26
Relatório de Inflação Dezembro 2001 67 3 Economia internacional Os desdobramentos dos atentados terroristas ocorridos em setembro nos Estados Unidos constituíram-se em fator adicional de incerteza ao cenário econômico internacional, caracterizado pelo arrefecimento na atividade econômica, com quedas nas cotações das principais bolsas do mundo e nos preços das commodities e aversão ao risco inerente às economias emergentes. Apesar das medidas de expansão monetária adotadas nas principais economias avançadas, persiste o cenário de contração do nível de atividade mundial. Nesse sentido, a recessão na economia norte- americana, paralelamente à desaceleração registrada no Japão e na Europa, deverá contribuir para a duração e severidade da crise. Assinale-se que este grau de sincronia da crise global é particularmente adverso para as economias em desenvolvimento, que se vêem confrontadas com a contração da demanda mundial, a redução do fluxo de capitais e, principalmente, a volatilidade dos preços dos produtos básicos. Nesse contexto, o FMI, em seu último relatório sobre as perspectivas da economia mundial, reviu as previsões de crescimento do produto mundial em 2001 para 2,4%, ante 3,2%, em maio do corrente ano. Para 2002, o FMI projeta crescimento global de 2,4%. Registre-se que embora exista significativa dispersão nas projeções do mercado para 2002, há consenso de que a retomada do crescimento econômico mundial ocorrerá a partir do terceiro trimestre do próximo ano.

Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

  • Upload
    others

  • View
    8

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

�������������� �����

���������������������������������� ��������� �������������

������������� ��������� ���������������� � ������� �������

������� ������� ��� ������ ����������� ��������������� ����

��� � ��������� ���������������������������� �� � �

������������������������������������������������������ ���

�������� ������� �����!�����

"���������� �������#������������ ������������ �� � �

����� ������������� ����������� �������������������������

� � ������� �$�%��������� ��������������������� �������

�� �������������� ���������������! ��������&�������

������������������� �� �������������������� �������� ��$

"�� ������� ���� ����� !��� ��� � ����� � �� �� ��� !����� '

��� �������������������������� ������������� ���������

����(������������������������������������ ���

��������������#������� � ������� �� ������������� � �������

����������������������� ���$

%����������#������)*+��������,�� ������-� ������������������ ��

������� ���� ������ �������� ������������� ���������������

��� ����.//0����.�12������3�.2���� ����������������$

4��.//.����)*+����5�������� �����!��������.�12$

6�! ������������������# ���� !� � �� ��� ��������������5�����

��� ������ ��� .//.�� 7�� ��������� ��� ���� � ������ ��

����� ���������� ������ ��������������� ���������� ����� �����

�����-# ����$

Page 2: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

���� ��������� ���

8�������������������� ����� ������ ��������������������������� �� �������� ���������������� ��� ���������������������������������������������� ���� �������'� ������� �������#������ � � ���7���������$�"�� ����������������� ��� �������������� ���������������������� �� ��������������������!����������� ���$�8������������������������� ������ �������������������������������� ���������!� �������������������� ������������� ���������5��-� ��������� ����$�"�'�� ���������������� � � ��7������������ ���������������������������� ����� ����������������������������� ������������7������������ ��������������������������� ���������� �������!������!������ ��������������������� ����� ����������������������������� ���������������������������5��������'� ���������� ���� � ��� � ����������������$

"������ ��� ������������������������0�02� ��� ����� ��� �� ������� ��!����� �������� �������������!��!���������� ���������� �����������-������� ��������/�32����������� ���� ���� ���� ���������� � �'� ������ ����� �������� ��� �� ��� ��$�� ����� ������ ���� ����� ����� 0/�92�� �� ��#���������� ���� ���� ��� 09�92�� ���� ���� �� � ��������������� �� ���$��������������� ���#��� �����0�02������!��������!������/�:2����! ������������������������������� ���������� ����������7� ������ ���.�;2��;2��������� �����$

"��������������� ���������������������������������������� ����� ���������������#�������� ������������ �������� �������'� ��������� �������� ����/�32������� ������ /�<2� ��� ��!����� �� �����$� �� ��������� �������������� ��������������������.�.2�������������0�02����������$

�������������������� ���������

%

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

I1999

II III IV I2000

II III IV I2001

II III

Fonte: �������������� ������� �

1/ Variação trimestral anualizada, dessazonalizada e deflacionada.

Consumo Investimento doméstico privado Governo

������������������������ ���

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

Out1999

Jan2000

Abr Jul Out Jan2001

Abr Jul Out

Fonte: �������������� ����� ���

1/ Série deflacionada e dessazonalizada.

