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AUSTRAL GROUP S.A.A.
Fecha de comité: 20 de julio del 2016 con EEFF1 al 31 de marzo del 2016 Sector Pesquero, Perú
Aspecto o Instrumento Clasificado Clasificación Perspectiva
Acciones Comunes Primera Clase, Nivel 3 Estable
Equipo de Análisis Diego Maguiña A.
[email protected] Daicy Peña O.
[email protected] (511) 208.2530
Primera Clase, Nivel 3: Las acciones clasificadas en esta categoría presentan probablemente un nivel de riesgo similar al promedio del mercado. La combinación entre la capacidad de generación de utilidades y la liquidez del instrumento en el mercado es aceptable.
“La información empleada en la presente clasificación proviene de fuentes oficiales; sin embargo, no garantizamos la confiabilidad e integridad de la misma, por lo que no nos hacemos responsables por algún error u omisión por el uso de dicha información. Las clasificaciones de PCR constituyen una opinión sobre la calidad crediticia de uno o más instrumentos; no son de ninguna manera recomendaciones de compra o venta.”
Racionalidad
En comité de clasificación de riesgo, PCR decidió ratificar la clasificación de las Acciones Comunes de Austral Group en Primera
Clase, Nivel 3. La decisión se sustenta en las estrictas regulaciones estatales del sector, el cual fija la Cuota Global de Pesca por
empresa, lo cual conlleva a un comportamiento variable de sus ingresos, afectando así sus indicadores de rentabilidad, cobertura, y
solvencia. Adicionalmente, sus ingresos se ven perjudicados por los resultados negativos del segmento de Consumo Humano
Directo, no obstante se están llevando a cabo medidas para revertir los mismos. Por otro lado, Austral se beneficia de su acceso al
mercado externo, lo cual a su vez le permite aprovechar y mitigar cambios en la demanda.
Resumen Ejecutivo
Estrictas regulaciones estatales. El Ministerio de la Producción, en base a recomendaciones del Instituto del Mar del Perú
(IMARPE), fija las cuotas de pesca de acuerdo a la disponibilidad de los recursos hidrobiológicos del país. Asimismo, el
Estado fija una serie de regulaciones tanto en las características que deben cumplir los pescados, así como en las
inversiones que realizan las empresas pesqueras.
Énfasis y potencial del mercado externo. Austral se concentra en el mercado externo, lo cual le ha permitido aprovechar y
mitigar los cambios en la demanda de los mercados. Las certificaciones que posee respaldan su compromiso con la calidad
de sus productos, pureza y salubridad. Al cierre del 2015 los resultados del sector son favorables, a pesar del mal inicio del
año, mientras que para el 2016 a pesar de contar con un escenario incierto, se espera que los planes contingentes de la
empresa mitiguen cualquier impacto negativo.
Dependencia de ingresos en CHI. Se observa una fuerte dependencia de los ingresos por Consumo Humano Indirecto –
Harina y Aceite de pescado -, mientras que el segmento de Consumo Humano Directo presenta pérdidas en parte debido al
exceso de capacidad que muestra frente a la falta de disponibilidad de materia prima. No obstante, Austral está llevando a
cabo inversiones para dar un impulso adicional a dicho rubro. Sin embargo, temporalmente, se ha optado por paralizar la
planta de congelados de Coischco con el fin de reducir los gastos y aprovechar los recursos en la producción en el segmento
de CHI.
Volatilidad de la generación de efectivo, y niveles ajustados de cobertura y solvencia. El desempeño de Austral
muestra un comportamiento variable, como consecuencia de la Cuota Global establecida por el Ministerio de la Producción
(PRODUCE), por lo que en épocas de baja cuota y por ende captura, se genera una fuerte variabilidad en sus ingresos,
mayores necesidades de capital trabajo y como consecuencia una menor capacidad de cumplir con sus obligaciones. Desde
el 2011 se observa un deterioro de la cobertura y solvencia de la empresa, debido a la tendencia decreciente en su
generación operativa, lo cual obedece a las condiciones que han afectado al sector en los últimos años. No obstante, en el
2015 se aperturaron 2 temporadas de pesca y a la fecha de elaboración del informe ya se aperturó la primera temporada de
pesca del 2016, por lo que se espera la apertura de una segunda temporada en el último trimestre del año. Esto, le permitirá
a Austral recuperar y mejorar sus niveles de cobertura y solvencia debido a las mayores ventas que podrían registrarse.
Exposición a volatilidad de cotización de precio de harina y aceite de pescado y al tipo de cambio. Austral se
encuentra expuesta a los riesgos mencionados, lo que genera fuertes pérdidas ante cambios adversos en estas variables. Es
de mencionar que la compañía no utiliza instrumentos financieros para coberturarse ante estos riesgos. En cuanto a la
cotización de la harina y aceite de pescado, Austral mantiene algunos contratos a precio fijo, el cual es establecido a inicio de
temporada, además de mantener un stock adecuado, en línea con las perspectivas de los precios.
1 No Auditados
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Análisis Sectorial
Marco Regulatorio
Perú, al ser un país rico en recursos hidrobiológicos presenta importantes oportunidades y un gran potencial de desarrollo,
recalcando que el sector pesquero es una importante fuente de generación de divisas, dado sus altos volúmenes de exportación. En
este sentido, el sector se encuentra enmarcado bajo diversas Leyes y Decretos para asegurar su desarrollo sostenido y está
regulado por el Ministerio de la Producción (PRODUCE), el cual es provisto continuamente de información del Instituto del Mar
del Perú (IMARPE).
Durante mayo 2014, PRODUCE, y la Corporación Andina de Fomento (CAF), suscribieron un convenio de cooperación técnica
denominado Reforma y modernización de la política pesquera en el Perú, con pro de modernizar el marco regulatorio e institucional
del sector y establecer un nuevo régimen de regalías pesqueras, poniendo especial énfasis en las dos principales especies del país,
anchoveta y pota. A raíz de los estudios que se llevarán a cabo, se definirán los nuevos lineamientos para la modernización, así
como el destino de los recursos que se generarán con el nuevo régimen de regalías, y las variaciones de programas y ajustes
normativos para potenciar el sector. El 20 de setiembre de 2014, se creó una comisión multisectorial para fortalecer y modernizar el
sector pesquero, con lo cual se busca tanto su desarrollo como la reducción de la informalidad; asimismo, se observan esfuerzos por
una mejor fiscalización y supervisión, y fortalecer el segmento de Consumo Humano Directo, a favor de la diversificación.
D.L. N° 25977 - Ley General de Pesca
El sector pesquero se desarrolla bajo el marco de la Ley General de Pesca y su Reglamento D.S. N° 012-2001-PE, las cuales
versan sobre la intervención del Estado, y la normativa que rige la actividad pesquera con la finalidad de promover su desarrollo
sostenido como fuente de alimentación, empleo e ingresos, además de asegurar un aprovechamiento responsable de los recursos
hidrobiológicos, optimizando los beneficios económicos en armonía con la preservación del medio ambiente y la conservación de la
biodiversidad.
La Ley establece que PRODUCE determinará, según el tipo de pesquerías, los sistemas de ordenamiento pesquero, las cuotas de
captura, las temporadas -en función a los informes científicos de IMARPE-, y zonas de pesca, así como los métodos de pesca, tallas
mínimas de captura, entre otras normas para asegurar la preservación y explotación racional de los recursos hidrobiológicos.
Asimismo, establece las licencias de pesca, concedidos a cada embarcación de pesca específica.
Ley que establece el Sistema de Límites Máximos de Captura por Embarcaciones (LMCE)
La Ley y su reglamento, D.L. N° 1084, empezaron a regir a partir de la primera temporada de pesca del 2009 como consecuencia
del fuerte incremento de volúmenes extraídos diariamente, y la consecuente reducción de las temporadas de pesca, derivada del
esquema de cuota global. Es así que a partir del mencionado año, se asigna a las embarcaciones que cuenten con permiso de
pesca vigente para la extracción de anchoveta destinada al Consumo Humano Indirecto, límites máximos para captura, determinado
en base a su récord histórico de pesca y la capacidad de bodega autorizada en su permiso. La norma establece la posibilidad de
que los titulares de permisos de pesca puedan suscribir Convenios de Garantía de Permanencia del Régimen de LMCE con
PRODUCE a fin de garantizar la vigencia del régimen hasta por 10 años renovables.
