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DOCUMENTOS DE TRABAJO
Colocaciones comerciales,
riesgo de crédito y ciclo
económico chileno:
Una mirada sectorialMarco Núñez - Miguel Angel Urbina
Nº 01/17 - Agosto 2017
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras - Chile
Marco Núñez - Miguel Angel Urbina
Colocaciones comerciales, riesgo de crédito y ciclo económico chileno: Una mirada sectorial
La serie de Documentos de Trabajo es una publicación de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile (SBIF), cuyo objetivo es divulgar trabajos de investigación de carácter preliminar en el área financiera, para su discusión y comentarios. Estos trabajos son realizados por profesionales de esta institución o encargados por ella a terceros.
El objetivo de la serie es aportar a la discusión y análisis de temas relevantes para la estabilidad financiera y normativas relacionadas. Si bien los Documentos de Trabajo cuentan con la revisión editorial de la SBIF, los análisis y conclusiones en ellos contenidos son de exclusiva responsabilidad de sus autores.
The Working Papers series is a publication of the Chilean Superintendency of Banks and Financial Institutions (SBIF), whose purpose is to disseminate preliminary research in the finance area for discussion and comments. These works are carried out by professionals of the institution or entrusted by it to third parties
The objective of the series is to contribute to the discussion and analysis of relevant topics for financial stability and related regulations. Although the Working Papers have the editorial revision of the SBIF, the analysis and conclusions contained therein are the sole responsibility of the authors.
Documentos de Trabajo de la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras de Chile (SBIF)Working Papers of the Superintendency of Banks and Financial Institutions of ChileMoneda 1123, Santiago, ChileTeléfono: (56) 22887 9200; Casilla 15-D
Marco Núñez N. - Miguel Angel Urbina N.
Dirección de Estudios
Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras
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RESUMENEste trabajo presenta un análisis descriptivo de las colocaciones comerciales y del riesgo de crédito a nivel de sector
económico. El análisis del crédito a empresas a nivel de actividad productiva es un aporte respecto a estudios previos para
Chile y puede contribuir con la identificación, monitoreo y diseño de políticas que mitiguen el riesgo del sistema bancario
en Chile. Uno de los principales subproductos del estudio son series financieras bancarias desagregadas por actividad
económica, construidas a partir de micro datos, que permiten evaluar su comportamiento a través del ciclo económico. Tal
como en estudios previos, se encuentra una relación positiva entre los ciclos del PIB y el crédito comercial y una relación
negativa entre los ciclos del PIB y el riesgo de crédito a empresas. Si bien, el crédito comercial se correlaciona con la
dinámica de la actividad con cierto rezago, durante los últimos años (2013-2015) se ha observado una mayor sincronía entre
ambas series. Esto último podría explicarse por el proceso de sustitución de financiamiento externo por local.
A nivel sectorial, el crédito es procíclico en manufactura, construcción, comercio y servicios financieros, mientras que en
el resto de las actividades la correlación con el ciclo no resulta estadísticamente distinta de cero. En tanto, el riesgo de
crédito, medido por el índice de mora a 90 días, es contracíclico en la mayoría de los sectores cuyos ingresos dependen de
la demanda interna y rezagan al PIB, aunque en manufactura y construcción adelantan al ciclo. También, se verificó que
la dinámica de provisiones es contracíclica y es similar a la de la mora. Finalmente, se observa que los ciclos de crédito,
mora y provisiones fluctúan con el ciclo económico en los sectores construcción, manufactura, comercio y minería.
ABSTRACTThis work presents a descriptive analysis of commercial loans and credit risk by economic sector. The credit analysis of
companies at a productive activity level is a contribution compared to previous studies for Chile, and it may contribute
with the identification, monitoring and design of policies that could mitigate risk in the Chilean banking system. One of the
main outputs of the study is the financial series breakdown by economic activity using micro data, and its behavior over
the cycle.
As in previous studies, we found a positive relationship between GDP and commercial loans cycles; and a negative
relationship, between GDP and the companies’ credit risk cycles. Despite commercial credit being related with lags in
economic activity, we have seen a greater synchrony (contemporaneous relation) between the series during the last years
(2013-2015). This could be explained by the substitution process of foreign financing with domestic financing.
On the sectorial level, we identified heterogeneity. Credit is pro-cyclical for manufacturing, construction, trade and
financial services, while for the other activities the correlation with the cycle is not statistically different from zero.
Whereas, credit risk, measured by the 90 days default index, is counter-cyclical in most sectors where income depends on
domestic demand and there is a lag the business cycle, manufacturing and construction lead the cycle. Also, it was verified
that the loan loss provisions dynamic is counter-cyclical and similar to the default index. Finally, loans, NPLs, and
provisions fluctuate with the business cycle in construction, trade, manufacturing and mining sectors.
Colocaciones comerciales, riesgo
de crédito y ciclo económico
chileno: Una mirada sectorial
1/ Economistas del Departamento de Estudios de la SBIF. Las opiniones del estudio, errores y omisiones son de exclusiva responsabilidad de los autores
y no reflejan necesariamente la visión de la institución. Se agradece el aporte realizado por Eduardo Cisterna y Pablo Donders y los comentarios y
sugerencias de Álvaro Yáñez, José Fuentes, Luis Figueroa, Roberto Álvarez, Nancy Silva, Alfredo Pistelli y Patricio Jaramillo.
