrendamiento cuando los recientes cambiosenmateriareguladoraquetuvieronlu-garenBoliviahicieronqueesteprogramano fueraeconmico.Mibanco,dePer,planeaini-ciar un programa de arrendamiento en la primera mitadde2003.ProMujeryFADES,dosONG deBolivia,estnconsiderandoseriamenteini-ciar programas de arrendamiento para equipo. Arrendamiento financiero comparado con arrendamiento operativo En un acuerdo de arrendamiento, una de las par-tes utiliza un activo de propiedad de otra parte a cambiodepagosperidicosespecficos.El arrendatarioutilizaelactivoypagaunalquiler alarrendador,queespropietariodelmismo. Haydostiposprincipalesdearrendamiento: arrendamientofinancieroyarrendamientoope-rativo. Losarrendamientosfinancierossonunaalterna-tiva a los prstamos para la adquisicin de equi-po.Enunarrendamientofinanciero,elmi-croempresario(uotroarrendatario)especificaa la IMF (u otro arrendador) el equipo que desea y elvendedoraquienseledeberacomprarel equipo.LaIMFadquiereesteequipo,queel arrendadorutiliza.Definidoenformarigurosa, elarrendamientodebetenertrescaractersticas clave: Elarrendamientofinanciero,avecesllama-doarrendamientodereembolsocompleto, requiere que el arrendatario amortice todos o prcticamentetodosloscostosdeadquisi-cinoriginaldelarrendador(porlogeneral, del 95% al 100%) y tambin que pague inte-reses. El arrendamiento financiero da al arrendata-rioelderechoacomprarelequipoalfinal del perodo del arrendamiento por una suma especificadapreviamente,llamadaelvalor residual,queparalosarrendamientosfinan-cieros se fija como un monto nominal, gene-ralmente a un precio simblico como $1.Elarrendamientofinancieroesnocancela-ble,esdecir,elcontratodearrendamiento no puede cancelarse sin el consentimiento de la IMF u otro arrendador. Si el arrendamien-tofinancierofueracancelable,lacaracters-ticadereembolsototalpodrasercancelada porlosclientesquienessencillamentede-vuelvenelequipoconanticipacinydejan de realizar los pagos. El arrendamiento operativo carece de una o ms deestastrescaractersticasdelarrendamiento financieroynonecesariamenteconstituyeun medio para adquirir equipo. En muchos casos, el arrendatariocontrataelusodeequipoporun perodomscortodelqueelarrendadortiene disponible y puede o no tener la opcin de com-prarlo. Los arrendadores operativos por lo gene-ral recuperan los costos de adquisicin del equi-pomsinteresespormediodemltiplesarren-damientos en serie y la venta final del equipo. El arrendamientodeunautomvilporunasemana oportresaossonejemplosdearrendamientos operativos. Debidoaqueenelarrendamientooperativono se requiere que el arrendatario amortice el costo total, o casi total del bien arrendado, o porque el arrendatarionotienelaopcindecompra,la IMFcorretresriesgosprincipalesqueseevitan con el arrendamiento financiero. Son los riesgos dedao,devalorresidualydemercadodese-gundamano.Porejemplo,sinoserequiereque unarrendatarioamorticetodooprcticamente todo el costo del equipo arrendado, el arrendador debeestarpreparadoparavenderelequipodes-pusdequehayafinalizadoelperododel arrendamientoinicialoarrendarelequiponue-vamente.Estoleobligaalarrendadorapreocu-parse de lo siguiente: 1) el riesgo de dao, que es si el equipo se daa durante el perodo del arren-damiento; 2) el riesgo de valor residual, que es si sehaestimadounvalorresidualadecuadopara finesdecalcularlospagosmensualesdelarren-damientoyelcostodelaopcindecomprafi-nal,silahubiere,y3)elriesgodemercadode segundamano,queessiexistenmercadosade-cuados de segunda manoen los cualesse puede vender el equipo usado despus de que ya no sea rentable o posible arrendarlo. Las IMF que reali-zan arrendamiento financiero pueden preocupar-semuchomenosdeestostresriesgosquesies-tuvieranotorgandoarrendamientooperativo.En realidad, los arrendadores financieros no necesi-tanpreocuparsemsdeestosriesgosquelos prestamistas.Slo en el caso de que los clientes incurran en incumplimiento de pagos y el equipo ii sesecuestre,elarrendadorfinancierooelpres-tamistanecesitapreocuparsedesielequipose daa, vale menos de lo esperado o sea totalmen-te invendible. Debidoalosconsiderablesriesgosadicionales delarrendamientooperativo,creemosqueala mayoradelasIMFlesinteresarmselarren-damiento financiero. Por lo tanto, este trabajo se concentraenelarrendamientofinancieroyel prstamocomotcnicasalternativasparafinan-ciarlaadquisicindeequipo.Losproylosco-ntra de cada uno de estos dos mtodos de finan-ciamiento se consideran a continuacin. Arrendamiento financiero comparado con prstamo: pro y contra desde la perspectiva de las IMF Mucho de lo que se trata sobre los pro y los co-ntradelarrendamientofinancieroenlabiblio-grafa sobre arrendamiento es confuso. Esta con-fusinsurgedebidoaquegranpartedelabi-bliografanolograrealizarunadistincinrigu-rosaentreelarrendamientofinancieroyel arrendamientooperativoniidentificarlosries-gos adicionales inherentes al arrendamiento ope-rativo,ademsdelosdelarrendamientofinan-ciero.Comoresultadodeello,losriesgosadi-cionales del arrendamiento operativo no siempre seexcluyencuandosehabladelarrendamiento financiero y se lo compara con prstamos. La ventaja clave que tiene el arrendamiento con respectoalprstamoesqueelprimeroofrece una posicin jurdica ms slida a la IMF para el secuestro y la venta del equipo en caso de que el clienteincurraenincumplimientodepago.La IMFtieneestaventajaenelcasodelarrenda-mientofinancieroporqueespropietariadel equipo.Una posibleventajaadicionaldelarren-damientofinancieroparalaIMFeslaexencin delarrendamientodeltopedeusuraenalgunos pases. Sin embargo, no hallamos ninguna venta-ja de dicha exencin en ninguno de los ocho pa-sesqueexaminamos,quesontodospaseslati-noamericanosconimportantesmercadosmicro-financieros(Chile,Bolivia,Per,Ecuador,Co-lombia, Mxico, El Salvador y Honduras). Aunquealgunoscdigostributariospueden brindaralgunaventajaalarrendamientofinan-cieroconrespectoalprstamo,conmayorfre-cuencialocontrarioescierto.Enlosmismos ocho pases, hallamos que los cdigos tributarios con frecuencia favorecenel prstamoen el caso declientesinformales,esdecirclientesqueno remiten el impuesto al valor agregado (IVA) o el impuesto a las utilidades sobre los productos que venden.Elmontodeladesventajadelarrenda-miento depende del pas y la situacin, pero por locomnequivalealaprdidadeaproximada-mentedosacuatropuntosporcentualesenel rendimiento efectivo de la IMF.Por ejemplo, si unprstamorinde30%alaIMF,unarrenda-mientosimilarleproduciraaproximadamente 26%a28%.Paralosclientesformales(ques remiten estos impuestos sobre los productos que venden),lasituacinesvariada.Algunospases ysituacionesfavorecenelarrendamientofinan-cieroyotrosfavorecenelprstamo.Comola mayora de los clientes de las IMF son informa-les, las consideraciones tributarias por lo general favorecen el prstamo. Estos resultados son muy diferentesdelasafirmacionessimplistashalla-dasenpartedelabibliografasobrearrenda-miento en la cual se sostiene que ste tiene ven-tajastributarias.Estasafirmacionesserealizan sobre la base de que, por ejemplo, los arrendado-respuedenrealizarunadeduccintributariapor ladepreciacindelequipoarrendadodadoquesonpropietariosdelequipo.Sibienaveceslos arrendadorespuedenrealizarestadeduccin, estoestlejosdeserunanlisiscompletodel impactodelimpuestoalasutilidadesenlaop-cin entre prstamo o arrendamiento. Un anlisis completoconfrecuenciacambiaelsentidodel resultado.Adems,lasafirmacionessimplistas normalmentetambinhacencasoomisodelim-puesto al valor agregado, que a menudo favorece al prstamo por encima del arrendamiento. El arrendamiento financiero tambin se enfrenta aotrasdesventajas.Primero,enmuchospases lasregulacionesbancariasprohbenaalgunas institucionesfinancierasqueotorguenarrenda-miento financiero o requieren que ste se realice pormediodeunasubsidiariadearrendamiento. En el caso de microfinanciamiento, las subsidia-riasagreganaloscostossinredituarbeneficios considerables.Porlotanto,elrequisitodeutili-iii zar subsidiarias de arrendamiento es una desven-tajaparaelarrendamientofinanciero.Segundo, elarrendamientofinancierotieneunmayorpo-tencial de controversias legales y malentendidos debido a la separacin de la propiedad del equi-po de la IMF y la posesin y uso del equipo por parte del arrendatario. Tercero, el arrendamiento financierotienemsposibilidaddequelaIMF tengaproblemasderesponsabilidadlegalcon tercerosdebidoaquelaIMFespropietariadel equipoqueelarrendatarioestusando.Sinem-bargo,enlosresultadosdenuestraencuestaen ocho pases, estos dos riesgos legales en general seconsideraroncomobastantemenores.Por ltimo,elarrendamientofinancierotienecostos deestablecimientoyoperacinalgomayores que el prstamo. Reduciendoestosproycontraalospuntosms esenciales, una IMF podra hallar que la eleccin entrearrendamientofinancieroyprstamoa menudo podra reducirse a una eleccin entre lo siguiente: la posicin jurdica ms slida para el secuestroylaventadeequipoinherenteal arrendamientofinancieroencomparacincon las ventajas tributarias y posiblemente regulado-resqueofreceelprstamo.Deaquque,enlos casos en que no existen restricciones reguladoras alarrendamiento,unaIMFbsicamentetendra que decidir si la posicin jurdica ms slida del arrendamientocompensaraconcreceslaspr-didas inducidas por los impuestos, de aproxima-damenteentredosacuatropuntosporcentuales delrendimientoefectivo.Siasfuera,elarren-damientoseralamodalidaddefinanciamiento deequipoqueseescogera;encasocontrario sera la de prstamo. Arrendamientofinancierocomparadocon prstamo:proycontradesdelaperspectiva del cliente Alescogerentrefinanciarequipopormediode unarrendamientoounprstamo,elclientepri-mero considerara la tasa de inters que se cobra por cada uno y la diferencia de impuestos que el clienteestobligadoapagar.