Contenido - Portal de Transparencia - El Salvador

www.farellconsultores.com 1

•  Introducción

•  Principalescaracterís3casdelaReforma

•  Principalescaracterís3casdelapoblaciónsujetaavaluación

•  Supuestosehipótesisu3lizada

•  AnálisisdelaestructuradelEsquemadeReformapropuesto

•  Resultadosobtenidos

•  Actuariales

•  Financieros

•  Conclusiones

•  Recomendaciones

Contenido


Introducción

•  El Diagnós7codelSistemadeAhorroparaPensionesal31dediciembrede

2013, elaborado por la Superintendencia del Sistema Financiero indicó losiguiente:

–  QueelDéficitActuarialdelSistemaaesa fecha,ascendíaaUS$24,085.9millones,montoquecorrespondealvalorpresentedelosrecursosquedeberáaportarelEstadodurantelospróximos120años1/parapagarsuscompromisosprevisionales.

–  Queen lospróximosdiezaños, loscompromisosanualesdelEstadoderivadosdelsistemaprevisionalseránsignifica7vos.Eldéficitactuarialproyectadoparaelperíodo2015a2024esdeUS$8,855.0.

–  Queduranteel período2009a 2013el Estadopagó la can7daddeUS$2,399.3millones,cifraconsiderablementemenoralasqueseproyectanparalossiguientesquinquenios.

1/Concrecimientodenuevosingresantesdurante30añosyposteriormenteapoblacióncerrada.Fuente:Diagnos7codelSistemadeAhorroparaPensiones(Cifrasadiciembredel2013).

www.farellconsultores.com3

Endichodiagnós7cotambiénsemencionalosiguiente:•  QuelosdecretosLegisla7vos(D.L.)No.1217yNo.100,aplicablesalosafiliadosque

optaronporelSAP,introdujeronunadesvinculaciónentrelosaportesregistradosylos beneficios otorgados, generando un impacto nega7vo en la sostenibilidad delsistema y en las finanzas públicas. El D.L. No. 1217 aprobado en el año 2003,consis7óenelotorgamientodeunCer7ficadodeTraspasoComplementario(CTC),con el obje7vo de brindar una primera pensión equiparable a la que hubieserecibidoelafiliadoenelSPP;elmontodelaspensionesposterioresdebenajustarsedeacuerdoalesquemaderentaprogramada.

•  Posteriormente,elD.L.No.100aprobadoenel2006,sus7tuyólaemisióndelCTyCTC por el otorgamiento de un beneficio definido concedido permanentemente,similaralobtenidoporaquellosqueoptaronporelSPP.

Introducción


Introducción

•  Ante la imposibilidad de hacerle frente a los compromisos previsionalescontraídos,elGobiernodeElSalvadorhaplanteadollevaracabounanuevaReforma,cuyoobje7voprincipalconsisteen:Promover la equidad en los beneficios que se otorgan y la sostenibilidadfinancieradelSistemaPrevisionalenunmarcodeviabilidadfiscal.

•  Acon7nuaciónsepresentantantolosresultadosdelanálisisactuarialcomodelanálisisfinancieroquenosfueronencomendados.


Principalescaracterís3casdelaReforma

•  Mediantelareformasepretendequetodoslostrabajadoresac7vosdel

SAP migren obligatoriamente a un Sistema Mixto de Pensiones,compuesto por una Esquema de Reparto y un Esquema deCapitalización.–  TramosalarialparaEsquemadeReparto:Hastadossalariosmínimos.–  Tramo salarial para el EsquemadeCapitalización:Demás de dos salarios

mínimosyhastaUS$5,454.39.


•  LaReformasebasafundamentalmenteenlossiguientespuntos:–  Eliminaciónde los siguientesbeneficiosotorgadosporel esquema

envigor:§  Cer7ficadosdeTraspasoComplementarios(D.L.1217)§  D.L.100.§  PensónMínimaenelSistemadeCapitalización.



•  TraspasodefondosdelactualSistemadeAhorroparaPensionesalSistemaMixtodePensiones:‒  Parafinanciarlosbeneficiosdelostrabajadoresac7voshastalafechadelaReforma,setraspasaráelcocientequeresultede2sm/SBRdelafiliadoaplicadoalsaldodelaCIAP.

‒  ElsaldoquequedaenlaCIAPesigualasaldoactualCIAPmenoselporcentajequesedes7naareparto.

•  Cancelación de deuda previsional: Se cancelarán los CIP´s A quequeden incluídos en los fondos traspasados al SistemaMixto dePensiones, en caso de exis7r un remanante, se procederá a lacancelacióndelosCIP´sB.



Principalescaracterís3casdelapoblaciónsujetaavaluación

•  Al 31 de diciembre de 2013, se encontraban 1,501,258 trabajadoresafiliadosalSAP,deloscuales662,969eranco7zantes.

