Embed Size (px)
DESCRIPTION
Cálculo, interpretación y limitaciones del Crecimiento Sostenible
Citation preview
El Crecimiento Sostenible
Administración FinancieraLionel E. Pineda
Lion
el E
. Pin
eda
Crecimiento sostenible
El crecimiento generalmente demanda fondos Fuentes de fondos:
Interno Utilidades Retenidas (utilidad – dividendos)
Externo Largo plazo
Acciones Deuda de largo plazo (nueva) Otros (convertibles, etc.)
Corto plazo ¿? Deuda – riesgo o costo para financiar crecimiento de largo
plazo con financiamiento de corto plazo
Lion
el E
. Pin
eda
Crecimiento sostenible
Tasa de crecimiento posible con utilidades retenidas y con deuda nueva para mantenerla razón de apalancamiento
Neta UtilidadRetenidas Utilidadestotal Activo
total ActivoVentas
VentasNeta Utilidad=TCS
TCS
Neta UtilidadDividendos1
comun contable CapitalNeta UtilidadTCS
)dividendos de pago de razon (1- ROE TCS
común contable Capital
Retencion de RazonentoApalancamiactivos de Rotacion ventas sobre oRendimient
×××
=
−×=
×=
×××
Lion
el E
. Pin
eda
Crecimiento sostenibleun ejemplo
Periodo 1 Periodo 2 Periodo 3Capital $50.0 $55.0 $60.5
Apalancamiento (D/A) 50% 50% 50%Deuda $50.0 $55.0 $60.5Activos Totales $100.0 $110.0 $121.0
Rotación de Activos (V/A) 1 1 1Ventas $100.0 $110.0 $121.0
Rendimiento sobre ventas (U/V) 10% 10% 10%Utilidad Neta $10.0 $11.0 $12.1
Razón de pago de dividendos 50% 50% 50%Aumento en Capital (utilidad retenida) $5.00 $5.50 $6.05
ROE 20% 20% 20%Razón de Retención 50% 50% 50%Tasa de crecimiento sostenible 10.0% 10.0% 10.0%
payout) (1- ROE TCS ×=
Lion
el E
. Pin
eda
Crecimiento sostenible: supuestos payout) (1- ROE TCS ×=
Política Financiera
Capital
ActivosUtilidad
Ventas
Enorme supuesto: no hay emisión
de capital
Política Financiera
Condiciones Operativas
Condiciones Operativas
Lion
el E
. Pin
eda
Crecimiento sostenible En la práctica, la tasa de crecimiento para los ingresos
actuales de una empresa puede variar respecto al cálculo de la tasa de crecimiento sostenible en por lo menos en cuatro razones. Las dos primeras razones son bastante obvias: el ROE
actual y la razón de payout actual pueden diferir de las que se utilizan en la ecuación. Las otras dos razones requieren de alguna una explicación.
La tasa de crecimiento sostenible es la tasa de crecimiento potencial máxima. Si la industria a la que pertenece la empresa está creciendo más lento que la tasa de crecimiento potencial de la empresa y la empresa no puede aumentar su participación de mercado, la tasa de crecimiento de la industria se convierte en la tasa de crecimiento sostenible.
Lion
el E
. Pin
eda
Crecimiento sostenible Además, como se señaló anteriormente, el cálculo de la
tasa de crecimiento sostenible supone que la única fuente para la empresa de nuevo capital común son las utilidades retenidas. Si se venden nuevas acciones, entonces los ingresos de una empresa en el año en que las acciones se vendieron se derivarán tanto del capital común retenido en el año anterior como del nuevo capital común. Esto puede resultar en un crecimiento anual de los ingresos mayor que la tasa de crecimiento originalmente calculada.
Lion
el E
. Pin
eda
Como aumentar: Aumentar ROE
Mayor apalancamiento Mayor rotación de activos
Mayor rendimiento sobre ventas
Disminuir dividendos
Pero:
Más Riesgo ¿cuánto es posible dada la
competencia? ¿cuánto es posible dada la
competencia? ¿cuántos dividendos
quieren/necesitan los accionistas?
Neta UtilidadRetenidas Utilidadestotal Activo
total ActivoVentas
VentasNeta Utilidad=TCS
común contable Capital×××