(Enlamedidaen quelastasasdeintersreflejanloscostosylos riesgosdeunaIMF,ladiferenciaentrelastasas de inters del arrendamiento y el prstamo debe-ra tener en cuenta todos los pro y los contra pa-ralasIMFquetratamosanteriormente.)Entre losotrosfactoresimportantesestaranlasdos ventajas siguientes del arrendamiento. Enlabibliografasobrearrendamientosetratan ampliamentelosbeneficiosparaelclientedel arrendadorconlaposicinjurdicamsslida para el secuestro y venta de equipo en el caso de incumplimiento de pago. Debido a esta posicin msslida,losarrendadoresofrecenconfre-cuenciafinanciamientoconentregasiniciales msbajas,menosexigenciasenmateriadega-ranta externa o plazos ms largos. En el caso de las operaciones de mayor escala, el arrendamien-to puede permitir una aprobacin ms rpida del financiamiento y tambin puede reducir los cos-tos de transaccin para el cliente y la IMF. Estas ventajassurgenporqueconelarrendamientono senecesitaregistrarungravamensobreelbien arrendado(yaquelaIMFespropietariadel mismo), mientras que este proceso de registro s serealizaconfrecuenciasobrelagarantade prstamo en operaciones de mayor tamao. Porltimo,sielarrendamientoestexentodel tope de usura de un pas mientras que el crdito noloest,losclientespuedenobtenerfinancia-mientoparaequipoatravsdearrendamiento conmuchamsfacilidadqueatravsdeun prstamo, aunque sea a tasas de inters ms ele-vadas. RecomendacionesparaIMFsobremejores prcticas Este trabajo realiza un amplio conjunto de reco-mendacionesencuantoalasmejoresprcticas en materia de programas de las IMF de prstamo yarrendamientodeequipo.Entrelospuntos principales figuran los siguientes: LasIMFqueofrecenprstamosoarrenda-mientosamedianoplazoconvencimien-tos, por ejemplo, de dos a cinco aos nece-sitan ocuparse del manejo de activos y pasi-vos (MAP), herramienta que utilizan las ins-titucionesfinancierasparacontrolartres riesgos: el riesgo de tasas de inters, el ries-godeliquidezyelriesgocambiario.Los riesgosdetasasdeintersycambiarioson los riesgos en que incurren las IMF de sufrir iv prdidas cuando las tasas de inters o los ti-posdecambiovaran.Elriesgodeliquidez serefierealriesgoenqueincurrencuando notienensuficientesactivosacortoplazo paracubrirsuspasivosacortoplazo.Para controlar los riesgos de tasas de inters y de liquidez,lasIMFdebenequipararlosmon-tosdelosactivosypasivosquevencenen cadaunodevariosintervalosdetiempode-signados. Para controlar el riesgo cambiario, lasIMFdebenotorgarprstamosoarrenda-mientos en moneda local a clientes que pro-ducenproductosnocomercializadosypres-taroarrendarendivisasaclientesquepro-ducenproductoscomercializados.Lamone-da de los pasivos de la IMF debe equipararse conlacarteraresultantedeprstamosy arrendamientos. Muchas IMF de prestigio en Amrica Latina estn otorgando prstamos y arrendamientos para equipo a mediano plazo en forma segu-rayrentableaclientescompletamentenue-vos.Dichaprcticacontrastaconelusodel esquemadeprstamosprogresivos,quetie-neunalargatradicinenmicrofinancia-miento.Enelcaptulo5setratalamanera enquepuedehacerseenformaprudenteel otorgamiento de prstamos y arrendamientos paraequipoaclientescompletamentenue-vos, por medio de la aplicacin adecuada de cuatro criterios clave y el uso del paradigma de banca de relaciones. Adiferenciadeloexpuestoenpartedela bibliografasobrearrendamiento,porloge-nerallasIMFqueotorganprstamoso arrendamientos para equipo deben insistir en quelosclientesrealicenunaentregainicial considerableparalacompradelequipoo ofrecer en garanta un bien que sea diferente del equipo. El plazo de un prstamo o arrendamiento de equipodeberafijarsemediantelacompen-sacinentrelaventajaparalosclientesde ser ms asequible contar con operaciones de ms largo plazo y la ventaja para las IMF de reducir los riesgos de crdito y disminuir los problemasdemanejodeactivosypasivos queserelacionanconlasoperacionesde plazo ms corto. Sibienprcticamentetodaslas25IMFque encuestamosfijanlasmismastasasdeinte-rs para sus prstamos para capital de traba-joyparaequipo,lasconsideracionesde riesgoycostoindicanquelastasasdeinte-rssobrelosprstamos(yarrendamientos) paraequipodeberanfijarseaunnivelms bajo. Los prstamos para capital de trabajo y equipo al parecer conllevan riesgos similares enmuchasIMF;sinembargo,losplazos considerablementemslargosdelosprs-tamosparaequipopermitenquesusgastos administrativossedistribuyanalolargode mucho ms tiempo. La bibliografa sobre arrendamiento con fre-cuenciasealaquelosarrendadoresdeber-anlimitarseafinanciarequipoquetiene buenvalordemercadodesegundamanoy quesusoficialesdearrendamientoconocen bien. Sin embargo, es posible que estas limi-tacionesnoseanmuyimportantesparalas IMFqueofrecenprstamosoarrendamien-tosfinancierosparaequipoalamayorade losmicroempresarios.Paraestosclientes, muchas IMF pueden financiar prcticamente cualquierequiposolicitadoporelcliente, incluido el equipo usado. Aunqueelarrendamientoesunamanerade obtenerfinanciamientodeequipo,sepuede utilizarlatransaccindeventayretroarren-damientoparaproporcionaralosmicroem-presarios financiamiento de capital de traba-jo.Noobstante,debetenersecuidadocon ciertas cuestiones de impuestos y valoracin queplantealaventayretroarrendamiento. Otralimitacindelatransaccindeventay retroarrendamiento es que solamente le da a la IMF un inters de propiedad en el equipo; muchas IMF prefieren en lugar de ello tener garantadesusprstamosparacapitalde trabajo con bienes de la unidad familiar que sean de ms fcil venta. Casi todas las 25 IMF que encuestamos em-pleanpagosmensualesparaprstamosindi-v viduales para equipo y capital de trabajo. Es-toseapartadelospagossemanalesyquin-cenales que empleaban algunas de estas IMF enelpasado.Lospagosmensualesahorran costosdetransaccintantoparaclientesco-moparaIMF,locualpuedeserespecial-mente til para las IMF en mercados micro-financieroscompetitivos.Sinembargo,los pagosmsfrecuentespuedenseguirsiendo ventajososenciertascircunstancias,por ejemplo,conclientesquecarecendeladis-ciplinadeamortizacinpararealizarlospa-gosmensualesyconIMFquetodavano han labrado una reputacin slida en cuanto a cobros disciplinados de prstamos. Losplanesdereembolsoflexiblesquetie-nenpagosdecuotasquevaranentamao puedensertilesparaclientescuyosingre-sosvaransegnlaestacin.Dichosplanes puedenaumentarlacapacidaddeestos clientesdetomarprstamosy,porlotanto, aumentarsusingresos,mientrassimult-neamentereducenelriesgodeincumpli-miento de pago. Lamayorpartedelosprstamosyarrenda-mientosparaequiposehacenydeberan hacerse a ttulo individual, no a grupos soli-darios, tanto por motivos de demanda como, en el caso de los prstamos, de oferta. Desde elpuntodevistadelademanda,losmiem-brosdegrupossonrenuentesasoportarla mayor exposicin al riesgo que implican los plazos ms largos o tamaos ms grandes de losprstamosoarrendamientos,queporlo generaltieneelfinanciamientodeequipo. Desde el punto de vista de la oferta, cuando losprstamossonporencimadeuncierto monto, muchas IMF quieren ms que las ga-rantasdeungruposolidario;porejemplo, pueden pedir garanta fsica, cuyo valor debe corresponder al tamao del prstamo indivi-dual para equipo. Los prstamos y arrendamientos para equipo planteancuestionesquevanmsalldelas queplanteanlosprstamosparacapitalde trabajo, en los campos deseguro de respon-sabilidadcivil,segurosparapeligrosmlti-ples e impuestos a la propiedad. Estascues-tionesdebenabordarseenlosprogramasde financiamiento de equipo. LasIMFquerealizannumerososprstamos oarrendamientosparaelmismotipode equipocadaao(porejemplo,mquinasde coser)puedentenersuficientepoderpara negociarprecioscondescuentos,garantas prolongadas, servicio adicional y otros bene-ficios con uno o ms vendedores de equipo. Para dichas IMF puede valer la pena asumir loscostosdeestablecimientoyoperacin que conlleva organizar dichos programas de descuento con el vendedor. Enlosltimosaos,algunasIMFhanam-pliadosuclientelaparaincluirmicroempre-sasdelextremosuperiorypequeasempre-sas, y estn financiando equipo relativamen-tecostosoparaestaclientela.DichasIMF puedenhallarqueestilllevaracaboun ejerciciodevaloracindemercadoantesde aprobarunprstamooarrendamientopara dichosbienes,enparticularcuandolaIMF cuenta con el equipo para que sirva como su propia garanta. Recomendaciones sobre polticas Por ultimo, se formulan varias recomendaciones sobre polticas en los campos regulador, tributa-rio y jurdico. Entre ellas figuran las siguientes: Lassuperintendenciasdeberanadoptarla rigurosadefinicindearrendamientofinan-ciero que se proporcion anteriormente y no deberanrestringiraningunainstitucinfi-nanciera a la que se le permite otorgar prs-tamosquesedediqueaarrendamientofi-nanciero. La eliminacin de las restricciones dearrendamientofinancierorestricciones queprohbenalasinstitucionesfinancieras ofrecer arrendamientos financieros o requie-renquelosarrendamientosfinancierossean efectuadosatravsdeunasubsidiariaper-mitira que muchas IMF y otras instituciones financieras pudieran ofrecer el financiamien-to de equipo por medio de un arrendamiento. Estoampliaraelaccesoalfinanciamiento vi de equipo, lo cual es ventajoso tanto para las institucionesfinancierascomoparasus clientes.Laeliminacindeestasrestriccio-nesalarrendamientosejustificaporque,al hacer un balance, el arrendamiento financie-roraravezplanteamsriesgoqueelprs-tamoyconfrecuenciaplanteabastanteme-nosriesgo.Elmotivoporelcualelarren-damientofinancieronormalmenteesmenos riesgosoesquelasinstitucionesfinancieras tienenuna posicinjurdicamsslidapara el secuestro y venta de equipo en el caso de queelclienteincurrraenincumplimiento. Estaventajanormalmenteesmuchoms importantequelosdosriesgosadicionales delarrendamiento,queporlogeneralson menores,esdecir,losrelacionadoscon:a) controversias jurdicas, dificultades