•  El 78%de losafiliados seencuentraenel tramosalarialdehasta2salariosmínimos, conun IBCpromedioquerepresentael99.7%delsalariomínimo.Porconsiguiente, lapensiónfijapara lamayorpartede la población representará en promedio, una tasa de reemplazoligeramenteinferioral100%.

•  Sóloel22%deltotaldetrabajadoresseencuentraeneltramosalarialdemásdedossalariosmínimosyhastaUS$5,454.39.

•  Es decir, sólo el 22% del total de trabajadores tendrá derecho aacceder al componente de capitalización. Su IBC promedio esequivalentea4salariosmínimos.

Supuestosehipótesisu3lizadosenelestudio

LosresultadosactuarialescorrespondientesalasituaciónactualfuerongeneradosporelEquipodelComitéTécnicodelSalvador.Nuestrafirmaprodujolossiguientesresultadosdelesquemamixto:•  Costodelcomponentedereparto•  Costodelaparteproporcionaldelcer7ficadodetraspasoquepermanece

enelcomponentedecapitalizaciónTambiénesimportanteseñalarque,paraefectosdehacercomparableslascifrasproducidasporlosdosgrupos,lashipótesisqueacon7nuaciónsedescribencorrespondenalasu7lizadasporelComitéTécnicoparagenerarlosresultadosbajolasituaciónactual.


•  FinancierasØ  Tasadedescuento:3%Ø  Tasadeinflación:0%Ø  TasadeincrementodeIBC:1%entre20y50añosdeedad

•  Biométricas

Ø  Tablademortalidadac7vosypensionados:RV04Ø  Tablademortalidadinvalido:MI06Ø  Tablaincidenciainvalidez:PD85al10%Probabilidadjubilación:1

•  OtrosparámetrosØ  Tasadeco7zaciónalesquemamixto:13%delIBC.Ø  Requisitosdejubilación:M:60,25;F:55,25Ø  Tiempodeesperaunavezcumplidalaedaddejubilaciónsincumplirla

an7güedadrequerida:3añosØ  Porcentajedepensióndelbeneficiario:75%Ø  Númerodeañosdediferenciadelbeneficiario:+/-5añosØ  Porcentajedepoblacióncasada:100%



•  Poblaciónabiertadurante30añoscontasadeincrementoanualdel1.5%,posteriormenteseconsiderapoblacióncerrada.

•  Edaddeingreso25años.


Sexo Proporción IBC Densidad

F 16 150.00 0.15

M 14 150.00 0.15

F 14 275.00 0.40

M 18 275.00 0.40

F 8 425.00 0.60

M 14 425.00 0.60

F 1 625.00 0.90

M 1 625.00 0.90

F 4 825.00 0.90

M 4 825.00 0.90

F 2 1,025.00 0.95

M 4 1,025.00 0.95


•  Para llevar a cabo el análisis financiero se consideró la informaciónproporcionada por la Superintendencia del Sistema Financiero, así como loscálculosactuarialeselaboradostantopordichadependenciaparaelEsquemaActualdePensiones,comoloselaboradospornuestrafirma,paraelEsquemadeReforma.

•  Losdéficitsdeterminadosenlosresultadosactuariales,tantoparaelEsquemaActualcomoparaelEsquemadeReforma,noconsideranlospagosanualesporserviciodeladeuda(amor7zacioneseintereses).

•  Los montos anuales de Beneficios Previsionales Prest. Mínima y Ext. SaldoCIAP,sonpagadosanualmenteconrecursosfiscalesconcargoalPresupuesto.

•  Los pagos anuales de servicio de la deuda (amor7zaciones e intereses) sontambiénpagadosconrecursosfiscalesconcargoalPresupuesto.

•  Por loqueenesteanálisisse incorporan losflujosde ladeudaquesees7masearequeridaemi7r,asícomoamor7zacionesypagosdeintereses.



•  SeconsideróquelatasadeinterésLIBORa180díastendríauncrecimientode2015a2018paraquedarenun2%promedioanual,ypermanecerconstante,posteriormente.

•  Serealizóunprimeranálisisdelosimpactosal2050,y,porlapropiaestructuraappica de las hipótesis demográficas u7lizadas (crecimiento de nuevosingresantes por 30 años solamente para conver7rlos posteriormente enpoblacióncerrada), seproyectóelimpactofinancieroconresultadoshastael2113.

•  Los intereses tantode la deuda vieja, comode lanueva fueron calculadosu7lizandolatasapromediodelañosobreelsaldopromediodelaño.

•  AlacancelacióndedeudaselediouncomportamientosimilaraldeunFondodeReservaqueevitaemi7rnuevadeudapordéficitsopera7vos,mientrassedispongadesaldo.



•  Lasamor7zacionesdeladeudanuevaocurrenbajolosmismosporcentajesdeladeudavieja,siguiendolatabladeldecretocorrespondiente.

