Capital de trabajo

OBJETIVOProporcionar los conocimientos necesarios y las herramientas básicas para optimizar el uso de los recursos financieros de corto plazo de la empresa, con énfasis en la administración del capital de trabajo.

Una compañía es esencialmente un cierto número de usos de fondos (activos). Estos fondos son financiados por recursos financieros de diversos orígenes: los propietarios o accionistas (capital) y los prestamistas (pasivos). Reconocemos aquí uno de los estados financieros básicos de la empresa, el Estado de Situación Financiera, que no es más que la situación, en un momento determinado, de los recursos financieros de la compañía y cómo se utilizan.

Con los activos, vamos a realizar determinadas operaciones que clasificaremos como ingresos y gastos para explicar la generación de beneficio, renta o ganancias. Esto es el Estado de Resultados. Los ingresos y gastos de la compañía pueden generar beneficio, si los ingresos creados durante el período contable exceden a los gastos, o las pérdidas en el caso contrario.

Por lo tanto, la firma acumula cierto número de recursos financieros para financiar ciertos activos, con los que operará para generar un beneficio y también para generar un flujo de efectivo , parte del cual va a salir de la compañía para retribuir a los inversionistas y parte va a permanecer dentro de la misma bajo el nombre financiación propia. Así, en el período siguiente, la compañía podrá disfrutar de más recursos financieros, y por lo tanto, será capaz de incrementar sus activos y así sucesivamente.

ESTADOS FINANCIEROS

CONCEPTO: Los estados financieros son documentos esencialmente numéricos que presentan la situación financiera de una empresa a una cierta fecha y los resultados que obtuvo en un período determinado.

OBJETIVO:Informar mediante su análisis

ESTADOS FINANCIEROS BÁSICOS:

1) Estado de Situación Financiera/Balance General

2) Estado de Resultados / Pérdidas y Ganancias

3) Estado de Movimientos en el Capital Contable

4) Estado de Cambios en la Situación Financiera

Esta introducción muestra que la gestión financiera es básicamente la gestión de tres aspectos fundamentales:

• La Estructura Financiera: (Balance) con preguntas tales como: ¿Es el "cocktail" de recursos utilizados por la compañía el correcto o no?, ¿Es satisfactoria la mezcla de activos?...

• La Rentabilidad: (Cuenta de Resultados) con preguntas tales como ¿Qué opinamos de la rentabilidad de la compañía?, ¿Cómo la medimos? ...

• La Liquidez: (Estado de Flujo de Efectivo) con preguntas tales como ¿Cuál es la generación de efectivo de la empresa?, ¿Cómo podemos mejorarla? ...

Compañía El Tucán, S.A.Balances generales al 31 de diciembre(millones de pesos)

20X2 20X1 20X2 20X1Activos Pasivos y capital contáble Efectivo y valores negociables 10 80 Cuentas por cobrar 375 315 Cuentaspor pagar 60 30Inventarios 615 415 Documentos por pagar 110 60Total activos circulantes 1,000 810 Pasivos acumulados 140 130

Total pasivos circulantes 310 220Planta y equipo neto 1,000 870

Obligaciones a largo plazo 754 580Deuda total 1064 800Acciones preferentes (400 000 acciones) 40 40Acciones comunes (50 000 000 acciones) 130 130Utilidades retenidas 766 710

Capital contable común 936 880Total activos 2,000 1,680 Total pasivos y capital contable 2000 1680

ESTADO DE RESULTADOS

VENTAS NETAS

- COSTE DE LAS VENTAS ———————————— MARGEN BRUTO

- OTROS GASTOS OPERATIVOS (gastos de venta, administración, etc.) —————————————————————————————— RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS E INTERESES o RESULTADO OPERATIVO

- INTERESES SOBRE DEUDAS FINANCIERAS

+ INGRESOS FINANCIEROS

± PARTIDAS EXCEPCIONALES ———————————————————————— RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS

- IMPUESTOS ———————————————————————— RESULTADO DESPUÉS DE IMPUESTOS o RESULTADO NETO

C om pañía E l Tuc án, S .A .E s ta d o d e R e s u lta d o s p a ra lo s a ñ o s te rm in a d o s e l 3 1 d e d ic ie m b re (m illones de pes os , ex c epto en los da tos por ac c ión)

