Capital Econmico y Capital Econmico yDiversificacin Diversificacin11Capital Econmico y Capital Econmico yDiversificacin DiversificacinOctubre 2009XXI V CongresoAgenda Agenda1. Capital Econmico2. Diversificacin3. Rentabilidad Ajustada por Riesgo4. Ejemplo Prctico5. Conclusiones221. Capital Econmico2. Diversificacin3. Rentabilidad Ajustada por Riesgo4. Ejemplo Prctico5. ConclusionesExisten principalmente 2 enfoques para calcular el Capital Econmico:A extincin de los pasivos (Run-off)El monto de activos, en exceso del valor de mercado de los pasivos,necesario para poder pagartodas las obligaciones futuras a un ciertonivel de confianza.Valor en Riesgo a 1 Ao (VaR)El monto de activos, en exceso del valor de mercado de los pasivos,necesario para cubrir una minusvala en el valor de mercado delcapital en un horizonte de un ao, a un cierto nivel de confianza.Capital Econmico33Existen principalmente 2 enfoques para calcular el Capital Econmico:A extincin de los pasivos (Run-off)El monto de activos, en exceso del valor de mercado de los pasivos,necesario para poder pagartodas las obligaciones futuras a un ciertonivel de confianza.Valor en Riesgo a 1 Ao (VaR)El monto de activos, en exceso del valor de mercado de los pasivos,necesario para cubrir una minusvala en el valor de mercado delcapital en un horizonte de un ao, a un cierto nivel de confianza.Ms intuitivo.Puede evitar supuestos sobre valuacin a mercado de los pasivos.Mayor complejidad de clculo.Dificultad al considerar distintos ramos con diferentes plazos.Se debiera considerar la solvencia en distintos momentos ? Se permitensubsidios intertemporales ?Capital EconmicoRun-off44Ms intuitivo.Puede evitar supuestos sobre valuacin a mercado de los pasivos.Mayor complejidad de clculo.Dificultad al considerar distintos ramos con diferentes plazos.Se debiera considerar la solvencia en distintos momentos ? Se permitensubsidios intertemporales ?Se refiere al monto requerido para poder fondear el traspaso de lacartera a un tercero.Mismo horizonte para todos los ramos.Coincide con el horizonte tpico de evaluacin del desempeo de unaempresa.Menor complejidad de clculo.Supuestos de valuacin a mercado de los pasivos.Se observa ms frecuentemente a nivel global.Capital EconmicoVaR55Se refiere al monto requerido para poder fondear el traspaso de lacartera a un tercero.Mismo horizonte para todos los ramos.Coincide con el horizonte tpico de evaluacin del desempeo de unaempresa.Menor complejidad de clculo.Supuestos de valuacin a mercado de los pasivos.Se observa ms frecuentemente a nivel global.Beneficios de Capital EconmicoAlgunos de los Beneficios Mayor Transparencia: Se Podr Conocer con Mayor Certeza laSituacin Econmica Real de la Empresa as como los Riesgos a losque est Expuesta Mejores Prcticas de Administracin de Riesgos. Toma de Decisiones con Mejor Informacin: Administracin msEficiente de la Empresa. Tarificacin Estrategias de Activos dados los Pasivos (ALM) Estrategias de coberturas de riesgos: reaseguro, derivados. Medicin del desempeo financiero en trminos ajustados porriesgo (RAPM) Asignacin de capital por ramo / producto. Mejora en el Desempeo Ajustado por Riesgo. Mayor Consistencia y Comparabilidad entre Diferentes Empresas.66Algunos de los Beneficios Mayor Transparencia: Se Podr Conocer con Mayor Certeza laSituacin Econmica Real de la Empresa as como los Riesgos a losque est Expuesta Mejores Prcticas de Administracin de Riesgos. Toma de Decisiones con Mejor Informacin: Administracin msEficiente de la Empresa. Tarificacin Estrategias de Activos dados los