•  Lassobretasasdeladeudanuevasefijaronen75puntosbásicos.•  Loscálculosnoconsiderancostosdeemisión.•  Seresaltaqueincorporamosunanálisisfinalenelquesemuestranlosmontos

totalesconcargoalpresupuesto,queincluyenlossiguientesconceptos:EsquemaActualØ  PrestaciónmínimaØ  Ex7nciónsaldoCIAPØ  Pagodeamor7zaciones

ypagodeinteresesEs muy importante resaltar que cualquier cambio de supuestos e hipótesismodificará, incluso significa3vamente, los resultados que se presentan acon3nuación.


EsquemaReformaØ  Pagode

amor7zacionesypagodeintereses


AnálisisdelaestructuradelEsquemadeReformapropuesto


•  A con7nuación se presentan diversos análisis compara7vos entre los montos debeneficiosqueotorgantantoelEsquemaActual,comoelPropuesto.

•  La comparación de beneficios ayudará a diagnos7car, de manera inicial, si el

Esquema Mixto 7ene un menor o mayor costo, respecto del esquema actual.Denominaremosalesquemapropuesto“esquemamixto”.

•  Esquema actual: El esquema actual para pensiones por vejez es un sistema decuentas individuales, con lagaranpadeunapensiónmínima.El sistemadecuentasindividualessefinanciaconel10.8%delossalario.

Ø  Considerandoexclusivamentealostrabajadoresqueingresaronapar7rdela

fecha de entrada en vigor de la Ley actual, el sistema requerirá de recursosadicionalessóloparaaquelloscasosquecumplanconlosrequisitosestablecidosysusaldonoseasuficienteparacubrirlapensiónmínima.EstosrecursoscorrenacargodelGoES.



•  Esquemamixto:Para los trabajadores que perciban hasta dos salariosmínimos, el

totaldesusaportacionessedes7naríaaunfondoglobal,enelsen7dodequenoesindividualizado,conelquesecubriríanlosbeneficiosdelcomponentedereparto.

•  Para los trabajadores que percibanmás de dos salariosmínimos, las aportacionescalculadas sobre dos salarios mínimos se irían al fondo global, mientras que lasaportacionescalculadassobreelexcedentededossalariosmínimosseacreditaríanalacuentaindividualdeltrabajador.

Ø  Considerando lo establecido en el Esquema Mixto, el sistema requerirá derecursos adicionales cuando el 10.8% de los salarios no sea suficiente paragaran7zarlosbeneficiosdelComponentedeReparto(pensiónmínima).

EstosrecursoscorreríanacargodelGoES.



•  Premisasdelanálisis:Ø  Seman7eneninalterables losrequisitosdevejez,asícomoelmontode

lasaportaciones.Ø  El monto de los beneficios puede ser usado como un indicador para

comparar costos; es decir, la comparación de beneficios ayudará adiagnos7car, demanera inicial, si el EsquemaMixto 7ene unmenor omayorcosto,respectodelesquemaactual.

•  Supuestosparaelcálculodelmontodelosbeneficios:Ø  Es7macióndelapensiónquerecibiríauntrabajadorbajocadaunodelos

esquemas,unavezcumplidoslosrequisitosdevejez.Ø  En el esquema actual no se considera ni Cer7ficado de Traspaso, ni

Decreto100,caracterís7casqueseránpropiasdelapoblaciónqueenelfuturo predomine dentro del sistema de pensiones, conforme se vayaex7nguiendoelperíododetransicióndeunesquemaaotro.



•  Escenariosconsideradosunavezquesecumplenlosrequisitosdevejez:

Ø  Esquemaactual.Lapensiónqueresultedelsaldoacumuladoensucuentaindividual,conaportacionesdel10.8%desusalario,conlagaranpadeunapensiónmínimade207.60USDmensuales.

Ø  Esquemamixto.Lapensiónintegradaporlossiguientesdoscomponentes:§  Componentedereparto.Pensiónmensualde207.60USDsin

importarelsalario.§  Componentedecapitalizaciónindividual.Lapensiónqueresulte

delsaldoacumuladoensucuentaindividual,conaportacionesdel10.8%sobreelexcedentededossalariosmínimos.

•  Determinacióndelesquemademayorcosto:

Secalculólaproporcióndelapensiónquepodríafinanciarseconlasaportacionesestablecidas,indicadorqueesimportanteyaquepermiteexplicareldiagnós7coparacadaescenarioanalizado1/1/Paraelcomponentederepartoenelesquemamixto,esteindicadorsecalculóes3mandoelimporteacumuladodelasaportacionesadichocomponenteysecomparóconelcapitalrequeridoparapagarlapensión.


