CONTENIDO

PARTE1EL AMBIENTE FINANCIERO

INTERNA ClaN AL

Capítulo 1Administración financiera multinacional:una visión general 3Objetivo de la CMN 4

Conflictos contra el objetivo de la CMN 4, Repercusióndel control administrativo 5, Repercusión del controlcorporativo 5, Restricciones que interfieren con elobjetivo de las CMN 7

T erorías de los negocios internacionales 8Teoría de la ventaja comparativa 8, Teoría de losmercados imperfectos 9, Teoría del ciclo del producto 9

Métodos de negocios internacionales 10Comercio internacional 1O, Otorgamiento de licencias 11,Otorgamiento de franquicias 11, Coinversiones 11,Adquisiciones de operaciones existentes 11,Establecimiento de nuevas subsidiarias en elextranjero 12, Resumen de métodos 12

Oportunidades internationales 12Oportunidades en Europa 14, Oportunidades en AméricaLatina 15, Oportunidades en Asia 16

Exposición al riesgo internacional 16Exposición a los movimientos en el tipo de cambio 17,Exposición a las economías extranjetas 17, Exposición alriesgo político 17

Problema de Nike: Oportunidades y riesgos de losnegocios internacionales 18

Visión general de los flujos de efectivo de unaCMN 18 .

Modelo de evaluación para una CMN 20Modelo nacional2O, Valuaciónde los flujos de efectivointernacionales21, Cómo se relacionanlos capítulosconla valuación23

Resumen 25

Autoevaluación del capítulo 1 25Preguntas y aplicaciones 25Aplicación en Internet 26

Administración de su propia CMN 27Caso de Blades, Inc.: Decisión de expandirse

internacionalmente 27

Dilema del negocio pequeño: Desarrollo deuna corporación multinacional de artículosdeportivos 28

Capítulo 2Flujo internacional de fondos 31Balanza de pagos 31

Cuenta corriente 31, Cuenta de capital 32

Flujos del comercio internacional 33Distribución de las exportaciones de EEUU 33,Distribución de las importaciones de EEUU 35,Tendencia de la balanza comercial de EEUU 36,Cambios recientes en el comercio en América del

Norte 37, Cambios recientes en el comercio europeo 37,Convenios comerciales en el mundo 38

Factores que afectan los flujos del comerciointernacional 40

Repercusión de la inflación 40, Repercusión del ingresonacional 40, Repercusión de las restriccionesgubernamentales 40

Problema de Nike: Respuesta a barreras potenciales alcomercio 41

Repercusión de los tipos de cambio 42, Interacción de losfactores 42

Corrección de un déficit en la balanza comercial 42

Por qué una moneda nacional débil no es una soluciónperfecta 43

Flujos del capital internacional 44Distribución de la IED por empresas de EEUU 45,Distribución de la IED en Estados Unidos 45, Factoresque afectan la inversión extranjera directa 47, Factoresque afectan la inversión internacional en cartera 48

Agencias que facilitan los flujos internacionales 49Fondo Monetario Internacional 49, Banco Mundial 50,Organización Mundial del Comercio 51, CorporaciónFinanciera Internacional 51, Asociación de DesarrolloInternacional51, Banco para ConciliacionesInternacionales 51, Agencias de desarrollo regional 52

Cómo afecta el comercio internacional el valor de unaCMN 52

.~~

IX

x Contenido

Resumen 53

Autoevaluación del capítulo 2 53Preguntas y aplicaciones 53Aplicación en Internet 55Administración de su propia CMN 55Caso de Blades, Inc.: Exposición al flujo de fondos

internacionales 55Dilema del negocio pequeño: Identificación de factores

que afectarán la demanda extranjera 56

Capítulo 3Mercados financieros internacionales 57

Motivos para utilizar los mercados financierosinternacionales 57Motivos para invertiren mercadosextranjeros57,Motivos para otorgarcréditoen mercadosextranjeros58,Motivos para buscarcréditoen mercadosextranjeros58

Mercado de divisas 59Transaccionesen divisas60, Interpretaciónde lascotizacionesde divisas63, Mercadosde futuros ymercadosde opcionessobre divisas65

Mercado de eurodivisas 67Desarrollodelmercadode eurodivisas67, Composicióndel mercadode eurodivisas67, Préstamossindicadoseneurodivisas68, Estandarizaciónde las regulacionesbancariasdentrodel mercadode eurodivisas69, Mercadoasiático de dólares 70 .