Pasivos (ALM) Estrategias de coberturas de riesgos: reaseguro, derivados. Medicin del desempeo financiero en trminos ajustados porriesgo (RAPM) Asignacin de capital por ramo / producto. Mejora en el Desempeo Ajustado por Riesgo. Mayor Consistencia y Comparabilidad entre Diferentes Empresas.Capital Econmico En trminos generales se tendr un balance econmico de la siguienteforma:Valor deMercado deActivosTotalesVP Esperadode Pasivos(Obligaciones y GastosBrutos)Margen deRiesgoMargen deSolvenciaRequerimientode Capital deSolvenciaValor deMercado delos PasivosActivoMnimoNecesarioValor deMercado deActivosTotalesVP Esperadode Pasivos(Obligaciones y GastosBrutos)Margen deRiesgoMargen deSolvenciaRequerimientode Capital deSolvenciaValor deMercado delos PasivosActivoMnimoNecesario77Valor deMercado deActivosTotalesVP Esperadode Pasivos(Obligaciones y GastosBrutos)Margen deRiesgoMargen deSolvenciaRequerimientode Capital deSolvenciaValor deMercado delos PasivosActivoMnimoNecesarioValor deMercado deActivosTotalesVP Esperadode Pasivos(Obligaciones y GastosBrutos)Margen deRiesgoMargen deSolvenciaRequerimientode Capital deSolvenciaValor deMercado delos PasivosActivoMnimoNecesarioBest Estimate of Liabilities (BEL)Valor Esperado de los Flujos Futuros, Considerando el Valor Temporal del Dinerocon Base en las Curvas de Tasas de Inters Libres de Riesgo. Los Flujos FuturosConsiderarn la Totalidad de los Ingresos y Egresos Necesarios para Hacer Frente alas Obligaciones de los Contratos de Seguro y Reaseguro.Margen deSolvencia88Valor deMercado deActivosTotalesVPEsperadode PasivosMargen deRiesgoMargen deSolvenciaRequerimiento de Capitalde SolvenciaValor deMercado delos PasivosActivoMnimoNecesarioActivo mnimoPrimero Determinamos el Activo Mnimo Necesario para poder cubrir lasobligaciones y los gastos asociados, con una Confianza del 99.5% (Definicin deNueva Ley y de Solvencia II). Es decir, buscamos un factor tal que:% 5 . 99 ) Pr(P A Donde: A Activo TotalMargendeSolvencia99ActivosTotalesDonde: A Activo Total PPasivo Total A Activo Mnimo Necesario1ActivoMnimoNecesarioMargen deSolvenciaActivosTotales1ActivoMnimoNecesarioFaltanteActivoMnimo BELNecesarioFair ValueLa Interpretacin del Fair Value del Pasivo es el Monto que habra que pagarle a un Tercero para queasuma el Pasivo. Dicho Monto es la Suma del Valor Presente Esperado del Pasivo (Obligaciones msGastos) ms el Margen de Riesgo.Margen deSolvenciaRequerimientode Capital deSolvencia10 10Valor deMercado deActivosTotalesVPEsperadode PasivosMargen deRiesgoRequerimientode Capital deSolvenciaValor deMercado delos PasivosActivoMnimoNecesarioMargen de RiesgoEl Margen de Riesgo, definido como el valor presente del exceso de la Tasa de Costo de Capital sobre laTasa Libre de Riesgo, aplicado al Requerimiento de Capital de Solvencia.11 11Tasa spot libre de riesgo a plazoValor presente esperado del pasivo en el momentoRequerimiento de capital de solvencia en el momentoValor de mercado fair value del pasivo en el momentoActivo mnimo necesario en el momentoEstimacin Margen de Riesgo y SCRTasa forward libre de riesgo del momentoa

iA i

iFV i

iSCR i

iPi CC

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if..Costo de capital..Entonces tenemos que:i 1ii i iSCR FV A yFactor de valor presentedel exceso de la Tasa deCosto de Capital sobrela Tasa Libre de Riesgo12 12Este es un sistema lineal de ecuaciones con el mismo nmero de ecuaciones que de incgnitas, siendo stas los..i i iSCR FV A

i jj ij i iSCR P FV 1111

jjii jijss f CC

