Capital de Trabajo

Ingeniera EconmicaIngeniera Bioqumica

Profesor:

MSc, Daniel Heredia

Unidad 5: Capital de Trabajo5.1 Estructura Capital de Trabajo5.2 Mtodos de estimacin de Capital de Trabajo5.3 Usos y aplicaciones del Capital de Trabajo

En qu consiste el capital?

Inversiones en Activos Fijos: Edificios, Maquinaria, Sistemas, Muebles y Otros Bienes de Uso

Prdidas Operativas: Resultados negativos que en algn momento puedan producirse entre la facturacin y los gastos del negocio.

Capital de Trabajo: Integrado por el inventario de mercaderas mas la diferencia entre las cuentas a cobrar y a pagar.

Tres Etapas

Capital Semilla (seed money): Financia la elaboracin del proyecto, antes de su puesta en marcha.

Financiamiento de la Etapa Inicial o Temprana (early stage financing): Permite empezar el negocio. Cubre el desarrollo de productos, servicios y marketing durante el proceso de entrar almercado y hasta los primeros cinco aos

Tres Etapas

Financiamiento de Etapas Ulteriores o de Expansin (later stage o expansion financing): Corresponde al crecimiento y ampliacin del negocio generalmente cuando ste ya est generando utilidades.

Para qu sirve reunir Capital?

Comenzar un negocio

Crecer ms rpido

Disminuir riesgos

Cobrar un sueldo

Tener orden interno y disciplina

Tomar decisiones estratgicas

La Estructura de Capital

Los socios o accionistas de la empresa son los que mayor rdito obtienen del xito del emprendimiento y por lo tanto lo ideal es que, en lo posible, se trate de quienes mayo incidencia tienen sobre los resultados: Emprendedores o fundadores del negocio

Equipo que los acompaa

Los inversores

La interesante historia de Hamacas de la costa y su fundador: lvaro Ve

La Estructura de Capital

Pre-money valuation: El valor que mi empresa tiene antes de que el inversor entre con su capital.

Post-money valuation: Es se valor mas el monto total de la inversin, o sea la valuacin terica de la empresa luego de la inversin.

NO VENDER DEMASIADO, ANTES DE TIEMPO

La Estructura de Capital. Buenas y Malas Estructuras

Buena Estructura Inicial


Mala Estructura Inicial


Buena Estructura en la Segunda Ronda


Mala Estructura en la Segunda Ronda


La idea es que inicialmente, el emprendedor no diluya mas del 20% del capital total, de modo que luego pueda hacer una nueva ronda de capital cuando haya mostrado el xito parcial del negocio y as lograr una capitalizacin mayor.

CONVIENE QUE HAYA POCOS FUNDADORES

Tres Alternativas de Inversores

Pequeo Capital Familiar o de Amigos En Amrica Latina el 98% de los Capitales Iniciales viene de familiares y amigos

Capital de Riesgo o Venture Capital Proviene de inversores profesionales y apunta a proyectos que cumplen 5 requisitos

Estn en etapa inicial

Hay alto riesgo asociado

Falta liquidez para el proyecto

El rendimiento para el inversor vendr a partir de la venta de la empresa

Los inversores aportan su experiencia

Tres Alternativas de Inversores

Inversionistas ngeles:

1. Los ngeles buscan un gran emprendedor con una excelente idea.

2. Necesitars un buen plan de negocios.

3. Reglas claras para una relacin fluida.

4. Los ngeles son mejores en grupo.

Cmo iniciar sin Capital?

Inversiones en Activos Fijos: Edificios, Maquinaria, Sistemas, Muebles y Otros Bienes de Uso

Prdidas Operativas: Resultados negativos que en algn momento puedan producirse entre la facturacin y los gastos del negocio.

Capital de Trabajo: Integrado por el inventario de mercaderas mas la diferencia entre las cuentas a cobrar y a pagar.


Reducir Inversiones

En la mayora de los pases emergentes se trata de un problema difcil pero no imposible de resolver.