Mercado de euro crédito 70Mercado de euro bonos 71

Desarrollodelmercadode eurobonos 71, Procesodesuscripción72, Características72

Comparación de las tasas de interés entre divisas 73Integraciónglobalde las tasasde interés76

Bolsas de valores inernacionales 76Comparación de mercados,financieros

internacionales 79... Problemade Nike: Usode los mercadosfinancieros

internacionales 80Cómo afectan los mercados financieros el valor de una

CMN 80Resumen 81

Autoevaluación del capítulo 3 82Preguntas y aplicaciones 82Aplic,ación en Internet 83Administración de su propia CMN 83Caso de Blades, Inc. Decisiones para utilizar los

mercados financieros internacionales 83Dilema del negocio pequeño: Uso de los mercados de

divisas por Sports Exports Company 84Apéndice 3: Inversión en mercados financieros

internacionales 85

Antecedentes de las bolsas valores internacionales 85

Reducción de los costos de transación 85, Reducción delos costos de la información 86, Riesgo del tipo decambio 86

Diversificación de las acciones internacionales 86

Limitaciones de la diversificación internacional 87,Valuación de accciones extranjeras 91, Métodos usadospara invertir internacionalmente 91, Riesgo del tipo decambio de las acciones extranjeras 94

Capítulo 4Determinación del tipo de cambio 97Medición de los movimientos del tipo de cambio 97Tipo de cambio de equilibrio 98

Demanda de una divisa98, Oferta de venta de unadivisa99

Factores que influyen sobre los tipos de cambio 100Tasasde inflaciónrelativas100, Tasasde interésrelativas102, Niveles de ingresosrelativos103, Controlesgubernamentales103, Expectativas104, Interaccióndelos factores 106, Cómo los factoresinfluyen sobre lostipos de cambio 107

Especulación sobre los tipos de cambio esperados 108Problema de Nike: Factores que deben considerarse al

evaluar los tipos de cambio 110Cómo los tipos de cambio afectan el valor de una

CMN 110Resumen 111

Autoevaluación del capítulo 4 112Preguntas y aplicaciones 112Aplicaciones en Internet 114Administración de su propia CMN 115Caso de Blades, Inc.: Evaluación de los movimientos

futuros en el tipo de cambio 115Dilema de negocio pequeño: Evaluación de los factores

que afectan de la libra esterlina que realiza SportsExportas Company 116

Capítulo 5Productos derivados del tipo de cambio 117Mercado forward 117

Cómo las CMN usan los forwards 118,Forwards no entregables 119

Mercado de futuros de divisas 120

Comparación de futuros y forwards de divisas 121,Fijación de precios de futuros de divisas 122, Cierre deuna posición de futuros 123, Riesgo de crédito de losfuturos de divisas 123, Uso corporativo de los futuros dedivisas 123, Especulación con futuros de divisas 124,Costos de transacciones de futuros de divisas 125

Mercado de opciones de divisas 125Opciones de compra de divisas 126

Factoresque afectanlasprimas sobre las opcionesde comprade divisas127, Coberturacon opcionesdecomprade divisas127, Especulacióncon las opcionesde comprade divisas128

Opciones de venta de divisas 131Factoresque afectan lasprimas de la opción de venta dedivisas131, Coberturacon opcionesde venta 131,Especulacióncon las opcionesde venta de divisas131

Gráficas de contingencia para opciones en divisas 133Opciones condicionales de divisas 135Opciones de divisas europeas 136Eficiencia de los futuros y opciones en divisas 136Problema de Nike: Uso de los contratos de derivados

de divisas 137

Cómo el uso de futuros y opciones en divisas afectan elvalor de una CMN 138

Resumen 138

Autoevaluación del capítulo 5 139Preguntas y aplicaciones 139Aplicación en Internet 142 .Administración de supropia CMN 143Caso de Blades. Inc.: Uso dielos instrumentos

derivados de divisas 143

Dilema del negocio pequeño: Uso de los futuros y lasopciones de divisas por Sports ExportsCompany 144

Apéndice 5: Determinación de los precios de opcionesde divisas 145

Condiciones límite 145

Límites inferiores145, Límites superiores 146

Aplicación de los modelos de determinación deprecios 146Determinaciónde los preciosde las opcionesde venta dedivisasde acuerdo con la paridadde opción de venta-opción de compra (put-ca!!)147

Parte I Problema integrador: El ambiente financierointernacional 149

PARTEIICOMPORTAMIENTO DEL TIPO

DE CAMBIO

Capítulo 6Influenciagubernamental sobre los tipos decambio 153Sistemas de tipos de cambio 153

