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Ratios Financieros
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Finanzas IAnlisis de Estados Financieros
Profesor Flix VillatoroSegundo Semestre 2014
Clase pasada Estados de Flujo de Efectivo
NOF NOF contables
NOF reales
Fondo de Maniobra
Finanzas I - Primer Semestre 2015
En esta sesin Anlisis Financiero
Anlisis Cualitativo
Anlisis Cuantitativo (razones financieras)
El mtodo DuPont
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Anlisis FinancieroGran demanda por analistas financieros
Quines son los que estn detrs?
Bancos (activos de 99% del PIB)
Clasificadoras de Riesgo
Inversionistas Institucionales: AFPs (62% PIB) , Fondos Mutuos (13% PIB) yCompaas de Seguros (19% PIB)
Principal objetivo Evaluar la capacidad de pago y/o el precio justo de accin.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Mercados Financieros Mercado Primario
Empresa emite valores (bonos o acciones) y recibeflujos de caja.
Chile 2013: MM$ 5,599,634 en RV (4% PIB) y MM$1,915,091 en RF (1.4% PIB).
Mercado Secundario Venta de valores usados. Flujos se producen entre inversionistas. Chile 2013: MM$ 23,712,313 en RV (17% PIB) yMM$ 98,673,824 (103% PIB) en RF.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
EmpresaInversionistas
MercadoSecundario
dinerovalores
FM1AFP1
Acciones yBonosDinero
MercadoPrimario
Mercados Financieros
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Qu se podra detectar en EEFF?...
Caractersticas empresas sanas vs firmas cayendo enfinancial distress: Crecimiento activos, pasivos, patrimonio y resultados? Flujo de operaciones? Actividades de endeudamiento? Aumento del endeudamiento? Precio de acciones?
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Importancia de la Volatilidad de Flujos de Caja
Distribucin esperada flujos empresa A
Distribucin esperada flujos empresa B
P(quiebra de A)
P(quiebra de B)
Finanzas I - Primer Semestre 2015
ImportanteMetodologa: Anlisis cualitativo y cuantitativo
Primero entender el negocio.
Luego analizar EEFF.
No todas las empresas se analizan de la misma manera: Distintos drivers Lneas de Negocio Etc.
Ver tendencias y apoyo en ratios.
Comparar con industria.Finanzas I - Primer Semestre 2015
Anlisis Vertical y HorizontalAnlisis Vertical: Anlisis de principales cuentas del Balance General yEERR: EERR toma como 100% las ventas. Balance toma como 100% los activos.
Anlisis Horizontal: Toma como parmetro o referencia un ao:
Evolucin se mide de un ao a otro.Finanzas I - Primer Semestre 2015
Balance General CCU
Finanzas I - Primer Semestre 2015
In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013Assets+ Cash & Near Cash Items 137,353.7 151,614.3 177,664.4 102,337.3 408,853.3+ Short-Term Investments 1,330.5 2,329.0 3,944.0 1,380.5 4,468.8+ Accounts & Notes Receivable 134,503.2 153,013.5 193,065.2 204,570.9 211,504.0+ Inventories 108,069.6 108,353.3 128,535.2 141,911.0 153,085.8+ Other Current Assets 26,382.1 30,971.9 39,337.1 45,688.4 40,585.0Total Current Assets 407,639.1 446,281.9 542,545.8 495,888.0 818,497.0+ LT Investments & LT Receivables 15,291.3 7,419.1 7,915.2 6,625.6 6,940.4+ Net Fixed Assets 491,121.6 508,162.2 556,949.1 612,328.7 698,656.4+ Gross Fixed Assets 1,007,219.4 1,017,277.3 1,113,433.0 1,101,565.1 1,240,626.7- Accumulated Depreciation 516,097.8 509,115.1 556,483.9 489,236.4 541,970.2+ Other Long-Term Assets 189,721.0 189,825.8 191,081.2 211,605.5 203,626.5Total Long-Term Assets 696,133.8 705,407.1 755,945.6 830,559.7 909,223.2Total Assets 1,103,772.9 1,151,689.0 1,298,491.4 1,326,447.7 1,727,720.3