Tambin es posible reducir la necesidad de inversiones en actividades comerciales e industriale Pagando con Servicios

Utilizando la Capacidad ociosa de otro negocio, tanto en instalaciones como en maquina


La Principal Prdida Operativa Sacrificar el ingreso del emprendedor. Al inicio

Capital de Trabajo La Clave para reducir el Capital de Trabajo se puede sintetizar en una pregunta:

Cmo uso el dinero de otros para construir mi negocio?

Ser muy bueno comercialmente Es posible comenzar un proyecto sin capital, pero no sin agresividad comercial

El primer cliente es quien, de hecho, est financiando ese inicio.

Pronsticos de Ventas del Mercado

Se utilizan mtodos:

Cuantitativos

Tecnolgicos

Basados en el Juicio Personal

Modelos Causales

Estos mtodos incluyen la suavizacin de series de tiempo, las series de tiempo extrapoladas, el mtodo de regresin simple, el mtodo de regresin mltiple, y la modelacin.

Pronsticos de Ventas del Mercado

Capital de Trabajo

Se refiere primordialmente al activo corriente el cual la empresa debe tener para poder operar normalmente.

Esta compuesto primordialmente por:

Disponible

Cartera

Inventarios

Capital de Trabajo Neto

En el valor neto que la empresa debe invertir para la operacin normal deben tomarse en cuenta las cuentas por pagar que primordialmente son el pasivo corriente :

Bancos

Proveedores

Empleados


El total de la inversin que debe hacer la empresa en trminos de operacin da a da corto plazo sera:

CT = Activo Corriente Pasivo Corriente

Ciclo de Efectivo

Ciclo de Efectivo

El tiempo que transcurre el dinero desde que sale de la empresa hasta que vuelve a entrar a la misma obviamente con su respectiva utilidad.

En este caso se toman del capital de trabajo los rubros de mayorinversin que son la cartera, los inventarios y proveedores.

C.E. = Rotacin de cartera + Rotacin de inventarios Rotacin de proveedores.

Poltica de Optimizacin

Las polticas casi obvias para el tema son:

Cobrar los mas rpido posible sin presionar mucho a los clientes para espantarlos

Rotar el inventario lo ms rpido posible sin correo riesgos de quedar desabastecidos

Pagar los ms lento posible sin afectar la calificacin crediticia.

Admin de Activo Corriente

Disponible

Concentracin de caja

Cuentas con balance cero

Inversin de sobrantes en CDTs o similares

Admin de Activo Corriente

Inventario

Modelo de Orden Econmica

Justo a Tiempo

MRP (Materials Requirement Planning)

Orden Econmica

En este modelo el objetivo es minimizar el costo total de administracin de inventario. Se manejan los costos de pedido y los costos de manejo.

La frmula final es:

Donde: S: unidades por periodo

O: costo por orden de pedido

C: Costo de manejo por unidad

C

xSxOEO

2.. =

Justo A Tiempo

Modelo en el cual se busca minimizar la inversin en inventario pensando que los materiales requeridos deben llegar justo en elmomento que se requiren.

Implica excelente coordinacin entre proveedores, empleados y empresas de transporte.

EVOLUCIONADO EN ETAPAS DE LOS SISTEMAS DE GESTIN DE PRODUCCIN,

MATERIAL REQUEST PLANNING

fue desarrollado en los 70, como un mecanismo para calcular con mayor precisin los materiales que necesitamomento y en cantidades ptimas.

MRP II - MANUFACTURATING RESOURCE PLANNING

evolucion del MRP, es un sistema de gestin de las actividades bsicas de fabricacin

Surge ante la necesidad de calcular tambien las necesidades de fisicas (capacidad de planificacin) y de contr

utiliza un archivo de datos centralizada, supervisa e informa sobre diversas actividades de la compaa. Al comlas previsiones con los datos reales, las empresas pueden analizar el rendimiento y mejorar los procesos para lomejor eficiencia.