Contenido Xl

Sistema de tipo de cambio fijo 153, Sistema de tipo decambio de libre flotación 154, Sistema de tipo de cambiode flotación dirigida 156, Sistema de tipo de cambioindizado 157, Clasificación de los convenios de tipo decambio 161

Una divisa europea única 163Repercusión sobre la política monetaria europea 164,Repercusión sobre las empresas dentro de Europa 164,Repercusión sobre la valuación de las empresas enEuropa 165, Repercusión sobre los flujos financieros 165,Repercusión sobre el riesgo de tipo de cambio 166

Intervención del gobierno 166Razones para la intervención del gobierno 166,Intervención directa 167, Intervención indirecta 170

Zonas establecidas como objetivos del tipo decambio 171

La intervención como una estrategia de política 172Influencia sobre la economía de una divisa nacionaldébil 172, Influencia sobre la economía de una divisanacional fuerte 172

Problema de Nike: Cómo las empresas resultanafectadas por la intervención de gobiernosextranjeros 173

Cómo la intervención del banco central afecta el valorde una CMN 174

Resumen 175

Autoevaluación del capítulo 6 175Preguntas y aplicaciones 175Aplicación en Internet 177

Administración de su propia CMN 177Caso de Blades, Inc.: Evaluación de la influencia del

gobierno sobre los tipos de cambio 177Dilema del negocio pequeño: Evaluación de la

intervención del Banco Central por la SportsExports Company 178

Apéndice 6: Intervención del gobierno en la crisisasiática 179

Crisis en T ailandia 179Situación de los préstamos bancarios 179, Situación delflujo de fondos 180, Competencia en lasexportaciones 180, Presión sobre el baht tailandés 180,Daño a Tailandia 180, Paquete de rescate paraTailandia 181, Difusión de la crisis a través del sudeste deAsia 181, Efectos sobre otras divisas asiáticas 181, Efectossobre los gastos de financiamiento 182, Repercusión dela crisis asiática sobre Hong Kong 182, Repercusión de lacrisis asiática sobre Rusia 183 Repercusión de la crisisasiática sobre Corea del Sur 183, Repercusión de la crisisasiática sobre Japón 184, Repercusión de la crisis asiáticasobre China 184, Repercusión de la crisis asiática sobrelos países de América Latina 185, Repercusión de la crisisasiática sobre Europa 185, Repercusión de la crisisasiática sobre Estados Unidos 186, Lecciones sobre lostipos de cambio y la intervención 186

Preguntas para análisis y discusión 187

, ~

-r

Xli Contenido

Capítulo 7Arbitraje internacional y paridad en la tasa deinterés 189

Arbitraje internacional 189Arbitrajede localización190, Arbitrajetriangular191,Arbitrajede interéscubierto194, Comparaciónde losefectosdel arbitraje196

Paridad de la tasa de interés 196Derivaciónde la paridaddel tipo de interés197, Ejemplonuméricode la paridadde la tasade interés198, Análisisgráficode la paridad de la tasade interés200, Cómoprobar si existe la paridaden la tasade interés202,Interpretaciónde la paridadde la tasade interés202, ¿Semantiene laparidadde la tasade interés?202,Consideracionesal evaluarlaparidadde la tasadeinterés203

Correlación entre los tipos de cambio spoty forward 204

Problema de Nike: Cómo afectó la crisis asiáticala decisión de cobertura 205

Repercusión del arbitraje sobre el valor de unaCMN 206

Resumen 206Autoevaluación del capítulo 7 207Preguntas y aplicaciones 207Aplicación en Internet 209Administración de su propia CMN 209Caso de Blades: Evaluación de las oportunidades del

arbitraje potencial 210Dilema del negocio pequeño: Evaluación de los tipos

de cambio spot y forward prevalecientes por partede Sports Exports Company 211

I

Capítulo 8Relación entre la inflación, las tasas de interésy los tipos de cambio 213<Paridad del poder adquisitivo (PPA) 213

Derivación de la paridad del poder adquisitivo 214,Ejemplos numéricos de la paridad del poderadquisitivo 215, Lógica en que se basa la teoría de laparidad del poder adquisitivo 216, Análisis gráfico de laparidad del poder adquisitivo 217, Comprobaciónde la teoría de la paridad del poder adquisitivo 219, Porqué no ocurre la paridad en el poder adquisitivo 221,Limitación en las pruebas de la paridad del poderadquisitivo 222, Paridad del poder adquisitivo a largoplazo 222

