Upload
others
View
3
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
CRÉDITO BANCARIO ABRIL 2015
Martin Lara & Juan Ponce
Junio 9, 2015
Análisis Actinver
Índice
Cifras a Abril 2015
Expectativas
Recomendaciones
Desempeño de Precios
Crédito Bancario Total
Desglose del Crédito Bancario por Segmento
Desempeño del Crédito Bancario por Segmento
Cartera Crediticia Total y Participación de Mercado
Calidad de los Activos
Proyecciones de Crecimiento (2015E-2016E)
3
5
6
7
8
10
11
12
13
14
2
Cifras a Abril 2015
3
La cartera total se acelera en Abril. La cartera de la banca comercial subió 13% anual, ligeramente por arriba de la
tasa de 12% del mes anterior.
Empresarial y gobierno mejoran. Este favorable desempeño se debió a una pequeña aceleración en la tasa de
crecimiento de los préstamos empresariales (+14%), que representan 44% del total; además, los préstamos al
sector gubernamental aumentaron 27% anual, por arriba de la tasa del 25% del mes anterior, debido a un
importante incremento del 73% (vs. 65% en marzo) en otras entidades gubernamentales y del 8% (vs. 7% en
marzo) en estados y municipios.
Bajo crecimiento del crédito al consumo. El crédito al consumo (21% del total) se incrementó 6%, en línea con la
tasa de los cinco trimestres anteriores. Esto incluyó un aumento del 1% en tarjeta de crédito, del 20% en nómina y
del 1% en créditos personales.
Hipotecario se mantiene. El crédito hipotecario (17% del total) creció 9% de forma anual, también en línea con la
tasa del mes previo.
Mayor participación de mercado en la mayoría de los bancos que cubrimos. La cartera crediticia de Banregio
subió 31%, la de Sanmex 18% y la de Interacciones 27%. Por el otro lado, Banorte fue el único banco que perdió
cierta participación de mercado ya que su cartera crediticia solamente aumentó 11%.
Calidad de activos permanece estable. El IMOR fue de 3.05% en abril, prácticamente en línea con el 3.04% de
marzo. Sin embargo, fue menor que el 3.38% de abril del año pasado.
Cifras a Abril 2015
4
Mayor IMOR de Banregio. Los índices de cartera vencida de Sanmex, de Banorte y de Banco Interacciones se
mantuvieron estables en 3.70%, 2.76% and 0.15%, respectivamente. Sin embargo, el de Banregio aumentó
ligeramente a 1.45%.
El ROE mejora contra marzo. El ROE de la industria mejoró marginalmente a 13.15% en abril, comparado con el
12.98% de marzo. Por banco, hubo un pequeño rebote en Banco Interacciones a 17.52% y un reducción marginal
en Sanmex (13.32%), Banorte (13.27%) y Banregio (17.72%), en todos los casos en comparación con marzo de
este año.
Recomendaciones. Esta información confirma nuestro punto de vista positivo en GFInter y en Sanmex y neutral en
GFNorte y GFRegio.
Expectativas
El sector bancario mexicano nos sigue gustando debido a los siguiente factores:
Ofrece un alto potencial de crecimiento. Después de este reporte, incrementamos ligeramente la tasa de
crecimiento del crédito total a 14% en 2015 y a 15% en 2016.
Mejor calidad de activos. También esperamos que la razón de cartera vencida a cartera total llegue a 2.8% a
finales de 2015 y a 2.7% a finales de 2016.
Mayores márgenes. Seguimos creyendo que los márgenes del sector se expandirán si Banco de México aumenta
sus tasas de interés, lo cual esperamos que suceda durante la segunda mitad del año.
Alta capitalización. Esperamos que el índice de capitalización de los bancos mexicanos se mantenga por arriba del
15% en el futuro lo cual les permitirá crecer de manera significativa sin requerimientos adicionales de capital.
Tenemos una recomendación de COMPRA en Sanmex y GFInter, y de MANTENER en GFRegio y GFNorte.
El principal riesgo de nuestras proyecciones es un menor crecimiento macroeconómico al esperado.
5
Recomendaciones
6
Precio Precio Rend. Rend.
