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Centro de Investigaciones Económicas
Newsletter Económico Financiero. Edición N 72
Viernes, 23 de mayo de 2014
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En un mundo desbordado por la información y deslucido por la
subjetividad de los análisis hoy nos encontramos desinformados.
Este boletín busca brindar con objetividad y de manera clara y
resumida, la información económica y financiera más relevante de la
semana.
Invecq Consulting SA [email protected] Lic. Domecq Esteban O.
[email protected]
Lic. Nigra Alessandro J. [email protected]
Federico Freire [email protected]
Matías Surt [email protected]
Resumen y Ranking de noticias
Según los datos publicados por el INDEC, la inflación se
ralentizó en abril marcando un 1,8 %,
y no fue por casualidad, sino gracias a una política algo más
estricta en materia económica
que logró que la base monetaria acumule una caída del 4 % en los
primeros meses del año. El
efecto adverso tuvo que ver con la suba de tasas que provocó una
caída en el consumo
debido a la falta de financiación, evidenciado en el golpeado
mercado automotor. Dentro del
seno mismo del Gobierno se están dando ciertas diferencias: por
un lado, Fábrega quiere
seguir sosteniendo la esterilización para equilibrar la
inflación a costa de una inminente
recesión, mientras que del otro lado, Kiciloff quiere bajar las
tasas para que la actividad
económica no se frene.
Los datos del nivel de actividad no son para nada alentadores ya
que, según una encuesta, la
actividad económica cayó en 20 de las 23 provincias y también en
la Ciudad de Buenos Aires
durante el último trimestre respecto al tercer trimestre de 2013
y la tendencia se habría
profundizado en los últimos meses.
Un dato importante dado a conocer esta semana fue el índice de
desempleo, el cual arrojó un
7,1 % en el primer trimestre del año y aquí empieza una
discusión, ya que si se toma el dato
de diciembre pasado, el índice sufrió un alza de 0,7 % pero al
tomar los factores estacionales,
el índice descendió un 0,8 % en la medición interanual. Esto
forma parte de un debate acerca
de cómo debe interpretarse el dato.
Otro de los problemas a resolver es el nivel de reservas, y
Fábrega, con el objetivo de
sostener el stock sin acelerar la inflación, decidió restringir
a un mínimo las autorizaciones
para que los importadores puedan comprar dólares, por lo que las
ordenes que se ubicaran
por encima de los U$S 300.000 fueron rechazadas o
re-pactadas.
Los datos sobre comercio exterior reflejan la situación del país
después de la devaluación,
mientras las exportaciones retrocedieron un 13 % en términos
interanuales hasta los U$S
6.398 millones, las importaciones bajaron un 14 % para quedar en
U$S 5.472 evidenciado que
la devaluación tuvo efecto sobre las importaciones, aunque no
logre explicar el por qué del
retroceso de las exportaciones al que seguramente se le debe
atribuir algún factor externo.
Por último, y en lo que se refiere al ajuste de tarifas que
regirá para el gas a partir del 1 de
abril, puede derivar en una migración de los consumidores de
Capital Federal y Gran Buenos
Aires hacia los aparatos eléctricos de calefacción en el próximo
invierno, en caso de que el
gobierno mantenga sin cambio las facturas de luz en el área
metropolitana.
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Un verano demasiado corto…
El retraso en la cosecha y la liquidación de agrodólares, la
baja de tasas en pesos decidida por el BCRA, el aumento de la
demanda de dólares por importación de energía, la pérdida de la
competitividad recuperada con la devaluación de enero y el
consecuente aumento de las expectativas devaluatorias, entre
otros, son factores que se están combinando para hacer que el
“veranito cambiario” dure menos de lo que se esperaba.
Sin duda, el más relevante de todos estos fue la baja de 2
puntos porcentuales en la tasa de interés de las letras y notas
que
licita semanalmente el Banco Central. Obligado tanto por el
parate de la economía real (que lentamente comienza a afectar
los
niveles de empleo), como por presiones internas, en especial del
Ministro de Economía Axel Kicillof, Fábrega debió dar marcha
atrás en el grado de restricción de su política monetaria. Luego
de alcanzar un máximo de 28,8 % para las letras de corto
plazo, dos recortes de 100 púntos básicos cada uno la ubican en
26,8 %, al mismo tiempo que el atraso en el tipo de cambio
real se volvió a hacer presente como consecuencia de que luego
de la devaluación de enero se decidió planchó el dólar en 8
pesos mientras que la inflación se aceleraba (11,8 % acumulada
en el primer cuatrimestre según el INDEC y más aún para los
privados). La devaluación y su posterior atraso, resulta una
clara muestra de que la devalución de principios de año fue
solo una medida para cortar el drenaje de divisas y no para
recuperar competitividad. Lógicamente, a medida que el tipo
de cambio comienza a atrasarse, las expectativas de devaluación
son cada vez mayores y esto se refleja en la cotización a
futuro de la divisa. Estos dos fenómenos combinados (tasas más
bajas y expectativas de devaluación en alza) hacen que el
mercado espere que las apuestas en dólares den mayores
rendimientos que los que prometen las inversiones en pesos.