Efecto Fisher internacional (EFI) 223Derivación del efecto Fisher internacional 224, Análisisgráfico del efecto Fisher internacional 227,Comprobaciones del efecto Fisher internacional 229, Porqué no ocurre el efecto Fisher internacional 230,Aplicación del efecto Fisher internacional a la crisisasiática 230

Comparación de las teorías PTI, PPA YEFI 231Problema de Nike: Repercusión de las relaciones entre

la inflación, las tasas de interés y las relaciones deltipo de cambio sobre las operaciones de Nike enAmérica Latina 231

Repercusión de la inflación en el extranjero sobre elvalor de la CMN 233

Resumen 234

Autoevaluación del capítulo 8 234Preguntas y aplicaciones 235Aplicación en Internet 237Administración de su propia CMN 237Caso de Blades [nc.: Evaluación de la paridad del

poder adquisitivo 237Dilema del negocio pequeño: Evaluación del EFI por

Sports Exports Company 239

Parte TI Problema integrador: Comportamiento deltipo de cambio 240

PARTEIIIADMINISTRACIÓNDELRIESGODELTIPODE CAMBIO

Capítulo 9Elaboración de pronósticos de los tipos decambio 243

Por qué las empresas pronostican el tipo decambio 243

Técnicas de elaboración de pronósticos 244Elaboraciónde pronósticostécnicos244, Elaboracióndepronósticosfundamentales246, Pronósticosbasadosenel mercado251, Elaboraciónde pronósticosmixtos 252

Servicios de elaboración de pronósticos 253Evaluación del desempeño del pronóstico 254

Exactitud del pronóstico con el tiempo 255, Exactitud delpronóstico entredivisas256, Búsqueda de sesgoenlos pronósticos257, Pruebaestadísticadel sesgo en lospronósticos257, Evaluacióngráficadel desempeñodel pronóstico259, Comparaciónde las técnicasdeelaboraciónde pronósticos261

Elaboración de pronósticos bajo la premisa deeficiencia del mercado 263

Problema de Nike: Cómo se puede beneficiar Nike delos pronósticos del tipo de cambio 264

Pronóstico de la volatilidad del tipo de cambio 264Aplicación del pronóstico del tipo de cambio a la crisis

asiática 266

Cómo el pronóstico del tipo de cambio afecta el valorde una CMN 266

Resumen 267

Autoevaluación del capítulo 9 268

Preguntas y aplicaciones 268Aplicación en Internet 271Administración de su propia CMN 271Caso de Blades, Inc.: Pronóstico de los tipos de

cambio 271Dilema del negocio pequeño: Elaboración de

pronósticos del tipo de cambio por Sports ExportsCompany 273

Capítulo 10Medición de la exposición a las fluctuacionesen el tipo de cambio 275¿Es importante el riesgo del tipo de cambio? 275

Argumento de la paridad del poder adquisitivo 275,Argumento de la cobertura al inversionista 276,Argumento de la diversificación de las divisas 276,Argumento de la diversificación de los participantes en laempresa 276

Tipos de exposición 277Exposición a las transacciones 277

Exposición a las transacciones de los flujos de efectivo"netos" 277, Exposición a las transacciones sobre la basede la variabilidad en las divisas 279, Exposición a lastransacciones sobre la base de las correlaciones de lasdivisas 280, Exposición a las transacciones sobre la basedel valor al riesgo 282, Evaluación de la exposición a lastransacciones: un ejemplo 284

Exposición económica 284Exposición económica al aumento de valor de la divisalocal285, Exposición económica a la devaluación de ladivisa local 286, Exposición económica de las empresasnacionales 287, Exposición económica de las CMN 287,Medición de la exposición económica 288

Exposición a la conversión 291¿Importa la exposición a la conversión? 292,Determinantes de la exposición a la conversión 293,Ejemplos de exposición a la conversión 294

Problema de Nike: Exposición a la conversión deNike 295

Repercusión de la exposición al tipo de cambio sobre elvalor de una CMN 296

Resumen 297

Autoevaluación del capítulo 10 297Preguntas y aplicaciones 298Aplicación en Internet 300Administración de su propia CMN 300Caso de Blades Inc.: Evaluación de la exposición al

tipo de cambio 301Dilema de negocio pequeño: Evaluación de la

exposición al tipo de cambio por Sports ExportsCompany 302

Apéndice 10: Estimación de la variabilidad de unacartera de divisas 303

Contenido Xlll

Capítulo 11Administración de la exposición a lastransacciones 305

Exposición a las transacciones 305Coberturaselectivade la exposicióna lastransacciones305, Identificarla exposición netaalas transacciones307, Ajuste de la política de facturaciónpara administrarla exposición308

