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Características y usos del “Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
Presentado por:Bolsa de Valores de Colombia BVC
XM - Compañía de Expertos en Mercados
Contenido
• Características del “Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
• Implementación de estrategias de cobertura con el “Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
Características:
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1
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MW
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40
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100
120
140
$/k
Wh
Precio de referencia: precio promedio aritmético de la electricidad las 24 horas del día (versión
TX1) de todos los días del mes.
Promedio día (TX1)
El subyacente es el promedio de los precios promedios diarios del mes.
Características:
Características:
Vencimiento: Mensual
Estarán abiertos cuatro contratos de futuro mensuales, uno para cada uno de los tres meses siguientes al período de negociación y uno para el mes en curso
Características
Cotización: $/kWh
Fluctuación mínima: 0,05 $/kWh
Tamaño: 360.000 kWh
Valor de un contrato:| Tamaño X Precio
= 360.000 kWh X Precio ($/kWh)
¿Cuál sería el precio del futuro de noviembre?
¿Cuánto espero hoy que valga la electricidad el 1 de noviembre ?
E(Precio de la electricidad 1 noviembre) = E (P1) = 100
¿Cuánto espero hoy que valga la electricidad el 2 de noviembre ?
E(Precio de la electricidad 2 noviembre) = E (P2) = 120
¿Cuánto espero que valga la electricidad en promedio el mes de noviembre?
30
)()(...)()()(
30
)(
)..( 3029321
30
1 pEpEpEpEpEpE
NOVIEMBREPROMEDIOPRECIOE i
i+++++
==
∑=
¿Cuál sería el precio del futuro de noviembre?
E (P noviembre) = 1001/ Oct.
5/ Oct. Nueva información: Pronostico de NiñoE (P noviembre) = 120
Existen diferentes formas de calcular los precios futuros de la electricidad: modelos, perspectivas, expertos, etc
Las expectativas del precio futuro pueden cambiar en cada instante debido a la nueva información. Por ejemplo:
El futuro deja de existir cuando su precio se conoce, en este caso, cuando se conocen todos los precios del mes.
01/Jul/09Tiempo
01/Oct/09
Subyacente
Precio Contado: $2500
Precio Futuro: $2750
Plazo: 3 meses
Unidades: 1000
Tipo de entrega: Física
Agente 1: Entrega 1000 unidades del subyacente
Agente 2: Paga $2750 x 1000 = $2’750.000
Características
Liquidación: Financiera
Ejemplo
Comprador Vendedor
Vendedor entrega subyacente
Comprador paga $2750
En el día de vencimiento el precio del subyacente fue $3000 y no de $2750 como se había pactado en el futuro.
Entrega Física:
Paga $2750 por el subyacente
Recibe el subyacente
Valor del subyacente: $3000
Ganancia = $250
Compra a $3000 el subyacente
Entrega el subyacente
Recibe $2750
Pérdida = $250
Liquidación financiera: (no hay intercambio del subyacente)
Comprador VendedorVendedor paga $250 al comprador
Beneficio comprador = ST – f; el comprador gana cuando el precio subeBeneficio vendedor = f – ST; el vendedor gana cuando el precio baja
Características
Si el comprador desea adquirir el subyacente y el vendedor entregarlo.
Comprador P&G Futuros: +250P&G Contado: -3000TOTAL -2750
Vendedor P&G Futuros: -250P&G Contado: +3000TOTAL +2750
CaracterísticasLiquidación: liquidación financiera por diferencias
Diariamente la CRCC realizar la compensación y liquidación de los contratos abiertos, generando los siguientes flujos para una posición larga:
Fecha Precio Futuro Flujo diario Flujo Acumulado P&G Forward
Día 0 F0 =100 0
Día 1 F1 = 105 F1 - F0 = 5 F1 - F0 = 5 0
Día 2 F2 = 106 F2 – F1 = 1 F2 - F0 = 6 0
Día 3 F3 = 103 F3 – F2 = -3 F3 - F0 = 3 0
Día 4 F4 =101 F4 – F3 = -2 F4 - F0 = 1 0
Día 5 F5 = S5 = 95 F5 – F4 = -6 F5 - F0 = -5 F5 - F0 = - 5
Al vencimiento el precio del futuro converge al precio spot
Características
Fecha Precio Futuro Flujo DiarioFlujo
Acumulado
Día 0 F0 =100
Día 1 F1 = 105 F1 - F0 = 5 5,00
Día 2 F2 = 106 F2 – F1 = 1 6,00
Día 3 F3 = 103 F3 – F2 = -3 3,00
Día 4 F4 =101 F4 – F3 = -2 1,00
Día 5 F5 = S5 = 95 F5 – F4 = -6 -5,00
El resultado final es el mismo.