%

Mensal Trimestral

Page 3: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

"��������������5������� �����/�12��������� ����� ��������-�

�#���������0�32������!��������! ���������� � ����������

������5��7�����0==9��������� ������'� �-������ �����$��

�������������������� �������#����� ������������� ����� ���

���� ������ ������ ��� 00� ��� ��������� �� ������ ��� ���5��

�#���� ���������-�� ������������02$

"�� ��������� �� ���� ���� ���� �(� ����������� ����(��

������ �� ��� ������ �� ��!����� �������� ��� ��� ������

��! �������������3�32��������� ����� �������������������

������������0�:2���������������� �������'� ���������� ��$

�� ��� �������������������� ���� �������������� ������������

��5��-� �������������! �������� ��� �������$�"�� ���-�

�#���������;�92������ � ����� ��������������������� �����

/�.2������!����������0�<2��������� ����� ������������ �������

��� � �'� �� �������� ��$�"� �������� ��� 0�32� ��! ����� �

�������� �� ��������������� �� ��������5��-� ������� �� ��

����������� �����$

"�� ���� ����� ���� ��� �� ��������� ����� ������� �� ��

��!����� ��������� ��� ��������� ���� �� ���� ��� ����� ��$��

������� �������� >)��?� ��� ��� ���� ��� ����!��� � ���� ���

�����������012��������� ��������������� �������!����

�� ����������������������,�� �������'���$�"���#����

�� ��(�� �� �! ��.�0;2�������'�� ��� �� � �� ����

3�92����� ��� ��������������������!������� ������� ����

�#������������ � ��� �� �����������������$�4���� ����

�� � ��������� �������)��� �� ������������������� !� � �� �����

������������������������� �! ��������������'� �������������

�������������������������� ���������� ���������� ���

��������(�� ���� �� ������������������� ��������������� �

������ ������ ������������ ��������������$�����'� ����

����� ������! �����������������<�:2���������������� �����

� !���(�����������������������������#�����0/�02

�����������:�:2���5��7��������� ���������-���� �������

����� ��������'� ��������'������������������������

!��!��������� �$

Page 4: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

�� ����� ������ #��������� ���� ������� �����00�=2��������� ��

�� ����������������� �������#������ ������������� ��

����� �����-����������01�<2������!����$�������� ����

������������� ����� ������ #����� ���� �����������������;�=2

�����!������� ��������0�=2��������� ��$��������������������

��� ��� ����� ����� .�<2� ��� ����� ��� �� ������� �� �'� �

�������� �����-����������/�;2������!����$�����������

�������������! ����������#���������0�<2$

��!���������������������������� ������@A0.9�� �7����������� ���

��� .//0�� ��� ���� �� ��������� ��������� ��� ��������� ��

�@A0�==��� �7��������������������@A0�:<��� �7��$���������� ��� ���

���.//0����� ����1<�32����������� !������.///��� ��������

� #������� � ������@A0;3�� �7�������������������� �����

������� >BC�?$� )��� ����� ������ ��� ����� ���������

������������ �� � � ���� ����� �� �� � ������ �� �����

����������!������������� ������C��7$���BC������(���������

� ��������@A09<�� �7������������� ����.//.$

%��������������������'�� ���#���������������������������

��� �#��������� �� ��� ��������� �������� � �����������

����� ����������������������� ����������������������$�"�

�#���������������������� �����<�;2��������� ����� ��������-�

����� ��� 1�92� ��� ��!������ �������� �� ��������� ��� ����

�����������1�92���-��� �� �������1�;2���������������� ��$

8��������������������� �������������� �����0�92��������� ��

�� ��������-����������1�32������!����$

"������ ��� �����! ������������������������������ ���

������������������������������������� ���$�"�� ����������

�������������������! ��������������� ����� ���������������������

����� �� ������ �������� ��� � ��������� ��� ���� ������'

��5��-� ��������� ������������! ����������7���� ������ �����

��!� ��������0==9$����������� ����������������� ����0�02���

����� ��� �� ������� �-�� ����� ����� ��� /�32� ��� ��!�����

���� ������������#������ ������������� �������� ��$

�����������������������#���������.�32����������������� �����

�������������1�<2�������������������������<�32�������������$

Page 5: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

"� ��������� ������ �� �������� ��5��-� ���� ����� ������ �������� ��� ��� ��������! ������� ���������� ��� 0�02� ��� ��!������ ������ ������ ��� �� ��� 0�12� ��� �������������D������������������ ���� ����� � ����������������������(�� �������������-# �$�"���������������������� ������� ����3�=2�������� ����� ��������-����������.�92������!���������������� �������������������������� ����� �����!��!��$��������������������� ������ ������ ����0�02������������������� �� ��������� �� ���������������� ��,��� ����������� �����$

%���������������7���������!���� ��,��� ������� ����! �������� �������� ����!� ��������!��������.///$�"��� �����������!�������� �� �������� �� ����� �� ����������� � �7��������� �� �� ������ �� ��,��� �� ��5��-� ������� ������ ����������������������'������������������$���������D(�� ��������������!����������������������������.1=� ���������������7�� ��� ����� ��� �� ������� ���� ..3� �� ����!����$���������������� ���������������������������#� ��������10;� ����������������7�

���������(�$�4������������#�����������!��� �! ��;�12������������-��1�;2���5��7����1�=2����������$

"� �#� ��� ������� �������� ���� ��� ������������������� �� ������������������� ������ �� ���������-���������!�����������������$���E�� ������4��������B���� ����>B4+?����������.�032��������������'�������������.�<;2�������������3�<.2��� �$����,������� ��� ��� �������� .�<32� �� ���������� �'�������$���E�� ������4��������4��������>44+?���� ����0�<32�������������������,������/�;32$8������������ �������44+�������������'����������� ���!� ����/�3<2������������

�������������� ��

Índice 1992=100

138

140

142

144

146

148

150

Out1999

Jan2000

Abr Jul Out Jan2001

Abr Jul Out

Fonte:����������������� ��

��������������� ��%

-1

0

1

2

3

4

5

Out1999

Jan2000

Abr Jul Out Jan2001

Abr Jul Out

Fonte: ������������������ �� ��

PPI CPI

�������������������

3,5

4,0

4,5

5,0

5,5

Out1999

Jan2000

Abr Jul Out Jan2001

Abr Jul Out

Fonte: ������������������ �� ��1/ Dados dessazonalizados; média móvel trim. da var. emprego.

%

-400

-200

0

200

400

Mil

Taxa de desemprego (%) Variação do emprego (mil)

Page 6: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

�����������0�<;2���! ��������������$��� ������! ����44+����� ����0/2�������������=�;2�����������$

��������� ���� ��!�� ��������������� ���/�;�������������������������#����5��������������� ����������.2�$$����<����������������� �������<�;2�$$���������������������$

��� �� �����������#����� ��������� ���������������� ��������������$���"��������� �������#���$ � >4*+?�� �� �������� ����������� ��"��������� ��������>%"4*?������ ��� � ��,��� ������� ��������������������������������'����������������� �! ��19������� ��9�.�������������������������������������������������������11�;$���������� �������� #���$�>C"+?����� �������� ������������ ���������1;���;.������5�� ������! �������;/�.������������� �! ��1/�<����������������������5����! �����$�����������

���������� #���$��������������� ���������� ������ ��������!��������������! �����001������������������� �! ��:.�.$

����������

�������������������������������� �����������!�������� ���� �� ��� ����!�� �� ��� ������ ���5�� ����� � ������ ������� ����$�%����������#�������5������������� �5���������������������� �� ��������������C�������&����>C�&?������������� �������� �����#����5������������������ ����������������!������,�� ���$

��� ����� ������ � #��� ������ ������������ ���� �������������� ������������������������� ������������������ �������������������� ����� �������������! ��(�� ������ ���������� �� ���� ����$�%������� ����� ������������������ ������������� ��(�� ����������7����������������0�<2���/�:2�����������

��������������������������������

0

2

4

6

8

Nov1999

Fev2000

Mai Ago Nov Fev2001

Mai Ago Nov

Fonte:����������������� ��

% a.a.