Técnicas para eliminar la exposición atransacciones 308Coberturacon forwards 308, Coberturaforward 309,Coberturacon el mercadode dinero313, Coberturaconopcionesde divisas316, Comparaciónde las técnicasdecobertura318

Limitaciones de la cobertura 325

Limitacionespor cubriruna cantidadincierta325Problema de Nike: Administración de Nike de la

exposición a las transacciones 325Limitación de la coberturarepetidaa corto plazo 326

Cobertura a largo plazo contra la exposición a lastransacciones 327Contrato forward a largoplazo 328, Swap dedivisas328, Préstamoparalelo328

Técnicas de cobertura alternativas 329Aceleramientoy retraso329, Coberturacruzada330,Diversificaciónde las divisas330

Cómo la administración de la exposición a lastransacciones afecta el valor de una CMN 331

Resumen 331Autoevaluación del capítulo 11 332Preguntas y aplicaciones 332Aplicación en Internet 336Administración de su propia CMN 337Caso de Blades, Inc.: Administración de la exposición

a las transacciones 337

Dilema del negocio pequeño: Decisiones de coberturade Sports Exports Company 339

Capítulo 12Administración de la exposición económica yde la exposición a la conversión 341Exposición económica 341

Importancia de la administración de la exposicióneconómica 342, Evaluación de la exposicióneconómica 342, Cómo la reestructuración reduce la

exposición económica 344, Factores a considerar enla decisión de reestructuración 347, Ejemplos dereestructuración que redujeron la exposición 348

Administración de la exposición por conversión 348Problema de Nike: Administración de la exposición

económica 349

XlV Contenido

Usode los contratosforward para cubrir la exposiciónalas conversiones349, Limitacionesde la coberturade laexposicióna la conversión350, Soluciónalternativaala coberturade la exposicióna la conversión351

Cómo la administración de la exposición económicaafecta el valor de una CMN 351

Resumen 352Autoevaluación para el capítulo 12 352Preguntas y aplicaciones 353Aplicación en Internet 354Administración de su propia CMN 354Caso de Elades, Ine.: Evaluación de la exposición

económica 355Dilema del negocio pequeño: Cobertura de la

exposición económica al riesgo del tipo de cambiode Sports Exports Company 356

Parte III Problema integrador: Administración delriesgo del tipo de cambio 358

:1

11

PARTEIVADMINISTRACIÓN DE LOS

ACTIVOS Y PASIVOS A LARGO

PLAZO

..

Capítulo 13Inversión extranjera directa 363Motivos para la inversión extranjera directa 363

Resumen de beneficiosde la inversiónextranjeradirecta366, Aplicaciónde la inversiónextranjeradirectaa la crisisasiática368

Problema de Nike: Motivos para la inversiónextranjera directa 368

Beneficios de la diversificación internacional 369Ejemplonuméricode los beneficiosde ladiversificación369, Beneficiosde la diversificacióndemúltiplesproyectos371, Análisisde riesgo-rendimientode los proyectosinternacionales372

Decisiones subsiguientes a la IED 374Punto de vista del gobierno anfitrión sobre la IED 375Repercusión de la decisión de la IED sobre el valor de

una CMN 375Resumen 376Autoevaluación del capítulo 13 377Preguntas y aplicaciones 377Aplicación en Internet 378Administración de su propia CMN 378Caso de Blades, Ine.: Consideración de la inversión

extranjera directa 379

~

Dilema de negocio pequeño: Decisión de realizar unainversión extranjera directa por parte SportsExports Company 380

Capítulo 14Elaboración de presupuestos de capital enmultinacionales 381

Perspectiva de la subsidiaria en contraste con lamatriz 381Diferencialesde impuestos 382, Limitacionesa losenvíos 382, Envíos excesivos382, Movimientos del tipode cambio 382, Resumen de factores382

Información inicial para elaborar el presupuesto decapital multinacional 384

Ejemplo de elaboración de un presupuesto de capitalmultinacional 386

Ejemplo:antecedentes386, Ejemplo:análisis387

Factores a considerar en la elaboración del presupuestodel capital multinacional 389Fluctuacionesen el tipo de cambio 390, Inflación 391,Financiamiento392, Fondos inmovilizados395, Valorderescateincierto396, Repercusióndel proyecto sobre losflujos de efectivoprevalecientes397, Incentivosdelgobiernoanfitrión 398