y malen-tendidos, y b) responsabilidad civil. Asimismo,lasautoridadestributariasdebe-ranadoptarlarigurosadefinicindearren-damiento financiero que se proporciona ms arriba y deberan dar idntico tratamiento en elcdigotributarioalosprstamosyalos arrendamientosfinancieros.Estarecomen-dacinencuantoaigualtratamientoenel cdigo tributario se basa en el hecho de que: a) los arrendamientos financieros y los prs-tamos son sustitutos cercanos uno del otro, y b)lasgrandesprdidaseconmicasocurren confrecuenciacuandolossistemastributa-rios distorsionan las opciones entre dos sus-titutos cercanos. Lospasesnecesitanestablecerunmarco jurdicobsicoparaelarrendamientofinan-ciero.Estosepuedehacermedianteleyes especialesdearrendamiento,atravsdear-tculos de una ley bancaria o su reglamenta-cin,atravsdeleyestributariasyregula-ciones, o usando alguna combinacin de s-tos y otros vehculos jurdicos y reglamenta-rios.Estemarcojurdiconecesitadefiniry reconocerlaexistenciadelarrendamiento financiero,y losderechosyobligacionesde cada parte en la transaccin de arrendamien-to. Elprocesodesecuestroyventadeequipo arrendado y deactivosgravadosengaranta deprstamoodearrendamientoamenudo llevamuchotiempoyescostosoeinseguro en Amrica Latina. Las reformas para facili-tar el secuestro y venta de los activos arren-dados y las garantas deberan ampliar el ac-cesoafinanciamientodeequipoyotrofi-nanciamientoyreducirlastasasdeinters. Las reformas deseadas son las siguientes: Creacindegarantasreales.Alasinstitu-cionesfinancierasysusclientesselesdebe permitircelebrarcontratosenlosqueuna granvariedaddeactivospuedagravarseen garanta. Perfeccionamientodelrangodeprioridad delasgarantasreales.Sedebencrearre-gistros precisos que sean accesibles al pbli-coypococostososdeinvestigar.Unaposi-bilidad es fortalecer o privatizar los registros pblicos,ascomotambinintroducirla competenciaentreregistrospblicosoper-mitirquelosregistrosprivadoscompitan con los pblicos. Ejecucindegarantasreales:secuestroy ventadeactivosarrendadosygarantas. Debepermitirsequelasinstitucionesfinan-cierasysusclientesacuerdenlaejecucin de contratos de arrendamiento y prstamo en formarpida,extrajudicial.Losprocedi-mientosrpidosydebajocostousadosen Bolivia y Ecuador para la ejecucin de con-tratosdearrendamientopuedenservircomo modelos tiles. . vii 1. Introduccin La adquisicin de equipo con frecuencia permite alosmicroempresariosampliarsusnegocios, mejorar sus productos y aumentar su ingreso. En estetrabajoseexploranlasventajasylasdes-ventajasdelarrendamientoyelprstamocomo mediosalternativosparafinanciarcomprasde equipoporpartedelmicroempresario(captulo 2).Tambinseexaminanlasmejoresprcticas enlosprogramasdearrendamientoyprstamo paraequipo(captulo5).Comopartedeestas dos tareas, se tratan los mbitos jurdico, regula-dorytributarioenloscualesserealizalaelec-cinentrearrendaroprestar(captulos2-4,res-pectivamente). Lo tratado en estos tres captulos llevaavariasrecomendacionesimportantesen materia normativa para gobiernos y donantes en los campos jurdico, regulador y tributario (cap-tulo6).Laaudienciaalaqueestdirigidoeste trabajoconstaprincipalmentedeinstituciones microfinancieras(IMF),donantes,gobiernos, consultoresyacadmicosquedeseanconocer ms sobre el financiamiento de equipo por parte demicroempresasylascondicionespropicias para ello1. 1 En este trabajo se utiliza el trmino institucin mi-crofinanciera (IMF) en gran medida. Por IMF se en-tiende toda institucin financiera, regulada o no, que ofrece servicios financieros a microempresas. Las IMF incluyen principalmente los siguientes tipos de instituciones financieras: ONG: instituciones financieras no reguladas constituidas como organizaciones sin fines de lu-cro. Upgrades: ONG que han sido transformadas para convertirse en instituciones financieras re-guladas. Downscales: bancos comerciales y financieras que generalmente han prestado servicios a clien-tes ms grandes (con frecuencia sociedades an-nimas) pero que ahora ofrecen servicios financie-ros a microempresas. Cooperativas de ahorro y crdito: instituciones financieras de propiedad de los socios que estn organizadas como cooperativas (en los cuadros 1 y 2 siguientes aparecen siete de stas). Nota: En todo el trabajo, el smbolo $ significa dla-res estadounidenses. Si bien se ha escrito mucho sobre cmo realizar arrendamientosysiprocedehacerlo,granparte deloescritosobreeltematienequeverconel arrendamiento a grandes empresas (por ejemplo, Clark1990,UAEL1995yEuromoneyYear-books, varios aos), a pequeas y medianas em-presas (por ejemplo, Carter 1996) o a pequeas y microempresas(porejemplo,Gallardo1997, Havers1999,Mutesasira,OsindeyMule2001, yDeelen,etal.2002).Pocosehaescritosobre cmorealizararrendamientosamicroempresa-riosobjetodeesteestudio,esdecir,losquene-cesitanaproximadamenteentre$50y$2.500 para adquirir equipo. Tambin es poco lo que se ha escrito sobre cmo otorgar prstamos al mis-mogrupoobjetivoparaadquirirequipo,locual esalgosorprendente.Muchasdelasprcticas queseutilizaranparafinanciarequipoarren-damientoyprstamosamicroempresariosre-sultansermuydiferentesdelasquesesugieren parapequeasymedianasempresasy,enalgu-nasreas,delasquesehansugeridoparape-queasymicroempresas.Ademsdeesto,una evaluacindelosmritosrelativosdelarrenda-mientoencomparacinconelprstamoesbas-tantediferenteparalasIMFysusclientesmi-croempresariosqueparabancosysusclientes queporlogeneralsonmuchomsgrandes.Al tratarestascuestionesparaelgrupodemi-croempresarios,estetrabajollenaunaclarane-cesidaddeinformacinsobreelfinanciamiento de equipo para microempresas y le aparta al lec-tordeprcticasinadecuadasyanlisisbasados en lo que se ha escrito sobre arrendamiento para empresas pequeas, medianas y grandes. Estetrabajonopretendeproporcionarorienta-cin a las IMF sobre si deberan o no agregar un producto de financiamiento de equipo a su gama existentedeproductos.Seremiteallectora Wright,etal.(2001,2002)queabordaeltema desilasIMFestnlistasparaampliarsuoferta deproductosysideberanhacerlo.Enlugarde ello,paralasIMFquehandecididoofrecerfi-nanciamientodeequipo,estetrabajoexamina losproyloscontradelasdosprincipalesalter-nativasdefinanciamiento:prstamosyarrenda- 1 mientos.Eneltrabajotambinsepresentauna serie de recomendaciones para las IMF en cuan-toalasmejoresprcticasaseguirensuspro-gramasdearrendamientosyprstamospara equipo. Suministrodefinanciamientodeequipopor parte de las IMF en Amrica Latina Elfinanciamientodeequipoesuncomponente importantedelmicrofinanciamiento.Sobrela base de una encuesta a 25 IMF en Amrica Lati-na, muchas de ellas a la vanguardia en su campo, hallamosquelosprstamosyarrendamientos paraequipoconstituyenenpromedioel20,8% delacarterageneraldeprstamosyarrenda-mientos de las IMF (cuadro 1). De estas 25 IMF, 23ofrecenproductosdeprstamooarrenda-mientoparaequipoconporlomenosdosaos de plazo (cuadro 2). Sobre la base de los cuadros 1y2,estosproductosdeprstamoyarrenda-miento para equipo tienen las siguientes caracte-rsticas adicionales, de las cuales las tres ltimas se tratan en ms detalle en el captulo 5: La mayor parte del financiamiento de equipo constadeprstamos.Delas25IMF,sola-mentetresofrecenarrendamientospara equipo:ANEDenBolivia,INDESenChile y Finamrica en Colombia. Eltamaopromediodelasoperacionesde prstamoyarrendamientoparafinancia-mientodeequipo($2.100)eseldobledel tamao promedio de las operaciones genera-les de prstamo y arrendamiento ($1.057). Elndicedemorosidaddelasoperaciones deprstamoyarrendamientoparaelfinan-ciamiento de equipo (6,7%) es levemente in-ferioralndicedemorosidadgeneralde prstamos y arrendamientos (8,3%). CasitodaslasIMFcobranlasmismastasas deintersenprstamosparaequipoqueen prstamos para capital de trabajo. En dos de las IMF que otorgan arrendamien-tos y algunas de las otras IMF, el equipo en seslanicagarantaquesenecesitapara obtener financiamiento para adquirir equipo. Msamenudoserequiereotragarantaen lugar del equipo en s o adems de l. Mientras que el otorgamiento de prstamos para equipoesgeneralizado,elarrendamientoseen-cuentraenunaetapaincipienteenlasIMFlati-noamericanas. Sobre la base de la encuesta a 25 IMF y contactos con muchas otras se descubrie-ron solamente tres IMF que tienen programas de arrendamiento: ANED, INDES y Finamrica. ElprogramadearrendamientodeANEDco-menzenmarzode1997yahoracomprende 711 arrendamientos por un total de $479.000, lo queconstituye6,4%delacarteratotaldeprs-tamosyarrendamientosde$7,5millonesde ANED.Casitodoslosarrendamientosdeesta institucinsonparaequipoagropecuario,enes-pecialparabombaselctricasdeaguaparael riegodepequeasparcelas(0,2a2hectreas) as como para arados, tractores, camiones y otra maquinariaagrcola.Aproximadamente5%de losarrendamientos de ANED son para telares y otrosequiposparaartesanos.Conuntamao promediodearrendamientosde$675,elpro-gramadearrendamientodeANEDestdirigido principalmentealosproductoresdeingresos ms bajos. ElprogramadearrendamientodeFinamrica comenzenseptiembrede2000yesanms pequeoqueeldeANED,yconsisteen35 arrendamientosporuntotalde$159.000,leve-menteinferiora1%delacarteratotaldeprs-tamosyarrendamientosde$18,8millonesde Finamrica.Conuntamaopromediodearren-damientode$4.532,losarrendamientosdeFi-namricaestndirigidosamicroempresasde nivel ms alto y a pequeas empresas. La mayo-ra de los arrendamientos de Finamrica son para hornos de panaderas. ElprogramadearrendamientodeINDES,al igualqueeldeFinamrica,estdirigidoami-croempresas de nivel ms alto y a pequeas em-presas.Sinembargo,adiferenciadelosprogra-masdeFinamricayANED,elarrendamiento deequipoeselproductofinancieromsimpor-tante de INDES y comprende $2,4 millones de la carterageneraldeprstamosyarrendamientos 2 de$4,6millonesdeINDES.Elprogramade arrendamientodeINDEStambineselmsan-tiguodelostres,habiendocomenzadoen1992. Entre los principales tipos de equipo arrendados por INDES se encuentran equipos de metalurgia como tornos y taladros, equipo para preparacin dealimentoscomohornosymezcladoras,y equipo de impresin como imprentas en offset. Otras IMF han considerado o estn considerando iniciarprogramasdearrendamientooestnpor comenzarlos.LaCajaLosAndesdeBoliviaes-taba por comenzar un programa de arrendamien-to cuando se promulg la Ley 2297 el 20 de di-ciembrede2001,querequierequetodainstitu-cinfinancierareguladaquerealicearrenda-mientosenBolivialohagapormediodeuna subsidiaria. La Caja Los Andes cancel sus pla-nes de ofrecer arrendamiento debido a los consi-derablescostosadicionalesdeotorgararrenda-mientos a travs de una subsidiaria. (En el cap-tulo 3 se tratan estos costos). Mibanco, un banco comercialqueseespecializaenmicrofinancia-miento en el Per, planea iniciar un programa de arrendamiento en la primera mitad del ao 2003. Pro Mujer y FADES, dos ONG de Bolivia, estn considerandoseriamenteiniciarprogramasde arrendamiento de equipo. 