11i jj ij i ii i iSCR SCR P AiSCRyDondePor lo tanto se tiene que:Factor de valor presentedel exceso de la Tasa deCosto de Capital sobrela Tasa Libre de RiesgoDiversificacinEl riesgo total de una empresa diversificada es menor que la suma delos riesgos de sus componentes.Entre Ramos13 13Entre RamosEntre Tipos de RiesgoDiversificacinEl riesgo total de una empresa diversificada es menor que la suma delos riesgos de sus componentes.El capital econmico de una empresa diversificada debiera ser menorque la suma de los capitales econmicos de sus lneas de negocio.Esto implica que existe un beneficio por diversificacin.Surge la pregunta de qu hacer con ese beneficio.Se puede separar en una unidad corporativaSe puede distribuir a las lneas de negocio.14 14El riesgo total de una empresa diversificada es menor que la suma delos riesgos de sus componentes.El capital econmico de una empresa diversificada debiera ser menorque la suma de los capitales econmicos de sus lneas de negocio.Esto implica que existe un beneficio por diversificacin.Surge la pregunta de qu hacer con ese beneficio.Se puede separar en una unidad corporativaSe puede distribuir a las lneas de negocio.DiversificacinExisten varios mtodos para distribuir el beneficio por diversificacinen diferentes lneas de negocio.El ms sencillo consiste en distribuir el capital econmico agregadoproporcionalmente a los capitales econmicos individuales.Este mtodo se conoce como First-in.15 15Existen varios mtodos para distribuir el beneficio por diversificacinen diferentes lneas de negocio.El ms sencillo consiste en distribuir el capital econmico agregadoproporcionalmente a los capitales econmicos individuales.Este mtodo se conoce como First-in.DiversificacinOtro mtodo, conocido como Last-in, consiste en determinar elincremento marginal al adicionar cada lnea a las dems, y distribuir elcapital econmico agregado de manera proporcional a estos capitalesmarginales.16 16DiversificacinEl tercer mtodo es tomar el promedio de los dos anteriores.Cuando existen ms de 2 ramos, el promedio se toma sobre todos losrdenes de entrada.Resulta que este mtodo tiene propiedades positivas:Tiene sustento en Teora de Juegos.Es aditivo, es decir, la suma de los capitales individuales es igual alcapital econmico agregado.Se conoce como valores de Shapley.17 17El tercer mtodo es tomar el promedio de los dos anteriores.Cuando existen ms de 2 ramos, el promedio se toma sobre todos losrdenes de entrada.Resulta que este mtodo tiene propiedades positivas:Tiene sustento en Teora de Juegos.Es aditivo, es decir, la suma de los capitales individuales es igual alcapital econmico agregado.Se conoce como valores de Shapley.Diversificacin18 18Rentabilidad Ajustada por Riesgo(RAPM)Las medidas usuales de rentabilidad utilizadas en la industria son:ROE = Utilidad Contable / Capital ContableEVA = ROE Costo de Capital19 19ROE = Utilidad Contable / Capital ContableEVA = ROE Costo de CapitalEstas medidas pueden tener problemas al comparar distintos ramos oproductos por no ajustar por perfiles de riesgo diferentes.Rentabilidad Ajustada por Riesgo(RAPM)Existen cuando menos dos maneras de ajustar por riesgo:Sustituir el capital contable por el capital econmico (RAROC).Utilizar el EVA con distintos costos de capital.Por ejemplo si se tienen dos ramos A y B con el mismo perfil de riesgopero el capital requerido para A es mayor que el requerido para B,entonces para comparar correctamente las rentabilidades de A y B habraque:Calcular el capital econmico (que sera el mismo para los dosramos) y calcular el RAROC para cada uno.Alternativamente, calcular el costo de capital