Garantía: 21% (estimado CRCC)
Ejemplo: Garantía 10%
GarantíasFlujo Diario
10,00 -10,00
10,50 -0,50
10,60 -0,10
10,30 0,30
10,10 0,20
0 10,10
Flujo Diario Total
Flujo Acumulado Total
-10,00 -10,00
4,50 -5,50
0,90 -4,60
-2,70 -7,30
-1,80 -9,10
4,10 -5,00
Período de negociación de cuatro meses
Mes de entrega
Negociación hasta el último día hábil del mes de expiración
Liquidación al vencimiento el segundo día hábil del mes siguiente al mes de expiración con respecto al
precio de liquidación al vencimiento
Proceso de negociación
Contenido
• Características del “Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
• Usos del “Contrato Futuro de Electricidad Mensual”.
Identificar la
exposición
Definir Política Ejecutar
Diseñar Estrategia
Documentación y otros requisitos
Monitorear
Proceso de Cobertura
Cuanto cubrirActiva o pasivaQue Instrumentos
Escoger InstrumentoNúmero de contratosPlazo de la EstrategiaPlan de Ajuste
Exposición al Riesgo
Precio del Activo
Se va a comprar el activo en el futuro
Posición corta en el contado
Utilidad (Costo)
Cobertura a través de Futuros
P
Posición corta en el contado
Posición Larga en el Futuro
f0 =100
-100 = f
Compra al precio f
Utilidad
50
-50
150
50
La Utilidad Total siempre es -100
P = 50
Utilidad Futuros = -50
Compra Contado = -50
Utilidad total = -100
P = 150
Utilidad Futuros = 50
Compra Contado = -150
Utilidad total = -100
CLIENTE COMPRADOR ENERGIAPrecio: 100% Precio de Bolsa.Consumo Mensual: 5.000.000 kWh.
CLIENTE COMPRADOR ENERGIAPrecio: 100% Precio de Bolsa.Consumo Mensual: 5.000.000 kWh.
Perspectivas del mercado energético precio al alza
ESTRATEGIA DE COBERTURAUso del mercado de futuros como mecanismo de cobertura ante la perspectiva alcista de precios dada la exposición a bolsa.
ESTRATEGIA DE COBERTURAUso del mercado de futuros como mecanismo de cobertura ante la perspectiva alcista de precios dada la exposición a bolsa.
MIEMBRO COMISIONISTAEjecución de la estrategia adoptada por el cliente
Caso # 1“Exposición 100% Bolsa y Precios al Alza”
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROSFin: CoberturaPosición: CompradoraCompro: Octubre 2009Vencimiento: Noviembre 2009No Contratos: 13.9 - 14Precio: 140 $/kWh
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROSFin: CoberturaPosición: CompradoraCompro: Octubre 2009Vencimiento: Noviembre 2009No Contratos: 13.9 - 14Precio: 140 $/kWh
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$/k
Wh
SPOT FUTUROS Liquidación
Futuros Díario Acumulado Diario Acum
$/kWh $/kWh $/kWh $ Mill $ Mill
23-oct 140.00 0.00 0.00 0.00 0.00
24-oct 137.00 -3.00 -3.00 -15.12 -15.12
25-oct 140.00 3.00 0.00 15.12 0.00
26-oct 141.00 1.00 1.00 5.04 5.04
27-oct 137.00 -4.00 -3.00 -20.16 -15.12
28-oct 141.00 4.00 1.00 20.16 5.04
29-oct 138.00 -3.00 -2.00 -15.12 -10.08
30-oct 137.00 -1.00 -3.00 -5.04 -15.12
31-oct 137.00 0.00 -3.00 0.00 -15.12
1-nov 139.60 2.60 -0.40 13.12 -2.00
2-nov 139.70 0.09 -0.30 0.47 -1.54
3-nov 139.28 -0.42 -0.72 -2.11 -3.65
4-nov 138.79 -0.49 -1.21 -2.46 -6.11
5-nov 138.23 -0.56 -1.77 -2.81 -8.93
25-nov 167.05 2.14 27.05 10.79 136.35
26-nov 169.43 2.38 29.43 11.99 148.34
27-nov 172.33 2.90 32.33 14.60 162.94
28-nov 175.79 3.46 35.79 17.45 180.39
29-nov 179.85 4.06 39.85 20.44 200.83
30-nov 184.16 4.31 44.16 21.71 222.54
Estrategia y Gestión Futuros Caso # 1
5.0 gwh / 0.36 gWh
Esquema de Decisión Caso # 1
% Part Bolsa
Largo Plazo140 $/kWh
100%
Futuros“Financiero”
Spot“Fisico”
Resultado Operaciones Caso # 1
Bolsa Nov-09
Promedio ($/kWh) 184.16
Consumo (kWh) 5,000,000
Total ($) -920,776,806
Futuros Nov-09
Compra ($/kWh) 140.00
Liquidación ($/kWh) 184.16
Contratos (#) 14
Margen ($/kWh) 44.16
Total ($) 222,543,020
RESUMEN
Bolsa ($) 920,776,806
Futuros ($) -222,543,020
Neto ($) 698,233,786
Consumo (kWh) 5,000,000
Tarifa Neta ($/kWh) 139.65
• La cobertura resulta efectiva al pagar 139.65 pesos por kwh.