La medida es de aplicación exclusiva para embarcaciones que se dediquen a la pesca fuera de las zonas reservadas para pesca
artesanal y de menor escala. El LMCE especifica que el titular del permiso de pesca de una embarcación que cuente con un
Porcentaje Máximo de Captura por Embarcación (PMCE) es el único que podrá realizar las actividades extractivas de los recursos.
El cálculo del LMCE se llevará a cabo para cada temporada de pesca, en función al PMCE asignado a cada embarcación.
Decreto Supremo N° 005 - 2012 – PRODUCE2
El D.S. establece zonas de pesca con el objetivo de proteger los recursos marinos, fortalecer la economía de los pescadores
artesanales e incentivar el Consumo Humano Directo. Cabe resaltar que la zona más importante del litoral peruano se encuentra en
las cinco primeras millas, donde se reproduce el 65% de la biomasa de anchoveta, así como el 100% de especies hidrobiológicas
(pejerrey, lorna, cachema, camotillo, entre otros).
D.S. N° 005-2012-PRODUCE
Millas Detalle
0-5 millas Embarcaciones artesanales de 0 a 10 m3. Orientadas al Consumo Humano Directo.
5-10 millas Embarcaciones de 10 a 32.6 m3. Orientadas al Consumo Humano Directo. Cuentan con un sistema satelital de seguimiento y control.
10 - 200 millas Embarcaciones industriales de más de 32.6 m3. Cuentan con un sistema satelital de seguimiento y control
Fuente: D.S. N° 005-2012-PRODUCE / Elaboración: PCR
Evolución del sector
Perú es el primer productor y exportador mundial de harina de pescado, siendo líder en términos de volumen y producción. La
actividad del sector pesquero, el cual comprende actividades de extracción (actividad primaria) y transformación (actividad
secundaria) para Consumo Humano Directo –enlatado, fresco o congelado-, e Indirecto– harina y aceite de pescado-, ha
presentado una tasa interanual de 33.47%.
Con relación a los derechos de pesca3 pagados en Perú (actualmente 6 US$/TM), estos se ubican entre los menores en
contraste con países latinoamericanos, lo cual genera problemas en la supervisión y fiscalización del sector, dado que dichos
2 En diciembre de 2013, mediante D.S. 011-2013, el Ministerio de la Producción ratificó el D.S 005-2012.
3 Regalía pagada por pesqueras industriales por extraer y aprovechar económicamente los recursos hidrobiológicos, propiedad del Estado.
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recursos se destinan a la gestión del sector pesquero. El incremento de los derechos de pesca se encuentra entre las
prioridades del sector.
La actividad pesquera está sujeta a diversos factores no controlables, entre los que resaltan factores ambientales que afectan la
productividad marina (el Fenómeno del Niño o la Niña), los cuales distorsionan la distribución, abundancia y condición física de
los recursos. Asimismo, se ven afectados por la abundancia de recursos, en línea con el nivel de extracción y protección a la
biomasa que se encuentra en periodo de desove.
La pesca se encuentra distribuida en dos unidades poblacionales, el stock norte – centro, y el stock sur, asimismo, durante el
año, se dispone temporadas para realizar las actividades de pesca, las cuales son determinadas por PRODUCE. Para la zona
norte – centro, se establecen dos temporadas, sujetas a los informes e información proporcionada por IMARPE, mientras que
la zona sur no tiene periodos de veda y puede realizarse a lo largo de todo el año. Asimismo, la pesca se divide en Consumo
Humano Indirecto (CHI), el cual al 1T16 representó 51.18% del total de desembarques, debido a la apertura de segunda
temporada para la región Norte-centro del 20154, que generó un aumento de 264.58 TM del desembarque de anchoveta. De
esta manera, el Consumo Humano Directo (CHD) representó el 48.82% del total de desembarques para el mismo periodo.
Se ha observa en los últimos años una disminución de la cuota global en la zona norte – centro, la cual obedece a la reducción
de la biomasa, resaltando la disminución presentada al 20125, siendo esta una de las cuotas más bajas de los últimos 10 años.
No obstante, para el 2016, estas condiciones han mejorado respecto a lo mostrado en el último trimestre del 2015. La primera
temporada de pesca en la zona norte – centro ha tenido un tardío comienzo en junio 2016, impactado por la tardía apertura de
la segunda temporada en el 2015. Respecto a lo obtenido en la primera temporada del 2015, la cuota global al 1T16 ha
disminuido.
La pesca se sustenta principalmente en anchoveta, jurel y caballa; no obstante, en los últimos periodos se ha incrementado la
participación en la captura de otros recursos, entre los que resalta la pota, y el dorado. La harina de pescado, la cual se genera
a partir de la anchoveta, es la principal actividad del sector, no obstante, el volumen de desembarque y producción presenta un
comportamiento volátil. En línea con la cuota de pesca obtenido de la segunda temporada del 2015, se presenta un aumento
del desembarque en 131 TM, (+33.47%), respecto a lo registrado al 1T15, ocasionado por el segmento de CHI. Por otro lado,
el segmento CHD disminuyó, principalmente en productos congelados.
CUOTA GLOBAL ZONA NORTE – CENTRO
DESEMB. DE ANCHOVETA Y PRODUCCIÓN DE HARINA Y ACEITE DE PESCADO
*El crecimiento de un periodo a otro en la producción de aceite y harina de pescado fue de 5602.89% y 1457.30% respectivamente.
Fuente: Austral, PRODUCE / Elaboración: PCR
PRODUCE cuenta con un plan de contingencia para aliviar las pérdidas de la no apertura de la segunda temporada, el cual se
centra principalmente en promover el aprovechamiento de otras especies, y la cobertura de riesgos derivados de eventos
climatológicos desfavorables.
El PBI del sector pesca tuvo un aumento de 1.8% (1T15: -9.2%), según el último Reporte de Inflación Junio 2016,
consecuencia de las condiciones hidrobiológicas favorables. El BCRP espera que el escenario para el 2016 se estabilice con la
apertura de la primera temporada, considerando que se están normalizando los factores como el nivel de biomasa, la presencia
de juveniles y la temperatura del mar ante la culminación del evento El Niño. Para el 2016, a pesar de que las expectativas del
Fenómeno El Niño ya se han normalizando a una magnitud moderada-débil, el BCRP espera una caída del PBI pesca de 2.4%
(+1.1% RI marzo 2016). Esta perspectiva de parte de la máxima autoridad monetaria del país se debe a la fecha de publicación
del Reporte de Inflación, PRODUCE aún no había autorizado la apertura de la primera temporada de anchoveta. Sin embargo,
el BCRP en adelante, se prevé una transición de la temperatura marina hacia condiciones frías neutrales, que aumentarían la
disponibilidad de anchoveta. Por ello se proyecta que para el 2017 el sector alcance un crecimiento de 29.7%, mostrando una
estabilización al 2018 con una tasa de crecimiento de 4.3%.
Exportaciones del sector pesquero
Perú produce alrededor del 30% de la harina de pescado mundial, teniendo como principales mercados Europa y China. La
harina de pescado tiende a representar más del 75% de las exportaciones pesqueras del país, y al 1T16 ésta representó
4 Debido al tardío inicio de la segunda temporada de anchoveta del 2015, los desembarques y posteriores ventas se realizaron durante el primer
trimestre del 2016. 5 Consecuencia de la presencia de aguas calientes y el descarte de anchoveta juvenil en altamar.
810
2,304
2,700
2,050
2,530
2,580
1,800
0 800 1,600 2,400 3,200
2012
2013
2014
2015
2016
Millares de TM1° Temporada 2° Temporada
-60%
-24%
12%
48%
84%
120%
0
1,500
3,000
4,500
6,000
7,500
2011 2012 2013 2014 2015 mar-15* mar-16*Dmb. Anchoveta Prod. HarinaProd. Aceite Var% Harina(der)Var% Aceite(der)
Miles de TM Var%
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78.41%, dada las mejores condiciones que ha presentado el sector. Las exportaciones pesqueras han mantenido un porcentaje
de participación constante respecto a las exportaciones totales del país, el cual ha sido de 4.41% en promedio para los últimos
cinco años.