•  Hipótesisdecálculou7lizadas



•  Paracadaescenariocomparamoslossiguientesdosvalores:Ø  Elimportedelapensiónmensualquerecibiráeltrabajadorencadaesquemaalaedadde

re7roespecificada;yØ  Delapensióndeterminada,elimportedelosrecursosquedeberácubrirelGoESencada

esquemaenadiciónalasaportaciones,esdecir,elimportenofinanciadodelapensiónquerecibiráeltrabajador.

Anteigualdaddebeneficios,esteindicadorpermitediscriminarcuáldelosesquemasesmáscaro,criteriopar7cularmenteú7lcuandoelbeneficioeslapensiónmínima(beneficioqueapareceenambosesquemas).Nota:Paraefectosdeestapresentación,solomostramosdosdeseisconjuntosderesultadosobtenidos;elprimeroyelsexto,yaqueconformanlosdosposiblesextremos.


ResultadosObtenidos

Primerconjuntoderesultados.Densidaddeco3zacióndel75%;Mujeres;EsquemaActual

Salarioalingresar(edad25)

Importedelapensiónmensualporjubilación

Pensiónnofinanciadaconaportaciones (costoacargoGoES)

Tasadel3.5%1/ Tasadel2.5%1/ Tasadel4.5%1/ Tasadel3.5%1/ Tasadel2.5%1/ Tasadel4.5%1/

Edaddere7ro Edaddere7ro 55 60 55 60 55 60 55 60 55 60 55 60

150 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 166 - 178 - 150

250 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 138 - 158 - 111

350 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 110 - 138 - 72

450 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 82 - 118 - 33

550 - 207.60 - 207.60 - 212.80 - 55 - 98 - -

650 - 207.60 - 207.60 - 251.49 - 27 - 78 - -

750 - 208.73 - 207.60 - 290.18 - - - 58 - -

850 - 236.56 - 207.60 - 328.87 - - - 38 - -

950 - 264.39 - 207.60 - 367.56 - - - 18 - -

1,050 - 292.22 - 209.54 - 406.25 - - - - - -

1,150 - 320.05 - 229.50 - 444.94 - - - - - -

1,250 - 347.88 - 249.46 - 483.63 - - - - - -

1/ Tasa de acumulación de recursos durante la vida activa y tasa de descuento durante la etapa como pensionado

ResultadosObtenidos

Primerconjuntoderesultados.Densidaddeco3zacióndel75%;Mujeres;EsquemaMixto





Tasadel3.5%1/ Tasadel2.5%1/ Tasadel4.5%1/ Tasadel3.5%1/ Tasadel2.5%1/ Tasadel4.5%1/


150 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 166 - 178 - 150

250 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 138 - 158 - 111

350 - 207.60 - 207.60 - 207.60 - 110 - 138 - 72

450 - 216.16 - 214.28 - 218.49 - 91 - 124 - 44

550 - 242.35 - 233.19 - 254.62 - 89 - 123 - 42

650 - 270.18 - 253.15 - 293.31 - 89 - 123 - 42

750 - 298.01 - 273.11 - 332.00 - 89 - 123 - 42

850 - 325.84 - 293.06 - 370.69 - 89 - 123 - 42

950 - 353.67 - 313.02 - 409.38 - 89 - 123 - 42

1,050 - 381.50 - 332.98 - 448.07 - 89 - 123 - 42

1,150 - 409.33 - 352.93 - 486.76 - 89 - 123 - 42

1,250 - 437.16 - 372.89 - 525.45 - 89 - 123 - 42



•  LacomparacióndelasecciónizquierdadelosdosTablasindicaqueelimporte

de los beneficios bajo el Esquema Mixto es mayor o igual al del EsquemaActual,indiciodequeelcostodelEsquemaMixtopuedesermayor.

•  Conformeaumentalatasadeinterésseesperaqueseanmenosloscasosque

requerirán de subsidios bajo el esquema actual, disminuyendo también suimporte. Bajo el esquema de reforma en todos los casos se requeriríansubsidiosconun importemayoro igualalrequeridobajoelEsquemaActual,porloqueseconcluyequeparaelprimerconjuntoderesultadosanalizadoselcostodelEsquemaMixtoesmayorrespectodelEsquemaActual.

ResultadosObtenidos

Sextoconjuntoderesultados.Densidaddeco3zacióndel100%;Hombres;EsquemaActual





Tasadel3.5%1/ Tasadel2.5%1/ Tasadel4.5% 1/

Tasadel3.5% 1/

Tasadel2.5% 1/ Tasadel4.5%1/


150 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 134 101 153 131 108 60

250 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 245.83 85 30 117 79 41 0