Las tasas de interés dejaron de seducir a los inversores
ya que por primera vez desde enero se ubican por
debajo de la devaluación esperada, mientras las Lebac a
tres meses de plazo se ofrecen en torno al 26,8 % anual, las
tasas implicitas de los contratos a futuro se ubican en el
27,62 %. Las señales empiezan a aparecer en las cuevas de
la City donde el blue llegó a cerrar ayer en $11,90 y hoy a
$11,50. Luego de lograr bajarlo desde el pico máximo de $13
y mantener la tranquilidad por 3 meses, la divisa informal
subió más de 1 peso en un mes (10,6 %) y 5,5 puntos
porcentuales en una semana. Así es que, con el oficial en $
8,08 la brecha vuelve a tomar significancia y lejos del 30 %
logrado en marzo-abril, ya se ubica por encima del 42 %.
A esto debe sumarse además, la liquidación de divisas por parte
de los exportadores, la cual comienza a desacelerarse. Según
informa la CIARA-CEC, la liquidación en la segunda semana de
mayo fue un 30 % menor que en la primera y la comparación
interanual refleja una merma del 15 % en la misma semana del año
anterior. Según los especialistas, la principal causa de esta
merma son las condiciones climáticas adversas que
estarían retrasando y dificultando las actividades de
cosecha y transporte. El maíz es el cereal más
afectado y se calcula que la llegada del cereal a los
puertos es menos de la mitad que lo que era para esta
altura de 2013. Pero sin dudas que las expectativas
de devaluación también son percibidas por el
complejo agroexportador, a los cuales les estaría
volviendo a ser más rentable financiarse en pesos
y “sentarse sobre la cosecha” a la espera de una
mejor relación cambiaria para sus ventas. A su vez,
se está acercando la peor época para el BCRA en lo
que respecta a la utilización de reservas para el pago
de importaciones de energía (entre junio y
septiembre). El Central compró U$S 625 millones
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durante la primera quincena de mayo, pero sólo pudo aumentar su
stock en 164 millones de dólares, es decir que de cada 4
dólares que compra, se van 3 y sólo logra retener 1.
Un escenario de menor oferta y mayor demanda estaría llevando a
Fábrega a comenzar a mover en muy pequeñas dosis el
tipo de cambio oficial que en 20 días ya aumentó 7 centavos,
restringiendo más aún las demandas de importaciones superiores
a los U$S 300.000. Restricción de importaciones, el regreso de
las minidevaluaciones y un blue que vuelve a levantar
temperatura son todos símbolos que estarían indicando el final
prematuro de la “pax cambiaria”
El Número
Es en donde se ubicó la tasa de desocupación en el primer
trimestre del año y volvió a mostrar una
baja interanual debido a que una menor cantidad de personas
salió a buscar trabajo, por lo que
volvió a reducirse la tasa del nivel de actividad. Si se tiene
en cuenta los datos del primer
trimestre de 2013, la tasa de desocupación cayó 0,8 puntos
porcentuales; si se compara con
los del último trimestre del año pasado, la tasa registró una
suba de 0,7 puntos según
difundió el INDEC. La caída en la cantidad de personas que
salieron a buscar trabajo, el
denominado efecto desaliento, explica el retroceso interanual de
la desocupación en medio de un
escenario recesivo. De esta manera, en el primer trimestre de
2014 la desocupación se ubicó en 7,1 % con una tasa de
actividad del 45 %, una de empleo del 41,8 %, mientras que en el
mismo periodo del 2013 la tasa de desocupación alcanzaba
al 7,9 %, la de actividad al 45,8 % y la de empleo al 42,2 %.
Las perspectivas para el mercado laboral no son alentadoras
teniendo en cuenta la baja en el nivel de actividad y sabiendo
que sectores como la construcción y la industria no están
pasando por su mejor momento.
El Gráfico que habla
La balanza comercial de
abril cerró con una
superávit de U$S 926
millones, un 7 % menos
que los U$S 944 millones
de igual mes de 2013
según informó el INDEC.