Las exportaciones tanto de harina como de aceite de pescado presentan un comportamiento estacional, incrementándose
usualmente durante el segundo y cuarto trimestre debido a que el resto del año el organismo supervisor implanta periodos de
veda con el fin de que se pueda regenerar la especie y garantizar una explotación sostenida y responsable. En el segundo
trimestre de cada año se concentra poco más del 50% del total de explotación anual, cualquier alteración en la biomasa de
anchoveta en dicho trimestre tiene una mayor incidencia en los precios de la harina de pescado y por ende en los resultados
financieros de las empresas exportadoras peruanas.
Al 1T16, el volumen de exportaciones del sector pesquero se ha incrementado respecto al 1T15 en 33.47%, explicado por el
incremento de las exportaciones pesqueras no tradicionales (CHI) en un 1371.74%, el cual mitigó la caída en las exportaciones
tradicionales (CHD) en un 31.67%. La importante variación mostrada en las exportaciones no tradicionales refleja la mayor
demanda por parte del resto del mundo producto de la lenta recuperación económica mundial y los mayores desembarques de
anchoveta respecto al 1T15.
Si bien la mayor parte de las exportaciones del sector se concentran en harina y aceite de pescado, los mercados emergentes
europeos representan una gran oportunidad para el CHD, apoyado en los acuerdos comerciales firmados por Perú en los
últimos 5 años, resaltando los TLC con USA (2009), Canadá (2009), Tailandia (2011), Japón (2012), así como el acuerdo con
Mercosur (2005), entre otros.
Cotización internacional de commodities
Perú es el principal productor de harina de pescado, por lo que la cotización internacional del commodity se ve afectada por la
producción y su exportación. La cotización de la harina de pescado presenta una relación negativa con la cuota global de
pesca establecida, dado que una menor cuota conlleva a una menor pesca y captura de anchoveta, lo cual impulsa los precios
al alza consecuencia de la menor oferta. La cotización promedio de la harina de pescado al 1T16 fue US$ 1,585 por TM (- US$
367 por TM; -18.79% respecto al 1T15), ubicándose en un nivel inferior a lo observado al 1T15 (US$ 1,952 por TM). El precio
del aceite de pescado presenta una tendencia similar, pasando de US$ 3,109 por TM al 1T15 a US$ 2,862 por TM al 1T16, es
decir, una reducción de 7.93% de su precio, lo que representa US$ 247 por TM menos.
COTIZACIÓN HARINA DE PESCADO VS HARINA DE SOYA
EXPORTACIÓN HARINA Y ACEITE DE PESCADO
Fuente: Banco Central de Reserva (BCRP) / Elaboración: PCR
Aspectos Fundamentales
Reseña
Austral Group (en adelante Austral o la empresa), se constituyó mediante Escritura Pública el 10 de diciembre de 1996 bajo la razón
social Pesquera Industrial Pacífico S.A., la misma que fue cambiada por Austral Chancay S.A. el 19 de agosto de 1997. En 1998,
Austral adquirió las empresas Productos Marinos S.A. y Palanguera Peruana, ambas productoras de harina de pescado, y se
constituyó la empresa Pesquera Austral S.A., con el mismo objeto social. En setiembre de 1998, se fusionan las tres empresas, bajo
la razón social Pesquera Austral. El 18 de diciembre de 1998, mediante Escritura Pública quedó perfeccionada la fusión, mediante la
cual Austral Group S.A. absorbió a Pesquera Arco Iris S.A., constituida el 2 de octubre de 1998, y a Pesquera Austral S.A.,
constituida el 9 de agosto de 1991. La fusión entró en vigencia el 01 de Diciembre de 1998. Luego de la fusión, en enero de 1999
inscribió sus acciones en la Bolsa de Valores de Lima. La Junta General de Accionistas reunida el 23 de diciembre de 1999 aprobó
la adecuación del Estatuto Social adoptándose la forma de Sociedad Anónima Abierta.
En 1999, se inició una negociación con sus acreedores con el fin de conseguir la reestructuración financiera de sus obligaciones,
debido a los problemas ocasionados por el Fenómeno del Niño, además de problemas de sobreendeudamiento, por lo que en el
2000, mediante la aprobación del Acuerdo Global de Refinanciamiento, se suspendió la exigibilidad de las obligaciones. En los
siguientes años, dada la crisis de los mercados asiáticos, la caída de los precios de harina y aceite de pescado, así como la
situación generada por el Fenómeno del Niño, se aprobó un Addendum al Acuerdo Global de Refinanciación, bajo el marco del
Concurso Preventivo ante INDECOPI, para la postergación general de las fechas de vencimiento. Al 31 de diciembre de 2006, se
0
1,300
2,600
3,900
5,200
6,500
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2011 2012 2013 2014 2015
Cuota Global Zona Norte Centro
Harina de Pescado
CuotaCotización
0
360
720
1,080
1,440
1,800
0
700
1,400
2,100
2,800
3,500
2011 2012 2013 2014 2015 mar-15mar-16
Vol. H. Pescado Vol. A. PescadoH. Pescado(izq) A. Pescado(izq)
USD/TM Miles TM
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determinó la deuda concursal de Austral, la cual ascendió a PEN 20.9 MM, y cuenta con periodos de pago que se extienden hasta el
año 2024, con una TEA que fluctúa entre 0.5% y 0.7%.
El 4 de agosto de 2008, la Junta General de Accionistas aprobó la reorganización simple de Austral con Conservera de las Américas
S.A., cuyo accionista mayoritario era Austral, mediante la cual se segregó un bloque patrimonial compuesto por los activos y pasivos
relacionados a la planta de Paita, separando el negocio atunero para consumo humano directo. Por otra parte, el 30 de marzo de
2009, en Junta General de Accionistas se aprobó el proyecto de escisión mediante el cual, la empresa Corporación del Mar S.A.
segregó dos bloques patrimoniales, los mismos que fueron absorbidos uno por Austral y el otro por la empresa Pesquera Exalmar
S.A. Esta partición tuvo por objeto la integración de parte del negocio pesquero de Corporación del Mar S.A. con el de sus
respectivos accionistas.
Grupo Económico
El Grupo MØgster (LACO AS), es propietario principal de la DOF ASA y de Austevoll, ambos grupos noruegos líderes en el sector
pesca, así como de MØgster Management, la cual ofrece asesoramiento jurídico y financiero a las empresas del grupo, y de FMV
AS relacionada a reparación y construcción de barcos.
Austral forma parte del Grupo noruego Austevoll Seafood ASA (en adelante el Grupo, o AUSS) desde el año 2006, a través de su
subsidiaria Dordogne Holdings Inc. AUSS, grupo centrado en la pesca pelágica6, cuyo objeto social es la extracción, cultivo,
procesamiento y comercialización de especies hidrobiológicas. AUSS opera mediante subsidiarias y compañías asociadas, en los
países pesqueros más importantes – Noruega, Chile y Perú -, y ha adquirido un gran número de compañías complementarias en
sus actividades.
El Grupo brinda un sólido respaldo a Austral, dada su experiencia en el sector pesquero, así como tecnológico, y de ser necesario,
soporte económico. Asimismo, Austevoll tiene el accionariado mayoritario de LerØy Seafood ASA, la cual es una de las primeras
comercializadoras de salmón en el mundo.
Accionariado, Directorio y Estructura Administrativa
Dordogne holdings Inc. es el principal accionista de Austral Group (86.46%) desde el año 2006, seguido de Bancard International
Investment Inc. (3.58%), y otros accionistas con participación menor al 1%.
El Directorio de Austral Group posee amplia experiencia en diferentes sectores económicos entre los que resaltan además de
pesca, construcción de barcos, comercio exterior, y el sector de alimentos marinos. Cabe resaltar que el presidente del Directorio,
Arne MØgster, y el Director Helge Sinelstad forman parte de Austevoll Seafood ASA, como CEO y Presidente, respectivamente.
