Certificacion de Recursos212e

SSIMIN 2005IMIN 2005

OOPCIONES PCIONES RREALES Y LAEALES Y LACCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVASESERVASEN EL EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERASAPTAS PARA APTAS PARA CCAPITAL DE APITAL DE RRIESGOIESGO

EEDMUNDODMUNDO TTULCANAZAULCANAZAConsultor PrincipalConsultor Principal

Vicepresidencia Corporativa de DesarrolloVicepresidencia Corporativa de Desarrollo

CODELCOCODELCO--ChileChile

♣Esta presentación se centra en dos temas:

♣Las opciones realesopciones reales como una técnica de apoyo a la toma de decisiones inversionalesafectas a incertidumbres y riesgo que asocia el valor de una iniciativa a escenarios de valor de una iniciativa a escenarios de desarrollo futuros.desarrollo futuros.

OOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERAS

♣La categorizacicategorizacióón de recursos y reservasn de recursos y reservas como un conjunto de estándares de carácter internacional que garantizan la transparencia y la confianza en esos activos mineros.

♣En este trtráánsitonsito por fases, las iniciativas crean y capturancrean y capturan valor debido a que mejor información mejora el conocimiento y los antecedentes asociados con esas iniciativas. . Cada Cada fase origina un nuevo escenariofase origina un nuevo escenario con una serie actualizada de costos, leyes, tonelajes, recuperaciones y otro parámetros relevantes.

♣Normalmente prospectos mineros o proyectos tecnolprospectos mineros o proyectos tecnolóógicos sujetos a gicos sujetos a incertidumbres y riesgos, progresan incertidumbres y riesgos, progresan secuencialmentesecuencialmente en su desarrolloen su desarrollo. Desde estudios básicos hasta ingenierías básicas y optimizaciones preliminares.

♣En este contexto :La categorizaciLa categorizacióón de recursos y reservasn de recursos y reservas impacta una serie de parámetros de relevancia que sustentan una mejor definicimejor definicióónn del negocio e implican un aumento aumento progresivo del valorprogresivo del valor de cada escenario.

Las opciones realesLas opciones reales permiten valorizar cada fasevalorizar cada fase identificada del negocio en función de las fases futuras para lo cual se requiere un riguroso análisis de escenarios y una cuidadosa definicicuidadosa definicióón de parn de paráámetros asociados con esas fases. metros asociados con esas fases.



♣La conversión de esta cadena de actividadescadena de actividades en una cadena de valorcadena de valor amerita un proceso de decisiones secuenciales en el cual el esfuerzo puesto en uno de los esfuerzo puesto en uno de los eslabones tiene mucho que ver con el valor proyectado para el sieslabones tiene mucho que ver con el valor proyectado para el siguienteguiente. Sin embargo, estos valores son desconocidos y como tal solo pueden ser posicionados dentro de un rango de escenarios mineros los que dependen de los ciclos de precios, costos, inversiones, leyes mínimas, tasas anuales, recuperaciones, y otros.

♣Cuando los escenarios mineros asociados con las iniciativas inversionales son finalmente establecidos, surgen dos temas claves para una rendición total de esas oportunidades: lasevaluaciones econevaluaciones econóómicas incorporando riesgos e incertidumbres y el nivel de micas incorporando riesgos e incertidumbres y el nivel de riesgos asociado con cada escenario evaluado.riesgos asociado con cada escenario evaluado.


CreaciCreacióón de Valor n de Valor SecuencialSecuencial

Captura de Valor AdicionalCaptura de Valor Adicional

Nivel de Riesgo del EscenarioNivel de Riesgo del Escenario

Opciones Reales

RELACION RIESGO-RETORNOS RETORNOSRIESGOS

Recursos, Reservas, Ingenierías

POTENCIAL DE NEGOCIOS CON

FLEXIBILIDADES Y CONTINGENCIAS

ESCENARIOS PLAUSIBLES

CAPTURA DE INFORMACION


RIESGORIESGO

RETORNOSRETORNOS


ALTO RIESGO, ALTO RIESGO, BAJO VANBAJO VAN

BAJO RIESGO, BAJO RIESGO, ALTO VANALTO VAN

RIESGORIESGO

RETORNOSRETORNOS


♣Una de las metodologías utilizadas para examinar la creacicreacióón de valor en el trn de valor en el tráánsito nsito secuencialsecuencial de una actividad a otra consiste en considerar una secuencia de actividades capaz de convertir probabilidades de probabilidades de ééxitoxito de esas actividades (probabilidades de lograr las fases finales de ingeniería) en probabilidades de probabilidades de ééxito a riesgoxito a riesgo--neutralneutral. Las probabilidades a riesgo-neutral se usan en la evaluación de opciones para permitir la evaluación de un escenario usando una tasa-libre-de-riesgo para propósitos de descontar flujos a lo largo de todo el proceso secuencial.