3 Cuadro 1 Cartera para equipo en comparacin con cartera general en una muestra de IMF latinoamericanas Cartera general de prstamos y arrendamientosCartera de prstamos y arrendamientos para equipo2 IMF1Pas Total deprstamos y arrenda- mientos(millones de $) Tamaopromedio de prstamos y arrendamientos ($)3 Indice demorosidad 30 das (%) Proporcin del total deprstamos y arrendamientos (%) Tamaopromedio deprstamos y arrendamientos ($)3 Indice demorosidad 30 das (%) ANEDBolivia7,5 289 23,0 6,4 675 18,0Banco SolBolivia79,31.33015,3 21,9 2.564 11,2Caja Los AndesBolivia52,61.116 6,7 32,3 2.057FIEBolivia 30,21.240 7,7 27,51.240 est.7,7 est. Banco de DesarrolloChile37,890220,0 INDESChile4,6 5,0 52,1 4,0Caja Social4Colombia 151,3 2.538 3,2 9,3 2.858 4,1FinamricaColombia 18,8 942 9,2 0,85 4.532 3,9WWB CaliColombia20,94651,612,0464 est. Banco AdemiRep.Domini-cana 61,63.457 4,0Banco SolidarioEcuador12,66533,5 Financiera CalpiEl Salvador34,6 851 3,0 34,4 3.453 3,3FINSOLHonduras 5,8 515 9,7ADMICMxico 2,04 286 4,0CONFIANicaragua 13,7 573 4,5 1,0Interfisa FinancieraParaguay2,75 275 20,0 7,0CMAC ArequipaPer39,81.120 2,7 66,6 1.631 4,1MibancoPer 74,0 637 2,7 17,3 3.567 5,0CAC-San Martn de PorresBolivia24,62.0590 CAC-ColantaColombia8,2 1.809 20,0 1.809 est.CAC-OscusEcuador 15,0 1.000 2,0 15,0CAC-ProgresoEcuador 12,2 813 0,8 15,0CAC-UPAGuatemala 11,5 1.290CAC-San HilarinPer1,74348 11,5 30,0 348 est. 5,5CAC-Santa Mara MagdalenaPer5,860515,0 PROMEDIO (de todas las cifras de la columna a menos que se seale lo contrario) 30,01.0575 8,3620,82.10056,76 Notas: est. indica valor estimado. Las celdas en blanco indican falta de datos. 1 Las siete ltimas IMF estn designadas con las letras CAC que indica que son cooperativas de ahorro y crdito. 2 Los datos de estas tres columnas se refieren a arrendamientos para equipo de ANED, INDES y Finamrica y prstamos para equipo de todas las otras IMF. 3 Siguiendo la prctica habitual, esto se mide como el saldo pendiente promedio de todos los prstamos y arrendamientos. 4 Los datos de esta fila se refieren a la ventanilla de microprstamos solamente de Caja Social. 5 Se calcula el promedio de las 12 IMF con datos de tamao promedio de prstamos y arrendamientos de la cartera general y la cartera de equipo. 6 Se calcula el promedio de las 10 IMF con datos sobre ndices de morosidad de la cartera general y la cartera de equipo. Fuente: Encuesta realizada por el autor en julio de 2002. Cuadro 2 Plazos y condiciones para prstamos y arrendamientos individuales para capital de trabajo y equipo Prstamos y arrendamientos individuales para equipo2 Prstamos individuales para capital de trabajo IMF1PasPlazopermisiblePlazopromedioTasa de inters(%)3

Garantaexigida4 Plazo5Tasa de inters (%)3 ANEDBolivia < 5 aos2-3 aosEl equipo mismo Banco SolBolivia< 5 aos16%-26,4% dependiendo del monto del prstamo y la ga-ranta S, M, RIgual que para prstamos para equipo Igual que para prs-tamos para equipo Caja Los Andes Bolivia< 5 aos18 meses13%-30% dependiendo del monto del prstamo y la ga-ranta. Promedio 27%. M no registrada para prsta-mos < $7.500; M o R registrada para prs-tamos > $7.500 < 3 aosIgual que para prs-tamos para equipo FIEBolivia < 5 aos26 meses24%-28% para prstamos < $5.000;13%-24% para prstamos > $5.000. Promedio 26%. El equipo mismo.Garanta adicional:M para prstamos > $3.000 R para prstamos > $10.000 < 3 aos. 15-18 meses pro-medio Igual que para prs-tamos para equipo Banco de Desarrollo Chile6 meses - 4 aos (vase columnaGaranta exigi-da a la derecha) 2,39% por mesGaranta S: prstamos de 6-18 meses y < $5.400; garan-ta M o R: prstamos de 1-4 aos y $5.400-$23.000 6-12 meses y hasta $5.400 con garan-ta S Igual que para prs-tamos para equipo INDESChile < 5 aos4 aos15%El equipo mismo. Garanta adicional M o R para arren-damientos > $34.000 1 ao plazo para todo prstamo para capital de trabajo 23,9% Caja SocialColombia3-5 aosEl equipo mismoFinamricaColombia < 3 aos para arrenda-mientos < 2 aos para prstamos Arrendamientos: 28 meses; Prstamos: 18 meses 2,18% por mes (hasta el lmite de usura) Arrendamientos: el equipo mismo Prstamos: M o R Igual que para prs-tamos para equipo WWB CaliColombia $3.000 Igual que para los prstamos para equipo (todo un producto) Igual que para prs-tamos para equipo BancoSolidarioEcuador< 6 meses100 das18% (hasta el lmite de usura)S o M para prstamos < $4.000 R para prstamos > $4.000 Igual que para los prstamos para equipo (todo un producto) Igual que para prs-tamos para equipo Financiera Calpi El Salvador< 4 aos12 meses26%-32% dependiendo del monto del prstamo. Promedio 30%. M no registrada para prsta-mos < $5.000; M o R registrada para prs-tamos > $5.000 $4.000. Rara vez se usa el equipo mismo. La garanta debe ser mayor a 150% del monto delprstamo. < 18 meses. 12 meses promedio Igual que para prs-tamos para equipo Mibanco Per< 3 aos para prstamos en soles < 4 aos para prstamos en US$ 16 meses60%para prstamos en soles 36%para prstamos en US$El equipo mismo< 2 aos40% - 90% CACSan Martn de Porres BoliviaNo otorga prstamos para equipo Cuadro 2 (cont.) Prstamos y arrendamientos individuales para equipo2 Prstamosindividualesparacapital de trabajo IMF1PasPlazopermisiblePlazopromedio Tasa de inters(%)3 Garantaexigida4 Plazo5Tasa de inters (%)3 CAC Colanta Colombia< 3 aos2 aos1,1% por mesEl equipo mismoIgual que para prstamos para equipo 1,3% por mes CAC Oscus Ecuador< 4 aos4 aos17,5%S o R. No acepta el equipo mismo porque se deprecia. < 3 aosIgual que para prs-tamos para equipo CAC Progreso Ecuador< 3 aos2 aos18%El equipo mismo, S o R< 1 aosIgual que para prs-tamos para equipo CACUPAGuatemala < 10 aos3 aos17% para prstamos < $3.000 18% para prstamos > $3.000 S para prstamos < $3.000 R para prstamos > $3.000 Igual que para prstamos para equipo Igual que para prs-tamos para equipo CACSan Hilarin Per< 3 aos1,5 aosTasas mensuales deprstamos: 3,8% en soles 1,3% en US$ El equipo mismo o RIgual que para prstamos para equipo Igual que para prs-tamos para equipo CACSanta Mara Mag-dalena Per< 3 aos1,5 aosTasas mensuales deprstamos: 1,9% - 2,2% en soles1,4% en US$ S o M para prstamos < $2.300R para prstamos > $2.300 Igual que para prstamos para equipo Igual que para prs-tamos para equipo Nota: La celdas en blanco indican falta de datos. 1 Las siete ltimas IMF estn designadas con las letras CAC que indica que son cooperativas de ahorro y crdito. 2 Los datos de estas cuatro columnas se refieren a arrendamientos para equipo de ANED e INDES, a arrendamientos y prstamos para equipo de Finamrica, y prstamos para equipo so-lamente de todas las otras IMF. 3 Todas las tasas de inters son anuales y se calculan sobre el saldo restante, a menos que se especifique de otra manera. 4 Los tipos de garantas se abrevian como sigue: M: propiedad mueble, R: propiedad raz (inmueble), S: firma (del prestatario y posiblemente de los garantes de los prstamos). 5 Esta columna muestra los plazos permisibles. El plazo promedio tambin se muestra, cuando se cuenta con esa informacin, seguido de la palabra promedio. 6 Una tasa de inters fija de 3% por mes significa que el inters se calcula como 3% del monto del prstamo original durante cada mes en que el prstamo se reembolsa, aun cuando el saldo restante del prstamo disminuye. Fuente: Encuesta realizada por el autor en julio de 2002. 