Asimismo, Helge Singelstad es Presidente de LerØy Seafood Group ASA, empresa perteneciente a Austevoll Seafood ASA, y CEO
de LACO AS. Por último, el Director Esteban Urcelay es miembro del Directorio de la Asociación de Industriales Pesqueros de la
Región Bío Bío (Chile).
En cuanto a la plana gerencial, se destaca la experiencia de Adriana Giudice, quien lleva más de ocho años como Gerente General
de Austral, y ejerció el cargo de Jefa del Gabinete de Asesores del Despacho Ministerial del Ministerio de Pesquería, además se
resalta su experiencia en el Ministerio de Industria, Turismo, Integración y negociaciones Internacionales, y su actual posición de
Directora de la Sociedad Nacional de Pesquería, entre otros cargos. Asimismo, se destaca la experiencia de la plana gerencial en
finanzas y comercio internacional.
COMPOSICIÓN DE DIRECTORIO Y ESTRUCTURA ADMINISTRATIVA (MARZO 2016)
Directorio Gerencia y Jefaturas Arne MØgster Presidente Adriana Giudice Alva Gerente General Helge Singelstadt Director Andrew Dark Vincent Gte. de Administración y Finanzas Esteban Urcelay Director Didier Saplana Piquemal Gte. Central de Operaciones Gianfranco Castagnola Director Juan de Dios Arce Gte. de Flota
María Jesús Hume Director Cynthia Jiménez Zuazo Gte. de Recursos Humanos
Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
Desarrollos Recientes
Con fecha 15 de abril del 2016, en Junta General de Accionistas se aprobaron por unanimidad los EEFF del año 2015, la
memoria anual y el reporte sobre el cumplimiento del Código de Buen Gobierno Corporativo. Asimismo, se aprobaron por
unanimidad el no reparto de dividendos, al no haberse reportado utilidades durante el 2015. Finalmente, se decidió por
unanimidad la designación de la empresa auditora externa a Gavelio, Aparicio y Asociados S. Civil de R.L. para el ejercicio
2016.
A partir del 1 de enero del 2016 la Compañía ya cuenta con una nueva embarcación, Don Ole, considerada una de las más
modernas y ecoeficientes del mundo, cuyo costo fue de US$ 28 MM.
6 La zona pelágica incluye todo excepto la capa del, es una sección de mar abierto que usualmente no contiene plantas o estructura.
www.ratingspcr.com 6
Estrategia y Operaciones
Estrategia En sus inicios, Austral daba prioridad al mercado interno, sin embargo, dada su gran capacidad productiva, orientó sus
operaciones también hacia el mercado externo, las cuales efectúa a través de brokers. La empresa efectúa sus ventas en los
cinco continentes, lo cual le ha permitido aprovechar y mitigar los cambios en la demanda de algunos mercados. Cabe
mencionar que la empresa aplica estrategias de prevención relacionadas al análisis de riesgos de situaciones que puedan
afectar la calidad de sus productos.
Asimismo, la Compañía busca posicionarse dentro del sector como la más importante en tecnología de punta. Es por eso que
ya cuenta con uno de los dos barcos adquiridos, los cuales son de última generación y únicos en el Perú. Cada barco
reemplazará de dos a tres embarcaciones actuales de menor capacidad de bodega. Esto permitirá mantener la embarcación
durante una mayor cantidad de tiempo en operación y con ello una mayor captura. Además de ello, dentro de esta estrategia,
se busca reducir el consumo de combustible en un 20% y ampliar el tiempo de mantenimiento a 10 años.
Operaciones Austral Group se dedica a la captura de diversas especies hidrobiológicas, para luego transformarlas en conservas, harina y aceite
de pescado, y comercializarlas. Debido a su capacidad operativa, resaltando la capacidad de bodega, Austral posee un límite
máximo para captura de 7%, y se ubica entre las siete empresas con mayor cuota, lo cual es determinante para sus
operaciones. Acorde con la decisión estratégica de Austral con el fin de optimizar costos, actualmente su producción se
concentra en cuatro plantas; es por esta razón que la planta Huarmey7 se encuentra inoperativa desde el 2014, por lo cual la
capacidad de producción de harina pasó de 642 a 400 TM/h, y lo mismo sucedió con la planta Chicama en el 20108. En línea
con su estrategia de concentración, la empresa obtuvo la autorización de PRODUCE para la ampliación de la planta de harina
de Coishco, la cual culminó en julio 2015, lo que le permitió incrementar su producción, pasando de 80 a 160 TM por hora.
En enero 2014 el Directorio de Austral Group aprobó la venta del 100% de las acciones de Conservera de las Américas S.A.
(propietaria de la planta Paita), de tal manera que las actividades CHD quedaran concentradas en las plantas de Pisco y
Coishco, resaltando que esta última ha triplicado su capacidad de Congelados. El contrato celebrado con la empresa TriMarine
obedece a una decisión estratégica, dado que la planta se enfoca en el procesamiento de atún y sardinas, y la empresa no
cuenta con licencia para pesca de atún, por lo que conseguía materia prima de terceros, lo cual dificultaba la continuidad del
proceso. Austral cuenta con una flota conformada por 22 embarcaciones con una capacidad total de bodega de 10,485 m3, de las
cuales 11 se encuentran equipadas con sistemas de refrigeración. En los próximos años se llevará a cabo la adquisición de tres
nuevas embarcaciones, con el fin de poseer una flota que cuente al 100% con sistemas de refrigeración.
CAPACIDAD DE PRODUCCIÓN POR PLANTA (MARZO 2016)
Ubicación Harina (TM/Hora) Velocidad del proceso
(TM/Hora) Horas reales MP
Procesada (Miles) Eficiencia (%)
Coishco 160 88.51 72.44 55.32 Chancay 100 95.64 90.40 95.64
Pisco 120 112.54 132.40 93.79 Ilo 80 70.59 23.61 88.24
Total 115 97.37 318.84 85.16 PRINCIPALES CERTIFICACIONES OBTENIDAS POR AUSTRAL
Certificación Detalle ISO 9001:2008 Certif. de la Norma Internacional (CNI) de Sistemas de Gestión de Calidad. Principios para garantizar la satisfacción del cliente. ISO 14001:2004 CNI del Sistema de Gestión del Medio Ambiente para sus plantas, para sus sedes de Callao, Mediterráneo y en su flota.
IFFO Certif. de la Org. Internac. de Harina y Aceite de Pescado. Suministro responsable de la anchoveta, pureza y salubridad. Friends of the Sea Certificación que acredita la pesca sostenible de productos derivados de anchoveta y caballa.
Dolphin Safe Certificación para el control y la prevención de la captura de delfines en la pesca del atún. HACCP Establece principios de inocuidad alimentario para minimizar factores que afecten la inocuidad y seguridad de los productos. FEMAS Las plantas de harina y pescado, a excepción de Paita, cuentan con la certificación relacionada a la seguridad alimentaria.
IFS La norma ayuda a cumplir con requisitos de seguridad jurídica en materia de alimentos. BRC Tiene como objetivo garantizar la calidad y seguridad de productos alimenticios.
BASC Austral cuenta con el Sistema de Gestión en Control y Seguridad en todas sus sedes operativas y administrativas. Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
Con el establecimiento de las cuotas de pesca, Austral ha reducido su flota operativa mediante la transferencia de PMC
(porcentaje máximo de captura) a barcos más eficientes, con el objeto de optimizar el uso de sus activos. Asimismo, con la
culminación de los proyectos de ampliación de la planta de congelados en Coishco y la construcción de un complejo de
conservas en Pisco busca consolidar su posición en el mercado y fortalecer su capacidad financiera.
Producción y Comercialización
La pesca en la zona norte – centro se realiza en dos temporadas anuales, las cuales pueden variar según la información y estudios
proporcionados por IMARPE, mientras que en la zona sur se desarrolla a lo largo de todo el ejercicio. Se ha presentado una
continua disminución de la cuota de pesca desde el 2011 como resultado del decrecimiento de la biomasa de anchoveta y de
otros recursos marinos.