para cada una, el de Asera menor que el de B, y calcular el EVA para cada uno.20 20Existen cuando menos dos maneras de ajustar por riesgo:Sustituir el capital contable por el capital econmico (RAROC).Utilizar el EVA con distintos costos de capital.Por ejemplo si se tienen dos ramos A y B con el mismo perfil de riesgopero el capital requerido para A es mayor que el requerido para B,entonces para comparar correctamente las rentabilidades de A y B habraque:Calcular el capital econmico (que sera el mismo para los dosramos) y calcular el RAROC para cada uno.Alternativamente, calcular el costo de capital para cada una, el de Asera menor que el de B, y calcular el EVA para cada uno.Rentabilidad Ajustada por Riesgo(RAPM)Existen varias versiones de RAROC:RORAC = Utilidad contable / Capital EconmicoRAROC = Utilidad econmica / Capital ContableRARORAC = Utilidad econmica / Capital Econmico21 21RORAC = Utilidad contable / Capital EconmicoRAROC = Utilidad econmica / Capital ContableRARORAC = Utilidad econmica / Capital EconmicoEn la prctica se utiliza el nombre de RAROC indistintamente para las 3medidas.Nosotros proponemos utilizar la tercera, que ajusta por riesgo tanto alnumerador como al denominador.Ejemplo PrcticoSe pueden calcular modelos para estimar el efecto pordiversificacin.Botton- up. Calcular capitales requeridos y agregarlosteniendo en cuenta las relacionesTop- Down: Modelo que incorpore los riesgos de manerasimultanea22 22Se pueden calcular modelos para estimar el efecto pordiversificacin.Botton- up. Calcular capitales requeridos y agregarlosteniendo en cuenta las relacionesTop- Down: Modelo que incorpore los riesgos de manerasimultaneaEjemplo: Construccin de un Balance EconmicoPremisasCartera de Vida en dlares Dotales 100 Asegurados Suma asegurada = 100,000 dlsCartera de Vida en pesosTemporales| 900 Asegurados Suma asegurada = 1,000,000Cartera de Autos (anual) 1,000 AseguradosInversiones en bonos gubernamentales23 23Cartera de Vida en dlares Dotales 100 Asegurados Suma asegurada = 100,000 dlsCartera de Vida en pesosTemporales| 900 Asegurados Suma asegurada = 1,000,000Cartera de Autos (anual) 1,000 AseguradosInversiones en bonos gubernamentalesConstruccin de un Balance EconmicoMetodologasVidaPesosMortalidad: BinomialCaducidad: BinomialGastos fijo en pesosVidaDlaresMortalidad: BinomialCaducidad: BinomialGastos en dlaresAutosFrecuencia: BinomialSeveridad: GammaGastos Fijo en pesos24 24.AutosFrecuencia: BinomialSeveridad: GammaGastos Fijo en pesosPortafolio VidaDlaresBonos libre de riesgo endlaresPortafolio VidaPesosBonos libre de riesgo enpesosPortafolio AutosBonos libre de riesgo enpesosTasa dlares Inflacin Tipo de cambio TasaEscenarios correlacionadosConstruccin de un Balance Econmico25 25Balance EconmicoActivo Min 0Esc1* Activo 1 - VP Pasivo 1 > 02 * Activo 2 - VP Pasivo 2 > 03* Activo 3 - VP Pasivo 3 > 04* Activo 4 - VP Pasivo 4 > 05* Activo 5 - VP Pasivo 5 > 0 0.05% < 0BELn* Activo n - VP Pasivo n > 0Activo Mnimo - BEL = SCR + Margen de riesgoActivo Mnimo - BEL = SCR + (Costo de capital - libre riesgo) * SCR(1+ tasa libre de riesgo)26 26Activo Min 0Esc1* Activo 1 - VP Pasivo 1 > 02 * Activo 2 - VP Pasivo 2 > 03* Activo 3 - VP Pasivo 3 > 04* Activo 4 - VP Pasivo 4 > 05* Activo 5 - VP Pasivo 5 > 0 0.05% < 0BELn* Activo n - VP Pasivo n > 0Activo Mnimo - BEL = SCR + Margen de riesgoActivo Mnimo - BEL = SCR + (Costo de capital - libre riesgo) * SCR(1+ tasa libre de riesgo)Construccin de un Balance Econmico27 27Construccin de un Balance Econmico28 28RAROC29 291.