Durante el mes pasado,
las exportaciones
retrocedieron un 13 % en
términos interanuales
para sumar U$S 6.398
millones, mientras que
las importaciones bajaron
un 14 % hasta los U$S
5.472 millones. De
acuerdo al INDEC, en
los primeros cuatro
meses de 2014 el total exportado retrocedió a U$S 22.275
millones mientras que las importaciones alcanzaron U$S
21.228 millones. De esta manera, el primer cuatrimestre del año
cerró con una ganancia de U$S 1.047 millones, un 58
% menos que igual periodo de 2013, cuando se había llegado a los
U$S 2.494 millones. Entre las ventas se destacaron la
caída del 29 % en los envíos de productos primarios, en tanto la
exportación de Combustibles y energía registró una caída del
3 %. Por su parte, las Manufacturas de origen agropecuario
cerraron con una ganancia del 11 %. En abril se profundizó la
caída de las importaciones al 14 % interanual, en especial por
la caída en las compras de Piezas y Accesorios de bienes de
capital, Bienes de Consumo y Automóviles. En términos de destino
de las exportaciones se observa que el 50 % de la
contracción de las colocaciones externas se centró en los países
de la región, destacándose la caída en las exportaciones a
Brasil del 19 %, a los países del ALADI un 37 % y a Chile un 43
%.
7,1 %
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Síntesis Económica
LUNES
BANCO CENTRAL
Después de una política por demás estricta en materia monetaria,
que logró que la base monetaria acumule una caída del 4 % en los
primeros meses
del año, en el segundo semestre se estima que la entidad que
preside Fábrega deberá emitir un piso de $ 100.000 millones para
financiar las
necesidades del tesoro.
COMEX
El índice de términos de intercambio, que mide la relación entre
los precios de las exportaciones y de las importaciones, volvió a
caer en el primer
trimestre del año y consolidó la tendencia de 2013 cuando cerró
con una baja de 6 % de acuerdo al INDEC,
TASAS
El Banco Central bajó levemente las tasas que paga por sus
letras, lo que derivó en una baja en las tasas que pagan los bancos
por los plazos
fijos y en un pequeño retoque en las que cobran por los
préstamos.
MARTES
BANCO CENTRAL
El Banco Central optó por arrancar la semana sin dar pistas
sobre el camino por el que llevará al dólar para alentar una mayor
liquidación de los
exportadores.
TARIFAS
El ajuste de tarifas que rige en el gas a partir del 1 de abril
para los usuarios residenciales y los comerciales puede derivar en
una migración de los
consumidores de Capital Federal y Gran Buenos Aires hacia los
aparatos eléctricos de calefacción en el próximo invierno, si el
gobierno mantiene sin
cambio las facturas de luz en el área metropolitana.
DESEMPLEO
La tasa de desempleo argentina trepó del 6,4 % al 7,1 % en el
primer trimestre del año, aunque descendió un 0,8 % en la medición
interanual.
MIERCOLES
TIPO DE CAMBIO
Con la suba de 50 centavos de ayer, el billete termino en $11,
75 para la compra y $ 11,80 para la venta, por lo que subió mas de
$ 1 en menos
de una semana mientras que en los últimos 30 días el alza
alcanzó al 13,5 % ya que el 22 de abril cotizaba a $ 10,40.
NIVEL DE ACTIVIDAD
El nivel de actividad cayó en 20 de las 23 provincias y también
en la Ciudad de Buenos Aires en el último trimestre respecto al
tercer trimestre del 2013 y
la tendencia se habría profundizado en los últimos meses.
BANCO CENTRAL
EL titular del BCRA, Fábrega, buscará que la presión a la baja
de tasas recaiga ahora sobre los bancos en vez de la autoridad
monetaria. Según el
funcionario, hay un amplio margen para que los bancos reduzcan
los “spreads”.
JUEVES
MERCADO DE CAPITALES
El miércoles se anunció un acuerdo cooperación energética entre
Argentina y EE.UU, sin embargo en la city señalaron que las subas
de las energéticas
en el mercado no pudo estar basada tan solo en el acuerdo, sino
que es la expectativa de un aumento de tarifas un driver más
acertado.
TASAS DE INTERES
La diferencia entre las tasas que pagan los bancos por lo
depósitos y que cobran por los créditos trepó a su máximo en una
década, tras la suba que
tuvieron luego de la devaluación de enero pasado.
COMEX
Durante el mes pasado las exportaciones retrocedieron un 13 % en
términos interanuales para sumar U$S 6.398 millones, mientras las
importaciones
bajaron un 14 % para quedar en U$S 5.472 millones.