350 207.60 248.34 207.60 207.60 233.27 344.16 36 - 81 28 - -

450 220.99 319.29 207.60 231.12 299.91 442.49 - - 45 - - -

550 270.10 390.24 207.60 282.48 366.56 540.82 - - 9 - - -

650 319.21 461.20 235.03 333.84 433.21 639.15 - - - - - -

750 368.31 532.15 271.19 385.20 499.86 737.48 - - - - - -

850 417.42 603.10 307.35 436.55 566.50 835.81 - - - - - -

950 466.53 674.06 343.50 487.91 633.15 934.14 - - - - - -

1,050 515.64 745.01 379.66 539.27 699.80 1,032.47 - - - - - -

1,150 564.75 815.96 415.82 590.63 766.45 1,130.80 - - - - - -

1,250 613.86 886.92 451.98 641.99 833.09 1,229.13 - - - - - -

ResultadosObtenidos

Sextoconjuntoderesultados.Densidaddeco3zacióndel100%;Hombres;EsquemaMixto





Tasadel3.5% 1/

Tasadel2.5% 1/

Tasadel4.5% 1/ Tasadel3.5%1/ Tasadel2.5%

1/ Tasadel4.5%1/

Edaddere7ro Edaddere7ro

60 65 60 65 60 65 60 65 60 65 60 65

150 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 134 101 153 131 108 60

250 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 85 30 117 79 41 -

350 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 207.60 36 - 81 28 - -

450 222.70 231.49 219.70 226.49 226.35 237.74 2 - 57 - - -

550 268.91 298.55 253.97 275.40 288.59 329.95 - - 55 - - -

650 318.02 369.50 290.13 326.76 355.24 428.28 - - 55 - - -

750 367.13 440.46 326.29 378.12 421.89 526.61 - - 55 - - -

850 416.24 511.41 362.45 429.48 488.54 624.94 - - 55 - - -

950 465.35 582.36 398.61 480.84 555.18 723.27 - - 55 - - -

1,050 514.45 653.32 434.76 532.20 621.83 821.60 - - 55 - - -

1,150 563.56 724.27 470.92 583.56 688.48 919.93 - - 55 - - -

1,250 612.67 795.22 507.08 634.92 755.13 1,018.26 - - 55 - - -



•  EnningúncasoelEsquemadeReformarequieremenosrecursosfiscalesquebajo

elEsquemaActual.

•  EnvirtuddequeenningúncasoelEsquemaMixtoconduceaunadisminuciónenelmontode lossubsidiosrequeridos,respectodelEsquemaActual,seconcluyequepara el sexto conjunto de resultados analizados el costo del Esquema Mixto esmayoroigualrespectodelEsquemaActual.

•  Porconstrucción,elmontoderecursosfiscalesbajoelEsquemaMixtoseráporlomenos igual que el requeridobajo el EsquemaActual, lo que significa que, en elmejordeloscasos,elcostodelEsquemaMixtoseráelmismoquebajoelEsquemaActual,conposibilidadesdeconducirauncostomayor.

•  Para condiciones de edades tempranas de vejez (mujeres 55 años) o para tasas

bajasdeacumulaciónderecursos(2.5%porejemplo)losresultadosindicanqueelcostodelEsquemaMixtopuedesersensiblementemayorqueelcostodelEsquemaActual.LoanteriorsignificaqueelcostodelEsquemaMixtoconvergeráalcostodelEsquema Actual sólo para períodos amplios de co7zación y tasas altas deacumulación.


RESULTADOSOBTENIDOS-ACTUARIALES-


•  Enlaparteactuarial,laReforma7enerepercusionesenelcomportamientodelosrecursosfinancierosquedeberáaportarelGobiernodeElSalvadorparacubirirelgastoporpensionesy,portantoenelmontodeldéficitactuarial.

•  PorloquerespectaalosrecursosnecesariosparafinanciarpensionesacargodelGobiernodelSalvador,elcomportamientoobservado,tantoparaelEsquemaActual,comoparaelEsquemadeReforma,sepresentaenlasiguientegráfica:

ImpactodelaReformaenelmontoderecursosnecesariosparafinanciarpensiones


ImpactodelaReformaenelmontoderecursosnecesariosparafinanciarpensiones

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

2013

2016

2019

2022

2025

2028

2031

2034

2037

2040

2043

2046

2049

2052

2055

2058

2061

2064

2067

2070

2073

2076

2079

2082

2085

2088

2091

2094

2097

2100

2103

2106

2109

2112

RecursosnecesariosacargodelGoEScomo%delPIB

SitActual Revisados

Valorpresenteflujoderecursosacargo

delGoES

MontoderecursosenmillonesdeUSD

Can3dadesenporcentajedelmonto

delDéficitdelEsquemaActual

EsquemaActual1/ 24,066.47 100.0%

EsquemaMixto2/ 28,178.53 117.1%

Incremento 4,112.06 17.1%

RecuperaciónCIAP 3,903.40 16.2%

IncrementoenDéficit 208.65 0.9%


ImpactodelaReformaenelDéficitActuarial

1/Valorpresentecalculadoapar7rdeinformaciónproporcionadaporelGoEsporunperiodode100años.2/Valorpresenteconsiderandounperiodode100años.


