Upload
others
View
5
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Condiciones Macroeconómicas para el Desarrollo del Mercado de
CapitalesMiguel PesceVicepresidente
Buenos Aires, 29 de Junio de 2011
Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas
| 2
Para 2011 se mantiene el escenario macroeconómico favorable: crecimiento, aumento de la tasa de inversión y equilibrios externo y fiscal
Escenario Macroeconómico
2005 2008 2010Actividad
PIB real (var. i.a.) 9,2 6,8 9,1
Inversión (% del PIB) 19,8 23,1 22,7
Sector ExternoExportaciones (US$ millones) 40.352 70.023 68.500
Importaciones (US$ millones) 28.689 57.423 56.443
Balanza Comercial (US$ millones) 11.663 12.600 12.057
Cuenta Corriente (% del PIB) 2,9 2,1 0,9
Finanzas PúblicasResultado Primario SPNF (% del PIB) 3,7 3,1 1,7
PreciosIPI del PIB (var. i.a.) 8,8 19,1 15,4
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Ministerio de Economía y Finanzas
Públicas e INDEC
| 3
El actual ciclo expansivo se caracteriza por el fuerte crecimiento económico y la menor volatilidad respecto del pasado
PIB(a valores constantes)
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008
%
PIB (var i.a.)
Desvio estándar (prom. móvil cinco años)
Fuente: Dos siglos de economía argentina e INDEC
| 4
Se observa un largo período con superávit fiscal (ahorro público) y superávit externo (ahorro externo) simultáneos
Crecimiento, Cuenta Corriente y Resultado Primario
-15
-10
-5
0
5
10
15
1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010
% PIB
Resultado Primario
Cuenta Corriente
PIB (var. i.a.)
Fuente: BCRA en base a Secretaría de Hacienda, INDEC y "Dos siglos de economía argentina".
| 5
PIB Industrial. Últimos 50 años(a precios de 1993)
20
24
28
32
36
40
44
48
52
56
60
64
1960 1970 1980 1990 2000 2010
miles de millones de $
Fuente: OJF e INDEC
1960-19745,9%
2003-20108,2%
Industria(var. i.a.)
2,8
-1,8
3,03,4
8,2
-4
-2
0
2
4
6
8
10
70's 80's 90's 00's 03-10
%
Fuente: OJF e INDEC
En los últimos doce meses a mayo-11 el Indice de
actividad industrial creció 9,5% interanual
La expansión de la industria, con amplia difusión, es uno de los principales impulsores del crecimiento económico
| 6
La persistente creación de puestos de trabajo permitió la reducción sistemática del desempleo
Tasa de Desocupación
24,1
8,3
7,4
26,6
0
5
10
15
20
25
30
May-91 Oct-94 May-98 Oct-01 I-04 IV-05 III-07 II-09 I-11
% de la PEA
EPH continua
EPH continua corregida*
EPH puntual
*No considera como ocupados aquellos que perciben un plan de empleo como ocupación principal.Fuente: INDEC
| 7
El aumento de la tasa de inversión ha sido fundamental para garantizar el sostenido crecimiento económico
Inversión
17,3
18,718,5
20,0
8,2
18,4
-7,8
5,3
16
17
18
19
20
21
80's 90's 00's 2003-2010
% del PIB
-10
-5
0
5
10
15
20%
Tasa de Inversión
Var. i.a. promedio (eje derecho)
Inversión(como porcentaje del PIB)
24,322,8
20,6
23,1Promedio últimos
25 años18
0
5
10
15
20
25
1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
%
Construcción Construcción Pública
Equipo Durable de Producción IBIF*/PIBFuente: INDEC
10,5
8,3
4
*IBIF: Inversión Bruta Interna Fija
| 8
A diferencia de situaciones anteriores, el aumento de la inversión fue simultánea con una política de desendeudamiento externo
Composición del Ahorro(prom. móvil 4 trim., a precios corrientes)
Ahorro Interno Promedio 93-01
14,8
Ahorro Interno Promedio 02-11
19,8
-5
0
5
10
15
20
25
30
IV-93 II-95 IV-96 II-98 IV-99 II-01 IV-02 II-04 IV-05 II-07 IV-08 II-10
p.p. del PIB
Ahorro Privado
Ahorro público
Inversión
Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y Ministerio de Economía y Producción
Ahorro externo(déficit de cta. corriente)
Desahorro externo(superávit de cta. corriente)
| 9
Dentro de las exportaciones -a valores constantes- se destacaron los productos industriales que ganaron participación sobre el total
Participación en las Exportaciones (prom. mov. 12 m., a precios constantes de 1997)
54,2
61,058,2
42,6
27,429,9
3,3
11,611,9
0
10
20
30
40
50
60
70
Dic-97 Dic-98 Dic-99 Dic-00 Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10
PP+MOA
MOI
Combustibles
%
Año 1998 Año 2003 Año 2010
Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC
| 10
Los datos positivos del sector externo permitieron una genuina acumulación de reservas que constituyen un potente reaseguro frente a shocks externos
Balance de Pagos y Reservas Internacionales
-20.000
-10.000
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
millones de US$
Cuenta Corriente
Cuenta Capital y Financiera
Reservas Internacionales
Fuente: INDEC y BCRA
| 11
La estrategia de desendeudamiento público permitió unareducción en el riesgo de refinanciación
Deuda Pública Nacional
8,7
138,8
45,3
24,1
11,80
20
40
60
80
100
120
140
160
Deuda PúblicaNacional(Dic-03)
Deuda PúblicaNacional (Dic-10)
DPN neta deactivos intra Sector
Público (Dic-10)
DPN con el SectorPrivado (Dic-10)