Ajuste de la evaluación del proyecto por el riesgo 398Problema de Nike: Evaluación de los proyectos

internacionales 399Tasade descuentoajustadapor el riesgo399, Análisisdesensibilidad399, Simulación400

Repercusión de la elaboración del presupuesto decapital multinacional sobre el valor de unaCMN 401

Resumen 402Autoevaluación para el capítulo 14 402Preguntas y aplicaciones 403Aplicación en Internet 406Administración de su propia CMN 406Caso de Elades, Ine.: Decisión de Elades, Inc., de

invertir en Tailandia 406Dilema del negocio pequeño: Elaboración del

presupuesto de capital multinacional por SportsExport Company 408

Apéndice 14: Inclusión de las leyes fiscalesinternacionales en la elaboración del presupuesto decapital multinacional 409

Variación de las leyes fiscales entre países 409Impuesto sobre la renta corporativo409, Impuestos deretención411, Tasasdel impuesto individualyconsumo 412, Disposicionespara aplicarpérdidasen elpasado y haciael futuro 412, Tratadosfiscales412,Créditosfiscales412, Impuestos sobre el ingresoproveniente de transacciones intercompañías 414

~.

Capítulo 15Reestructuraciónmultinacional 417Antecendentes sobre la reestructuración

multinacional 417Adquisiciones internacionales 418

Tendenciasen lasadquisicionesinternacionales418,Barrerasa lasadquisicionesinternacionales418, Modelopara valoraruna empresaextranjeraseleccionadacomometa para la adquisición420, Evaluaciónde posiblesadquisicionesen Asia 422, Evaluaciónde posiblesadquisicionesen Europa422

Factores que afectan los flujos de efectivo esperados dela empresa extranjera seleccionada como meta deadquisición 422Factoresespecíficosde la empresaseleccionadacomometa 423, Factoresespecíficosdelpaís 423

Ejemplo del proceso de valuación 424Procesode depuracióninternacional425, Estimacióndelvalor de la empresaseleccionadacomo meta 425

Por qué varían las valuaciones que hacen las CMN deuna empresa seleccionada como meta para laadquisición 428Flujosde efectivo estimadosde la empresaextranjeraseleccionadapara la adquisición428, Efectos del tipo decambio sobre los fondos enviados429, Rendimientorequeridopor el comprador429

Otros tipos de reestructuración multinacional 430Adquisicionesparcialesinternacionales430,Adquisicionesinternacionalesde empresasprivatizadas430, Alianzas internacionales431,Escisionesinternacionalesde empresas431

Decisiones de reestructuración como opcionesreales 432

Opción de comprasobre activos reales433, Opción deventa sobre activos reales433

Problema de Nike: Reestructuración multinacional enNike 434

Repercusión de la reestructuración multinacional sobreel valor de una CMN 435

Resumen 436

Autoevaluación del capítulo 15 436Preguntas y aplicaciones 436Aplicación en Internet 438Administración de su propia CMN 438Caso de Blades, Inc.: Evaluación de una adquisición en

Tailandia 438Dilema del negocio pequeño: Reestructuración

multinacional de Sports Exports Company 440

Capítulo 16Análisis de riesgo del país 441Por qué el análisis de riesgo del país es importante 441Factores del riesgo político 441

Contenido xv

Actitud de los consumidoresen el país anfitrión442,Actitud delpaís anfitrión 442, Inmovilizaciónde lastransferenciasde fondos 443, Faltade convertibilidaddela divisa443, Guerra443, Burocracia443,Corrupción443

Factores de riesgo financiero 444Problema de Nike: Exposición potencial al riesgo del

país 445Tipos de evaluación de riesgo del país 446

Macroevalu;acióndel riesgodelpaís 446, Microevaluacióndel riesgod~ípaís 447

Técnicas para evaluar el riesgo del país 448Enfoque de listade verificación448, TécnicaDelfi 449,Análisiscuantitativo449, Visitasde inspección449,Combinaciónde técnicas450

Comparación de las clasificaciones de riesgo entrepaíses 450

Cuantificación del riesgo de un país: un ejemplo 451Clasificación del riesgo real del país entre países 455Incorporación del riesgo del país a la elaboración del

presupuesto de capital 456Ajuste de la tasade descuento456, Ajuste de los flujos deefectivo estimados457, Aplicacionesdelanálisisdelriesgodelpaís 460