VIERNES
POLITICA ECONOMICA
EL ministro de economía, Axel Kiciloff, insiste en bajar las
tasas de interés para impulsar el consumo interno en una gestión
signada cada vez más por el
freno productivo.
COMEX
Con el objetivo primero de conservar el nivel de reservas sin
acelerar la inflación, el Banco Central decidió restringir a un
mínimo las
autorizaciones para que importadores puedan comprar dólares.
Todas las ordenes que se ubicaban por encima de los U$S 300.000
fueron
rechazadas o repactadas para un plazo ulterior en la jornada de
ayer.
DEVALUACION
Las cuentas publicas se vieron afectadas en forma negativa por
los mayores subsidios para importar energía y la mayor carga de
intereses de la deuda
publica en dólares por la devaluación, mientras que el sector
privado exportador se benefició por los inventarios acumulados en
2013, pero la inflación y
el precio de las importaciones que impacta en los costos ya
diluyó los beneficios.
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Mercado de cambios (últimos datos 15:00 hs)
RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual
Euro (Union Europea) 0,73 0,47% 0,89%
Real (Bras i l ) 2,22 0,50% -5,86%
Peso Mexicano 12,87 -0,30% -1,43%
Peso Chi leno 554,60 0,28% 5,52%
Yen (Japon) 101,96 0,38% -3,23%
Libra (Inglaterra) 0,59 -0,03% -1,52%
Franco (Suiza) 0,90 0,34% 0,34%
PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA
Una semana casi monopolizada por movimientos devaluatorios
aunque de poca significancia. Solo el peso mexicano y la
libra
se apreciaron con respecto al dólar. En lo que va del año,
los
movimientos más significativos son la depreciación del peso
chileno (5,52 %) y la apreciación del real (5,86 %)
TIPO Pta. Venta Var. Semanal Var. Anual
LIBRE 8,0800$ 0,12% 23,83%
Mayoris ta (Siopel ) 8,0680$ 0,12% 23,69%
Banco Nacion 8,0640$ -0,32% 24,16%
Dolar Informal 11,5000$ 4,07% 15,00%
EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO
El dólar oficial cerró con una nueva alza y tras sumar 1
centavos en la semana queda en $ 8,08. Al igual que la semana
pasada, el informal volvió a subir: en esta ocasión 45 centavos, un
4,07 % más, para cerrar en $11,50 y configurarse en la semana de
mayor suba de los últimos meses. La brecha sufre un nuevo salto y
se ubica en el 42,33 %.
El Euro sigue estable a 10,80 pesos para la punta compradora
y
a 11,30 para la punta vendedora.
Tasas de interés locales e internacionales y otros activos
financieros
Se detallan los valores promedio de la semana de las principales
tasas de interés de la economía locales e internacionales.
En el plano internacional, las tasas se mantienen sin variación
a excepción de las de bonos americanos a largo plazo: la tasa a 10
años subió 0,03 puntos y la a 30 años 0,10 puntos porcentuales. En
el ámbito local, la tasa interbancaria sufrió una importante baja
de 4,50 puntos porcentuales y se mantiene muy inestable, mientras
que la de plazo fijo a 30 días cayó en 0,10 puntos porcentuales y
la Badlar subió en 0,63 puntos. El resto, sin variación.
Caja de Ahorro % mensual 0,3500
Plazo Fi jo % 30 dias 24,7000
Badlar % $ Bcos Privados24,6250
Lebac % (+100 d.) ul t 26,9899
Cal l % anual a 1 dia .18,5000
Libor % a 180 d. 0,3222
Prime % 3,0000
Federa l Fund % 0,1500
Bonos % 30 años 3,4200
Tasa EEUU % a 10 años 2,5500
INTERNACIONALES
PRINCIPALES TASAS DE INTERES
LOCALES
Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios
de los principales activos de referencia:
ACTIVO CLASE CIERRE Var. Semanal Var. Anual
ORO Onza N. York US$1295,50 0,24% 7,72%
PETROLEO Barri l WTI US$ 103,74 1,69% 5,41%
Carne Novi l lo Liniers 14,95 2,23% 22,81%
Trigo Ton. Chicago 242,24 -2,22% 8,92%
Maiz Ton. Chicago 187,69 -1,40% 12,97%
Soja Ton. Chicago 558,06 3,67% 15,72%
OTROS ACTIVOS FINANCIEROS
Una semana variada en lo que respecta a los principales activos
financieros,
destacándose una nueva suba de la carne (2,23 %) que ya se
instala como el
activo más valorizado en lo que va del año, con un alza
acumulada de casi el 23
%. Se registraron sólo 2 bajas que nuevamente fueron
protagonizadas por el trigo
(-2,2%) y el maíz (-1,40 %). En lo que va del año todos los
activos analizados
presentan precios en alza.