Documento de Trabajo Nº 01/17
Workpaper Nº 01/17
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1. Introducción
Lacrisissubprimeresaltólaimportanciaquetieneconsiderarlaestabilidaddelosmercadosfinancieroseneldiseñodepolíticaspúblicasquepermitanpromoveruncrecimientosustentabledelospaíses.Sibien la estabilidad financiera es esencial para el funcionamiento de la economía, previo al 2008 laregulación no estaba considerada como un factor que contribuyera a suavizar las fluctuacioneseconómicas (Blanchardetal.2010).Enelcasoparticularde labanca, lapoca información (estudios)sobreladinámicadeloscréditosbancariosdificultóeldiseñodepolíticaspreventivas.En losúltimosañoshanproliferadoestudiosqueanalizanelvínculoentreelsistemafinancieroy lasfluctuaciones económicas, en particular, la correlación entre el ciclo económico y las colocaciones.Bebczuk(2010),Jeong(2009)yGoodhartetal.(2004)muestranqueelcréditotieneuncomportamientoprocíclico.Becketal.(2013),Nkusu(2011)yEspinozaetal.(2010)señalanqueelriesgodecréditoescontracíclico.Borioetal.(2001),Bikkeretal.(2002)yLaevenetal.(2003)muestranquelasprovisionessoncontraciclicas4/,debidoasuestrecharelacióncon lapérdidamaterializada.Paraefectosdeesteestudioseentenderáqueunavariableesprocíclicaocontracíclicadependiendode la relacióndesudinámicaconladelPIB.EstudiospreviosparaChilemuestran resultados similares a los internacionales.Barajas et al. (2008)verifican que el crédito es procíclicomientras que Sagner (2012) señala que el riesgo de crédito escontracíclicloyAcostaetal.(2014)muestraquelasprovisionestienenunacorrelaciónnegativaconelPIB.Sin embargo, no hay estudios previos sobre las características cíclicas del riesgo de crédito y lascolocaciones por sector económico enChile. Tener claro aquellos sectores quepodrían incidir en lacontraccióndelPIBvíamayorriesgodecréditocontribuiríaalaidentificación,monitoreoydiseñodemecanismosquemitiguenelriesgodelsistemabancario.Adicionalmente,laidentificacióndelriesgodecréditosectorialpodríacomplementarelmodeloestándardeprovisionesalintroducirelfactorderiesgosectorial,permitiendounaevaluaciónhomogéneaparaempresasquedesarrollanlasmismasactividadesproductivas.Estetrabajoaportaunamiradasectorial.SuobjetivoesrealizarunacaracterizacióndelasregularidadesempíricasdemedidassectorialesdecréditoyriesgoydelarelacióndeestasvariablesconlosciclosdelPIB.ParalaconstruccióndelabasesediseñóunametodologíadeclasificaciónbasadaendatosdelaSBIFyfuentesdeinformaciónexterna.Paraanalizar lacorrelaciónentre lasvariablesfinancierasyelciclodelaactividadeconómica,seseparaelcomponentecíclicoydetendenciadecadaserieyluegosecalculanlascorrelaciones.
4/Esimportantemencionarquelostérminoscontracícliclos,procíclicosyacíclicossonusadoseneldocumentoacordealarelacióndefactoconlaactividadynodesdeunpuntodevistanormativocomomencionaBasileaolaregulacióndealgunospaíses(porejemploprovisionescontracíclicasenelcasoespañol).
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Losresultadosdelestudiomuestranquelamitaddelascolocacionescomercialesseconcentranentressectores: servicios empresariales, comercio y manufactura. A nivel de actividad productiva, lascolocaciones,morosidadyprovisionesenlossectoresconstrucción,comercio,manufacturaymineríafluctúan con el ciclo económico. La tasa de mora es contracíclica en la mayoría de las actividadeseconómicas pero antecede al PIB en manufactura, construcción y pesca. Finalmente, el índiceprovisionesescontracíclicoenlamayoríadelossectoresysiguealamora.Eldocumentoseorganizadelasiguienteforma.Lasiguienteseccióndescribeelmarcodereferenciaparaclasificarlascolocacionescomercialesporactividadeconómicaypresentaunanálisisdescriptivo.En la tercerasecciónseanaliza lacorrelaciónde lasvariables financierassectorialesconel cicloy laúltimasecciónpresentanlasconclusiones.
2. CréditoporsectoreconómicoenChile:clasificaciónyanálisisdescriptivo
Pararealizarelanálisisserequiereagregarcifrassectorialesdecolocacionescomercialesyriesgoapartirdeinformacióndeempresas.ParaestoseconstruyeundirectoriodeRUT5/deempresasclasificadasporsu sector económico. A continuación se presenta lametodología que se utilizó para la clasificaciónsectorialdeempresasyunanálisisdescriptivodelasseriesqueresultandeestaagregación.
2.1 Metodologíadeclasificaciónsectorial
Seoptópor trabajar con lamismadesagregación sectorial del PIB, la que contempla 14 actividadesprincipalesy28sub-actividades(Tabla1).ElanexoN°1contieneunadescripcióndecadaunodelossectoreseconómicos.Luego,seasignaacadaempresadeudoraunodeestossectoreseconómicos,enbasealainformaciónreportadaporlasinstitucionesfinancierasenelarchivodelaSBIFde“característicasdelosdeudores”,quedatadesdeel2009,conperiodicidadmensual.Enestearchivo, losbancos informan laactividadeconómica principal6/ del deudor conforme a la versión oficial vigente del Clasificador Chileno deActividadesEconómicasoCIIU.CL7/(acuatrodígitos)quepublicael InstitutoNacionaldeEstadísticas(INE)8/.
Tabla1.Clasificaciónsectorial
5/ElRUTcorrespondealregistronuméricodetodapersonanaturalojurídica,queenrazóndesuactividadocondición,causeopuedacausarimpuestos.Estenúmerootorgaidentificaciónalaempresaeneluniversoeconómico.
6/Seentiendecomoprincipalaquellaactividadqueconcentralasventas,oensudefecto,losactivos.7/ Esta catalogaciónesunaadaptaciónnacionaldelClasificador Industrial InternacionalUniforme (CIIU) realizada conelpropósitode
reflejaradecuadamentelaestructuraproductivadelpaís.8/Esimportantedestacarquelaclasificacióndeundeudorenelcasodequesusactividadesabarquendistintasramasescoherentecon
las recomendaciones internacionalesde laOECD (BenchmarkDefinition,4thEdition),yaque las instituciones financierasasignan laactividadeconómicaprincipaldeldeudor.
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Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF,INEyBCCh.Dadoquelosbancospuedenclasificaraalgunasempresas,enunmomentodeltiempo,endiferentessectores(porquepuedentenermásdeunrubroogiroregistrado),seestablecióuncriterioestadísticopara tener una clasificación única durante el período de estudio. Se optó por considerar el sectoreconómicoquesereportaconmayorfrecuenciaparacadaempresa:primerosecalculalamodaintra-temporal y luego lamoda inter-temporal9 del sector de cada firma. Para verificar que las empresasestuvieranbienclasificadas,sevalidócondirectoriosdedisposiciónpública.
2.2 Estadísticasdescriptivas
ElGráfico1muestralacomposicióndecolocacionescomercialesyelPIBporsectoreconómico.Lamitaddelospréstamosseconcentranentresactividadesproductivas:serviciosempresariales(20%),comercio(17%)ymanufactura(12%).Lesiguenenordendeimportancia:serviciosfinancieros(12%),transporte(7%),otrosserviciossocialesypersonales(7%)yconstrucción(6%).
9Estecriteriosecontrastóconlamodaintertemporaldelsectordondelaempresaposeesumáximoniveldeuda,mostrandoconsistenciaenlamayoríadeloscasos.Noobstante,esteúltimocriterioposeeunniveldecoberturamenor.