Liabilities & Shareholders' Equity+ Accounts Payable 125,351.4 135,391.6 165,553.3 165,392.4 183,508.1+ Short-Term Borrowings 20,219.5 12,821.9 76,105.1 54,874.3 120,488.2+ Other Short-Term Liabilities 99,816.7 88,744.6 109,112.4 94,262.9 105,132.6Total Current Liabilities 245,387.7 236,958.1 350,770.7 314,529.6 409,128.9+ Long-Term Borrowings 209,747.3 220,145.2 170,955.4 209,122.7 142,763.0+ Other Long-Term Liabilities 75,431.4 79,512.2 91,979.5 92,277.1 91,584.0Total Long-Term Liabilities 285,178.7 299,657.3 262,935.0 301,399.8 234,347.1Total Liabilities 530,566.4 536,615.4 613,705.7 615,929.5 643,476.0+ Total Preferred Equity 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0+ Minority Interest 110,977.0 109,419.1 115,809.7 97,298.6 95,568.4+ Share Capital & APIC 231,019.6 231,019.6 231,019.6 231,019.6 562,693.3+ Retained Earnings & Other Equity 231,210.0 274,634.9 337,956.3 382,200.1 425,982.5Total Equity 573,206.5 615,073.6 684,785.7 710,518.3 1,084,244.3Total Liabilities & Equity 1,103,772.9 1,151,689.0 1,298,491.4 1,326,447.7 1,727,720.3
Balance General Vapores
Finanzas I - Primer Semestre 2015
In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 2013Assets+ Cash & Near Cash Items 152,830.7 245,013.0 89,881.8 101,503.5 105,961.7+ Short-Term Investments 22.8 5,136.8 10,418.6 6,942.5 1,236.9+ Accounts & Notes Receivable 83,454.2 257,847.4 223,217.2 145,829.4 148,219.5+ Inventories 4,161.1 87,151.0 67,442.5 39,497.8 41,506.9+ Other Current Assets 160,417.6 67,126.6 52,983.3 19,059.2 17,059.8Total Current Assets 400,886.5 662,274.8 443,943.4 312,832.3 313,984.7+ LT Investments & LT Receivables 14,053.8 67,423.8 87,902.0 40,536.3 2,816.4+ Net Fixed Assets 337,338.0 581,577.0 820,511.3 626,163.5 643,705.7+ Gross Fixed Assets 451,539.2 752,539.3 1,035,171.3 753,638.4 788,668.4- Accumulated Depreciation 114,201.1 170,962.3 214,660.0 127,475.0 144,962.7+ Other Long-Term Assets 238,149.3 194,822.8 299,398.2 209,136.0 288,547.2Total Long-Term Assets 589,541.2 843,823.7 1,207,811.5 875,835.7 935,069.3Total Assets 990,427.7 1,506,098.4 1,651,754.9 1,188,668.0 1,249,054.0
Liabilities & Shareholders' Equity+ Accounts Payable 181,764.0 282,737.5 311,065.2 224,142.7 217,495.8+ Short-Term Borrowings 14,309.6 34,261.8 103,867.8 35,960.0 59,073.7+ Other Short-Term Liabilities 246,189.4 131,188.8 388,721.1 98,597.7 124,474.9Total Current Liabilities 442,263.0 448,188.2 803,654.0 358,700.4 401,044.5+ Long-Term Borrowings 227,198.1 380,457.8 503,303.0 413,091.4 304,588.7+ Other Long-Term Liabilities 12,658.8 28,115.6 30,866.6 2,474.4 3,923.5Total Long-Term Liabilities 239,856.9 408,573.4 534,169.6 415,565.8 308,512.2Total Liabilities 682,119.9 856,761.5 1,337,823.7 774,266.2 709,556.6+ Total Preferred Equity 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0+ Minority Interest 8,587.1 10,965.2 9,778.5 4,827.2 5,417.9+ Share Capital & APIC 314,301.3 559,487.9 878,990.4 1,103,758.9 1,382,343.9+ Retained Earnings & Other Equity -14,580.6 78,883.7 -574,837.7 -694,184.2 -848,264.4Total Equity 308,307.8 649,336.9 313,931.3 414,401.8 539,497.4Total Liabilities & Equity 990,427.7 1,506,098.4 1,651,754.9 1,188,668.0 1,249,054.0
Balance General CCU y VAP: Participacin
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Crecimiento % Activos, Pas. Y Pat.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Estado de Resultados: CCU
Finanzas I - Primer Semestre 2015