�������������� ���

30

40

50

60

70

Nov1999

Fev2000

Mai Ago Nov Fev2001

Mai Ago Nov

Fonte:���������������������� ����������������

Índice

PMI BAI

Page 7: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

���������� ����� !����� ����������������������$�"����������� ����� ����� ��� ����������������������������� ���� ������������0.�;2� �� /�02�� ������� ������� ������� �� ����� ��� �� ��������� ������� !����� ���������������� ��$

�� ����� ����� ����'� � ��� ������������������ ����������������������F� ��������������� ��������� ��������'�� ��������������������� ����� �������������! $�%������� ����� ����������� ������#��������� �! ���@A=<�=�� �7���������������./�32����������������������������� ���������.///������������ �������������� ����� 032�� ������ ��������@A=;�1� � �7���$������������7�������������� �������5��-� �����������������������������0.�������������������������� �����1.�32����������$

"���������� ������ ������������;�.2��������� ���� ������ ������ ���� �� �������� ��� !���� ������ ��� ��� ����������$� �� ��������� ��������� ������ ������� ��0.�92������������� !��������������.///��������������������32������������$�"� � ���������� �#����������!�������7� �������� � ������������� ;2� �� 5��7�� �� !������ ��! ������ ;�32� ����������������#�� �������������,�� ��31����$���4+C�������!������� ����������������������������.�=2���#���� ������������ ��������� ��� �� ��� /�:2� ����� ������ � !���� ����������������������$�8 ��������������� ����C�&���� �������#����� ��������� ���������������� ����������������� �����������0�<2��/�<2���������� �������.//0���������� �������� ������������� �������� �����������/�32�/�:2$�4�������� �������.//.������������������� ��� .//3�� �� ���� ����� �� � �� ���� ���� ��������������������0�92����#���������/�.2$

���������������

Variação acumulada em 12 meses

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

Dez1999

Mar2000

Jun Set Dez Mar2001

Jun Set

Fonte: Banco do Japão e Bloomberg

Exportação Importação Saldo

�������������� �

Variação percentual acumulada em 12 meses

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

Jun1999

Set Dez Mar2000

Jun Set Dez Mar2001

Jun Set

Fonte: METI

��������������������

0.5

-2.9

10

-2.7

-10

-5

0

5

10

IV1998

I1999

II III IV I2000

II III IV I2001

II

Fonte:Agencia de Planejamento Economico 1/ Variação sobre trimestre imediatamente anterior, com ajuste sazonal, anualizada.

%

Page 8: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

���������������������������������! ����������� ���������/�<2����������/�.2�������� ����� ����(�� ��������������� ������������������� � �����!������!���������'� ��������������������$"� �� ���� ���� ������ �'� �������� ��� .//0� � �! ��;�02$������������������ ������(��������� ��������������������'�� ��������������������� ������ ��������������! ����������������������������������/�.2����������/�:2$�"�'�����������.//0��������������������� ����1�3.2$

��0=���������������!���������������������������������� ��� G00� �� �7���� >�@A=/� � �7���?� ��� �� ��� � ���� ��� .//0�� ��������������������.//.$�"������������������� ��������� ���� ������� ����� ������� ���������������� ����@A3:� �7������ ��� ����������������'� ���������@A3<�� �7������� ��� ������������������� � ����������� ������������!���@A=�� �7���$

%����������#������� ���������� ��������������'������ ����������� ���H�I������� �����#����� ��� ��� ������ ����� ��� � ��,��� ������� ������������0<�������!������� ��������������������33������������������D����$��������� ��� ��� ��� �� ���� ����� ��� ������ ��������'������ ����������39�����11�����������������$

����������������

"�� � ��������� ����F����������������������������������������� ����� ���������������� �� ���� ���5��-� � � � �������� ��� .///$�"� ��! ��� ��� ������ ���5�� ��� ���������� � �����������#������������� ��������������!�������� ����������� ���� ���� ������������ ��� � ���� ����� ���� ��� �� ���� �� ������� ��������� ��� ��������� �� �#����� ������������ ������!�����$�8������ ������ �������4+C����������������������������������������������������� �������3�=2�������!������� ���������.///�����0�32��������� ����� ��������.//0$�������������������� ���������� ��������� ���

��������������������� �����������

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

I1999

II III IV I2000

II III IV I2001

II III

Fonte: Banco do JapãoCondições de oferta e damanda Industria manufatureira

Page 9: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��!� ��������������������! ����� �� ���������� �����������! �������� ��������� ��� �� E�� ��� ��� 4������ �� B���� ���J��� ���� >+4BJ?� ������! ���� � �����(�� � ��� .2� ��� �� ��� ��������������������������� �������� $�%��������� �����C����B��������������>CB�?������ ��������(����������#���� ����5����������!������������������ �����0.;����������� ������ ��������3�.;2�$$

%������� ����� ���������.//0����4+C���F�����

����� ��������0�32��� ������� �� ���� ��

���������������������� ���������� ������

0�92������!������� ����������� ��������

��������������$����!�������������� �����

��������!��������� ��0�:2$�"���#��������

���������0�12�����������)CB)����� ��������

��!����� �� ������ �������� ���� � �! ���

�0�12$���������������� �� ����������������

������������ ������4+C���)CB)��������������

���������������/�32����/�<2��������� �����$

"������ �� ��������#��������� ����� �����/�;2$����!��������

����� �����������!�������������������������������

02���/�12��������� �����$

%�� ���� ��� ������� ��� �������� �� � � ���� ����� �� � �

������������� ��,��� ����������� ���������'�� �������������

������ �����������7��������������������F����������$

����������� ���� ���� �#��� ��3�92��.�:2���.�<2����� ��(�

�� � ������ ����������.//0��� ��,��� ���������3�92��0�<2���/�.2�

��������� ��������$� �� ��������� �� ������������ ��� �������

�����������!� ��������!��������������������� ����0�;2���

����� ����� �����$

8��������� �� ������������������������������5�����������

������������ ���������������� ������������������

����� ������ ��������� ��� � ����������� ���� !����� ���

����� �����������������4+C$������ ��������������� ���

��������/�32���5��7����!����$�"��� ��������������������

0�;2����5��7����5��7������0�:2����!����$

���

0

1

2

3

4

I1999

II III IV I2000

II III IV I2001

II III

Fonte: Eurostat

%

Page 10: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

-2

0

2

4

6

8

Jan2000

Mar Mai Jul Set Nov Jan2001

Mar Mai Jul Set

Fonte: Eurostat

���������������� ��������������� %

��������� ������� ��������������������(�� ���������� � ��� �� ��� �� ��� ��� �� ��������������� �� 0.������ ������� ����@A<�<� �7������������(�������@A0:�9�� �7������!����$����������������� ! ��������������� ������ �����������������#��������$�4��� �#���������� � '� � ��� 5��7�� �� !���������������'� ������!������� ���������������� 0�12�� �������� �� ����������! ������� ������!� �����92��������������$�"������������'� �����5��7���

!���������������������������.///������������ �������0�.2�����#�����������������������1�12���� ��������$

"��#�����K� ����������������������-������� �������������� ���� �����������'� ���������������������@A/�:;39LM����5��7������@A/�=0.;LM�����������$�%��� ������������D�������! ��������� ���������������5��-� �������������'� �� �����������@A/�=/<.LM����������������@A/�:::LM����������$

6��� ������ � ������� � ��������� ������ ���������������(�� ����� ����������!�����.//0$@���� �������������� �! ��;2���5�� �������� ����� /�<2� �� �������$� %�� ����� ���� ������� ���� ��! ������ �� �������� ���!� ��� ��� 0�92�� �� 5��7��� �� ��� /�;2� ��������$����������������7��������������������� �K ����������� ����� ������������#����������!����������������������:�12��������������������$

���������7�����+4BJ������ �������� ������� ��������������������������������! ���������������� �����������$�8������ �����+4BJ������ ���� ������������������(�� ���� � ��������CB���.2�����������5��-� �������!����$�"��� �����������+4BJ������� �! ��3�12�� ������� ����.�;2���� ����������� ����� ��������.�12����������$

������������������������������+4BJ���'� �-������ �������� ��� ��� !��!��������� ��*3�� ������ ��� ���� �� ����

�������������

������������ �����

0

10

20

30

40

50

Fev2000

Abr Jun Ago Out Dez Fev2001

Abr Jun Ago

Fonte: BCE

US$ bilhão

Page 11: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

������������� �������������� ������� ��������������������������������<2����5��7������<�=2��� !������ ����� ������ �� ���� �������(�� ����1�;2$�"��� �����������*3���-���� ����� � �! ��<�=2�� ����������� ��9�12�� ��������$

�������������������������������������� ����������������������������� ���$�"��� �����������E�� ������4��������4��������>+44?��� ���!� ���

5��7������!�����������(���������������! �������/�02����������������!� ��������������/�<2$�N������������ ����������������������������.///���������������������������������� ��� ��������$"��� �����������+44���������������������������!���������������� �! ����0�92���!������/�92���������������/�<2����������$

��� �� ���������� ���� ��� ������ �� ���� ��(� �������������F������������������������� ������!������������������������7������� ������! ���������������-# �$����������������!� ������ ��� ���� �� � ������� �������� �� ���������������������� ����������������(��������� �! ��������� ��� #��������0==:$�%�"���7����%������������� ������� #���$���������������#�������� ����������� ��������� >+)�?�� ����� �����1�1��������������� ������:;�����!��������������������������� �����������������:1�9$�4�������������������

#��������� &����� '���������� ���������#������� �������� �� �� '�������(���� ��� )����� )������(����>+��''?������ ����3���������������� �������������������������=3����������������������� ������������$�%+��� ����������� ���������� #������������� #������� �� '���� � �����������������>+��?������ �����03�������������������� �! ����:3�������������������� ������������ ������(�������� �������:<$

%���������� ���������������������� ������������������������� ���� ���� �������� #����� �������������� ������CB������� ���0.;����������� ������#��� ������� ��� �����>���� ����?�����(������������� �����30����!������ ���� �������� ������������������������ ����������09�����������$�"���� �����=����������������� ������ ����������3�.;2�$$

���������������� ���

0

1

2

3

4

5

6

7

Fev2000

Abr Jun Ago Out Dez Fev2001

Abr Jun Ago Out

Fonte: Eurostat

IPCH IPP

%

������������������� �

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

Fev2000

Abr Jun Ago Out Dez Fev2001

Abr Jun Ago Out

Fonte: BloombergAlemanha França Itália

Page 12: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

��������� ����������� ���

������������ �� ������ �

�����

"�-��0;����������!�� ����������������B7 �� ���!� �����*��� ���� B�'�� �� >�*B?� �� � ������� �� 0/� ��� ��������� �� 1OB�����(�� �+���� � ���� ����� ������N����������������������� ������00�����������$���������������� ��B7 ���������������������������!�� ���������� ����B�����(�� $

"���� � ��������*B������� !� � ������ ������������������#������������������������������� �������������� ��� ����� ��7 ���$���������(�� ������!�� ����� ��� ����� � ���� ���������� ��������������� ��������������!�������������������������� ��������������������������������� ������������� ����������� ���������������(�� ��������������� ����� ��,��� ������ ���� �����������������������$�8��� ��������� ���������!������ ���� ���������� ���'� ����� ������������������ ������0;2�������������!�������������:�=2������������ ������ � ����$�C����������!� ��������������������������������������7 ����������������� ��������������������� ������������� �������������������$�4������� ����� ��� �� ����������!� �������������������������������������� ����������������� ������ �� ��(�� ������� ���������� ������ � ���� ����������� ��������'� �������������� ��$

"����� ������������ ��������� ���� ����������������� � �������� ��� ���������� � ������������ �� ����� �#������������������������������� �� � ������� ����� �$���!��������'��������������� ����#��� ������� ������������#��� ������������� ����������/�.2����������$�"����� ������ � ��������� ����� ��� 4+C� �� .//0� '� ��� 9�32� �� ��� ����(� �������7�����7�������.//.$�"��������������5��������������5��-� �������������!������������������������������������������� ���� ���� ��! ������� �#������� ��� =�<2�� =�=2� �� 0/�;2�������� �����$�"���������� ������ �������������������:�:2������ ������������������.///���-������������:�02���=�;2

Page 13: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

��!�����������������������������������$������������� ����� �������� ����� #�����������09�12����� ����� ������� -�� ��.=�<2������ ������������������.///$

�� ����� ������ ����������!� ������������������������0:�<2������ � ������������������������� ������� !��������������.///�� �! �����@A39�3�� �7���$�4�������-# ���������7����������� �����������������������#������������(�� ����������� ����������� ���� ����������������������� �!���������*B������ !� � ������������������ ����� �����$

��������������#���������������/�02����������������������.///������������ ����������������������������/�.2$������������ ������ �����@A3�=�� �7�������(��������@A.�0�� �7������������$