ProfileEngineering

ExplorationResearch

Conceptual Engineering

Basic Engineering

Tan importante como establecer la creaciTan importante como establecer la creacióón y captura de valor en el trn y captura de valor en el tráánsito nsito secuencial de una iniciativa secuencial de una iniciativa inversionalinversional es el hecho de evidenciar el sustento que es el hecho de evidenciar el sustento que

las respaldan las respaldan


ΔVAN

Δ VAN

La creación y captura de valor se produce con

un tránsito progresivo de las diferentes etapas de un proyecto

mediante el cual se va mejorando

paulatinamente el conocimiento de los parámetros

técnicos, económicos, y

medioambientales

EXPLORACIONEXPLORACION

PERFILPERFIL

CONCEPTUALCONCEPTUAL

BASICABASICA

RIESG

O

PROPORCIONES DE RECURSOS Y RESERVAS QUE SUSTENTAN EL VAN DE UN PROYECTO DE

ACUERDO A LAS FASES DE SUS INGENIERÍAS

0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

100%

EXPLORAC PERFIL PREFACTI FACTIB

VAN

RESERVA PROBADA RESERVA PROBABLE RECURSO



Tan importante como establecer la creación y captura de valor en el tránsito secuencial de una iniciativa inversional es el hecho de evidenciar el sustento que las respaldan


Los recursos y reservas mineras juegan un rol relevante en la estimación de los principales parámetros del negocio minero.

Los respaldos y sustentos que validan y confirman recursos y reservas resguardan la confianza y fe pública en un mercado de capitales.

Recursos Recursos ReservasReservas

leyes de leyes de cortecorte

tasa anual tasa anual productivaproductiva

ingresosingresos

depreciacidepreciacióónncostos costos unitariosunitarios

vida de vida de la minala mina

costos de costos de capitalcapital


RECURSOS RECURSOS MEDIDOSMEDIDOS

RECURSOS RECURSOS INFERIDOSINFERIDOS

RESERVAS RESERVAS PROBADASPROBADAS

RESERVAS RESERVAS PROBABLESPROBABLES

RECURSOS RECURSOS INDICADOSINDICADOS


CONVERSION DE RECURSOS EN RESERVAS DEMOSTRADAS

ΔVAN

Δ VAN

RECURSOS

RECURSOS IDENTIFICADOS(incluye recursos medidos, indicados, inferidos)

RESERVAS DEMOSTRADAS(incluye reservas probadas y probables)

CO

NFI

AB

ILID

AD

RIESG

O


NIVELES DE INGENIERIA Y RIESGOS ACOTADOSNIVELES DE INGENIERIA Y RIESGOS ACOTADOS

10 %20 %50 %70 % INGENIERIABASICA

NIVELES SECUENCIALES DE LAS INGENIERNIVELES SECUENCIALES DE LAS INGENIERÍÍAS AS

RIESGO DE RIESGO DE COMPLETARCOMPLETARCON CON ÉÉXITO TODAS XITO TODAS LAS INGENIERIASLAS INGENIERIAS

INGENIERIACONCEPTUAL

INGENIERIAPERFIL

EXPLORACION AVANZADA

Basado en este proceso secuencial que proporciona una mayor nivel de confianza al negocio minero, la la probabilidad de crear y probabilidad de crear y capturar valorcapturar valor econeconóómicomicocomo resultado de un progresivo y exitoso tránsito desde la exploración a la factibilidad – aumenta gradual y paulatinamente.

¿ Como determinar entonces el valor de un activo que puede cambiar sus atributos operativos con el tiempo a través de una captura progresiva y competente de información y discernimiento?

Mediante


Valores Crecientes

Riesgos decrecientes

Riesgos Decrecientes

335335

$13$1311

100

200

300

400

500

CAPITAL CAPITAL DE RIESGODE RIESGO

$38$38Exploración Avanzada

Ingeniería Perfil

Ingeniería Conceptual

Ingeniería Básica

Val

or d

el P

roye

cto

Val

or d

el P

roye

cto

MU

S$M

US$ 70

%

50%

20%

10%

$131$131

CUASI CUASI CAPITALCAPITAL

$335$335

$462$462

VALORESCRECIENTESRIESGOS

DECRECIENTES


FASE DEL ACTIVO RIESGO VALOR (US$M)

cUS$/lbCu % de Valor Total de Producción Inicial

PRODUCCION INICIAL ( 0%) 580 6.0 100

INGENIERIA BASICA ( 10%)

462 4.8 80

INGENIERIA CONCEPTUAL ( 20%)

335 3.5 58

INGENIERIA PERFIL ( 50%)

131 1.4 23

EXPLORACIÓN ( 70%) 38 0.4 6.5

Valor de un Activo Minero Valor de un Activo Minero


CAPITAL DE RIESGOCAPITAL DE RIESGO ES AQUEL CAPITAL EN EL CUAL LAS EXPECTATIVAS DE GANAR SUPERAN SIGNIFICATIVAMENTE LAS EXPECTATIVAS DE PERDER LAS CUALES ESTAN ACOTADAS.