ImpactodelaReformaenelDéficitActuarialConcepto Situaciónactual

EsquemaMixto

ConrecuperaciónCIAP SinrecuperaciónCIAPSPP Ac7vo 60.98 60.98 60.98Pasivo 7,874.46 7,874.46 7,874.46

Superávit/DéfictSPP (7,813.47) (7,813.47) (7,813.47)

SAP Pensionadosactuales

Ac7vo 0.00 0.00 0.00Pasivo 2,547.02 2,547.02 2,547.02

Superávit/(déficit)pensionadosactuales (2,547.02) (2,547.02) (2,547.02)

TrabajadoresactualesIngresosaportaciones 0.00 5,913.93 5,913.93RecuperaciónCIAP 0.00 3,903.40 0.00

Sumaac7vo 0.00 9,817.33 5,913.93Pasivo 13,095.39 20,779.12 20,779.12

Superávit/(Déficit)Trabajadoresactuales (13,095.39) (10,961.79) (14,865.19) Trabajadoresnuevoingreso(30generaciones,proyecciónhastaelaño2113)

Ac7vo 0.00 6,936.51 6,936.51Obligaciones 610.60 9,889.37 9,889.37

Superávit/(Déficit)Trabajadoresnuevoingreso (610.60) (2,952.85) (2,952.85)

SubtotalSAPAc7vo 0.00 16,753.85 12,850.44Pasivo 16,253.00 33,215.50 33,215.50

Superávit/(Déficit)SAP (16,253.00) (16,461.65) (20,365.06)

TotalSistemadepensiones Ac7vo 60.98 16,814.83 12,911.43Pasivo 24,127.46 41,089.96 41,089.96

Superávit/(Déficit)Sistemadepensiones (24,066.47) (24,275.13) (28,178.53)Variaciónsobresitactual 0.9% 17.1%


RESULTADOSOBTENIDOS-FINANCIEROS-


Polí3casdefinanciamientoderecursosacargodelGoES


-0.04

-0.03

-0.02

-0.01

0.00

0.01

0.02

0.03

0.04

2016 2026 2036 2046 2056 2066 2076 2086 2096 2106

PROPORCIONAPIB

ESQUEMAACTUALEA ESQUEMAREFORMAER DIFERENCIAEA-ER

Evoluciónprobablederecursosquerequierenserfinanciadosmediantedeudaprevisional •  El Esquema de Reforma empieza a

p r e s e n t a r n e c e s i d a d e s d efinanciamiento a par7r del año 2025,cuandosus ingresos comienzanasermenores que sus egresos. Cabeseñalar que en este cálculo estánconsiderados los USD $3,903.4millones correspondientes al traspasode una porción importante de lasCIAPs.

•  El Esquema Actual (EA) presenta

m a y o r e s n e c e s i d a d e s d efinanciamiento hasta el año 2035, apar7r del 2036 el Esquema deReforma empieza a tener mayoresnecesidades de recursos causado porel crecimiento en el pago debeneficios.

•  El monto total del aumento de las

necesidades de financiamientoadicionalesporincorporarelEsquemaReformadel2016al2113 esdeUSD72,944millones que equivalen a USD9,981millones a valor presente al 1ºdeenerode2016.

SaldosinsolutoscomoproporcióndelBIB

35

0.00

0.05

0.10

0.15

0.20

0.25

0.30

0.35

0.40

0.45

0.50

2013 2023 2033 2043 2053 2063 2073 2083 2093 2103 2113

ESQUEMAACTUALEA

ESQUEMAREFORMAER

PROMEDIOEA

PROMEDIOER

PROPORCION A PIB

•  Elcrecimientodelsaldodeladeudarompeellímitedeendeudamientodel45%delFondodePensionesenel2018.

•  Los saldos insolutosdel EsquemaActual, aúny cuandopresentanmayorvariación, supromedioesmenor

que en el EsquemaReforma, y al final del periodo, quedan prác7camente en cero,mientras que el saldoinsolutodel EsquemaReformaalfinaldelperiodo,esdecir al 31dediciembredel2113,esdeUSD7,946millones,queal31dediciembrede2015representanUSD565millones.

•  Elperíododeex7ncióndeladeudaesinferiorenelEsquemaActualqueenelEsquemadeReforma,debidoa

que en el Esquema Actual únicamente se cubren los costos de transición y en el Esquema de Reformaadicionalmentesecubreeldéficitdeoperacióndelcomponentedereparto.

Saldosinsolutosdeudaviejavigenteala04/2015endólarescorrientes

•  Como se observa la Deuda Vigente incrementó fuertemente sus saldos debido a lasnecesidades crecientes de financiamiento del esquema de pensiones, y se man7ene altodebidoaquelasamor7zacionessoncrecientesalolargodel7empo.