Reducción del riesgo a la adquisición por el gobiernoanfitrión 462

Usarun horizontea corto plazo 463, Apoyarse ensuministroso tecnologíaúnicos463, Contratarmano deobra local463, Tomar préstamosde fondos locales463,Adquirir un seguro463

Repercusión del análisis del riesgo del país de unaCMN sobre su valor 464

Resumen 465

Autoevaluación del capítulo 16 465Pregunatas y aplicaciones 466Aplicación en Internet 468Administración de su propia CMN 468Caso de Blades, Inc.: Evaluación del riesgo del

país 468Dilema de negocio pequeño: Análisis del riesgo del país

en Sports Exports Company 470

,...,¡<

Capítulo 17Costo del capital multinacional y estructuradel capital 471Antecedentes sobre el costo del capital 471Costo del capital para las CMN 472

Comparación del costo del capital utilizando elCAPM 475

Costo del capital entre países 476Diferencias en el costo de la deuda entre países 476,Diferencias en el costo del capital contable entre países479, Combinación de los costos de la deuda y el capitalcontable 479

XVI Contenido

1

1

1

11

Problema de Nike: Efecto de las operacionesinternacionales sobre el costo del capital 480

Uso del costo del capital para evaluar proyectos en elextranjero 480

Decisión de la estructura del capital de la CMN 481Influenciade las característicascorporativas481,Influenciade lascaracterísticasdelpaís 482, Resumen decaracterísticasque afectanla estructurade capitalde unaCMN 485

Interacción entre las decisiones de financiamiento de lasubsidiaria y la matriz 4'86Repercusiónde un mayor financiamientocon deuda porparte de la subsidiaria486, Repercusióndel menorfinanciamientocon deudapor parte de la subsidiaria487,Resumen de la interacciónentre las decisionesdefinanciamientode la subsidiariay la matriz 487

Utilización de una estructura de capital seleccionadacomo meta sobre una base local en contraste conuna global 488Compensacióndel altogrado de apalancamientofinancierode una subsidiaria488, Compensacióndelbajogrado de apalancamientofinancierode unasubsidiaria488, Limitacionesen la compensacióndelnivel de apalancamientofinancieroexageradode unasubsidiaria489

Estructuras de capital entre países 489Repercusión de las decisiones de la estructura del

capital de una CMN sobre su valor 489Resumen 490

Autoevaluación del capítulo 17 491Preguntas y aplicaciones 491Aplicación en Internet 493Administración de su propia CMN 493Caso de Blades, Inc.: Evaluación del costo de

capital 493Dilema del negocio pequeño: Decisión de estructura

del capital multinacional en Sports ExportsCompany 495

...

Capítulo 18Financiamiento a largo plazo 497Decisión de financiamiento a largo plazo 497

Financiamientocon una divisaestable498,Financiamientocon una divisasólida499,Financiamientocon una divisadébil 501

Costos reales del financia miento con bonos 501Comparación de las alternativas de denominación de

los bonos 503Usode lasprobabilidadesdel tipo de cambio 503, Usodela simulación503

Financiamiento con euro bonos con tasa flotante 504

J

Riesgo del tipo de cambio de los bonosextranjeros 504Proteccióncontrael riesgodel tipo de cambio 504

Problema de Nike: Pinanciamiento internacional alargo plazo 506

Financiamiento a largo plazo en múltiples divisas 506Bonos con un coctelde divisas507

Utilización de los swaps para proteger los costos delfinanciamiento 507Swaps de tasade interés507, Swaps de divisas509

Decisiones de vencimiento de la deuda extranjera 511Repercusión de la decisión de financiamiento a largo

plazo de una CMN sobre su valor 511Resumen 513

Autoevaluación para el capítulo 18 514Preguntas y aplicaciones 514Aplicación en Internet 516Administración de su propia CMN 516Caso de Blades, Inc.: Uso del financiamiento

extranjero a largo plazo 516Dilema del negocio pequeño: Decisión de

financiamiento a largo plazo de Sports ExportsCompany 518

Parte IV Problema integrador: Administración deactivos y pasivos a largo plazo 519

PARTEVADMINISTRACIÓN DE ACTIVOSY PASIVOSA CORTO PLAZO

Capítulo 19Financiamiento del comerciointernacional 523Métodos de pago para el comercio internacional 523

Pago por adelantado 524, Cartas de crédito (L/C) 525,Giros 525, Consignación 526, Cuenta abierta 526

Métodos de financiamiento comercial 526

Financiamiento por cuentas por cobrar 526, Factoraje527, Cartas de crédito (L/e) 527

Problema de Nike: Uso de las cartas de crédito 531

Aceptaciones bancarias 532, Financiamiento del capitalde trabajo 535, Financiamiento de bienes de capital amediano plazo (forfaiting) 535, Contranegociación 535

Agencias que fomentan el comercio internacional 536Banco de Exportaciones e Importaciones de Estados

~.