Compañía Recom. 09-jun-15 Objetivo Div. Potencial P/VL 2015E 2016E ROE 2015E 2016E
GFNorte O MANT. P$ 86.63 P$ 92.00 0.3% 6% 2.3x 14.5x 12.5x 12.5% 9% 16%
Sanmex B COMPRA P$ 28.10 P$ 32.50 0.0% 16% 1.7x 12.9x 10.9x 12.0% 5% 19%
GFRegio O MANT. P$ 85.86 P$ 95.00 0.0% 11% 2.8x 14.9x 12.8x 17.5% 15% 17%
GFInter O COMPRA P$ 96.38 P$ 113.00 0.0% 17% 2.1x 11.4x 9.8x 13.2% 17% 16%Fuente: Actinver
P/U Crecim. Ut. Neta
Desempeño de Precios
75
95
115
135
155
175
195
Fuente: Bloomberg
MEXBOL Index GFREGIO MM Equity GFNORTEO MM Equity
SANMEXB MM Equity GFINTERO MM EQUITY FINDEP* MM EQUITY
7
Crédito Bancario Total (Abril 2015)
8
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
$0
$500,000
$1,000,000
$1,500,000
$2,000,000
$2,500,000
$3,000,000
$3,500,000
$4,000,000
10% TACC 2012-2014 Cifras en millones de pesos
Crédito Total Cambio (Anual)
Calidad de los Activos (Abril 2015)
120%
125%
130%
135%
140%
145%
150%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
IMOR Industria ICOR Industria
9
Empresas 44%
Consumo 21%
Hipotecas 17%
Entidades Guber. 15%
Otros 3%
Desglose del Crédito Bancario por Segmento (Abril 2015)
Crédito Total:
P$3.450 Billones
10
Desempeño del Crédito Bancario por Segmento (Abril 2015)
13%
14%
6%
9%
27%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Crédito Total Empresas Consumo Hipotecas Entidades Guber.
11
Cartera Crediticia Total y Participación de Mercado (Abril 2015) 18%
27%
15%
11%
7%
20
%
31%
23%
13%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Crecimiento de la Cartera Total
23.6
%
15.3
%
13.6
%
13.9
%
6.0
%
1.4
%
0.5
%
2.0
%
24.1
%
14
.4%
14.2
%
13.6
%
6.4
%
1.6
%
0.6
%
2.3
%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Participación de mercado
abril 2014 abril 2015
12
Calidad de los Activos (Abril 2015) 3
.1%
2.7
%
3.4
%
3.1
%
3.9
%
1.0
%
2.8
%
0.2
%
3.4
%
2.7
%
1.9
%
3.7
%
2.8
%
3.0
%
1.5
%
2.8
%
0.1
%
3.1
%
0%
1%
1%
2%
2%
3%
3%
4%
4%
5%
Índice de morosidad
abril 2014 abril 20151
21
%
20
9%
11
6%
10
5%
35
8%
22
7%
15
6%
14
6%
11
8%
25
6%
10
0%
10
7%
17
4%
16
9%
16
7%
13
2%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
400%
Índice de cobertura
abril 2014 abril 2015
13
ROE e Índice de Capitalización (Abril 2015) 1
9.3
%
6.9
%
17
.9%
15
.9%
24
.8%
17
.6%
22
.6%
35
.0%
9.5
%
14
.0%
18
.4%
7.4
% 1
3.3
%
13
.3%
26
.6%
17
.7%
17
.5%
37
.0%
10
.6%
13
.2%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
ROE
abril 2014 abril 20151
4.6
%
15
.3%
16
.6%
15
.2%
18
.9%
12
.5%
18
.1%
34
.6%
13
.4%
15
.6%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
Índice de capitalización
14
Proyecciones de Crecimiento (2015E-2016E)
14%
14%
6%
9%
30%
15%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
2015E
15%
15%
8%
12%
25%
15%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
2016E
15
Departamento de Análisis Fundamental, Económico, Cuantitativo y Deuda
Análisis Fundamental
Director Análisis Fundamental
Martín Lara Telecomunicaciones, Medios y Financiero [email protected]
Carlos Hermosillo Bernal Consumo [email protected]
Pablo Duarte de León Fibras y Hoteles [email protected]
Pablo Abraham Peregrina Conglomerados, Minería, Metales y Papel [email protected]
Ramón Ortiz Reyes Cemento, Construcción y Concesiones [email protected]
Federico Robinson Bours Carrillo Energía, Conglomerados, Industriales y Minería [email protected]
Juan Enrique Ponce Luiña Telecomunicaciones, Medios y Financiero jponce@actinver,com.mx
Enrique Octavio Camargo Delgado Energía, Conglomerados, Industriales y Minería [email protected]
José Antonio Cebeira González Consumo [email protected]
Mauricio Arellano Sampson Mineria, Metal, Papel, Conglomerados, Cemento, Construcción y Concesiones [email protected]
Laura Elena Bosch Ramírez Fibras y Hoteles [email protected]
Ismael Capistrán Bolio Director Análisis Económico y Cuantitativo [email protected]
Jaime Ascencio Aguirre Economía y Mercados [email protected]
Santiago Hernández Morales Análisis Cuantitativo [email protected]
Roberto Galván González Análisis Técnico [email protected]
Araceli Espinosa Elguea Directora de Análisis de Deuda [email protected]
Roberto Ramírez Ramírez Análisis de Deuda [email protected]
Jesús Viveros Hernández Análisis de Deuda [email protected]
Raúl Márquez Pardinas Análisis de Deuda [email protected](52) 55 1103-6600 x1110
(52) 55 1103-6600 x1837
(52) 55 1103-6600 x4136
(52) 55 1103-6600 x1395
(52) 55 1103-6600 x1840
(52) 55 1103-6600 x4134
(52) 55 1103-6600 x4334
(52) 55 1103-6600 x1835
(52) 55 1103-6600 x4127
(52) 55 1103-6600 x4132
(52) 55 1103-6600 x1394
(52) 55 1103-6600 x1836
Análisis de Deuda
(52) 55 1103-6600 x6641
(52) 55 1103-6600 x6649
(52) 55 1103-6600 x6636
(52) 55 1103-6600 x1100
(52) 55 1103-6600 x4133