ENTERPRICE RESOURCE PLANNING

Evoluciona del MRPII, abarca aun mas, todas las funciones de la empresa, no slo las relativas a la real de fab

incluye materiales planificacin, la eficiencia de la produccin, la rentabilidad, la satisfaccin de los clientestodos los aspectos de los negocios.

tambin incorpora los principios de la gestin de la cadena de suministro (calidad total)

Administracin Activo Corriente

Cuentas por Cobrar (Cartera)

Manejo de poltica de plazo

Manejo de Descuentos por Pronto Pago

Tiempos Flotantes (entre pago y efectivo)

Poltica de Plazo

Un aumento en la poltica de plazo tiene implicaciones:

Mayores ventas

Mayor capital de trabajo por cartera

Crecimiento del costo del manejo de cartera de difcil cobro

Descuento Pronto Pago

Brindar opciones de pronto pago tiene implicaciones:

Mayores ventas

Mayor cartera y por ende costo

Prdida de utilidad

Tiempos flotantes

Tiempo entre el pago y el efectivo:

Correo

Procesamiento

Canje

Cuentas por Pagar

La idea es pagar lo ms tarde posible sin afectar la calificacin crediticia.

El tema de decisin es si se debe tomar o no la opcin de pronto pago si se presenta.

Formula:

1)%1

%1(_

365

%1

%

365

+=

=

DPP

DPPrealCosto

Diasx

DPP

DPPCosto

Mtodos para estimar el capital de trabajo

Los tres mtodos que se utilizan para determinar las necesidades de capital de trabajo de la firma, a saber;

1. El contable

2. El del ciclo de conversin en efectivo

3. El de porcentaje de cambio en las ventas


Estamos evaluando un proyecto de inversin y toca saber ahora cul serla inversin de capital de trabajo que se necesitar efectuar a lolargo de sus cuatro aos (uno de inversin y tres de operacin)Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes:


Acurdese, usted debe controlar las principales variables de sunegocio. As, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendcaja por el equivalente a dos das de venta (esto es la caja mnima),de igual manera, se espera que el plazo promedio de pago del crditootorgado a los clientes sea de 30 das, en tanto que a los proveedoresse espera pagarles en 35 das y como mantener inventarios por 45 dasNo olvide: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores que el quese otorga a los clientes.


Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la manera siguiente:


Por el mtodo contable:

Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corrientemenos el Pasivo Corriente o visto ms detalladamente:

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuacin:


Caja:

Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes, parael ao 2 se necesitar S/. 5 y para el ao tres la caja ascender aS/.6.39.


Cuentas por Cobrar:

Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio de rotacin de cuentas por cobrar, cuya frmula es la siguiente:

Un aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que pagan losclientes de la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30das en cancelar. No debe dejar de notar que este ratio equivale alciclo de cobranza del ciclo productivo.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao. Operando de lamisma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 yS/.95.83 respectivamente.


Inventarios:

Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos utilizar elratio de rotacin de inventarios. La frmula se detalla a continuacin:

Un segundo aparte, este ratio indica el nmero de das que en promediotoma pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bienes equivalente al ciclo de produccin.

Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes ydespejando se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13y S/.93.44 para los aos 1, 2 y 3 respectivamente.

Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en laecuacin no incluye la depreciacin. Razones? Slo una y muy simple:la depreciacin, por su naturaleza, no necesita ser financiada por loque si la incluyramos estaramos incrementando innecesariamente lasnecesidades de CT del negocio.


Proveedores:

Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores se debeutilizar el ratio de rotacin de cuentas por pagar, cuya frmula es lasiguiente:

Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que sepaga a los proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se hasupuesto que tardaremos 35 das en cancelarles.

Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:

Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese ao. Operando de lamisma manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitanS/.56.88 y S/.72.67 respectivamente.

Aqu tampoco se ha considerado la depreciacin dentro del costo de ventas.


Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres aos del proyecto.Para que lo visualice mejor se lo presento en el formato del BalanceGeneral:

Para el ao 1 se requerir S/.85.86 en CTN. Cmo lo financiar? Siley las anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o seadeuda bancaria) o aporte de los accionistas.


El CTN para el ao 2, por su parte, ascender a S/.96.25, de los cualesya se financiaron S/.85.56 por lo

que slo se necesitar adicionarS/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda de vista que para elao 1 se necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin estempezando el proyecto.