- Ejemplo: Diversificacin por Ramo(RCS+ Margen)/ BEL 45.3% 46.1% 49.6% 47.8% 30.0%margen de riesgo/BEL 2.3% 4.9% 6.2% 5.3% 3.4%-10,000,000010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,000Autos Vida pesos VidadolaresSuma IntegradoMargen de SolvenciaRCSMargen de RiesgoBEL-38%!30 30-10,000,000010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,000Autos Vida pesos VidadolaresSuma IntegradoMargen de SolvenciaRCSMargen de RiesgoBELAsignacin del Beneficio por Diversificacin31 31Metodologa de Shapleya) Se calculan los capitales Stand alone y todas las combinaciones.b) El capital marginal se calcula suponiendo que es la ltima lnea que seadquiere .c) Se promedian las primeras, segundas y terceras en entrar de cada lnead) Se promedian los tres anteriores32 32CapitaI Orden Autos Vida Dls Vida Pesos TotalAutos Vida Dls Vida Pesos 1 1,793,891 8,817,915 6,457,656 17,069,4620 - 2 1,010,330 6,902,357 4,076,110 11,988,7961 1,793,891 1,793,891 3 (1,100,993) 3,659,038 366,802 2,924,8472 10,294,233 1,476,318 8,500,3423 7,001,997 544,341 5,208,106 567,743 6,459,770 3,633,523 10,661,0354 8,817,915 8,817,9155 11,762,028 5,304,372 2,944,1136 6,457,656 6,457,6567 10,661,035 1,100,993 - 3,659,038 366,802MarginaI CapitaIEjemplo 2:Diversificacin por volumenAl incrementa el volumen de plizas vendidas del producto de vidadescrito anteriormente en diez veces su tamao.Basemayorvolumen MV/ BaseActivo Mnimo 30,357,626 235,240,634 7.7BEL 20,170,522 201,705,219 10.0Margen de Riesgo 1,369,190 4,088,060 3.0Fair Value 21,539,712 205,793,279 9.6RCS 8,817,915 29,447,355 3.3RCS+ Margen/ BEL 50.5% 16.6%0.333 33Basemayorvolumen MV/ BaseActivo Mnimo 30,357,626 235,240,634 7.7BEL 20,170,522 201,705,219 10.0Margen de Riesgo 1,369,190 4,088,060 3.0Fair Value 21,539,712 205,793,279 9.6RCS 8,817,915 29,447,355 3.3RCS+ Margen/ BEL 50.5% 16.6%0.3Ejemplo 2:Diversificacin por volumenEl RCS y el margen de riesgo disminuyen en relacin alactivo => mejor rendimiento al capital66.4%85.7%29.0%12.5%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Base Incremento en volumenRCSMargen de RiesgoBEL34 3466.4%85.7%29.0%12.5%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%100.0%Base Incremento en volumenRCSMargen de RiesgoBEL3.- Diversificacin por riesgosComponentes por riesgo del Requerimiento de capital por solvencia35 354.- Estrategia de autos para disminuir SCRPara mitigar el riesgo de laseveridad de autos. Seanaliza el pasivo y dedetecta una altacorrelacin entre elsiniestro medio y el tipode cambio.Por lo cul sedecide cubrir el riesgocon dlar.Base CoberturaActivo Total 6,761,801 6,761,801Activo Mnimo 6,053,029 5,587,093Alfa 89.5% 82.6%BEL 4,164,723 4,164,723Margen de Riesgo 94,415 71,119RCS 1,793,891 1,351,252Margen de Solvencia 708,771 1,174,707Fair Value 4,259,138 4,235,84236 36Para mitigar el riesgo de laseveridad de autos. Seanaliza el pasivo y dedetecta una altacorrelacin entre elsiniestro medio y el tipode cambio.Por lo cul sedecide cubrir el riesgocon dlar.Base CoberturaActivo Total 6,761,801 6,761,801Activo Mnimo 6,053,029 5,587,093Alfa 89.5% 82.6%BEL 4,164,723 4,164,723Margen de Riesgo 94,415 71,119RCS 1,793,891 1,351,252Margen de Solvencia 708,771 1,174,707Fair Value 4,259,138 4,235,8424.- Estrategia de autos para disminuir SCR4,164,723 4,164,7231,793,8911,351,252708,7711,174,70701,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000Base CoberturaMargen de SolvenciaRCSMargen de RiesgoBEL-25%37 374,164,723 4,164,7231,793,8911,351,252708,7711,174,70701,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,000Base CoberturaMargen de SolvenciaRCSMargen de RiesgoBEL5.