AS L C - svs.cl · Gasco (filial de CGE, clasificada “AA” por Feller Rate) con un 51,84%; ... Res-Com Industrial Electricas y V región Otros ingresos Evolución número de clientes

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1 Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

INFORME DE CLASIFICACIÓN

Mayo 2015

30 Abril 2014 30 Abril 2015

Solvencia AA- AA-

Perspectivas Estables Estables

* Detalle de las clasificaciones en Anexo

Indicadores Relevantes

En millones de dólares

2012 2013 2014

Margen operacional 24,9% 35,0% 26,1%

Margen Ebitda 29,0% 41,0% 32,8%

Endeudamiento total 0,7 0,6 0,9

Endeudamiento financiero 0,3 0,3 0,4

Endeudamiento financiero neto 0,2 0,2 0,4

Ebitda / Gastos financieros 12,3 14,0 12,5

Deuda financiera / Ebitda 1,2 1,0 1,3

Deuda financiera neta / Ebitda 0,9 0,8 1,3

Liquidez corriente 2,6 1,1 1,0

Perfil de Negocios: Satisfactorio

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vu

lner

able

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ecu

ado

Sat

isfa

cto

rio

Fu

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Posición competitiva

Acotada concentración de ingresos

Estabilidad de la demanda

Baja sensibilidad al ciclo económico

Suministro de materias primas

Posición Financiera: Satisfactoria

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

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Sat

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Só

lida

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento y coberturas

Exposición a planes de inversión

Liquidez

PERFIL DE NEGOCIOS: SATISFACTORIO POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA

Analista: Nicolás Martorell [email protected]

(562) 2757-0496


Solvencia AA-

Perspectivas Estables

INFORME DE CLASIFICACION – Mayo 2015

INFORME DE CLASIFICACION

PERFIL DE NEGOCIOS SATISFACTORIO

Propiedad de Metrogas

En la propiedad de Metrogas participan Gasco (filial de CGE, clasificada “AA” por Feller Rate) con un 51,84%; Empresas Copec (clasificado “AA-” por Feller Rate) con un 39,83%; y Trigas con un 8,33%.

A partir de noviembre de 2014, Gas Natural Fenosa (clasificado en BBB+/Estables en escala internacional) empieza a controlar CGE. Esta compañía es una de las compañías multinacionales líderes en el sector de gas y electricidad con presencia en más de 25 países y con más de 20 millones de clientes.

Distribución Ingresos por segmentos

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2009 2010 2011 2012 2013 2014

Res-Com Industrial

Electricas y V región Otros ingresos

Evolución número de clientes

En miles

406436

451 456 461 472489

509

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600

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014


Solvencia AA-




Crecimiento de la red de distribución

Kms

4689

4798

49124947

49935034

51255.172

5.258

4400

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4600

4700

4800

4900

5000

5100

5200

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5400

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Evolución de las ventas físicas por segmento

Millones de m3

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2009 2010 2011 2012 2013 2014

Vol RES - COM Vol Ind Electricas y V region


Solvencia AA-





Solvencia AA-





Solvencia AA-




Tras superada la crisis del gas argentino, la compañía ha presentado estables indicadores de rentabilidad y una fuerte capacidad de generación de flujos

Parámetros crediticios altamente robustos.

POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA

Márgenes altamente estables

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2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ingresos Margen Ebitda .

Solidos parámetros crediticios

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2

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2009 2010 2011 2012 2013 2014

Leverage Financiero (Eje izq.)

Deuda Financiera / Ebitda

Ebitda / Gastos Financieros

Perfil de amortizaciones

Al 31 de diciembre de 2014, en millones de $

Banco Bonos Leasing Total

2015 11.433 4.132 3.688 19.253

2016 - 5.516 - 5.516

2017 24.923 5.636 - 30.559

2018 - 5.756 - 5.756

2019 9.761 5.876 - 15.637

2020 y más - 125.966 - 125.966


Solvencia AA-




Financiado a través de un mix de fondos, manteniendo los parámetros en línea con la clasificación

Principales Fuentes de Liquidez

Caja y equivalentes al cierre de diciembre 2014 por $ 12.155 millones

Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base

Escenario con nueva deuda.

Principales Usos de Liquidez

Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos

Requerimientos de capital de trabajo acotados

CAPEX según el plan de crecimiento base 2015

Reparto de dividendos por el 60-80% de la utilidad.


Solvencia AA-





INFORME DE CLASIFICACION – Abril 2015


Resumen Financiero Consolidado

Cifras en millones de pesos.