Sectores SubsectoresAgropecuario-silvícola Agropecuario-silvícolaPesca PescaCobre CobreRestominería RestomineríaManufactura Alimentos
BebidasytabacoTextil,prendasdevestir,cueroycalzadoMaderasymueblesCelulosa,papeleimprentasElaboracióndecombustiblesQuímica,cauchoyplásticoMineralesnometálicosymetálicabásicaProductosmetálicos,maquinariayequipos,yotros
Electricidad,gasyagua Electricidad,gasyaguaConstrucción ConstrucciónComercio ComercioRestaurantesyhoteles RestaurantesyhotelesTransporte TransporteComunicaciones ComunicacionesServiciosFinancieros Intermediaciónfinanciera
ActividadesdesegurosyreasegurosAuxiliaresfinancieros
Serviciosempresariales ActividadesinmobiliariasServiciosempresarialess/inmobiliario
Administraciónpública AdministraciónpúblicaOtrosserviciossocialesypersonales Otrosserviciossocialesypersonales
EducaciónSalud
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EsimportantemencionarqueladistribuciónsectorialdelcréditoydelPIBdifiere,loqueesunreflejodelodistintoquesonestossectoresentérminosdesuorganizaciónindustrialyladisponibilidaddefuentesde financiamiento.Porejemplo, apesardeque lamineríaesunaactividad importanteenelPIB, elcréditoadichosectortieneunabajaparticipaciónenlascolocacionestotalesdelabanca(2%).Estosedeberíaaquelaproducciónseconcentraenempresasgrandesquetienenaccesoaotrasfuentesdefinanciamiento, como son la inversión extranjera, la reinversión de utilidades, préstamos entreempresasrelacionadasdesdeelexteriorylaemisióndebonos.
Gráfico1:ColocacionescomercialesyPIBporsectoreconómico(participaciónentotal,promedioenero2009–septiembre2015,porcentaje)
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.Manufacturatieneunaimportanciaconsiderableysimilar,tantoenlageneracióndeproductocomoenelcrédito.Estesectorestácompuestoporempresasheterogéneas10/donde,engeneral, laprincipalfuentedefinanciamientoeselcrédito.Porotrolado,comercioyserviciosempresarialessonsectoresmenosconcentrados(entérminosrelativos)ycuyosingresosdependendelademandainterna,loquepodríaexplicarlaimportanciadelcréditointernoparafinanciarsusactividades.Anivel de sub-actividaddestaca, en términosde laparticipaciónen las colocaciones comerciales, elsectoralimentos,laintermediaciónfinancieraylasactividadesinmobiliarias(Tabla2).
10/Distintostamaños,mercadodeventadelproducto(localoexportadora),intensivasenmanodeobraocapital,etc.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
AdministraciónpúblicaPesca
RestaurantesyhotelesComunicaciones
MineríaElectricidad,gasyaguaAgropecuario-silvícola
ConstrucciónOtrosserviciossocialesypersonales
TransporteServiciosfinancieros
ManufacturaComercio
Serviciosempresariales
Colocaciones PIB
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Tabla2:Colocacionescomercialesporsectorysubsector(participaciónentotal,promedioenero2009-septiembre2015,porcentaje)
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.
Adicionalmente,seexplorólascaracterísticasdelascolocacionesenfuncióndeltamañodelasfirmas(verdefinicióndetamañoenAnexo1).Enlíneasgenerales,lasempresasmegaygrandeconcentranlamayorpartedeladeuda(independientedelossectoreseconómicos).Loscréditosalamipymetotalizanunacifracercanaal19%delmontodelascolocacionescomercialesysedistribuyenprincipalmente(entérminos de la participación relativa) en sectores con menor concentración de mercado, como:restaurantes y hoteles, agropecuario-silvícola, otros servicios sociales y personales, y comercio. Entérminosdel númerodeempresas, las empresasmega y grandepresentanunamayorparticipaciónrelativaensectoresmásintensivosencapitalcomoelectricidad,gasyaguayminería.
Sector Subsector%Participación
Colocaciones
Agropecuario-silvícola Agropecuario-silvícola 5,0
Pesca Pesca 0,3
Cobre Cobre 0,9
Restominería Restominería 0,9
Manufactura Alimentos 4,4
Bebidasytabaco 0,9
Textil,prendasdevestir,cueroycalzado 0,9
Maderasymuebles 1,1
Celulosa,papeleimprentas 0,7
Elaboracióndecombustibles 0,1
Química,cauchoyplástico 1,7
Mineralesnometálicosymetálicabásica 1,3
Productosmetálicos,maquinariayequipos,yotrosn.c.p. 1,4
Electricidad,gasyagua Electricidad,gasyagua 3,1
Construcción Construcción 6,2
Comercio Comercio 17,4
Restaurantesyhoteles Restaurantesyhoteles 1,1
Transporte Transporte 7,3
Comunicaciones Comunicaciones 1,2
ServiciosFinancieros Intermediaciónfinanciera 7,2
Actividadesdesegurosyreaseguros 0,5
Auxiliaresfinancieros 4,2
Serviciosempresariales Actividadesinmobiliarias 10,7
Serviciosempresarialess/inmobiliario 9,1
Administraciónpública Administraciónpública 0,1
Otrosserviciossocialesypersonales Otrosserviciossocialesypersonales 3,5
Educación 1,8
Salud 1,3
Noclasificado 5,7
Sistema 100
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Gráfico2:ComposicióndecolocacionescomercialessectorialesportamañodelaempresadeudoraenChile
(participaciónentotaldecadasector,promedio2009-2015,porcentaje)
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.
3. Dinámicadelcréditocomercialyriesgosectorialenelcicloeconómico
Unadelasprincipalesmotivacionesdeesteestudioesdeterminarlarelaciónentrelascolocacionesporsector económico y el ciclo de la actividad económica. Si bien varios estudios, a nivel nacional einternacional,hanplanteadoque,anivelagregado,existeunarelaciónpositivaentreelPIByelcrédito,ynegativaentrePIByriesgodecrédito,estepatrónesdesconocidoaniveldeactividadeseconómicas.Laidentificacióndedichossectorespodríacontribuiraldesarrollodemodelosdeprovisionesfocalizadosyaldiseñodepolíticasprudencialesqueincorporenlaheterogeneidaddelasactividadesproductivasdelasfirmas.