2. Arrendamiento comparado con prstamo: Pro y contra Estecaptulocomienzaconladefinicinde arrendamiento y distingue los dos tipos principa-lesdearrendamiento,financieroyoperativo. Muestraqueconelarrendamientooperativolas IMFcorrentresriesgosimportantesademsde losquecorrenconelarrendamientofinanciero. Debido a estos riesgos adicionales, creemos que lamayora de las IMF tendrn un mayor inters enelarrendamientofinanciero.Porlotanto,el restodeestedocumentosededicacasiexclusi-vamentealarrendamientofinancieroyalotor-gamientodeprstamos.Estecaptuloconcluye examinandolosproyloscontradelarrenda-mientofinancieroencomparacinconlosprs-tamos,tantodesdelaperspectivadelasIMF comode los clientes. Un abstracto de este anli-sis se presenta en el resumen ejecutivo que ante-cede. Arrendamiento financiero comparado con arrendamiento operativo Elarrendamientoesunarreglocontractualme-dianteelcualunadelaspartesutilizaunactivo de propiedad de la otra a cambio de pagos peri-dicos especificos. El arrendatario utiliza el acti-vo y paga un alquiler al arrendador, quin es el propietariodelmismo.Paratratarlosproylos contradelarrendamiento,primerodebemosdis-tinguir los dos tipos principales de arrendamien-to, el arrendamiento financiero y el arrendamien-to operativo (recuadro 1). Por motivos que sern clarosms adelante, los arrendamientos operati-vosconllevanconsiderablesriesgosademsde losdelosarrendamientosfinancieros.Porlo tanto, una vez que se ha realizado esta compara-cinderiesgos,eldocumentoseconcentrar casiexclusivamenteenelarrendamientofinan-ciero. Elarrendamientofinancierodeequipoesun substituto muy cercano al prstamo para equipo. Lanicadiferenciasubstancialentrelasdos transaccionesesqueelarrendador(esdecir,la IMF)espropietariadelequipoenelcasodel arrendamiento, mientras que el cliente (es decir, el microempresario) es propietario del equipo en elcasodeunprstamo.Estadiferenciasurge porque en el caso del arrendamiento, la IMF ad-quiereelequipoespecificadoporelclienteyle permite al cliente utilizarlo en virtud de un con-trato de arrendamiento. En un prstamo, el clien-te compra el equipo con la ayuda de un prstamo deunaIMF.Paraelfinaldelperododelarren-damiento,ladiferenciaentreunarrendamiento financieroyunprstamonormalmentedesapa-rece,siendoelclienteelpropietariodelequipo enamboscasos.Porelcontrario,enunarren-damiento operativo, el cliente frecuentemente no adquiere la propiedad del equipo al final del pe-rodo del arrendamiento. Un arrendamiento ope-rativoessencillamenteunacuerdomedianteel cual un cliente puede utilizar temporalmente una piezadeequipo,peroconfrecuencianollegaa adquirir la propiedad del mismo. Comosesealenelrecuadro1,elarrenda-mientofinanciero,enelsentidoestrictoquese utilizaaqu,tienetrescaractersticasdistintivas clave:debeserreembolsadoensutotalidad,no cancelableyofreceralclienteelderechode comprar el equipo por una suma nominal al final delarrendamiento.Losarrendamientosoperati-voscarecendeunaomsdeestascaractersti-cas. Sibienporlogeneralenlabibliografasobre arrendamientoseentiendequeelarrendamiento financieroincluyeestastrescaractersticas,no siempresedefinencontantorigor.Adoptamos estadefinicinrigurosaporquecaptaelespritu deloquesignificaarrendamientofinancieroy porquenospermitemostrarclaramentelosries-gosadicionalesqueconllevaelarrendamiento operativoademsdelosdelarrendamientofi-nanciero. Algunos lectores podran cuestionar si la tercera caracterstica del arrendamiento financiero, la de nocancelacin,deberaincluirseenladefini-cin, en particular dado que la no cancelacin no figura con tanta prominencia como las otras dos caractersticasenlotratadosobreelarrenda-mientofinanciero.La caractersticade nocan- 8 Recuadro 1 Arrendamiento financiero comparado con arrendamiento operativo1 El arrendamiento financiero es una alternativa a los prstamos para la adquisicin de equipo. En el arrendamiento financiero, el microempresario (u otro arrendatario) especifica a la IMF (u otro arrendador) el equipo deseado y el vendedor a quien debera comprarse el equipo. La IMF com-pra este equipo que el arrendatario utiliza durante un perodo de tiempo especificado, a cambio de pagosdecuotasperidicas(porejemplo,mensuales)durantelavigenciadelarrendamiento.El arrendamiento financiero, en la forma como el trmino se utiliza aqu debe tener tres caracters-ticas clave: El arrendamiento financiero, a veces llamado arrendamiento de reembolso total, requiere que elarrendatarioamorticetodosoprcticamentetodosloscostosdeadquisicinoriginaldel arrendador (por lo general de 95% a 100%) y tambin pague intereses. El arrendamiento financiero da al arrendatario el derecho a comprar el equipo al final del pe-rododelarrendamientoporunasumaespecificadapreviamente,llamadaelvalorresidual, que para los arrendamientos financieros se fija como un monto nominal, generalmente el sal-do pendiente o un precio simblico como $1. El arrendamiento financiero es no cancelable, es decir, el arrendamiento no puede cancelarse sin el consentimiento de la IMF u otro arrendador. El arrendamiento financiero, sin embargo, puede ser prepagable. La distincin que se hace en este ltimo punto es la siguiente. Si bien la caracterstica de no can-celablesignificaqueelarrendatario(cliente)nopuedesencillamentedejardepagarlospagos mensuales y devolver el equipo en mitad del perodo del arrendamiento, la caracterstica de pre-pagable le permite al cliente pagar totalmente el arrendamiento con anticipacin y adquirir la pro-piedad del equipo. Debido a que el arrendamiento financiero es un medio para adquirir equipo, el arrendatarioasumeelriesgodeobsolescenciaydepreciacindelequipo.Porlogeneral,los arrendatarios tambin asumen los costos de seguro, mantenimiento y reparacin del equipo. Elarrendamientooperativonoesnecesariamenteunmedioparaadquirirequipo.Ladiferencia precisa entrearrendamiento financieroy operativo, tal comose utilizan los trminos en este do-cumento, es que el arrendamiento operativo carece de una o ms de las tres caractersticas clave quesedescribieronparaelarrendamientofinanciero.Enmuchosarrendamientosoperativos,el arrendatario contrata el uso de equipo por un perodo ms corto del que el arrendador tiene dispo-nible y puede o no tener la opcin de comprarlo. Con frecuencia, los pagos que se realizan duran-te la vigencia del arrendamiento no amortizan todos, o prcticamente todos los costos originales de adquisicin del arrendador ms intereses. En lugar de ello, es posible que el arrendador tenga que recuperar los costos de adquisicin ms intereses por medio de mltiples arrendamientos en serieylaventafinaldelequipo.Elarrendamientodeunautomvilporunasemanaoportres aos son ejemplos de arrendamientos operativos. El arrendador asume los riesgos de la obsoles-cencia y depreciacin del equipo y tambin puede asumir los costos de seguro, mantenimiento y reparacin del equipo. __________________ 1 Un tercer tipo de arrendamiento es el de arrendamiento con opcin de compra (hire-purchase) que a veces se distingue. En algunos pases, el arrendamiento con opcin de compra es sencillamente otro nom-bre del arrendamiento financiero (Clark 1990). En otros pases se refiere a una variante del arrendamiento financiero en el cual el bien arrendado es de propiedad conjunta del arrendador y el arrendatario. A medida que se realizan los pagos sucesivos del arrendamiento, la parte de propiedad del arrendatario aumenta en consecuencia. Debido a la caracterstica de propiedad compartida, este arreglo es legalmente menos seguro para el arrendador que un arrendamiento financiero. 9 celacin es esencial porque sin ella el arrendata-riopodratomarloquepareceserunarrenda-miento financiero de largo plazo y convertirlo en un arrendamiento operativo de corto plazo senci-llamente devolviendo el equipo cuando lo desee. Enelcuadro3secomparanlosriesgosdel arrendamientofinancieroyoperativoparauna IMF comparando cada uno de los riesgos de es-tos instrumentos con los riesgos de un prstamo. Elcuadro3muestraqueambostiposdearren-damiento comparten una ventaja con respecto al prstamoenelsentidodequesefacilitaelse-cuestroylaventadelequipoenelcasodeun incumplimientodepagoporpartedelcliente. Esto significa que el proceso de secuestro y ven-tadelequipoesmsrpido,msbarato,menos riesgoso,ounacombinacindelostres,depen-diendolaventajaprecisadeciertascaractersti-cas del sistema jurdico del pas y de otros facto-res que se tratan ms adelante. Si bien esta ven-taja tiende a hacer que el arrendamiento sea me-noscostosoomenosriesgosoqueelprstamo, hayotrosfactoresquetiendenahacerqueel arrendamiento sea ms riesgoso y costoso que el prstamo. Elarrendamientooperativocompartedosdes-ventajasderiesgosconelarrendamientofinan-ciero,lascuales,comotrataremos,parecenser problemasrelativamentemenores,porlomenos enlosochopaseslatinoamericanosquehemos estudiado.Noobstante,primeroqueremoscon-centrarnosenlastresltimasdesventajasdel arrendamientooperativo,queelarrendamiento financiero no tiene. Cadaunodelostresriesgosadicionalesdel arrendamientooperativosurgedebidoaqueel arrendatariooperativo(cliente)notienelaobli-gacin de amortizar el costo total, o el costo casi totaldelbienarrendado,oporquenotienela opcindecomprar.Cuandonoserequiereque losarrendatariosamorticentodoovirtualmente todoelcostodelequipoarrendadoyaseapor-queelcontratodearrendamientosolamentelos obliga a amortizar una porcinms baja del co-stooporqueelarrendamientoescancelableel arrendadordebeestarpreparadoparavenderel equipodespusdequevenzaelperodoinicial delarrendamientooarrendarlonuevamente. Como consecuencia, elarrendador debe preocu-parsedesielequiposedaaduranteelperodo delarrendamiento(riesgodedao),sisehaes-timado un valor residual apropiado para fines del clculo de los pagos mensuales del arrendamien-to y el costo de la opcin de compra final (riesgo de valor residual) y si existen mercados adecua-dosparabienesdesegundamanoenloscuales puedenvenderelequipousadodespusdeque Cuadro 3 Matriz de riesgos del arrendamiento Riesgos o riesgos potenciales del arrendamien-to financiero (en comparacin con los de un prstamo) Riesgos o riesgos potenciales del arrenda-miento operativo (en comparacin con los de un prstamo) Ventaja: Posicin jurdica ms firme para el se-cuestro y la venta del equipo en el caso de que el cliente incurra en incumplimiento de pago Ventaja: Posicin jurdica ms firme para el se-cuestro y la venta del equipo en el caso de que el cliente incurra en incumplimiento de pago Desventajas: Desventajas:Controversias legales, dificultades y malentendi-dos Controversias legales, dificultades y malentendi-dos Responsabilidad civilResponsabilidad civilDaos Valor residual Mercados de segunda mano pequeos o no exis-tentes 10 yanosearentableonoseaposiblearrendarel equipo(riesgodemercadodesegundamano). Cuando se requiere que los arrendatarios amorti-cen todo o virtualmente todo el costo del equipo arrendado,peronoselesdalaopcindecom-prarelequipoalfinaldelperododelarrenda-miento,tienenmenosincentivoparautilizar, mantener y reparar