Mediante Resolución Ministerial N° 228-2016, en junio del 2016, PRODUCE autorizó el inicio de la Primera Temporada de
pesca 2016 de la zona norte-centro. Esta temporada contará con una cuota asignada de 1’800,000 TM. Asimismo, cabe
7 Contaba con la segunda mayor capacidad productiva (113 TM/h).
8 Contaba con una capacidad de 45 TM/h.
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resaltar que Austral si bien es cierto no ha podido tener acceso a una temporada en lo que va del año, debido a que esta se
aperturará en julio, el 1T16 se vio favorecido por el tardío comienzo también de la segunda temporada de pesca del 2015. Es
así, que los desembarques y posteriores ventas se realizaron durante el 1T16, por lo que los resultados observados al finalizar
el primer trimestre han sido positivos. Es así que el tardío comienzo (noviembre 2015) de la segunda temporada de la zona
norte-centro 2015, favoreció al 1T16, ya que se capturó 18,259 TM y compró materia prima por 18,286 TM, mientras que al
1T15 no hubo capturas ni compras en esta zona. Por otro lado, la primera temporada de la zona sur abarca un periodo de
enero a junio del 2016 y cuya cuota asignada fue de 380,000 TM. Al 1T16, Austral no registró captura alguna y tampoco realizó
compra a terceros en esta zona. Sin embargo, durante el 2T16 empezó a pescar Zona Sur, y cerró con 12,164 TM de caputra,
equivalente al 82% de la cuota (14,767 TM).
Consumo Humano Indirecto (CHI)
Es la principal fuente de ingresos para las compañías pesqueras. Al 1T16 su participación sobre el total de ventas fue de
98.83%, superior a lo registrado al 1T15 (74.12%). Este resultado fue producto del tardío comienzo de la segunda9 temporada
del 2015, debido a que los desembarques y posteriores ventas se realizaron durante el 1T16. De esta forma, las ventas de
harina de pescado fueron 25,711 TM, mientras que las de aceite de pescado fueron 2,004 TM. Austral comercializa estos
productos principalmente en el mercado externo (99.71% y 94.15% del volumen total respectivamente). Para las exportaciones
de harina de pescado, el principal destino fue China con el 56.82%, seguido de Alemania (35.39%); mientras que para las
exportaciones de aceite de pescado, es Bélgica el principal destino con 86.07%, seguido de Colombia con apenas 5.39%.
Al 1T16, la producción de harina de pescado fue superior a lo registrado al 1T15 (255 TM), y alcanzó los 7,764 TM, mientras
que la producción de aceite de pescado por su lado también se incrementó y llegó a los 1,409 TM (1T15: 2 TM). En conjunto,
tanto la producción de harina y aceite de pescado alcanzaron las 9,173 TM, mostrando un incremento de 8,916 TM respecto al
1T15. De esta manera, la utilidad bruta de los productos destinados al CHI se incrementó en PEN 33.46 MM respecto al 1T15,
hasta llegar a los PEN 46.62 MM. Esto debido a las mayores ventas registradas en este segmento. Asimismo, la compañía
también realizó ventas de pescado fresco para CHI por 2,549 TM (1T15: 273 TM). Es así, que dichos ingresos permitieron
obtener un nivel de utilidad neta de PEN 19.04 MM, registrando un aumento de PEN 26.18 MM, en relación al 1T15.
Consumo Humano Directo (CHD)
La empresa se está abocando a reforzar su producción de congelados y pescado fresco, centrándose en este último debido a
sus elevados márgenes y costos fijos reducidos, resaltando que casi el total de los ingresos por CHD se generan por este
rubro. Austral no ha obtenido resultados positivos en este segmento durante el 1T16. Si bien es cierto se amplió la capacidad
de congelados de la planta Coischco, la cantidad de recursos hidrobiológicos destinados a este segmento no ha tenido un
resultado alentador, por ese motivo, se decidió paralizar las operaciones en la planta de conservas, dando un mayor énfasis a
la planta de congelados y de frescos. Sin embargo, al 1T16 no hubo producción de congelados, pero sí se registraron ventas
de pescado fresco para por 267 TM, superior a lo observado al 1T15 (197 TM). Esto último debido al stock de conservas que
alcanzaron los PEN 915 M al 1T16 (PEN 2.70 MM al 4T15).
MÁRGENES RENTABILIDAD (CHI)
MARGENES RENTABILIDAD (CHD)
Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
Al 1T16, Austral no registró capturas de jurel y caballa, las cuales son destinadas a la producción de congelados y venta de
frescos. De esta forma, se obtuvo una pérdida bruta en este segmento de PEN 5.85 MM (-23.84% respecto al 1T15), mientras
que la pérdida neta fue de PEN 5.43 MM (PEN -9.58 MM al 1T15).
Posición Competitiva Austral se ubica entre las 500 mayores empresas del Perú, la cual toma en cuenta el nivel de ventas, utilidad, margen neto e
indicadores de rentabilidad. En el sector pesquero, la empresa más grande es Tecnológica de Alimentos (Tasa), seguido de
Pesquera Exalmar, Hayduk, y en cuarto lugar Austral Group. Dicho ranking se refuerza con la cuota asignada, dado que Tasa,
Diamante, Copeinca, Exalmar, Hayduk y Austral son las empresas con mayor cuota, la cual se asigna en base al récord
histórico de captura, así como en su capacidad de bodega; asimismo, son líderes en exportación. En cuanto a los principales
9 La segunda temporada de pesca zona norte-centro del 2015 se aperturó a mediados de noviembre del 2015, y el total de desembarques y posteriores
ventas se realizaron a comienzos de enero, por lo que los frutos de dicha pesca se reflejaron en el 1T16.
28.8
22.4
3.2 4.97.9
-16.5
11.9
26.9
25.9
13.3 14.5
22.6
0.4
15.5
38.635.1
31.734.3
40.8
30.329.1
-20%
-7%
6%
19%
32%
45%
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16
Mg. Neto Mg. EBIT Mg. Bruto
-63.2
-285.4
-76.9
-439.9
-50.7
-307.9
-500%
-396%
-292%
-188%
-84%
20%
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16
Mg. Neto Mg. EBIT Mg. Bruto
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exportadores del sector pesquero, resalta Hayduk (US$ 106.10 MM), seguido de Tasa (US$ 101.40 MM), Exalmar (US$ 54.29
MM), Austral (US$ 45.52 MM), Copeinca (US$ 33.51 MM) y Diamante (US$ 31.40 MM).
Política de Inversiones La política de inversiones de Austral se basa en tres pilares, reemplazo de activos que cumplieron su ciclo de vida, adquisición
de nuevos equipos para la optimización de sus procesos extractivos y productivos, e inversión en activos CHD, en línea con su
gran potencial, y con el fin de mitigar el efecto de la variabilidad de la cuota global de pesca.
Entre las inversiones más resaltantes, se encuentran la ampliación de la planta Coishco de congelados (US$ 27.24 MM), para
aumentar su capacidad de túneles y cámaras de almacenamiento. En lo que respecta a harina y aceite de pescado, Austral ha
adquirido una licencia adicional para ampliar la capacidad de planta de 80 TM a 160 TM, con una inversión de US$ 13 MM.
Asimismo, lleva a cabo un plan de mejora continua relacionado a conservas, con el fin de mejorar la calidad de pesca.
Parte del efectivo proveniente de la venta de la planta Paita se destinará a concluir el proceso de adecuación de los límites
máximos permisibles exigibles desde enero 2014, relacionados a la concentración de elementos que caracterizan a un
efluente10. Cabe resaltar también la instalación de gas natural en Pisco (US$ 2.7 MM), además de inversiones continuas en
sonares, radares y mejoramiento del sistema de refrigeración (US$ 6.5 MM en los últimos tres años).
Adicionalmente, ya se cuenta con una de las tres embarcaciones con sistemas de refrigeración, con el fin de reemplazar siete
embarcaciones que funcionan actualmente sin dichos sistemas; se estima que a mediados del 2017 la flota total de Austral se
encuentre 100% refrigerada. La inversión será de US$ 28 MM, aproximadamente, por cada embarcación. El plan de renovación
de flota está en marcha gracias a la autorización de PRODUCE, así como de la aprobación del Directorio respecto a contratos
de construcción y fuentes de financiamiento. A la fecha del presente informe, ya se cuenta con el financiamiento aprobado para
una de las embarcaciones.