3.1 Canalesdetransmisiónymetodología
Losciclosofluctuacionescíclicasrealessonoscilacionesdelaactividadeconómicaquedanlugaralaexpansión y contracción alternada. Así, un ciclo consiste en expansiones que ocurren casi almismotiempoenmuchasactividadeseconómicas(BurnsandMitchell,1946).DeacuerdoalComitédeSupervisiónBancariadeBasilea(2011),elvínculoentreelsistemafinancieroylosciclosrealesdelaeconomíasetransmiteportrescanales:canaldelbalancedeldeudor,canaldelbalance de la banca y canal de liquidez. Los dos primeros se asocian con la teoría del aceleradorfinanciero,dondeshocksrealesyfinancierossepropaganatravésdelahojadebalancededeudoresy
0 20 40 60 80 100
Electricidad,gasyaguaMinería
ServiciosfinancierosComunicaciones
ManufacturaConstrucción
ServiciosempresarialesPesca
SistemaTransporteComercio
OtrosserviciossocialesypersonalesAgropecuario-silvícolaRestaurantesyhoteles
Megagrande Mipyme
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bancosalrestodelaeconomía(real),amplificandolasfluctuacionesdelcicloeconómico.“Elcanaldebalancedeldeudor”,serefierealosshocksfinancierosnegativosqueafectanelpatrimoniodeldeudor,dificultándoleelaccesoalmercadodecréditoy,posteriormente,laactividadeconómica.“Elcanaldebalancede labanca”serefiere,porun lado,ashocksqueafectantanto ladisponibilidadycostodelcrédito(canaldecrédito)y,porotrolado,alosrequerimientosdecapital(canaldecapital).Eltercermecanismode transmisión, “el canal de liquidez”, se refiere a la situaciónenque los problemasdeliquidezobliganalosbancosavendersusactivos,creandounaespiralcaídadepreciodelosactivosyunpotencialproblemadesolvencia.Enestetrabajo,lacaracterizacióndelosciclossehaceanalizandoelco-movimientodelasvariablesconelPIB.Seentiendequeunavariablequesemueveenlamismadireccióndelproductoesprocíclica,unaque semueveendirecciónopuestaes contracíclica y aquellaquenopresenteuna relación clara seconsideraacíclica.Pararealizaresteanálisisesnecesarioremoverdelasdistintasseriessucomponentedetendencia.Estoserealizamedianteel filtrodeHodrick-Prescott (HP)11/.Luegosecalculan lascorrelacionesentre loscomponentescíclicosdelavariableydelPIB.Finalmente,paradeterminarsilaserieadelantaorezagaal PIB se estimó lamáxima correlación en valor absoluto usando diez adelantos e igual número derezagos.Cuando la correlaciónpredominanteespositiva seasumeque lavariableesprocíclica12/, cuandoesnegativa13/,contracíclica,ycuandolacorrelaciónnoesclara,sedefinecomoacíclica.
3.2 Característicasdelasseriesyresultados
AligualqueloencontradoporBebczuketal.(2010),Jeong(2009),Goodhartetal.(2004)yBarajasetal.(2008),losresultadosmuestranqueelcréditoanivelagregadoesprocíclico.BernankeyGertler(1990)señalanqueelmodelodeaceleradorfinancieropodríaexplicarlarelaciónentrelosciclosrealesydelcrédito;Borioetal.(2001)hablandeunsobre-optimismoquepodríaimpulsarelcrédito;mientrasqueBerger et al. (2001) apuntan a que cambios en el comportamiento del supervisor según el cicloeconómico(laxitudversusdureza)afectaríanelotorgamientodecréditodelabanca.ElGráfico3muestralaevolucióndelcomponentecíclicodelPIBycolocacionescomerciales,expresadosamboscomoporcentajedenivelesdetendencia.Asimplevistaseconfirmaqueambasseriessemuevenenlamismadirección,siendoclaroquelascolocacionessonprocíclicas.Desde1998seobservantres
11/Seutilizóelʎ=1600comúnmenteutilizadoparaseriestrimestralesapartirdelosdatosrelativosalPIBdeEstadosUnidos.Elʎpenalizalavariacióndelatasadecrecimientodelatendencia.Tambiénsecontrastóconunʎ=3024propuestoporMiesyValdés(2003)paralaeconomíachilenaylasconclusionesnocambian.
12/Uncoeficientedecorrelaciónmayora0,5.13/Uncoeficientedecorrelaciónmenora0,5.
11
ciclosexpansivosycuatrocontractivosparaambasseries.Elperiododeexpansiónmáslargoseobservóentreelaño2004ylacrisissubprime(líneas“discontinuas”enelGráfico3).
Gráfico3:BrechadelPIBydecolocacionescomercialesenChile(componentecíclico,porcentajerespectodelniveldetendencia)
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.Adicionalmente,lavolatilidaddelciclodelascolocacionestotales,medidaentérminosdeladesviaciónestándar, supera ampliamente a la del PIB (1,9 veces la desviación estándar del PIB). Este no es unresultadosorpresivoyaqueelcréditocomercial,equivalenteacasiel60%delascolocaciones,sevinculaa decisiones de inversión y no necesariamente a la dinámica del PIB. En Europa, por ejemplo, lavolatilidaddelcomponentecíclicodelcrédito(enpromedio)es2,5vecesmayorqueladelPIB14.ElGráfico4muestralacorrelacióndinámicaentreelPIBcontemporáneoyadelantosyrezagosdelascolocacionescomerciales.Lacorrelaciónmáxima,envalorabsoluto,sepresentaeneltercerrezago,esdecir,ladinámicadelascolocacionessiguealadelPIBpasadotrestrimestres.ElGráfico5muestraelaumentoenlatasadecrecimientoanualde lascolocacionescomercialesportamañodeempresa.Talcomosemencionó, ladinámicadelcréditocomercialbancarioenChileestádeterminada principalmente por la gran empresa (que explica cerca del 80% de las colocacionescomerciales).Adicionalmentedestacaelcrecimientodelcréditoquehanexperimentadolasempresasdetamañomipymedesdemediadosdel2014.Estedinamismoseexplicaporquelasempresasdemenortamañotieneningresosmásdependientesdelaevolucióndelproductoyantecualquierdesaceleraciónsusmárgenessecomprimenteniendoqueacudiralcréditobancario15/.Entanto,lagranempresatiene
14SegúanEuropeanBankingFederation(2011),sobretodoenpaísescomoGrecia,España,IrlandaeItalia.15/DeacuerdoalinformeEstrategiaparaFinanciamientodelasPYMESyelEmprendimientodelaño2015,elaboradoporelConsejode
FinanciamientodePymesyEmprendimiento, lasempresaspequeñascuentanconmenoresfuentesdefinanciamientopor loque labancacobramayorimportanciaendichasempresas.
-12
-8
-4
0
4
8
12
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
PIB Colocacionescomerciales
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accesoafuentesdefinanciamientoadicionales,suavizandoelefectonegativodelPIBenelcrecimientodelcréditobancario.Gráfico4.CorrelaciónentreelPIBcontemporáneoyadelantos-rezagosdelascolocacionescomerciales
enChile(*)
(*)Elejedelas“y”midecorrelaciónmientrasquelas“x”correspondenatrimestreseincluyevalorespara(t+i)entre(-10,10).Porejemplo,elvalorde laseriecolocacionesqueseencuentraen+2correspondea lacorrelaciónentreelPIBenty lascolocacionesdosperiodosdespués;elvalordelaseriePIBen+2correspondealacorrelaciónentreelPIBentyelPIBendosperiodos. Las líneas punteadas muestran el intervalo de confianza. Los valores entre las dos no son significativamentediferentesdecero.Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.Gráfico5:TasadecrecimientoanualdelascolocacionescomercialesportamañodelaempresaenChile
(porcentaje)
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformaciónpublicadaporSBIF.
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10Colocacionescomerciales PIB
-5
0
5
10
15
20
ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15Megagrande Mipyme Total
13
3.3 Ciclodelcréditocomercialporsectoreconómico
La tabla3muestra la relaciónentre los ciclosdel créditopor sectoreconómicoyel PIB. Laprimeracolumnaindicasi lascolocacionescomercialesdelsectorsonprocíclicas,contracíclicasoacíclicas(enblanco), mientras que la segundamuestra si éstas adelantan o rezagan al ciclo económico. A nivelsectorial, las colocaciones bancarias de los sectoresmanufactura, comercio, minería y construcciónpresentanuncomportamientoprocíclicoy rezagan loscambiosen laactividadeconómica (Tabla3yGráfico6).LascolocacionesaserviciosfinancierosantecedenalPIBysonprocíclicas,porloquepodríaserusadocomo indicador líderde laactividad.Por suparte, sibien lascolocacionespara lamineríatambiénsonprocíclicas,esposiblequeestoseaunfenómenoqueseexplicaporlamayorsincroníaentrelosciclosdelpreciodelcobreconlosdelPIBdurantelosúltimosaños(2009-2015)ynonecesariamenteserepitaenuncontextohistóricomásamplio.
Tabla3:RelaciónentrelosciclosdelcréditoyactividadporsectoresenChile
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.Debidoaquelaimportanciadelcréditocomofuentedefinanciamientodifiereentrelasempresas,lascolocacionespuedenexperimentarcambiosimportantesduranteperíodosdeexpansiónycontraccióneconómica. En particular, la volatilidad del ciclo de colocaciones difiere entre sectores.Mientras enagropecuario-silvícolay restaurantesyhoteleses levemente superioralde laactividad (Tabla4), enmineríaycomunicacioneslamedidasuperaampliamentealadelaactividad.Enelcasodeagropecuario-silvícola y restaurantes y hoteles, esto podría estar asociado a que los ingresos, y por ende lasnecesidadesdefinanciamiento,dependendelasfluctuacionesdelademandainterna,mientrasqueenminería los ingresos dependen de las fluctuaciones del precio del cobre que han estado asociadas,principalmente,alademandadelmetalrojoporpartedeChina.
Sector Relación TemporalidadAgropecuario-silvícolaPescaMinería Procíclico RezagaManufactura Procíclico RezagaElectricidad,gasyaguaConstrucción Procíclico RezagaComercio Procíclico RezagaRestaurantesyhotelesTransporteComunicacionesServiciosfinancieros Procíclico AdelantaServiciosempresarialesOtrosserviciossocialesypersonalesSistema Procíclico Rezaga
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Gráfico6:CorrelaciónentreelPIBcontemporáneoyadelantos-rezagosdelascolocacionescomerciales
porsectoreconómicoenChile(periodo2009-2015)
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.
ComercioManufactura
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Colocaciones PIB
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 3 5 7 9
Colocaciones PIB
Minería Construcción
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 3 5 7 9Colocaciones PIB
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 3 5 7 9Colocaciones PIB
Serviciosfinancieros
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 3 5 7 9Colocaciones PIB
15
Tabla4:VolatilidaddecomponentecíclicodecolocacionessectorialesyPIBenChile(desviaciónestándar(σ),período2009-2015)
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.
3.4 CicloderiesgodecréditoporsectoreconómicoenChile
Los efectos del riesgo de crédito en las fluctuaciones económicas han sido una de las principalesmotivacionesdeldiseñodepolíticasmacroprudencialesymicroprudencialesdurantelosúltimosaños.Enesesentido,Sagner(2012)yBarajasetal.(2008)encuentranunarelaciónnegativaentreelriesgodecréditoyelciclodelproductoenChile.Adicionalmente,GarciaySagner(2013)señalanqueunshockalacarteravencida(indicadorderiesgo)podríaamplificarlacaídadelPIBduranteunarecesiónenChile.EnChile,aligualqueloencontradoporBecketal.(2013),Nkusu(2011)yEspinozaetal.(2010)anivelinternacional,el riesgodecrédito(medidoconel indicadormoraa90díasomás)escontracíclico,yalcanzalamayorcorrelación(envalorabsoluto)conlabrechadelPIBdespuésdeuntrimestre(gráficos7y8).Estoimplicaqueelefectosobreelriesgodecréditoescasiinmediato,perocomoseutilizalamoraa90díastomauntrimestreenmaterializarseendichoindicador.Esimportanteconsiderarqueelíndicedemoraesunamedidarezagadadelriesgo,yaqueunaempresaquecaigaendichacategoríallevatresmesessinpagarunacuota,esdecir,eldeudorllevamásdetresmesesconunriesgodeimpagomayor(deahívendríalasignificanciadelrezagodeuntrimestre).
Sector σsector σsector/σSistema σsector/σPIBAgropecuario-silvícola 2.2 0.7 1.2Pesca 11.0 3.2 6.0Minería 26.5 7.7 14.3Manufactura 3.7 1.1 2.0Electricidad,gasyagua 4.1 1.2 2.2Construcción 4.6 1.3 2.5Comercio 4.7 1.4 2.5Restaurantesyhoteles 2.6 0.8 1.4Transporte 3.5 1.0 1.9Comunicaciones 18.9 5.5 10.2Serviciosfinancieros 4.9 1.4 2.6Serviciosempresariales 4.4 1.3 2.4Administraciónpública 8.2 2.4 4.4Otrosserviciossocialesypersonales 3.6 1.1 2.0Sistema1998-2015 3.5 1.0 1.9
16
Gráfico7:BrechadelPIBydelacarteraenmoraenChile(componentecíclico,porcentajerespectodelniveldetendencia)
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.
Gráfico8:CoeficientedecorrelaciónentreelPIBcontemporáneoyadelantos-rezagosdeíndicede
moraenChile
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.Porotrolado,elriesgodecréditoseconcentraenlasempresasmáspequeñas.Enparticular,lasmipymemuestranmayoresíndicesdemoraquelasmegaygrandesempresas.Estosedebealavolatilidadenlosingresosylasacotadasopcionesdefinanciamientoquetienenlasfirmasdemenortamaño.Aniveldeactividadeconómica,pesca,restaurantesyhoteles,agropecuarioysilvícola,construcciónycomerciopresentanlastasasdemoramáselevadas(Gráfico9).Estosedebeaque,conlaexcepcióndeconstrucciónypesca,lamipymetieneunamayorpresenciaqueelrestodelsistema(tantoennúmerocomoenmonto).Enconstrucción,elmayorriesgodecréditoseasociaa lamayorsensibilidadde lainversióneingresosaladinámicadelaactividadmásquealtamañodelasfirmas.Enpesca,lamoraseexplicaporlaquiebradevariasempresas,enespecífico,deunagranempresapesquera(debidoalosproblemasfinancierosdesumatrizenelexterior)yporlasfirmasafectadasporlostsunamidel2010y2014.