In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 201312 Months Ending 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31Revenue 776,544.2 838,258.3 969,550.7 1,075,689.9 1,197,226.5- Cost of Revenue 365,098.4 383,812.9 450,563.3 493,087.2 536,696.6Gross Profit 411,445.8 454,445.5 518,987.4 582,602.6 660,529.9+ Other Operating Revenue 2,362.1 2,432.0 -- 5,584.6 6,467.7- Operating Expenses 276,425.9 301,619.0 349,539.5 406,999.0 477,772.9Operating Income 137,382.0 155,258.5 169,447.9 181,188.2 189,224.6- Interest Expense 10,366.9 10,668.6 14,410.9 17,054.9 24,084.2- Foreign Exchange Losses (Gains) 1,390.1 1,400.7 1,078.6 1,002.8 4,292.1- Net Non-Operating Losses (Gains) -27,463.8 -4,403.5 -25,734.1 2,020.3 -6,761.2Pretax Income 153,088.8 147,592.7 179,692.6 161,110.2 167,609.5- Income Tax Expense 11,723.7 27,656.0 44,890.4 37,133.3 34,704.9- L(G) on inflation -- 5,079.7 6,734.4 5,057.8 1,801.8Income Before XO Items 141,365.2 119,936.7 134,802.2 123,976.9 132,904.6- Extraordinary Loss Net of Tax 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0- Minority Interests 13,327.7 9,237.2 12,050.6 9,544.2 9,868.5Net Income 128,037.5 110,699.5 122,751.6 114,432.7 123,036.0
Estado de Resultados: Vapores
Finanzas I - Primer Semestre 2015
In Millions of CLP except Per Share FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY 201312 Months Ending 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 2012-12-31 2013-12-31Revenue 1,691,926.9 2,780,120.6 2,491,909.0 1,668,971.4 1,588,349.0- Cost of Revenue 1,876,317.5 2,539,138.0 2,842,690.3 1,647,878.9 1,590,562.2Gross Profit -184,390.6 240,982.6 -350,781.3 21,092.5 -2,213.1+ Other Operating Revenue -- 3,505.6 1,649.8 6,689.0 29,595.0- Operating Expenses 151,859.1 139,207.0 158,769.4 120,814.1 136,961.8Operating Income -336,249.7 105,281.1 -507,900.9 -93,032.6 -109,580.0- Interest Expense 18,836.1 21,706.6 20,767.4 18,939.6 17,812.0- Foreign Exchange Losses (Gains) 10,250.9 1,825.5 -3,781.4 5,092.3 -5,102.5- Net Non-Operating Losses (Gains) 29,352.5 -29,324.0 -21,592.1 2.9 926.0Pretax Income -394,689.3 111,073.1 -503,294.8 -117,067.4 -123,215.4- Income Tax Expense -22,508.5 18,524.3 -39,189.4 -27,929.8 -40,167.1- L(G) on inflation -57.0 -51.5 -78.8 808.3 580.7Income Before XO Items -372,180.8 92,548.9 -464,105.3 -89,137.6 -83,048.3- Extraordinary Loss Net of Tax 0.0 0.0 135,411.4 61,365.3 --- Minority Interests 1,570.7 5,447.3 4,978.1 2,014.9 701.5Net Income -373,751.5 87,101.6 -604,494.7 -152,517.8 -83,749.8
Evolucin Flujos de Caja
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Evolucin Fondo de Maniobra y NOF
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Ratios/Razones Financieras
Son divisiones de cuentas por otras cuentas.
Permiten visualizar mejor la evolucin financiera.
Las razones financieras suelen no ser tiles por sisolas.
Deben ser comparadas: Evolucin en la misma empresa. Razones financieras promedio de la industria.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Ratios/Razones FinancierasCules utilizar? Acreedores de corto plazo?
Acreedores de largo plazo?
Accionistas?
Las razones se pueden dividir en 5 categoras:1. Liquidez2. Endeudamiento3. Actividad4. Rentabilidad5. Valor de la empresa.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Anlisis de Razones Financieras Liquidez: capacidad cumplir obligaciones de corto plazo.
Endeudamiento: capacidad cumplir obligaciones de corto y largoplazo.
Actividad: efectividad en uso de activos.
Rentabilidad: retornos en ventas y activos.
Valor: valorizacin inicial de empresa.