Análisis Financiero
Eficiencia Operativa Los ingresos de Austral dependen del Límite Global de Captura (LGC), el cual está sujeto a diversos factores no controlables,
entre los que resaltan los patrones de abundancia y protección a la biomasa, además de factores ambientales; es así que las
ventas de la empresa presentan un comportamiento volátil a lo largo de los años. En este sentido, es importante mencionar que
la cuota de Austral es la sexta más grande de todo el sector, lo cual refleja su capacidad de bodega, y le confiere una ventaja
sobre otras empresas pesqueras. Asimismo, el inicio de funcionamiento de una de las tres embarcaciones adquiridas permitió
reemplazar entre dos y tres operando actualmente, debido a que cuenta con una capacidad de 1,080 m3, considerándose una
de las más modernas y eco-eficientes, por lo que reducirá en un 20% el consumo de combustible. Además, el período de
mantenimiento es de 10 años por lo que reduciría dichos gastos. La operación está destinada a la producción de consumo
humano directo. Sin embargo, ante las menores capturas de jurel y caballa se está comenzando a diversificar su producción,
poniendo énfasis en la pota y el perico, para lo cual se ha adaptado la planta de Coishco. Cabe mencionar que se ha
paralizado las operaciones en la planta de conservas debido a la menor cantidad de captura para dicho segmento, con lo que
se ha buscado reducir los costos fijos.
En los últimos años, las variaciones más resaltantes de los ingresos se han dado entre los años 2010-2011, sustentado en el
fuerte incremento de la cuota de la zona norte – centro, mientras que la disminución que se presenta entre los ejercicios 2012-
2013 se debe a la menor cuota del 2012, debido a los resultados no favorables de los estudios realizados por IMARPE,
reflejando la variabilidad de los ingresos sujeto a las condiciones hidrobiológicas. Asimismo, el año 2014 también continuó
mostrando la tendencia decreciente iniciada en el 2012, debido a la no apertura de la segunda temporada de pesca. Al 1T16, a
pesar de no haber contado aún dentro del trimestre con una temporada de pesca, los ingresos fueron significativamente
superiores frente a lo obtenido al 1T15. Esto sucedió debido al tardío comienzo de la segunda temporada de pesca del 2015,
ya que no se pudo poner a la venta la cantidad extraída al cierre del 2015 por factores de tiempo necesarios durante el proceso
industrial de su operación. Es por eso, que el 1T16 fue impulsado por dicha temporada y se pudieron obtener buenos
resultados.
Al 1T16, el 96.78% de los ingresos de Austral se generan en el exterior, de los cuales el 100% corresponde a CHI (1T15:
96.17%), ubicándose en su mayor nivel en los últimos 5 años debido a la mayor disponibilidad de stock de harina y aceite de
pescado gracias a la segunda temporada del 2015. En cuanto a la diversificación del destino de sus ingresos, estos se dan
principalmente por las exportaciones de harina de pescado, dentro de las cuales resalta China11, con una participación de
58.07%, seguido de Alemania (34.17%) y Ecuador (4.04%). Cabe mencionar que debido a la alta concentración en el
segmento de CHI, Austral está llevando a cabo una serie de inversiones para impulsar el segmento dirigido a CHD, dado que la
concentración en el segmento de CHI hace más vulnerable a la empresa a la cuota establecida por PRODUCE.
10
Líquido que procede de una planta industrial. 11
Dentro de los riesgos asociados a la dependencia de las exportaciones hacia China, destaca el riesgo cambiario por el encarecimiento de los costos de las materias primas asociadas al proceso productivo. En lo referente a los contratos de harina y aceite de pescado, el consumo y precios se han mantenido estables.
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EVOLUCIÓN DE INGRESOS, CUOTA Y COTIZACIÓN EVOLUCIÓN DE INGRESOS POR ORIGEN Y SEGMENTO
Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
El costo de ventas muestra también un comportamiento variable, en línea con los inventarios, la compra y captura de materia
prima. El costo de ventas se ha incrementado en PEN 67.98 MM (PEN 53.12 MM al 1T15), y alcanzó los PEN 121.10 MM,
debido a los mayores costos incurridos en materia prima por los mayores volúmenes de stock inicial por vender. La relación
costos a ingresos es de 74.81% de la Compañía, menor a lo registrado al 1T15 (90.66%), ubicándose por encima del promedio
(71.53%) de los últimos 5 años. Este resultado se deriva principalmente del segmento de CHD, cuya relación costos a ingresos
es la más alta del último lustro. Como consecuencia, la utilidad bruta se incrementó y llegó a PEN 40.77 MM (+PEN 35.29 MM,
+644.60%) y el margen bruto se ubicó en 25.19% uno de los menores niveles en los últimos años.
Los gastos operativos se incrementaron en PEN 4.67 MM (+24.34% respecto al 1T15), y se ubicaron en PEN 23.87 MM,
debido al incremento de las gastos asociados a transporte, embarque y almacenes (+PEN 1.56 MM) y al personal (+PEN 1.77
MM), en línea con el incremento de los ingresos. De esta manera, el EBIT de la empresa se ubica en PEN 17.71 MM (+PEN
29.21 MM respecto al 1T15), mientras que el EBITDA se ubica en PEN 32.41MM, mostrando un margen EBITDA de 20.02%.
Rendimiento Financiero Las cifras de la compañía se mueven pricinpalmente en función de la cuota establecida por PRODUCE, y en menor medida por
la cotización internacional de la harina y el aceite de pescado, por lo cual se observa una alta variabilidad. Asimismo, presenta
una fuerte tendencia estacional, presentando los menores márgenes durante el primer trimestre del año, y usualmente sucede
lo contrario para el segundo y cuarto trimestre.
Al 1T16, Austral registró una utilidad neta de PEN 13.61 MM (+PEN 30.34 MM), con un margen neto de 8.41% (-28.55% al
1T15). El resultado positivo se generó debido a la tardía apertura de la segunda temporada de anchoveta de la zona norte-
centro del 2015, a pesar de no haberse aperturado la primera temporada durante el 1T16. Además, los buenos resultados del
segmento CHI lograron mitigar las pérdidas registradas en el segmento CHD. Cabe mencionar que la empresa ha obtenido
ganancias por diferencia de tipo de cambio por PEN 5.41 MM (-PEN 11.30 MM al 1T15). En este sentido, la Gerencia de la
compañía ha decidido aceptar el riesgo de precios, por lo que no realiza operaciones de cobertura.
CUOTA GLOBAL NORTE – CENTRO Y MARGENES DE RENTABILIDAD INDICADORES DE RENTABILIDAD
Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
Liquidez Al 1T16, la liquidez general de Austral fue de 1.46 veces (1.73 veces a Dic.15), debido a las mejores condiciones
hidrobiológicas presentadas en el mar peruano. Esta disminución tiene su origen en el incremento de la deuda de corto plazo
(+PEN 41.35 MM), así como a la disminución de los inventarios (-PEN 65.38 MM). Por otro lado, el activo corriente se
incrementó en PEN 16.10 MM (+7.34%), impulsado principalmente las cuentas por cobrar comerciales y otras cuentas por
cobrar12, las cuales en su conjunto fueron mitigadas en su totalidad por la disminución de los inventarios.
El mayor pasivo corriente (+PEN 35.19 MM, +27.81%, respecto al 4T15), es producto del incremento de la parte corriente de la
deuda de largo plazo, la cual se ubicó en PEN 72.25 MM (PEN 30.90 MM al 4T15), generando un incremento de PEN 41.35
12
Comprende otras cuentas diferidas, y a diferencia con el 2015, es que al cierre de ese año la cuenta se vuelve cero, por lo que al comenzar el 1T16 se reflejan los ajustes por costo de producción y flota.