-6-5-4-3-2-10123
-15
-10
-5
0
5
10
15
09 10 11 12 13 14 15
PIBMora90
Mora90 PIB
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
PIB Indicemora90
17
Gráfico9:Índicedecarteraenmoraa90díasomásporsectoreconómicoytamañodedeudaenChile(promedio2009-2015,porcentaje)
Fuente:ElaboraciónpropiaapartirdeinformacióndeSBIF.
Tabla4:RelaciónentrelosciclosdeíndicedemorayactividadporsectorenChile
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.Latasademorasecorrelacionanegativamenteconelcicloenlamayoríadelossectores,ladiferenciasolo se observa en si ésta adelanta o rezaga al ciclo de la actividad (tabla 4). Comercio, minería,transporte y servicios empresariales rezagan a la actividad. Comunicaciones exhibe una relacióncontemporánea, mientras que manufactura, construcción y pesca anteceden al ciclo del PIB. Estosúltimossectoressonlosprimerosquesevenafectadosenperíodosdedesaceleracióneconómicay,porende,aquellosenqueprimeroseobservaráunaumentoenelriesgodecrédito.
0 5 10 15 20 25
Electricidad,gasyaguaServiciosfinancieros
ComunicacionesMinería
ServiciosempresarialesTransporte
OtrosserviciossocialesypersonalesManufactura
ComercioConstrucción
Agropecuario-silvícolaRestaurantesyhoteles
PescaSistema
Sistema Mipyme Megagrande
Sector Relación TemporalidadAgropecuario-silvícolaPesca Contracíclico AdelantaMinería Contracíclico RezagaManufactura Contracíclico AdelantaElectricidad,gasyaguaConstrucción Contracíclico AdelantaComercio Contracíclico RezagaRestaurantesyhotelesTransporte Contracíclico RezagaComunicaciones Contracíclico ContemporáneoServiciosfinancierosServiciosempresariales Contracíclico RezagaOtrosserviciossocialesypersonalesSistema Contracíclico Rezaga
18
3.5 Relaciónentreelriesgodecréditosectorialylasfluctuacioneseconómicas
Sibien losdatosmuestranqueelriesgodecréditotieneunarelación inversaconelciclo (cuando laactividad se deteriora, aumenta el riesgo), también es importante conocer si aquellos sectoreseconómicosquepresentanuna tasademora contracíclicapodrían amplificar las fluctuacionesde laeconomía.GarcíaySagner(2013)muestranqueunshockalacarteravencida(agregada)afectaalPIBalaumentarlatasadeinterésdelargoplazo.Paracomprobarsieseefectoseoriginaensectoresdondelamoraescontracíclicaseprocedióasepararlamuestraendosgrupos(losconmoracontracíclicayacíclica).AdiferenciadeltrabajodeGarcíaySagner(2013),queusaronlacarteravencidacomoproxydelriesgodecrédito,seocupó lamoraa90días16 que“arrastra” todoelmontodelpréstamoynosolo lacuotaimpaga,convirtiéndolaenunamedidamásprospectiva.Sinembargoladesventajaesquesolosetienendatosdesdecomienzosdel2009(demora)y,porende,contemplaúnicamenteelperíodoposterioralacrisissubprime,enquelastasasdeinteréspresentaronunacaídaabruptaproductodelagresivorecortedetasasquerealizóelBancoCentral.ElGráfico10muestralaevolucióndelabrechadelPIBylastasasdeinterésdelosBCUa2años.Seobservaqueambasseriessemuevenenelmismosentido,cuandoseesperalocontrario.EstorompelarelaciónqueusualmenteseencuentraentrelastasasdeinterésyelPIB(queesnegativa)yporendeelcanaldetrasmisióndelriesgodecrédito(víatasas),delquehablanGarciaySagner,nopuedeserestimado.
Gráfico10:EvolucióndelabrechadelPIBylatasadeinterésdelosBCUa2años(componentecíclico,porcentajerespectodelniveldetendenciaenejeizquierdo)
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosdelBCCh.
16Esimportanteconsiderarquelamoraesunamedidarezagadadelriesgo(yaqueesunimpagomaterializadonounaprobabilidadfutura)
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
09 10 11 12 13 14 15
BCUBrechaPIB
BrechadelPIB TasasBCU2años
19
EnlugardeesoseestimólarelacióndirectaentreelriesgodecréditoyelPIB.Esimportanteconsiderarqueelmecanismodetransmisióndelriesgoalasfluctuacionesdelaeconomíaeslatasadeinterés,sinembargo,seoptóporestasimplificaciónparapoderdeterminarsi lossectoresenlosquelamoraescontracíclicasonlosqueincidenenesto.Adicionalmente,secontrolóporlainflaciónyeltipodecambio.La Tabla 5 muestra los resultados. Como era de esperarse, aquellos sectores en que la mora escontracíclicapodríanincidirenlaactividad.Porejemplo,unaumentoexógenodelriesgodecréditoenconstrucciónocomerciopodríallevaraunmenorniveldePIB.Noobstante,elriesgodecréditoenEGA,RestaurantesyHoteles,AgropecuarioyServiciosfinancierosnotendríaunefectoenlaeconomía.Estomuestralaimportanciadeconsiderarlaheterogeneidadentreactividadesproductivasparaeldiseñodepolíticasquedisminuyanlavolatilidaddelciclo.
Tabla5:ResultadosdelaestimacióndelabrechadelPIBexplicadaporlamora
Fuente:Elaboraciónpropia.
3.6 CiclodeprovisionesdelacarteracomercialporsectoreconómicoenChile
EnChile, lanormativadeprovisionesdelCapítuloB1delCompendiodeNormasContablesdelaSBIF(2011) señala que las provisiones deben ser constituidas por los bancos para sustentar pérdidasesperadas,considerandoelimpactoquetienenlasfluctuacionescíclicasdelaeconomíaenlosflujosdeingresosdeldeudor.Estosignificaquelasprovisionesdeberíanteneruncomportamientoacíclico,yaque estas deberían ser independientes de los ciclos de los ingresos de las firmas. No obstante, laevidenciainternacionalylocalmuestraqueéstassoncontracíclicas.Borioetal.(2001),Bikkeretal.(2002),yLaevenetal.(2003)muestranquelasprovisiones,enlamayoríadelospaísesdelaOCDE,respondenenformainversaa ladinámicadelaactividaddadasuestrecharelacióncon lapérdida incurridamásqueesperada.Chilenoes laexcepcióna laregla.ElGráfico11muestralaevolucióndelabrechadelíndicedeprovisionesyelPIB.Seobservaunarelaciónnegativaenambasseriesyunavolatilidadmayorenlasprovisiones.
