Compañía de Seguros de Vida y Rentas Vitalicias - Informe Evaluador Independiente · 2021. 5. 10. · Santiago, 7 de marzo de 2019 Sres Accionistas Compañía de Seguros Confuturo

Análisis de la Propuesta de Fusión entre

Compañía de Seguros Confuturo S.A. y Compañía de Seguros CorpSeguros S.A.

Informe Evaluador Independiente:

Finanzas Corporativas y Transacciones

Av. Américo Vespucio Sur 100, piso 11 – Las Condes

Santiago – Chile

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Tel: +562 272 95000

www.bdo.cl

Santiago, 7 de marzo de 2019

Sres Accionistas Compañía de

Seguros Confuturo S.A.

Presente

De nuestra consideración:

De acuerdo a lo solicitado por el directorio de Compañía de Seguros

Confuturo S.A. (“Confuturo”), tenemos el agrado de presentar a ustedes

el Informe de Evaluador Independiente en el marco de la operación con

parte relacionada consistente en la fusión por absorción de Compañía de

Seguros CorpSeguros S.A. (“CorpSeguros”) en Confuturo, emitido en

cumplimiento de lo dispuesto en el artículo 147 de la Ley 18.046 sobre

Sociedades Anónimas.

De conformidad a la citada norma, el presente informe tiene por objeto

informar a los accionistas de Confuturo respecto de las condiciones de la

operación, sus efectos y su potencial impacto para la sociedad.

Para ello, el presente informe ha incorporado la valuación del patrimonio

pre fusión y post fusión de ambas compañías incluyendo las sinergias

generadas por la fusión. Para la estimación de los valores razonables, se

utilizaron criterios consecuentes con el tipo de activo a valuar, con el

uso esperado y con el estado funcional en que se encuentra

actualmente, además de los antecedentes contenidos en la

documentación entregada por la administración.

De acuerdo a la información recibida, hemos desarrollado la estimación

de valor de mercado de Confuturo y CorpSeguros pre y post fusión en

base a los estados financieros al 31 de diciembre de 2018.

Nuestro trabajo ha considerado la proyección de flujos a los accionistas

tanto de Confuturo como de CorpSeguros, así como las sinergias que se

generarían a partir de la fusión.

A partir de dichos resultados y teniendo en consideración las condiciones

de la Operación, se ha concluido que la Operación contribuye al interés

social de Confuturo y los términos y condiciones propuestos para la fusión

justifican llevar adelante la operación con partes relacionadas objeto de

este informe.

Quedamos a su disposición para atender cualquier duda o consulta en

relación con este documento.

Limitaciones de nuestro alcance

Sujeto a nuestra obligación de realizar nuestro trabajo con cuidado y

habilidad razonable, no tendremos ninguna responsabilidad por cualquier

pérdida o daño de cualquier naturaleza, derivadas de información que se

haya retenido, ocultado o tergiversado a nosotros por parte de Confuturo

y/o CorpSeguros o cualquier otra persona a las cuales nosotros hemos

realizado consultas, exceptuando en la medida en que dicha pérdida o

daño se produce como consecuencia de nuestra mala fe o dolo en la

retención, ocultamiento o tergiversación que debería ser evidente para

nosotros, sin una nueva petición de la información proporcionada y

requerida a nosotros para ser considerada por nosotros bajo los términos

de nuestro compromiso.

El presente informe está dirigido a los accionistas de Confuturo en el

marco de la operación con parte relacionada consistente en la fusión por

absorción de CorpSeguros en Confuturo y, por lo tanto, no debe ser

considerado para ningún otro propósito.

Saludamos atentamente a usted,

BDO Consulting SpA

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CONTENIDO

1. RESUMEN EJECUTIVO

2. ANTECEDENTES PRELIMINARES

3. ANÁLISIS DE MERCADO

4. INICIATIVA DE FUSIÓN

5. ANÁLISIS DE SINERGIAS

6. RESULTADOS DE VALUACIÓN PRE FUSIÓN

a) METODOLOGÍA

b) ANÁLISIS DE LA TASA DE DESCUENTO

c) SUPUESTOS Y CONSIDERACIONES

d) PROYECCIONES FINANCIERAS

e) RESULTADOS

7. RESULTADOS DE VALUACIÓN POST FUSIÓN

8. ANEXOS

4

GLOSARIOCAPEX Capital Expenditures / Inversiones en Capital

CAPM Capital Asset Pricing Model

FCD Flujo de Caja Descontado

Fecha de Valuación 31 de diciembre de 2018

IFRS International Financial Reporting Standards

$M Miles

MM$ Millones

PIB Producto Interno Bruto

US$ Dólar Americano

WACC Weighted Average Cost of Capital

Confuturo o CF Compañía de Seguros Confuturo S.A.

CorpSeguros o CS Compañía de Seguros CorpSeguros S.A.

ILC Inversiones La Construcción S.A.

CChC Cámara Chilena de la Construcción

PIB Producto Interno Bruto

CLP Pesos Chilenos

AFP Administradoras de Fondos de Pensiones

CAGR Tasa Anual Compuesta de Crecimiento (Compound Anual Growth Rate)

CMF Comisión para el Mercado Financiero

Operación Fusión por absorción de CorpSeguros en Confuturo.

RESUMEN EJECUTIVO

6

RESUMEN EJECUTIVO

Objetivo y uso

Este Informe de Evaluador Independiente se preparó con el fin de dar cumplimiento a lo dispuesto en el Artículo 147 de la Ley 18.046

sobre sociedades anónimas, en el marco de la fusión por absorción de CorpSeguros en Confuturo, que solicita que el evaluador

independiente informe a los accionistas con respecto a las condiciones de la operación de fusión propuesta, sus efectos y su potencial

impacto para la Compañía.

Este Informe de Evaluador Independiente se emite exclusivamente para su utilización en el marco descrito y no podrá utilizarse para

ningún otro fin. No asumimos responsabilidad por cualquier daño que pueda sufrir un tercero como consecuencia de la circulación,

publicación, reproducción o uso de este Informe de Evaluador Independiente con un objetivo distinto al propósito del mismo.

Nuestro trabajo no constituye ninguna recomendación al Directorio, a la Administración, a los accionistas de Confuturo, o a terceros en

relación con la posición que deberían tomar en relación con la Operación. El trabajo se limita exclusivamente a los fines señalados,

para lo cual se realizó una estimación del valor de las entidades que se fusionan y una estimación del valor de las entidades post fusión

para constatar el efecto positivo de la fusión, por lo que en la emisión de este informe no hemos presentado asesoramiento legal,

regulatorio, fiscal, contable, comercial o estratégico.

Información Disponible

Los resultados de este Informe de Evaluador Independiente están basados exclusivamente en la información proporcionada por la

Administración de Confuturo, respecto de la cual no hemos realizado análisis alguno sobre su veracidad, integridad o completitud. Esta

información incluye los estados financieros auditados de Confuturo y CorpSeguros al 31 de diciembre de 2018 y el balance proforma

post fusión y los demás antecedentes de la fusión informados por la sociedad, junto con la información financiera histórica de las

sociedades desde el período comprendido desde el 1 de enero de 2014 hasta el 31 de diciembre de 2018. No tenemos conocimiento

respecto de información o eventos relevantes ocurridos con posterioridad a esta fecha que pudiesen modificar las conclusiones de este

informe. Además, para efectos de la determinación de la conveniencia de la fusión, nos hemos basado en el valor estimativo del 100%

del patrimonio de Confuturo y CorpSeguros, pre y post fusión, al 31 de diciembre de 2018, en función de información proporcionada

por la Administración y cierta información pública.

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RESUMEN EJECUTIVO

Entendimiento de la Operación

Conforme nos ha informado el Directorio de Confuturo, la Operación a realizarse consiste en la fusión por absorción de CorpSeguros en

Confuturo, mediante la incorporación de la totalidad de los activos, pasivos, patrimonio y accionistas de CorpSeguros en Confuturo.

Los accionistas de Confuturo son Inversiones Confuturo S.A., propietaria del 99,9% de las acciones emitidas, suscritas y pagadas de dicha

Compañía e Inversiones La Construcción S.A., dueña del 0,1% de las acciones emitidas, suscritas y pagadas de Confuturo.

Por su parte, la composición accionaria de CorpSeguros es idéntica, es decir el 99,9% de sus acciones emitidas, suscritas y pagadas son de

propiedad de Inversiones Confuturo S.A. y el 0,1% restante es de Inversiones La Construcción S.A.

Se nos ha informado que la relación de canje entre las acciones de Confuturo y las de CorpSeguros, se propone realizar en base al patrimonio

contable de ambas Compañías.

Bases de la Valuación

Sin perjuicio de lo anterior, a efectos de nuestro trabajo, hemos realizado una valuación económica de ambas Compañías. Para lo anterior,

entendemos como valor razonable de mercado lo siguiente: “Es el valor al cual un activo cambiaría de manos entre un potencial comprador y

un potencial vendedor cuando ninguno de estos actúa bajo compulsión y cuando ambos tienen un conocimiento razonable de los hechos

relevantes”.

Resultados

El valor económico del 100% de las acciones de Confuturo ascienden a CLP 289.946,1 MM en tanto que el valor económico del 100% de las

acciones de CorpSeguros ascienden a CLP 145.638,0 MM.

Es importante mencionar que asimismo se ha estimado el valor económico del 100% de las acciones de Confuturo y CorpSeguros post fusión

confirmando el efecto positivo de las sinergias que justifican el proceso de fusión.

El detalle de los resultados mencionados anteriormente se representan en la siguiente tabla:

Valor Económico

Patrimonio 31/12/2018

(pre Fusión)

Valor Económico

Patrimonio 31/12/2018

(con sinergias post fusión)

Valor Económico de las

sinergias

Confuturo 289.946.099 297.356.274 7.410.175

CorpSeguros 145.638.028 166.226.761 20.588.733

Total 435.584.127 463.583.035 27.998.907

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RESUMEN EJECUTIVO

Conclusiones del Análisis

Del análisis realizado se desprenden los siguientes puntos clave en cuanto a los efectos e impacto que tendría en Confuturo la fusión de

ambas compañías:

❑ Los costos adicionales que se generarían por el proceso de fusión se ven compensados ampliamente por el ahorro de gastos

esperado, logrando una creación de valor en ambas compañías a partir de la fusión.

❑ Se genera una mejora en los gastos de estructura sobre el total de primas, en el resultado neto consolidado y en el ROE,

exceptuando el primer año en el que se realiza la fusión.

❑ Se produce un incremento en el flujo de dividendos en el proceso de fusión de en promedio un 1,89% anual, exceptuando el primer

año en el que se realiza la inversión inicial.

❑ Se produciría una creación de valor adicional a partir de la mejora en la tasa de descuento de CorpSeguros asociada al mayor

tamaño de la empresa consolidada.

❑ La sinergia total generada a partir del proceso de fusión sería de un 6,04%, creando valor sobre la suma de Confuturo y CorpSeguros

en forma individual.

❑ Mejoran los múltiplos implícitos de P/BV y P/E comparados con los comparables del mercado.

❑ Podrían generarse otras sinergias no cuantitativas a partir de la mejora en los procesos y gestión de ambas compañías en una sola.

❑ A todo lo anterior, se suma una composición accionaria idéntica en ambas compañías que se fusionan, por lo que las sinergias y

demás efectos señalados anteriormente benefician a sus accionistas sin que la relación de canje que en definitiva se utilice, sea

esencial en nuestro análisis.

❑ Dado lo anterior, consideramos que la fusión por absorción de CorpSeguros en Confuturo, mediante la incorporación de la totalidad

de los activos, pasivos, patrimonio y accionistas de la primera en la segunda, contribuye al interés social de Confuturo y los términos

y condiciones propuestos para la fusión justifican llevar adelante la operación con partes relacionadas objeto de este informe.

ANTECEDENTES PRELIMINARES

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Confuturo tiene por objeto contratar seguros y reaseguros de vida

en todos sus tipos, actuales o futuros, seguros de previsión o

rentas, y cualquier otro que pueda clasificarse como perteneciente

al Segundo Grupo de la clasificación del artículo 8° del DFL N°251

de 1931, o las disposiciones legales y reglamentarias que pudieran

sustituirlo o modificarlo.

Entre los principales productos otorgados por la compañía se

encuentran las Rentas Vitalicias, Rentas Privadas, Seguro APV,

Seguros Flexibles y Temporales.

En 1995 CorpGroup y Mass Mutual Holding Company constituyeron

la Compañía Mass Seguros de Vida S.A. Luego, en el año 1996, se

adquiere Compensa Compañía de Seguros de Vida S.A. que

posteriormente, en el año 1997, cambió de nombre a Compañía de

Seguros Vida Corp S.A.

En el año 2000, con el propósito de consolidar su participación de

mercado, Mass Seguros de Vida S.A. se fusionó con Compañía de

Seguros de Vida Corp S.A., produciéndose la disolución de la

primera.

A mediados del año 2006, la Compañía se traslada al edificio

corporativo del Holding CorpGroup para luego a fines del año 2007

cambiar su nombre por Compañía de Seguros CorpVida S.A.

En noviembre de 2013, ILC, cuyo accionista mayoritario es la CChC,

se convirtió en el controlador indirecto de CorpVida, adquiriendo

el 67% de las acciones de CorpGroup Vida Chile S.A., sociedad

accionista de CorpVida S.A.

En septiembre de 2015 nace Confuturo, una nueva marca que

recoge la trayectoria de más de 20 años de vida de la empresa y

suma el respaldo y solidez de CChC.

Las Compañías

Fuente: Memoria y Página web Compañía de

Seguros Confuturo S.A.

11

ANTECEDENTES PRELIMINARESDatos Históricos – Confuturo (En $M CLP)

12

ANTECEDENTES PRELIMINARESBalance Histórico - Confuturo

$M 2014 2015 2016 2017 2018

Total Activo 2.592.360.209 2.986.384.498 3.349.988.958 3.643.756.366 4.058.102.038

Total Inversiones Financieras 2.109.722.409 2.309.842.655 2.445.126.152 2.702.123.724 3.096.428.541

Efectivo, Efectivo Equivalente 54.530.584 77.673.022 63.124.075 22.317.935 6.692.406

Activos Financieros a Valor Razonable 84.474.270 94.060.924 119.794.009 189.919.717 321.150.792

Activos Financieros a Costo Amortizado 1.837.325.331 1.967.911.665 2.046.481.284 2.225.771.114 2.464.808.618

Préstamos 9.654.647 10.757.201 12.662.715 15.635.121 19.695.802

Inversiones Seguros Cuenta Única de Inversión (CUI) 121.992.117 158.160.106 202.314.023 247.581.636 282.948.382

Participaciones en Entidades de Grupo 1.745.460 1.279.737 750.046 898.201 1.132.541

Total Inversiones Inmobiliarias 398.463.018 606.453.788 822.420.902 867.338.189 855.348.096

Propiedades de Inversión 162.940.230 213.829.631 377.157.714 388.829.777 323.315.653

Cuentas por Cobrar Leasing 234.659.733 391.749.663 444.314.919 477.124.084 530.439.812

Propiedades, Muebles y Equipos de Uso Propio 863.055 874.494 948.269 1.384.328 1.592.631

Activos no Corrientes Mantenidos para la venta - - - - -

Total Cuentas de Seguros 40.222.947 39.877.468 39.219.260 37.711.405 36.326.354

Cuentas por Cobrar de Seguros - - - - -

Cuentas por Cobrar asegurados 40.526 91.504 926.563 786.069 857.444

Deudores por Operaciones de Reaseguros 231.925 599.202 257.627 657.497 603.188

Deudores por Operaciones de Coaseguro - - - - -

Otras Cuentas por Cobrar - - - - -

Participación del Reaseg en las Reservas Técticas 39.950.496 39.186.762 38.035.070 36.267.839 34.865.722

Otros Activos 43.951.835 30.210.587 43.222.644 36.583.048 69.999.047

Intangibles 2.947.373 2.482.402 4.174.111 4.092.345 5.941.837

Goodwill - - 815.239 380.357 380.358

Activos Intangibles Distinto a Goodwill 2.947.373 2.482.402 3.358.872 3.711.988 5.561.479

Impuestos por Cobrar 10.047.551 15.733.519 29.236.715 24.121.197 49.015.568

Cuentas por Cobrar por Impustos Corrientes 421.669 4.089.577 11.716.639 18.826.304 25.354.549

Activo por Impuesto Diferido 9.625.882 11.643.942 17.520.076 5.294.893 23.661.019

Otros Activos 30.956.911 11.994.666 9.811.818 8.369.506 15.041.642

Deudas del Personal 285.927 418.618 418.372 281.885 300.660

Cuentas por Cobrar Intermediarios 150.233 33.708 48.839 114.663 117.860

Deudores Relacionados 11.159.384 3.964.125 4.514.718 4.675.187 4.560.092

Gastos Anticipados - - - - -

Otros Activos 19.361.367 7.578.215 4.829.889 3.297.771 10.063.030

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ANTECEDENTES PRELIMINARESBalance Histórico – Confuturo (Cont.)

$M 2014 2015 2016 2017 2018

Total Pasivo y Patrimonio 2.592.360.209 2.986.384.498 3.349.988.958 3.643.756.366 4.058.102.038

Total Pasivo 2.449.507.394 2.813.469.869 3.142.148.174 3.400.764.231 3.820.544.208

Pasivos Financieros 64.580.813 113.768.550 63.311.038 6.542.529 46.669.365

Pasivos no Corrientes Mantenidos para la Venta - - - - -

Total Cuentas de Seguros 2.354.579.314 2.685.057.990 3.059.894.574 3.368.532.644 3.712.972.850

Reservas Técnicas 2.354.187.352 2.684.747.133 3.059.471.375 3.367.912.721 3.711.972.686

Reserva Riesgo en Curso 582.663 623.099 666.399 698.957 979.772

Reservas Seguros Previsionales 2.192.374.959 2.487.630.282 2.817.193.028 3.073.788.408 3.379.188.344

Reserva Rentas Vitalicias 2.192.374.959 2.487.630.282 2.817.193.028 3.073.788.408 3.379.188.344

Reserva Seguro Invalidez y Sobrevivencia - - - - -

Reserva Matemática 10.087.970 6.787.022 5.326.962 5.977.072 7.492.971

Reserva Valor del Fondo 120.894.739 154.787.336 199.405.719 245.832.085 280.798.846

Reserva Rentas Privadas 25.954.119 30.218.104 32.245.397 36.106.453 37.141.290

Reserva Siniestros 4.283.674 4.701.290 4.509.645 5.359.630 6.281.718

Otras Reservas Técnicas 9.228 - 124.225 150.116 89.745

Deudas por Operaciones de Seguro 391.962 310.857 423.199 619.923 1.000.164

Deudas con Asegurados - 13.736 105.131 98.251 150.011

Deudas por Operaciones Reaseguro 391.962 297.121 318.068 521.672 850.153

Deudas por Operaciones por Coaseguro - - - - -

Primas por Pagar por Operaciones de Coaseguro - - - - -

Siniestros por Pagar por Operaciones de Coaseguro - - - - -

Ingresos Anticipados por Operaciones de Seguros - - - - -

Otros Pasivos 30.347.267 14.643.329 18.942.562 25.689.058 60.901.993

Provisiones 75.749 32.943 29.737 31.844 59.983

Otros Pasivos 30.271.518 14.610.386 18.912.825 25.657.214 60.842.010

Impuestos por Pagar 579.061 3.452.837 1.916.428 1.418.474 26.910.648

Deudas con Relacionados - - - - -

Deudas con Intermediarios 28.650 50.551 68.987 84.502 101.126

Deudas con el Personal 2.814.089 3.410.258 3.575.872 3.725.335 3.628.808

Ingresos Anticipados - - - - -

Otros Pasivos no Financieros 26.849.718 7.696.740 13.351.538 20.428.903 30.201.428

Total Patrimonio 142.852.815 172.914.629 207.840.784 242.992.135 237.557.830

Capital Pagado 151.303.510 176.932.600 202.689.840 202.689.840 202.689.840

Reservas 20.280.431 18.732.212 8.025.008 3.454.457- 12.899.473-

Resultados Acumulados 28.731.126- 22.750.183- 2.874.064- 43.756.752 47.767.463

Resultados Acumulados Períodos Anteriores 30.381.914- 28.731.126- 22.750.183- 2.874.064- 17.151.557

Resultado del Ejercicio 1.650.788 5.980.943 19.876.119 46.630.816 30.615.906

(Dividendos) - - - - -

Otros Ajustes - - - - -

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ANTECEDENTES PRELIMINARESEERR Histórico - Confuturo

$M 2014 2015 2016 2017 2018

Hist Hist Hist Hist Draft

Margen de Contribución (MC) 93.973.278- 91.391.725- 98.991.438- 116.040.663- 114.593.984-

Prima retenida 262.097.213 339.327.506 421.321.889 389.709.765 411.320.108

Crecimiento 29,5% 24,2% -7,5% 5,5%

Variación de Reservas Técnicas 12.004.882- 25.329.018- 38.691.653- 43.426.495- 29.928.442-

% s/Primas 4,6% 7,5% 9,2% 11,1% 7,3%

Costo de Siniestros del ejercicio 26.602.518- 26.592.075- 36.553.305- 49.385.979- 59.065.743-

% s/Primas 10,1% 7,8% 8,7% 12,7% 14,4%

Costo de rentas del ejercicio 301.255.138- 362.726.186- 426.806.448- 394.996.759- 418.388.480-

% s/Primas 114,9% 106,9% 101,3% 101,4% 101,7%

Resultado de intermediación 15.749.382- 15.422.252- 17.908.435- 17.512.384- 17.454.507-

% s/Primas 6,0% 4,5% 4,3% 4,5% 4,2%

Gastos por Reaseguro no Proporcional 406.873- 599.249- 293.031- 361.990- 988.809-

Gastos Médicos 51.698- 50.451- 60.455- 66.821- 88.111-

Deterioro de Seguros - - - - -

Costos de Administración (CA) 21.492.968- 21.836.783- 25.594.901- 27.298.173- 30.257.507-

Crecimiento 1,6% 17,2% 6,7% 10,8%

Remuneraciones 9.904.979- 10.655.826- 11.491.267- 12.798.945- 12.681.625-

Otros 11.587.989- 11.180.957- 14.103.634- 14.499.228- 16.580.565-

Depreciaciones y Amortizaciones 995.317-

Resultado de Inversiones (RI) 115.380.289 118.656.516 157.100.359 212.004.994 185.013.541

4,9% 5,6% 6,6% 5,2%

Resultado Técnico de Seguros (MC + CA + RI) 85.957- 5.428.008 32.514.020 68.666.158 40.162.050

% s/Primas 0,0% 1,6% 7,7% 17,6% 9,8%

Otros ingresos y egresos 630.889- 3.783.132- 1.132.376- 944.133- 1.354.584

Otros ingresos 278.633 32.410 1.729.845 298.516 1.935.600

Otros gastos 909.522- 3.815.542- 2.862.221- 1.242.649- 581.016-

Diferencia de cambio 449.160 6.272.004 6.125.558- 6.387.790- 7.841.465

Utilidad (Pérdida) por unidades reajustables 468.188 1.187.312- 3.043.398- 2.480.067- 8.020.893-

% s/RI 0,2% 1,1% -6,6% -4,6% 0,6%

Resultado de operaciones continuas antes de impuesto renta 200.502 6.729.568 22.212.688 58.854.168 41.337.206

Impuesto renta 1.450.286 748.625- 2.336.569- 12.223.352- 10.721.300-

11,1% 10,5% 20,8% 25,9%

Total Resultado Período 1.650.788 5.980.943 19.876.119 46.630.816 30.615.906

RESULTADO EN LA EVALUACION PROPIEDADES, MUEBLES Y EQUIPOS - - - - -

RESULTADO EN ACTIVOS FINANCIEROS - - - - -

RESULTADO EN COBERTURAS DE FLUJO DE CAJA - - - - -

OTROS RESULTADOS CON AJUSTE EN PATRIMONIO - - - - 2.980.508-

IMPUESTOS DIFERIDOS - - - - 804.737

Total Otro Resultado Integral - - - - 2.175.771-

Total del Resultado Integral 1.650.788 5.980.943 19.876.119 46.630.816 28.440.135

15

ANTECEDENTES PRELIMINARESMatriz de Riesgos - Confuturo

Nota: El tamaño de los círculos representa la vulnerabilidad – Fuente: Confuturo

16


CorpSeguros tiene por objeto contratar seguros y reaseguros de

vida en todos sus tipos, actuales o futuros, seguros de previsión o

rentas, y cualquier otro que pueda clasificarse como perteneciente

al Segundo Grupo de la clasificación del artículo 8° del DFL N°251

de 1931, o las disposiciones legales y reglamentarias que pudieran

sustituirlo o modificarlo.

Entre los principales productos otorgados por la compañía se

encuentran las Rentas Vitalicias y Créditos de Consumo.

En el año 2001, Aetna fue adquirida por ING Seguros de Vida, lo

que potenció las operaciones del grupo holandés en Chile, pasando

a liderar el mercado local con casi 155 de participación.

El 10 de noviembre de 2009, CorpGroupinterhold S.A., adquiere la

totalidad de las acciones de ING Seguros de Rentas Vitalicias S.A.

En ese mismo mes, la Superintendencia de Valores y Seguros

aprueba el cambio de nombre a Compañía de Seguros CorpSeguros

S.A.

En noviembre de 2013, ILC pasa a ser accionista y controlador de

CorpSeguros como parte de la estrategia global de crecimiento

sustentable en las áreas en las que participa este grupo

económico, como son previsión, salud y protección a las personas.

En junio de 2016, CorpSeguros adquiere junto a Confuturo los

centros comerciales Espacio Urbano.

Las Compañías

Fuente: Memoria y Página web Compañía de

Seguros CorpSeguros S.A.

17

ANTECEDENTES PRELIMINARESDatos Históricos – CorpSeguros (En $M CLP)

18

ANTECEDENTES PRELIMINARESBalance Histórico - CorpSeguros

$M 2014 2015 2016 2017 2018

Total Activo 2.128.337.029 2.262.627.614 2.393.935.659 2.358.676.230 2.375.424.305

Total Inversiones Financieras 1.858.925.765 2.038.706.751 1.876.358.569 1.877.158.300 1.892.570.743

Efectivo, Efectivo Equivalente 46.151.353 65.393.777 38.405.660 28.356.685 35.820.869

Activos Financieros a Valor Razonable 47.561.039 66.845.732 48.543.414 69.988.501 64.524.286

Activos Financieros a Costo Amortizado 1.758.462.074 1.899.355.152 1.781.237.081 1.768.784.066 1.780.648.687

Préstamos 6.751.299 7.037.412 8.107.816 9.914.866 11.488.380

Inversiones Seguros Cuenta Inica de Inversión (CUI) - - - - -

Participaciones en Entidades de Grupo - 74.678 64.598 114.182 88.521

Total Inversiones Inmobiliarias 222.186.364 167.589.536 461.385.487 428.421.554 419.353.250

Propiedades de Inversión 66.527.099 72.242.531 371.876.918 351.499.933 348.763.421

Cuentas por Cobrar Leasing 155.645.310 95.337.264 88.841.429 70.007.483 62.847.597

Propiedades, Muebles y Equipos de Uso Propio 13.955 9.741 667.140 6.914.138 7.742.232

Activos no Corrientes Mantenidos para la venta - - - - -

Total Cuentas de Seguros - - - - -


Cuentas por Cobrar asegurados - - - - -

Deudores por Operaciones de Reaseguros - - - - -



Participación del Reaseg en las Reservas Téctivas - - - - -

Otros Activos 47.224.900 56.331.327 56.191.603 53.096.376 63.500.312

Intangibles 21.144.713 21.137.963 24.838.387 26.099.969 24.859.960

Goodwill 21.137.369 21.137.369 23.049.205 21.210.352 21.210.351

Activos Intangibles Distinto a Goodwill 7.344 594 1.789.182 4.889.617 3.649.609

Impuestos por Cobrar 15.055.001 17.230.080 19.310.478 17.012.372 22.493.115

Cuentas por Cobrar por Impustos Corrientes 2.902.076 4.456.546 2.736.556 7.245.206 4.145.454

Activo por Impuesto Diferido 12.152.925 12.773.534 16.573.922 9.767.166 18.347.661

Otros Activos 11.025.186 17.963.284 12.042.738 9.984.035 16.147.237

Deudas del Personal 25.875 29.277 19.509 15.872 24.226

Cuentas por Cobrar Intermediarios 15.020 11.404 24.886 12.357 1.489

Deudores Relacionados 2.853.254 44.269 304.583 - -

Gastos Anticipados - - - - -

Otros Activos 8.131.037 17.878.334 11.693.760 9.955.806 16.121.522

19

ANTECEDENTES PRELIMINARESBalance Histórico – CorpSeguros (Cont.)

$M 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018

Total Pasivo y Patrimonio 2.128.337.029 2.262.627.612 2.393.935.659 2.358.676.230 2.375.424.305

Total Pasivo 1.955.841.452 2.084.840.712 2.214.943.035 2.177.344.991 2.182.694.143

Pasivos Financieros 67.627.965 91.725.386 119.956.099 71.911.011 64.626.576

Pasivos no Corrientes Mantenidos para la Venta - - - - -

Total Cuentas de Seguros 1.883.162.077 1.979.520.356 2.084.469.001 2.094.725.651 2.092.258.897

Reservas Técnicas 1.883.162.077 1.979.520.356 2.084.469.001 2.094.725.651 2.092.258.897

Reserva Riesgo en Curso - - - - -

Reservas Seguros Previsionales 1.880.979.989 1.977.443.128 2.082.501.226 2.092.910.861 2.090.226.120

Reserva Matemática - - - - -

Reserva Valor del Fondo - - - - -

Reserva Rentas Privadas 2.182.088 2.077.228 1.967.775 1.814.790 1.841.222

Reserva Siniestros - - - - 191.555

Reserva Ctastrófica de Terremoto - - - - -

Reserva Insuficiencia de Prima - - - - -

Otras Reservas Técnicas - - - - -

Deudas por Operaciones de Seguro - - - - -

Deudas con Asegurados - - - - -

Deudas por Operaciones Reaseguro - - - - -





Otros Pasivos 5.051.410 13.594.970 10.517.935 10.708.329 25.808.670

Provisiones 767.432 617.062 2.011.567 3.050.670 676.518

Otros Pasivos 4.283.978 12.977.908 8.506.368 7.657.659 25.132.152

Impuestos por Pagar 127.574 7.693.906 837.980 584.687 11.941.336

Deudas con Relacionados 122 354.552 15.694 - -

Deudas con Intermediarios - - - - -

Deudas con el Personal 468.046 466.361 535.947 581.902 557.409


Otros Pasivos no Financieros 3.688.236 4.463.089 7.116.747 6.491.070 12.633.407

Total Patrimonio 172.495.577 177.786.900 178.992.624 181.331.239 192.730.162

Capital Pagado 141.048.381 141.048.381 141.048.381 141.048.381 141.048.381

Reservas 40.145.912- 46.159.111- 53.183.635- 70.683.521- 79.174.791-

Resultados Acumulados 71.593.108 82.897.630 91.127.878 110.966.379 130.856.572

Resultados Acumulados Períodos Anteriores 57.638.806 56.007.938 68.653.627 76.698.309 109.627.782

Resultado del Ejercicio 13.954.302 26.889.692 22.474.251 34.268.070 21.228.790

(Dividendos) - - - - -

Otros Ajustes - - - - -

20

ANTECEDENTES PRELIMINARESEERR Histórico - CorpSeguros

$M 2014 2015 2016 2017 2018

Hit Hit Hit Hit Draft

Margen de Contribución (MC) 77.570.345- 78.194.945- 82.502.441- 82.492.583- 82.083.420-

Prima retenida 37.005.100 92.545.664 126.463.376 46.022.474 23.122.856

Crecimiento

Variación de Reservas Técnicas - - - - -

Costo de Siniestros del ejercicio - - - - -

Costo de rentas del ejercicio 113.900.160- 169.604.327- 207.567.491- 127.790.021- 104.616.269-

% s/Primas 307,8% 183,3% 164,1% 277,7% 452,4%

Resultado de intermediación 675.285- 1.136.282- 1.398.326- 725.036- 590.007-

% s/Primas 1,8% 1,2% 1,1% 1,6% 2,6%

Gastos por Reaseguro no Proporcional - - - -

Gastos Médicos - - - -

Deterioro de Seguros - - - -

Costos de Administración (CA) 5.676.566- 6.607.283- 9.026.472- 7.957.626- 10.917.182-

Crecimiento

Remuneraciones 1.484.019- 1.541.971- 1.788.862- 2.071.206- 1.918.588-

Otros 4.192.547- 5.065.312- 7.237.610- 5.886.420- 8.322.752-

Amortizaciones 675.842-

Resultado de Inversiones (RI) 100.095.149 117.603.959 121.162.856 132.152.495 116.734.281

5,80% 5,68% 5,77% 5,16%

Resultado Técnico de Seguros (MC + CA + RI) 16.848.238 32.801.731 29.633.943 41.702.286 23.733.679

% s/Primas 45,53% 35,44% 23,43% 90,61% 102,64%

Otros ingresos y egresos 923.874- 1.839.701- 3.192.914- 2.907.815- 2.250.684-

Diferencia de cambio 2.104.875- 1.285.271- 3.995.238- 514.237- 550.134

Utilidad (Pérdida) por unidades reajustables 2.841.752 964.247 515.412 2.158.723 2.547.130

% s/RI -0,2% -1,8% -5,5% -1,0% 0,7%

Resultado de operaciones continuas antes de impuesto renta16.661.241 30.641.006 22.961.203 40.438.957 24.580.259

Utilidad (Pérdida) por operaciones discontinuas y disponibles para la venta- - - - -

Impuesto renta 2.706.939- 3.751.314- 486.952- 6.170.887- 3.351.469-

Total Resultado Período 13.954.302 26.889.692 22.474.251 34.268.070 21.228.790

- - - - -

- - - - -

- - - - -

- - - - 1.833.694-

139.785- 1.755.870- 652.003- 532.361- 495.096

Total Otro Resultado Integral 139.785- 1.755.870- 652.003- 532.361- 1.338.598-

Total del Resultado Integral 13.814.517 25.133.822 21.822.248 33.735.709 19.890.192

21

ANTECEDENTES PRELIMINARESMatriz de Riesgos - Confuturo

Nota: El tamaño de los círculos representa la vulnerabilidad – Fuente: confuturo

ANÁLISIS DE MERCADO

23


Durante 2017 se registró un lento crecimiento económico

alcanzando un crecimiento del PIB de sólo 1,5%

aproximadamente. Sin embargo, en el año 2018 se observa un

aumento en la tasa de crecimiento económico con un estimado

del 4,0% a diciembre de 2018, según expectativas de Bloomberg.

Asimismo, para los años 2019 y 2020 de acuerdo a las expectativas

económicas de Bloomberg se espera que el crecimiento del país

alcance un 3,4% en diciembre de 2019 y un 3,2% en 2020.

Respecto de la inflación, las expectativas confirman que

convergerá gradualmente a 3%, luego de un 2017 y 2018 con una

inflación baja de sólo 2,2% y 2,4%, respectivamente, se espera

una inflación de 3% anual a partir de 2019.

El peso chileno durante 2018 ha sufrido una devaluación

considerable pasando de niveles de 615 en diciembre de 2017 a

694 en diciembre de 2018, superando la apreciación evidenciada

en el año 2017. Para el 2019 se espera que el dólar alcance

niveles cercanos a 671, en tanto que para el año 2023 se estima

693 (Fuente: Bloomberg).

Análisis Macroeconómico General

Fuente: Bloomberg y elaboración propia.

Fuente: Elaboración Propia en base a datos de Bloomberg.

Proyecciones Bloomberg y elaboración propia

24


Durante el 2017 se observó un crecimiento en el total de primas

directas del 3,82% en dólares, impulsado principalmente por el

incremento en seguros generales que aumentó un 7,08% en

dólares. Las primas directas por seguros de vida crecieron un

2,45% en dólares en el mismo año.

El total de primas directas del año 2017 asciende a US$ 12.734

millones, de los cuales US$8.848 millones corresponden a seguros

de vida y US$ 3.886 millones a seguros generales.

Si analizamos la evolución del mercado desde 1985 se observa una

tendencia creciente en ambos tipos de seguros a ritmo de una

CAGR del 11,4% y 14,2%, para seguros generales y seguros de vida,

respectivamente. El mercado total muestra una CAGR del 13,1%.

Se observa además que si bien ambos tipos de seguros

comenzaron con una participación del 50% y 50% con el correr de

los años se ha ido incrementando la participación de los seguros

de vida en detrimento de los seguros generales, alcanzando en

2017 una participación del 69,5% y 30,5% respectivamente.

Mercado de Seguros

Fuente: Elaboración Propia en base a datos de CMF.


25


Los Seguros de Vida se componen de seguros por rentas vitalicias,

seguros de vida tradicional y seguro AFP, con una participación

del 42,8%, 37,3% y 19,9% respectivamente.

En 2017 las primas directas correspondientes a rentas vitalicias

ascienden a US$ 3.630 millones, los seguros de vida tradicional a

US$ 3.169 millones y los seguros AFP a US$ 1.690 millones.

La tendencia creciente observada para el período 1985-2017 es

del orden del 13,6% para seguro de vida tradicional, 9,1% para

seguros AFP y 21,1% para rentas vitalicias, lo que se condice con

la reducción gradual de la participación de seguros AFP versus los

seguros de vida tradicional y rentas vitalicias.

Respecto al mercado de seguros generales se encuentran los

seguros por incendio y terremoto, vehículos motorizados,

transporte, casco, entre otros.

En este rubro los seguros por incendio y terremoto y por vehículos

motorizados son los que presentaron un mayor incremento en el

período analizado junto con el rubro otros (CAGR 10,7%, 11,0% y

13,2% respectivamente).

Mercado de Seguros de Vida



26


Las primas directas por seguros de rentas vitalicias está

compuestos por invalidez total, invalidez parcial, vejez anticipada

y vejez, siendo vejez el rubro con mayor participación desde 2008

en adelante.

Los principales tipos de rentas vitalicias según los datos de 2017

fueron vejez con un 71,5% e invalidez total con un 13,2%.

En el período 1991-2017 se observa una caída gradual de las

pólizas por vejez anticipada con un incremento de las primas por

seguro de vejez.

Mercado de Seguros



27

ANÁLISIS DE MERCADOMercado de Seguros – Market Share

Participación consolidada 2018 – Prima Directa Participación consolidada 2017 – Prima Directa

Fuente: Confuturo Fuente: Confuturo

Fuente: ConfuturoFuente: Confuturo

Variación 2017-2018 Industria ($M UF) Variación 2017-2018 Confuturo consolidado ($M UF)

28

ANÁLISIS DE MERCADOMercado de Seguros – Market Share Rentas Vitalicias

29

ANÁLISIS DE MERCADOMárgenes Históricos Comparables de Mercado Local

Fuente: CMF.

30

ANÁLISIS DE MERCADOMárgenes Históricos Comparables de Mercado (Abiertas en Bolsa)

Fuente: Bloomberg .

INICIATIVA DE FUSIÓN

32

INICIATIVA DE FUSIÓNPropuesta de Fusión Confuturo y CorpSeguros

Fuente: Confuturo.

La administración de Confuturo ha analizado un escenario de

fusión entre Confuturo y CorpSeguros bajo una mirada estratégica

de largo plazo y teniendo por objetivo la búsqueda de mayores

eficiencias operativas y de gestión.

En este sentido y sabiendo que se generarían una serie de

sinergias que serán analizadas con mayor profundidad en el

capítulo siguiente es que Confuturo presenta un propuesta de

fusión por absorción de CorpSeguros en Confuturo.

Del análisis preliminar consta que al 31/12/2018 CF posee un

ingreso total por primas de $M CLP 411.320.108 y CS de $M CLP

23.122.856, en tanto que el resultado neto de cada una asciende

a $M CLP 30.615.906 y $M CLP 19.890.192 para CF y CS,

respectivamente.

Las participaciones actuales de mercado en Seguros de Rentas

Vitalicias es del 11% para el caso de Confuturo y del 1% para

CorpSeguros, en tanto que la participación consolidada en el

mercado total de seguros es del 7,4%.

La dotación de personal de CF asciende a 796 en tanto que la de

CS es 81.

Teniendo en cuenta estas consideraciones preliminares sobre CF y

CS y tomando en consideración las siguientes ventajas es que la

administración de Confuturo determina que la mejor alternativa

es la fusión por absorción de CorpSeguros en Confuturo, en los

términos expuestos anteriormente.

Como ventajas reconocidas por la administración de Confuturo se

mencionan las siguientes:

• Suma línea a línea ítems Patrimonio.

• La empresa fusionada tiene capacidad de entregar dividendos

• No es necesario volver a cambiar la Marca.

• Menor trabajo operativo por cambio de contratantes

(colaboradores y proveedores-clientes).

• No es necesario dar aviso a pensionados de cambio de

compañía por segunda vez.

En la hoja a continuación se expone el análisis FODA efectuado

por la administración de Confuturo.

33

INICIATIVA DE FUSIÓNAnálisis FODA

Fuente: Confuturo.

Fortalezas Debilidades

Uso más eficiente de Capital (TSA, Leverage, CBR) Es necesario la venta de Inversiones Renta Variable para conservar

beneficios tributarios.

Mejora de la eficiencia operacional Se superan algunos límites de inversión en fondos

Ahorro de gastos Menor posibilidad de hacer underwriting (Corporativos hasta 60%

de emisión) y/o pérdida de poder de negociación (Bonos de

Empresas se reduce de 60% a 30%; FIP se reduce de 40% a 20%;

Créditos Sindicados se reduce de 80% a 40%).Mayor capacidad de análisis y gestión

Pasarían a ser una de las compañías más grandes del mercado según el

monto de inversiones y el número de clientes

Se elimina posibilidad de transacciones entre compañías (venta de

inversiones)

Una única identidad como empresa Impacto en la Reserva Base de Reservas Vitalicias con impacto en

resultadosUnificación de políticas y procedimientos

Mejora en test de deterioro de Goodwill Financiero por compra de ING. Dificulta la estrategia comercial, tanto en canales como en precio

Disminución del Riesgo Operacional

Simplificación de proceso de Auditoría Externa y Clasificación de Riesgo.

Simplificación de Gobierno Corporativo

34

INICIATIVA DE FUSIÓNAnálisis FODA (Cont.)

Fuente: Confuturo.

Oportunidades Amenazas

Mayor posibilidad de mejorar clasificación de riesgo Atraso en la aprobación de la CMF.

Mayor fortaleza patrimonial para enfrentar caídas en valorización de

activos.

Dificultades en la migración de sistemas.

Potencial disminución de apalancamiento. Términos anticipados de contratos de servicios.

Focalización-agilidad-uniformidad en la toma de decisiones. Posible aprobación del TLDC a la fusión.

Fortalecimiento de la Marca: simplifica y eficientización en la

comunicación al mercado (publicidad, promociones).

Mejora la imagen ante autoridades en dejar un solo RUT (ley de multi-rut

y revisión por parte de CMF).

Mejora en uso de la Caja, al utilizar el crédito IVA acumulado en CF,

dado que CS debe pagar IVA mensualmente, ya que sus débitos son

mayores a sus créditos.

ANÁLISIS DE SINERGIAS

36


A través de la fusión se lograrían ciertos ahorros de costos, de forma

permanente, relacionados con gastos en asesoría externa, sistemas,

bolsa de comercio que actualmente se están duplicando al tener dos

RUT diferentes. Además se podría generar un ahorro en personal de

sistemas y se eliminaría el gasto de IVA mensual generado a partir

del contrato de servicios brindado por CF a CS.

Así, a continuación se detalla la composición de estos ahorros:

• En la gerencia comercial se produciría un ahorro anual de

servicios computacionales por UF 956.

• Dentro de la gerencia de inversiones se producirían ahorros por

asesoría externa, bolsa de comercio, viajes y traslados y otros por

un total de 2.253 UF anuales.

• Adicionalmente, se produciría un ahorro en sistemas y en

personal destinado a operaciones y sistemas (2 personas) por un

total de UF 2.955 y UF 1.473 anuales, respectivamente.

• Se produciría un ahorro adicional en los servicios de auditoría

externa por un monto de UF 760.

• Por otro lado dentro de la gerencia comercial se generarían

ahorros de IVA por la finalización del contrato de servicios de CF a

CS por un monto anual de UF 3.966, menores bonos estímulo por

reducción de personal (UF 656 anuales), ahorro de gastos por

clasificadora de riesgo (UF 536 anuales) y menores gastos de

seguros de personal (UF 570 anuales).

Detalle de Ahorros y Costos de la Fusión

Concepto Monto en UF

Ahorro Anual Sistemas 2.955

Dotación 1.473

Total 4.428


Servicios Computacionales 956

Total 956


Asesoría Externa 1.085

Bolsa Comercio 996

Viajes y Traslados 116

Otros 56

Total 2.253


Auditores Externos 760

Total 760


IVA Service Agreement 3.966

Bono Estímulo 656

AACH 570

Clasificadora de Riesgo 536

Total 5.728

37


• Por último, se generaría en forma adicional un ahorro en el gasto

de patentes por UF 14.083 anuales.

Así, el total de ahorro de costos asciende a 28.208 UF anuales y se

resume a continuación:

Es importante mencionar que a partir de estos menores costos la

Compañía pagaría un mayor impuesto a las ganancias y por lo tanto

el ahorro debería considerarse neto de la tasa impositiva, 27,00%.

Otro de los puntos a tener en cuenta para la determinación del

ahorro total de costos es que de no producirse la fusión estos costos

se moverían en línea con los gastos de estructura de cada una de las

Compañías individualmente.

De esta manera, teniendo en cuenta la proyección de los costos que

se eliminarían por la fusión y considerando la tasa de descuento de

la Compañía fusionada (9,49%), el valor presente del ahorro total de

costos asciende a $M CLP 10.957.319


Concepto Total CF CS

IVA Service Agreement 3.966 2.915 1.051

Bono Estímulo 656 482 174

AACH 570 419 151

Clasificadora de Riesgo 536 394 142

Servicios Computacionales 956 703 253

Asesoría Externa 1.085 797 288

Bolsa Comercio 996 732 264

Viajes y Traslados 116 85 31

Otros 56 41 15

Ahorro Anual Sistemas 2.955 2.172 783

Dotación 1.473 1.083 390

Asesoría Externa (Mant Cotiz RRVV Prev y Priv) - - -

Auditores Externos 760 559 201

Patentes 14.083 10.350 3.733

Dotación - - -

Total Ahorro de Gastos 28.208 20.731 7.477

Participación Gastos 100,0% 73,5% 26,5%

Gastos Administrativos 2018 1.749.554 1.285.833 463.721


Patentes 14.083

Total 14.083

Total Ahorro de Costos por Fusión 31/12/2018

Valor Presente Flujos 4.054.572

Valor Presente Perpetuidad 6.902.747

Valor Presente Ahorros 10.957.319

38


Por otro lado la fusión generaría una serie de gastos relacionados

con indemnizaciones del personal, migración del sistema de

pensiones y otros sistemas y gastos de puesta en marcha por un total

de UF 38.656. Sin embargo estos gastos son por única vez.

El valor presente de estos gastos, teniendo en cuenta que son gastos

alcanzados por el impuesto a las ganancias, considerando que los

mismos serían generados en el primer semestre del año 2019 y

tomando la misma tasa de descuento, es de $M CLP 111.814.

Otro de los costos adicionales que generaría la fusión está

relacionada con el incremento necesario en la Reserva Base de

Rentas Vitalicias por un monto de UF 110.000 que generaría un

impacto directo en resultados así como una corriente de resultados

negativos por efecto de un mayor stock inicial de reservas.

El valor actual de estos mayores resultados negativos asciende a $M

CLP 3.168.798, considerando que estos también están alcanzados

por el impuesto.

De esta manera se concluye que si bien existen gastos iniciales para

llevar a cabo el proceso de fusión, los ahorros de costos son más

importantes y superan los gastos de fusión, recuperándose así la

inversión inicial necesaria.

Adicionalmente, se producirían otros efectos positivos que no se

pueden analizar individualmente sino que serán evaluados en

conjunto a través de la valuación de las compañías pre y post fusión.

Estos efectos están relacionados con el mayor flujo de dividendos,

manteniendo la política de distribución actual, con el mayor flujo de

fondos neto generado en cada período producto de mayores

resultados y un mayor resultado por inversiones debido al

incremento en los activos financieros.

Esto último bajo el supuesto de que se mantienen los supuestos

operativos considerados en el escenario pre fusión para ambas

compañías.

Por último también se generaría una sinergia de tasas en

CorpSeguros dado que la prima de descuento por tamaño que

corresponde aplicar a CorpSeguros (0,6%) no aplicaría cuando se

analiza en forma consolidada con Confuturo. Esta sinergia es de $M

CLP 18.280.712.



Indemnizaciones 1.498 6.091 2.196

Gastos de Puesta en Marcha 8.139 14.258 5.142

M igración Pensiones 19.400 595 215

M igración Otros Sistemas 9.619 298 107

TOTAL 38.656 38.656 38.656



Total Costos por Incremento de Reservas 31/12/2018

Valor Presente Flujos 2.434.896

Valor Presente Perpetuidad 733.902

Valor Presente Costos por Incremento de Reservas 3.168.798

39

ANÁLISIS DE SINERGIASDetalle de Ahorros y Costos de la Fusión

Otras sinergias* corresponden a las sinergias que no pueden ser individualizadas pero que se generan a partir de la fusión (ver página

38)

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓN

METODOLOGÍA

42

METODOLOGÍA

En la imagen precedente se muestran los enfoques de valuación de activos comúnmente usados por los valuadores, y las metodologías

de valuación de cada enfoque.

Para la valuación del patrimonio de Confuturo y CorpSeguros hemos considerado el Enfoque de Ingresos, utilizando la metodología de

Flujo a los Accionistas descontado a tasa Ke.

También con objeto de obtener un análisis de razonabilidad se ha utilizado el Enfoque de Mercado.

Metodologías de Valuación

Enfoque de Mercado

Basado en precios de mercado, transacciones

comparables o múltiplos. Necesidad de un

mercado activo.

Enfoque de Ingresos

Flujo a los Accionistas (“Ke”)

Enfoque de Costos

Precios Observables de Mercado

Transacciones Comparables

Enfoques de Valuación de Activos

Flujo de Caja de los Activos (“WACC”)

Valor presente de los flujos que genera un

activo, dado su riesgo.

Costo de replicar un activo, ajustados por

depreciación, amortización y, funcionalidad

y obsolescencia económica.

43

METODOLOGÍA

El enfoque basado en ingresos se concentra en la capacidad para

producir ingresos de un activo. La premisa fundamental de este

enfoque es que el valor de un activo puede ser medido por el

valor actual del beneficio económico neto a percibir durante la

vida útil del activo.

Los pasos seguidos en la aplicación de este enfoque incluyen la

estimación de flujos de efectivo esperados atribuibles a un activo

durante su vida y la conversión de este tipo de flujos a valor

presente a través de descuentos. El proceso de descuento utiliza

una tasa de retorno, que representa el valor tiempo del dinero y

los factores de riesgo de inversión. El valor presente de los flujos

de caja luego son sumados para calcular el indicio de valor para

el activo.

La metodología más comúnmente aplicada dentro del enfoque de

ingresos es el FCD.

Tasa de descuento (WACC)

El WACC mide el costo de una empresa de la deuda y la

financiación de capital ponderado por el porcentaje de la deuda

y el porcentaje de patrimonio en la estructura de capital de una

empresa. Aritméticamente, la fórmula para calcular la WACC

después de impuestos es la siguiente:

WACC = (Kd x (1-T) x D/(D+E)) + (Ke x E/(D+E))

Tasa de descuento (Ke)

El Ke mide el costo de capital propio de un activo, es decir es el

rendimiento que exigen los accionistas por su inversión en la

Compañía y se determina a partir de la Metodología del CAPM,

que dice que el Costo del Equity viene dado por la tasa libre de

riesgo más un riesgo adicional por invertir en un activo riesgoso.

Aritméticamente, la fórmula para calcular el costo del equity es

la siguiente:

Ke = Rf + Rm* Bl + DT

Enfoque basado en Ingresos

44

METODOLOGÍA

La metodología FCD integra de forma sistemática los factores

clave que afectan el valor de un negocio. Mientras que un sin

número de factores afectan el valor de una empresa, la

investigación indica que los siguientes siete factores son

sustancialmente determinantes del valor en los mercados

dominados por inversores sofisticados:

1. Flujo de efectivo esperado de las operaciones, libre de

deuda después de impuestos

2. Gastos esperados de capital nuevo

3. Necesidades esperadas de capital de trabajo

4. Horizonte de tiempo en el que el mercado cree que la

administración puede obtener rendimientos por encima del

costo de capital

5. Tasa esperada de retorno sobre el capital

6. El riesgo de negocio

7. El apalancamiento financiero

Los primeros cuatro factores determinan los flujos de efectivo,

mientras que los otros tres factores determinan la tasa de

descuento utilizada para obtener el valor presente de los flujos

de efectivo libre de deuda. Para estimar el valor de mercado de

un activo, es necesario descontar anticipadamente los flujos

futuros de efectivo después de impuestos, libre de deudas a

disposición de los inversores a una tasa WACC.

A los efectos de nuestro análisis, el flujo de caja libre para los

accionistas se define como el flujo neto de caja remanente

luego de cancelar los pasivos tanto de capital como intereses y

considerando todas aquéllas variaciones de caja que generan los

cambios en los activos y pasivos proyectados. Este flujo de caja

libre para los accionistas es descontado al Ke. Donde el activo

supuestamente tiene una vida infinita, es necesario calcular el

valor terminal que refleja el valor de los flujos de efectivo

restante del activo a perpetuidad.

El valor terminal se calcula asumiendo un nivel de flujo

sostenible de caja después de Impuestos y deuda y multiplicarlo

por un factor de capitalización que refleje la Ke ajustada por el

crecimiento perpetuo. La suma del valor presente de los flujos

de caja estimados descontados y el valor terminal teóricamente

representan el monto el cual un inversor pagaría por el activo.

Modelo FCD

ANÁLISIS DE LA TASA DE DESCUENTO

46


Determinación de la Tasa de Descuento

A continuación desarrollamos una breve descripción de los

detalles del cálculo de la Tasa de Descuento para este proyecto.

Costo del Patrimonio (Ke)

Para estimar el Ke se utilizó CAPM como marco. El CAPM estima

el Ke como una tasa de retorno libre de riesgo mas una prima por

riego de mercado ajustada gracias al beta de la empresa a

evaluar.

El CAPM utilizado en nuestra metodología se expresa

aritméticamente por la siguiente ecuación:

Ke = Rf + β*(ERP) + DT

Donde :

Ke = Costo del patrimonio

Rf = Tasa de retorno libre de riesgo, exclusivo de cada país

β = Beta apalancado

ERP = Prima por riesgo de mercado

DT = Descuento por Tamaño

Tasa de Retorno Libre de Riesgo

En la selección de una adecuada tasa libre de riesgo para ser

usada por el costo de capital, se tuvo en cuenta los rendimientos

de largo plazo en bonos nacionales en pesos (BCP 10 años).

Beta

Beta mide la volatilidad del precio de la acción de una compañía

respecto al mercado de valores en general. Refleja el riesgo de

mercado o sistemático, en oposición al riesgo específico de la

compañía y no puede ser diversificado.

Hemos seleccionado un grupo de empresas cotizadas que operan

en la industria de Confuturo y CorpSeguros. En el desempeño de

nuestra búsqueda, nos centramos en empresas cuyas actividades

principales son similares.

Las betas de acciones utilizados para cada una de las compañías

comparables fueron tomadas de Bloomberg. (Ver Anexo 1)

Con el fin de ajustar por el efecto de apalancamiento financiero

del beta de cada empresa, los betas fueron primero

"desapalancados", basado en la historia actual de la empresa

comparable con su razón deuda-patrimonio, para obtener el beta

de activos de cada empresa.

Tasa de Descuento

47


Prima por Riesgo de Mercado

Asumimos una prima por riesgo de mercado consistente con

estudios de datos históricos de retornos de acciones de mercado,

el cual mide los retornos a largo plazo por patrimonio sobre los

bonos de gobierno.

Nuestra conclusión de prima por riesgo del patrimonio está

basada tomando en consideración retornos históricos a corto y

largo plazo, estimaciones futuras, publicaciones recientes y

estudios académicos.

El uso de una prima de riesgo basada en los retornos de

mercados desarrollados se fundamenta en la suposición de que

un participante en el mercado comprando una participación

mayoritaria de los activos de la Compañía no se enfrenta a los

riesgos adicionales específicos del país que no son captadas en el

componente de prima de riesgo país de la tasa libre de riesgo

local del país.

Por ejemplo, mientras que la tasa de bonos del gobierno local

capta los factores de riesgo macroeconómicos específicos de

cada país, no capta los riesgos potenciales adicionales que

enfrentan los inversionistas en el mercado accionario local, tales

como el riesgo de gobierno corporativo, las ineficiencias del

mercado o los riesgos regulatorios, tales como la repatriación de

los activos y las restricciones a la distribución de utilidades.

Costo de la Deuda

Para estimar el costo de la deuda asumimos un spread adicional

a la tasa libre de riesgo nacional. El coste de la deuda se expresa

mediante la siguiente ecuación:

Rd = Rf + Spread de créditos

Donde: Rd = Costo de la deuda

Rf = Tasa libre de riesgo

Se consideró para el cálculo del spread el costo de deuda

promedio de la cada una de las compañías y la tasa libre de

riesgo.

No obstante, es importante mencionar que en este caso no es

necesario la estimación del Costo de la Deuda.

Tasa de Descuento

48


Tasa de Impuesto Corporativo

La tasa de impuesto utilizada para el largo plazo fue de un 27%

correspondiente al sistema tributario semi-integrado chileno.

Estructura de Capital

Con los resultados del costo patrimonial y el costo de la deuda,

el siguiente paso es determinar una estructura de capital

objetivo. La proporción de la deuda y el financiamiento de

capital asumida es un componente importante del cálculo de la

WACC.

Nuestro análisis considera mantener la estructura de deuda

inicial de cada una de las compañías constante.

Conclusión del Ke

Las variables discutidas anteriormente se han aplicado para

llegar a una tasa Ke la cual se detalla en la siguiente diapositiva.

Tasa de Descuento

49

ANÁLISIS DE LA TASA DE DESCUENTOTasa de Descuento - Confuturo

Comparables Beta 5YW D/P Tax Bu R2

GRUPO NACIONAL PROVINCIAL SA MM 0,4075 - 30% 0,41 0,70

HEALTH INSURANCE INNOVATIO-A US 1,2955 - 24% 1,30 0,83

SAGICOR GROUP JAMAICA LTD JA 0,7609 - 25% 0,76 0,85

WIZ SOLUCOES E CORRETAGEM DE BZ 0,7668 - 34% 0,77 0,96

LINCOLN NATIONAL CORP US 1,5990 0,45 24% 1,19 0,53

PRIMERICA INC US 1,2289 0,26 24% 1,03 0,81

PRINCIPAL FINANCIAL GROUP US 1,2973 0,23 24% 1,11 0,65

PRUDENTIAL FINANCIAL INC US 1,2415 0,76 24% 0,79 0,66

SUN LIFE FINANCIAL INC CN 0,7570 0,14 27% 0,69 0,57

VOYA FINANCIAL INC US 1,2558 0,43 24% 0,95 0,55

Mediana de comparables 1,24 0,18 0,24 0,87 0,68

Beta Desapalancado Ajustado 0,87 Tasa libre de riesgo (a) 4,25%

D/P (f) 12,12% Spread (e) 0,20%

Tasa de impuesto ( a ) 27%

Costo de la deuda antes de impuestos 4,45%

Descuento por tamaño (b) 0,0% Tasa de impuesto 27%

Tasa libre de riesgo ( c ) 4,25% Costo de la deuda después de impuesto 3,2%

Prima por riesgo ( d ) 6,1%

Beta apalancado 0,94

Costo del patrimonio 10,0% Capital 89,2% 10,0% 8,9%

Deuda 10,81% 3,25% 0,35%

WACC 9,27%

(a) Tasa de Impuestos Corporativa Chile

(b) 2017 Valuation Handbook: Guide to Cost of Capital Ajustado para Chile

(c) BCP 10 años

(d) Fernandez para Chile, 2018

(e) Spread estimado deuda

(f) Deuda Inicial / Valor Mercado Patrimonio

Rentabilidad exigida por los accionistas Costo de la deuda

Costo Promedio Ponderado del Capital

Nota: fueron considerados para la estimación del Beta únicamente las Compañías Comparables con un R2 superior al 50%

50

ANÁLISIS DE LA TASA DE DESCUENTOTasa de Descuento - CorpSeguros

Comparables Beta 5YW D/P Tax Bu R2

GRUPO NACIONAL PROVINCIAL SA MM 0,4075 - 30% 0,41 0,70

HEALTH INSURANCE INNOVATIO-A US 1,2955 - 24% 1,30 0,83

SAGICOR GROUP JAMAICA LTD JA 0,7609 - 25% 0,76 0,85

WIZ SOLUCOES E CORRETAGEM DE BZ 0,7668 - 34% 0,77 0,96

LINCOLN NATIONAL CORP US 1,5990 0,45 24% 1,19 0,53

PRIMERICA INC US 1,2289 0,26 24% 1,03 0,81

PRINCIPAL FINANCIAL GROUP US 1,2973 0,23 24% 1,11 0,65

PRUDENTIAL FINANCIAL INC US 1,2415 0,76 24% 0,79 0,66

SUN LIFE FINANCIAL INC CN 0,7570 0,14 27% 0,69 0,57

VOYA FINANCIAL INC US 1,2558 0,43 24% 0,95 0,55

Mediana de comparables 1,24 0,18 24,0% 0,87 0,68

Beta Desapalancado Ajustado 0,87 Tasa libre de riesgo (a) 4,25%

D/P (f) 16,51% Spread (e) 0,20%

Tasa de impuesto ( a ) 27%

Costo de la deuda antes de impuestos 4,45%

Descuento por tamaño (b) 0,6% Tasa de impuesto 27%

Tasa libre de riesgo ( c ) 4,25% Costo de la deuda después de impuesto 3,2%

Prima por riesgo ( d ) 6,1%

Beta apalancado 0,97

Costo del patrimonio 10,7% Capital 85,8% 10,7% 9,2%

Deuda 14,17% 3,25% 0,46%

WACC 9,68%

(a) Tasa de Impuestos Corporativa Chile

(b) 2017 Valuation Handbook: Guide to Cost of Capital Ajustado para Chile

(c) BCP 10 años

(d) Fernandez para Chile, 2018

(e) Spread estimado de deuda

(f) Deuda Inicial / Valor Mercado Patrimonio

Rentabilidad exigida por los accionistas Costo de la deuda

Costo Promedio Ponderado del Capital

Nota: fueron considerados para la estimación del Beta únicamente las Compañías Comparables con un R2 superior al 50%

SUPUESTOS Y CONSIDERACIONES

52


Metodología

Enfoque de Ingresos mediante modelo de Flujo a los Accionistas descontado a tasa Ke.

Horizonte Temporal

Se consideró un horizonte temporal perpetuo, considerando una tasa de crecimiento nominal de largo plazo “g” de 3,5% anual.

Horizonte de Proyección Explicito

Se proyectaron flujos de manera explícita entre el año 2019 y el año 2027.

Tasa de descuento

Se consideró una tasa de descuento para los activos, en pesos chilenos, de 10,0% para Confuturo y 10,7% para CorpSeguros.

Moneda

Se proyectan los flujos en Pesos chilenos nominales a diciembre de 2018.

Supuestos Generales

53


Ingresos

Para proyectar los ingresos de Confuturo y CorpSeguros nos hemos

basado en el presupuesto otorgado por el directorio de las

Compañías para el período 2019-2021.

Es importante mencionar que para el caso de Confuturo se espera

una reducción en la participación de mercado de la Compañía en

el año 2019 pasando de un market share del 11,6% a un 9%. En los

años 2020 y 2021 se espera una reducción aún mayor dado que se

asume un crecimiento cercano al 1% (en UF) mientras que el

mercado continuaría creciendo al 9%-10%.

Para el caso de CorpSeguros se estima un crecimiento en las

primas para el año 2019 manteniéndose constantes en UF los años

2020 y 2021, según consta en el presupuesto aprobado para el

período 2019-2021.

Para el período 2022-2027 se asume un crecimiento en línea con

el crecimiento esperado del mercado asumiendo que ambas

compañías mantienen la participación de mercado objetivo para

el año 2021. Asimismo en este período se asume que todas las

primas crecen en la misma proporción manteniendo constante el

mix de ingresos.

Costos

Los costos están compuestos por las variaciones en el stock de

reservas, por las comisiones de ventas y por las pensiones pagadas

para el caso de las reservas vitalicias.

Para el caso de las primas de vida individual el costo está dado

por las variaciones de reservas, comisiones y siniestros pagados.

Por último los costos por créditos de consumo se dan

principalmente por comisiones y otros costos.

Mientras que las reservas fueron estimadas en función del stock

de reservas proyectado y las pensiones pagadas, las comisiones

fueron estimadas manteniendo su participación sobre los ingresos.

Costos de Administración

Los gastos de personal relacionados con cada uno de los tipos de

seguros brindados más los gastos del personal de administración

fueron considerados dentro de los costos de administración.

Asimismo dentro de estos costos se encuentras los gastos de

comercialización y otros gastos de estructura.

Estos gastos fijos fueron estimados considerando un incremento

del 2% en UF a partir del año 2022.

Resultados de Inversión

Las Compañías mantienen los saldos de reservas invertidos en

distintos instrumentos como son bonos de bancos y de empresas,

mutuos hipotecarios, acciones nacionales y del exterior, bienes

raíces, leasing inmobiliarios, los cuales posee distintas tasas de

rendimiento.

Supuestos de Ingresos, Costos y Gastos - Confuturo

54


En función al presupuesto aprobado 2019-2021 se esperan tasas

de rendimiento promedio del 4,35% para el caso de CorpSeguros y

del 4,5% para el caso de Confuturo.

A partir del año 2022 se espera mantener constante el mix de

inversión y las tasas de rendimiento del año 2021 en ambas

Compañías.

Stock de Reservas

El stock de reservas vitalicias fue estimado considerando por un

lado el comportamiento del stock actual de reservas y por otro

lado la creación de nuevas reservas por venta de nuevas primas.

En este sentido, por un lado se produce el incremento en reservas

tanto por intereses como por venta de nuevas primas y por otro

lado se reduce el stock cuando se produce el pago a los

pensionados.

Es importante mencionar que se asume un incremento gradual del

porcentaje de pensionados sobre el stock de reservas para el

período 2022-2027 en línea con el esperado para el período 2019-

2021 en cada Compañía.

El resto de las reservas matemáticas fueron proyectadas en

función del saldo inicial más el incremento de reservas producto

de las nuevas ventas y menos los rescates de cada año, asumiendo

que mantienen en promedio su participación sobre las primas.

Activo Circulante

El activo circulante neto está compuesto por una caja mínima, las

cuentas a cobrar por pólizas de seguros, impuestos a cobrar,

impuestos a pagar, deudas con el personal y otros pasivos no

financieros los cuales fueron estimados asumiendo que se

mantienen constantes los días implícitos.

Stock de Inversiones

Se asume que tanto Confuturo como CorpSeguros incrementan sus

niveles de inversiones en el monto de caja excedente que se

genera anualmente. En ambas Compañías se asume mantener

constante el mix de inversión a partir del año 2022.

Es importante mencionar que no fueron contempladas las

diferencias entre el valor de mercado y el valor libros de los

activos inmobiliarios de rentas.

Supuestos de Ingresos, Costos y Gastos

55

SUPUESTOS Y CONSIDERACIONESSupuestos de Ingresos, Costos y Gastos

Confuturo

CorpSeguros

Días de Capital de Trabajo 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Caja mínima 14,92% 18,18% 12,45% 4,56% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27% 1,27%

Días de Cuentas por Cobrar (Préstamos) 13 12 11 15 17 17 17 17 17 17 17 17 17 17

Cuentas a cobrar seguros 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Cuentas a cobrar reaseguros 0 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1

Participación del Reaseg en las Reservas Téctivas 1,70% 1,46% 1,24% 1,08% 0,94% 0,87% 1,10% 1,32% 1,32% 1,32% 1,32% 1,32% 1,32% 1,32%

Impuestos a cobrar 14 17 25 23 43 45 38 29 29 29 29 29 29 29

Otros activos 43 13 9 8 13 13 13 13 13 13 13 13 13 13

Deudas por operaciones de seguros 5 4 4 5 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6

Provisiones 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Impuestos por Pagar 10 58 27 19 325 325 325 325 325 325 325 325 325 325

Deudas con Intermediarios 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2

Deudas con el Personal 104 117 114 106 104 104 104 104 104 104 104 104 104 104

Otros Pasivos no Financieros 456 129 190 273 364 364 364 364 364 364 364 364 364 364

Días de Capital de Trabajo 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Caja mínima 38,4% 36,9% 17,6% 20,8% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0% 31,0%

Días de Cuentas por Cobrar (Préstamos) 67 28 23 79 181 156 194 233 233 233 233 233 233 233

Cuentas a cobrar seguros - - - - - - - - - - - - - -

Cuentas a cobrar reaseguros - - - - - - - - - - - - - -

Participación del Reaseg en las Reservas Téctivas 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Impuestos a cobrar 148 68 56 135 355 26 26 26 26 26 26 26 26 26

Otros activos 109 71 35 79 255 19 19 19 19 19 19 19 19 19

Deudas por operaciones de seguros

Provisiones 8 2 6 24 11 11 11 11 11 11 11 11 11 11

Impuestos por Pagar 8 425 34 27 399 318 318 318 318 318 318 318 318 318

Deudas con Intermediarios

Deudas con el Personal 115 110 109 103 106 106 106 106 106 106 106 106 106 106

Otros Pasivos no Financieros 237 247 288 298 422 422 422 422 422 422 422 422 422 422

PROYECCIONES FINANCIERAS

57

PROYECCIONES FINANCIERASProyección Estado de Resultados - Confuturo$M CLP 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Hist Hist Hist Hist Draft Presupuesto Presupuesto Presupuesto Proy Proy Proy Proy Proy Proy

Margen de Contribución (MC) 93.973.278- 91.391.725- 98.991.438- 116.040.663- 114.593.984- 116.511.022- 126.324.503- 135.111.506- 143.355.402- 152.888.998- 163.712.375- 175.981.367- 189.858.018- 205.564.724-

Prima retenida 262.097.213 339.327.506 421.321.889 389.709.765 411.320.108 337.719.485 350.224.720 364.921.574 396.805.776 449.494.214 509.995.296 578.374.974 654.932.524 741.647.493

Crecimiento 29,5% 24,2% -7,5% 5,5% -17,9% 3,7% 4,2% 8,7% 13,3% 13,5% 13,4% 13,2% 13,2%

Variación de Reservas Técnicas 12.004.882- 25.329.018- 38.691.653- 43.426.495- 29.928.442- 147.070.036- 144.441.061- 139.748.208- 153.840.478- 182.895.681- 216.430.754- 254.256.301- 296.351.960- 343.965.947-

% s/Primas 4,6% 7,5% 9,2% 11,1% 7,3% 43,5% 41,2% 38,3% 38,8% 40,7% 42,4% 44,0% 45,2% 46,4%

Costo de Siniestros del ejercicio 26.602.518- 26.592.075- 36.553.305- 49.385.979- 59.065.743- 67.438.631- 76.136.932- 85.312.046- 92.765.994- 105.083.595- 119.227.651- 135.213.580- 153.111.347- 173.383.734-

% s/Primas 10,1% 7,8% 8,7% 12,7% 14,4% 20,0% 21,7% 23,4% 23,4% 23,4% 23,4% 23,4% 23,4% 23,4%

Costo de rentas del ejercicio 301.255.138- 362.726.186- 426.806.448- 394.996.759- 418.388.480- 229.058.125- 245.743.569- 264.164.639- 281.802.177- 301.090.891- 322.944.310- 347.756.247- 375.929.554- 407.896.545-

% s/Primas 114,9% 106,9% 101,3% 101,4% 101,7% 67,8% 70,2% 72,4% 71,0% 67,0% 63,3% 60,1% 57,4% 55,0%

Resultado de intermediación 15.749.382- 15.422.252- 17.908.435- 17.512.384- 17.454.507- 10.663.714- 10.227.661- 10.808.186- 11.752.527- 13.313.045- 15.104.956- 17.130.214- 19.397.682- 21.965.992-

% s/Primas 6,0% 4,5% 4,3% 4,5% 4,2% 3,2% 2,9% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%

Gastos por Reaseguro no Proporcional 406.873- 599.249- 293.031- 361.990- 988.809-

Gastos Médicos 51.698- 50.451- 60.455- 66.821- 88.111-

Deterioro de Seguros - - - - -

Costos de Administración (CA) 21.492.968- 21.836.783- 25.594.901- 27.298.173- 30.257.507- 33.196.274- 34.693.920- 36.088.381- 38.090.986- 40.386.469- 42.847.044- 45.477.718- 48.286.091- 51.297.052-

Crecimiento 1,6% 17,2% 6,7% 10,8% 9,7% 4,5% 4,0% 5,5% 6,0% 6,1% 6,1% 6,2% 6,2%

Remuneraciones 9.904.979- 10.655.826- 11.491.267- 12.798.945- 12.681.625- 21.299.457- 22.447.429- 23.657.404- 24.854.469- 26.112.105- 27.433.378- 28.821.507- 30.279.875- 31.812.037-

Otros 11.587.989- 11.180.957- 14.103.634- 14.499.228- 16.580.565- 11.527.471- 11.811.542- 11.930.426- 12.670.365- 13.642.610- 14.716.310- 15.893.254- 17.177.657- 18.590.854-

Depreciaciones y Amortizaciones 995.317- 369.347- 434.949- 500.550- 566.152- 631.754- 697.356- 762.957- 828.559- 894.161-

Resultado de Inversiones (RI) 115.380.289 118.656.516 157.100.359 212.004.994 185.013.541 190.104.461 184.890.199 200.795.487 215.097.701 229.860.619 246.291.130 264.896.747 285.931.874 309.666.278

4,9% 5,6% 6,6% 5,2% 4,8% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3% 4,3%

Resultado Técnico de Seguros (MC + CA + RI) 85.957- 5.428.008 32.514.020 68.666.158 40.162.050 40.397.165 23.871.776 29.595.600 33.651.313 36.585.151 39.731.712 43.437.661 47.787.764 52.804.502

% s/Primas 0,0% 1,6% 7,7% 17,6% 9,8% 12,0% 6,8% 8,1% 8,5% 8,1% 7,8% 7,5% 7,3% 7,1%

Otros ingresos y egresos 630.889- 3.783.132- 1.132.376- 944.133- 1.354.584

Otros ingresos 278.633 32.410 1.729.845 298.516 1.935.600

Otros gastos 909.522- 3.815.542- 2.862.221- 1.242.649- 581.016-

Diferencia de cambio 449.160 6.272.004 6.125.558- 6.387.790- 7.841.465

Utilidad (Pérdida) por unidades reajustables 468.188 1.187.312- 3.043.398- 2.480.067- 8.020.893- 4.324.752- 4.454.494- 4.588.129- 4.914.931- 5.252.260- 5.627.694- 6.052.827- 6.533.475- 7.075.801-

% s/RI 0,2% 1,1% -6,6% -4,6% 0,6% -2,3% -2,4% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3% -2,3%

Resultado de operaciones continuas antes de impuesto renta 200.502 6.729.568 22.212.688 58.854.168 41.337.206 36.072.414 19.417.281 25.007.471 28.736.382 31.332.891 34.104.018 37.384.834 41.254.289 45.728.701

Impuesto renta 1.450.286 748.625- 2.336.569- 12.223.352- 10.721.300- 8.456.599- 4.424.088- 5.772.609- 7.758.823- 8.459.880- 9.208.085- 10.093.905- 11.138.658- 12.346.749-

11,1% 10,5% 20,8% 25,9% 23,4% 22,8% 23,1% 27,0% 27,0% 27,0% 27,0% 27,0% 27,0%

Total Resultado Período 1.650.788 5.980.943 19.876.119 46.630.816 30.615.906 27.615.814 14.993.194 19.234.861 20.977.559 22.873.010 24.895.933 27.290.929 30.115.631 33.381.952

RESULTADO EN LA EVALUACION PROPIEDADES, MUEBLES Y EQUIPOS - - - - -

RESULTADO EN ACTIVOS FINANCIEROS - - - - -

RESULTADO EN COBERTURAS DE FLUJO DE CAJA - - - - -

OTROS RESULTADOS CON AJUSTE EN PATRIMONIO - - - - 2.980.508-

IMPUESTOS DIFERIDOS - - - - 804.737

Total Otro Resultado Integral - - - - 2.175.771-

Total del Resultado Integral 1.650.788 5.980.943 19.876.119 46.630.816 28.440.135 27.615.814 14.993.194 19.234.861 20.977.559 22.873.010 24.895.933 27.290.929 30.115.631 33.381.952

58

PROYECCIONES FINANCIERASProyección CAPEX - ConfuturoPropiedades, Muebles y Equipos $M CLP 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Valor Origen 874.494 1.264.301 906.939 1.418.987 1.788.334 2.223.282 2.723.833 3.289.985 3.921.739 4.619.094 5.382.052 6.210.611

Altas 387.633 1.326.188 548.199 369.347 434.949 500.550 566.152 631.754 697.356 762.957 828.559 894.161

Bajas 1.557- 1.718.747- 48.758-

Amortización Acumulada - 316.032- 477.389 173.644 195.703- 630.651- 1.131.202- 1.697.354- 2.329.108- 3.026.463- 3.789.421- 4.617.980-

Amortización Ejercicio 316.032- 793.421 303.745- 369.347- 434.949- 500.550- 566.152- 631.754- 697.356- 762.957- 828.559- 894.161-

21,60%

Otros 3.731 35.197 12.607

Valor Cierre - 948.269 1.384.328 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631 1.592.631

Amortizaciones proyectadas 793.421 303.745- 303.745- 303.745- 303.745- 303.745- 303.745- 303.745- 303.745- 303.745- 303.745-

Inversiones Proyectadas - - 303.745 303.745 303.745 303.745 303.745 303.745 303.745 303.745 303.745

Amortizaciones Inversiones - - 65.602 131.204 196.805 262.407 328.009 393.611 459.212 524.814 590.416

59

PROYECCIONES FINANCIERASProyección Stock Reservas - ConfuturoRentas Vitalicias UF 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

STOCK

Reserva t 97.420.270 106.898.387 114.290.883 122.668.688 126.765.702 130.647.530 134.242.152 138.098.556 142.613.753 147.862.395 153.904.992 160.793.408

Pensiones 7.156.528- 7.522.443- 8.092.689- 8.430.410- 8.801.652- 9.114.310- 9.449.219- 9.834.223- 10.275.626- 10.778.917- 11.349.130-

% s/Reservas -6,7% -6,6% -6,60% -6,65% -6,74% -6,79% -6,84% -6,90% -6,95% -7,00% -7,06%

Interés 3.206.589 3.306.242 3.709.725 3.837.738 3.908.371 4.015.906 4.131.272 4.266.346 4.423.361 4.604.127 4.810.197

% s/Reservas 3,0% 2,9% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0% 3,0%

CM 14.235- 14.625- 14.130- 14.490- 14.850- 15.259- 15.697- 16.210- 16.807- 17.494- 18.277-

% s/Reservas 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Desviación 186.671 246.868 204.330 213.829 223.631 229.784 236.385 244.114 253.098 263.442 275.233

% s/Reservas 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,2%

Reserva t+1 118.475.924 122.372.368 125.963.031 129.358.274 133.001.298 137.273.780 142.246.422 147.976.150 154.511.432

Reserva Vta

Reserva por Fusión -

Reserva Cierre por Fusión -

Rsva Total t+1 118.475.924 122.372.368 125.963.031 129.358.274 133.001.298 137.273.780 142.246.422 147.976.150 154.511.432

Variación de Reservas EERR 4.192.764 4.393.333 4.684.499 4.883.878 5.097.258 5.339.974 5.615.973 5.928.842 6.281.976

Pago Pensiones EERR 8.106.819- 8.444.900- 8.816.502- 9.129.568- 9.464.916- 9.850.433- 10.292.432- 10.796.411- 11.367.406-

VENTA

Reserva t - - - - - - - - -

Pensiones 104.601- 67.103- 69.245- 69.754- 73.639- 80.987- 89.212- 98.226- 107.989- 118.725-

% s/Reserva Venta -0,89% -0,92% -0,92% -0,9% -0,9% -0,9% -0,9% -0,9% -0,9%

Interés 145.100 89.809 98.010 99.855 105.417 115.936 127.709 140.614 154.589 169.958

% s/Reserva Venta 1,19% 1,30% 1,32% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3%

CM 255- - - -

Desviación 9.266- - - -

Reserva t+1 22.706 28.765 30.101 31.778 34.949 38.498 42.388 46.600 51.233

Reserva Vta 8.267.071 8.246.397 8.249.020 8.708.505 9.577.507 10.550.118 11.616.182 12.770.657 14.040.320

Rsva Total t+1 8.289.777 8.275.162 8.279.121 8.740.282 9.612.456 10.588.616 11.658.570 12.817.258 14.091.553

Pensión Mes 18.352- 12.363- 12.655- 12.748- 13.458- 14.800- 16.303- 17.951- 19.735- 21.697-

% s/Reserva Venta -0,15% -0,15% -0,15% -0,2% -0,2% -0,2% -0,2% -0,2% -0,2%

Variación de Reservas EERR 8.289.777- 8.275.162- 8.279.121- 8.740.282- 9.612.456- 10.588.616- 11.658.570- 12.817.258- 14.091.553-

Pago Pensiones EERR 79.466- 81.899- 82.501- 87.097- 95.788- 105.515- 116.177- 127.724- 140.422-

Saldo Final RRVV en UF - 126.765.702 130.647.530 134.242.152 138.098.556 142.613.753 147.862.395 153.904.992 160.793.408 168.602.985

Saldo Inicial Otras Reservas 10.724.998 11.884.105 13.014.087 14.127.210 15.302.336 16.594.725 18.018.359 19.585.847 21.309.121

Variación total Reservas EERR 1.188.140 1.154.327 1.122.991 1.185.543 1.303.846 1.436.253 1.581.383 1.738.549 1.911.396

Variación Reservas Desgravamen + Bancos EERR 29.033- 24.346- 9.867- -10.417 -11.456 -12.620 -13.895 -15.276 -16.795

Saldo Final Otras Reservas en UF 11.884.105 13.014.087 14.127.210 15.302.336 16.594.725 18.018.359 19.585.847 21.309.121 23.203.722

60

PROYECCIONES FINANCIERASProyección Activo Circulante Neto - Confuturo$M CLP 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Activos

Efectivo Mínimo 54.530.584 77.673.022 63.124.075 22.317.935 6.692.406 4.331.924 4.668.039 5.043.982 5.400.396 5.851.401 6.363.407 6.941.717 7.592.566 8.328.422

Préstamos 9.654.647 10.757.201 12.662.715 15.635.121 19.695.802 16.171.483 16.770.288 17.474.038 19.000.792 21.523.745 24.420.801 27.695.118 31.361.028 35.513.319

Cuentas de Seguros 40.222.947 39.877.468 39.219.260 37.711.405 36.326.354 35.417.986 47.247.964 60.232.670 64.393.511 68.926.200 74.067.334 79.892.182 86.478.822 93.930.371


Cuentas por Cobrar asegurados 40.526 91.504 926.563 786.069 857.444 704.015 730.084 760.721 827.187 937.022 1.063.144 1.205.689 1.365.282 1.546.049

Deudores por Operaciones de Reaseguros 231.925 599.202 257.627 657.497 603.188 495.255 513.594 535.146 581.903 659.169 747.892 848.169 960.438 1.087.603



Participación del Reaseg en las Reservas Téctivas 39.950.496 39.186.762 38.035.070 36.267.839 34.865.722 34.218.716 46.004.287 58.936.804 62.984.421 67.330.009 72.256.298 77.838.324 84.153.102 91.296.719

Impuestos por Cobrar 10.047.551 15.733.519 29.236.715 24.121.197 49.015.568 41.949.117 36.271.932 29.205.110 31.756.840 35.973.559 40.815.533 46.288.041 52.415.033 59.354.935

Otros Activos 30.956.911 11.994.666 9.811.818 8.369.506 15.041.642 12.350.127 12.807.433 13.344.885 14.510.865 16.437.638 18.650.113 21.150.703 23.950.350 27.121.446

Total Activo 145.412.640 156.035.876 154.054.583 108.155.164 126.771.772 110.220.638 117.765.657 125.300.686 135.062.405 148.712.543 164.317.187 181.967.760 201.797.798 224.248.493

Pasivos

Total Cuentas de Seguros 391.962 310.857 423.199 619.923 1.000.164 1.141.943 1.289.232 1.444.594 1.570.813 1.779.387 2.018.889 2.289.580 2.592.644 2.935.918

Deudas por Operaciones de Seguro 391.962 310.857 423.199 619.923 1.000.164 1.141.943 1.289.232 1.444.594 1.570.813 1.779.387 2.018.889 2.289.580 2.592.644 2.935.918





Otros Pasivos 30.347.267 14.643.329 18.942.562 25.689.058 60.901.993 68.864.905 72.019.550 75.003.379 79.136.022 83.845.418 88.887.119 94.271.521 100.014.029 106.163.270

Provisiones 75.749 32.943 29.737 31.844 59.983 49.250 51.073 53.217 57.866 65.550 74.373 84.345 95.509 108.155

Otros Pasivos 30.271.518 14.610.386 18.912.825 25.657.214 60.842.010 68.815.656 71.968.476 74.950.162 79.078.155 83.779.868 88.812.746 94.187.176 99.918.520 106.055.115

Total Pasivo 30.739.229 14.954.186 19.365.761 26.308.981 61.902.157 70.006.848 73.308.781 76.447.973 80.706.834 85.624.805 90.906.008 96.561.101 102.606.673 109.099.187

Activo Circulante Neto 114.673.411 141.081.690 134.688.822 81.846.183 64.869.615 40.213.790 44.456.876 48.852.712 54.355.571 63.087.738 73.411.179 85.406.659 99.191.125 115.149.305

Variación Activo Circulante Neto 26.408.279- 6.392.868 52.842.639 16.976.568 24.655.825 4.243.086- 4.395.837- 5.502.858- 8.732.167- 10.323.442- 11.995.480- 13.784.466- 15.958.180-

61

PROYECCIONES FINANCIERASProyección Caja Final y Resumen Márgenes - Confuturo

$M CLP 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Caja Inicial - - - - - 0,0 0,0- 0,0- 0,0- 0,0- 0,0- 0,0 0,0

Resultado del Ejercicio 5.980.943 19.876.119 46.630.816 30.615.906 27.615.814 14.993.194 19.234.861 20.977.559 22.873.010 24.895.933 27.290.929 30.115.631 33.381.952

(+) Amortizaciones (ver detalle de gastos) - - - 995.317 369.347 434.949 500.550 566.152 631.754 697.356 762.957 828.559 894.161

(-) Inversiones en Activos Fijos 11.439- 73.775- 436.059- 1.203.620- 369.347- 434.949- 500.550- 566.152- 631.754- 697.356- 762.957- 828.559- 894.161-

(+/-) Variación Activos Circulantes netos 26.408.279- 6.392.868 52.842.639 16.976.568 24.655.825 4.243.086- 4.395.837- 5.502.858- 8.732.167- 10.323.442- 11.995.480- 13.784.466- 15.958.180-

(+/-) Variación de Reservas 330.559.781 374.724.242 308.441.346 344.059.965 211.978.670 263.084.931 266.455.600 305.853.550 328.369.372 372.249.365 421.799.413 477.168.956 539.799.177

(+/-) Variación Deuda Financiera 49.187.737 50.457.512- 56.768.509- 40.126.836 138.249.050 76.129.942 56.564.247 27.750.686 45.857.831 52.657.633 59.514.836 66.632.516 75.473.112

(-) Variación activos intangibles 464.971 1.691.709- 81.766 1.849.492- - - - - - - - - -

Caja antes de Inversiones 359.773.714 348.770.233 350.791.999 429.721.480 402.499.360 349.964.981 337.858.872 349.078.937 388.368.046 439.479.489 496.609.698 560.132.637 632.696.062

(-) Variación Activos Financieros 140.172.988- 104.302.704- 249.415.538- 370.268.579- 278.854.636- 243.447.117- 232.677.936- 243.027.207- 270.479.138- 306.285.722- 346.280.335- 390.715.853- 424.900.010-

(-) Inversión en Activos Inmobiliarios 207.979.331- 215.893.339- 44.481.228- 12.198.396 84.308.764- 73.071.609- 69.961.445- 74.199.540- 82.580.992- 93.513.233- 105.724.137- 119.290.910- 129.727.802-

(-) Variación otras Inversiones 35.702.266- 43.624.226- 45.415.768- 35.601.086- 31.051.216- 28.948.296- 29.449.032- 25.558.922- 28.446.013- 32.211.755- 36.417.947- 41.091.185- 44.686.297-

Caja antes de Aportes y/o Dividendos 24.080.871- 15.050.036- 11.479.465 36.050.211 8.284.744 4.497.958 5.770.458 6.293.268 6.861.903 7.468.780 8.187.279 9.034.689 33.381.952

(+/-) Aportes y/o Dividendos 24.080.871 15.050.036 11.479.465- 36.050.211- 8.284.744- 4.497.958- 5.770.458- 6.293.268- 6.861.903- 7.468.780- 8.187.279- 9.034.689- 33.381.952-

Caja Final - - - - 0 0- 0- 0- 0- 0- 0 0 0-

Confuturo - Resumen Márgenes 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Crecimiento Primas 29,5% 24,2% -7,5% 5,5% -17,9% 3,7% 4,2% 8,7% 13,3% 13,5% 13,4% 13,2% 13,2%

Margen de Contribución s/Primas -35,9% -26,9% -23,5% -29,8% -27,9% -34,5% -36,1% -37,0% -36,1% -34,0% -32,1% -30,4% -29,0% -27,7%

Resultado de Inversión s/Primas 44,0% 35,0% 37,3% 54,4% 45,0% 56,3% 52,8% 55,0% 54,2% 51,1% 48,3% 45,8% 43,7% 41,8%

Gastos de Administración s/Primas -8,2% -6,4% -6,1% -7,0% -7,4% -9,8% -9,9% -9,9% -9,6% -9,0% -8,4% -7,9% -7,4% -6,9%

Resultado Neto s/Primas 0,6% 1,8% 4,7% 12,0% 7,4% 8,2% 4,3% 5,3% 5,3% 5,1% 4,9% 4,7% 4,6% 4,5%

Leverage 17,15x 16,27x 15,12x 14,00x 16,08x 16,27x 16,91x 17,26x 17,55x 17,86x 18,22x 18,62x 19,05x 20,73x

Inversiones s/Reservas Técnicas 1,04x 1,05x 1,04x 1,05x 1,06x 1,10x 1,11x 1,12x 1,12x 1,12x 1,13x 1,13x 1,13x 1,13x

Reservas s/Primas 8,98x 7,91x 7,26x 8,64x 9,02x 11,62x 11,96x 12,20x 11,99x 11,32x 10,71x 10,17x 9,71x 9,30x

ROE 1,2% 3,5% 9,6% 19,2% 12,0% 10,8% 5,6% 6,8% 7,1% 7,3% 7,6% 7,8% 8,2% 9,0%

62

PROYECCIONES FINANCIERASGráficos Principales - Confuturo

63

PROYECCIONES FINANCIERASGráficos Principales - Confuturo

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PROYECCIONES FINANCIERASProyección Estado de Resultados - CorpSeguros$M CLP 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Hit Hit Hit Hit Draft Presupuesto Presupuesto Presupuesto Proy Proy Proy Proy Proy Proy

Margen de Contribución (MC) 77.570.345- 78.194.945- 82.502.441- 82.492.583- 82.083.420- 80.634.105- 80.803.352- 80.590.719- 80.937.444- 81.315.156- 81.824.282- 82.496.005- 83.364.952- 84.469.491-

Prima retenida 37.005.100 92.545.664 126.463.376 46.022.474 23.122.856 50.346.570 51.797.458 53.344.848 57.626.500 65.155.600 73.678.532 83.327.055 94.250.428 106.617.738

Crecimiento 117,7% 2,9% 3,0% 8,0% 13,1% 13,1% 13,1% 13,1% 13,1%

Variación de Reservas Técnicas - - - - - 48.675.240 51.455.422 54.040.699 54.197.237 51.267.450 47.657.072 43.304.408 38.143.067 32.101.394

Costo de Siniestros del ejercicio - - - - -

Costo de rentas del ejercicio 113.900.160- 169.604.327- 207.567.491- 127.790.021- 104.616.269- 179.352.357- 183.749.875- 187.652.941- 192.411.904- 197.343.296- 202.713.317- 208.622.420- 215.187.192- 222.542.410-

% s/Primas 307,8% 183,3% 164,1% 277,7% 452,4% 356,2% 354,7% 351,8% 333,9% 302,9% 275,1% 250,4% 228,3% 208,7%

Resultado de intermediación 675.285- 1.136.282- 1.398.326- 725.036- 590.007- 303.559- 306.358- 323.325- 349.276- 394.910- 446.568- 505.048- 571.255- 646.214-

% s/Primas 1,8% 1,2% 1,1% 1,6% 2,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6%

Gastos por Reaseguro no Proporcional - - - -

Gastos Médicos - - - -

Deterioro de Seguros - - - -

Costos de Administración (CA) 5.676.566- 6.607.283- 9.026.472- 7.957.626- 10.917.182- 6.011.608- 6.341.287- 6.688.504- 7.022.874- 7.375.368- 7.745.332- 8.133.703- 8.541.473- 8.969.691-

Crecimiento -44,9% 5,5% 5,5% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0%

Remuneraciones 1.484.019- 1.541.971- 1.788.862- 2.071.206- 1.918.588- 2.341.505- 2.472.044- 2.609.860- 2.741.919- 2.880.660- 3.026.422- 3.179.559- 3.340.444- 3.509.471-

Otros 4.192.547- 5.065.312- 7.237.610- 5.886.420- 8.322.752- 3.301.136- 3.485.174- 3.679.472- 3.866.682- 4.065.333- 4.274.434- 4.494.566- 4.726.348- 4.970.438-

Amortizaciones 675.842- 368.968- 384.070- 399.171- 414.273- 429.375- 444.477- 459.579- 474.680- 489.782-

Resultado de Inversiones (RI) 100.095.149 117.603.959 121.162.856 132.152.495 116.734.281 101.239.973 101.616.561 102.612.643 104.628.895 106.021.435 108.019.431 110.351.629 113.076.776 116.260.537

5,80% 5,68% 5,77% 5,16% 4,49% 4,30% 4,26% 4,26% 4,26% 4,26% 4,26% 4,26% 4,26%

Resultado Técnico de Seguros (MC + CA + RI) 16.848.238 32.801.731 29.633.943 41.702.286 23.733.679 14.594.260 14.471.922 15.333.421 16.668.578 17.330.911 18.449.817 19.721.921 21.170.351 22.821.355

% s/Primas 45,53% 35,44% 23,43% 90,61% 102,64% 28,99% 27,94% 28,74% 28,93% 26,60% 25,04% 23,67% 22,46% 21,40%

Otros ingresos y egresos 923.874- 1.839.701- 3.192.914- 2.907.815- 2.250.684-

Diferencia de cambio 2.104.875- 1.285.271- 3.995.238- 514.237- 550.134

Utilidad (Pérdida) por unidades reajustables 2.841.752 964.247 515.412 2.158.723 2.547.130 2.644.821 2.724.166 2.805.891 2.861.024 2.899.102 2.953.736 3.017.509 3.092.027 3.179.085

% s/RI -0,2% -1,8% -5,5% -1,0% 0,7% 2,61% 2,68% 2,73% 2,73% 2,73% 2,73% 2,73% 2,73% 2,73%

Resultado de operaciones continuas antes de impuesto renta16.661.241 30.641.006 22.961.203 40.438.957 24.580.259 17.239.081 17.196.088 18.139.311 19.529.602 20.230.013 21.403.553 22.739.430 24.262.378 26.000.440

Utilidad (Pérdida) por operaciones discontinuas y disponibles para la venta- - - - -

Impuesto renta 2.706.939- 3.751.314- 486.952- 6.170.887- 3.351.469- 4.355.015- 4.400.074- 4.676.294- 5.272.992- 5.462.104- 5.778.959- 6.139.646- 6.550.842- 7.020.119-

25,26% 25,59% 25,78% 27,00% 27,00% 27,00% 27,00% 27,00% 27,00%

Total Resultado Período 13.954.302 26.889.692 22.474.251 34.268.070 21.228.790 12.884.066 12.796.013 13.463.018 14.256.609 14.767.910 15.624.594 16.599.784 17.711.536 18.980.321

- - - - -

- - - - -

- - - - -

- - - - 1.833.694-

139.785- 1.755.870- 652.003- 532.361- 495.096

Total Otro Resultado Integral 139.785- 1.755.870- 652.003- 532.361- 1.338.598- - - - - - - - - -

Total del Resultado Integral 13.814.517 25.133.822 21.822.248 33.735.709 19.890.192 12.884.066 12.796.013 13.463.018 14.256.609 14.767.910 15.624.594 16.599.784 17.711.536 18.980.321

65

PROYECCIONES FINANCIERASProyección CAPEX - CorpSegurosPropiedades, Muebles y Equipos $M CLP 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Valor Origen 9.741 738.939 7.305.214 8.487.174 8.856.142 9.240.211 9.639.383 10.053.656 10.483.031 10.927.508 11.387.087 11.861.767

Altas 729.198 6.885.250 990.032 368.968 384.070 399.171 414.273 429.375 444.477 459.579 474.680 489.782

Bajas 452.928- 3.448-

Amortización Acumulada 71.799- 391.076- 744.942- 1.113.910- 1.497.979- 1.897.151- 2.311.424- 2.740.799- 3.185.276- 3.644.855- 4.119.535-

Amortización Ejercicio 71.799- 319.277- 353.866- 368.968- 384.070- 399.171- 414.273- 429.375- 444.477- 459.579- 474.680- 489.782-

4,27%

Otros 133.953 195.376

Valor Cierre - 667.140 6.914.138 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232 7.742.232

Amortizaciones proyectadas 319.277- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866- 353.866-

Inversiones Proyectadas - - 353.866 353.866 353.866 353.866 353.866 353.866 353.866 353.866 353.866

Amortizaciones Inversiones - - 15.102 30.204 45.305 60.407 75.509 90.611 105.713 120.814 135.916

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PROYECCIONES FINANCIERASProyección Stock Reservas - CorpSegurosRentas Vitalicias - UF 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

STOCK

Reserva t 79.441.261 77.793.357 75.286.103 73.546.503 71.761.105 69.940.618 68.168.035 66.540.112 65.070.907 63.774.773 62.666.374

Pensiones 6.412.987- 6.389.786- 6.367.896- 6.332.376- 6.277.672- 6.248.285- 6.219.193- 6.199.528- 6.191.329- 6.196.805- 6.218.352-

% s/Stock -8,1% -8,2% -8,5% -8,6% -8,7% -8,9% -9,1% -9,3% -9,5% -9,7% -9,9%

Interés 2.619.132 2.631.651 2.817.849 2.737.744 2.648.155 2.580.975 2.515.562 2.455.488 2.401.271 2.353.440 2.312.538

% s/Stock 3,3% 3,4% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7% 3,7%

CM 15.570- 16.035- 15.660- 16.200- 16.560- 16.140- 15.731- 15.355- 15.016- 14.717- 14.461-

% s/Stock 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Desviación 397.286 284.756 45.694 48.531 51.376 50.073 48.804 47.639 46.587 45.659 44.865

% s/Stock 0,5% 0,4% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1% 0,1%

Reserva t+1 76.029.123 74.303.942 71.766.091 69.984.202 68.166.405 66.307.241 64.497.478 62.828.355 61.312.419 59.962.350 58.790.963

Reserva Vta

Reserva por Fusión -

Reserva por Fusión cierre -

Rsva Total t+1 71.766.091 69.984.202 68.166.405 66.307.241 64.497.478 62.828.355 61.312.419 59.962.350 58.790.963

Variación de Reservas EERR 3.520.012 3.562.301 3.594.700 3.633.377 3.670.557 3.711.757 3.758.487 3.812.422 3.875.411

Pago Pensiones EERR 6.383.556- 6.348.576- 6.294.232- 6.264.425- 6.234.924- 6.214.883- 6.206.345- 6.211.522- 6.232.814-

VENTA

Reserva t - - - - - - - - -

Pensiones 16.656- 22.220- 22.990- 23.098- 24.225- 26.592- 29.195- 32.056- 35.202- 38.662-

% s/Reserva Vta -1,36% -1,41% -1,42% -1,4% -1,4% -1,4% -1,4% -1,4% -1,4%

Interés 15.258 19.655 21.505 21.845 22.911 25.150 27.611 30.317 33.293 36.565

% s/Reserva Vta 1,20% 1,32% 1,34% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3%

CM 30- - - -

Desviación 742 - - -

Reserva t+1 2.566- 1.485- 1.253- 1.314- 1.443- 1.584- 1.739- 1.910- 2.097-

Reserva Vta 898.020 1.782.978 1.778.388 1.775.466 1.862.108 2.044.076 2.244.136 2.464.092 2.705.933 2.971.844

Rsva Total t+1 1.780.412 1.776.903 1.774.213 1.860.794 2.042.634 2.242.552 2.462.353 2.704.023 2.969.746

Pensión Mes 2.422- 4.080- 4.179- 4.199- 4.404- 4.834- 5.307- 5.827- 6.399- 7.028-

% s/Reserva Vta -0,23% -0,23% -0,24% -0,2% -0,2% -0,2% -0,2% -0,2% -0,2%

Variación de Reservas EERR 1.780.412- 1.776.903- 1.774.213- 1.860.794- 2.042.634- 2.242.552- 2.462.353- 2.704.023- 2.969.746-

Pago Pensiones EERR 26.300- 27.169- 27.296- 28.628- 31.426- 34.502- 37.883- 41.601- 45.690-

Stock Final RRVV en UF - 73.546.503 71.761.105 69.940.618 68.168.035 66.540.112 65.070.907 63.774.773 62.666.374 61.760.709

67

PROYECCIONES FINANCIERASProyección Activo Circulante Neto - CorpSeguros$M CLP 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Efectivo Mínimo 46.151.353 65.393.777 38.405.660 28.356.685 35.820.869 42.391.225 42.991.524 43.508.718 45.043.864 47.601.860 50.514.416 53.832.380 57.613.115 61.921.316

Préstamos 6.751.299 7.037.412 8.107.816 9.914.866 11.488.380 21.539.517 27.473.700 33.997.950 36.726.749 41.525.225 46.957.093 53.106.328 60.068.055 67.950.039

Total Cuentas de Seguros - - - - - - - - - - - - - -


Cuentas por Cobrar asegurados - - - - - - - - - - - - - -

Deudores por Operaciones de Reaseguros - - - - - - - - - - - - - -



Participación del Reaseg en las Reservas Téctivas - - - - - - - - - - - - - -

Impuestos por Cobrar 15.055.001 17.230.080 19.310.478 17.012.372 22.493.115 3.623.075 3.727.485 3.838.840 4.146.959 4.688.773 5.302.106 5.996.440 6.782.516 7.672.501

Otros Activos 11.025.186 17.963.284 12.042.738 9.984.035 16.147.237 2.600.914 2.675.867 2.755.806 2.976.997 3.365.951 3.806.248 4.304.692 4.868.996 5.507.894

Total Activo 78.982.839 107.624.553 77.866.692 65.267.958 85.949.601 70.154.732 76.868.576 84.101.313 88.894.569 97.181.810 106.579.864 117.239.841 129.332.682 143.051.750

Total Cuentas de Seguros - - - - - - - - - - - - - -

Deudas por Operaciones de Seguro - - - - - - - - - - - - - -





Otros Pasivos 5.051.410 13.594.970 10.517.935 10.708.329 25.808.670 14.342.656 15.091.500 15.880.842 16.722.461 17.697.782 18.739.644 19.853.903 21.047.045 22.326.260

Provisiones 767.432 617.062 2.011.567 3.050.670 676.518 1.473.017 1.515.466 1.560.739 1.686.010 1.906.293 2.155.653 2.437.945 2.757.536 3.119.373

Otros Pasivos 4.283.978 12.977.908 8.506.368 7.657.659 25.132.152 12.869.638 13.576.033 14.320.103 15.036.451 15.791.489 16.583.991 17.415.958 18.289.509 19.206.886

Impuestos por Pagar 127.574 7.693.906 837.980 584.687 11.941.336 5.232.702 5.519.665 5.821.894 6.112.941 6.419.763 6.741.792 7.079.843 7.434.780 7.807.514

Cuenta por Pagar por Impuesto 127.574 7.693.906 837.980 584.687 11.941.336 5.232.702 5.519.665 5.821.894 6.112.941 6.419.763 6.741.792 7.079.843 7.434.780 7.807.514

Pasivo por Impuesto Diferido - - - - -

Deudas con Relacionados 122 354.552 15.694 - -

Deudas con Intermediarios - - - - -

Deudas con el Personal 468.046 466.361 535.947 581.902 557.409 680.279 718.205 758.245 796.612 836.921 879.269 923.760 970.502 1.019.610


Otros Pasivos no Financieros 3.688.236 4.463.089 7.116.747 6.491.070 12.633.407 6.956.657 7.338.163 7.739.964 8.126.898 8.534.806 8.962.930 9.412.354 9.884.227 10.379.762

Total Pasivo 5.051.410 13.594.970 10.517.935 10.708.329 25.808.670 14.342.656 15.091.500 15.880.842 16.722.461 17.697.782 18.739.644 19.853.903 21.047.045 22.326.260

Activo Circulante Neto 73.931.429 94.029.583 67.348.757 54.559.629 60.140.931 55.812.077 61.777.077 68.220.471 72.172.108 79.484.028 87.840.220 97.385.938 108.285.637 120.725.490

Variación Activo Circulante Neto 20.098.154- 26.680.826 12.789.128 5.581.302- 4.328.854 5.965.000- 6.443.394- 3.951.637- 7.311.920- 8.356.193- 9.545.718- 10.899.699- 12.439.853-

68

PROYECCIONES FINANCIERASProyección Caja Final y Resumen Márgenes - CorpSeguros

$M CLP 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Caja Inicial - - - - - 0,0 0,0- 0,0 0,0- 0,0- 0,0- 0,0 0,0

Resultado del Ejercicio 26.889.692 22.474.251 34.268.070 21.228.790 12.884.066 12.796.013 13.463.018 14.256.609 14.767.910 15.624.594 16.599.784 17.711.536 18.980.321

(+) Amortizaciones 675.842 368.968 384.070 399.171 414.273 429.375 444.477 459.579 474.680 489.782

(-) Inversiones en Activos Fijos 4.214 657.399- 6.246.998- 1.503.936- 368.968- 384.070- 399.171- 414.273- 429.375- 444.477- 459.579- 474.680- 489.782-

(+/-) Variación Activos Circulantes netos 20.098.154- 26.680.826 12.789.128 5.581.302- 4.328.854 5.965.000- 6.443.394- 3.951.637- 7.311.920- 8.356.193- 9.545.718- 10.899.699- 12.439.853-

(+/-) Variación Deuda Financiera 24.097.421 28.230.713 48.045.088- 7.284.435- 95.296.816 33.744.576 36.224.431 18.452.002 32.447.048 36.730.017 41.580.810 47.074.845 53.297.568

(+) Variación de Reservas 96.358.279 104.948.645 10.256.650 2.466.754- 4.070.406- 10.432.498 8.122.125 8.206.947 11.426.085 15.432.413 20.312.146 26.158.858 33.074.267

(-) Variación activos intangibles 6.750 3.700.424- 1.261.582- 1.240.009 - - - - - - - - -

Caja antes de Inversiones 127.258.202 177.976.612 1.760.180 6.308.214 108.439.331 51.008.087 51.366.179 36.963.921 51.329.123 59.430.832 68.947.022 80.045.540 92.912.304

(-) Variación Activos Financieros 160.177.771- 136.420.389 8.992.072- 6.400.406- 85.559.920- 38.567.334- 38.696.513- 26.726.038- 38.346.136- 44.760.253- 52.301.834- 61.103.686- 60.449.497-

(-) Inversión en Activos Inmobiliarios 54.592.614 293.138.552- 39.210.931 9.896.398 19.014.190- 8.601.949- 8.630.761- 5.960.900- 8.552.614- 9.983.200- 11.665.253- 13.628.393- 13.482.485-

(-) Variación otras Inversiones 74.678- 10.080 49.584- 25.661 - - - - - - - - -

Caja antes de Aportes y/o Dividendos 21.598.367 21.268.529 31.929.455 9.829.867 3.865.220 3.838.804 4.038.905 4.276.983 4.430.373 4.687.378 4.979.935 5.313.461 18.980.321

(+/-) Aportes y/o Dividendos 21.598.367- 21.268.529- 31.929.455- 9.829.867- 3.865.220- 3.838.804- 4.038.905- 4.276.983- 4.430.373- 4.687.378- 4.979.935- 5.313.461- 18.980.321-

Caja Final - - - - 0 0- 0 0- 0- 0- 0 0 0-

CorpSeguros - Resumen Márgenes 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Crecimiento Primas 150,1% 36,6% -63,6% -49,8% 117,7% 2,9% 3,0% 8,0% 13,1% 13,1% 13,1% 13,1% 13,1%

Margen de Contribución s/Primas -209,6% -84,5% -65,2% -179,2% -355,0% -160,2% -156,0% -151,1% -140,5% -124,8% -111,1% -99,0% -88,5% -79,2%

Resultado de Inversión s/Primas 270,5% 127,1% 95,8% 287,1% 504,8% 201,1% 196,2% 192,4% 181,6% 162,7% 146,6% 132,4% 120,0% 109,0%

Gastos de Administración s/Primas -15,3% -7,1% -7,1% -17,3% -47,2% -11,9% -12,2% -12,5% -12,2% -11,3% -10,5% -9,8% -9,1% -8,4%

Resultado Neto s/Primas 37,7% 29,1% 17,8% 74,5% 91,8% 25,6% 24,7% 25,2% 24,7% 22,7% 21,2% 19,9% 18,8% 17,8%

Leverage 0,00x 0,00x 12,37x 12,01x 11,33x 11,21x 10,95x 10,69x 10,34x 10,08x 9,86x 9,66x 9,50x 9,82x

Inversiones s/Reservas Técnicas 1,08 1,08 1,10 1,08 1,08 1,13 1,15 1,17 1,18 1,19 1,21 1,23 1,25 1,26

Reservas s/Primas 50,89 21,39 16,48 45,52 90,48 41,48 40,52 39,49 36,70 32,64 29,07 25,95 23,22 20,83

ROE 8,0% 14,1% 12,2% 18,6% 10,3% 6,4% 6,1% 6,1% 6,2% 6,1% 6,2% 6,3% 6,4% 6,9%

69

PROYECCIONES FINANCIERASGráficos Principales - CorpSeguros

70

PROYECCIONES FINANCIERASGráficos Principales - CorpSeguros

RESULTADOS

72

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNResultados Detallados - Confuturo

Notas:

- Tipo de cambio 31-12-2018: $695,69.

$M CLP 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Resultado Neto 19.876.119 46.630.816 30.615.906 27.615.814 14.993.194 19.234.861 20.977.559 22.873.010 24.895.933 27.290.929 30.115.631 33.381.952

(+) Amortizaciones - - 995.317 369.347 434.949 500.550 566.152 631.754 697.356 762.957 828.559 894.161

(-) CAPEX 73.775- 436.059- 1.203.620- 369.347- 434.949- 500.550- 566.152- 631.754- 697.356- 762.957- 828.559- 894.161-

(+) Variación Activo Circulante Neto 6.392.868 52.842.639 16.976.568 24.655.825 4.243.086- 4.395.837- 5.502.858- 8.732.167- 10.323.442- 11.995.480- 13.784.466- 15.958.180-

(+/-) Variación de Reservas 374.724.242 308.441.346 344.059.965 211.978.670 263.084.931 266.455.600 305.853.550 328.369.372 372.249.365 421.799.413 477.168.956 539.799.177

(+) Variación Deuda Financiera 50.457.512- 56.768.509- 40.126.836 138.249.050 76.129.942 56.564.247 27.750.686 45.857.831 52.657.633 59.514.836 66.632.516 75.473.112

(+/-) Variación Activos y Pasivos 365.511.978- 339.230.768- 395.520.761- 394.214.615- 345.467.022- 332.088.414- 342.785.669- 381.506.143- 432.010.709- 488.422.419- 551.097.948- 599.314.110-

Flujo a los Accionistas 15.050.036- 11.479.465 36.050.211 8.284.744 4.497.958 5.770.458 6.293.268 6.861.903 7.468.780 8.187.279 9.034.689 33.381.952

Flujo Dividendos 8.284.744 4.497.958 5.770.458 6.293.268 6.861.903 7.468.780 8.187.279 9.034.689 33.381.952

VA Dividendos 7.899.256 3.898.850 4.547.216 4.508.433 4.468.977 4.422.087 4.406.881 4.420.985 14.850.180

Concepto En $M CLP En USD % Valor

VPN flujos 2019-2027 (Dic-18) 53.422.865 76.791.193 18,4%

VPN Perpetuidad (Dic-18) 236.523.234 339.983.662 81,6%

Valor Económico Patrimonio Confuturo S.A. 289.946.099 416.774.855 100,0%

Concepto 2018 2019

P/E 9,47 10,50

P/BV 1,22 1,13

73

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNSensibilización - Confuturo

289.946.099 9,60% 9,80% 10,00% 10,20% 10,40%

2,50% 275.599.139 265.729.494 256.421.945 247.632.093 239.320.049

3,00% 293.520.469 282.417.176 271.986.436 262.171.562 252.922.010

3,50% 314.380.551 301.754.422 289.946.099 278.881.659 268.495.761

4,00% 338.966.793 324.426.665 310.899.899 298.287.681 286.503.565

4,50% 368.375.497 351.378.081 335.664.675 321.099.299 307.564.432

Tasa de Descuento (Ke)

Perp

etu

idad

74

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNComparación Resultados con Industria - Confuturo

Nota: El tamaño de las bolas representa el Market Cap de la empresa.

CF

75

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNComparación Resultados con Industria - Confuturo

Nota: El tamaño de las bolas representa el Monto de la Transacción.

CF

76

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNResultados Detallados - CorpSeguros

Notas:

- Tipo de cambio 31-12-2018: $695,69.

$M CLP 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Resultado Neto 21.822.248 33.735.709 19.890.192 12.884.066 12.796.013 13.463.018 14.256.609 14.767.910 15.624.594 16.599.784 17.711.536 18.980.321

(+) Amortizaciones - - 675.842 368.968 384.070 399.171 414.273 429.375 444.477 459.579 474.680 489.782

(-) CAPEX 657.399- 6.246.998- 1.503.936- 368.968- 384.070- 399.171- 414.273- 429.375- 444.477- 459.579- 474.680- 489.782-

(+) Variación Activo Circulante Neto 26.680.826 12.789.128 5.581.302- 4.328.854 5.965.000- 6.443.394- 3.951.637- 7.311.920- 8.356.193- 9.545.718- 10.899.699- 12.439.853-

(+) Variación Reserva 104.948.645 10.256.650 2.466.754- 4.070.406- 10.432.498 8.122.125 8.206.947 11.426.085 15.432.413 20.312.146 26.158.858 33.074.267

(+) Variación Deuda Financiera 28.230.713 48.045.088- 7.284.435- 95.296.816 33.744.576 36.224.431 18.452.002 32.447.048 36.730.017 41.580.810 47.074.845 53.297.568

(+/-) Variación Activos y Pasivos 160.408.507- 28.907.693 4.761.662 104.574.111- 47.169.283- 47.327.274- 32.686.938- 46.898.750- 54.743.453- 63.967.087- 74.732.079- 73.931.982-

Flujo a los Accionistas 20.616.526 31.397.094 8.491.269 3.865.220 3.838.804 4.038.905 4.276.983 4.430.373 4.687.378 4.979.935 5.313.461 18.980.321

Dividendos 3.865.220 3.838.804 4.038.905 4.276.983 4.430.373 4.687.378 4.979.935 5.313.461 18.980.321

VA Dividendos 3.673.046 3.294.219 3.129.857 2.992.972 2.799.688 2.674.876 2.566.266 2.472.634 7.976.094


VPN flujos 2019-2027 (Dic-18) 31.579.652 45.393.281 21,7%


Valor Económico Patrimonio CorpSeguros S.A. 145.638.028 209.343.283 100,0%

Concepto 2018 2019

P/E 6,86 11,30

P/BV 0,76 0,72

77

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNSensibilización - CorpSeguros

145.638.028 10,34% 10,54% 10,74% 10,94% 11,14%

2,50% 139.716.345 135.150.994 130.823.970 126.718.050 122.817.612

3,00% 147.606.558 142.539.695 137.752.369 133.223.161 128.932.760

3,50% 156.650.691 150.978.263 145.638.028 140.602.880 135.848.556

4,00% 167.121.850 160.707.577 154.694.057 149.046.304 143.733.257

4,50% 179.386.709 172.048.305 165.201.898 158.801.278 152.805.815


Perp

etu

idad

78

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNComparación Resultados con Industria - CorpSeguros

Nota: El tamaño de las bolas representa el Market Cap de la empresa.

CS

79

VALOR COMPAÑÍAS PRE FUSIÓNComparación Resultados con Industria - CorpSeguros

Nota: El tamaño de las bolas representa el Monto de la transacción.

CS

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓN

81

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓN

Para estimar el valor de las compañías post fusión se considera que

el ahorro de costos se distribuye entre CF y CS según su participación

sobre el total de gastos administrativos 2018, tal como se muestra a

continuación.

De la misma manera los gastos iniciales del proceso de fusión fueron

distribuidos entre CF y CS según su participación sobre el total de

gastos administrativos 2018:

El impacto de las reservas fue asignado a cada compañía según la

recaudación de rentas vitalicias de cada una:

Por último, es importante mencionar que en el caso de CorpSeguros

se produce una sinergia de tasa de descuento dado que al estar

consolidada con Confuturo la prima por tamaño se reduce a 0%.

Así, a continuación se exponen los resultados obtenidos para

Confuturo y CorpSeguros incluyendo los efectos de la fusión.


CF CS Total

Ingresos Primas RRVV 2018 11.700.443 875.658 12.576.101

% Participación 93,04% 6,96% 100,00%

Cambio Reserva RRVV 102.341 7.659 110.000


IVA Service Agreement 3.966 2.915 1.051

Bono Estímulo 656 482 174

AACH 570 419 151

Clasificadora de Riesgo 536 394 142

Servicios Computacionales 956 703 253

Asesoría Externa 1.085 797 288

Bolsa Comercio 996 732 264

Viajes y Traslados 116 85 31

Otros 56 41 15

Ahorro Anual Sistemas 2.955 2.172 783

Dotación 1.473 1.083 390

Asesoría Externa (Mant Cotiz RRVV Prev y Priv) - - -

Auditores Externos 760 559 201

Patentes 14.083 10.350 3.733

Dotación - - -

Total Ahorro de Gastos 28.208 20.731 7.477




Indemnizaciones 1.498 6.091 2.196

Gastos de Puesta en Marcha 8.139 14.258 5.142

M igración Pensiones 19.400 595 215

M igración Otros Sistemas 9.619 298 107

TOTAL 38.656 38.656 38.656



82

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNResultados Detallados – Confuturo (con sinergias - post fusión)

Notas:

- Tipo de cambio 31-12-2018: $695,69.