20X2 20X1V entas netas 3 ,000.0 2,850C os tos ex c luy endo deprec iac ión 2 ,616.2 2,497D eprec iac ión 100.0 90C os tos to ta les en operac ión 2 ,716.2 2,587U t ifidades antes de in teres es e im pues tos 283.8 263M enos in teres es 88.0 60U t ilidades antes de im pues tos ) 195.8 203Im pues tos (40% ) 78.3 81R es u ltado neto antes de 117.5 122dividendos pre ferentes D ividendos pre ferentes 4 .0 4R es u ltado neto d is pon ib le para 113.5 118

los ac c ion is tas c om unes D ividendos c om unes 57.5 53

A um ento en u t ilidades re ten idas 56.0 65

D atos de ac c ión: Pre c io p o r a c c ió n c o mú n 23.0 24 .0U t ilidades por ac c ión 2 .27 2.36

D ividendos por ac c ión 1.15 1.06

ESTADO E FLUJO DE EFECTIVO

Empezamos con los Fondos Generados Internamente, (FGI) definidos como Beneficio Neto + Depreciación Si las operaciones elevan inventarios y cuentas por cobrar, mientras que las cuentas por pagar permanecen al mismo nivel, la consecuencia global puede ser una reducción más que un incremento de la Tesorería.

Cuando consideramos todos los gastos de una empresa, nos damos cuenta de que hay dos grandes categorías: la mayor parte de ellos son gastos que antes o después se pagarán a alguien en efectivo: sueldos y salarios, compra de materiales, gastos de intereses, etc. Se les denomina GASTOS EN EFECTIVO (implican una salida real de dinero). Pero existe un gasto que no va seguido por una salida real de dinero. Se denomina DEPRECIACIÓN y es un GASTO SIN SALIDA DE EFECTIVO.

Si añadimos al Beneficio Neto, la Depreciación, obtendremos los Fondos Generados Internamente (FGI), o FONDOS GENERADOS POR LAS OPERACIONES

Si, por lo contrario, la rotación de inventario mejora y el período de cobro de las cuentas por cobrar se acorta, habrá algo de tesorería liberada de Inventarios y

Compañía El Tucán, S.A.Cambios en las cuentas de balance general durante 20X2 (millones de pesos)

20X2 20X1 Orígenes AplicacionesActivos Efectivo y valores negociables 10 80 70 Cuentas por cobrar 375 315 60Inventarios 615 415 200Planta y equipo neto 1.000 870 130Cuentaspor pagar 60 30 30Documentos por pagar 110 60 50Pasivos acumulados 140 130 10Total pasivos circulantes 310 220 174Obligaciones a largo plazo 754 580Deuda total 1064 800Acciones preferentes (400 000 acciones) 40 40Acciones comunes (50 000 000 acciones) 130 130Utilidades retenidas 766 710 56

390 390

Cuentas por Cobrar, y añadiremos al FGI la Reducción en el Requisito de Capital de Trabajo. El resultado de esta operación nos da el Flujo de Efectivo generado por las operaciones o el FLUJO DE EFECTIVO OPERATIVO. Es un concepto crucial y central para la gestión financiera. Mide la habilidad de la firma para generar, a través de sus operaciones del día a día, un flujo de tesorería, y por lo tanto, evalúa su capacidad de supervivencia y crecimiento a largo plazo. Si es bajo (o peor, negativo) en un período de tiempo determinado, muestra la incapacidad de la compañía para atender sus obligaciones financieras y para realizar nuevas inversiones en activo fijo requeridas para operar eficientemente y producir recursos para períodos futuros. Es el "motor" de largo plazo de la compañía.

El diagnóstico de su nivel es simple. Cuanto más elevado sea, mejor es, más libertad y flexibilidad proporciona a la empresa para construir su estrategia a largo plazo sin restricción ni interferencia de las obligaciones financieras.

La optimización del flujo de efectivo operativo significa dos cosas: • Optimización de los Fondos Generados Internamente, a través de

incrementos en rentabilidad. • Gestión eficiente del Requisito de Capital de Trabajo, a través de la

gestión de Inventarios, de la política de crédito a clientes y de los pagos a proveedores.

La empresa utiliza la Tesorería para su programa de inversiones en Activo Fijo y para la adquisición de otros activos a largo plazo tales como Inversiones en otras compañías. Por otra parte, se puede deshacer de algunos activos y recibir efectivo.

El saldo resultante mide el FLUJO DE EFECTIVO DISPONIBLE (si es positivo) o NECESARIO (si es negativo) después de las inversiones y antes de tomar recursos financieros externos.

Consideramos la política financiera a largo plazo de la compañía, la cual incluye principalmente devolución de deuda a largo plazo, nuevos préstamos concedidos alargo plazo, emisión de acciones y, si hay, readquisición de acciones. El pago de dividendos se considera también.