754677
546454
422
59162
0
200
400
600
800
1,000
0
1,300
2,600
3,900
5,200
6,500
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16Ingresos Cuota Global Norte
Cotización
(USD/Miles TM) S/. MM
579 555
460 398
387
43
160 175 122
86 57 35 15 2
-
130
260
390
520
650
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16CHI CHDExterior Locales
S/. MM
33.6 30.6
21.8 24.2
32.2
9.3
25.218.6
14.3
3.9 0.9
10.9
-19.6
10.9
12.2 9.9
0.4-5.9
-1.8
-28.5
8.4
-40%
-24%
-8%
8%
24%
40%
0
12
24
36
48
60
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16
Cuota Mg. BrutoMg. EBIT Mg. Neto
MM TM
8.37.0
0.2 -2.7
-0.7
-1.7
1.3
14.5
10.7
0.4
-5.2
-1.5
-3.3
2.6
-10%
-4%
2%
8%
14%
20%
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16
ROA
ROE
www.ratingspcr.com 10
MM (+133.84%). Este incremento es acorde con los plazos de vencimiento, los cuales se han concentrado en el primer
trimestre, presionado también por las cuotas incluidas del préstamo con DNB Bank, acumuladas al 1T16 debido a que no se
amortizaron durante el 2015. El incremento de la deuda de corto plazo tiene 2 componentes, la porción corriente del préstamo
bancario y los arrendamientos financieros. El primer componente solo registró un incremento de PEN 2.55 MM, mientas que el
arrendamiento financiero se incrementó considerablemente en PEN 22.26 MM, es decir, un 134.58% más respecto al 4T15.
Para el caso del arrendamiento financiero, al 1T16 se activó e incluyó el cronograma de pagos de la embarcación Don Ole, los
cuales se pagarán trimestralmente en el periodo 2016-2021.
La cobranza de los clientes de Austral se efectúa mediante facturas y letras de cambio en un plazo que fluctúa entre los 45 a
60 días; en caso que la compañía ejecutara la garantía, y se proceda a la devolución de la mercadería al pasar los 7 días de
vencimiento de la deuda. Para el caso de los pagos, los mismos se realizan en un plazo de 30, 60 y 90 días. Al 1T16, el
98.70% (30.14% al 1T15) de las cuentas por cobrar comerciales se originan por exportaciones (denominadas en dólares),
dentro de las cuales 50.97% están garantizadas con cartas de créditos de exportación. El ciclo de conversión neto de Austral
fue de 57 días, resaltando que presenta una fuerte distorsión por el stock mantenido periodo a periodo, el cual tiene un
promedio de rotación de 50 días. Usualmente la empresa no presenta un plazo favorable entre el periodo promedio de pago y
el periodo promedio de las cuentas por cobrar, lo cual genera necesidades de fondos.
Solvencia
La composición de la deuda financiera muestra un comportamiento variable, principalmente en línea con las necesidades de
corto plazo de Austral, las cuales están estrechamente relacionadas a la cuota de pesca, por lo cual se observó un fuerte
incremento de las obligaciones de corto plazo en los periodos 2011 y 2013. Al 1T16 se ha reducido ligeramente respecto al
4T15. Durante el 2013 Austral refinanció un préstamo con una institución financiera del exterior por un monto de US$ 5.0 MM,
con lo cual obtuvo un mayor plazo y una menor tasa de interés (LIBOR +2.50%), los fondos se destinaron a uso de capital de
trabajo. Al contraer dicho préstamo, la empresa debe cumplir resguardos financieros, adicionalmente, con la finalidad de
garantizar el préstamo otorgado por el DnB Nor Bank ASA y Scotiabank Perú S.A.A, la empresa ha aportado activos fijos13 a un
patrimonio fideicometido, administrado por La Fiduciaria S.A., con vigencia hasta el año 2018.
DESCOMPOSICIÓN DE DEUDA FINANCIERA
Indicadores 2015 (%) Mar-16 (%)
Préstamos bancarios CP 0.00 4.32 Arrendamientos financieros CP 4.27 10.07 Parte corriente deuda LP 7.97 8.68 Arrendamientos financieros LP 37.73 30.07 Préstamos bancarios LP 50.03 46.87
*EBITDA + Ingresos Financieros/ (Deuda de Largo Plazo+ Gastos Financieros)
RESGUARDOS FINANCIEROS
DnB Nor Bank ASA 14
(cumplimiento anual) Indicadores Límite Ratios Dic15
Cobertura Servicio de Deuda* ≥1.05x 2.09x Deuda Financiera / EBITDA** ≤3.25x 3.23x Pasivo / Patrimonio ≤30% 56%
Scotiabank (cumplimiento trimestral) Indicadores Límite Ratios Mar16
Cobertura Servicio de Deuda* ≥1.20x 1.78x Deuda Financiera / EBITDA** ≤4.00x 2.72x Pasivo / Patrimonio ≤1.50x 1.01x
Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
Al 1T16 la deuda financiera sumó PEN 385.50 MM (-PEN 14.34 MM; -3.59%), del cual PEN 88.90 MM corresponde a la deuda
de corto plazo y PEN 296.60 MM a la de largo plazo. A partir del 2015, esta deuda ha tenido un reperfilamiento hacia plazos
mayores, luego de la suscripción de un contrato de crédito a mediano plazo con Coöperatieve Centrale Raiffeisen-
Boerenleenbank BA (“Rabobank”), de fecha 29 de enero 2015, con fin de financiar su capital de trabajo y amortizaciones de
deudas. El monto financiado es por US$ 25.00MM, a una tasa de interés fija de 4.65% y 3.11% variable por un plazo de 7
años. Asimismo, se pone en garantía las embarcaciones SIMON y MALENA, así como sus licencias. Se generó una ligera
disminución de su nivel de apalancamiento (pasó de 1.04 veces al 4T15 a 1.01 veces al 1T16), nivel ligeramente por encima de
la unidad. Esto debido a la disminución de la deuda de largo plazo, el cual mitigó el incremento de la parte corriente de la
deuda, la cual realiza Austral con el objetivo de mitigar los escenarios de baja actividad pesquera, suavizando sus niveles de
deuda en el corto plazo y aliviando las presiones de liquidez, pudiendo ubicarlas en un ratio aceptable. Cabe mencionar que
Austral no cuenta con una política de capitalizaciones activa, y su patrimonio varía exclusivamente en función de los resultados
del ejercicio, los cuales tienen un desempeño variable. Al 1T16 el patrimonio se expandió (+PEN 13.61 MM, +2.63%) y alcanzó
los PEN 530.40 MM. PCR considera que la compañía debe mantener su nivel de apalancamiento en niveles conservadores,
dada la variabilidad de sus resultados.
Debido al incremento de sus ingresos, al 1T16, el EBITDA se ubica en PEN 32.41 MM, PEN 29.77 MM más respecto al 1T15,
lo que permite a la empresa cancelar la deuda financiera con lo generado en el ciclo operativo en 11.89 años. Austral puede
cubrir su servicio de deuda, siendo la relación entre este y su generación operativa de 2.33 años15 (0.38 años al 4T15). Para el
2016, se espera un mejor escenario debido al inicio de actividades junto con la operación de la 2da temporada de pesca, la cual
culminó el 31 de enero del 2016. De la misma manera, a la fecha de elaboración del informe, PRODUCE ya dio la autorización
para la apertura de la 1era temporada de anchoveta de la zona norte-centro la cual comenzó el 1 de julio. Se espera que la
empresa no presente significativas necesidades de capital de trabajo, y mantenga sus indicadores de solvencia estables y una
cobertura más asegurada.
13
Aportó activos por S/. 76.93 MM a marzo 2015. 14
Los covenants con DnB Nor Bank ASA son anuales. 15
Servicio de deuda / EBITDA.
www.ratingspcr.com 11
EVOLUCIÓN APALANCAMIENTO RATIOS DE COBERTURA Y SOLVENCIA
*El ratio Deud./EBITDA a marzo 2015 alcanzó los 142.54 años al no estar estos datos anualizados.
Fuente: Austral Group / Elaboración: PCR
Instrumento Clasificado
Acciones comunes
El capital social de Austral está representado por 259,003,254 acciones con derecho a voto cuyo valor nominal es de S/. 1.50
por acción, inscritas en el Registro Público del Mercado de Valores y en la Bolsa de Valores de Lima (BVL). Adicionalmente,
cuenta con 1,000 acciones de inversión no inscritas en la BVL, no obstante, durante el mes de abril 2015 se inició el proceso
de redención de las acciones de inversión, a realizarse mediante Oferta Pública de Redención (OPR). El mismo mes Austral
contrató los servicios de una empresa consultora con el fin de elaborar un informe de valorización que sustente el proceso.