DPN con el SectorPrivado (Proy. Dic-
11)
% del PIB
* Excluye holdoutsFuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC
21,2 p.p. del PIB en tenencias de ANSeS-FGS, BCRA, BNA y otras agencias del
sector público
6,6 p.p. del PIB de pasivos con IFIs, Club de París y otros bilaterales
17,4
Excluyendo tenencias intra sector público, Instituciones Financieras
Internacionales y deuda bilateral, la deuda pública con el sector privado
denominada en moneda extranjera es menor al 12 % del PBI
13,1
| 12
La situación actual del sistema financiero presenta signos defortaleza luego de atravesar el impacto de la crisisinternacional
1998 2007 2011En % Diciembre Junio Abril
Liquidez
.. (Activos líquidos + Tenencia de Lebac y Nobac) / Depósitos totales 23 41 45
Riesgo de crédito del sector privado
.. Crédito / Activo neteado 58 35 43 .. Irregularidad de la cartera 16,2 3,9 1,8 .. Previsiones / Cartera irregular 61 113 152
Riesgo de moneda
.. (Activo en ME - Pasivo en ME + Compras netas a término de ME sin
entrega de subyacente) / PN 80 29 35
.. Préstamos en ME al s. priv. / Préstamos totales al s. priv. 63 18 16
Pasivos
.. Depósitos totales / Pasivos 61 74 82 .. ON, OS y líneas de crédito del exterior / Pasivos 12,1 4,4 1,7 .. Redescuentos / Pasivo totales 0 2 0
Solvencia
.. ROE 3,9 12,8 24,0 .. Activos / PN 8,6 8,1 9,5
| 13
El crédito al sector privado recompone su desempeño, con unmayor crecimiento relativo del financiamiento a las empresasque ganan participación en la cartera total de los bancos
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10
Familias consumoResto familiasEmpresasTotal
Crédito al Sector Privado
%
Empresas
57% (+1,2)Familias consumo
31% (+0,1)
Resto familias 12% (-1,3)
Var. % i.a. - Sistema financiero Participación % en el total - Abr-2011(Var. en la participación en p.p. respecto a Abr-10)
Fuente: BCRA
| 14
Siendo dicho crecimiento principalmente fondeado por laexpansión de los depósitos en el sistema financiero
Evolución de los Depósitos del Sistema FinancieroVariación % interanual
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Dic-03 Ago-04 Abr-05 Dic-05 Ago-06 Abr-07 Dic-07 Ago-08 Abr-09 Dic-09 Ago-10 Abr-11
Totales Del sector privado
%
| 15
No obstante, la profundidad del crédito aún continúa siendoreducida en términos del PIB al compararlo con otros países
13
0
50
100
150
200
250
Port
ugal
Espa
ña RU
Fran
cia
Ale
man
ia
EEU
U
Chi
na
Cor
ea
Tai
land
ia
Sudá
fric
a
Chi
le
Cro
acia
Rep
. Che
ca
Bras
il
Rus
ia
Indi
a
Col
ombi
a
Perú
Méx
ico
Arg
entin
a
Crédito al Sector PrivadoComo % del PIB - Último dato disponible%
Desarrollados: 159
Emergentes: 62
Fuente: International Financial Statistics (FMI) y BCRA
| 16
45,7 45,1
31,9
27,1
21,219,6
15
20
25
30
35
40
45
50
Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11
%Liquidez amplia: Activos líquidos ($ y US$) y tenencia de Lebac
y Nobac / Depósitos
Liquidez: Activos líquidos ($ y US$) / Depósitos
Liquidez en $: Activos líquidos ($) / Depósitos ($)
Liquidez del Sistema Financiero
Los bancos mantienen elevados niveles de liquidez,permitiéndoles continuar expandiendo en los próximos mesessus niveles de intermediación con empresas y familias
| 17
Al mismo tiempo que mantiene una reducida exposición bruta alsector público, que inclusive pasa a terreno negativo si consideramosque los depósitos del sector público en las entidades supera elfinanciamiento otorgado a este sector
-11,8
10,7
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
Ene-03 Sep-03 May-04 Ene-05 Sep-05 May-06 Ene-07 Sep-07 May-08 Ene-09 Sep-09 May-10 Ene-11
Exposicón neta*
Exposixión bruta
Exposición al Sector Público del Sistema FinancieroComo % del activo total% del activo
* Nota: (Posición en títulos públicos (sin Lebac ni Nobac) + Préstamos al sector público - Depósitos del sector público) / Activo total
| 18
Descalce de Moneda
Por Tipo de FinanciamientoCartera irregular / Financiaciones (%)
19
1,8
11
24
1,2
6
2,7
0
5
10
15
20
25
Dic-04 Ago-05 Abr-06 Dic-06 Ago-07 Abr-08 Dic-08 Ago-09 Abr-10 Dic-10
%
Sector privado total
Familias
Empresas
Familias - Consumo
Las mejoras en el contexto macroeconómico se reflejan enbajos niveles de riesgo crediticio de los deudores, incluyendoaquellos más afectados por el impacto local de la crisisinternacional
| 19| 19
Descalce de MonedaSe observan acotados y decrecientes descalces asumidos porparte del sistema financiero, principalmente como resultado delmarco prudencial implementado
38 35
84 82
29
65
218
33
14
0
25
50
75
100
Créditos Depósitos Créditos Depósitos
Dic-00 Abr-11
% del total
Moneda extranjera
Moneda nacional
Sector transable
Sector no transable*
Intermediación Financiera con el Sector Privado por MonedaSistema financiero
*Nota: la proporción del sector no transable se estima a partir de los créditos en moneda extranjera otorgados a personas físicas y a los sectores de la construcción, gas, agua, energía electrica y otros servicios.