���������

��4+C�������������������#��������� ������������0�:2��������� ���� ����������� ��������������� !��������������������� ������������ ���� ��� ���#����������3�92������ � ����� �����������.�92��� ��!����� �� ������� ���'� ����� ��� �� ��������� �� ���������� ������! ��$�������� ������� �������������������� ��������������������������� �������������������#�������������� � �������������������������������������������� ����������������9�32���3�:2�� ������� �����$�B���� �� ��������������������� �������������������������������� ������������ �� ������������������ �� ���!����� � ��������@A;�3�� �7�����

���!������������������������ ��������������������������$�������5�� ����������������.//0������������ ������ ���� ��� !������� ������� �� ������ ��� �����@A:�� �7���������� ��������9�:2

���4+C$

��E�� ������4��������B���� ����>+4B?����� ���

/�;2���������������������� ������� � �

���3�12������������������� �������3�<2

�'�����������3�.2��'��������$

�������������� ���Variação % em 12 meses

0

1

2

3

4

5

6

Set2000

Nov Jan2001

Mar Mai Jul Set Nov

Fonte: Banco da Coréia

Page 14: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

�#����������� �����������(��������5��-� ���������������! ��������� �������!� �����������$���������������#������������� ��0=�32�� ���� ������ � �������� ��� .///�� �-����������� ��� 092� �� �������� �� ./�32� �!����$�"�� ��������������������'�� �����03�;2������������03�92�������������03�32��!�������������������������$������������ �����������.//0���'������������ ������ ��� �����@A:�3�� �7���$

�� ����� ����������!� ���� ���������������� ��(���� � ����� ����������.//0���������@A=�9�� �7�����������<�=2� ���� ������� � ����������������� ����������������� ��$

�������������

��4+C���! ������������������9�02��������� ���� ����������� �������������� ���������.///��������� ���������������� � � ��������������$�������������� ���������� ������4+C���������� �#������ ��� 0�:2�� ������������ ����$�"���� ������ � ������������������ ��� � �! �� 91�<2� ����������� ���9.�:2� �� �������� �� 90�12� �� !����$� ����7������������7��������������������������(#� ����������������#�������������� ��,��� ���,�! �$�"���������� ������ ������ ����=�.2��������������� ������ ��� ����������(������������ ��������! �������������������.�12$������ �� �������������� ����������� �'���������������������������������� ������� 9/2� ��� �� ������ ������ ����!��!�����0;32������ �������������������������-���������� ������������������.///$

�� ��� ��� ��� ������� �� ����� ���� ��! ������������������ ��� 1�.2� �� ��������� ���

�������������� �Variação % sobre mesmo mês ano anterior

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

Jan2000

Mar Mai Jul Set Nov Jan2001

Mar Mai Jul Set

Fonte: Instituto Nacional de Estatística

���������������US$ bilhões

10

11

12

13

14

15

16

Fev2000

Abr Jun Ago Out Dez Fev2001

Abr Jun Ago Out

Fonte: Min. Finanças e EconomiaExportações Importações

�������������� ���Variação % sobre mesmo mês ano anterior

20

30

40

50

60

70

Set2000

Nov Jan2001

Mar Mai Jul Set Nov

Fonte: Instituto Nacional de Estatística

Page 15: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

����������<�02�������������;�=2����������$�"�����������0.������� �! ��<9�32$���� ��������� �� ���� ����� ��������������������� ������������������ �����$�B������������'����������<�92������� ������������������������ ������ ������������������ ������������������������� ������ ������ ��������������� ����$

��!����������� ����� ��������������������!��������������������� ����,�� �����.//.$�H ���� ��� ���������7�������!(�� ����! �� �����-�!�����,�� �������������������� ���!��������#���������������������������5���������� ������������������ ��������� ��� ����,�� ��������������������������������������������������������� ��������� �����$

"���#�����������������<�;2����������������� ������ ����(�������������������.///���-�������������.<2���!���������� ���� ��� �������$�"�� �����������(� ��5��-� ���� �������������������������3/�<2���.:�92�������������!���������������������� �����$�"����������� ����������'� � �����@A9�;�� �7�������5�� ��������������������$�%����������������#�����������! ������#���������00�:2����� ���������������������.3�32����������� ����� !��������������������� ��$

��)*+�����������.:��������������� �����������@A3�� �7���� H���� �����K� ��������������� !(�� ������������������0===$B��� ��������������������� � �� ���������������.///��� ����.//0������� ���� � � ��������# �������@A0=�� �7����������� �5�������������@A00�9�� �7���$�"�-����'� ���� ���������������)*+��������������������������������������� ����������� �������!������������������������������������������������ �����������������5��� � ����������� �������������!��������������! �������� ���� ���� �����.//.��������������������������� ������ ���

� ����������� �������������������������������������� ��������� �

� ������$���� ������!����������)*+��J�����PQ7��������� ��������

-�!��������������!�� ��������� � ��������@A0/�� �7�������

H���� ���������5�� ���������� � � ��������� �������������� ����

���� ��� ������#���������������.//0���.//.���� ������� �

������� ������������������������$

Page 16: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

�������������� �� ��

���������

����������������� �� ������������ ��������� � ������

����������������5��-� ������� ������ ������ ���������������

����� � �����������5����� ������� ������������$�%����������#���

�� �������� ��� ��������� ��� ������ �� ������� � ����� ������ ��

����������������������������� ��������� � �����������

�!��� �������� �� ���������!������������������� ���� � ���

���������'������!������������$

��� �� ��������������������������������� � �����

� �� ������(�� ������� ������������ �����$

%��������� ��������������������������������

0/�32��������������������� ���������(����

������� ������������������������.�=2�������

������ ��� ������ ��� �� #�������� �������� ��

�����*������ � �������>+����?$�" �����!�������+�����

������������������ ����������! ������������

���./�02����������������� ��������������

���.///����������������00�=2�����������������

����$���E�� ���@ ��'� ������"� � �������B����������>+��?������ �� �

���������������������������������������� � ������������������������

������������0;�<2����������������(������������ ����������� �

���9�32�����������������������$

%��K� ���� ����������������� ���� ������������,�� ��������������������������'� � �����A<=9 �7����������'� � �����A19.� �7�����������(����������� ���������� �����������������������������������������5�� ���������������� ����;�<2�������������������! ������������������������������������$������������!��������������,�� �������������������'�����������'� � ���� �@A<�=� � �7���$�"�� ������� ���� � ���������� ���������������)*+����.//0�'����@A<�;�� �7���$