Variable/grupo Contracíclicos Acíclicos SistemaGapdelPIBt-2 0.359*** 0.510*** 0.4***Gapmora90t+1 -5.147*** 1.062 -5.052**Gapinflaciónt-2 0.421 0.892 0.546Variacióntipodecambiot-1 0.091 0.088* 0.088
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Gráfico11:EvolucióndelabrechadelíndicedeprovisionesdelacarteracomercialyPIBenChile(componentecíclico,porcentajerespectodelniveldetendencia)
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.Gráfico12:CoeficientedecorrelaciónentreelPIBcontemporáneoyadelantosyrezagosdelíndicede
provisionesdecolocacionescomercialesenChile
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.Porotrolado,elGráfico12muestraquelafluctuacióndelíndicedeprovisionesrezagaalaevolucióndelPIB, coincidente a lo encontradoporAcosta,Álvarez yNúñez (2013). Este resultado sugiereque lasprovisionesrespondenalamora.Noobstante,esimportanteconsiderarquelosresultadosobtenidosenesteestudiosebasanenelcomportamientohistóricoynonecesariamentereflejaneldesarrollodemodelos internosprospectivosde labancani loscambiosnormativosrealizadosporel regulador.Enefecto,enlomásrecientelacorrelaciónentreprovisionesymorahatendidoadisminuir.Anivelsectorial,pesca,manufactura,comercio,agriculturayconstrucciónpresentanlosmayoresíndicesdeprovisiones(Gráfico13).Enelcasodepesca,estoseexplicaporlosaltosnivelesdemoradelsector.La tabla 6 muestra que la mayoría de los sectores las provisiones son contracíclicas (sólo serviciossociales,serviciosempresariales,serviciosfinancierosyEGAsonacíclicos)yrezaganalPIB(exceptopescayconstrucciónqueloadelantan).Anivelsectorial,aquellasactividadesproductivasdondelamoratiene
-30
-20
-10
0
10
20
30
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
ProvisionesPIB
PIB indíceprovisiones
-1,0-0,8-0,6-0,4-0,20,00,20,40,60,81,0
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10
Provisiones PIB
21
unacorrelaciónnegativaconlaactividaddeberíanexhibiruncomportamientosimilarenprovisiones,loqueconfirmalosresultadosdetabla6.Enefecto,esteresultadoserepiteenlamayoríadelasactividadeseconómicas.Unaspectointeresantequemuestralatablaesquetantoenpescaycomoenconstrucciónlasprovisionesylamoraadelantanalciclo.
Gráfico13:ÍndicedeprovisionesporsectoreconómicoenChile(promedio2009-2015,porcentaje)
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.
Tabla6:RelaciónentrelosciclosdeíndicedeprovisionesyactividadporsectorenChile
Fuente:ElaboraciónpropiaenbaseadatosSBIF.
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18
Electricidad,gasyagua
Minería
Serviciosfinancieros
Comunicaciones
Serviciosempresariales
Otrosserviciossocialesypersonales
Transporte
Restaurantesyhoteles
Construcción
Agropecuario-silvícola
Comercio
Manufactura
Pesca
Sistema
Indicedemora90 IndiceProvisiones
Sector Relación TemporalidadAgropecuario-silvícola Contracíclico RezagaPesca Contracíclico AdelantaMinería Contracíclico RezagaManufactura Contracíclico RezagaElectricidad,gasyaguaConstrucción Contracíclico AdelantaComercio Contracíclico RezagaRestaurantesyhoteles Contracíclico RezagaTransporte Contracíclico RezagaComunicaciones Contracíclico RezagaServiciosfinancierosServiciosempresarialesOtrosserviciossocialesypersonalesSistema Contracíclico Rezaga
22
4 Conclusiones
EstedocumentodescribelasincronizaciónyrelaciónentreelcicloeconómicoyelcréditoparadistintasactividadeseconómicasenChile,ademásdelcomportamientodelriesgodecréditoyprovisiones.Estetrabajocontribuyeatenerunamiradadelriesgodecréditosectorialdeempresas,loquepuedeayudaralaidentificación,monitoreoydiseñodepolíticasquemitiguenelriesgodelsistemabancario.Paraello,seconstruyóunabasededatosdetalladaparaelperíodo2009-2015,dondeseidentificaronempresasdedistintostamañosaniveldeRUTysurespectivosectoreconómicoaniveldeCIIU.Aligualqueenestudiosprevios,seobservaunrelaciónpositiva(procíclica)entreelciclodelproductoydelcréditodelacarteracomercial.Sibienlospréstamosaempresashanreaccionadohistóricamenteconposterioridadamovimientosdelaactividad,durantelosúltimosañossehaobservadounamayorsincronía en ambas series (desaceleración similar). Adicionalmente, se verificó que el ciclo de lasprovisiones,encasitodoslossectoreseconómicos,secorrelacionaaldelamora.Esprobablequeestosresultados aún no reflejen cabalmente el desarrollo reciente demodelos internos, ni en las nuevasnormas de provisiones por riesgo de crédito introducidas en el último tiempo (en base a pérdidaesperada),cuyopropósitoesenfatizarelcarácterprospectivodelriesgo.Desdeel puntode vista del diseñodeherramientas prudenciales y elmonitoreoe identificaciónderiesgos,esnecesarioconocerquésectoressonmásvolátilesycontribuyenenmayormedidaalriesgodecrédito.Unapolíticaqueabordeestaheterogeneidadpermitiráquelasaccionesmitigantesquesetomenseanefectivasy,almismotiempo,contribuyana impulsarnuevamenteel créditoenunciclorecesivo.Adicionalmente,aquellasactividadeseconómicasqueadelantanalciclopodríanconsiderarsecomoindicadoreslíderes.LasnuevasdisposicionesdelComitédeBasileacontemplan la incorporacióndecolchonesdecapitalanticiclico17 en escenarios de crecimiento excesivo del crédito. En Reino Unido se incorporanrequerimientosdecapitalsectorialparaabsorberpérdidascuandoelciclocambia.EnChile, laactualnormativadeprovisionesB-1señalaquelosbancospuedenconstituirprovisionesadicionalesafinderesguardarsedel riesgode fluctuaciones cíclicas inesperadas, sinembargo, estasquedana criterio ygradodeaversiónalriesgodecadabancoynonecesariamenteconstituyenunmecanismomitigador.Enestesentido,considerarlaactividadproductivadelaempresacomofactorderiesgoenelmodeloestándardeprovisiones(basadoenpérdidaesperada)y/orequerimientosdecapitalsectorial(basadoen pérdida inesperada) podría ser una buena medida que disminuya la volatilidad de los cicloseconómicosyayudeadisminuirelriesgodecréditodelabanca.
17Impuestoenunrangodel0%-2,5%yformadoporcapitalordinario,seaplicarácuandolasautoridadesconsiderenqueelcrecimientodelcréditoestáocasionandounaacumulacióninaceptablederiesgossistémicos
23
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26
Anexos
1.Clasificacióndetamañodeempresa
Paradesglosarlascolocacionessectorialesportamañodeempresaseutilizólaclasificacióndetamañodedeuda comounaproxyal tamañode ventas, dividiendoel tamañodedeudaendos categorías:mipyme(micro,pequeña,mediana),megaygrande(unacategoría).Enesteestudioseasignólamáximadeudahistóricaentrelos72periodoscontinuos(enmeses).