el equipo en forma adecuada. Estopuedeaumentarlaposibilidaddequeel equipotengaaverasduranteelperododel arrendamiento(riesgodedao),hechoquepue-dellevaraquealgunosclientesincurranenin-cumplimiento de los pagos de su arrendamiento. Siseleshubieradadoalosarrendatarioslaop-cindecomprarelequipoalfinaldelperodo del arrendamiento, algunos podran haber cuida-domejorelequipoysepodrahaberevitado algunos de los incumplimientos adicionales. En consecuencia, las trescaractersticas distinti-vasdelosarrendamientosfinancierossonim-portantesparaevitarestostresriesgosadiciona-lesdelosarrendamientosoperativos.Alexigir en el contrato de arrendamiento que el arrendata-rio amortice todo o casi todo el costo del equipo, yalnopermitiralarrendatariocancelarelcon-tratoconantelacin,losarrendadoresnotienen quepreocuparsedepodervenderelequipoo arrendarlonuevamentedespusdequehaya terminadoelarriendo.Yalofrecerunaopcin de compra al final del perodo de arrendamiento, sereducenlosriesgosdedaos.Ahoraexami-namoscadaunodelostresriesgosadicionales del arrendamiento operativo por separado con el fin de dilucidar anms los problemasen cues-tin. Riesgo de daos LasIMFquefinancianequipoconprstamos, arrendamientosfinancierosoarrendamientos operativosdebenpreocuparsedeldaoquele ocurraalequipoquehasidofinanciadoporlo menospordosmotivos.Enprimerlugar,una mquina daada puede menoscabar la capacidad delclienteeinclusosuvoluntaddereembolsar elprstamooarrendamiento.Ensegundolugar, encasodequeelclienteincurraenincumpli-miento de pago y que la IMF deba secuestrarel equipo,alaIMFleimportalacondicinyel valor del equipo que est secuestrando. Losarrendadoresoperativosseenfrentantam-bin ante otro riesgo. Este surge en el caso en el que el arrendatario paga en su totalidad el arren-damientooperativoydevuelveelequiposegn loestipuladoenelcontratodearrendamiento, pero el equipo est daado. En algunos de estos casos, el dao puede no ser detectable econmi-camenteniquizsdeningnmodo.Eldao puedeocurrirporqueelequiponohasidoman-tenidoadecuadamente,hasidoreparadoinade-cuadamente o con repuestos baratos o sustitutos, hasidousadoenformainadecuadaoconexce-so,ohasidomodificadoparacambiarsudes-empeoyaseatemporalopermanentemente. Algunosdeestoscambiospuedennoserdetec-tablesyotrospuedenserdetectablesperoaun costo demasiado elevado como para que valga la pena realizar el examen requerido. An si el da-o se detecta, el costo de las reparaciones puede excedereldepsitopordaosquesehayaco-brado y el cliente puede resistirse a pagar el sal-do.Adems,losdepsitospordaosnopueden ser demasiado altos por temor a perder demasia-dos clientes potenciales. El problema fundamen-talqueseencuentradetrsdetodosestosesce-narios de riesgo de dao es que los arrendatarios operativos tienen menos incentivo para cuidar el equipoquelosprestatariosoarrendatariosfi-nancieros cuando no esperan ser los propietarios delequipodespusdequefinaliceelplazodel arrendamiento. Enreaccinaesteriesgodedaoadicional,el arrendadoroperativopuedellevaracabouna seriedemedidasque,aunciertocosto,reduci-rnelriesgoagregadoperodifcilmenteloeli-minarn.Sepuedeseleccionarconmscuidado alosclientesparaestarmssegurosdequetie-nen la capacidad tcnica de utilizar el equipo en formaadecuadayquesoneltipodepersonas quecuidanbienunequipoquenoesdesupro-piedad.Losarrendadoresoperativospuedende-dicarmsatencinadescubrirsisepuedecon-fiarenqueelvendedordelequipoproporcione buenequipoyserviciodegarantayquetenga un suministro adecuado de repuestos de calidad. Algunos arrendadores operativos pueden decidir realizar visitas peridicas al lugar a fin de ver si el equipo est siendo utilizado y mantenido ade-cuadamente.Otrospuedenarreglarmanteni-mientoperidicoycobrarlealclienteporestos 11 costos.Porltimo,losarrendadoresoperativos puedentratardesermscomolosarrendadores financieros,ofreciendoalosclienteslaopcin de compra a un precio bajo. Pero esto puede ha-cerse solamente sin sacrificar las utilidades si el clientehaamortizadolamayorpartedelcosto original de compra y ha pagado intereses, es de-cir,solamenteenlamedidaenqueelarrenda-mientooperativocomienceaaproximarseaun arrendamiento financiero. Riesgo de valor residual Elriesgodevalorresidualsurgeparalosarren-dadores operativos debido a su capacidad imper-fectadeestimarelvalordelbienarrendadoal final del perodo del arrendamiento (es decir, su valor residual) y, por lo tanto, calcular los pagos mensuales del arrendamiento y el costo de cual-quieropcinfinaldecompraquereembolsara plenamente a los arrendadores sus costos inicia-les ms intereses. Bass y Henderson (2000, pg. 10) citan a expertos en arrendamiento que dan la siguienteadvertenciapertinente:Siustedno realiza un buen trabajo en estimar lo que la pro-piedadvaavaleralfinaldelarrendamiento,es probablequeenlospapelesustedseveamuy bien durante dos o tres aos, pero una vez que la propiedadcomienceadevolverseyustedtenga que venderla en el mercado, ah es cuando usted comienzaaperderdinero.Estaadvertenciare-sume muy bien el riesgo de valor residual para el arrendador operativo. A fin de entender bien los peligros del riesgo de valorresidual,estiltomarelejemplodeuna industriaqueperdienormessumasdedinero debidoaesteriesgo:laindustriadearrenda-miento de automviles de los Estados Unidos en losaos2000-2001.Parailustrarelproblema comosucedirealmente,consideremoselcaso deunvendedordeautomvilesqueofreceun arrendamiento de tres aos de un automvil que podraservendidodirectamentepor$20.000. Supongamosqueelvendedorcalculaquedes-pus de tres aos el automvil valdr $11.000 en el mercado de segunda mano. Esto significa que el arrendatario debe pagar al vendedor $9.000 en pagosdeamortizacindurantetresaos(para cubrirestadepreciacin)ademsdeintereses sobrelos$20.000queelvendedorhaadelanta-do; es decir, el arrendatario debe pagar un arren-damientoquecubradesde$20.000hastalos $11.000estimadoscomovalorresidual.Sial finaldelostresaoselautomvilsolamente vale $8.000, en vez de $11.000, pocos arrendata-rios ejercern la opcin de compra de $11.000, y enlugardeellodevolvernelvehculoalven-dedor.Conlos$9.000queelvendedorhareci-bidoenpagosdeamortizacin,mslos$8.000 que el vehculo usado vale, el vendedor ha obte-nido solamente $17.000 de los $20.000 que vala el vehculo. Los $3.000 que el vendedor ha per-dido se originan en el riesgo de valor residual. Si elvendedorhubieraprevistocorrectamenteel valordelvehculousadoen$8.000,hubieraau-mentado los pagos mensuales del arrendatario de modoquehabracobrado$12.000enpagosde principaldurantelostresaosdelperododel arrendamiento,enlugarde$9.000.Luegoel vendedorpodrahaberreducidoelpreciodela opcin de compra a $8.000. Este ejemplo ilustra que esmucho lo que puede perderse al sobreestimar lo que ser el precio del mercadodesegundamanoalfinaldelperodo del arrendamiento. Esto se debe a que los pagos mensualesdelarrendatariosondemasiadobajos para compensar el monto total de la depreciacin delprecioqueocurreduranteelperodode arrendamiento,peroenvezdeellosolamente compensaelmontoprevistodeladepreciacin. Tambinhayriesgosparalosarrendadoresque cometen el error opuesto y subestiman cul sera elpreciodelmercadodesegundamanoalfinal delperododelarrendamiento.Mientrasque estos arrendadores no pierden una suma de dine-rofcilmentecalculableencadatransaccin, como los $3.000 del ejemplo anterior, en vez de ellopierdencompetitividad.Losposiblesclien-tesprefierennoalquilarequipoadichosarren-dadoresdebidoaloselevadospagosmensualesqueresultandefijarunvalorresidual bajo. Es probable que el riesgo de valor residual cons-tituyaunproblemamayorparalasIMFlatinoa-mericanasqueofrecenarrendamientosoperati-vos que lo que se sugiere en el ejemplo del mer-cado de automviles de los Estados Unidos. Esto es porque hay amplias estadsticas y pronsticos paralosprecioshistricosyprobablesenelfu-turodemercadosdeautomvilesdesegunda 12 manovendidosenlosEstadosUnidos.Porel contrario, para la IMF que arrienda mquinas de coser,tornos,hornosyotrosequiposenunpas latinoamericanoespocoprobablequetengain-formacin similar disponible. Riesgo de mercado de segunda mano LasIMFpuedenofrecerarrendamientosfinan-cieros en una gama de equipos tan amplia como en la que pueden ofrecer prstamos. Esto se debe a que el nico escenario en el cual la IMF podra tomarposesindelequipoesenelcasodeun incumplimientodepago.Porelcontrario,el arrendadoroperativodebeestarpreparadopara recibirdevueltagranpartedelequipo otodoel equipoquehaarrendadoytalvezvenderuna buenacantidaddelmismoenelmercadode equiposusadosunavezqueyanosearentable arrendarlo.Estotienedosrepercusiones.En primer lugar, los arrendadores operativos proba-blementetendrnquelimitarlagamadeequipo quearriendanaaquellosartculoscuyovalor puederecuperarse(coninters)pormediode uno o ms arrendamientos y la venta final en los mercadosdesegundamano.Ensegundolugar, losarrendadoresoperativospuedenequivocarse aljuzgarypuedeserquelosmercadosdese-gundamanoquepensabanqueexistiranno existan en elmomento enque vencen los arren-damientos.Enestecaso,elequipopuedevir-tualmentenotenervalor,uncasoextremode riesgodevalorresidual.Encontraste,mientras que los arrendadores financieros y los prestamis-tasnopuedenignorarcompletamentelafactibi-lidad de vender el equipo que financian, pueden hacerloenmayormedidaquelosarrendadores operativos.Estosedebeaquelosarrendadores financieros y los prestamistas solamente tendrn quepreocuparsededichasventasenelcasode incumplimientodepagoqueloslleveatomar posesin del equipo que han financiado. Arrendamiento financiero en comparacin con prstamo: los riesgos Volvemos ahora a la matriz de riesgo del cuadro 3yconsideramoslaventajaylasdosdesventa-jasquetieneelarrendamientofinancieroen comparacinconlosprstamos.Comenzamos con las dos