�������������������Variação percentual acumulada em doze meses

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

Fev2000

Abr Jun Ago Out Dez Fev2001

Abr Jun Ago Out

Vendas em supermercados Vendas em Shopping Centers

Fonte: Ministério da Economia/Indec

-8

-6

-4

-2

0

Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez

1999 2000 2001

���������� � ���������������

Acumulado no ano$ bilhões

Fonte: Ministério da Economia/Secretaria da Fazenda

Page 17: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

"� ����� ����� �� ���� ��� ����������� ��������� ������������������������������������ ������@A;:9� �7���$�%����������������������������������� ��'���� � ������@A1�;�� �7��������� �������������32�����#����������������� �����012��� �������������� ������ ���� �����������������������������������$�"��#����������#���������������������� ��������������������������� �� ������������������ !�� ������ ����� �� ����������������� ����� �������������������� ���������������� ����������������������� ��������������"���� ����%������� ����� R ����B�'�� �� >%��?� �� ���� ��������' $� �� ������� ���'�� ��� �����������*������B������@���>*�������?����#����������!��� ������� ���<2����� ���������002���������������������!������'�� �������C�� ���7�������������;�32����#��������������012���� ��������$

"���������� ������ ������ ���������������(�� �������������� � ���������� �$����������������� ����*�����+������ ��>�*+?��� ��������+���������������������� �����0�92����������������������� �������������������� ����$�B���� ������������(����������������������*+������ �����:�:2����������������������������������3�:2$�"�� ��,��� ������� ���������K� ���������� ������������ �������� �� ������� ������ ��� ���� ������ ������ ����������+����$

�� ������ ��� ������� ���� ���� ������ ���� ������������ �� � � �������� ������������5��-� �����������$���+4B���� ��������+�������! �������������������������,�� ����������������0�92$��+����� �� "������ #������� �� ��� �����>+� ?�������������� ��������������������������������������������������� �����;�92$

"� � � ������� ��� ��� �������� ����� ��� ���� � � ���������� ���� ������������,�� ������������� � ��������� ���� �� ������� ���������������������� ���� ���!�������������������������������� ������� ����� ����������� � ��� ���� ��� ���� �� 7����� ������ !������#�����$�%����������#������� �� ������� ���� ���� �����7�� ��5��-� � ��� ��������� � ���$�"��#���,�� ���������������3/

���������������������������� ���

10

14

18

22

26

30

13-mar2001

27-abr 12-jun 26-jul 7-set 23-out 6-dez

US$ bilhões

600

1300

2000

2700

3400

4100

Basis points

Reservas internacionais Risco país 1/

Fonte: BCRA e Ambito Financiero Journal1/ Medido pelo Índice Embi+ do JP Morgan.

Page 18: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

� �����������������.:������������� ���������.<�32��������;9�92���.3��������������-��� �! ��033�92���.�����������$��� �������������� ��������E�� ����� �S�����&4�*��!���� ������������������� ����3$///����������� �����������5���� �'� ��"�!��� ��'������������������������ ���� ���������� ����� ���������������������� ����$�%������������������������������������-� ���� ����� ��� ����� ����� �@A;� � �7���� �� �� ������� ������ �� ��������������������� �������@A.0�.�� �7�������@A0:�3�� �7���$

"�� ���������������� ���!��� ��������������������������(�� �!�������� ��������7������������������� � ������������!���������������������������!������,�� ���$�����������������!������ ����������������������������������� ������� � ������������������������������������� ��������!��������������� !����� ����� ��������� ��������� ���� ��������� ������� ����������� ��� ������� ��������!������������ �� ����� �����������������,�� ������ ����������� ����������������������� ���������������!�������������� ���� ����,�� ����������������������� �$"��������������������� ���!��� ���� ������������,�� ������� �$����-�� ��!��������������� ���������������� ����� �����������R�������B��������� ������ !�����4��� �� �� >R�����?�� ���� ������� � ��������!���������������(�� �� ��������� �$

�������������!������������������������!�� ������������� ��������������� ������� ���� �����!�� ���������� ������������������� ���������������������������������� ������������ �������!�������������$�������������� ����'�� ���������������!��������������������� ������ ������������� ������������ ����� �! ������������'� � ������������������������'����� � ��������!��������!��� ����!�� ���� �������!� ������� ���� �$�"�'�����������������./����.1�������� ���!��� ���5��7� ��� ������������ ��������!������$

������������-����� �������! ��� ����������� ��� ��

���� � �� �����BK�������@��������!����������� �����������5����

����� ����������������� ������������ �����������

������������������� ���,�� �$�4�� ���� �������������!������

����� ������ ���$�$������������������� �� ������������ �(��

Page 19: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��� ������������������������� ����������������������������� ���

���������� �������������������������� ����� ���$�"��������������

����� ���,�� ���� ���������@A03.�� �7��������� �������������

������������!��������������������� �� �������!��#�����5����������

=2�$$���012�$$���������'�� �����#���# �����92�$$�

!��� ���� ���� ��������� � ����� ������ ������!�� � ��� ��

��� �����������(�����$�"�)���+������ �������������� �����������

������������� � ���������������������������������������@A;;

� �7����������� ���@A01�� �7������������������ �� ��������������������

<92������ ����������!���������������@A:.�.�� �7���$���� ���

����� �����@A1�� �7������.//.����!������������ �����

��� �$�"�)���++������������������ � ! �� �����������#��������������

��������� ����������� �������!� ���� ������ �� ������� �

����������������� ����������� �����!��� ����� ����������� ����

�����#��� ��������������������������� �����$

���,�� ���������������������������������� ���,�� ������������������� ���� � ������������������������� ���������� ��!��� �����������������!����������� ���������� �������� ����������������� ���������-� ����� ���� ����������������� ������ �� �$���������� ��������������� �������@A0$///���� ������������������������� ������ �7� ����� ���������������� ������������� ������������ ������7��������������������'� ��������'� ��T�������� ����� ���������-������������������ ���������������������������#��� �������� !���� ������ �� �T������ �������� ������ ���'�� ��� ����� ��T� � ���� ����� ��� �#�� ������-� ���������������������-����T�����#� ���������������� ��������� ������������������������������������������������������������!� ��$