En el ao 3, el CTN necesario serS/.122.99, de los cuales ya sefinanciaron S/.96.25 (S/.85.86 el ao 1 y S/.10.69 el ao 2). Por loque slo se requerir S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTNincremental para ese ao.


La siguiente pregunta que debemos contestar es para cundo se necesitanesos recursos en el proyecto. Cuando se proyectael flujo de caja (FC) se asume automticamente que los ingresos ygastos se realizan en el ltimo da del perodo de proyeccin (si estees de un ao entonces las cifras consignadas se asumen que seprodujeron el 31 de diciembre) De ah que es fcil entender que si elCTN incremental se necesita en el ao 1 entonces este deber estardisponible en el ao 0 y as sucesivamente. Para entenderlo mejor lepresento este cuadro:

Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debeincluirse slo las necesidades incrementales. Esto es la primera lneadel cuadro anterior. Ojo!, no se incluye el stock de capital detrabajo. Si lo hiciera entonces estara contabilizando doble. Para elao 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como las necesidades de CTestaramos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se invirtieronS/.85.56 en el ao 0 y que solamente se requieren S/.10.69.

El ciclo de conversin de efectivo en los negocios: Medida de las necesidades de financiamiento

Una herramienta muy comn, utilizada por los Funcionarios de Negocios de las Entidades Crediticias, para evaluar las necesidades de liquidez de los potenciales prestatarios, es el Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) del negocio.

El ciclo de conversin de efectivo del negocio se compone de tres elementos:

Das promedio de inventario (DPI)

Das promedio de cobranzas (DPC)

Das promedio de pago (DPP)

Su frmula es la siguiente:

CCE = DPI + DPC DPP (1)

La interpretacin es como sigue: Si los Das Promedio de Inventario (DPI) y los Das Promedio de Cobranza (DPC) superan los Das Promedio de Pago (DPP), la empresa tendr ciclo de conversin de efectivo (CCE). Dicho de otra manera,

s los das de crdito que se recibe de proveedores (DPP) son insuficientes para financiar el crdito que se otorga a clientes (DPC) y los das que se mantiene la mercadera en almacenes (DPI), la empresa tendrciclo de conversin de efectivo (CCE). S es as, requerir de prstamo para capital de trabajo, a menos que financie sus necesidades con recursos propios, es decir, con patrimonio (capital y resultados acumulados).


Ejemplo:

Se tiene el caso de una empresa que registra la siguiente informacin:

Das promedio de inventario (DPI) : 60 das

Das promedio de cobranzas (DPC) : 40 das

Das promedio de pago (DPP) : 45 das

Aplicando la frmula (1):

CCE = 60 das + 40 das 45 das = 55 das

Es decir, la empresa genera un Ciclo de de Conversin de Efectivo (CCE) de 55 das, los cuales tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios (patrimonio) o con recursos de Entidades de Crdito.


Ahora, el siguiente paso es convertir los 55 das en unidades monetarias, para ello vamos a complementar el ejemplo con la siguiente informacin:

Ventas Anuales = $.10"000,000 (100% al crdito)

Costo de Ventas = 75% de las ventas

Compras al crdito = 65% del costo de ventas

Reemplazando datos:

Inventario = ($.10"000,000 x 0.75) x (60/360) = $.1"250,000

+ Cuentas por cobrar = ($.10"000,000) x (40/360) = $.1"111,111

- Cuentas por pagar = ($.10"000,000x0.75x0.65) x (45/360) = $. 609,375

= RECURSOS NECESARIOS = $.1"751,736

Por lo que, los 55 das de su Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) sern equivalentes a una necesidad de financiamiento de $.1"751,736.


Explicacin:

Inventario.- S el costo de venta de la mercadera es el 75% de las ventas, entonces, el costo de venta ser de: $.7"500,000 ($.10"000,000 x 0.75). Sin embargo, ste costo corresponde a la mercadera comprada durante todo el ao. Por otro lado, se conoce que los das promedio de inventarios son de 60 das, por lo que la mercadera rota 6 veces al ao (360/60). Es decir, la compra de $.7"500,000 se efecta en seis armadas, una cada 60 das, de $.1"250,000 cada armada.