•  CabedestacarqueelendeudamientosebasóprincipalmenteenelinstrumentoCIPA.

•  Lossaldosdedeudaal30deJuniode2015son:USD3,246.318CIPA;USD1,465.465CIPB;y,USD4,711.784TOTALmillones.

www.farellconsultores.com

36

0

1,000,000,000

2,000,000,000

3,000,000,000

4,000,000,000

5,000,000,000

2006 2010 2014 2018 2022 2026 2030 2034 2038

SaldoDeudaVigenteal04/2015

TOTAL CIPA CIPB


0

500

1000

1500

2000

2500

2013 2023 2033 2043 2053 2063 2073 2083 2093 2103 2113

MILLO

NESUSD

ESQUEMAACTUAL ESQUEMAREFORMA

Pagosporamor3zacionesdeladeuda,endólaresconstantesdel31dediciembrede2013.

•  En el Esquema de Reforma lospagosporamor7zacionesdedeudacrecen,enelmedianoplazo, másrápidamente que en el EsquemaActual.

•  L a p o l í 7 c a d e p a g o d eamor7zaciones impide bajar losSaldosInsolutosdemaneraregularyrestringenenel“MedianoPlazo”la capacidaddeGes7óndel FondodePensionesdelaCIAPs.

•  Existe el riesgo de pagar másintereses por la deuda al diferir elpago cuando hoy las tasas sonhistóricamente bajas, y se es7maqueenelfuturoseránmásaltas

•  Un comportamientode tasasde Interésmuybajas, comoel que sehaobservado,sugiereaprovecharelmomentoparaprepagardeudasy re-emi7rlasen tasafijaoincorporarcoberturasconproductosderivados.

•  Se observan pagos crecientes de intereses en el esquema de Reforma por tenermayoresobligacionesfuturas.


-

2.000

4.000

6.000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

PORC

ENTA

JE

COMPORTAMIENTOHISTÓRICODELLIBORA180DÍAS

TasaAnualReal TasaPromedio

0

200

400

600

800

1,000

2013 2023 2033 2043 2053 2063 2073 2083 2093 2103 2113

MILLONESDEDOLARES

INTERESTOTALEA INTERESTOTALER

PagosporinteresesdelaDeuda,endólaresconstantesdel31dediciembrede2013.


•  El Esquema Reforma permitepagarmontosmenores hastael año 2050, momento queempiezaasermasoneroso.

•  ElValorpresentedelEsquemaBásico es de USD 23,280millones, mientras que elEsquema Reforma es de USD33,302 millones, lo quesignifica un encarecimientopor el Esquema de ReformadeUSD10,022millones

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2016 2026 2036 2046 2056 2066 2076 2086 2096 2106

MILLO

NESUSD

ACARGOGOBESQUEMAACTUAL

ACARGOGOBESQUEMAREFORMA

PagosporAmor3zacioneseInteresesdelaDeudaconcargoalPresupuesto,endólaresconstantesdel31dediciembrede2013.


0.0000

0.0050

0.0100

0.0150

0.0200

0.0250

0.0300

0.0350

2016 2026 2036 2046 2056 2066 2076 2086 2096 2106

PROPORCIONAPIB

ESQUEMAACTUAL ESQUEMAREFORMA

Pagosporamor3zacioneseinteresesdeladeudaconcargoalPresupuesto,comoproporcióndelPIB

•  Lospagosporamor7zacioneseinteresesconcargoalPresupuestoenelEsquemaActualequivalenaunaproporcióninferiordelPIBrespectoalEsquemaReformahastaelaño2050.

•  ElEsquemaActualllegaarepresentarel3.09%delPIBenel2031,mientrasqueelEsquemadeReformaalcanzasumáximode3.05%enel2077.

Impactospordescuentodedeuda

•  Siseincorporaen2016unareducciónenelSaldoInsolutodelaDeudaporUSD3,903.403millonesrespectodelEsquemaActual,enconjuntoconlaadopcióndelEsquemadeReforma,elperfildeendeudamientodelsistemamejoradisminuyendoenestacan7dadladeudadelosCIP´s, que al primero de enero de 2016 se es7ma sea de USD 4,663millones, de los cuales,USD3,222 corresponden a CIPA y el resto aCIPB.

•  Aún cuando la sobretasa del CIPB llega a ser mayor en 2.31 puntos

básicos considerando los 25 años completos con relación al ofrecidopor CIPA, medido a través de las tasa interna de retorno, esrecomendable que primero se cancele la deuda CIPA ya que es elinstrumentoque7eneunlímitedeendeudamiento, hastael45%delFondodePensiones.


Impactospordescuentodedeuda

•  ElValorPresenteal 31dediciembredel2015de la sumadepagosacargodelGobiernodeElSalvador,esdeUSD23,280 millonesparaelEsquemaActual,considerandoelperiodo2016al2113.