2009 2010 2011 2012 2013 2014

Ingresos Ordinarios 170.947 296.811 430.475 456.014 390.751 458.547

Ebitda(1) 32.756 72.932 91.364 132.121 160.252 150.338

Resultado Operacional 13.779 55.358 73.168 113.430 136.866 119.896

Ingresos Financieros 1.835 1.435 2.396 2.514 2.927 2.130

Gastos Financieros -13.951 -11.617 -10.335 -10.725 -11.471 -12.020

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio 15.577 35.647 55.182 87.074 108.162 82.685

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 18.358 57.137 87.856 111.150 162.453 112.260

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado 18.358 57.137 77.930 101.163 152.603 101.648

Inversiones en Activos Fijos Netas -10.581 -6.454 -14.553 -23.418 -33.227 -44.510

Inversiones en Acciones 0 0 0 0 0 -10.407

Flujo de Caja Libre Operacional 7.777 50.683 63.377 77.745 119.376 46.731

Dividendos Pagados 0 0 -61.494 -73.815 -128.094 -103.416

Flujo de Caja Disponible 7.777 50.683 1.883 3.930 -8.718 -56.685

Movimiento en Empresas Relacionadas -309 0 0 0 0 0

Otros Movimientos de Inversiones 4.638 407 2.553 14.203 4.136 10.537

Flujo de Caja Antes de Financiamiento 12.106 51.091 4.435 18.133 -4.582 -46.147

Variación de capital Patrimonial 0 0 0 0 0 0

Variación de Deudas Financieras -6.774 -41.807 -5.050 -5.410 -5.617 39.746

Otros Movimientos de Financiamiento -29 57 14 -109 -28 106

Financiamiento con EERR 0 0 0 0 0 0

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 5.303 9.341 -600 12.614 -10.226 -6.296

Caja Inicial 2.020 7.322 16.663 16.064 28.677 18.451

Caja Final 7.322 16.663 16.064 28.677 18.451 12.155

Caja y Equivalentes 7.322 16.663 16.064 28.677 18.451 12.155

Cuentas por Cobrar Clientes 26.127 39.384 42.203 47.716 31.143 32.888

Inventario 4.608 6.172 4.322 5.840 5.220 6.430

Deuda Financiera 193.199 157.439 155.728 154.848 153.067 202.599

Activos Totales 628.975 631.165 635.483 785.951 892.674 918.437

Pasivos Totales 305.351 273.979 291.437 322.044 350.642 433.122

Patrimonio + Interés Minoritario 323.624 357.186 344.046 463.907 542.032 485.315

1. Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones

31 Ago. 2003 30 Jun. 2004 31.Ago 2007 31 Oct. 2009 31 Jul. 2011 31 Ago. 2012 30 Abril 2013 30 Abril 2014 30 Abril 2015

Solvencia AA AA- A A A+ A+ AA- AA- AA-

Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables

Bonos Series B,D,F AA AA- A A A+ A+ AA- AA- AA-

Lín. Bonos N° 345 AA AA- A A A+ A+ AA- AA- AA-

Lín. Ef. Com. N° 74. - - - Nivel 1 / A Nivel 1 / A+ Nivel 1 / A+ Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA- Nivel 1+ / AA-



INFORME DE CLASIFICACION 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Margen Bruto 21,7% 26,9% 23,4% 31,8% 42,8% 33,3%

Margen Operacional (%) 8,1% 18,7% 17,0% 24,9% 35,0% 26,1%

Margen Ebitda (%) 19,2% 24,6% 21,2% 29,0% 41,0% 32,8%

Rentabilidad Patrimonial (%) 4,8% 10,0% 16,0% 18,8% 20,0% 17,0%

Costo/Ventas 78,3% 73,1% 76,6% 68,2% 57,2% 66,7%

Gav/Ventas 13,6% 8,3% 6,4% 6,9% 7,8% 7,1%

Días de Cobro 46,2 40,1 29,7 31,7 24,1 21,7

Días de Pago 41,3 23,4 14,9 22,6 30,7 25,6

Días de Inventario 12,4 10,2 4,7 6,8 8,4 7,6

Endeudamiento total 0,9 0,8 0,8 0,7 0,6 0,9

Endeudamiento Financiero 0,6 0,4 0,5 0,3 0,3 0,4

Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,4 0,4 0,3 0,2 0,4

Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 5,9 2,2 1,7 1,2 1,0 1,3

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 5,7 1,9 1,5 1,0 0,8 1,3

Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 2,3 6,3 8,8 12,3 14,0 12,5

FCNO / Deuda Financiera (%) 9,5% 36,3% 50,0% 65,3% 99,7% 50,2%

FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 9,9% 40,6% 55,8% 80,2% 113,4% 53,4%

Liquidez Corriente (vc) 1,1 1,9 2,5 2,3 1,1 1,0

Características de los instrumentos

EMISIONES DE BONOS VIGENTES B D F

Al amparo de la Línea de bonos - - -

Número de inscripción 217 259 344

Monto U.F. 1.000.000 U.F. 4.000.000 U.F 3.000.000 (1)

Plazo 25 años, 5 de gracia 25 años 23 años, 6 de gracia

Vencimiento 1-09-2024 01-06-2026 01-08-2024

Amortización del capital Semestral. Al final del periodo. Semestrales

Tasa de interés 7% anual 6,5% anual 5,5% anual

Amortización Extraordinaria No contempla No contempla No contempla

Covenants Total Pasivos / Total Patrimonio ≤ 1,38 veces ; Cobertura gastos financieros > 3,5

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

(1) Límite conjunto de UF4.500.000 con uso de la línea 345.

LINEAS DE EFECTOS DE COMERCIO 074

Fecha inscripción 25-08-2009

Monto U.F. 1.000.000

Plazos 10 años

Covenants No contempla

Resguardos Suficientes

Garantías No contempla




Nomenclatura de Clasificación

Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.



INFORME DE CLASIFICACION Descriptores de Liquidez

Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la

solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

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