1000

GANANCIA $

PRECIO DE EJERCICIOMAX PERDIDA

MAX POTENCIAL DE GANANCIA

CAPITAL – DE RIESGO


1000

GANANCIA $

PRECIO DE EJERCICIOMAX PERDIDA

POTENCIAL DE GANANCIA

CAPITAL – DE RIESGO1500

1000

GANANCIA $

MAX POTENCIAL DE GANANCIA

PRECIO DE EJERCICIOMAX PERDIDA CAPITAL – DE RIESGO

1750

ΔVAN=$250


¿¿ Que caracterQue caracteríística stica representa en mejor representa en mejor forma el potencial de forma el potencial de una ganancia mayor ?una ganancia mayor ?

Son las incertidumbres las Son las incertidumbres las que promueven potencial y que promueven potencial y expectativas.expectativas.

De ahDe ahíí que la resolucique la resolucióón n fundamentada de las fundamentada de las incertidumbres abrigan un incertidumbres abrigan un mayor potencial y mejoran mayor potencial y mejoran las expectativas para crear y las expectativas para crear y capturar al mcapturar al mááximo el valor ximo el valor del negocio.del negocio.

Distribución de probabilidad de los valores futuros

Valor de la opción de Distribución de probabilidad de los valores futuros

Valor derivado de incertidumbres

Distribución de probabilidad de los valores futuros

Valor de la opción de Distribución de probabilidad de los valores futuros

Valor derivado de incertidumbres


c

Aa

BAa

b

a

bc

a

d

Figura 6a: Curva tonelaje-ley sin discriminar las unidades geometalúrgicas presentes (A) y discriminando tales unidades (B).

Figura 6b: La curva (c) muestra el VAN del proyecto considerando solo las dos unidades de alta ley.

C/P <= 0.56

Figura 6c: La curva (d) muestra el VAN del proyecto en base a las dos unidades de alta ley y eventualmente - dependiendo del precio del metal y del costo de operaciones – de un stock de baja ley.

0.56 < C/P<= 2.87

6a

6b

6c

ESCENARIOS MINEROS Y VALOR INCREMENTAL DE LA

FLEXIBILIDAD

Escenario 1Con mineral de baja ley no-

disponibleM US $2.663

Escenario 2Con mineral de baja ley

disponibleM US $2.714

Valor de la FlexibilidadM US $

51

Mineral de baja leyutilizado

(%)9

Las opciones reales permiten la captura de valor difícilmente develado por los criterios de evaluación convencionales


VARIABLESTECNICO --ECONOMICAS

FASES DE PROYECTOS, DISTRIBUCIÓN DE VAN´S, Y RIESGO DE NO-ÉXITO

LEYES GENERA PROGRESO AVANZADA PERFIL CONCEPTUAL BASICA

TONELAJES 70% 50%

RECUPERACION 20% 10%

ENERGIA

COSTOS

……..

…..Valores- en Riesgo

%s%s de de benchmarkbenchmark% propuestos% propuestos

85%97%


AVANCE DE PRUEBAS METALURGICAS

RIESGOS RIESGOS SEMI ACOTADOSSEMI ACOTADOSRIESGOS RIESGOS SEMI ACOTADOSSEMI ACOTADOS

MAPA DE RIESGO DE PROSPECTOS Y PROYECTOS MINEROSA

VAN

CE D

E EX

PLO

RACI

ON

ES Y

REC

ON

OCI

MIE

NTO

RIESGOS ACOTADOSRIESGOS ACOTADOSRIESGOS RIESGOS ACOTADOSACOTADOSRE

CURS

OS

DEM

OST

RAD

OS

MU

ESTR

EO

SUPE

RFIC

IAL

DEFINICION MINERALOGICA

PRUEBAS LABORATORIO

PRUEBAS PILOTO

BALANCES METALURGICOS

LABO

RES

Y SO

ND

AJE

3SSE

CCIO

NES

YM

OD

ELO

SRE

CURS

OS

INFE

RID

OS

FACTORES DE ESCALAMIENTO

98 76 54

1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9:

RIESGOS RIESGOS NO NO ACOTADOSACOTADOS

RIESGOS ACOTADOSRIESGOS ACOTADOS

2

1

3

RIESGOS RIESGOS SEMI ACOTADOSSEMI ACOTADOS

2020161612128844

404032322424161688

60604848363624241212

80806464484832321616

1001008080606040402020

II

IIII

IIIIII

OOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERASOOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERAS

METRICA DE RIESGO DE PROSPECTOS Y PROYECTOS MINEROS

La adecuada calificación del riesgo asociado

con cada proyecto (IR) y la

evaluación de sus flujos de caja (VAN)

permiten ilustrar y rankear

gráficamente la relación

Riesgo-Retorno de una cartera de

proyectos


Nivel: Alta Tolerancia al Riesgo

Zona de Zona de Alerta Alerta TempranaTemprana

Nivel : Baja Tolerancia al Riesgo

Nivel : Media Tolerancia al Riesgo

RelaciónRIESGO-RETORNO

IR300200100

VAN

1000

2000

Aumento de VAN

Disminución del Riesgo

PRIORIDADP3

PRIORIDADP1

PRIORIDADP2

PRIORIDADP4


′ La necesidad de establecer esta plataforma, se expresa en la adopción, por parte de los sectores minero y financiero, de un estándares para certificación la sustentabilidad de prospectos, recursos, reservas mineras, y fases de ingeniería.

′ Esto facilita su transparencia hacia los mercados y el publico en general de acuerdo a estándares internacionales de la industria.

Para evaluar, optimizar, y rankear prospectos de exploración activos y proyectos tecnológicos mineros aptos para un mercado de capital de riesgo es necesario una plataforma común de conceptos claros y una nomenclatura estándar sobre criterios y prácticas aplicables a la identificación y medición de riesgos derivados de los recursos, reservas, y fases de ingenierías así como a la creación y captura de valor económico mediante la simulación de escenarios dinámicos tal como lo loplantean las opciones reales.

Esta es la exigencia mínima para desarrollar un mercado de capitales en el sector minero.


PROYECTO DE LEYPROYECTO DE LEY

QUE REGULA LA FIGURA DE LAS PERSONAS QUE REGULA LA FIGURA DE LAS PERSONAS COMPETENTES EN RECURSOS Y RESERVAS COMPETENTES EN RECURSOS Y RESERVAS MINERAS Y CREA LA COMISION CALIFICADORA MINERAS Y CREA LA COMISION CALIFICADORA DE COMPETENCIAS EN RECURSOS Y RESERVAS.DE COMPETENCIAS EN RECURSOS Y RESERVAS.


Materias reguladas por el Materias reguladas por el Proyecto de LeyProyecto de Ley

••Registro PRegistro Púúblico de Personas Competentes blico de Personas Competentes

••Crea La ComisiCrea La Comisióón Calificadora de Competencias en n Calificadora de Competencias en Recursos y Reservas Mineras Recursos y Reservas Mineras

••Regula el RRegula el Réégimen Legal de las Personas Competentesgimen Legal de las Personas Competentes


θA través de un tránsito progresivo que lleva los prospectos de exploración y los proyectos tecnológicos desde una fase exploratoria a las diferentes fases de ingenierías surgen escenarios factibles derivados de parámetros técnico - económicos sustentados. La La certificacicertificacióón de recursos y reservas mineras asn de recursos y reservas mineras asíí como la aplicacicomo la aplicacióón de las n de las opciones reales juegan un rol preponderante en la definiciopciones reales juegan un rol preponderante en la definicióón de estos escenarios n de estos escenarios y sus y sus prpráámetrosmetros respectivos.respectivos.

CONCLUSIONES

θEl capital de riesgo constituye un vehiculo adecuado para el caso de prospectos de exploración y proyectos tecnológicos en sus etapas iniciales cuando la informaciinformacióón es n es altamente incipiente y fragmentaria.altamente incipiente y fragmentaria.

θEl sector minero sujeto a riesgos, y oportunidades encuentra en la certificacila certificacióón de n de recursos y reservas un conjunto de estrecursos y reservas un conjunto de estáándares ndares –– de carde caráácter internacional cter internacional -- que que permite potenciar su desarrollo bajo un mayor grado de confiabilpermite potenciar su desarrollo bajo un mayor grado de confiabilidad ante la idad ante la opiniopinióón pn púública y entes regulatorios. Las opciones reales es mblica y entes regulatorios. Las opciones reales es máás bien una actitud s bien una actitud de ande anáálisis mlisis máás que un formalismo econs que un formalismo econóómicomico--financiero.financiero.


GraciasGracias

Documents

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