•  ElValorPresenteal 31dediciembredel2015de la sumadepagosacargodelGobiernodeElSalvador,esdeUSD32,737millonesparaelEsquemaReforma,quedandopendienteunsaldoinsolutodedeudaalfinaldel2113deUSD7,946millones,cuyovalorpresenteesUSD565millones.

•  La diferencia de los Valores Presentes de los dos esquemas es deUSD 10,022millones desfavorables al Esquema de Reforma. Si no secancela la deuda por USD 3,903millones la diferencia sube a USD $13,925millones,siempredesfavorablesalEsquemadeReforma.



Conclusiones

Las principales conclusiones que se desprenden del estudio efectuado,considerando la metodología, los supuestos y las hipótesis adoptadas son lassiguientes:

•  Comocualquierreformadepensiones,ensuiniciolareformade1996tuvoimplícitouncostodetransiciónderivadode:•  Pensionesencursodepagoalafechadelareforma•  Déficit de operación de futuras pensiones derivadas de 7tulares

obligadosyoptadosdelSPP•  Sin embargo, como consecuencia de las diversas modificaciones que ha

sufrido el diseño original de dicha reforma, el costo de transición se haincrementado sustan7vamente, agravándose por la emisión creciente dedeuda para pagar pensiones, deuda que requiere de pago de intereses yamor7zaciones.

•  Por otra parte, las distorsiones originadas por la emisión de deuda hanrepercu7doen losmontosdepensionesde los trabajadoresobligadosdelSAP,asícomoenlanecesidaddecontarúnicamenteconlaopcióndere7roprogramadodelpagodepensionesdevejez.


Conclusiones[2]

•  Loscálculosrela7vosalasituaciónactual,muestranlossiguientesresultados:•  Losrequerimientosdefinanciamientoenelescenarioactualpartendel0.70%delPIByalcanzansumáximoenel2031alserequivalentesal3.09%delPIB.

•  En el escenario de reforma los requerimientos de financiamiento del déficitoperacionalpartendel0.70%en2016 y alcanzan sumáximoen2077al serequivalentesal3.05%delPIB.

•  Esdecir,aúnconlaReformacon7núanpresentándosedéficitsopera7vos,ysucrecimientosedifiereenel7empo.

•  Encuantoalcomportamientodesaldosinsolutos,elesquemaactualrompeellímitedeendeudamientodel45%delFondodePensionesenel2018,mientrasque en el Esquema de Reforma ocurre en el 2016 como consecuencia de lareducciónde losac7vosdel SistemadePensiones, y lanocancelaciónde losCIP´s.Sisecancelaraladeuda,noexis7ríarompimientodedicholímite.

•  Por consiguiente, la Reforma solamente logra dar un respiro moderado a losrequerimientos de flujo del Sistema de Pensiones, a corto plazo y a un costoelevado.ElSistemadePensionessiguepresentandodebilidadestantoestructuralescomofinancieras,porloquecon7nuaráimpactandoadversamenteenlasfinanzaspúblicasdelaNación.

Recomendaciones

•  Buscar mecanismos que permitan reducir el Saldo Insoluto de la Deuda:Descuentos de Deuda, Compra de Obligaciones a Descuento, AportacionesExtraordinarias, Elevar la Edad de Jubilación, incremento sustan7vo en lascontribuciones,implantacióndecontribucionessobrelaspensionesencursodepago,etc.

•  Reestructurar los Términos y Condiciones de la Deuda: DesacelerarAmor7zaciones, Financiarse en tasa fija y/o U7lizar Derivados para cubrirposiblesincrementosenTasasdeinterésvariables,comoloeslatasaLIBORa180días.

•  IntentarelincrementodeladuracióndelosinstrumentosdeFondeoatravés

deextender losplazosdevencimientode25a30años,para lasEmisionesfuturas.



Por úl7mo se recomienda, tanto en caso de que se lleve a cabo una reforma,comoencasodequeseconsidereconvenientemantener lasituaciónactual, laadopciónde laGuíaMínimadeBuenaGobernanzaenProgramasdeSeguridadSocial, emi7da por la Asociación Internacional de la Seguridad Social, queconsideralossiguientesaspectosrelevantes:

•  Sustentabilidadfinanciera.•  Mejoresprác7casparainversionesdereservasactuariales.•  Seguimientoalpagooportunodelascontribuciones.•  Pagoen7empoyformaalosbeneficiarios.•  Polí7cadeadecuacióndebeneficiosotorgadosenlosprogramas.•  Polí7caparaprevenir,controlarycas7garlacorrupciónyfraudesen

contribuciones,eninversionesyenbeneficios.•  Polí7caintegralderevelacióndeinformación•  Códigodeconducta.

Recomendaciones[2]

www.farellconsultores.com

GRACIAS

Documents

Contenido - Portal de Transparencia - El Salvador