desventajas de riesgo, que tienen que ver con controversias legales, dificultades y ma-lentendidosyconcuestionesderesponsabilidad civil.Enentrevistasconempresasdearrenda-mientoenochopasesquetienenimportantes mercados de microfinanciamiento2, se consider queestasdosdesventajasrevestaninquietud, peronoconstituanproblemasimportantes.No obstante, las tratamos aqu porque es importante ser conscientes de estas cuestiones, de modo que todo problema que surja de ellos pueda manejar-se adecuadamente y porque estas cuestiones po-dran ser ms problemticas en otros pases. Esta seccinconcluyeconunaconsideracindelo queconstituyenormalmentelaventajamsim-portante del arrendamiento y en algunos casos, lanica,esdecir,laposicinjurdicamsfir-medelarrendamientoparaelsecuestroyventa delequipoencasodequeelclienteincurraen incumplimiento de pago. Controversias legales, dificultadesy malentendidos El potencial para que se produzcan controversias legales,dificultadesymalentendidosesmayor enelcasodelosarrendamientosqueenelcaso de los prstamos debido a la separacin, por una parte,delapropiedaddel equipo y, porotra,de laposesinyeluso.Comoejemplosencillode unmalentendido,BISA(2001,pg.75)citael caso de un arrendador que por equivocacin pa-galproveedordelequipoantesdequeste hubieraentregadoelequipoalarrendatario,po-niendoenpeligrotodalatransaccin.Tambin puedensurgircontroversiaslegalesydificulta-des.Consideremos,porejemplo,unamquina arrendadaquerequierereparacionesduranteel perododegarantadelequipo.Sielvendedor no cumple con la realizacin de las reparaciones, sosteniendoqueelarrendatarioabusdelam-quina,laIMF,comopropietaria,podrahallarse en medio de una batalla legal indeseada y tal vez inesperada.Msan,losarrendatariospodran hallarqueesmsdifcillograrqueelvendedor seaelresponsableyaquenotienencontratode prstamoconelmismo.Estasdificultadeslega-les y otras que surgen de la separacin de la pro- 2 Los ocho pases son cinco pases andinos Chile, Bolivia, Per, Ecuador y Colombia ms Mxico, El Salvador y Honduras. 13 piedadyelusoenelcasodelarrendamiento pueden remediarse por medio de modificaciones adecuadas a los cdigos jurdicos y regulaciones, yaseapormediodeunaleyseparadasobre arrendamientouotrosmedios.Sermejorque lasIMFqueconsiderenarrendamientohablen con las compaas arrendadoras existentes o con asesores jurdicos para ver qu problemas surgen en la prctica en sus pases y cmo se resuelven por lo general. Cuandoelarrendamientoesnuevoenelpasy losjuzgadostodavanoloentiendenafondo, estetipodeoperacionespuededarlugarapro-blemaslegalesquenosetienenconlosprsta-mos.Estopuedesucederinclusocuandoexisteuna adecuada ley de arrendamiento u otro marco jurdicoparaemprenderoperacionesdearren-damiento.Comoejemplo,eljefedelasopera-cionesdemicroarrendamientodeANEDhabla deunproblemajurdicoquecomprendauna controvertidatransaccindeventayretroarren-damientoenlazonaruraldeBolivia3.Eljuez queatendaelcasopreguntabaunayotraveza ANEDsiestabancomprandooarrendandoel bien,puesnopodaentenderqueestabanha-ciendo las dos cosas. Responsabilidad legal Supongamos que una IMF arrienda un taxi o un caminauncliente,questetieneunaccidente causandodaoalapropiedadyposiblemente lesinomuerteaterceros.Quinesresponsa-bledeloscostosmonetariosdelaccidente,la IMF (como propietaria del vehculo) o el cliente (comooperadordelvehculo)?Larespuestava-ra de un pas a otro y no siempre es clara, pues a veces las leyes de arrendamiento contradicen las leyesdetrnsito,porejemplo.Loquesest claro,sinembargo,almenosenlosochopases latinoamericanos estudiados, es que generalmen-tessecuentaconseguroderesponsabilidad civil a bajo costo para cubrir los riesgos tanto del arrendatariocomodelarrendador.Loscostos sonbajosporqueenAmricaLatinalosjuicios porresponsabilidadcivilsonmuchomenosfre-cuentesylospagoscorrespondientesmuyinfe-rioresenvaloraloquesucedeenlosEstados Unidos, por ejemplo. Adems, el tipo de equipo para el cual los arrendadores en Amrica Latina creenquenecesitanseguroderesponsabilidad civilpareceserbastantelimitado,puesconsta principalmentedevehculos,equipodecons-truccin e implementos por el estilo. Por lo tan-to,mientrasquelasIMFquearriendanequipo pueden verse expuestas a riesgos de responsabi-lidadcivilalosquelosprestamistasnoestn expuestos,dichosriesgospuedeneliminarseen gran medida a un costo razonablemente bajo. 3 En la transaccin de venta y retroarrendamiento, el arrendador (en este caso ANED) compra equipo usa-do a un cliente (como un microempresario) y luego lo arrienda de vuelta al cliente. Vase el captulo 5 que contiene la justificacin de una transaccin de este tipo y mayores detalles. Secuestro y venta de equipo Enestasubseccinsetrataloquenormalmente eslaventajamsimportanteyenalgunosca-soslanicaquetieneelarrendamientofinan-ciero de equipo con respecto al otorgamiento de prstamos con garanta. El arrendamiento ofrece una posicin jurdica ms slida a la IMF para el secuestro y venta de equipo en el caso de que el clienteincurraenincumplimientodepago.Es decir,enelarrendamientoelsecuestroyventa delequiposefacilitaporqueelarrendadores propietariodelequipo,mientrasqueelpresta-mista,enelmejordeloscasos,slotieneuna garantarealenello(porejemplo,tieneungra-vamensobreelequipo,quehasidogravadoen garanta).Prcticamentetodaslas25IMFen-cuestadasenelcuadro2requierenpropiedad mueble o propiedad raz (inmueble) como garan-ta para algunos o para todos sus prstamos para equipo,enparticularenelcasodeprstamos msgrandes.Porlotanto,lacapacidaddese-cuestraryvendergarantapareceserunacues-tinimportanteenmicrofinanzas,talvezms importantequeloquesereconoceengeneral. Como lo tratamos ahora, la IMF puede tener una mayorprobabilidaddesecuestraryvenderun activo arrendado que un bien que constituye una garantareal,yelprocesodesecuestroyventa puedesermsrpidoymenoscostosoconel arrendamientoqueconelprstamo.Culdees-tas ventajas posee el arrendamiento depende del sistema jurdico del pas y de ciertas caractersti-14 casdelasIMFysusclientes,comotratamos ahora. Para comprender estas ventajas del arrendamien-todebemosconsiderarlosdosprocedimientos principalesqueempleanlasIMFenAmrica Latinaparasecuestraryvendergarantasde prstamosyequiposarrendados.Elprimeroes elprocedimiento formalatravsdelsistemaju-dicial, primero para obtener una orden del tribu-nal de secuestrar el equipo y luego para una ven-tadelequiposupervisadaporeltribunal.Else-gundo es el procedimiento informal en el cual un clientemorosoesenfrentadoporpersonaldela IMF(confrecuenciaeloficialdeprstamodel clienteytalvezelgerentedelasucursal),sele recuerdaquesucontratodeprstamooarren-damientoestipulaquedebeentregartodoactivo gravado en garanta o equipo arrendado despus deunnmeropreviamenteespecificadodepa-gos no efectuados y luego se le pide que lo haga deconformidadconesecontrato.SilaIMFob-tienelosbienesenreferencia,luegolospuede vendersinningunaintervencindeljuzgado,a vecesexhibindolosenlaoficinadelasucursal yvendindolosaotrosclientesdelaIMF.Am-bosmtodossonutilizadosampliamenteporlas IMFdeAmricaLatina,sibienalgunapuede dependerenmayormedidadeunmtodoque delotro.Debidoasuscostosmselevados,el procedimientoformaltiendeareservarsems para bienes de valor ms alto, aunque a veces se utilizaparabienesdemenorvalorconelfinde inculcarladisciplinadelreembolsoentrela clientela de la IMF. La posicin jurdica ms slida del arrendamien-to para el secuestro y venta de equipo en el caso deincumplimientodepagodelclienteofrece beneficiosclarosalaIMFenelcasodelproce-dimientoformaldesecuestroyventaypuede ofrecerbeneficiosenelcasodelprocedimiento informal.Conelprocedimientoformal,laIMF tieneunaprobabilidadmayordesecuestrary venderunactivoarrendadoqueunoqueconsti-tuye una garanta real, y todo el proceso legal es ms rpido y ms barato tambin. Con el proce-dimientoinformal,laIMFpuedetenerunapro-babilidad mayor de secuestrar y vender un activo arrendadoqueunoqueconstituyeunagaranta real, y esa es la nica ventaja del arrendamiento en el caso informal, aunque puede ser una venta-ja importante. LasIMFqueempleanunprocedimientodese-cuestro y venta ms barato, ms rpido o menos riesgosotienenvariosbeneficios.Unproceso ms barato tiene beneficios directos de ahorro en costos.Procesosdesecuestroyventamsrpi-dos significan que el equipo se deprecia menos y es ms probable que est en buen funcionamien-to y, por lo tanto, sea ms valioso. El secuestro y ventamsrpidotambinimplicaquelaIMF recibeelproductodelaventadelequipocon ms rapidez y que su personal no tiene que hacer elseguimientodelcasoduranteunperodolar-go. Un secuestro y venta menos riesgosa signifi-caqueesmsprobablequelaIMFobtengael productodelaventadelequipo.Aestopuede agregarseunbeneficioadicional,menosobvio. Estebeneficiocomienzaapartirdelhechode queelsecuestroylaventasehafacilitadoen cierta medida, al hacerlo ms barato, ms rpido omenosriesgoso(ounacombinacindetodo esto).Comoresultadodeello,paralaIMFval-drlapenautilizarlosprocedimientosdese-cuestroyventadeequipoenunporcentajems altodecasosdemorosidad.Amedidaquelos clientessedancuentadequeesmsprobable que su equipo seasecuestrado si incurren en in-cumplimientodepagos,msclientestratarn conmayorahncodeevitarlamorosidad.Las tasasmselevadasdereembolsoqueresultade estosetraducendirectamenteenmayoresutili-dades para la IMF, ya que aumentan los ingresos ysereducenloscostosrelacionadosconlos prstamos incobrables. Debeagregarseunaadvertenciaaesteanlisis delosbeneficiosdearrendamiento.Comose trata en el captulo 5, algunos arrendadores pue-dentenerbuenosmotivosparatomargarantas adicionales, adems de su inters como propieta-rioenelequipoarrendado.Sibienelarrenda-miento facilita el secuestro y la venta del equipo arrendado,noleayudaalaIMFasecuestrary venderbienesadicionalesquepuedahaberto-mado