• ¿Cuál es el costo de la cobertura?
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROSFin: CoberturaPosición: CompradoraCompro: Octubre 2009Vencimiento: Noviembre 2009No Contratos: 13.9 - 14Precio: 140 $/kWh
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROSFin: CoberturaPosición: CompradoraCompro: Octubre 2009Vencimiento: Noviembre 2009No Contratos: 13.9 - 14Precio: 140 $/kWh
Futuros Díario Acumulado Diario Acum
$/kWh $/kWh $/kWh $ Mill $ Mill
23-oct 140.00 0.00 0.00 0.00 0.00
24-oct 142.00 2.00 2.00 10.08 10.08
25-oct 139.00 -3.00 -1.00 -15.12 -5.04
26-oct 139.00 0.00 -1.00 0.00 -5.04
7-nov 141.53 -0.75 1.53 -3.76 7.73
8-nov 140.99 -0.55 0.99 -2.75 4.99
9-nov 140.43 -0.56 0.43 -2.81 2.18
10-nov 139.90 -0.53 -0.10 -2.66 -0.48
11-nov 139.52 -0.38 -0.48 -1.93 -2.42
12-nov 138.89 -0.63 -1.11 -3.19 -5.61
13-nov 137.67 -1.21 -2.33 -6.12 -11.72
14-nov 136.44 -1.23 -3.56 -6.20 -17.93
15-nov 135.02 -1.42 -4.98 -7.17 -25.10
27-nov 127.69 -0.32 -12.31 -1.60 -62.06
28-nov 127.17 -0.52 -12.83 -2.60 -64.65
29-nov 126.32 -0.85 -13.68 -4.28 -68.93
30-nov 125.60 -0.73 -14.40 -3.66 -72.59
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
180,00
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20
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$/
kWh
SPOT FUTUROS Liquidación
Estrategia y Gestión Futuros Caso # 1Gestión Activa - Cierre Anticipado
Esquema de Decisión Caso # 1
% Part Bolsa
Largo Plazo140 $/kWh
100%
137.67 $/kWh Futuros“Financiero”
Spot“Fisico”
Resultado Operaciones Caso # 1Gestión Activa - Cierre Anticipado
Bolsa Nov-09
Promedio ($/kWh) 125.60
Consumo (kWh) 5,000,000
Total ($) -627,986,528
Futuros Nov-09
Compra ($/kWh) 140.00
Liquidación ($/kWh) 137.67
Contratos (#) 14
Margen ($/kWh) -2.33
Total ($) -11,722,690
RESUMEN
Bolsa($) 627,986,528
Futuros ($) 11,722,690
Neto ($) 639,709,218
Consumo (kWh) 5,000,000
Tarifa Neta ($/kWh) 127.94
Resultado Operaciones Caso # 1Sin gestión activa:
Bolsa Nov-09
Promedio ($/kWh) 125.60
Consumo (kWh) 5,000,000
Total ($) -627,986,528
Futuros Nov-09
Compra ($/kWh) 140.00
Liquidación ($/kWh) 125.60
Contratos (#) 14
Margen ($/kWh) -14.40
Total ($) -72,589,580
RESUMEN
Bolsa($) 627,986,528
Futuros ($) 72,589,580
Neto ($) 700,576,108
Consumo (kWh) 5,000,000
Tarifa Neta ($/kWh) 140.12
CLIENTE COMPRADOR ENERGÍAEstructura Contractual BilateralPrecio: Tarifa Largo Plazo 110 $/kWh.Consumo Mensual: 5.000.000 kWh.