Para un anlisis de crdito de corto a mediano plazo, las razonesde liquidez y endeudamiento son las ms consideradas.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Liquidez Razn Circulante: Activos Circulantes / Pasivos CirculantesEj: Empresa que tiene un total de Activos Circulantes de $1.000 y un total de Pasivos
Circulantes de $750 tiene una Razn Circulante de 1.34 Cubre 1.34 veces sus pasivos circulantes. Si razn circulantes es
Razones de Liquidez
Finanzas I - Primer Semestre 2015
EBITDA Trmino comn en los anlisis de empresas. El EBITDA es una forma simple (no exacta) decalcular el flujo de caja.
EBITDA = al resultado antes de impuestos,intereses, depreciaciones y amortizaciones.
Utilizado por los analistas como un proxy delflujo de caja.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Endeudamiento Razn de Deuda = Total Deuda/ Total Activos
Toma en cuenta todas las deudas, vencimientos y todos los tipos de acreedores. Razn de Deuda a Capital = Deuda total ( Deuda Largo plazo)/Capital Total
Multiplicador del Capital/Patrimonio= Activos Totales / CapitalTotal (Patrimonio)
Deuda Financiera a Ebitda= Deuda Financiera/ Ebitda Cobertura de intereses (veces) = Ebitda/ InteresesEstima la capacidad de la empresa para pagar los intereses de ladeuda con el flujo de su operacin.
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Endeudamiento
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Actividad
Rotacin de Inventario (Veces) = Costo de Venta /Inventario
Indica las veces en la empresa hizo rotar el inventario dentro delao.
Das de venta del inventario (Das) = 360/ Rotacin deInventario
Indica la permanencia de los inventarios, en das, antes de servendidos.
Qu implica una baja rotacin de inventarios?Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de ActividadRotacin de las cuentas por cobrar (Veces) = Ventas / Cuentas porcobrar
Indica las veces en el ao en que se cobra y se vende nuevamente a crdito. Engeneral se asume que 100% se vende a crdito.
Das de venta en cuentas por cobrar (Das) = 360 / Rotacin decuentas por cobrar.
Perodo promedio de cobro: das desde que se vende hasta que se cobra el crdito
Rotacin de los Activos (Veces) = Ventas / Activos PromedioEn este caso la interpretacin es que por cada peso de Activo la empresa genera X
pesos en ventas. Mientras ms alta, mostrara mayor eficiencia.
Rotacin de los Activos Fijos (Veces) = Ventas / Activos FijoPromedio
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Actividad
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de RentabilidadMargen de Utilidad/Margen Neto (%) = Utilidad Neta / VentasCunto genera de utilidad la empresa a partir de cada peso vendido.
Margen Bruto/Margen Operacional (%) = EBIT / VentasCunto genera de utilidad operacional (utilidad antes de intereses e impuestos) a partir de
cada peso vendido.
Rendimiento sobre los Activos ROA (Neto) (%) = Utilidad Neta / ActivosPromedio
Utilidad obtenida a partir de 1 peso de activos.
Rendimiento sobre los Activos ROA (Bruto) (%) = EBIT / Activos PromedioUtilidad operacional obtenida a partir de 1 peso de activos.
Rendimiento sobre el patrimonio ROE (%) = Utilidad Neta / PatrimonioPromedio
Utilidades por cada peso de patrimonio contable.Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Rentabilidad
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Anlisis Du Pont
Consiste en descomponer una razn como mltiplo de otrasrazones.
Utilidad?Retorno sobre patrimonio (ROE) :
Finanzas I - Primer Semestre 2015
promedioPatrimoniopromedioActivo
promedioActivoVentas
VentasnetaUtilidadROE
Anlisis Du Pont-Conclusin ROE
La identidad de Du Pont indica que el ROE se ve afectado por tres circunstancias:
La eficiencia operativa (representado por el margen de utilidad)
La eficiencia en el uso de los activos (representado por la rotacin de losactivos)
El apalancamiento financiero
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Anlisis Du Pont-Conclusin ROE
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Anlisis Du Pont-Conclusin ROE
Finanzas I - Primer Semestre 2015
Razones de Valor de Mercado Se requiere informacin adicional para determinar estos ratios. Se utilizan para valorizar una empresa en base a compararla conotras empresas de similares caractersticas.
Las veremos al estudiar valoracin de acciones. Ejemplos de estas razones:
UPA ($) = Utilidad Neta / Acciones en circulacin
Razn Precio Utilidad (Veces) = Precio por Accin / Utilidad poraccin.
Razn de valor de mercado (Veces) = Valor de Mercado por accin/ Valor en Libros por Accin.
Finanzas I - Primer Semestre 2015