Este FLUJO DE EFECTIVO TOTAL es igual a la Variación de la Tesorería Neta, definida anteriormente como la diferencia entre la Variación de Activo Líquido (efectivo, acciones que coticen en Bolsa y cualquier inversión financiera a corto plazo) y la Variación de Pasivo Financiero Exigible (préstamos bancarios a corto,

créditos al descubierto y cualquier otra deuda a corto plazo que genere intereses).

El Flujo de efectivo Total se tiene que analizar con mucho cuidado y tenemos que evitar llegar a conclusiones demasiado rápido.

Si el Flujo de efectivo Total es grande, podría ser una buena señal, mostrando una fuerte capacidad de la firma para generar exceso de Tesorería.

Pero también podría ser una señal negativa, indicando que la compañía no ha invertido, ni en nuevos activos, ni en nueva tecnología para preparar la productividad del futuro, o incluso peor, que la compañía ha vendido algunas "joyas de familia" que la podrían colocar en desventaja competitiva para el futuro, o que la compañía ha incrementado fuertemente su deuda a largo plazo, deteriorando su estructura financiera, y por lo tanto, añadiendo un alto riesgo financiero a un potencialmente alto riesgo del negocio.

Al contrario, si el flujo de efectivo total en un momento determinado es muy bajo, o incluso negativo, obviamente puede ser una señal negativa, mostrando que la compañía es incapaz de generar tesorería.

Pero también puede significar que la empresa está haciendo un gran esfuerzo para invertir, renovando sus activos, dirigiendo sus operaciones hacia segmentos más rentables o que está mejorando rápidamente su estructura financiera mediante fuertes reembolsos de deudas a largo plazo, y por lo tanto, preparando un futuro financiero mejor.

Si al Flujo de Efectivo Total le añadimos la variación neta de deuda financiera a corto plazo (esto es, nueva deuda a corto plazo - reembolso de deuda a corto plazo) y deducimos la variación neta en Activos líquidos que no sean efectivo (acciones que coticen en Bolsa y otras inversiones financieras a corto plazo), obtendremos el INCREMENTO NETO (o REDUCCIÓN NETA) en la Tesorería del Balance.

Llegamos pues al Estado final de Flujo de efectivo de la compañía.

Compañía El Tucán, S.A.Estado de flujo de efectivo para 20X2(millones de pesos)

Actividades operativas:Ingreso neto 117.5Otras adiciones (orígenes de efectivo) Depreciación 100.0Aumento en cuentas por pagar 30.0Aumento en pasivos acumulados 10.0Sustracciones (aplicaciones de efectivo) Aumento en cuentas por cobrar -60.0Aumento en inventarios -200.0Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones -2.5Actividades de inversión a largo plazo: Adquisición de activos fijos -230.0Actividades de financiamiento: Aumento en documentos por pagar 50.0Aumento en obligaciones 174.0Pago de dividendos comunes y preferentes -61.5

Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento 162.5Reducción neta en efectivo y en valores negociables -70.0Efectivo al Inicio del año 80.0Efectivo al final del año 10.0

C o m p a ñ ía E l T u c á n , S . A .E s t a d o d e f l u j o d e e fe c t i v o p a r a 2 0 X 2( m i l l o n e s d e p e s o s )

S a l d o a n t e r i o r 8 0E n t r a d a s d e e f e c t i v oV e n t a s ( 3 0 0 0 - 3 7 5 ) 2 6 2 5C a r t e r a r e c u p e r a d a 3 1 5D e u d a d o c u m e n t o s p o r p a g a r 1 1 0 p a s i v o s a c u m u l a d o s 1 4 0 o b l i g a c i o n e s a l a r g o p l a z o 1 7 4T o t a l e n t r a d a s 3 3 6 4

S a l i d a s d e e f e c t i v oC o s t o s e x c l u y e n d o d e p r e c i a c i ó n 2 6 1 6 . 2C u e n t a s p o r p a g a r 3 0C o m p r a d e m a t e r i a p r i m a ( 2 0 0 - 6 0 ) 1 4 0C o m p r a d e a c t i v o f i j o 2 3 0D o c u m e n t o s p o r p a g a r 6 0P a s i v o s a c u m u l a d o s 1 3 0In t e r e s e s 8 8Im p u e s t o s 7 8 . 3P a g o d i v i d e n d o s 6 1 . 5T o t a l s a l i d a s 3 4 3 4

S a l d o a l f i n a l 1 0