en garanta. Ahorapasamosaexaminarenmsdetallelas ventajasdelarrendamiento,enlosprocedimien-15 tosformaleinformaldesecuestroyventade equipo. Secuestro y venta formal Elprocesoformaldesecuestroyventaesms rpido,menoscostosoymenosriesgosoenel casodelarrendamientoqueenelcasodelos crditos.Afindecomprenderestasventajas, primero debemos describir lo que un prestamista debe hacer para poder secuestrar y vender la ga-rantadelprstamoutilizandoelprocedimiento formal. Un prestamista que desea secuestrar y vender los bienesengarantadelprstamopormediodel sistema judicial debe seguir cuatro pasos: 1. crear una garanta real,2. perfeccionarelrangodeprioridaddelaga-ranta real, 3. secuestrar la garanta despus de obtener una orden del juez, y 4. venderlagarantabajolasupervisindel juez. Lacreacindelagarantareal.Estoserefiere alhechodequeelprestamistadebeespecificar ciertosbienescomogarantaenelcontratode prstamo.Esposiblequelosprestamistasen-cuentren dificultades aunen este paso que pare-cesencillo.Lasleyesdemuchospaseslatinoa-mericanosestipulanquesolamenteciertosbie-nesespecficosociertasclasesdebienes,pero nootros,puedenusarsecomogaranta.Estoa vecesesbastantelimitante, yaquepuedenexis-tirbrechassubstancialesyconfrecuenciasin ninguna justificacin moderna. Laperfeccinderangodeprioridaddelasga-rantas reales. Para estar seguro de que no exis-tenreclamospreviossuperioressobreunactivo gravadoengaranta,losprestamistasdebenpo-derhacerlabsquedadedichosreclamosenel registro legal. En Amrica Latina muchos regis-tros no estn informatizados y la bsqueda debe hacersemanualmente.Avecesdebehacersela bsquedaentodoelregistroporquelosactivos gravadosengarantaseregistrancronolgica-menteynosepuedehacerreferenciaporel nombre del prestatario ni utilizando una descrip-cindelactivo.Avecestambinlosregistros estnfragmentadosgeogrficamenteoportipo de activo (en cuyo caso a veces los lmites entre los diferentes tipos de activos no estn claros), lo cualcomplicaanmselprocesodebsqueda. Surgendificultadesadicionalescuando,como ocurre con cierta prevalencia en Amrica Latina, se necesita permiso oficial para hacer la bsque-da en un registro. Este permiso puede ser difcil de obtener, y tal vez conlleva pagos de sobornos, demoraseincertidumbredelaccesofinal.Las limitacionespresupuestariastambinpueden afectarlaprontitudyprecisindelabsqueda de los registros, como se ilustra en el caso de un registroenAmricaLatinaquetenatodoun mesdearchivosdegravmenesesparcidospor elpisoalaesperadequefueraningresadosal sistema. Laejecucindelagarantareal:secuestroy venta de la garanta. En la mayora de los pases latinoamericanos, normalmente lleva de seis me-ses a dos aos secuestrar y vender la garanta. Se requiereunprocesojurdicoprolongadoenlos juzgados para autorizar el secuestro de la garan-taenlugardeunprocedimientoadministrativo rpido. La duracin del proceso jurdico depende delaagilidadconquesemanejelafijacinde fechasparalosdiferentespasoslegales,silas partescomparecensegnlofijado,decuntas apelacionesyotrastcnicasdedefensaemplea elacusado,etc.Unavezquelagarantahasido secuestrada,debevendersebajosupervisindel juzgado,enotroprocesoprolongadoycostoso quecomprendeabogados,juecesyevaluadores. Porlogeneral,duranteelprocesodeventa,el prestatariopuederealizarotrasrecusacionesle-gales, de modo que el prestamista an no tiene la seguridad de su posicin de propiedad hasta que la garanta se venda finalmente. En este proceso de cuatro pasos, el arrendamien-toeliminalospasos1,2y4ypuede(ono)re-ducirloscostos,lasdemorasdetiempoylos riesgosrelacionadosconelpaso3.Estasventa-jas del arrendamiento se tratan a continuacin. Comolosarrendadoressonpropietariosdel equipo,unarrendadornotienequepreocuparse decrearoperfeccionarunagarantarealenel 16 equipoquearrienda(pasos1y2).Puedeestar segurodequenadiemstieneunreclamolegal anterior sobre el equipo. El ahorro de costos aqu puede ser considerable. Jansson, Rosales y Wes-tley(2003,pg.36)citanelcasodeunregistro devehculosperuanoenelcualloscargosmo-netarios por registrar un gravamen de un vehcu-lo (incluida la bsqueda de reclamos previos y la valoracindelvehculo)peseahaberdismi-nuidoconsiderablementesiguencostando$30-$50,dependiendodelvalordelvehculo.Los prestamistas deben pagar dichos costos cada vez queseregistraunagarantareal,mientrasque los costos considerablemente ms elevados rela-cionadosconlospasos3y4seincurrensola-menteenelpequeoporcentajedecasosde prstamos que incurren en incumplimiento y son objetodelitigio.Ademsdeloscostosmoneta-rios del registro de garantas, es probable que el personal del prestamista pueda tener que dedicar considerablecantidaddesupropiotiempoal proceso de registro, dependiendo de la eficiencia del sistema de registro. Esto agrega tanto costos comodemorasalprocesodeaprobacindel prstamo;porejemplo,anenelcasodeunre-gistrodevehculosbastantemodernizadoenel Per,elprocesoderegistrosiguellevandotres das.Lasdemorasdetresdasomspueden constituirunadesventajaenunmercadomicro-financierocompetitivo,dondelasaprobaciones deprstamoconfrecuenciaseotorganen10 dasomenos.Elregistrodegarantastambin comprende el riesgo adicionalpara el prestamis-tadequeelprocesodebsquedapuedanoen-contrar un reclamo previo porque fue presentado enotraubicacingeogrfica,enunregistrode activosdiferenteopuedehabersidosencilla-mente pasado por alto durante la bsqueda. Elarrendamientoeliminatodosloscostos,las demorasdetiempoylosriesgosrelacionados con la supervisin de la venta de la garanta por los juzgados (paso 4). Una vez que el arrendador ha recuperado el equipo arrendado, est libre de venderloohacerloquequieraconlyaquees propietario del equipo. Conrespectoalsecuestro(paso3),elarrenda-mientotieneunaventajamuygrandesobreel prstamoendosdelosochopasesestudiados: EcuadoryBolivia.Enestosdospases,losbie-nesarrendadosporlogeneralserecuperanen unoadosmesesomenos,encomparacincon unpromediodeunaoomspararecuperarla garanta del prstamo. Los costos del proceso de secuestrosontambinmuchomenoresenel arrendamientoqueenelprstamo.Porejemplo, en el Ecuador, para secuestrar bienes arrendados el arrendador sencillamente presenta un conjunto estndar de documentos a un juez, incluyendo el contratodearrendamiento,pruebadequeel clienteestatrasadoenporlomenostrespagos y pruebas de que se han enviado las cartas perti-nentes al cliente. El juez entonces emite una or-denderestitucin,conlacualelarrendador puedeingresaralapropiedaddelarrendatarioy recuperar los bienes arrendados. No hay audien-ciaenlosjuzgadosninotificacinpreviadel arrendatario ni se necesita escolta de polica para secuestrarelbien.Loscargosqueseimponen ascienden a un total moderado entre el 1% al 2% del valor del contrato de arrendamiento y el pro-ceso funciona bien. Enlosseispasesrestantesestudiados(Chile, Per,Colombia,Mxico,ElSalvadoryHondu-ras), las ventajas del arrendamiento con respecto alsecuestro(paso3)sonmuchomenospronun-ciadas que en Ecuador y Bolivia y al parecer son inexistentes en algunos de los pases. En los seis pases,serequiereunaaudienciaenjuzgados para secuestrar los bienes arrendados o la garan-ta del prstamo. Sin embargo, en algunos de los pases,comoColombia,elsecuestrodelosbie-nesarrendadosrequieremenospasoseimplica menostiempoparaalgunosdeestospasosen comparacinconelsecuestrodelagarantade prstamo.Estotienecomoresultadoqueenge-neral, los tiempos de recuperacin son ms rpi-dosaunquenoparecerepresentarahorrosen costosmonetarios(comoloshonorariosdeun abogado externo y costas de procesos). En otros pases,comoPeryHonduras,alparecerenla prcticahaypocasventajasoningunaenlare-cuperacin de bienes arrendados en comparacin con la garanta de prstamos, ya sea en trminos de tiempo, de costo o probabilidad de xito. Secuestro y venta informal ParalasIMFqueempleanelprocedimientode secuestroyventainformal,elarrendamiento 17 tiene una posible ventaja con respecto al prsta-mo: el secuestro informal puede tener una mayor probabilidad de xito. Como se trata ms adelan-te,estaventajaesmsunaconjeturasobrelas ventajas de que goza el arrendamiento que en el casodelsecuestroyventaformal.Enparteesto sedebealhechodequepocasIMFhantratado elarrendamientoenAmricaLatina,demodo que existen pruebas muy limitadas sobre las cua-lesbasarse.Peseaestaadvertencia,laventaja del secuestro y venta informal del arrendamiento puede ser una ventaja importante. PorqupodratenerlaIMFunaprobabilidad mayordexitocuandoemplealosmtodosde secuestroinformalconequipoarrendadoque congarantadeprstamo?Paracomprenderpor qu podra ser as, se debe entender que mientras losclientesdeprstamosoarrendamientospue-denhaberseobligadoporcontratoaentregar ciertosbienesenelcasodeincumplimientode pago,tambintienenunderecholegalaevitar quepersonaalgunapenetreensuviviendaosu propiedadcomercial.Estosignificaqueelper-sonaldelaIMFdebeobtenerelconsentimiento del cliente para poder ingresar a la propiedad de steyretirarelequipoarrendadoolagaranta gravada. Algunas personas creen que los clientes abrirnconmsfacilidadsuspuertasyentrega-rnelequipoarrendadoyaqueelequipole pertenecealaIMFquesupropioequipou otrosbienes quehayanusadocomogaranta,ya que en este caso el equipo o esos bienes pertene-cen al cliente. Esto no quiere decir que todos los clientesquehayanincurridoenincumplimiento de pago entregarn el equipo que han arrendado, sloqueloharunmayorporcentajequeenel casodeunagarantadeprstamo.Porejemplo, laONGANEDdeBoliviasolaotorgarprsta-mos de equipo pero pas a realizar arrendamien-tos de equipo en 1997 en gran parte debido a que creaqueelarrendamientoaumentabalaproba-bilidaddexitodelsecuestroinformal.La ANED sigue creyendo que es as. En forma an-loga,CajaLosAndes,otraIMFboliviana,que-ralanzarunprogramadearrendamiento,en gran medida por el mismo motivo. Slo