%�� ��� ����������������)*+����� ����������������������������

�@A0�.1�� �7����� ������� ���������������� ��������������'� � �

����$�@�!������-� �������!� ���������� ����������������,�� �����

!��������� �����0===���������� ��� ��������������!��������!��� ��

��7��������������������� �����������$

"�BK������8������������������0=������������������� ����� ����!� ��� �������� ����� �� ��� ��������� �� ����� �

Page 20: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

����� �������� ������4������#���� �������������������

� ���� �� ����� ����� ��� ������ ����� ��� ��� ���� ��� �

��������� �$�� ./� ��� ��������� �-�� �� � ������� ��

� �������������� ������ ������� ��������* � ������������

������ ��� �� ��!��� 5�������� ��� ��� �� �� � �����$�

���������������� ����!��� ���#�� � ����������� ����� � �������

� ������������ ����!� ���������,�� �������� ��������6��,�� �$

������

"� ����� � �# ��� ���� ���� �������� ��� ������������

����7����� ����(�� ������� ��������� �����������

�� ���$� %����� �����#���� �� 4+C� ����� ����� 0�<2� ��� ����� ��

�� ���������������������������� ���������������� ���

���������������������������������1�92����4+C� ������ �������/�12

���4+C����������������� ��������#���������;�:2����4+C���������

!���������!�������#�������� �������� �� �����*������ %��������

� #�����-�����>+��! ?$

��� �� ������ � �� � ����� ���� �� � ����(�� � ��

������� ������������ $�"��������������5������� ����

/�<2���!����������� ��������������! ������������

(������������ ��$�%������������������������������

����� ���� ��� <�92$�"� � ��������� ��� �� ������� ��

����� ������������������ � ������������������� � ���

����� �$ � "�� �� �� !����� � ���� ������ �� �������

������������������.///����� ����� ���������� ���� #������ ��

0/�32�������#��������������������������� �������� �������

����� ����� ������������������������������;2$

%��K� ���� �������!��������# ����������������������

������� ���� �� �����A=�� �7�������� ��������/�0<2����4+C$�"����

�� ������������ �� � � ���� ����� ��� �� ���� ��� ��� �

�#��� �����92��� ������� ��������� ����������� ��

���� ��$�"�����������!�����������������7������B��!�����

%� ������������������� �����������������'�.2����4+C

����������� ���$

Page 21: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

�� �������7�� �� ����� ����� �� �# ��� ����� � �

������ ���������������������� �������"������ �

���� =/2� ��� �#��������� �# ���� ���� ���� ���� �����

�����$� %����� ���� ���� �� ����� ����� �� � �� ��������

������������� ��!� ��� �� �@A=:=� �7����� ���� �'� � �� ��

�@A:9/� �7�����������(������������ ��$�%�����������

�������#���������� �! ���@A033�=�� �7�������� ���������

�@A01/�<�� �7����������������'� � ������� ������@A<�9�� �7����

�����������!� �������@A;�.�� �7������������������������

����������$

"� ��������� ������ �� ��'� ���������� ������ ����� �

� � ��������� �����;�12���������������� �����������

(������������ ��������� ���������������<�.2�������������

��,��� �������� �������1�<2������������������������� � �$

"������������ � ��������� �������������� ��������������

����!������$�"��#�����������!����������� �������+��! �

� ����������.�=2�����������������.�;2��������������.2��

�����������.///$�"�� ��������������������!�����������

������������������� ���� ����������������� ��# ��$

������������!������������!������� ����������������'� � ����

�@A3�3�� �7����������������������������������'� � �������@A0�:

� �7��������������� ��������@A3�=�� �7���������������

���� ������������� ������@A.�1�� �7���������������������(�� �$

"���5��-� �������������'�����(�� ����� ����$�����������

�� E�� ��� %� ���� ��� 4������ �� B���� ���� >+%4B?� �������

/�1;2�������#����/�=32��������������������;�=2��

����� ����$�"�� �#�� ��� 5����� ��'� �����7� ��5��-�

�������������������B��� � ��������H�������>B����?����.:�� �

����������� ���� ����� ��� :�3<2� $$�� ���� =�3.2� $$� �

�������$

4��.//.����!��������# �������5�������� ��������4+C��

0�92����������������#����������1�<2���� ����� ���������0�.2

��������������������.�12�����#��������$

Page 22: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

��� �

6��������������������7 ����� � � ����� ����������������������������������� � ��������� ������ ����������������� ����������������� � ��������������$�"� �! �������������������������� ��� �����������7 ������������� � ����������,�� ���� ������������������������������������������������������������ �������������������-���$����������� �� ���� ����������'����� ������ �����#����5��������������� ������������������������� ������ ��������������������7 ���������������������������������#���5������� �������������������������� ����������� ������������������(������������������-����������� �������������������������� ��!���� ���������������#�����5����$�B���� ������#�����K� ���� ���'� ���-��� �! ��A<:0�.1L�@A������������A9/:�0/L�@A����������������������A<:=�1/L�@A���������$

6����� ������������������7������������� ������ ������� � ���!���������#�������� ������ �� ��������� ����.�����>+���?�������.�12����������������� ������������(����������� ������������� ��������.�:2���!����������� �� ������������#������ ���������������� � ����������������������� �����3�32$�"��'� ���������� ��������������� ������������0�.2$

8������������BK�����B�'�� ������������� ��������5�������.�.2��������� ����� ����������������� !�������������������� ��$

"������ ���������� ����/�:2��������� ����� ������� �������������� ������������ ����������������������������� ��.�:2$�"����������������� ���� #���������3�32��������������� ���������������������! �������������������������������� �� ���� ��� ��������$� ���� ,�� � ������ ������ �� ������ ��������!���������������������!� ������ ���������������������� ������� �� ������������ ������ �� ������5������������� ��0�<2$