- Reaseguro en AutosEn este caso se evala el impacto de una cobertura de exceso de prdida para elramo de autos.El reasegurado se supone que cobra el esperado de su exposicin. A partir de33,000 paga el reasegurador.%il 98.738 38%il 98.7%il 99.55.- Reaseguro en AutosEn este caso se evala el impacto de una cobertura de exceso de prdida para elramo de autos.El reasegurado se supone que cobra el esperado de su exposicin. A partir de33,000 paga el reasegurador.Base Cobertura B/CActivo Total 6,761,801 6,591,010 -2.5%Activo Mnimo 6,053,029 5,932,941 -2.0%Alfa 89.5% 88.9% -0.7%BEL 4,164,723 4,079,048 -2.1%Margen de Riesgo 94,415 92,473 -2.1%RCS 1,793,891 1,673,191 -6.7%Margen de Solvencia 708,771 743,745 4.9%Fair Value 4,259,138 4,171,521 -2.1%RAROC 12.41% 6.94% -44.1%% / BELCosto de reaseguro 85,675 2.1%39 39Base Cobertura B/CActivo Total 6,761,801 6,591,010 -2.5%Activo Mnimo 6,053,029 5,932,941 -2.0%Alfa 89.5% 88.9% -0.7%BEL 4,164,723 4,079,048 -2.1%Margen de Riesgo 94,415 92,473 -2.1%RCS 1,793,891 1,673,191 -6.7%Margen de Solvencia 708,771 743,745 4.9%Fair Value 4,259,138 4,171,521 -2.1%RAROC 12.41% 6.94% -44.1%% / BELCosto de reaseguro 85,675 2.1%Cambio en costo de capitalAutos Vida pesos Vida dolares Suma IntegradoActivo mnimo 6,053,029 22,891,734 30,357,626 59,302,390 52,138,858Bel 4,164,723 15,666,773 20,288,722 40,120,218 40,120,218RCS+ Margen de Riesgo 2,471,188 4,527,774 8,478,842 15,477,805 16,947,072Margen de riesgo Base 94,415 767,305 1,250,989 2,112,710 1,357,605Costo 12% 126,449 1,543,099 2,638,680 4,308,228 2,838,961SCR Base 1,793,891 6,457,656 8,817,915 17,069,462 10,661,035Costo 12% 1,761,857 5,681,863 7,430,224 14,873,944 9,179,679Margen/Bel Base 2.3% 4.9% 6.2% 5.3% 3.4%Costo 12% 3.0% 9.8% 13.0% 10.7% 7.1%Igual paraambosescenariosSe supone que el costo de que se usa es 12% en vez de10%40 40Autos Vida pesos Vida dolares Suma IntegradoActivo mnimo 6,053,029 22,891,734 30,357,626 59,302,390 52,138,858Bel 4,164,723 15,666,773 20,288,722 40,120,218 40,120,218RCS+ Margen de Riesgo 2,471,188 4,527,774 8,478,842 15,477,805 16,947,072Margen de riesgo Base 94,415 767,305 1,250,989 2,112,710 1,357,605Costo 12% 126,449 1,543,099 2,638,680 4,308,228 2,838,961SCR Base 1,793,891 6,457,656 8,817,915 17,069,462 10,661,035Costo 12% 1,761,857 5,681,863 7,430,224 14,873,944 9,179,679Margen/Bel Base 2.3% 4.9% 6.2% 5.3% 3.4%Costo 12% 3.0% 9.8% 13.0% 10.7% 7.1%Igual paraambosescenariosEfecto por Cambio en costo de capital40,120,218 40,120,21810,661,0359,179,679010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,000Base Costo 2 ptos msMargen de SolvenciaRCSMargen de RiesgoBELSe supone que el costo de que se usa es 12% en vez de10%Duplica MR41 4140,120,218 40,120,21810,661,0359,179,679010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,000Base Costo 2 ptos msMargen de SolvenciaRCSMargen de RiesgoBELEl cambio hacia una visin econmica implica una mejor gestin deriesgos.Adems de hacer evidentes los riesgos, se harn evidentes losbeneficios por diversificacin.Es posible, utilizando las metodologas y herramientas existentes,implementar modelos de Solvencia econmica que ayuden a mejorar lasdecisiones sobre riesgo y capital.Conclusiones42 42El cambio hacia una visin econmica implica una mejor gestin deriesgos.Adems de hacer evidentes los riesgos, se harn evidentes losbeneficios por diversificacin.Es posible, utilizando las metodologas y herramientas existentes,implementar modelos de Solvencia econmica que ayuden a mejorar lasdecisiones sobre riesgo y capital. GRACIAS POR SU ATENCION !43 43