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Mercado de capitales (últimos datos 15:00 hs)
PRINCIPALES INDICES BURSATILES / VARIACION SEMANAL
INDICE PAIS CIERRE VAR. % Sem. VAR. % Anual
MERVAL ARGENTINA 7392,83 7,47% 37,13%
BOVESPA BRASIL 52780,69 -2,21% 2,47%
MEXBOL MEXICO 41926,74 0,07% -1,88%
IPSA CHILE 3951,93 -0,44% 6,83%
DOW JONES EEUU 16595,13 0,63% 0,11%
NIKKEI JAPON 14462,17 2,59% -11,23%
FTSE 100 INGLATERRA 6815,75 -0,58% 0,99%
CAC 40 FRANCIA 4493,15 0,83% 4,59%
MADRID G. ESPAÑA 1081,43 0,94% 6,86%
SHANGAI CHINA 2034,57 0,40% -3,85%
Resultados con pequeñas variaciones para los principales índices
del mundo. El Merval se destaco de la corriente mundial y arrojó
una ganancia parcial de 7,47 %. Las bolsas europeas presentaron
resultados negativos para Inglaterra que perdió -0,58 %, mientras
que España ganó un 0,94 %, y Francia un 0,83 %. Desde el lado
asiático, China presentó una leve ganancia de 0,40 % y Japón ganó
un 2,59 %.
ACCION PRECIO Var. Sem. Var. Anual ACCION PRECIO Var. Sem. Var.
Anual
Aluar 4,00 -0,99% 6,38% Grupo Gal icia 13,60 4,62% 45,77%
Petrobras Bras i l 80,50 3,87% 30,89% Pampa Holding 3,39 16,90%
79,37%
Bco. Macro 32,55 7,07% 56,49% Pesa 6,07 3,06% 16,73%
Comercia l 1,10 18,41% 20,22% Telecom 44,60 13,92% 43,87%
Edenor 5,09 10,65% 132,42% Tenaris SA 236,90 6,76% 22,43%
Siderar 3,72 -1,06% 21,97% YPF 322,00 5,92% 9,52%
Bco. Frances 32,90 7,87% 61,67%
LAS 13 DEL MERVAL
Resultados mayoritariamente positivos para las empresas del
Merval. Edenor logró superar la recaída de la semana pasada y ganó
un 10,65 %, y se sumó al grupo de empresas que superaron el 10 % de
suba con Comercial (18,41 %), Pampa Holding (16,9 %) y Telecom
(13,92 %). Las únicas que presentaron perdidas fueron Aluar (-0,99)
y Siderar (-1,06 %).
TITULO VALOR Var. Sem. TITULO VALOR Var. Sem.
BOCON PRO 13 256,25$ 0,27% BONAR X 2017 101,65$ 8,72%
BODEN 2015 97,80$ 0,31% CUPON PBI Loc. 85,00$ 3,66%
CUPON PBI 7,90$ 8,37% CUPON PBI Extr. 88,50$ 4,73%
BONAR 24 Ext. 88,35$ -1,01%
TITULOS DE DEUDA (Precios del MAE)
EN PESOS EN DOLARES
Los Cupones PBI en dólares presentaron una ganancia de un 3,66 %
para los nominados en ley local y una suba de 4,73 % para los
nominados en ley NY, debido a la expectativa que se revise el
número de crecimiento del PBI. Por su lado, los nominados en pesos
se siguen recuperando y arrojaron un resultado de + 8,37 %. El
Bonar X 2017 cerró parcialmente con una suba del 8,72 %.
Índice Merval, día a día:
Riesgo País:
RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual
EMBI + 306 -1,61% -8,38%
ARGENTINA 834 4,91% 3,22%
BRASIL 215 1,42% -4,02%
MEXICO 145 -1,36% -6,45%
URUGUAY 168 -0,59% -13,40%
RIESGO PAIS EN PUNTO BASICOS
Un escenario negativo en lo que respecta a nuestro país, con un
alza del 4,91 % del riesgo. Brasil también sufre un alza en el
riesgo país y tanto México como Uruguay fueron beneficiados con una
baja del índice. En el acumulado de 2014, la realidad indica que
todos se encuentran por debajo del final de 2013 a excepción de
Argentina y Uruguay se presenta como el más favorecido con una
reducción del riesgo del 13,40 %.
Lo mejor y lo peor de la semana:
