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Derivados y tipos Tipos de mercados Tipos de traders Riesgo de
contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen
CON292: Instrumentos DerivadosIntroduccin
Mg. Pablo Navarrete lvarez
Pontificia Universidad Catlica del Per
21 de agosto de 2015
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contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen
Programa
1 Derivados y tipos de derivados
2 Tipos de mercados
3 Tipos de traders
4 Riesgo de contraparte
5 Temas legales, contables y tributarios
6 Resumen
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Seccin 1 Derivados y tipos de derivados
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Instrumentos derivadosDefinicin
Los instrumentos derivados son productos financieros cuyo
valordepende de otro activo.Podemos pensar en un derivado como un
contrato pactado hoy bajodeterminadas condiciones y deberes, pero
cuya ejecucin se darrecin en una fecha futura.
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Instrumentos derivadosDefinicin
Localmente, la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP
(SBS)define a los derivados financieros de la siguiente manera:
DefinicinInstrumento financiero que cumple con las siguientes
condiciones:
Su valor razonable flucta en respuesta a cambios en el nivel o
precio de unactivo subyacente.
No requiere una inversin inicial neta o slo obliga a realizar
una inversininferior a la que se requerira en contratos que
responden de manera similara cambios en las variables de
mercado.
Se liquida en una fecha futura.
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Tipos de instrumentos derivadosCuadro
ForwardsEs un compromiso de comprar o vender un activo
subyacenteen el futuro. Se negocia de manera privada y de acuerdo a
lascaractersticas de cada operacin.
FuturosEs un compromiso de comprar o vender un activo
subyacenteen el futuro, pero son negociados en mercados
regulados,donde los contratos estn estandarizados.
SwapsEn su forma ms simple, se puede concebir al swap como
unconjunto de contratos forwards con fechas de
ejecucinescalonadas.
OpcionesEs un acuerdo a travs del cual se otorga el derecho,mas
no la obligacin, de comprar o vender el activo subyacente.
Cuadro : Tipos de instrumentos derivados
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ForwardsDefinicin
Figura : Flujo de un Forward
Son contratos privados pactados directamente por las partes,
dondese establece la obligacin de comprar o vender un bien o activo
enuna fecha futura, fijando hoy el precio y otras condiciones.En
este sentido, las partes estn expuestas, principalmente, ariesgos
de mercado y a riesgo de contraparte respecto a la ejecucindel
contrato.
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FuturosDefinicin
Figura : Flujo de los Futuros
Son contratos derivados en los que existe la obligacin de
comprar ovender un bien en una fecha futura (similar a los
forwards).Sin embargo, la transaccin no se hace directamente entre
losagentes, sino a travs de un mecanismo centralizado de
negociacinquien acta como contraparte en todas las operaciones.
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SwapsDefinicin
Figura : Flujo de un Swap
Al igual que los forwards, son instrumentos personalizados en el
cualse establece el intercambio peridico de flujos o activos.
Los tipos de swap ms utilizados se constituyen sobre tasas
deinters y sobre monedas.
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OpcionesDefinicin
Figura : Strike y precio del subyacente
Contratos en el que se establece el derecho, no la obligacin,
decomprar o vender un activo subyacente en una fecha futura.As, se
proporciona la opcin a quien la adquiere (quien vende laopcin s est
obligado a cumplir el contrato).
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Seccin 2 Tipos de mercados
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Tipos de mercadosMercados OTC y Mercados Organizados
Figura : Tipos de mercados
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Tipos de mercadosComparacin
Figura : Tipos de mercados
Los derivados se negocian en mecanismos centralizados de
negociacino no centralizados tambin llamados mercados al mostrador
u OTC1.
1Over the Counter.
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Tipos de mercadosUna comparacin
Figura : Diferencias en los mercados
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Mecanismo centralizado de negociacinAlgunos ejemplos
Algunos ejemplos de mecanismos centralizados de negociacin
sonlos siguientes:
Chicago Mercantil Exchange (CME).El mayor mercado de futuros y
opciones del mundo. El CME fue fundado en 1898. En
2008, el CME compr el New York Mercantile Exchange (NYMEX). En
2007, el Chicago
Board of Trade (CBoT) se fusion con el CME dejando ambos de
existir como entidades
independientes naciendo el CME Group.
London Metal Exchange (LME).El mayor mercado de opciones y
futuros de metales no ferrosos del mundo. Algunos
metales transados son aluminio, aleacin de aluminio, cobre,
plomo, nquel, estao,
zinc. Sus orgenes se remontan a 1571 cuando comerciantes de
metales empezaron a
realizar transacciones sobre la base de contratos regulares.