CLIENTE COMPRADOR ENERGÍAEstructura Contractual BilateralPrecio: Tarifa Largo Plazo 110 $/kWh.Consumo Mensual: 5.000.000 kWh.
Perspectivas del mercado energético precio a la baja
ESTRATEGIAUso del mercado de futuros como mecanismo para reversar financieramente la cobertura del contrato bilateraly poder aprovechar precios bajos de bolsa
ESTRATEGIAUso del mercado de futuros como mecanismo para reversar financieramente la cobertura del contrato bilateraly poder aprovechar precios bajos de bolsa
MIEMBRO COMISIONISTAEjecución de la estrategia adoptada por el cliente
Caso # 2“100% Contrato Bilateral y Precios a la Baja”
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROSFin: Reversar Cobertura BilateralPosición: VendedoraCompro: Octubre 2009Vencimiento: Noviembre 2009No Contratos: 13.9 - 14Precio: 108 $/kWh
ESTRATEGIA MERCADO DE FUTUROSFin: Reversar Cobertura BilateralPosición: VendedoraCompro: Octubre 2009Vencimiento: Noviembre 2009No Contratos: 13.9 - 14Precio: 108 $/kWh
Estrategia y Gestión Futuros Caso # 2
0,00
20,00
40,00
60,00
80,00
100,00
120,00
140,00
160,00
17
-oct
20
-oct
23
-oct
26
-oct
29
-oct
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4-n
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ov
10
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$/k
Wh
SPOT FUTUROS Liquidación Largo Plazo
Futuros Díario Acumulado Diario Acum
$/kWh $/kWh $/kWh $ Mill $ Mill
23-oct 108.00 0.00 0.00 0.00 0.00
24-oct 110.00 -2.00 -2.00 -10.08 -10.08
25-oct 109.00 1.00 -1.00 5.04 -5.04
26-oct 111.00 -2.00 -3.00 -10.08 -15.12
27-oct 111.00 0.00 -3.00 0.00 -15.12
28-oct 109.00 2.00 -1.00 10.08 -5.04
29-oct 111.00 -2.00 -3.00 -10.08 -15.12
30-oct 107.00 4.00 1.00 20.16 5.04
31-oct 109.00 -2.00 -1.00 -10.08 -5.04
1-nov 107.45 1.55 0.55 7.80 2.76
2-nov 106.99 0.47 1.01 2.35 5.11
3-nov 106.32 0.67 1.68 3.37 8.49
4-nov 105.37 0.95 2.63 4.78 13.27
5-nov 104.33 1.04 3.67 5.22 18.49
25-nov 88.45 0.20 19.55 1.03 98.51
26-nov 88.45 0.00 19.55 0.02 98.53
27-nov 88.64 -0.19 19.36 -0.98 97.55
28-nov 89.04 -0.40 18.96 -1.99 95.56
29-nov 88.93 0.11 19.07 0.55 96.11
30-nov 88.95 -0.01 19.05 -0.07 96.04
Esquema de Decisión Caso # 2
Largo Plazo
Largo Plazo108 $/kWh
110 $/kWh
Futuros“Financiero”
Spot“Fisico”
Resultado Operaciones Caso # 2
Bilateral Nov-09Largo Plazo ($/kWh) 110.00
Consumo (kWh) 5,000,000
Total ($) -550,000,000
Futuros Nov-09
Venta ($/kWh) 108.00
Liquidación ($/kWh) 88.95
Contratos (#) 14
Margen ($/kWh) 19.05
Total ($) 96,036,360
RESUMEN
Bilateral ($) 550,000,000
Futuros ($) -96,036,360
Neto ($) 453,963,640
Consumo (kWh) 5,000,000
Tarifa Neta ($/kWh) 90.79
• Se aprovecha casi* completamente la baja de los precios de bolsa.
* No es exactamente igual debido a la diferencia entre el precio del futuro
y del bilateral, y el redondeo.