���������#��������������<�;2����������� !����� ��������

������� ���������������������#��������� ������ ��������

��� � �� �$

Page 23: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

"���������� ������ ��������������������� �������� �������/�32

��5��7������'� ���� ! ������#�������� �������� �� �����*�������>+%�?�

�������0�92���!������/�02�������������0�;2����������$��

4+C���������.�<2������������ ����������� ����� ���������.//0�

����������������� !��������������������� ��������������� �����

����������������������������0===$�������������� �����

���� ������'� ���������� �����! ��������������0�:2$�B��� ������

�����(���� ����������������4+C������������� ������������3�32$

8������������������������+%�����#��������������������� �! �

=�92���!�������=�:2�������� ������'� �-������ ���������� ���

���� ����0/�02��������������������� !� ���������=�=2����������$

�� ������� �� ����� �� �� ���������� ����������� ����(��

���� ����$���!������� ����������@A0�;;�� �7�������������

�@A0�1;�� �7����������������@A0�1.�� �7������������$�%�������

������� ������� ��� �! ���@A0�0<�� �7������������$

�����,�� ����� �����������:��������������������/� ��� ����

����������������#����5�������� �� ���������<�;2�$$

���� ����������

��� ��������������!������������-��������� ��

�����9;/� ����� �L� ��������� ����� ��������

.//0�� ��������� ���� ��� � �����������

����� ����� ���� �� ������������! �����

����� �� ������ ����� � ��� �� ��� �������$�%

���� �������������������������������

��� ���������������������������������1//� �

��� �L� ������ �����9<� �7���������� �L� $�4�

��������.//.������������� ����� ������ ����

.//� ����� �L� ������ �������������9<�<

�7���������� �L� $

"������������� ���������-�������������������� ����9<�9� �7������

��� �L� ��� ����������������(������ ��$�"����������� �� ����

�����������������

Média no período

0

5

10

15

20

25

30

35

Mar1999

Mai Jul Set Nov Jan2000

Mar Mai Jul Set Nov Jan2001

Mar Mai Jul Set Nov

Fonte: Bloomberg

US$/barril

Page 24: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

���������������!� ���������4������#���������

���4���-����>����?������ �������3;/� ����� ��

���.1�0� �7���������� �L� ��������������

/�=� �7���� ���������.3�.� �7���������� �

� �� ��$�"�������������+�������������3//� ����� �L

� $

H�������� ������ ����������������������-�����

���#����� �����������L��������������� � ��

��01������������������ �������������������

� �� ���0�;� �7��������� ������� ������� � ��

��� 5�� ��� ��� .//.�� ���� � ���� � �������

� ���K��� ��� ;//� �� ��� �L� � ���� �����

�#���������� ���� ������������� �����$�8���

����������������������������������-�����

������������������5�� ������.//0���������;�;

�7���� ��� ��� �L� �� �� ���� ���� ������ 5�

����� ��������������3�;� �7���������� �L�

�������$�%�������������� �����������������������

��������������7��� ��� �����������������

���������������������������-������������������������������� ����

����*'# ����%����!���6,�� ������������������$

�� ������ ��� ����-���� � �������� ��������� � � ��� ���� ���� ���@A.;�1/L��� ������� �������� � ����������������@A.=�==L��� ������ ��������� ����� �����$���0/���������������������� ���������@A09�=.L��� ������������������������.=�12�����������$

%���������������������������������-���������������� ������������������������ �����������������!����!�� �����������$������������������������������ �����@A0:�3/L��� �������@A./�;L��� ����� �����������������@A.3�3/L��� ����� �������������$

���� �� � ������

��������� ����������������(��� � ���������� ������� ����� ������������������������!� ������������������� � ��������� �

�������������

16

18

20

22

24

26

28

30

32

31.5 15.6 2.7 17.7 1.8 16.8 3.9 17.9 2.10 17.10 1.11 16.11

Fonte: Bloomberg

US$/barril

������������������� �

16

17

18

19

20

21

22

23

24

T+2 T+3 T+4 T+5 T+6

Fonte: Bloomberg

US$/barril

28.9.2001 31.10.2001 26.11.2001

Page 25: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

!��������������� �� �������� ����������������� ����������� ����������� ���� �������������������������� �� � ������� ����������������� ��������� ���� �����#��� �� ���$�%����������#���������� ���������� ������ ��'��������������������� ������������������������ ���� ���� ����� #����� �������!�����$

��� �� �������������� ��������� ���������������(�� ������������������#��������� � ��������� ����������� ���� �� ���������������� ������������������������� $�%������� ���� ���������4+C�������������� ��������������������������0�02������� ���������� ������0/�92���� ����� ������� ������09�92����#��������$���������������� �7������������������������#��� �����0�02������!��������!��������/�:2����! ������������������������������� ���������� ��$�8������������������ � ������������������������������ ����������������������������������������� ���$����������� � ����! ���������� ������������������� ���������.///����!����������������5��-� ����� ��������������� ����������0==9$�"���#����� �������!����������������������� ��������������� ���>%"4*?�������� ������>���������� ����?����'������������� �� �������������$��� �� ���������#����� ���� ��,��� �������� ����-�������������������������������������������������� ����������0<U�(���������� ���� #�����;/�������� �� ������������$������ ���������������� ������������ ���������� ��30�:�����������!��������������������� ������ �������������� ������ ���������� ����������������$��������������!�������������������������� ��������� �������������������������������� !������������#����� ����������������������������� ������������ ����� ����� ������� ���� �� ��� ����� ���� ���������.//.$

"������� ����F��������������� ����������������������������� �������#��������� � ��������� ���!�����������������������#�������� ����������������������������(�� ����������������������� ����! ���������������(�� �����#����� ������������ ��������!-� ��$

%��&���������� �� � �� �� ��������������������������������������������������������������������$�"���������������� �������� �����#����5��������������� �� ������������ ��

Page 26: Banco Central Do Brasil · 8 ˘ ˇ ˆ ˇ ˛ ˇ˙ ’ #ˆ ˜ 7 $" ˝ ˙ ˆ ˆ ! ˘ $8 ˇ ˝ ˆ

����������� ����� �����������

��

� �� ������ ���������� ������������ �������(����� ���������������� � ���$���C�������&�������5���������������4+C������0�<2���/�<2���������� �������.//0$

"������������������ ��� ����� ��������(���� �� � ������� ���� ����������� ����������������������� �����!�����$�%�������� ������B7 ������B��' ��������� ���������� ����������������������������� ���������������������������������#����$�"�������������������B7 �����*B����0/������������� !� � ������� �������������������#������������������������� �������������� �����������������������������������������������������������������7����������� ��7 ���$

N����� �"'� �� R� ��� �� ������� �� ��������� ��������� ���� ��� ������ ���������� ����� �������� ���������������������� �������� ����� ���������������'�� ��������������������������#����$�%�"�!��� ������������� ����������������������� ������������ � ��������������������������������������)*+���� ����������������!������������������������ ��,�� �$�"��� � ����������� ����� � ���������������!���������� ������������ ������������ �������,�� ���� � ��'� ����������������������������� ��������$������������������� ���#�� � ��������������� �� �������� ������������ �������

���,�� �������� ��������6��,�� �$