(52) 55 1103-6600 x1672
Análisis Económico y Cuantitativo
(52) 55 1103-6600 x1693
Analistas Junior
Analistas Senior
16
Límite de responsabilidades
Declaraciones importantes. De los analistas: “Los analistas que elaboramos Reportes de Análisis: Jaime Ascencio Aguirre; Mauricio Arellano Sampson; Laura Elena Bosch Ramírez; Enrique Octavio Camargo Delgado; Ismael Capistrán Bolio; José Antonio Cebeira González; Pablo Enrique Duarte de León; Araceli Espinosa Elguea; Roberto Galván González; Carlos Hermosillo Bernal; Santiago Hernández Morales; Martín Roberto Lara Poo; Raúl Márquez Pardinas; Ramón Ortiz Reyes; Pablo Abraham Peregrina; Juan Enrique Ponce Luiña; Federico Robinson Bours Carrillo; Jesús Viveros Hernández, declaramos”: “Todos los puntos de vista, acerca de las emisoras bajo cobertura corresponden exclusivamente al analista responsable de la misma y reflejan fidedignamente su visión. Todas las recomendaciones emitidas por los analistas son elaboradas en forma independiente a cualquier entidad, incluyendo a la institución en la que prestan sus servicios o personas morales que pertenecen al mismo grupo financiero o empresarial. El esquema de remuneración no está basado ni relacionado, en forma directa ni indirectamente con alguna recomendación en específico, y sólo se percibe una remuneración de la entidad para la cual los analistas prestan sus servicios. “Ninguno de los analistas con cobertura de emisoras mencionadas en este reporte ocupa ningún empleo, cargo o comisión en las emisoras bajo su cobertura, ni en ninguna de las personas que forman parte del Grupo Empresarial o Consorcio al que éstas pertenezcan. Tampoco los han ocupado durante los doce meses previos a la elaboración del presente reporte”. “Las recomendaciones sobre emisoras, realizadas por el analista que las cubre, se basan en información pública y no existe garantía alguna de su asertividad con respecto al desempeño que se observe realmente en los valores objeto de la recomendación” “Los analistas mantienen inversiones objeto de sus reportes de análisis en las siguientes emisoras: AC, ACTINVR, ALFA, ALPEK, ALSEA, AMX, AZTECA, CEMEX, CHDRAUI, FEMSA, FIBRAMQ, FINDEP, FUNO, GENTERA, GFREGIO, GRUMA, ICA, IENOVA, KOF, LAB, LIVEPOL, MEXCHEM, OHLMEX, PEÑOLES, POCHTEC,
TLEVISA, SORIANA, SPORTS, VESTA y WALMEX. De Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, en ningún caso podrá garantizar el sentido de las recomendaciones contenidas en los reportes de análisis para asegurar una futura relación de negocios. Todas las unidades de negocio de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver pueden explorar realizar negocios con cualquier compañía mencionada en los documentos de análisis. Toda compensación por servicios dada en el pasado o en el futuro, recibido por Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver por parte de cualquier compañía mencionada en este reporte no ha tenido y no tendrá ningún efecto en la compensación otorgada a los analistas. Sin embargo, así como ocurre con cualquier otro empleado de Grupo Actinver y sus filiales, la compensación que puedan gozar nuestros analistas será afectada por la rentabilidad de la que goce Grupo Actinver y sus filiales. Al cierre de cada uno de los tres meses anteriores, Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver, NO ha mantenido inversiones, directa o indirectamente, en Valores o Instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean Valores, objeto de los Reportes de Análisis, que representen el uno por ciento o más de su cartera de Valores, cartera de inversión, de los Valores en circulación o del subyacente de los Valores de que se trate, con excepción de los siguientes: AEROMEX*, AXML, BOLSA A, FINN 13, FSHOP 13, SMARTRC14. Ciertos Consejeros y directivos de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. Grupo Financiero Actinver ocupan un cargo similar en las siguientes emisoras: AEROMEX, MASECA, AZTECA, ALSEA, FINN, MAXCOM, SPORTS, FSHOP y FUNO. Este reporte será distribuido entre todas aquellas personas que cumplan con el perfil para la adquisición del tipo de valores sobre los que se recomienda en su
contenido. 17
Límite de responsabilidades
Guía para recomendaciones sobre inversión en emisoras bajo cobertura que formen parte, o fuera, del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) Compra. El retorno de la acción debe ser superior al retorno total del IPC en el año en curso. Neutral. El retorno de la acción debe ser en línea al retorno total del IPC en el año en curso. Venta. El retorno de la acción debe ser inferior al retorno total del IPC en el año en curso. Para conocer los cambios de recomendaciones de los analistas, dar clic aquí.
18