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Mecanismo centralizado de negociacinCmara de compensacin
(Clearinghouse)
La Cmara de compensacin es un departamento del mercadoorganizado
que acta como intermediario en las transacciones defuturos,
garantizando el cumplimiento de las partes.
De manera ms especfica, la Cmara de compensacin acta
comocomprador para cada vendedor o como vendedor para
cadacomprador.
Al hacer esto, permite que cada lado de una operacin pueda
revertirsu posicin en cualquier momento sin tener un contrato o
unacontraparte para ello2.
2En la historia de las operaciones de con futuros en EEUU, nunca
la Cmara deCompensacin o Clearinghouse ha hecho default a una
operacin.
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Mecanismo centralizado de negociacinCmara de compensacin
(Clearinghouse)
Firma compensadora CME CBOT NYMEX COMEXBarclays Capital Inc. x x
x xBNP Paribas Securities Corp. x xCitigroup Global Markets Inc. x
x x xDeutsche Bank Securities Inc. x x x xGoldman, Sachs & Co.
x x x xJ.P. Morgan Securities LLC x x x xUBS Securities LLC x x x
x
Cuadro : Algunos miembros compensadores por bolsa
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Mercados over the counterUna comparacin
Figura : Tamao de los mercados en billones de USD
Los ltimos datos disponibles de ambos mercados indican que en
elmercado over the counter el monto negociado fue de $639
billones;mientras que los mercados centralizados fue de $60
billones.
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Seccin 3 Tipos de traders
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Tipo de tradersDefinicin
Coberturistas (hedgers)El propsito del hedging es el de reducir
el riesgo. No obstante, no hay garanta de que elresultado de una
operacin con cobertura sea mejor que sin ella.
Especuladores (speculators)
Arbitrajistas (arbitrageurs)
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Tipo de tradersDefinicin
Coberturistas (hedgers)
Especuladores (speculators)Mientras los coberturistas desean
evitar los movimientos adversos en los precios de losactivos, los
especuladores desean tomar una posicin en el mercado. Ellos estn
apostando aque el precio suba o baje.
Arbitrajistas (arbitrageurs)
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Tipo de tradersDefinicin
Coberturistas (hedgers)
Especuladores (speculators)
Arbitrajistas (arbitrageurs)Finalmente, el arbitraje supone la
obtencin de un beneficio libre de riesgo a travs de larealizacin de
operaciones simultneas en dos o ms mercados.
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Seccin 4 Riesgo de contraparte
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Riesgo de contraparteDefinicin y naturaleza
El riesgo de contraparte es aquel que genera o puede generar
laprdida potencial por incumplimiento de la contraparte, debido a
unasituacin de iliquidez o insolvencia. Slo es aplicable para
derivadosque se negocian extraburstilmente (OTC).El riesgo de
contraparte se diferencia del riesgo crediticio enfinanciamientos
tradicionales por:
1 Ser de carcter bilateral. En un momento en el tiempo, el valor
demercado del derivado puede estar a favor de una de las partes y
enotro momento puede estar en contra.
2 Tener un riesgo potencial crediticio incierto. Cuando se pacta
underivado, no se sabe a priori cunto ser el valor de la deuda que
lacontraparte tenga con nosotros. Eso depender del comportamientode
las variables que afectan al valor de mercado del derivado.
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Riesgo de contraparteDefinicin y naturaleza
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Seccin 5 Temas legales, contables y tributarios
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contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen
Temas legalesMarco legal local e internacional para operar con
derivados
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contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen
Temas contables y tributariosNegociacin y cobertura
Aspectos contables (negociacin): se hace M2M diario del
derivado.Toda la variacin del M2M del derivado pasa a
resultados.Aspectos contables (cobertura): segn Artculo 5-A de la
Ley de IR,se debe cumplir lo siguiente:
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contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen
Temas contables y tributariosNegociacin y cobertura
Aspectos tributarios: todas las ganancias estn afectas al
impuesto ala renta y las prdidas permiten deducciones para fines
tributarios,salvo aquellas operaciones pactadas en parasos
fiscales.
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Seccin 6 Resumen
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contraparte Temas legales, contables y tributarios Resumen
Resumen
1 Derivados.
2 Tipos de derivados: futuros, forwards, swaps, opciones.
3 Tipos de mercado: OTC y mecanismo centralizado de
negociacin.
4 Tipos de traders: coberturistas, especuladores,
arbitrajistas.
5 Riesgo de contraparte.
6 Aspectos legales, contables y tributarios.
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tradersRiesgo de contraparteTemas legales, contables y
tributariosResumen
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