Sector transable
Sector no transable*
| 20
Descalce de Moneda
18,3
16,8
10,6
14,0
15,1
5
10
15
20
25
Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Abr-11
% Bancos privados
Sistema financiero
Bancos públicos
Integración de Capital en Porcentaje de los Activos Ponderados por Riesgo
Y los indicadores de solvencia, medidos por integración decapital, se mantienen elevados
| 21
Descalce de Moneda
0,9
1,9
1,5 1,6
2,3
2,82,6
-0,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
% del PN
ROA ROE (eje der.)
Rentabilidad% del activo neteado
* Acumulado de Abril
Principalmente impulsados por las ganancias obtenidas en losúltimos años y las capitalizaciones realizadas
| 22
El BCRA lleva licitado Adelantos del Bicentenario por $1.537millones, otorgando $613 millones que principalmente seconcentraron en el sector industrial
Adelantos del Bicentenario(montos mensuales acumulados)
230
570 570
1.025 1.025
1.257 1.257
1.537 1.537
856 76 105 140
249
537613
11,1
19,8
39,9
34,9
10,37,4
9,8
1,5
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
Oct-10 Nov-10 Dic-10 Ene-11 Feb-11 Mar-11 Abr-11 May-11 Jun-11
millones de $
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
%
Montos Licitados
Montos Otorgados
Ratio Otorgado/Licitado (eje der.)
Fuente: Gerencia de Créditos - BCRA.
Adelantos del Bicentenario(por sector productivo)
88,5
3,72,2
5,5
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Monto licitado
%
Fuente: Régimen Informativo de Adelantos del Bicentenario.
489,1
21,1
19,8
15,6
1,4
460
470
480
490
500
510
520
530
540
550
560
Monto acreditado
millones $
Agricultuta, ganaderiay silvicultura
Construcción
Transporte ycomunicaciones
Comercio
Industriamanufacturera
| 23
En función del contexto macroeconómico se observa uncreciente dinamismo en materia de financiamiento de lasempresas a través de los mercados
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Cheques de Pago Diferido
Acciones
Bonos
FF (excl. Infraestructura)
Financiamiento del Sector Privado a través del Mercado de Capitales
Fuente: IAMC
millones de $
| 24
• Cuenta Gratuita Universal (se abrieron 63.600 cuentas desde suimplementación a mediados de octubre de 2010, de las cuales 6.000 seencuentran en proceso de validación)
• Reducción de cargos en las transferencias bancarias
• Acreditación inmediata de las transferencias bancarias
• Rediseño del Cheque Cancelatorio
• Instrumentación de cuentas a la vista para uso judicial
• Los movimientos en la cuenta en la que se acrediten remuneraciones(“cuenta sueldo”) no podrá generar costos para el trabajador
• Se reglamentó la Ley 26.637 relativa a la implementación de medidas deseguridad que deben cumplir las entidades
• Introducción de las dependencias especiales de atención
Al mismo tiempo que ha venido implementado un conjunto de medidas destinadas a Impulsar la bancarización y el acceso al crédito
| 25
• Impulso a la mayor utilización de las agencias móviles
• Readecuación en las normas de capitales mínimos a fin de rediseñar laclasificación de las jurisdicciones en que se encuentran radicadas lasentidades financieras
• Flexibilización de las exigencias de capital inicial y básico para las cajasde crédito cooperativas
• Solicitudes de apertura de sucursales en zonas con alta bancarizacióndeberán estar asociadas a la propuesta de habilitar igual cantidad enlocalidades con menor disponibilidad de servicios bancarios
• en el primer trimestre de 2011 el BCRA aprobó la apertura de 18sucursales en localidades de menor nivel de bancarización, y 20solicitudes se encuentran próximas a ser aprobadas
El BCRA ha venido implementado un conjunto de medidas destinadas a Impulsar la bancarización y el acceso al crédito (cont.)