Laclasificacióndetamañoserealizadeacuerdoalsiguientecriterio:
Megagrande >200.000UF18; tamaño“mega”
]18.000UF,200.000UF]; tamaño“grande”
]4.000UF,18.000UF]; tamaño“mediano”
Mipyme]500UF,4.000UF]; tamaño“pequeño”
500UF; tamaño“micro”
2.Clasificaciónsectorial
LadefinicióndelossectoresserealizódeconformealaversiónoficialvigentedelClasificadorChilenodeActividadesEconómicasoCIIU.CLquealavezsoncoherenteslaclasificaciónsectorialdelPIB.Lossectoresquesedefinieronson:
1) Agropecuario-silvícola: en este sector se incluyen las actividades agropecuarias en general,silvicultura,extraccióndemaderayactividadesdeserviciosconexas.Enconcreto,seincluyenlasactividadesdeagricultura,fruticultura,ganaderíaysilvicultura.
2) Pesca: esta actividad considera pesca extractiva, explotación criaderos de peces y granjas
piscícolasyactividadesdeserviciosrelacionadasconlapesca.
3) Minería:
18LaUnidaddeFomento(UF)esunodelossistemasdereajustabilidadautorizadosporelBancoCentraldeChilealamparodeloestablecidoenelnúmero9delartículo35desuLeyOrgánicaConstitucional.
27
a. Minería(cobre):debenincluirselasfirmasquerealizancualquieradelasactividadesdelprocesodeextraccióndelmineraldelcobre,esdecirdesdelaextracciónhastalaventa,talcomolafundición,refinaciónytodoslosprocesosinvolucrados.
b. Minería(restominería):enestesectorincluyeactividadesasociadasalaextraccióndecarbón,hierro,otrosmineralesmetalíferosnoferrosos,laextraccióndepetróleoygasnatural,ylaexplotacióndeotrasminasycanteras.
4) Manufactura:
a. Manufactura (alimentos): Contempla actividades relacionadas con la producción,procesamientoyconservacióndecarne,frutas, legumbres,hortalizas,aceitesygrasas,elaboracióndeproductoslácteos,productosdemolinería,alimentosparaanimalesydeotrosproductosalimenticios.
b. Manufactura(bebidasytabaco):Incluyeactividadesligadasalaelaboracióndebebidasalcohólicas,noalcohólicas,aguasmineralesyalaindustriadeltabaco.
c. Manufactura (textil, prendas de vestir, cuero y calzado): Incluye la fabricación deproductos textiles, prendas de vestir, elaboración de cuero y sus productos, y lafabricacióndeprendasdecalzado.
d. Manufactura (maderasymuebles): Incluyeactividadesdeaserradoyacepilladurademaderas,fabricacióndeproductosdemaderayfabricacióndemuebles.
e. Manufactura (celulosa,papel e imprentas): Comprendeactividadesde fabricacióndecelulosa,deenvasesyartículosdepapelycartón,actividadesdeimprentasyeditoriales.
f. Manufactura (elaboración de combustibles): Incluye la producción de combustibleslíquidosygaseososapartirdelarefinacióndelpetróleo,aceitesygrasas lubricantesyotrosproductos.
g. Manufactura (química, caucho y plástico): Contempla actividades de fabricación desustanciasquímicasbásicas,deotrosproductosquímicos, fabricacióndeproductosdecauchoydeplástico.
h. Manufactura (minerales no metálicos y metálica básica): Agrupa actividades defabricación de vidrio y productos de vidrio, de productos minerales no metálicos,industrias básicas de hierro, acero, y fabricación de productos primarios de metalespreciososymetalesnoferrosos.
i. Manufactura(productosmetálicos,maquinariayequiposyotros):Incluyelafabricacióndeproductosmetálicos,maquinaria y equipo, fabricacióndematerial de transporte yotrasindustriasmanufactureras.
5) Electricidad,gasyagua:Agrupalageneración,transmisiónydistribucióndeenergíaeléctrica,
suministrodegasyvapor,ysuministrodeagua.
6) Construcción: Agrupa la construcción de edificios residenciales y no residenciales, obras deingenieríacivilyactividadesespecializadasdeconstrucción.
28
7) Comercio:Incluyeactividadesdelcomercioautomotriz,comerciomayorista,comerciominoristayreparacióndeenseresdomésticos.
8) Restaurantesyhoteles:Comprendeactividadesderestaurantes,bares,cantinas,hotelesyotros
tiposdehospedajetemporal.
9) Transporte: Incluye actividades ligadas al transporte ferroviario, marítimo y aéreo, otrasactividades de transporte terrestre de pasajeros, transporte de carga por carretera, tuberías(gasoductos y oleoductos), otras actividades de transporte complementarias y auxiliares,actividadesdeagenciasdeviajesyotrasagenciasdetransporte.
10) Comunicaciones:Agrupaactividadesdecorreoytelecomunicaciones.
11) Serviciosfinancieros:
a. Serviciosfinancieros(intermediaciónfinanciera):Incluyeactividadesdeintermediaciónmonetariadiferentesde labancacomercial yBancoCentral tal comocooperativasdeahorroycrédito,arrendamientofinancieroyotrostiposdecrédito.
b. Serviciosfinancieros(actividadesdesegurosyreaseguros):comprendeactividadesdefinanciacióndeplanesdesegurosydepensioneseisapres.
c. Servicios financieros (auxiliares financieros): Incluye la administración de mercadosfinancieros,actividadesbursátilesyactividadesauxiliaresdelafinanciacióndeplanesdesegurosydepensiones.
12) Serviciosempresariales:
a. Servicios empresariales (actividades inmobiliarias): Contempla las actividadesinmobiliariasrealizadasconbienespropiosoarrendadosylasactividadesinmobiliariasrealizadasacambiodeunaretribuciónoporcontrata.
b. Servicios empresariales (servicios s/inmobiliario): Agrupa el alquiler demaquinaria yequipo sin operarios, servicios de informática y actividades conexas, servicios deinvestigaciónydesarrollo,yotrasactividadesempresariales.
13) Otrosserviciossocialesypersonales:
i. 13.1Educación:Incluyeeducaciónprivadayeducaciónpública.ii. 13.2Salud:Agrupaactividadesdesaludpúblicayprivada.iii. 13.3Otrosserviciossocialesypersonales: Incluye losserviciossocialesyotros
serviciosnoespecificadosenotraparte,actividadesdeesparcimiento,actividadesculturalesydeportivas.
14) Administraciónpública: Incluyeactividadesdeadministraciónpúblicaydefensa,yplanesde
seguridadsocialdeafiliaciónobligatoria.
