BONOS

Definición:

El bono es un contrato a largo plazo en que un prestatario acepta pagar

los intereses y el capital en fechas específicas. Los Bonos primeramente

hay que definirlos como títulos que representan una deuda contraída

por una empresa o dependencia gubernamental.

Pueden ser emitidos por una institución pública, un Estado, un gobierno

regional, un municipio o por una institución

privada, universidades, empresa industrial, comercial o de servicios.

También pueden ser emitidos por una institución supranacional (Banco

Europeo de Inversiones, Corporación Andina de Fomento, etc.), con el

objetivo de obtener fondos directamente de los mercados financieros.

Son títulos normalmente colocados al portador y que suelen ser

negociados en algún mercado o bolsa de valores. El emisor se

compromete a devolver el capital principal junto con

los intereses (anuales o semestrales), también llamados cupón. Este

interés puede tener carácter fijo o variable, tomando como base algún

índice de referencia (Tasa libor, índices de la bolsa de valores).

Tener un bono no implica ser accionista de la compañía, pero supone

una parte importante de los fondos de la misma y tienen preferencia

sobre los accionistas en caso de haber problemas en la empresa. Cuando

compras un bono le estás prestando dinero a la compañía o al Estado.

CARACTERÍSTICAS PRINCIPALES DE LOS BONOS

Aunque todos los bonos poseen algunas características comunes, no

siempre incluyen las mismas características contractuales. Por ejemplo,

los bonos corporativos tienen cláusulas de pago anticipado (opción de

recompra), pero éstas son muy diferentes según el bono. El riesgo, el

precio y los rendimientos esperados varían mucho por las divergencias

contractuales en las cláusulas contractuales y en la fuerza de las

compañías que respalda los bonos. Para entender los bonos es necesario

conocer los siguientes términos:

VALOR A LA PAR

El valor a la par es el valor nominal expresado del bono; este valor

nominal suele ser $1,000, aunque puede usarse cualquier múltiplo de

$1,000 ($5,000, $10,000 por ejemplo). Este valor suele representar la

cantidad de dinero que la compañía pide prestada y que promete

liquidar al vencimiento.

Un bono que se vende a su valor a la par se llama bono a valor a la

par. Los bonos gubernamentales tienen con frecuencia valores

nominales, o a la par, muchos mayores.

TASA CUPÓN

Los bonos requieren que pague una cantidad fija de intereses al año (o,

más comúnmente, cada seis meses). Cuando este pago de cupón, como

se le conoce, se divide entre el valor a la par, el resultado será una tasa

cupón. Por ejemplo, los bonos de la compañía tienen un valor a la par

de $1,000 y pagan $100 de intereses al año. Su cupón es $100, de modo

que su tasa cupón será $100/$1,000 = 10%. Los $100 son la “renta” anual

del préstamo de $1,000. Este pago, que se fija en el momento de emitir

el bono, mantiene su vigencia durante la vida del bono. Casi siempre al

momento de emitir el bono, su pago de cupón se establece en un nivel

que le permita ser emitido a la par o aproximado. En consecuencia, la

mayoría de los ejemplos y de los problemas del libro se centrará en los

bonos con tasa cupón fija.

Algunas veces el pago del cupón varía con el tiempo. Estos bonos de

tasa flotantefuncionan del siguiente modo. La tasa cupón se fija a –

digamos- un periodo inicial de seis meses, después del cual se ajusta

cada seis meses basándose en alguna tasa del mercado. Hay emisiones

corporativas vinculadas a la tasa de los bonos de tesorería, mientras

algunas están vinculadas a otras tasas como la LIBOR. Muchas más

cláusulas pueden incluirse al emitir este tipo de bonos. Por ejemplo,

algunos pueden convertirse en una deuda a tasa fija y otros tienen

límites máximo y mínimo (“techo” y “piso”) que pueden alcanzar la tasa.

La deuda a tasa flotante goza de gran aceptación entre los inversionistas

a quienes preocupa el riesgo de que aumente las tasas, pues el interés

de esos bonos crece al elevarse las tasas del mercado.

CUPÓN

Cupón es el monto que recibe el inversor en concepto de amortización

e interés. Los cupones suelen ser semestrales o anuales.

Los pagos regulares de interés se denominan cupones del bono. Debido

a que el cupón es constante y se paga cada año o semestre, este tipo de

bono a veces se conoce como bono con cupones uniformes.

RENDIMIENTO REQUERIDO

Es la tasa de rendimiento promedio que los inversionistas requieren para

invertir en el bono. El rendimiento requerido estará en función de la

liquidez, nivel de riesgo y los años de vencimiento del bono, así como

las condiciones de la oferta y demanda en los mercados de capital,

influyen sobre la tasa de interés de los bonos.

FECHA DE VENCIMIENTO

Los bonos tienen una fecha de vencimiento en la cual habrá que

liquidarse el valor a la par o valor nominal. El número de años que faltan

para que se pague el valor nominal se denomina tiempo para el

vencimiento. Un bono corporativo a menudo tiene vencimiento a 30

años cuando se emite originalmente, aunque esto varía. Una vez que el

bono se ha emitido, el número de años para que llegue a su vencimiento

se reduce con el transcurso del tiempo.

VENCIMIENTO REMANENTE

El tiempo que falta para el vencimiento de un bono.

CLÁUSULAS DE RESCATE O DE OPCIÓN DE RECOMPRA

La mayoría de los bonos corporativos contiene una opción de

recompra, que da a la empresa emisora el derecho a recomprarlos para

su amortización antes del vencimiento, una opción de recompra

establece que la empresa debe pagar a los tenedores una cantidad

mayor que el valor a la par de los bonos cuando los recompre. Esta suma

adicional, se denomina prima de recompra, es igual a los intereses de

un año si los bonos se recompran durante el primer año en que la

recompra se permite; la prima disminuye cada año a partir de entonces.

Los bonos suelen no ser viables para recompra hasta varios años (de 5 a

10) después de su emisión. A esto se le conoce como rescate diferido o

recompra diferida, y se dice entonces que los bonos tienen protección

de contra rescate o recompra.

Suponga que una compañía vendió bonos cuando las tasas de interés

eran relativamente altas. Si la emisión es rescatable o recomprable,

podría vender otra emisión de valores con bajo rendimiento cuando las

tasas disminuyen. Entonces, con los productos de la nueva emisión,

podría rescatar la emisión de tasa alta y así aminorar el gasto por

intereses. A este procedimiento se le llama operación de reembolso.

El privilegio de rescate o recompra es útil para las empresas pero puede

perjudicar al inversionista, sobre todo si los bonos fueron emitidos en un

periodo cuando las tasas eran cíclicamente altas. Por eso la tasa de la

nueva emisión de bonos rescatables o con opción de recompra será

mayor que la de los no rescatables o que no incluyen esta opción.

CLÁUSULA DE AMORTIZACIÓN

Algunos bonos contienen una cláusula de amortización que facilita la

redención ordena de la emisión. Dicha cláusula demanda que la empresa

retire cada año una parte de la emisión de bonos.