Unidos537, Corporaciónprivadapara aportarrecursosala exportación(PEFCO)539, Corporaciónprivadadeinversiónen el extranjero(OPIC)539, Otrasconsideraciones539

Repercusión del financiamiento del comerciointernacional sobre el valor de una CMN 539

Resumen 540

Autoevaluación del capítulo 19 540Preguntas y aplicaciones 541Aplicación en Internet 541Administración su propia CMN 541Caso de Blades, [ne.: Evaluación del financiamiento

del comercio internacional en Tailandia 542Dilema del negocio pequeño: Asegurar el pago de los

productos exportados por Sports ExportsCompany 543

Capítulo 20Financiamiento a corto plazo 545Fuentes de financiamiento a corto plazo 545Financiamiento interno de las CMN 546

Por qué las CMN consideran el financiamientoextranjero 546Financiamientoextranjeropara compensarcuentasporcobraren el extranjero546, Cómo Avon utilizó elfinanciamientoextranjerodurante la crisisasiática546,Financiamientoextranjeropara reducircostos 547

Determinación de la tasa de financiamientoefectiva 547

Criterios considerados para el financiamientoextranjero 550Paridadde la tasa de interés550, Tasafutura comopronóstico551, Pronósticosdel tipo de cambio 552

Resultados reales del financiamiento extranjero 555Problema de Nike: Financiamiento internacional a

corto plazo 557Financiamiento con una cartera de divisas 557

Efectosde la diversificaciónde la cartera560,Financiamientorepetidocon una carterade divisas561

Repercusión del financiamiento a corto plazo sobre elvalor de la CMN 562

Resumen 563

Autoevaluación del capítulo 20 563Preguntas y aplicaciones 564Aplicación en Internet 566Administración su pr~pia CMN 566Caso de Blades, [ne.: Uso del financiamiento

extranjero a corto plazo 567Dilema del negocio pequeño: Financiamiento a corto

plazo de Sports Exports Company 568

Contenido XVII

Capítulo 21Administración del efectivo internacional 569

Análisis del flujo de efectivo: perspectiva de lasubsidiaria 569

Administración centralizada del efectivo 570

Técnicas para optimizar los flujos de efectivo 572Aceleración de los flujos de entrada de efectivo 572,Minimización de los costos de conversión de divisas 572,Administración de los fondos inmovilizados 574,Administración de las transferencias de efectivo entresubsidiarias 575

Complicaciones en la optimización del flujo deefectivo 575

Características relacionadas con la compañía 575,Restricciones gubernamentales 575, Características de los

'",",'"sistemas bancarios 575

Inversión del excedente de efectivo 576Administracióncentralizadadel efectivo576,Determinacióndel rendimientode efectivo577,Implicacionesde la paridaden la tasade interés580, Usode la tasafutura como pronóstico 580, Usode lospronósticosdel tipo de cambio 584, Diversificacióndelefectivoentre divisas587

Problema de Nike: Administración del efectivointernacional 587Utilizaciónde la coberturadinámicapara lasinversiones588

Repercusión de la administración del efectivointernacional sobre el valor de una CMN 588

Resumen 589

Autoevaluación del capítulo 21 589Preguntas y aplicaciones 590Aplicación en Internet 591Administración de su propia CMN 592Caso de Blades, [ne.: Administración del efectivo

internacional 592Dilema del negocio pequeño: Administración del

efectivo en Sports Exports Company 593Apéndice 21: Inversión en una cartera de divisas 594Inversión repetida en una cartera de divisas 597

Parte V Problema integrador: Administración a cortoplazo de activos y pasivos 599

Apéndice ARespuestas a las preguntas deautoevaluación 601

Apéndice BCasos complementarios 615

,.---

xvm Contenido

Apéndice CAspectos básicos del análisis de regresión 633

Apéndice DCentro de atención enfocado en unaCMN 641

Glosario 645

Índice 653

11:1