Cuentas por cobrar.- Los das promedio de cobranza son de 35 das. Es decir, durante el ao se efectan 9 cobranzas (360/35). Por otra parte, s las ventas son totalmente al crdito, los $.10"000,000 se cobrarn en 9 armadas, cada una de $.1"111,111.

Cuentas por pagar.- Los das promedio de pago son de 40 das. Es decir, durante el ao se efectan 8 pagos (360/45). Por otra parte, se conoce que slo el 65% es comprado al crdito, por lo que, las compras al crdito sern: $.4"875,000 ($.10"000,000 x 0.75 x 0.65), distribuidos en 8 armadas, cada una de $.609,375.


Forma simple de convertir el ciclo de conversin de efectivo en unidades monetarias

Existe una forma simple, que utilizan algunas Entidades de Crdito para convertir el Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) en unidades monetarias, a travs del resultado del producto del Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) y el Costo de Venta Diario (CVD), tal como se describe a continuacin:

Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE) : 55 das

Costo Venta Total : $.7"500,000

Nmero de das en el ao : 360

Costo Venta Diario (CVD) : $.20,833.33

RECURSOS NECESARIOS : $.1"145,833.33

(CCE x CVD)

Sin embargo, como se podr observar, existe una gran diferencia entre los resultados obtenidos entre ambos mtodos ($.1"751,736 Vs. $.1"145,833.33).


Precisiones importantes que se deben tomar en cuenta

El Ciclo de Conversin de Efectivo (CCE), como se indicinicialmente, se calcula en funcin de los Das Promedio de Inventario (DPI), los Das Promedio de Cobranza (DPC) y los Das Promedio de Pago (DPP). La pregunta es: Cmo se calculan cada unos de stos ratios?. La respuesta es como sigue:

Das Promedio de Inventario (DPI)

= (Inventarios / Costo de Ventas Total) x ("n" x 30)

Das Promedio de Cobranza (DPC)


= (Cuentas por Cobrar Comerciales / Ventas Totales al Crdito) x ("n" x 30)

Das Promedio de Pago (DPP)

= (Cuentas por Pagar Comerciales / Costo de Ventas al Crdito) x ("n" x 30)

Donde: "n" = nmero de meses

Como se puede apreciar, en el caso de los DPC y DPP no se utilizan ni las Ventas Totales ni los Costos de Ventas Totales, como errneamente lo vienen haciendo todava algunas Entidades de Crdito, sino las Ventas Totales al Crdito y los Costos de Ventas al Crdito, puesto que los ratios miden las cobranzas de las ventas al crdito y los pagos de las compras al crdito


El siguiente ejemplo, ilustra mejor lo indicado:

Ventas Totales : $.1"000,000

Costo de Ventas : $. 700,000

Cuentas por Cobrar Comerciales : $. 50,000

Cuentas por Pagar Comerciales : $ 80,000

Inventarios : $. 100,000

Perodo : 12 meses

Ventas al crdito : 50% ($. 500,000)

Compras al crdito : 30% ($. 210,000)

Considerando las ventas y costos totales:

DPI = ($.100,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 51 das

DPC = ( $.50,000 / $.1"000,000) x (12 x 30) = 18 das

DPP = ( $.80,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 41 das

CCE = 51 das + 18 das 41 das = 28 das

La empresa necesitar financiar 28 das de su CCE.

Sin embargo, s se consideran las ventas y costos totales, al crdito:

DPI = ($.100,000 / $. 700,000) x (12 x 30) = 51 das

DPC = ( $.50,000 / $. 500,000) x (12 x 30) = 36 das

DPP = ( $.80,000 / $. 210,000) x (12 x 30) = 137 das

CCE = 51 das + 36 das 137 das = -50 das

La empresa no necesitar financiar nada, puesto que su CCE es negativo en 50 das, debido a que: DPP > DPI + DPC.

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