$M CLP 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Resultado Neto 19.876.119 46.630.816 30.615.906 25.111.966 15.329.214 19.597.980 21.370.360 23.385.118 25.489.498 27.976.790 30.905.233 34.289.435

(+) Amortizaciones - - 995.317 369.347 434.949 500.550 566.152 631.754 697.356 762.957 828.559 894.161

(-) CAPEX 73.775- 436.059- 1.203.620- 369.347- 434.949- 500.550- 566.152- 631.754- 697.356- 762.957- 828.559- 894.161-

(+) Variación Activo Circulante Neto 6.392.868 52.842.639 16.976.568 25.602.388 6.319.867- 4.443.181- 5.625.195- 8.900.390- 10.516.650- 12.213.866- 14.028.975- 16.235.160-

(+/-) Variación de Reservas 374.724.242 308.441.346 344.059.965 211.025.675 265.173.392 266.503.249 307.420.821 328.347.320 372.225.991 421.774.742 477.143.015 539.771.995

(+) Variación Deuda Financiera 50.457.512- 56.768.509- 40.126.836 138.249.050 76.129.942 56.564.247 27.750.686 45.857.831 52.657.633 59.514.836 66.632.516 75.473.112

(+/-) Variación Activos y Pasivos 365.511.978- 339.230.768- 395.520.761- 392.455.489- 345.713.917- 332.342.901- 344.505.565- 381.674.344- 432.209.623- 488.659.465- 551.380.220- 599.009.948-

Flujo a los Accionistas 15.050.036- 11.479.465 36.050.211 7.533.590 4.598.764 5.879.394 6.411.108 7.015.536 7.646.849 8.393.037 9.271.570 34.289.435

Flujo Dividendos 7.533.590 4.598.764 5.879.394 6.411.108 7.015.536 7.646.849 8.393.037 9.271.570 34.289.435

VA Dividendos 7.183.387 3.986.788 4.634.140 4.594.352 4.570.952 4.529.842 4.520.373 4.540.075 15.265.981


VPN flujos 2019-2027 (Dic-18) 53.825.889 77.370.509 18,1%


Valor Económico Patrimonio Confuturo S.A. 297.356.274 427.426.403 100,0%

Concepto 2018 2019

P/E 9,71 11,84

P/BV 1,25 1,17

83

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNSensibilización – Confuturo (con sinergias – post fusión)

297.356.274 9,59% 9,79% 9,99% 10,19% 10,39%

2,50% 282.549.187 272.382.107 262.794.867 253.741.609 245.181.136

3,00% 301.026.042 289.585.581 278.839.118 268.728.078 259.200.241

3,50% 322.537.852 309.524.969 297.356.274 285.955.342 275.254.636

4,00% 347.899.294 332.909.301 318.965.800 305.966.577 293.822.235

4,50% 378.245.281 360.715.771 344.512.910 329.495.953 315.543.291


Perp

etu

idad

84

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNResultados Detallados – CorpSeguros (con sinergias – post fusión)

Notas:

- Tipo de cambio 31-12-2018: $695,69.

$M CLP 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Resultado Neto 21.822.248 33.735.709 19.890.192 12.595.302 12.939.926 13.595.197 14.401.192 14.936.638 15.820.273 16.826.165 17.972.877 19.281.454

(+) Amortizaciones - - 675.842 368.968 384.070 399.171 414.273 429.375 444.477 459.579 474.680 489.782

(-) CAPEX 657.399- 6.246.998- 1.503.936- 368.968- 384.070- 399.171- 414.273- 429.375- 444.477- 459.579- 474.680- 489.782-

(+) Variación Activo Circulante Neto 26.680.826 12.789.128 5.581.302- 4.001.675 6.580.117- 6.486.090- 4.011.605- 7.395.489- 8.448.092- 9.646.925- 11.011.313- 12.563.113-

(+) Variación Reserva 104.948.645 10.256.650 2.466.754- 3.863.109- 10.428.375 8.117.738 8.202.274 11.421.143 15.427.219 20.306.720 26.153.221 33.068.440

(+) Variación Deuda Financiera 28.230.713 48.045.088- 7.284.435- 95.296.816 33.744.576 36.224.431 18.452.002 32.447.048 36.730.017 41.580.810 47.074.845 53.297.568

(+/-) Variación Activos y Pasivos 160.408.507- 28.907.693 4.761.662 104.252.093- 46.650.783- 47.372.717- 32.723.505- 46.928.349- 54.783.335- 64.018.921- 74.797.766- 73.802.896-

Flujo a los Accionistas 20.616.526 31.397.094 8.491.269 3.778.590 3.881.978 4.078.559 4.320.358 4.480.992 4.746.082 5.047.849 5.391.863 19.281.454

Dividendos 3.778.590 3.881.978 4.078.559 4.320.358 4.480.992 4.746.082 5.047.849 5.391.863 19.281.454

VA Dividendos 3.601.099 3.360.229 3.206.514 3.085.010 2.906.174 2.795.717 2.700.691 2.620.100 8.509.996


VPN flujos 2019-2027 (Dic-18) 32.785.530 47.126.636 19,7%


Valor Económico Patrimonio CorpSeguros S.A. 166.226.761 238.937.976 100,0%

Concepto 2018 2019

P/E 7,83 13,20

P/BV 0,86 0,82

85

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNSensibilización – CorpSeguros (con sinergias – post fusión)

166.226.761 9,70% 9,90% 10,10% 10,30% 10,50%

2,50% 158.334.825 152.786.881 147.550.302 142.600.818 137.916.589

3,00% 168.313.404 162.086.478 156.230.960 150.715.984 145.513.981

3,50% 179.901.290 172.839.014 166.226.761 160.024.461 154.196.630

4,00% 193.521.945 185.413.846 177.861.072 170.810.347 164.214.960

4,50% 209.761.684 200.317.116 191.572.737 183.455.694 175.902.860


Perp

etu

idad

86

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNValor Económico Post Fusión

Proceso de Fusión – Valor Económico del Patrimonio $M

87

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNPrincipales Márgenes e Indicadores

Empresa Consolidada 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Crecimiento Primas -10,68% 3,60% 4,04% 8,65% 13,25% 13,41% 13,37% 13,22% 13,23%

Margen de Contribución s/Primas -45,27% -51,89% -51,86% -51,95% -49,63% -45,67% -42,13% -39,01% -36,31% -33,92%

Resultado de Inversión s/Primas 69,46% 75,08% 71,24% 72,52% 70,34% 65,26% 60,70% 56,71% 53,26% 50,22%

Gastos de Administración s/Primas -9,48% -10,28% -10,00% -10,02% -9,72% -9,08% -8,47% -7,90% -7,38% -6,90%

Resultado Neto s/Primas 11,93% 9,72% 7,03% 7,94% 7,87% 7,45% 7,08% 6,77% 6,52% 6,32%

Leverage 13,95x 14,10x 14,33x 14,41x 14,42x 14,49x 14,60x 14,75x 14,93x 16,03x

Inversiones s/Reservas Técnicas 1,06x 1,11x 1,12x 1,14x 1,14x 1,14x 1,15x 1,15x 1,16x 1,16x

Reservas s/Primas 13,36x 15,49x 15,64x 15,69x 15,13x 14,02x 13,03x 12,16x 11,41x 10,75x

ROE 12,05% 8,26% 5,93% 6,64% 6,82% 6,95% 7,12% 7,32% 7,57% 8,29%

Empresa Consolidada 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027

Crecimiento Primas -10,68% 3,60% 4,04% 8,65% 13,25% 13,41% 13,37% 13,22% 13,23%

Margen de Contribución s/Primas -45,27% -51,18% -51,84% -51,93% -49,61% -45,66% -42,11% -39,00% -36,30% -33,91%

Resultado de Inversión s/Primas 69,46% 75,08% 71,27% 72,54% 70,36% 65,26% 60,70% 56,71% 53,26% 50,21%

Gastos de Administración s/Primas -9,48% -10,10% -10,21% -10,23% -9,93% -9,28% -8,67% -8,10% -7,59% -7,10%

Resultado Neto s/Primas 11,93% 10,44% 6,91% 7,82% 7,75% 7,31% 6,94% 6,63% 6,38% 6,17%

Leverage 13,95x 14,04x 14,28x 14,37x 14,39x 14,47x 14,60x 14,77x 14,97x 16,07x

Inversiones s/Reservas Técnicas 1,06x 1,11x 1,12x 1,14x 1,14x 1,14x 1,15x 1,16x 1,16x 1,16x

Reservas s/Primas 13,36x 15,49x 15,64x 15,68x 15,13x 14,02x 13,02x 12,16x 11,41x 10,75x

ROE 12,05% 8,83% 5,81% 6,53% 6,70% 6,82% 6,98% 7,18% 7,42% 8,12%

88

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNDividendos Anuales

89

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNCompañías Comparables – Consolidado Post Fusión

CF-CS

90

VALOR COMPAÑÍAS POST FUSIÓNTransacciones – Consolidado Post Fusión

CF - CS

ANEXOS

92

ANEXO IIIBetas Comparables

93


94


95


96


97

ANEXO IIITransacciones

Año Tipo de trato Fecha de anuncio Objetivo Empresa compradora Nombre del vendedor Valor total anunciado (mill) Tipo de pago TV/EBITDA Estado TV/Beneficio neto TV/ing TV/Valor contable

2015 M&A 06/17/2015 Qihoo 360 Technology Co Ltd Multiple acquirers 9.958 Cash 30,9 Completed 53,23 7,99 10,27

2013 M&A 02/01/2013 Administradora de Fondos de Pensiones Provida SAMetLife Inc 1.841 Cash 7,97 Completed 9,23 5,19 3,05

2015 M&A 11/29/2015 iKang Healthcare Group Inc Multiple acquirers 1.658 Cash Terminated 51,86 4,93 4,75

2012 M&A 10/08/2012 AFP Cuprum Principal Financial Group Inc 1.392 Cash 10,32 Completed 13,37 6,49 5,48

2014 M&A 07/04/2014 Itau Seguros Solucoes Corporativas SA Chubb Ltd Itaú Unibanco Holding SA 685 Cash Completed 3,27 0,4 0,17

2011 M&A 05/16/2011 Fanhua Inc Multiple acquirers 627 Cash 16,43 Terminated 17,56 6,01 2,42

2013 M&A 12/02/2013 Bupa Chile SA British United Provident Association Ltd/The 517 Cash 10,75 Completed 23,96 0,9 2,4

2013 M&A 11/11/2013 Seguros Colpatria SA AXA SA Mercantil Colpatria SA 347 Undisclosed Completed 428,32 1,66 9,39

2013 M&A 05/17/2013 Spice Private Equity AG Multiple acquirers American International Group Inc 247 Cash 8,72 Completed 580,77 7,92 2,02

2012 M&A 12/04/2012 General de Seguros SAB Pena Verde SAB 31 Cash Completed 9,22 1,44 0,83

2012 M&A 12/20/2012 Royal & Sun Alliance Insurance Antilles NV Guardian Holdings Ltd Multiple sellers 18 Cash Completed 0,02 0 0

2017 M&A 02/13/2017 Cia Financiera Argentina SA Galeno Capital SAU Grupo Financiero Galicia SA 2 Cash 0,04 Completed 0,09 0,01 0,03

Promedio 99,24 3,58 3,40

Max 580,77 7,99 10,27

Min 0,02 0,00 0,00

98

ANEXO IIICompañías Comparables

Es importante mencionar que para el análisis de múltiplos y márgenes comparables hemos considerado únicamente las Compañías

Latinoamericanas

31/12/2018

Comparables Market Cap (MM USD)Beta 5YM R2 Debt/Market CapEV/Sales P/BV P/E 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 INDUSTRY_SUBGROUP

TORCHMARK CORP TMK US 9.214,35 0,97 0,49 0,18 2,31 1,72 13,61 15,4% 14,7% 14,7% 14,0% 15,0% 14,0% 14,0% 35,0% Life/Health Insurance

UNUM GROUP UNM US 8.039,88 1,25 0,18 0,37 0,79 0,93 7,19 8,6% 2,8% 8,5% 8,2% 3,8% 8,1% 8,4% 8,8% Life/Health Insurance

VOYA FINANCIAL INC VOYA US 7.255,95 1,26 0,55 0,43 0,98 0,95 16,63 -1,3% -0,9% 4,9% 6,9% 20,7% 3,6% -3,7% -34,7% Multi-line Insurance

HEALTH INSURANCE INNOVATIO-A HIIQ US 726,54 1,30 0,83 - 3,44 7,52 38,44 -0,1% 1,7% 8,0% -5,9% -0,4% 0,6% 2,4% 7,1% Life/Health Insurance

AFLAC INC AFL US 36.698,76 0,86 0,46 0,16 1,65 1,57 11,56 11,3% 8,7% 11,3% 13,2% 13,0% 12,1% 11,8% 21,2% Life/Health Insurance

AMERICAN EQUITY INVT LIFE HL AEL US 2.894,27 1,88 0,18 0,25 0,99 1,20 4,92 3,7% 6,9% 4,4% 10,2% 5,9% 11,1% 5,0% 5,9% Life/Health Insurance

FBL FINANCIAL GROUP INC-CL A FFG US 1.714,25 0,89 0,33 0,06 2,37 1,45 16,36 19,9% 6,6% 12,2% 15,7% 15,9% 15,7% 14,8% 26,4% Life/Health Insurance

GENWORTH FINANCIAL INC-CL A GNW US 1.928,47 1,46 0,24 2,25 0,74 0,15 7,46 1,4% 0,5% 3,4% 6,0% -13,0% -7,2% -3,3% 9,8% Multi-line Insurance

LINCOLN NATIONAL CORP LNC US 12.909,33 1,60 0,53 0,45 0,86 0,91 7,61 9,4% 2,1% 11,4% 10,4% 11,2% 8,5% 8,9% 14,6% Life/Health Insurance

METLIFE INC MET US 42.742,14 1,11 0,08 0,40 0,65 0,87 12,35 5,3% 9,1% 1,9% 4,9% 8,6% 8,8% 1,4% 6,4% Multi-line Insurance

PRIMERICA INC PRI US 5.249,19 1,23 0,81 0,26 2,78 3,62 16,80 18,9% 14,2% 14,6% 13,2% 13,6% 13,5% 14,4% 20,7% Life/Health Insurance

PRINCIPAL FINANCIAL GROUP PFG US 14.619,82 1,30 0,65 0,23 0,92 1,29 9,72 7,6% 7,5% 8,8% 9,8% 10,9% 10,3% 10,6% 16,4% Life/Health Insurance

PRUDENTIAL FINANCIAL INC PRU US 39.088,13 1,24 0,66 0,76 0,77 0,81 9,70 8,4% 7,3% 0,6% -1,6% 2,6% 9,9% 7,4% 13,2% Life/Health Insurance

GREAT-WEST LIFECO INC GWO CN 22.945,51 0,86 0,00 0,21 0,81 1,38 6,61 5,7% 7,1% 6,3% 9,1% 6,8% 8,5% 6,0% 4,8% Life/Health Insurance

MANULIFE FINANCIAL CORP MFC CN 33.785,19 1,14 0,12 0,72 1,61 1,05 9,58 -4,5% 0,3% 6,4% 17,9% 6,6% 6,7% 5,7% 3,7% Life/Health Insurance

SUN LIFE FINANCIAL INC SLF CN 23.040,20 0,76 0,57 0,14 0,90 1,41 12,27 6,0% -1,4% 9,5% 7,6% 7,3% 11,9% 9,0% 7,6% Life/Health Insurance

SAGICOR GROUP JAMAICA LTD SJ JA 1.210,55 0,76 0,85 - 1,75 2,14 13,22 0,18 0,19 0,17 0,15 0,19 0,18 0,19 0,17 Life/Health Insurance

GUARDIAN HOLDINGS LTD GHL TP 619,87 1,35 0,43 0,56 2,43 1,36 8,78 20,6% 13,5% 19,3% 2,9% 19,1% 15,4% 16,4% 16,8% Multi-line Insurance

Mediana 8.627,12 1,24 0,47 0,26 0,99 1,32 10,64 8,0% 7,0% 8,6% 9,5% 9,8% 10,1% 8,7% 11,5%

Min 619,87 0,76 0,00 - 0,65 0,15 4,92 -4,5% -1,4% 0,6% -5,9% -13,0% -7,2% -3,7% -34,7%

Max 42.742,14 1,88 0,85 2,25 3,44 7,52 38,44 20,6% 19,3% 19,3% 17,9% 20,7% 17,8% 18,9% 35,0%

BICECORP S.A. BICECOR CI 1.788,80 0,38 0,17 1,82 1,25 13,74 17,9% 12,4% 12,8% 10,6% 9,5% 9,0% 9,0% 13,1% Life/Health Insurance

GRUPO NACIONAL PROVINCIAL SA GNP* MM 456,08 0,41 0,70 - 0,13 0,65 2,44 2,8% 2,6% 2,4% 2,6% 0,7% 0,4% 4,4% 5,0% Multi-line Insurance

GRUPO PROFUTURO SAB DE CV GPROFUT* MM 1.130,47 0,31 0,30 0,05 1,54 2,50 10,83 16,0% 15,2% 18,5% 13,0% 16,4% 15,7% 17,7% 12,7% Life/Health Insurance

PORTO SEGURO SA PSSA3 BZ 4.905,66 0,81 0,03 0,32 1,08 2,39 13,95 6,0% 5,0% 5,2% 9,6% 5,3% 5,5% 4,7% 5,5% Multi-line Insurance

SEGUROS VIDA SECURITY PREVIS PREVIS CI 355,12 0,34 0,31 0,24 0,74 1,27 7,74 13,5% 5,2% 5,7% 7,9% 8,3% 7,6% Life/Health Insurance

WIZ SOLUCOES E CORRETAGEM DE WIZS3 BZ 357,06 0,77 0,96 - 1,84 7,87 7,49 29,8% 26,7% 35,9% 30,1% Multi-line Insurance

Mediana 793,28 0,39 0,31 0,14 1,08 1,83 9,28 0,13 0,05 0,06 0,10 8,9% 8,3% 9,0% 12,7%

Min 355,12 0,31 0,03 - 0,13 0,65 2,44 0,03 0,03 0,02 0,03 0,7% 0,4% 4,4% 5,0%

Max 4.905,66 0,81 0,96 1,82 1,84 7,87 13,95 0,18 0,15 0,18 0,13 29,8% 26,7% 35,9% 30,1%

Margen Neto

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Compañía de Seguros de Vida y Rentas Vitalicias - Informe Evaluador Independiente · 2021. 5. 10. · Santiago, 7 de marzo de 2019 Sres Accionistas Compañía de Seguros Confuturo