Mediante Junta General de Accionistas, con fecha 15 de abril de 2011, se acordó incrementar el valor nominal de las acciones
de S/. 0.15 a S/. 1.50, y aumentar el capital social por capitalización de resultados en S/. 151.20 para efectos de redondeo. El
incremento de valor se materializó el 13 de diciembre de 2013, y se realizó con el fin de flexibilizar el pago de dividendos, dado
que sólo era posible en bloques de S/. 21 MM. El acuerdo no tiene efecto económico alguno sobre el valor de la inversión de
los accionistas de Austral Group, sólo se ve reflejado en un menor número de acciones a un valor nominal mayor. Es así que el
precio promedio de Austrac1 al 1T16 fue de PEN 1.44 (PEN 2.51 al 1T15). Es de mencionar que los movimientos del precio de
la acciones de las empresas pesqueras en el mercado peruano son muy susceptibles a las noticias sobre regulaciones y
pronunciamientos del estado y de los institutos de investigación de la biomasa marina.
Durante el 1S16, el mercado bursátil ha registrado avances significativos, un crecimiento de 47.97%, revirtiendo así la
tendencia decreciente de los últimos dos años, y superando el proceso electoral en primera y segunda vuelta así como la salida
de Gran Bretaña de la Unión Europea. Para la segunda mitad y el cierre del año, se espera que crezca un 25% más en la
medida que los precios de los metales se incrementen y que las perspectivas de crecimiento del PBI sean positivas.
EVOLUCIÓN DE AUSTRAC1
POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Austral podrá distribuir no menos del 40% de las utilidades de libre disposición reflejadas en sus estados financieros auditados, siempre que lo permita su situación financiera, la inexistencia de restricciones contractuales, sus requerimientos financieros y las inversiones requeridas para su operación.
REPARTO DE DIVIDENDOS
Mediante Junta de Accionistas se acordó mantener las pérdidas del ejercicio y no se consideró repartir dividendos
0.75
0.54
0.89 0.92
1.04
0.94 1.01
0.39
0.27
0.60 0.68
0.77 0.74 0.73
0.20
0.38
0.56
0.74
0.92
1.10
0
140
280
420
560
700
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16
Pasivo PatrimonioPasv./Patrim.(der) Deud./Patrim.(der)
S/. MM N veces
6.04.8
2.22.4
2.61.4
0.4
1.3 1.1
4.45.7
3.8
11.9
0.0
2.8
5.6
8.4
11.2
14.0
0
80
160
240
320
400
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15* mar-16
Deuda EDITDARCSD(der) Deud./EBITDA(der)
S/. MM N veces
0
3,200
6,400
9,600
12,800
16,000
0.0
0.6
1.2
1.8
2.4
3.0
mar-
12
jun
-12
se
p-1
2
dic
-12
mar-
13
jun
-13
se
p-1
3
dic
-13
mar-
14
jun
-14
se
p-1
4
dic
-14
mar-
15
jun
-15
se
p-1
5
dic
-15
mar-
16
Monto Negociado Cierre Actual
Cotización S/.
www.ratingspcr.com 12
Austral Group S.A.A
PRINCIPALES CUENTAS E INDICADORES
dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 mar-15 mar-16
Balance General (S/. MM)
Activo Corriente 339.60 234.16 325.76 245.83 219.23 221.66 235.32
Activo Corriente para Prueba ácida 130.48 112.99 159.37 145.83 110.48 143.51 175.20
Activo No Corriente 775.30 730.74 767.07 762.69 836.35 763.14 829.79
Activo Total 1,114.91 964.89 1,092.83 1,008.52 1,055.57 984.80 1,065.10
Pasivo corriente 196.40 104.61 303.61 225.08 126.52 222.29 161.71
Pasivo No Corriente 280.91 233.08 211.73 258.86 413.46 254.65 373.00
Pasivo Total 477.31 337.68 515.34 483.94 539.98 476.95 534.71
Patrimonio 637.59 627.21 577.50 524.58 516.78 507.85 530.40
Deuda Financiera 250.38 169.49 348.43 354.67 399.84 376.03 385.50
Corto Plazo 73.87 35.63 206.14 157.38 47.44 173.22 88.90
Largo Plazo 176.51 133.86 142.29 197.29 352.40 202.82 296.60
Estado de Ganancia y Pérdidas (S/. MM)
Ingresos Operacionales 753.64 677.26 545.53 454.49 421.52 58.60 161.87
Costo de Ventas 500.34 470.28 426.44 344.70 285.77 53.12 121.10
Utilidad Bruta 253.31 206.97 119.09 109.80 135.75 5.48 40.77
Gastos Operacionales 108.85 103.57 97.81 91.33 89.67 19.20 23.87
Resultado de Operación 140.13 96.74 21.22 4.14 46.08 -11.50 17.71
Utilidad Neta del Periodo 92.25 67.32 2.09 -27.02 -7.79 -16.73 13.61
EBITDA y Cobertura
EBITDA 192.82 149.86 78.83 62.00 106.53 2.64 32.41
EBITDA (12 meses) 192.82 149.86 78.83 62.00 106.53 29.82 136.31
Gastos Financieros -6.95 -8.49 -10.96 -8.66 -9.82 -2.57 -3.11
EBITDA / Gastos Financieros 27.74 17.65 7.20 7.16 10.85 1.03 10.42
EBITDA/ Servicio de deuda (12 meses) 5.98 4.78 2.23 2.43 2.62 1.40 1.81
Solvencia
Pasivo Corriente / Pasivo Total 0.41 0.31 0.59 0.47 0.23 0.47 0.30
Pasivo No Corriente / Pasivo Total 0.59 0.69 0.41 0.53 0.77 0.53 0.70
Deuda Financiera / Pasivo Total 0.52 0.50 0.68 0.73 0.74 0.79 0.72
Pasivo No Corriente / Patrimonio 0.44 0.37 0.37 0.49 0.80 0.50 0.70
Deuda Financiera / Patrimonio 0.39 0.27 0.60 0.68 0.77 0.74 0.73
Pasivo Total / Patrimonio 0.75 0.54 0.89 0.92 1.04 0.94 1.01
Pasivo No Corriente / EBITDA (12 meses) 1.46 1.56 2.69 4.18 3.88 8.54 2.74
Deuda Financiera / EBITDA (12 meses) 1.30 1.13 4.42 5.72 3.75 142.54 11.89
Pasivo Total / EBITDA (12 meses) 2.48 2.25 6.54 7.81 5.07 15.99 3.92
Pasivo Total/Activo Total 0.43 0.35 0.47 0.48 0.51 0.48 0.50
Deuda a Largo Plazo/Patrimonio 0.28 0.21 0.25 0.38 0.68 0.40 0.56
Rentabilidad
ROA anualizado 8.27% 6.98% 0.19% -2.68% -0.74% -5.61% 2.20%
ROE anualizado 14.47% 10.73% 0.36% -5.15% -1.51% -10.14% 4.34%
ROA 8.27% 6.98% 0.19% -2.68% -0.74% -1.70% 1.28%
ROE 14.47% 10.73% 0.36% -5.15% -1.51% -3.29% 2.57%
Márgenes de Rentabilidad
Margen Bruto 33.61% 30.56% 21.83% 24.16% 32.21% 9.34% 25.19%
Margen Operativa 18.59% 14.28% 3.89% 0.91% 10.93% -19.62% 10.94%
Margen Neto 12.24% 9.94% 0.38% -5.94% -1.85% -28.55% 8.41%
Margen EBITDA 25.59% 22.13% 14.45% 13.64% 25.27% 4.50% 20.02%
Liquidez Liquidez General 1.73 2.24 1.07 1.09 1.73 1.00 1.46
Prueba Acida 0.69 1.10 0.53 0.65 0.88 0.65 1.09
HISTORIAL DE CALIFICACIONES
mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 dic-15
Acciones Comunes PCN3 PCN3 PCN3 PCN3 PCN3 PCN3 PCN3
Perspectivas Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable Fuente: BVL / Elaboración: PCR